[高等教育]第六章-項(xiàng)目投資課件

1、第六章項(xiàng)目投資7/23/20221【學(xué)習(xí)目的與要求】本章是全書的重點(diǎn)和難點(diǎn)。項(xiàng)目投資的關(guān)鍵首先要正確確定投資帶來(lái)的現(xiàn)金流量，其次要會(huì)計(jì)算各種投資決策指標(biāo)，最后要會(huì)熟練運(yùn)用各種指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。通過(guò)本章學(xué)習(xí)，應(yīng)該理解項(xiàng)目投資的概念、類型；項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入方式；項(xiàng)目現(xiàn)金流量的概念和構(gòu)成內(nèi)容；掌握凈現(xiàn)金流量的確定；重點(diǎn)掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容及計(jì)算、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算以及評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用，把握各種折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系，熟練掌握項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用。7/23/20222【本章重點(diǎn)與難點(diǎn)】本章重點(diǎn)有：凈現(xiàn)金流量的內(nèi)容與計(jì)算；各種評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與應(yīng)用；各種評(píng)價(jià)指標(biāo)在項(xiàng)目投資決策中的

2、運(yùn)用。本章難點(diǎn)有：凈現(xiàn)金流量的計(jì)算；凈現(xiàn)值法應(yīng)用中如何確定貼現(xiàn)率；插值法的應(yīng)用與內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算；各種投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較和運(yùn)用。7/23/20223第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。從性質(zhì)上看，它是企業(yè)直接的、生產(chǎn)性的對(duì)內(nèi)實(shí)物投資，通常包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資和流動(dòng)資金投資等內(nèi)容。7/23/20224二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 1.決定性2.長(zhǎng)期性3.投資金額大4.不可逆轉(zhuǎn)性5.投資風(fēng)險(xiǎn)大7/23/20225三、項(xiàng)目投資的程序（一）投資項(xiàng)目的提出（二）投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)主要包括以下幾項(xiàng)工

3、作：1)對(duì)提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行適當(dāng)分類，為分析評(píng)價(jià)作好準(zhǔn)備；2)計(jì)算有關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)周期，測(cè)算有關(guān)項(xiàng)目投產(chǎn)后的收入、費(fèi)用和經(jīng)濟(jì)效益，預(yù)測(cè)有關(guān)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出；3)運(yùn)用各種投資評(píng)價(jià)指標(biāo)，把各項(xiàng)投資按可行程度進(jìn)行排序；4)寫出詳細(xì)的評(píng)價(jià)報(bào)告。7/23/20226（三）投資項(xiàng)目的決策其結(jié)論一般可分為以下三種：1)采納建議，批準(zhǔn)項(xiàng)目；2)拒絕建議，否定項(xiàng)目3)發(fā)還原項(xiàng)目提出部門，重新調(diào)查研究。（四）投資項(xiàng)目的實(shí)施（五）投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)7/23/20227四、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金構(gòu)成內(nèi)容1.項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即項(xiàng)目的有效持續(xù)期間

4、。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期7/23/202282.資金構(gòu)成內(nèi)容1)原始總投資原始總投資又稱為初始投資，是反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金水平的價(jià)值指標(biāo)。包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。 2)投資總額投資總額是一個(gè)反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。 7/23/20229五、項(xiàng)目投資資金的投入方式。1.從時(shí)間特征上看投資主體將原始總投資注入具體項(xiàng)目的投入包括一次投入和分次投入兩種形式。2.從項(xiàng)目計(jì)算期構(gòu)成與資金構(gòu)成內(nèi)容來(lái)看1)建設(shè)投資2)流動(dòng)資金投資7/23/202210第二節(jié)現(xiàn)金流量及其計(jì)算一、現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金

5、流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱，它是計(jì)算項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)決策指標(biāo)的主要根據(jù)和重要信息。7/23/2022112.現(xiàn)金流量的構(gòu)成可分為現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。1)初始現(xiàn)金流量2)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3)終結(jié)現(xiàn)金流量7/23/2022121)初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購(gòu)買或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。其他投資費(fèi)用。指與項(xiàng)目投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。主要指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)變賣所得的現(xiàn)金收入。7/23/2022132)

6、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。 7/23/2022143)終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；停止使用的土地的變價(jià)收入等。7/23/202215二、現(xiàn)金流量的計(jì)算每年凈現(xiàn)金流量（NCF）每年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅凈利潤(rùn)折舊 7/23/202216三、凈現(xiàn)金流量的確定某年凈現(xiàn)金流量某年現(xiàn)金流入某年現(xiàn)金流出 NCFtCItCOt (t0，1,2)7/23/202217四、投資決策使用現(xiàn)金流量的原因1.采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素2.采用現(xiàn)金流量都能使投資決策更符合客觀實(shí)際情

7、況7/23/202218第三節(jié)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型1.投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的概念項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指評(píng)價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn)，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。7/23/2022192.投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類1)按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 2)按指標(biāo)的性質(zhì)不同分類正指標(biāo)和反指標(biāo) 3)按指標(biāo)的數(shù)量特征不同分類絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo) 7/23/202220二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.靜態(tài)投資回收期（PP）1)靜態(tài)投資回收期的定義靜態(tài)投資回收期又稱全部投資回收期，簡(jiǎn)稱回收期，是指以投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投

8、資額所需要的全部時(shí)間，7/23/2022212)靜態(tài)投資回收期的計(jì)算式中 第t年的凈現(xiàn)金流量；PP靜態(tài)投資回收期；t年份7/23/2022223)靜態(tài)投資回收期的特征靜態(tài)投資回收期是一個(gè)靜態(tài)的絕對(duì)量反指標(biāo)。優(yōu)點(diǎn)是：概念易懂，計(jì)算簡(jiǎn)便。缺點(diǎn)是：既不考慮回收期內(nèi)現(xiàn)金流入量發(fā)生的時(shí)間先后，又不考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量情況。靜態(tài)投資回收期是反映項(xiàng)目清償能力的重要指標(biāo)，一般越短越好。7/23/2022232.投資利潤(rùn)率（ARR）1)投資利潤(rùn)率指標(biāo)的定義投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率，是指達(dá)產(chǎn)期正常年度的年平均利潤(rùn)占投資總額的百分比，2)投資利潤(rùn)率指標(biāo)的計(jì)算公式7/23/2022243)投資利潤(rùn)率指標(biāo)的特征投資

9、利潤(rùn)率是一個(gè)靜態(tài)的相對(duì)量正指標(biāo)。優(yōu)點(diǎn)是：容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)便。缺點(diǎn)是：計(jì)算每年平均現(xiàn)金流入量時(shí)不考慮現(xiàn)金流入的時(shí)間先后，不能準(zhǔn)確地反映項(xiàng)目的優(yōu)劣。7/23/202225例6-5ABC公司的有關(guān)資料詳見例6-3，計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的投資利潤(rùn)率。甲方案的投資利潤(rùn)率通過(guò)投資利潤(rùn)率的比較，也是甲方案更好.乙方案的投資利潤(rùn)率7/23/202226三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.凈現(xiàn)值（NPV）1)凈現(xiàn)值指標(biāo)的定義凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)，按設(shè)定的折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。7/23/2022272)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算公式式中NPV投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值i企業(yè)設(shè)定的折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率。7/23

10、/2022283)凈現(xiàn)值指標(biāo)的特征凈現(xiàn)值指標(biāo)是一個(gè)折現(xiàn)的絕對(duì)量正指標(biāo)，是進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的最重要的指標(biāo)之一，在投資活動(dòng)中被廣泛使用。其優(yōu)點(diǎn)是：考慮了每項(xiàng)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間先后，充分體現(xiàn)了對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值的要求。缺點(diǎn)是：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平。只有凈現(xiàn)值為正的投資方案才是可行的，且凈現(xiàn)值越大越好，若凈現(xiàn)值為負(fù)，則方案不可行。對(duì)于投資額相同互斥的幾個(gè)方案，凈現(xiàn)值為正且最大的方案為最優(yōu)方案。7/23/2022292.凈現(xiàn)值率（NPVR）1)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的定義凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值總和的的百分比，反映的是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值，可反映投資資金的利用效率。7/23/20

11、22302)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算公式式中NPVR投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率； 原始投資的現(xiàn)值總和 項(xiàng)目在第t年的投資7/23/2022313)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的特征凈現(xiàn)值率是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)。其優(yōu)點(diǎn)是：第一，可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與支出之間的關(guān)系；第二，比其他折現(xiàn)相對(duì)數(shù)指標(biāo)更容易計(jì)算。缺點(diǎn)是：凈現(xiàn)值必須已知，且無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。7/23/202232例6-7 ABC公司的有關(guān)資料詳見例6-3、例6-6，計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值率根據(jù)例6-6NPVR甲 NPV甲/5000010656/5000021.3%NPVR乙 NPV乙/600004313.82/600007.2%7/

12、23/2022333.獲利指數(shù)（IP）1)獲利指數(shù)指標(biāo)的定義獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值總和與原始投資現(xiàn)值總和之比，反映了項(xiàng)目的投入與產(chǎn)出的關(guān)系。7/23/2022342)獲利指數(shù)指標(biāo)的計(jì)算公式式中PI獲利指數(shù)7/23/2022353)獲利指數(shù)指標(biāo)的特征獲利指數(shù)也是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)。其優(yōu)點(diǎn)是：考慮了時(shí)間價(jià)值因素，能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)是：計(jì)算復(fù)雜，在互斥選擇決策中，獲利指數(shù)的選擇有時(shí)與按凈現(xiàn)值指標(biāo)的選擇不一致，而后者的選擇往往對(duì)企業(yè)更為有利。當(dāng)項(xiàng)目的獲利指數(shù)大于時(shí)，項(xiàng)目才是可行的，若項(xiàng)目的獲利指數(shù)小于1，則項(xiàng)目是不可行的

13、7/23/202236例6-8 ABC公司的有關(guān)資料詳見例6-3、例6-6計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的獲利指數(shù)。PI甲16000(P/A,10%,5)/5000060,656/50000=1.21PI乙79301.80/600001.32兩個(gè)方案的PI均大于1，所以兩個(gè)方案均可行。但因乙方案的獲利指數(shù)更大，所以應(yīng)選擇乙方案。 7/23/2022374.內(nèi)部收益率（IRR）1)內(nèi)部收益率指標(biāo)的定義內(nèi)部收益率又稱內(nèi)含報(bào)酬率或內(nèi)部報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。7/23/2022382)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算公式7/23/2022393)內(nèi)部收益率指標(biāo)的特征內(nèi)部

14、收益率指標(biāo)一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)。它是評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的一個(gè)重要指標(biāo)，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。其主要優(yōu)點(diǎn)與凈現(xiàn)值類似 7/23/2022404)修正的內(nèi)部收益率（MIRR）式中第t年的凈流量（凈現(xiàn)金流量為正數(shù)）； 第t年的凈流量（凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)）； K投入資金的融資利率，即資本成本率； i各期收入凈額再投資的收益率，即要求的投資收益率； MIRR修正的內(nèi)部收益率； n項(xiàng)目的預(yù)計(jì)年限7/23/2022415.動(dòng)態(tài)投資回收期（TP）1)動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)的定義動(dòng)態(tài)投資回收期就是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的年限。它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，因而比靜態(tài)投資回收期更有應(yīng)用價(jià)值。7/23/2022422)動(dòng)態(tài)

15、投資回收期指標(biāo)的計(jì)算公式式中TP動(dòng)態(tài)投資回收期。7/23/2022433)動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)的特征動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)是一個(gè)折現(xiàn)的絕對(duì)量反指標(biāo)。它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，因而比靜態(tài)投資回收期更有應(yīng)用價(jià)值。7/23/202244第四節(jié)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策獨(dú)立方案是一組互相分離，互不排斥的方案或者是彼此相互依賴，但不能相互取代的方案。對(duì)于獨(dú)立方案來(lái)說(shuō)，在資金總量沒(méi)有限制的條件下，只需通過(guò)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)其財(cái)務(wù)是否可行進(jìn)行判斷，不存在方案之間的對(duì)比、選優(yōu)問(wèn)題。即評(píng)價(jià)獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性就是對(duì)其作出最終決策的過(guò)程，也可稱之為采納與否決策。7/23/202245例6-10

16、獨(dú)立投資方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目只有一個(gè)方案，其原始投資為1,000萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年（其中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年），基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率為9.5%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。有關(guān)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)如下：ARR10% PP6年 NPV162.65萬(wàn)元 NPVR17.04% IRR12.73% PI1.17041要求：評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。7/23/202246解：ARR10%9.5%NPV162.65萬(wàn)元0，IRR12.73%10% PI1.17041PP6年n/25.5年，超過(guò)基準(zhǔn)回收期因?yàn)樵摲桨父黜?xiàng)方根評(píng)價(jià)指標(biāo)均達(dá)到或超過(guò)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，所以基本上具有財(cái)務(wù)可行性，只是包括建設(shè)期的投資回收

17、期較長(zhǎng)，有一定風(fēng)險(xiǎn)。如果條件允許，可實(shí)施投資7/23/202247二、多個(gè)互斥方案的比較決策最大的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，即凈現(xiàn)值越大，企業(yè)的收益越大，所以在互斥方案選擇時(shí)，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。如果其他評(píng)價(jià)指標(biāo)的結(jié)論與凈現(xiàn)值不同時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)，凈現(xiàn)值是最好的評(píng)價(jià)方法。7/23/202248第六章項(xiàng)目投資練習(xí)題答案7/23/202249學(xué)習(xí)指導(dǎo)一、簡(jiǎn)答題答案略二、計(jì)算分析題1.解:（）項(xiàng)目計(jì)算期年固定資產(chǎn)原值（元）年折舊（元）每年凈利潤(rùn)（） （元）7/23/202250則每期凈現(xiàn)金流量為：7/23/202251（）項(xiàng)目計(jì)算期（年）固定資產(chǎn)原值120 00012 000132 000

18、(元）年折舊（元）每年凈利潤(rùn)（） （元）7/23/202252則每期凈現(xiàn)金流量為：7/23/202253依題意計(jì)算如下指標(biāo)：（）項(xiàng)目計(jì)算期（年）（）固定資產(chǎn)原值80（萬(wàn)元）（） 固定資產(chǎn)年折舊14.4（萬(wàn)元）（）所得稅（銷售收入經(jīng)營(yíng)成本 折 舊）所得稅稅率計(jì)算可得：第年所得稅為，第至第年所得稅為:（855514.4）406.24（萬(wàn)元）7/23/202254（）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為： 40（萬(wàn)元） 40（萬(wàn)元） 10（萬(wàn)元）7/23/202255（ ）經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量為：3201014.4014.4 （萬(wàn)元）4855514.46.2414.4 23.76（萬(wàn)元）585556.24 23.76（萬(wàn)

19、元）685556.24 23.76（萬(wàn)元）785556.24810 41.76（萬(wàn)元） 7/23/2022563首先，計(jì)算累計(jì)現(xiàn)金凈流量年份指標(biāo)012345凈現(xiàn)金流量- 1000500400300200100累計(jì)凈現(xiàn)金流量 -1000-500-100200400500其次，用內(nèi)插法計(jì)算PP PP=2+ =2.33(年)7/23/2022574.方案凈現(xiàn)值: 1200+1200(P/F,12%,1）+200(P/F,12%,2) +200(P/F,12%,3)+100(P/F,12%,4)+100 (P/F,12%,5)=293.57 (萬(wàn)元) B方案凈現(xiàn)值=1200+100(P/F,12%,1

20、)+100(P/F,12%,2)+200(P/F,12%,3)+200(P/F,12%,4)+1200(P/F,12%,5)=81 (萬(wàn)元) 由上述計(jì)算可知,A方案具有財(cái)務(wù)可行性,B方案不具有財(cái)務(wù)可行性.7/23/202258年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,I,5)=3700010680=3.464 通過(guò)查5期年金現(xiàn)值系數(shù)表,可知I介于12%-14%之間,用內(nèi)插法7/23/202259年折舊額=(100-1005%)5=19 (萬(wàn)元)（）各年現(xiàn)金凈流量：（）靜態(tài)投資回收期=10039=2.56 (年)（）投資利潤(rùn)率=20100100%=20%（）NPV =-100+39(P/A,10%,4)+44(P/

21、F,10%,5) =50.95 （萬(wàn)元）7/23/2022607（）每年應(yīng)計(jì)提折舊數(shù)額6010 （萬(wàn)元）2001年2009年中每年的凈現(xiàn)金流量（NCF） （4510）（33） 25.43（萬(wàn)元）2010年的凈現(xiàn)金流量（NCF） （45106）（133）620 45.43（萬(wàn)元）7/23/2022612000年初始投資額60（萬(wàn)元）2001年初墊支的流動(dòng)資金折為現(xiàn)值 200.909118.182（萬(wàn)元）20012010年各年的凈現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值 25.435.7590.909145.430.3505 149.06（萬(wàn)元）凈現(xiàn)值（） （6018.182）149.06 70.88（萬(wàn)元）7/23/2

22、02262（）當(dāng)i時(shí)凈現(xiàn)值（25.434.0310.833345.430.1346）（60200.8333）14.868（萬(wàn)元）當(dāng)i時(shí)凈現(xiàn)值（25.433.56550.806545.430.0938）（60200.8065）1.257（萬(wàn)元）7/23/202263當(dāng)i28時(shí)凈現(xiàn)值（25.433.18420.7813 45.430.0662）（60200.7813） 9.354（萬(wàn)元）IRR24+(2824) 24.47當(dāng)i時(shí)投資方案的凈現(xiàn)值100000(1+145)（P/F，10，5）10000 5553（元）7/23/202264投資方案： 年折舊100000（110）5 （元）稅后凈利潤(rùn)1

23、2000（130） 8400（元） NCF0100000（元） NCF1-418000840026400（元） NCF5264001000036400（元）凈現(xiàn)值26400（P/A，10，5）10000（P/F，10，5）100000 6286.12（元）由上述計(jì)算可知，方案的凈現(xiàn)值大于方案，所以應(yīng)該選擇方案7/23/2022659固定資產(chǎn)原值20040240（萬(wàn)元）年折舊= =44（萬(wàn)元）NCF0-1=-100萬(wàn)元NCF2 =0NCF3-6 =（110254430）（133%）+44+30=81.37（萬(wàn)元）NCF7=81.37+20=101.37（萬(wàn)元）NPV=100+（100）（P/F,

24、10%,1）+81.37（P/A,10%,6）-（P/A,10%,2）+101.37（P/F,10%,7）=74.29(萬(wàn)元)7/23/202266NPV0,NPVR0,PI1,是可行項(xiàng)目。7/23/20226710NCF0=（60 000+50 000+70 000） =180 000 （元）年凈利=（20000012000025 001100010000）（140%） =20400(元)NCF14 =20400+11 000+10 000=41 400（元）NCF5 =41 400+70 000+5 000=116 400（元）NPV=180000+41400(P/A,15%,4)+116

25、400（P/F,15%,5）= 3928.92（元）雙龍公司鑒于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，不應(yīng)簽訂該專賣合同。7/23/20226811初始現(xiàn)金流量增加額=40+7.5 =32.5元營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量增加額：舊設(shè)備折舊額=(7.50.75) 5=1.35萬(wàn)元新設(shè)備折舊額=（400.75 5=7.85萬(wàn)元7/23/202269項(xiàng)目更新前更新后差額銷售收入15016515經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本1101155折舊費(fèi)1.357.856.5稅前利潤(rùn)38.6542.153.5所得稅12.7513.911.16稅后利潤(rùn)25.928.242.34營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量27.2536.098.847/23/202270終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量增加額=0差額內(nèi)部收益率： 32.5+8.84（P/A,IRR,5）=0（P/A,IRR,5）=3.676（IRR10%）（12%10%） =（3.676-3.7908） （3.60483.7908）IRR=11.23%因?yàn)椴铑~內(nèi)部收益率高于資金成本率，所以應(yīng)選擇更新。7/23/20227112方法一：正常投資期的凈現(xiàn)值NPV=300300（P/A,20%,2）+330（P/A,20%,10）（P/F,20%,）