第7章項目投資決策ppt課件

1、第7章 工程投資決策 7.1 工程投資決策概述7.2 現(xiàn)金流的估算 7.3 資本投資決策評價方法及其運用 7.4 特殊情況下的工程投資決策 7.5 不確定性投資決策 根本內(nèi)容2021年1月，中國第二大電信運營商中國結合通訊股份簡稱中國聯(lián)通，股票代碼：600050宣布方案在2021年不少于600億元投資于3G網(wǎng)絡建立，分兩期進展，首期希望上半年在55個城市推出第三代流動通訊(3G)效力，第二期在年底擴展至280個城市提供效力。案例導入中國聯(lián)通同時估計，聯(lián)通3G業(yè)務明年有望盈利。中國聯(lián)通還將在2021年、2021年對WCDMA投資900億和850億，到2021年中國聯(lián)通2G和3G的網(wǎng)絡覆蓋率將到達

2、96%。龐大的3G網(wǎng)絡投資確實給公司帶來了一定的壓力，聯(lián)通3G網(wǎng)絡的建網(wǎng)本錢將在510年內(nèi)收回。上那么新聞代表了現(xiàn)實中的公司每天在做的新產(chǎn)品或設備的投資，假設一項投資將在未來10年、20年甚至更長的歲月里帶來收益，公司怎樣才干估算這筆投資的價值呢？7.1.1 工程投資的概念投資，從廣義上了解，指為在未來獲取更多的貨幣而犧牲當前的貨幣。投資可分為金融投資和實物投資。7.1 工程投資決策概述實物投資：為購置消費設備、新建工廠等金融投資：購買國庫券、公司債券、公司股票等金融資產(chǎn) 本章的工程投資屬于實物投資工程投資：是一種以特定工程為對象，直接與新建工程或更新改造工程有關的長期投資行為，也稱為資本投資

3、。主要特點： 投資金額大 回收時間長 風險大 7.1.2 工程投資決策的程序1確定可用投資資金2提出各種投資工程3估計工程的現(xiàn)金流量4計算投資工程的投資決策目的。主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、回收期和會計收益率等目的。5將工程的投資決策目的與可接受的規(guī)范進展比較，決議能否進展投資。6對已接受的工程進展再評價。7.1.3 工程投資的分類1按投資目的分 添加收入的投資決策 降低本錢的投資決策2按投資方案之間的關系分 獨立方案： 互斥方案：多項選擇一 互補投資決策：同時進展7.2.1 現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：是投資工程在整個壽命期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。不僅包括各種貨幣資金，而且還包括工程

4、需求投入的企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。例：一個工程需求運用原有的廠房、設備和資料等，那么相關的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值，而不是其賬面價值。7.2 現(xiàn)金流量的估算 現(xiàn)金流量的內(nèi)容不思索所得稅1.新建工程現(xiàn)金流量確實定 工程計算期是指從投資建立開場到最終清理終了整個過程的全部時間。1建立期現(xiàn)金流量的估算 建立期現(xiàn)金流量= -原始投資額 長期資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、興辦費等 墊支營運資本2營業(yè)現(xiàn)金流量估算 =營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢=營業(yè)收入-總本錢-非付現(xiàn)本錢營業(yè)現(xiàn)金流量 =利潤+非付現(xiàn)本錢3終結現(xiàn)金流量估算 回收長期資產(chǎn)余值或變價收入終結現(xiàn)金流量 回收墊支的營運資本7.2.2 現(xiàn)金流量估計的

5、原那么1運用實踐現(xiàn)金流量而不是會計利潤 會計利潤是按權責發(fā)生制核算的，不僅包括付現(xiàn)工程、還包括應計工程和非付現(xiàn)工程; 現(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制核算的現(xiàn)金流量信息便于決策者更完好、準確、全面地評價投資工程的經(jīng)濟效益。 2. 增量現(xiàn)金流量才是相關現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)金流量：是指接受或回絕某個投資工程時，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動，是與工程決策相關的現(xiàn)金流量。 增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無的原那么確認有這項投資與沒有這項投資現(xiàn)金流量之間的差額。項 目投 資不投資相關性流量1有沒有相關流量2有有非相關思索增量現(xiàn)金流量需留意問題： 1不能忽視時機本錢：放棄其他投資時機的代價 。 2不思索沉沒本錢：曾經(jīng)承諾或曾經(jīng)

6、發(fā)生的現(xiàn)金支出，這一現(xiàn)金支出不會因目前接受或回絕某個投資工程的決策而得到恢復 。 3要思索工程的附加效應：采用一個新的工程后，該工程能夠?qū)ζ髽I(yè)的其他部門呵斥有利或不利的影響。 【例題多項選擇題】某公司正在開會討論能否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。他以為不應列入該工程評價的現(xiàn)金流量有 。A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需求占用營運資本80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中處理，不需求另外籌集B.該工程利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設備，如將該設備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將消費設備出租，以防止對本公司產(chǎn)品構成競爭C.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元；假設本公司不運營此產(chǎn)品，競爭對手也會推

7、出此新產(chǎn)品D.動用為其他產(chǎn)品儲存的原料約200萬元【答案】BC例1：某公司的銷售部門估計企業(yè)投產(chǎn)的新產(chǎn)品，假設每臺定價3萬元，銷售量每年可以到達10 000臺，銷售量不會逐年上升，但價錢可以每年提高2%。消費該產(chǎn)品需求的營運資本隨銷售額而變化，估計為銷售額的10%。假設這些營運資本在年初投入，工程終了時收回，假設產(chǎn)品的適銷期為5年，那么第5年末回收的營運資本為多少？7.2.3 現(xiàn)金流量計算項目012345銷售收入310000=30000310000（1+2）=306003121231836.2432472.96營運資本需要量（需要占用流動資金）3000010=30003060010=30603

8、121210=3121.23183.623247.30墊支營運資本（流動資金投資額）30006061.262.4263.67例2： A公司是一個鋼鐵企業(yè)，擬進入前景看好的汽車制造業(yè)?，F(xiàn)找到一個投資時機，利用B公司的技術消費汽車零件，并將零件出賣給B公司。 B公司是一個有代表性的汽車零件消費企業(yè)。估計該工程需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以繼續(xù)五年。會計部門估計每年固定本錢為不含折舊40萬元，變動本錢是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為40000件。B公司可以接受250元/件的價錢。消費部門估計需求250萬元的運營營運資本投資。要求

9、：1估算建立期現(xiàn)金流量 2營業(yè)現(xiàn)金流量 3終結現(xiàn)金流量7.3 資本投資決策評價方法及其運用貼現(xiàn)法 凈現(xiàn)值 內(nèi)含報酬率 現(xiàn)值指數(shù)分 類非貼現(xiàn)法 回收期 會計收益率7.3.1 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值net present value, NPV：是指投資工程各期發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，它是評價工程能否可行的最重要的目的。凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 影響凈現(xiàn)值的要素： 工程的現(xiàn)金流量NCF 折現(xiàn)率K 工程壽命期n年份A項目B項目C項目凈收益折舊現(xiàn)金流量凈收益折舊現(xiàn)金流量凈收益折舊現(xiàn)金流量0（20000）（9000）（12000）118001000011800（1800）30001200

10、6004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合計504050404200420018001800例：設企業(yè)的資本本錢為10%，有三項投資工程。有關數(shù)據(jù)如表所示。注：表內(nèi)運用括號的數(shù)字為負數(shù) 單位：萬元凈現(xiàn)值A=118000.9091+132400.8264-20000 =21669-20000 =1669萬元凈現(xiàn)值B=12000.9091+60000.8264+60000.7513-9000 =10557-9000 =1557萬元凈現(xiàn)值C=46002.487-12000 =11440-1200

11、0 =-560萬元1. 凈現(xiàn)值法的評價規(guī)范 NPV0時，工程可行； NPV0時，工程不可行。例6-32. 對凈現(xiàn)值法的評價優(yōu)點具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。缺點凈現(xiàn)值是個金額的絕對值，在比較投資額不同的項目時有一定的局限性。6.3.2 現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)Profitability Index，PI：也被稱為獲利指數(shù)，是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始投資的現(xiàn)值比值 PI1時，工程可行； PI1時，工程不可行。凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)之間的關系是： 凈現(xiàn)值0,那么現(xiàn)值指數(shù)1； 凈現(xiàn)值0,那么現(xiàn)值指數(shù)1； 凈現(xiàn)值0,那么現(xiàn)值指數(shù)1。年份A項目B項目C項目凈收益折舊現(xiàn)金流量凈收益折舊現(xiàn)金流量凈收益折

12、舊現(xiàn)金流量0（20000）（9000）（12000）118001000011800（1800）300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合計504050404200420018001800例：設企業(yè)的資本本錢為10%，有三項投資工程。有關數(shù)據(jù)如表所示。注：表內(nèi)運用括號的數(shù)字為負數(shù) 單位：萬元三個工程的現(xiàn)值指數(shù)如下：現(xiàn)值指數(shù)A=118000.9091+132400.826420000=2166920000=1.08現(xiàn)值指數(shù)B=12000.9091+60000.8264+6000

13、0.75139000=105579000=1.17現(xiàn)值指數(shù)C=46002.48712000=1144012000=0.956.3.3 內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率internal rate of return, IRR:是指可以使未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的一個貼現(xiàn)率，或者說是使投資工程的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。1. 內(nèi)含報酬率法的評價規(guī)范 IRR工程資本本錢或必要報酬率，那么工程可接受； IRR工程資本本錢或必要報酬率，那么工程不可接受。年份A項目B項目C項目凈收益折舊現(xiàn)金流量凈收益折舊現(xiàn)金流量凈收益折舊現(xiàn)金流量0（20000）（9000）（12000）118001000011800（180

14、0）300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合計504050404200420018001800例：設企業(yè)的資本本錢為10%，有三項投資工程。有關數(shù)據(jù)如表所示。注：表內(nèi)運用括號的數(shù)字為負數(shù) 單位：萬元2. 內(nèi)含報酬率的計算方法1當各年現(xiàn)金流入量平衡時：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后經(jīng)過內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率。2普通情況下：逐漸測試法計算步驟：首先經(jīng)過逐漸測試找到使凈現(xiàn)值一個大于0，一個小于0的，并且最接近的兩個折現(xiàn)率，然后經(jīng)過內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率。A工程內(nèi)含報酬率的測試 單位：萬元

15、年份現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)率=18%折現(xiàn)率=16%折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值012（20000）118001324010.8470.718（20000）9995950610.8620.743（20000）101729837凈現(xiàn)值（499）9年份現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)率=18%折現(xiàn)率=16%折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0123（9000）12006000600010.8470.7180.609（9000）10164308365410.8620.7430.641（9000）103444583846凈現(xiàn)值（22）338 B工程內(nèi)含報酬率的測試 單位：萬元3.決策原那么當內(nèi)含報酬率高于資本本錢時，投資工程可行。4.根本目的

16、間的比較1一樣點第一，思索了資金時間價值；第二，思索了工程期限內(nèi)全部的增量現(xiàn)金流量；第三，受建立期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評價單一方案可行與否的時候，結論一致。指標凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率指標性質(zhì)絕對指標相對指標相對指標指標反映的收益特性反映投資的效益反映投資的效率反映投資的效率是否受設定折現(xiàn)率的影響是（折現(xiàn)率的高低將會影響方案的優(yōu)先次序）否是否反映項目投資方案本身報酬率否是2區(qū)別點 例：R公司的資本本錢為12，現(xiàn)有一個投資工程，其初始投資為800萬元，第1年末到第4年末的現(xiàn)金流量分別為300萬元、300萬元、300萬元和170萬元，請計算該工程的內(nèi)含報酬率。7.

17、3.4 投資回收期法投資回收期，簡稱為回收期payback period，PP：是指以投資工程的營業(yè)現(xiàn)金流量抵償原始投資所需求的全部時間?；厥掌诘挠嬎惴椒ㄊ侵鹉暧嬎愠隼塾嫭F(xiàn)金流量，直至為0時，即為回收期。公式表示為： 回收期越短，工程越有利。1. 投資回收期的計算1當工程各年營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等時，可以采用簡化的方法計算投資回收期。 投資回收期投資額每年凈現(xiàn)金流量2當投資工程各年凈現(xiàn)金流量不相等時，要計算各期累計的凈現(xiàn)金流量，然后同原始投資額比較，確定回收期的大致期間。設M是收回原始投資的前一年投資回收期=M+第M年的尚未回收額/第M+1年的現(xiàn)金凈流量【例】某企業(yè)目前有兩個投資工程，各自所需的投

18、資額均為12000元，各個工程在各年所能提供的凈現(xiàn)金流量如下表所示。分別計算各工程的投資回收期。時間1234項目A4500450045004500項目B5500500045004000 A工程各年凈現(xiàn)金流量相等，那么投資回收期1200045002.67年 B工程各年凈現(xiàn)金流量不相等，可先計算各年累計NCF 期間現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量01200012000155006500250001500345003000440007000 工程B的回收期在第2年和第3年之間 PP21500/45002.33年2對回收期法的評價優(yōu)點回收期法計算簡便，并且容易為決策人所理解,可以大體上衡量項目的流動性和風險。缺點

19、不僅忽視了時間價值，而且沒有考慮回收期以后的收益。3. 動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期，又稱折現(xiàn)投資回收期，是以貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量為根底而計算的投資回收期。動態(tài)投資回收期思索了貨幣的時間價值，能反映前后各期凈現(xiàn)金流量高低不同的影響，實踐上是當工程的凈現(xiàn)值為零時所需求的時間。【例】 以上例的A工程為例，設貼現(xiàn)率為10，計算A方案的動態(tài)投資回收期。期間各年現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量累計貼現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量01200012000 12000 155005000 7000 250004132 2868 345003381 513 440002732 3245 工程A的動態(tài)投資回收期在第2期與第3期之間 P2286833812.85(年)6.3.5 平均會計收益率法平均會計收益率AAR ，又稱為投資報酬率，是指年平均收益與年平均投資額的比值?；颍篈RR=平均現(xiàn)金流量/初始投資額 ARR=年平均凈收益/初始投資額其中，年平均凈收益是指