格力電器企業(yè)價(jià)值評估(共43頁)

1、財(cái)務(wù)管理課程專題研究報(bào)告（3）：公司估價(jià)學(xué)生小組姓名與學(xué)號：張三（08000000）、李四（08000000）、王五（08000000） I課程名稱 :財(cái)務(wù)管理課程專題研究報(bào)告（3）：公司價(jià)值評估公司名稱: 珠海格力電器股份有限公司 股票代碼: 000651所屬行業(yè): 家電制造業(yè)代碼SIC: C395學(xué)院:經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院授課時(shí)間:2010-2011學(xué)年 第一學(xué)期 (64+16課時(shí))專業(yè)與班級:理科試驗(yàn)班 0801班小組成員姓名（學(xué)號）:賀鵬飛（07274035）、羅俊(08274017)組長姓名（學(xué)號）:劉建川（08274014）本次報(bào)告主筆人:賀鵬飛（07274035）任課教師:馬忠小組成員簽

2、名: 提交日期:2011年1月05日承諾(chngnu)本報(bào)告由小組成員共同完成，所用數(shù)據(jù)(shj)與資料均已注明其來源，如使用(shyng)了他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的分析結(jié)果或觀點(diǎn)均已進(jìn)行了規(guī)范引用，特此聲明。小組成員1姓名與簽字：小組成員2姓名與簽字：小組成員3姓名與簽字：報(bào)告(bogo)摘要本報(bào)告(bogo)以珠海格力電器股份(gfn)有限公司（股票代碼：000651，以下簡稱格力電器）為研究對象，在分析格力電器的歷史財(cái)務(wù)報(bào)告的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)、公司的發(fā)展趨勢，采用一定的價(jià)值評估方法，對格力電器的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行了預(yù)測、評估，發(fā)現(xiàn)了公司的展示價(jià)值，分析了公司的增值潛力，并提出了投資建議，為公司

3、的外部投資者及利益相關(guān)者提供參考；對內(nèi)部管理人員來說，提供了如何進(jìn)一步增加公司價(jià)值的建議。同時(shí)，對影響格力電器公司價(jià)值的各種重要因素進(jìn)行分析，找出其價(jià)值驅(qū)動的根源。本報(bào)告主要采用公司實(shí)體自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和相對價(jià)值模型的市凈率法，對格力電器完成價(jià)值評估。公司實(shí)體自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，以預(yù)測的報(bào)表為基礎(chǔ)，計(jì)算出公司的實(shí)體自由現(xiàn)金流，然后以加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率對實(shí)體自由現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，即得到公司的整體價(jià)值，再減去公司的債權(quán)價(jià)值，得到公司的股票價(jià)值；市凈率法，通過預(yù)測報(bào)表計(jì)算預(yù)期的每股凈資產(chǎn)，結(jié)合行業(yè)內(nèi)可比公司的平均市凈率得到預(yù)期的股價(jià)。本報(bào)告使用的價(jià)值評估模型是以目前國內(nèi)基金管理公司使用的股價(jià)預(yù)測模

4、型為基礎(chǔ)，并加以修改和完善，形成的一個(gè)較為合理、科學(xué)、完善的價(jià)值評估模型。該模型一格力電器2007-2009年的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，利用CSMAR數(shù)據(jù)庫，對格力電器未來六年的經(jīng)營活動、營業(yè)流動資產(chǎn)、資本支出、折舊攤銷、債務(wù)等進(jìn)行預(yù)測，利用會計(jì)報(bào)表的購機(jī)關(guān)系，自動生成預(yù)測期的三張會計(jì)報(bào)表，并在此基礎(chǔ)上評估公司價(jià)值。本報(bào)告所采用的價(jià)值評估模型更完整、全面的預(yù)測公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更準(zhǔn)確的評估公司股價(jià)；研究報(bào)告采用兩種評估方法評估公司價(jià)值，并將兩種方法的評估結(jié)果與評估同期公司的股價(jià)進(jìn)行對比分析；對自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法進(jìn)行敏感性分析，尋找對公司價(jià)值影響最大的因素，為管理者提供管理建議和參考。研究結(jié)果是，實(shí)體自

5、由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法得出的預(yù)期股價(jià)為57.65元，市凈率法得出的預(yù)期股價(jià)為21.25元。從格力電器股價(jià)的走勢來看，自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的評估結(jié)果更接近公司的真實(shí)價(jià)值，格力電器預(yù)期的股價(jià)與其目前的市價(jià)有所偏離。因此，本報(bào)告認(rèn)為投資者不應(yīng)該急于介入，仍需繼續(xù)觀察了解。目錄(ml) TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc277316203 承諾(chngnu) PAGEREF _Toc277316203 h III HYPERLINK l _Toc277316204 報(bào)告(bogo)摘要 PAGEREF _Toc277316204 h IV HYPERLINK l _Toc27731

6、6205 1. 公司發(fā)展與價(jià)值發(fā)現(xiàn) PAGEREF _Toc277316205 h 1 HYPERLINK l _Toc277316206 1.1 公司所處行業(yè)概況 PAGEREF _Toc277316206 h 1 HYPERLINK l _Toc277316207 1.2 公司重大財(cái)務(wù)事件 PAGEREF _Toc277316207 h 1 HYPERLINK l _Toc277316208 1.3 公司產(chǎn)品市場發(fā)展 PAGEREF _Toc277316208 h 1 HYPERLINK l _Toc277316209 1.4 公司價(jià)值判斷與發(fā)現(xiàn) PAGEREF _Toc277316209

7、 h 1 HYPERLINK l _Toc277316210 2. 基于自由現(xiàn)金流的股權(quán)現(xiàn)金流預(yù)測與價(jià)值評估 PAGEREF _Toc277316210 h 2 HYPERLINK l _Toc277316211 2.1 營業(yè)收入與現(xiàn)金流的預(yù)期模式的階段性分析 PAGEREF _Toc277316211 h 2 HYPERLINK l _Toc277316212 2.2 營業(yè)收入與盈利的年度預(yù)測 PAGEREF _Toc277316212 h 2 HYPERLINK l _Toc277316213 2.3 營運(yùn)資本變化與需求預(yù)測 PAGEREF _Toc277316213 h 2 HYPERL

8、INK l _Toc277316214 2.4 資本性支出與資產(chǎn)折舊等預(yù)測 PAGEREF _Toc277316214 h 2 HYPERLINK l _Toc277316215 2.5 債權(quán)與股權(quán)融資及股利分配預(yù)測 PAGEREF _Toc277316215 h 2 HYPERLINK l _Toc277316216 2.6 實(shí)體現(xiàn)金流與股權(quán)現(xiàn)金流預(yù)測 PAGEREF _Toc277316216 h 2 HYPERLINK l _Toc277316217 3. 貼現(xiàn)率與公司價(jià)值評估 PAGEREF _Toc277316217 h 3 HYPERLINK l _Toc277316218 3.1

9、 權(quán)益資本成本測算 PAGEREF _Toc277316218 h 3 HYPERLINK l _Toc277316219 3.2 債務(wù)資本成本測算 PAGEREF _Toc277316219 h 3 HYPERLINK l _Toc277316220 3.3 債務(wù)與權(quán)益資本權(quán)重比率測算 PAGEREF _Toc277316220 h 3 HYPERLINK l _Toc277316221 3.4 基于股權(quán)現(xiàn)金流的公司價(jià)值計(jì)算 PAGEREF _Toc277316221 h 3 HYPERLINK l _Toc277316222 3.5 相對價(jià)值法估價(jià) PAGEREF _Toc27731622

10、2 h 3 HYPERLINK l _Toc277316223 3.6 價(jià)值評估結(jié)果與市值的比較 PAGEREF _Toc277316223 h 3 HYPERLINK l _Toc277316224 4. 影響價(jià)值增長的驅(qū)動因子分析 PAGEREF _Toc277316224 h 4 HYPERLINK l _Toc277316225 4.1基于估價(jià)模型的驅(qū)動因子及其重要性分析 PAGEREF _Toc277316225 h 4 HYPERLINK l _Toc277316226 4.2驅(qū)動因子的價(jià)值敏感性分析 PAGEREF _Toc277316226 h 4 HYPERLINK l _T

11、oc277316227 4.3評估價(jià)值與市值差異分析 PAGEREF _Toc277316227 h 4 HYPERLINK l _Toc277316228 5. 公司價(jià)值的經(jīng)營管理相關(guān)性分析 PAGEREF _Toc277316228 h 5 HYPERLINK l _Toc277316229 5.1市場環(huán)境與政策對公司價(jià)值的影響 PAGEREF _Toc277316229 h 5 HYPERLINK l _Toc277316230 5.2經(jīng)營模式與管理層決策對公司價(jià)值的影響 PAGEREF _Toc277316230 h 5 HYPERLINK l _Toc277316231 5.3財(cái)務(wù)策

12、略與決策對公司價(jià)值的影響 PAGEREF _Toc277316231 h 5 HYPERLINK l _Toc277316232 6. 財(cái)務(wù)問題的經(jīng)營相關(guān)性分析 PAGEREF _Toc277316232 h 6 HYPERLINK l _Toc277316233 6.1 直接相關(guān)(xinggun)的經(jīng)營相關(guān)性分析 PAGEREF _Toc277316233 h 6 HYPERLINK l _Toc277316234 6.2 公司經(jīng)營策略與財(cái)務(wù)政策選擇(xunz)的影響 PAGEREF _Toc277316234 h 6 HYPERLINK l _Toc277316235 7. 報(bào)告(bogo

13、)總結(jié) PAGEREF _Toc277316235 h 7 HYPERLINK l _Toc277316236 7.1結(jié)論與討論 PAGEREF _Toc277316236 h 7 HYPERLINK l _Toc277316237 7.2 投資意愿說明 PAGEREF _Toc277316237 h 7 HYPERLINK l _Toc277316238 7.3 價(jià)值管理的可行性措施 PAGEREF _Toc277316238 h 7 HYPERLINK l _Toc277316239 8. 總結(jié)小組在完成報(bào)告中存在問題 PAGEREF _Toc277316239 h 7 HYPERLINK

14、 l _Toc277316240 8.1 逐條說明完成報(bào)告存在的問題與原因 PAGEREF _Toc277316240 h 7 HYPERLINK l _Toc277316241 8.2 舉例每個(gè)成員的具體貢獻(xiàn)與責(zé)任心表現(xiàn) PAGEREF _Toc277316241 h 7 HYPERLINK l _Toc277316242 8.3 如何協(xié)調(diào)與改進(jìn)具體措施 PAGEREF _Toc277316242 h 7 參考文獻(xiàn)附錄1:四川長虹股份有限公司未來年度預(yù)期會計(jì)報(bào)表公司價(jià)值估價(jià)：財(cái)務(wù)管理課程專題研究報(bào)告（3） 公司估價(jià)(gji)報(bào)告：格力電器（000651）（正文(zhngwn)）1. 公司(n

15、 s)發(fā)展與價(jià)值發(fā)現(xiàn)1.1 公司所處行業(yè)概況成立于1991年的珠海格力電器股份有限公司是目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)，2009年銷售收入426.37億元，連續(xù)9年上榜美國財(cái)富雜志“中國上市公司100強(qiáng)”。格力電器旗下的“格力”品牌空調(diào)，是中國空調(diào)業(yè)唯一的“世界名牌”產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國家和地區(qū)。2005年至今，格力空調(diào)連續(xù)5年全球銷量領(lǐng)先。作為一家專注于空調(diào)產(chǎn)品的大型電器制造商，格力電器致力于為全球消費(fèi)者提供技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)卓越的空調(diào)產(chǎn)品。在全球擁有珠海、重慶、合肥、巴西、巴基斯坦、越南6大生產(chǎn)基地，5萬多名員工，至今已開發(fā)出包括家用空調(diào)、商用空調(diào)在內(nèi)的

16、20大類、400個(gè)系列、7000多個(gè)品種規(guī)格的產(chǎn)品，能充分滿足不同消費(fèi)群體的各種需求；擁有技術(shù)專利數(shù)千項(xiàng)，自主研發(fā)的GMV數(shù)碼多聯(lián)一拖多機(jī)組、超低溫?cái)?shù)碼多聯(lián)中央空調(diào)、新型高效離心式大型中央空調(diào)、G10變頻空調(diào)、超高效定速壓縮機(jī)等一系列國際領(lǐng)先產(chǎn)品填補(bǔ)了行業(yè)空白，成為從“中國制造”走向“中國創(chuàng)造”的典范，在國際舞臺上贏得了廣泛的知名度和影響力。1.2 公司重大財(cái)務(wù)事件2007 年4 月，公司大股東珠海格力集團(tuán)公司將8054.1 萬股“格力電器”股票轉(zhuǎn)讓給由公司核心經(jīng)銷商投資成立的河北京海擔(dān)保投資有限公司，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功引進(jìn)經(jīng)銷商作為公司的戰(zhàn)略投資者，通過產(chǎn)權(quán)關(guān)系有效地將公司與經(jīng)銷商的利益牢牢的

17、捆綁在一起，對公司的經(jīng)營產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，進(jìn)一步提升了公司網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢。此外，2007 年，格力電器公開發(fā)行股票2,952 萬股，發(fā)行價(jià)格為每股人民幣39.16 元，募集資金總額人民幣1,156,003,200.00 元， 扣除發(fā)行費(fèi)用后， 實(shí)際募集資金凈額人民幣1,135,063,152.00 元，此次增發(fā)給格力電器提供了雄厚的資金保證和發(fā)展的動力。在2009年，通過加大技術(shù)研發(fā)的投入，格力電器掌握更多的空調(diào)核心技術(shù)，快速推進(jìn)了全系列變頻空調(diào)及高能效節(jié)能空調(diào)，加快空調(diào)產(chǎn)業(yè)升級；格力電器主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)計(jì)劃，獲取了更多的市場份額及良好的經(jīng)營業(yè)績。同時(shí)，中國制冷業(yè)第一個(gè)，也是唯一一個(gè)國家級工

18、程技術(shù)研究中心“國家節(jié)能環(huán)保制冷設(shè)備工程技術(shù)研究中心”正式落戶格力電器。該工程中心獨(dú)立研制出的格力出水溫度16-18離心式冷水機(jī)組在2009年順利通過專家團(tuán)審核，被鑒定為國際領(lǐng)先水平，最高能效比達(dá)到9.18，被譽(yù)為迄今為止最節(jié)能的大型中央空調(diào)。互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)調(diào)研中心ZDC 公布的2009 年度中國空調(diào)市場品牌（15 個(gè)品牌）研究報(bào)告顯示，格力電器憑借其對品質(zhì)的追求和對節(jié)能環(huán)保的重視，以高達(dá)46.8%的品牌關(guān)注度牢牢占據(jù)2009 年品牌關(guān)注度排行榜首（第二名為21.5%）。由于不斷創(chuàng)新，結(jié)出碩果累累，格力電器2009 年獲得“國家創(chuàng)新型企業(yè)”稱號。1.3 公司產(chǎn)品(chnpn)市場發(fā)展2010年，公

19、司主營業(yè)務(wù)還是以空調(diào)為主，范圍包括生產(chǎn)銷售空調(diào)器、自營空調(diào)器出口業(yè)務(wù)及其相關(guān)零配件的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。在預(yù)測(yc)期內(nèi)，格力電器將會加大企業(yè)國際化戰(zhàn)略實(shí)施的步伐，立足技術(shù)實(shí)力和優(yōu)良品質(zhì)，聘請國際巨星成龍作為格力品牌形象代言人，借助成龍的國際知名度，提升中國制造的形象與口碑，并推動“中國(zhn u)創(chuàng)造”走上國際舞臺。同時(shí)公司在出口上打出組合拳，多管齊下，爭取使格力出部分的營業(yè)收入增長加大，拉動整個(gè)企業(yè)的營業(yè)收入增長。2009年，在廣東省首批自主創(chuàng)新產(chǎn)品認(rèn)定的5 個(gè)領(lǐng)域的130 項(xiàng)產(chǎn)品中，格力電器數(shù)碼多聯(lián)空調(diào)機(jī)組、風(fēng)管機(jī)、家用分體式房間空調(diào)器三大類產(chǎn)品獲得認(rèn)定，成為新能源與高效節(jié)能領(lǐng)域空調(diào)類產(chǎn)品入

20、選最多的企業(yè)。5 月，格力牌分體掛壁式空調(diào)器被列入了國家出口免驗(yàn)名錄，在目前中國空調(diào)行業(yè)中，公司是第一家也是唯一一家獲得自主品牌窗式、分體掛壁式空調(diào)器“出口免驗(yàn)”資格的企業(yè)。這些對預(yù)測期內(nèi)格力的營業(yè)收入增長具有很好的拉動作用。同年，中國制冷業(yè)第一個(gè)，也是唯一一個(gè)國家級工程技術(shù)研究中心“國家節(jié)能環(huán)保制冷設(shè)備工程技術(shù)研究中心”正式落戶公司。該工程中心獨(dú)立研制出的格力出水溫度16-18離心式冷水機(jī)組已于2009 年10 月24 日順利通過專家團(tuán)審核，被鑒定為國際領(lǐng)先水平，最高能效比達(dá)到9.18，被譽(yù)為迄今為止最節(jié)能的大型中央空調(diào)。技術(shù)的創(chuàng)新和節(jié)能的特性將會使得格力在空調(diào)市場上更有競爭力。2010年，

21、格力電器計(jì)劃繼續(xù)加大專賣店建設(shè)步伐，完善專賣店建設(shè)布局，借助“節(jié)能惠民工程”在中心城市建設(shè)格力標(biāo)志性的形象旗艦店；在家電下鄉(xiāng)政策下，進(jìn)一步加快對三、四級市場的開發(fā)、建設(shè)和培育。1.4 公司價(jià)值判斷與發(fā)現(xiàn)短期償債能力：以流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)的負(fù)債能力。企業(yè)近幾年的流動比率和速運(yùn)比率都有所下降，但幅度并不太大；資產(chǎn)負(fù)債率有所上升。但總體而言，企業(yè)償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較小。與同行業(yè)平均水平相比，相差不大。 營運(yùn)能力：以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)的營運(yùn)能力。該企業(yè)以上三個(gè)數(shù)值均較高，說明企業(yè)對資產(chǎn)的管理較為有效。 盈利能力：毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益

22、率均呈下降趨勢。但與行業(yè)變化趨勢相差不大。投資者應(yīng)關(guān)注其現(xiàn)金收入情況，并留意其是否具備持續(xù)盈利的能力與新的利潤增長點(diǎn)。 成長性：在同行業(yè)中，成長性一般，投資者應(yīng)該注意其規(guī)模是否有適度擴(kuò)張的可能，否則將面臨行業(yè)領(lǐng)先者的巨大競爭壓力。 縱觀以上各種分析，我們可以看出，在近幾年的經(jīng)營中格力以穩(wěn)定發(fā)展的勢頭、良好的盈利能力繼續(xù)處于公司的成熟階段，而且格力留存了越來越多的自由現(xiàn)金流，我們可以預(yù)測它可能準(zhǔn)備將這些現(xiàn)金流用于大規(guī)模的擴(kuò)張行動中。 整體而言，格力電器的發(fā)展讓我們期待。2. 基于自由現(xiàn)金流的股權(quán)現(xiàn)金流預(yù)測與價(jià)值評估2.1 營業(yè)收入與現(xiàn)金流的預(yù)期模式的階段性分析（一）確定明確預(yù)測期年限進(jìn)入20世紀(jì)

23、80年代，隨著改革開放的深入，居民收入水平逐步提高，客觀上形成了對家電產(chǎn)品的巨大需求。進(jìn)入90年代中后期，消費(fèi)者對家電產(chǎn)品的基本物質(zhì)性需求已經(jīng)得到了相當(dāng)程度的滿足，對于單一功能家電產(chǎn)品需求開始下降，而新的需求熱點(diǎn)尚未形成，同時(shí)面臨更新?lián)Q代的消費(fèi)者因?yàn)榄h(huán)境的諸多不確定性因素推遲了更新周期，更是制約了需求的增長。進(jìn)入了21世紀(jì)初，隨著家電產(chǎn)品居民擁有量的提高，家電產(chǎn)品正在由奢侈品向生活必需品轉(zhuǎn)化或者已經(jīng)成為生活必需品。通過上述分析，并結(jié)合后文分析得出的主營業(yè)務(wù)收入增長率的變動趨勢，本研究報(bào)告認(rèn)為，家電行業(yè)即將進(jìn)入新一輪的生命周期，對此周期的時(shí)間定為6年，是鑒于新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，科技(kj)高速發(fā)展的市場

24、背景下，這一周期勢必短于80年代到90年代中后期，以及90年代后期到現(xiàn)在兩輪周期的時(shí)間；且家電行業(yè)的傳統(tǒng)行業(yè)也將面臨轉(zhuǎn)型，以滿足消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變和消費(fèi)能力提高后的消費(fèi)者的需要。（二）確定格力電器適用的公司(n s)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型來自于上市公司的年報(bào)和各大家電公司的銷售數(shù)據(jù)顯示，各大家電公司的銷售額出現(xiàn)(chxin)了大規(guī)模的上升，銷售利潤相比于去年出現(xiàn)了恢復(fù)性的增長，一些企業(yè)紛紛告別了虧損。經(jīng)過第三輪市場洗禮和整合的中國家電企業(yè)，在未來3至5年內(nèi)將迎來新一輪的行業(yè)繁榮期。在對整個(gè)家電行業(yè)的發(fā)展歷程和家電業(yè)復(fù)蘇的趨勢研究后，發(fā)現(xiàn)中國家電業(yè)的復(fù)蘇時(shí)間要比其他行業(yè)短，而且家電業(yè)近幾年的快速發(fā)展和變革

25、本身縮短了行業(yè)的發(fā)展周期，使行業(yè)從興起成熟衰落的周期日益縮減。格力電器作為空調(diào)行業(yè)的龍頭企業(yè)，占有絕對優(yōu)勢的市場份額，其發(fā)展周期將在很大程度上收到行業(yè)發(fā)展趨勢的影響。結(jié)合后文主營業(yè)務(wù)收入增長率的預(yù)測結(jié)果，本報(bào)告認(rèn)為格力電器未來會進(jìn)入一個(gè)新的增長周期，此增長周期分為兩個(gè)階段，第一階段公司會以較快的增長率增長，進(jìn)入第二階段后將會進(jìn)入穩(wěn)定階段，以較低增長率增長。結(jié)合市場情況分析及周期增長規(guī)律，本報(bào)告認(rèn)為格力電器適用于兩階段增長模型，并預(yù)測格力電器在第一階段2010年到2011年將以較低增長率增長，2012年到2013年以高增長率增長，2014年到2015年增長率會逐漸下降，從2016年進(jìn)入增長周期的

26、第二階段之后，將保持較低的增長率增長。2.2 營業(yè)收入與盈利的年度預(yù)測（一）營業(yè)收入增長率預(yù)測本報(bào)告以營業(yè)收入增長率為預(yù)測起點(diǎn)。下面主要就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析法對格力電器的營業(yè)收入增長率進(jìn)行預(yù)測。根據(jù)格力電器近幾年年報(bào)可以得知，其經(jīng)營的主要產(chǎn)品包括生產(chǎn)銷售空調(diào)器、自營空調(diào)器出口業(yè)務(wù)及其相關(guān)零配件的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。營業(yè)收入由內(nèi)銷和出口兩部分組成。通過閱讀格力電器近年來所披露的財(cái)務(wù)報(bào)告附注，可以發(fā)現(xiàn)其營業(yè)收入主要劃分為空調(diào)及配件、漆包線、壓縮機(jī)、電容、小家電和其他。因此，在進(jìn)行營業(yè)收入增長率預(yù)測時(shí)，采取了按以上六項(xiàng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行預(yù)測，單獨(dú)考慮各項(xiàng)產(chǎn)品的前景及其發(fā)展趨勢，分別給出各單項(xiàng)產(chǎn)品的預(yù)期增長率，進(jìn)而預(yù)測出

27、營業(yè)收入在預(yù)測期的增長率。（1）空調(diào)及配件格力電器2006-2009年的空調(diào)及配件收入如表1所示。表1 2006-2009年格力電器空調(diào)及配件收入(元)2006200720082009空調(diào)及配件23,469,818,118.2734,894,826,716.2938,184,163,591.8738,329,408,052.25增長率48.68%9.43%0.38%數(shù)據(jù)來源：格力2007、2008和2009年年報(bào)根據(jù)(gnj)格力電器2006-2009年的數(shù)據(jù)(shj)顯示，空調(diào)及配件收入2007年比2006年上升(shngshng)了48.68%，2008年上升了9.43%，2009年上升了

28、0.38%，2008年和2009年兩年收入增長趨勢逐年放緩，其中的主要原因是金融危機(jī)的影響以及空調(diào)行業(yè)競爭日趨激烈，營業(yè)收入受到行業(yè)份額和市場需求的限制。在預(yù)測年度，金融危機(jī)的影響消失，故預(yù)測期內(nèi)格力電器的空調(diào)及配件收入增長率將會有大幅提高，估計(jì)空調(diào)及配件的營業(yè)收入增長率將達(dá)到25% ，即2010年格力電器的空調(diào)及配件收入將達(dá)到38,329,408,052.25*（1+25%）=47,911,760,065.31 元。（2）漆包線格力電器2006-2009年的漆包線收入如表2所示。表2 2006-2009年格力電器漆包線收入 單位：元2006200720082009漆包線361,056,281

29、.95434,566,725.12313,214,937.18170,008,721.24增長率20.36%-27.92%-45.72%數(shù)據(jù)來源：格力電器2007-2009年年報(bào)根據(jù)格力電器2006-2009年的數(shù)據(jù)顯示，漆包線收入2007年比2006年上升了20.36%，2008年下降了27.92%，2009年下降了45.72%，由于漆包線產(chǎn)品在格力電器的營業(yè)收入所占比例不足1%，其銷售不是格力電器的主要收入來源，營業(yè)收入有較大的不確定性，故取近三年增長率的平均值作為預(yù)測期的漆包線營業(yè)收入的增長率，為-17.76%，即2010年格力電器的漆包線收入將達(dá)到170,008,721.24*（1-1

30、7.76%）=139811582.3元。（3）壓縮機(jī)格力電器2006-2009年的壓縮機(jī)收入如表3所示。 表3 2006-2009年格力電器壓縮機(jī)收入 單位：元2006200720082009壓縮機(jī)9,442,745.98125,146.571,746,516.941,115,465.89增長率-98.67%1295.58%-36.13%數(shù)據(jù)來源：格力電器2007-2009年年報(bào)根據(jù)格力電器2006-2009年的數(shù)據(jù)顯示，壓縮機(jī)收入2006年與2007年收入相差懸殊，2008年和2009年趨于平穩(wěn)，整體來看壓縮機(jī)的收入長期趨勢不明顯，營業(yè)收入有較大的不確定性，且壓縮機(jī)產(chǎn)品在格力電器的營業(yè)收入所

31、占比例不足0.5%，故取2008年和2009年壓縮機(jī)營業(yè)收入的平均值（1,746,516.94+1,115,465.89）/2=1430991.42元作為預(yù)測期的壓縮機(jī)營業(yè)收入。（4）電容格力電器2006-2009年的電容收入如表4所示。 表4 2006-2009年格力電器電容收入 單位：元2006200720082009電容74,226,211.7458,868,813.5044,771,385.8733,459,409.60增長率-20.69%-23.95%-25.27%數(shù)據(jù)來源：格力電器2007-2009年年報(bào)根據(jù)(gnj)格力電器2006-2009年的數(shù)據(jù)顯示(xinsh)，電容收入2

32、007年比2006年下降(xijing)了20.69%，2008年下降了23.95%，2009年下降了25.27%，營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年下降趨勢，故預(yù)測期的營業(yè)收入也將呈現(xiàn)下降趨勢。由于增長率的下降沒有較大的波動和不確定性，故取近三年的電容營業(yè)收入增長率的平均值作為預(yù)測期的電容營業(yè)收入增長率，為-23.30%，即2010年格力電器的空調(diào)及配件收入將達(dá)到33,459,409.60*（1-23.30%）=25663002.49元。（5）小家電格力電器2006-2009年的小家電收入如表5所示。 表5 2006-2009年格力電器小家電收入 單位：元 2006200720082009小家電247,578

33、,999.19409,330,030.86551,048,150.82534,879,937.95增長率65.33%34.62%-2.93%數(shù)據(jù)來源：格力電器2006-2009年年報(bào)根據(jù)格力電器2006-2009年的數(shù)據(jù)顯示，小家電收入2007年比2006年上升了65.33%，2008年上升了34.62%，2009年下降了2.93%，增長率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，故預(yù)測期的增長率也將呈現(xiàn)下降趨勢。但是，格力電器在2009 年投資人民幣3,000 萬元，設(shè)立格力電器（中山）小家電制造有限公司，努力打造格力小家電產(chǎn)品，故小家電的營業(yè)收入將有望實(shí)現(xiàn)增長率的上升。所以，預(yù)測2010年小家電營業(yè)收入增長率為5

34、0%，即2010年格力電器的小家電收入將達(dá)到534,879,937.95*（1+50%）=802319906.9元。（6）其他格力電器2006-2009年的其他收入如表6所示。表6 2006-2009年格力電器其他收入 單位：元2006200720082009其他2,195,793,620.952,243,595,689.923,104,771,096.853,568,419,466.33增長率2.18%38.38%14.93%數(shù)據(jù)來源：格力電器2007-2009年年報(bào)根據(jù)格力電器2006-2009年的數(shù)據(jù)顯示，其他收入2007年比2006年上升了2.18%，2008年上升了38.38%，20

35、09年上升了14.93%。其他收入為年報(bào)中的營業(yè)收入中的其他業(yè)務(wù)收入，由于無法獲得其他業(yè)務(wù)收入相關(guān)的具體信息進(jìn)行預(yù)測，因此在這里選擇了近三年增長率的平均值作為預(yù)測期其他收入增長率的預(yù)測值，為18.50%，即2010年格力電器的其他收入將達(dá)到3,568,419,466.33*（1+18.50%）=4,228,577,067.60元。 以上是對格力電器主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行的分析，單項(xiàng)預(yù)測空調(diào)及配件、漆包線、壓縮機(jī)、電容、小家電和其他在預(yù)測期的數(shù)值，綜上，格力電器在2010年的營業(yè)收入為：47,911,760,065.31 +139811582.3+1430991.42+25663002.49+8023

36、19906.9+4,228,577,067.60=53,109,562,616.02 元。2006-2009年格力電器營業(yè)(yngy)收入如表7所示。表7 2006-20010年格力電器營業(yè)收入 單位：元2006200720082009預(yù)期增長率2010空調(diào)及配件23,469,818,118.2734,894,826,762938,184,163,591.8738,329,408,052.252547,911,760,065.31 漆包線361,06,281.95434,566,725.12313,214,937.18170,008,721.24-17.76%139,811,582.30壓縮機(jī)

37、9,442,745.98125,146.571,746,516.941,1154658928.29%,43,91.42電容74,226,211.7458,868,813.04,771,385.8733,459,409.60-23.30%25,3,002.49小家電247,578,999.19409,30,030.86551,048,150.82534,879,937.9550.00%802,319,906.90其他2,195,793,620.952,243,595,689.923,104,771,096.853,560,419,46.3318.504,28577,067.60合計(jì)26,357,

38、915,978.038,01,313,122.2642,199,715,679.542,6,291,053.2624.56%53,109,562,616.0數(shù)據(jù)來源：格力電器2006-2009年年報(bào)綜合以上(yshng)對各個(gè)產(chǎn)品理念營業(yè)收入增長率和各產(chǎn)品行業(yè)宏觀分析，預(yù)計(jì)2010-2015年各產(chǎn)品加權(quán)平均增長率如表8所示。表8 預(yù)測(yc)期加權(quán)平均增長率2010201120122013201420152016加權(quán)平均增長率24.56%25%25.50%26%26.50%26%25%（二）營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例雖然鋼材、塑料等原材料價(jià)格大幅上漲，但空調(diào)廠商對成本的控制仍然有潛力可挖。雖然材

39、料成本增加，但是格力電器可以通過提高產(chǎn)量來增強(qiáng)消化成本的能力，從而預(yù)期格力電器的營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例水平將會保持不變。通過分析年報(bào)中近三年的數(shù)據(jù)，營業(yè)成本占營業(yè)收入比例分別為81.87%、80.26%、75.27%，其平均值為79.13%。因此預(yù)測2010年格力電器營業(yè)成本占營業(yè)收入的比值為79.13%。前面已經(jīng)預(yù)測出2010年?duì)I業(yè)收入的值為52,341,045,124.34元，因此，格力電器2010年?duì)I業(yè)成本為52,341,045,124.34*79.13%=41,417,469,006.89 元。如表9所示。 表9 2007-2010年?duì)I業(yè)成本 單位：元2007200820092010

40、（預(yù)測）營業(yè)成本31,117,088,550.36 33,733,190,87713 31,955979,368.67 41,417,469,006.89 營業(yè)成本/營業(yè)收入1.87%80.26%75.27%79.13%數(shù)據(jù)來源：格力電器2007-2009年年報(bào)（三）營業(yè)稅金及附加占營業(yè)收入的比例根據(jù)格力電器的2007年至2009年年報(bào)所示數(shù)值，計(jì)算的營業(yè)稅金及附加占營業(yè)收入比例穩(wěn)中有升，2007、2008、2009年分別為0.83%、0.86%、0.95%，其平均值為0.88%，在此選取近三年的比例平均值作為預(yù)測期的營業(yè)稅金及附加占營業(yè)收入比值，因此，格力電器2010年的營業(yè)稅金及附加的預(yù)測

41、值為52,341,045,124.34*0.88%= 460,601,197.09元。如表10所示。表10 2007-2010年?duì)I業(yè)稅金及附加 單位：元200720820092010（預(yù)測）營業(yè)稅金及附加316,797,617.41 362,635,623.56 403,8,880.84 460,601,197.09 業(yè)稅金及附加/營業(yè)收入0.83%0.86%0.95%0.88%數(shù)據(jù)來源：格力電器2007-2009年年報(bào)（四）期間費(fèi)用占營業(yè)收入的比例銷售費(fèi)用：銷售費(fèi)用的預(yù)測采用了銷售百分比法與平均值法。因?yàn)殇N售費(fèi)用與營業(yè)收入之間是存在一定的關(guān)系的，但是營業(yè)收入為預(yù)測值，為了避免營業(yè)收入估計(jì)的誤

42、差對銷售費(fèi)用帶來的影響，同時(shí)選擇了平均值法進(jìn)行預(yù)測。近三年，銷售費(fèi)用分別為4,349,314,527.20元、4,402,623,634.98元、5,797,858,392.12元，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，其平均值為4,849,932,184.77元。銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的百分比近三年分別為11.44%、10.47%、13.66%，其平均值為11.86%，選取11.86%作為預(yù)測期的比例值，計(jì)算出預(yù)測期的營業(yè)收入為52,341,045,124.34*11.86%= 6,207,647,951.75 元。最后再取兩者的平均值5,528,790,068.26 作為格力電器2010年的銷售收入預(yù)測值。如表

43、11所示。表11 2007-2010年銷售費(fèi)用 單位：元2007200820092010（預(yù)測）銷售費(fèi)用4,349,314,527.04,402,62,634.95,79,858,392.125,528,790,068.26 數(shù)據(jù)來源：格力電器2007-2009年年報(bào)管理費(fèi)用：通過(tnggu)分析格力電器2007-2009年三年的年報(bào)，近三年管理費(fèi)用占營業(yè)(yngy)收入的比例分別為2.29%、3.02%、3.69%，其平均水平為3.0%。把平均值3.0%作為預(yù)測值，計(jì)算(j sun)得出格力電器2010年的管理費(fèi)用的預(yù)測值為52,341,045,124.34*3.0%=1,570,231,

44、353.73 元。如表12所示。表 12 2007-2010年管理費(fèi)用 單位：元2007200820092010（預(yù)測）管理費(fèi)用868,999,237.2 1,271,361,213.60 1,566,604,500.11 1,570,231,353.73 管理費(fèi)用/營業(yè)收入.29%3.02%3.69%3.00%數(shù)據(jù)來源：格力電器2007-2009年年報(bào)財(cái)務(wù)費(fèi)用：格力電器2007年、2009年的財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)值，表現(xiàn)為格力電器收入的一部分。年報(bào)顯示是因?yàn)楦窳﹄娖鞫唐诮杩畹狡趦斶€利息支出減少、利息收入大幅增加和巴幣大幅升值所致。2007、2008、2009年三年的財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)收入的比值為-0.0

45、26%、0.202%、-0.229%，其平均值為-0.0173%。取-0.0173%作為預(yù)測期的估計(jì)值，因此格力電器2010年的財(cái)務(wù)費(fèi)用為52,341,045,124.34*-0.0173%=-9,055,000.81 元。如表13所示。表13 2007-2010年財(cái)務(wù)費(fèi)用 單位：元2007200820092010（預(yù)測）財(cái)務(wù)費(fèi)用-9,742,238.75 84,995,446.34 -97,021,906.80 -9,055,000.81 財(cái)務(wù)費(fèi)用/營業(yè)收入-0.026%0.202%-0.229%-0.017%數(shù)據(jù)來源：格力電器2007-2009年年報(bào)（五）實(shí)際稅率預(yù)測由于所得稅費(fèi)用的計(jì)算需

46、要調(diào)整會計(jì)利潤，因此不能根據(jù)企業(yè)適用的稅率與企業(yè)預(yù)期的稅前利潤計(jì)算得出，在這里采用平均稅率的計(jì)算方法，即所得稅總額 / 稅前利潤。格力電器近三年的平均所得稅率分別為9.75%、11.56%、13.27%，取其平均值11.53%作為預(yù)測期的所得稅稅率。表14 2007-2010年所得稅費(fèi)用 單位：元2007200820092010（預(yù)測）所得稅稅率9.75%11.56%13.27%11.53%所得稅費(fèi)用139,127,162.36 278,179,793.79 448,612,149.87 430,659,060.56 數(shù)據(jù)來源：格力電器2007-2009年年報(bào)（六）利潤分配提取公積金比率格力電

47、器近三年對法定盈余公積金和法定公益金的計(jì)提比率一直分別保持在10%左右，三年提取公積金的比例平均(pngjn)為20.5%，因此預(yù)計(jì)在未來的預(yù)測期內(nèi)其利潤分配提取公積金比率將繼續(xù)保持在20.5%。（七）股利分配(fnpi)比率表15 格力( l)股利支付情況年份200720082009凈利潤128,723.98212,807.51293,166.34分配股利806.4025,047.90 40,325.17 股利分配率0.010.120.14資料來源：格力2007-2009年年報(bào)從上表可以看出，除了2007年格力電器的股利支付相對很低外，2008年和2009年的股利支付率都維持在一個(gè)相當(dāng)?shù)乃?/p>

48、。股利支付率涉及利潤的分配政策，較高的股利支付率可以吸引更多的投資者，但是會減少企業(yè)的留存收益。從總體來看，格力的股利支付率還是很低的，格力電器不可能為了提高穩(wěn)態(tài)條件下的營業(yè)收入增長率而降低股利支付率，格力很可能會保持目前的股利支付率，甚至?xí)饾u提高。因此，對預(yù)測量進(jìn)行重新調(diào)整，2010年至2016年，股利分配率為10%。2.3 營運(yùn)資本變化與需求預(yù)測（一）貨幣資金占營業(yè)收入比率通過分析年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)格力的貨幣資金這項(xiàng)占了流動資產(chǎn)很大的一塊份額，數(shù)額較大，預(yù)測是需要非常謹(jǐn)慎。貨幣資金括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金（包括外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款、信用證保證金存款、信用卡存款、存出投

49、資款等）三大塊。它是企業(yè)中最活躍的資金，流動性強(qiáng)，是企業(yè)的重要支付手段和流通手段，因而是流動資產(chǎn)的審查重點(diǎn)。從中可以明顯看出，可以發(fā)現(xiàn)格力貨幣資金在09年大幅上升，同比增長525%，根據(jù)年報(bào)中披露的原因是因?yàn)椤皯?yīng)收票據(jù)到期款項(xiàng)收回與采用票據(jù)結(jié)算增加所致”。下面重點(diǎn)對格力09年貨幣資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析： 表16 2009年格力貨幣資金 單位：元現(xiàn)金銀行存款其他貨幣資金存放中央銀行存款存放同業(yè)存款合計(jì)766,855.106,544,843,552.048,900,852,634.58901,222,073.876,557,157,796.7222,904,842,912.31資料來源：格力電器2009

50、年年報(bào) 圖1 格力( l)09年貨幣資金結(jié)構(gòu)資料(zlio)來源：格力電器2009年年報(bào) 從表16和圖1可以看出，格力( l)09年貨幣資金中，現(xiàn)金所占比較已經(jīng)接近于0，幾乎可以忽略。占最主要的是其他貨幣資金，銀行存款，存放同樣存款三大塊，共占到了總的貨幣資金的96.07%。同時(shí)年報(bào)中披露了 公司銀行存款中期限三個(gè)月以上定期存單金額 1,621,000,000.00 元； 公司其他貨幣資金中期限三個(gè)月以上的保證金 6,437,898,228.49 元； 公司存放中央銀行款項(xiàng)中法定存款準(zhǔn)備金為897,574,186.05 元； 公司存放同業(yè)款項(xiàng)中期限超過三個(gè)月的定期存款4,405,000,000

51、.00 元，已質(zhì)押的定期存款70,000,000.00 元。這四筆資金占到了總的貨幣資金的58.64%，其變現(xiàn)能力較弱。同時(shí)，分析格力在未來，其行業(yè)優(yōu)勢依舊明顯，經(jīng)營規(guī)模仍將擴(kuò)大，所以預(yù)測期貨幣資金將繼續(xù)增長，取為23,000,000,000.00個(gè)億。 表17 貨幣資金 單位：元2007200820092010預(yù)測貨幣資金4,130,978,834.983,666,298,569.3522,904,842,912.3122,904,842,912.31資料來源：格力2007-2009年年報(bào)因此，在預(yù)測期內(nèi)，隨著公司經(jīng)營狀況的好轉(zhuǎn)，公司持有貨幣資金比率會下降，未來幾年保持在10%左右。（二）應(yīng)

52、收票據(jù)格力近四年應(yīng)收票據(jù)如圖所示，可以看到08年應(yīng)收票據(jù)較上年同期大幅上升，增長了79.17%，主要是因?yàn)楣緡鴥?nèi)市場銷售繼續(xù)執(zhí)行先收款后出貨的銷售政策，經(jīng)銷商以銀行承兌匯票形式預(yù)付貨款，預(yù)收款項(xiàng)大幅增長所致。在09年已經(jīng)得到了控制沒有繼續(xù)增加，同比下降18.38%。“現(xiàn)金為王”的好處是明顯的，考慮到格力在國內(nèi)市場強(qiáng)大的品牌和渠道控制能力，在擺脫了金融危機(jī)的不利影響后，在預(yù)測期它將繼續(xù)控制應(yīng)收票據(jù)規(guī)模，所以預(yù)計(jì)在2010年應(yīng)收票據(jù)仍將下降，其下降百分比為10%。計(jì)算得預(yù)測期應(yīng)收票據(jù)為9,752,896,204.11 元。 圖2 近四年應(yīng)收票據(jù)(pio j) 單位(dnwi):萬元資料(zlio

53、)來源：格力2006-2009年年報(bào)因此，本報(bào)告認(rèn)為取25%作為預(yù)測值，可以較合理的反映公司未來年限的應(yīng)收票據(jù)金額。（三）應(yīng)收賬款通過格力的年報(bào)可以看出，應(yīng)收賬款2009年同比增加了61.72%。如圖所示可以發(fā)現(xiàn)除了08年之外，其余三年應(yīng)收賬款基本比較穩(wěn)定。 圖3 2006-2009年應(yīng)收賬款（萬元）數(shù)據(jù)來源：2006-2009年格力年報(bào)年報(bào)中同時(shí)披露了應(yīng)收賬款金額前五名單位情況，如 表 所示。從表中可以看到應(yīng)收賬款數(shù)前五名的單位都是格力的海外經(jīng)銷商。再參考格力之前幾年的年報(bào)都可以發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款主要集中在格力海外業(yè)務(wù)中，這背后是由于格力在國內(nèi)銷售采取了“款到發(fā)貨”的辦法，而在海外業(yè)務(wù)中為了擴(kuò)大出

54、口，采取了相對較寬松的信用政策。根據(jù)該年年報(bào)中“公司主要會計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的異常情況及原因”的說明是09年格力應(yīng)收賬款大幅增加是由于“尚未收回的應(yīng)收賬款增加所致”。 表18 2009年應(yīng)收賬款金額(jn )前五名單位情況 單位：元單位名稱與本公司關(guān)系金額年限占應(yīng)收賬款總額的比例日本DAIKIN INDUSTRIES經(jīng)銷商53,420,029.911年以內(nèi)5.34%香港SHARP經(jīng)銷商45,933,877.431年以內(nèi)4.59%阿爾及利亞GROUP BENHAMADI ANTA經(jīng)銷商25,828,611.391年以內(nèi)2.58%美國E-AIR經(jīng)銷商24,265,137.471年以內(nèi)2.42%美國SHAR

55、P經(jīng)銷商21,923,693.681年以內(nèi)2.19%合計(jì)171,371,349.8817.12%數(shù)據(jù)來源(liyun)：格力2009年年報(bào)雖然應(yīng)收賬款(zhn kun)大幅增加，但根據(jù)年報(bào)中的應(yīng)收賬款帳齡分析，可以看到格力的應(yīng)收賬款絕大部分是一年期，應(yīng)收賬款控制還是比較好的，同時(shí)隨著金融危機(jī)的逐漸好轉(zhuǎn)，海外經(jīng)銷商支付能力增加，預(yù)計(jì)應(yīng)收賬款數(shù)額將下降。 再來分析下應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的情況。通過分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，可以看出其周轉(zhuǎn)率在2008年和2009年相比07年都有上升以來，09年雖然應(yīng)收賬款絕對值增加比較多，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和08年相比下降不多，說明了格力應(yīng)收賬款控制是比較不錯(cuò)的，應(yīng)收賬款并沒有再

56、繼續(xù)下降的明顯趨勢。預(yù)測2010年格力電器應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率將將為60。表19 2007-2009年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率200720082009應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率47.8857.5857.37資料來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫因此，本文預(yù)測格力電器會逐步提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，最終在預(yù)測其會保持在2%。（四）其他應(yīng)收款根據(jù)年報(bào)，07其他應(yīng)收款較期初增長了 49.28%，主要是未收到的保險(xiǎn)賠款、預(yù)付的水電費(fèi)、運(yùn)費(fèi)等增加所致。09年同比上升148%，主要是年末應(yīng)收出口退稅款增加所致，據(jù)查這筆退稅額為73,283,546.40元，占其他應(yīng)收款總額42.00%的比例，預(yù)計(jì)在預(yù)測期公司能夠順利收到這筆退稅，其他應(yīng)收款將下降，降幅

57、取45%，計(jì)算得預(yù)測期其他應(yīng)收款為86,954,023.96元。 圖4 近四年其他(qt)應(yīng)收款資料(zlio)來源：格力電器2006-2009年年報(bào)因此，預(yù)計(jì)格力電器未來(wili)其他應(yīng)收款占營業(yè)收入保持在0.3%。（五）存貨存貨分為原材料、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品、低值易耗品五大類。首先來分析下近幾年存貨周轉(zhuǎn)率的情況，格力電器存貨周轉(zhuǎn)率2007、2008、2009年分別為4.88，5.61，6.02，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。 圖5 2007-2009年存貨 資料來源：2007-2009年格力年報(bào)表20 2007-2010年存貨周轉(zhuǎn)率 單位：元 200720082009存貨周轉(zhuǎn)率4.885.61

58、6.02進(jìn)一步，分析存貨的結(jié)構(gòu)，如圖所示近三年格力的存貨結(jié)構(gòu)圖。圖6 格力( l)2007年存貨結(jié)構(gòu)圖資料(zlio)來源：格力2007年年報(bào)圖7 格力( l)2008年存貨結(jié)構(gòu)圖資料來源：格力2008年年報(bào)圖8 格力2009年存貨結(jié)構(gòu)圖資料來源：格力2009年年報(bào) 從近三年存貨結(jié)構(gòu)圖可以看到，格力的存貨主要是產(chǎn)成品，占到了最主要的一部分，其次是原材料。下面(xi mian)對存貨結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，首先先看原材料，2007年原材料為1,413,384,436.30元，08年大幅減少后，09年已經(jīng)重新恢復(fù)超過了07年的水平。由于原材料和營業(yè)收入聯(lián)系緊密，所以采取了營業(yè)收入百分比法進(jìn)行預(yù)測。從原材料/

59、營業(yè)收入的比值來看，在08年這個(gè)比值明顯受到外界影響，所以將其剔除，去06年，07年，09年原材料營業(yè)收入百分比的平均值作為預(yù)測期原材料營業(yè)收入百分比的預(yù)測值，為3.79%。結(jié)合前面計(jì)算得到的預(yù)測期格力營業(yè)(yngy)收入52,341,045,124.34元，計(jì)算(j sun)得格力預(yù)測期原材料賬面余額為1,983,725,610.21元。原材料的跌價(jià)準(zhǔn)備從表中可以看出08年格力計(jì)提了較多的原材料跌價(jià)準(zhǔn)備，但在09年在原材料賬面余額增加越三倍的情況下，計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備增長不多，所以預(yù)測期跌價(jià)準(zhǔn)備取為45,000,000.00元。 表21 近四年原材料及跌價(jià)準(zhǔn)備 單位：元2006200720082

60、0092010預(yù)測原材料賬面余額718,355,455.871,452,263,114.81796,016,785.152,085,432,048.641,983,725,610.21原材料賬面余額/營業(yè)收入3.02%3.82%1.89%4.91%3.79%原材料跌價(jià)準(zhǔn)備40,394,560.6338,878,678.5141,607,486.5044,589,140.7545,000,000.00資料來源：格力2006-2009年年報(bào) 在產(chǎn)品也采用了營業(yè)收入百分比進(jìn)行預(yù)測，如表所示，預(yù)測期在產(chǎn)品營業(yè)收入百分比采用了近三年平均值0.76%，所以預(yù)測期在產(chǎn)品為397,791,942.94元。在產(chǎn)