多頭套期保值原理實(shí)操教案

1、 課程名稱：期貨與期權(quán)試講人：所選教材清華大學(xué)出版社：期貨與期權(quán)教程（第4版）授課章節(jié)第三章第一節(jié)題目舉例說(shuō)明多頭套期保值原理實(shí)操授課學(xué)時(shí)教學(xué)目的掌握內(nèi)容掌握多頭套期保值的概念及多頭套期保值的操作熟悉內(nèi)容熟悉套期保值的作用及操作原則了解內(nèi)容了解套期保值適用范圍、套期保值實(shí)際案例教學(xué)重點(diǎn)多頭套期保值具體運(yùn)用教學(xué)難點(diǎn)多頭套期保值操作教學(xué)建議通過(guò)多頭套期保值典型案例進(jìn)行案例教學(xué)，以加深學(xué)生對(duì)多頭套期保值原理與具體運(yùn)用的理解教學(xué)過(guò)程多頭套期保值的概念套期保值的作用3多頭套期保值適用的種類多頭套期保值的原理多頭套期保值操作原則多頭套期保值策略選擇原則例題1例題2習(xí)題作業(yè)一、多頭套期保值概念多頭套期保值(

2、longhedge或buyinghedge)又稱買入套期保值,是指交易者先在期貨市場(chǎng)買進(jìn)期貨(Futures),以便在將來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)時(shí)不至于因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種期貨交易方式。因此又稱為多頭保值。二、套期保值的作用1回避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格的基本動(dòng)力鎖定產(chǎn)品成本，穩(wěn)定公司利潤(rùn)4減少資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)5有利贏得時(shí)間，合理安排儲(chǔ)運(yùn)6有利提升公司聲譽(yù)，提高公司融資能力三、多頭套期保值適用的種類在具體的操作中，有兩種情況可采用多頭套期保值投資者賣出資產(chǎn)(通常為股票或期貨)，買入相應(yīng)期貨。目的是為了防止投資者賣出資產(chǎn)后股價(jià)上升，投資者遭受損失。教學(xué)內(nèi)容投資者計(jì)劃把未來(lái)收到的一

3、筆資金投入到證券市場(chǎng)，在資金未到位之前，投資者認(rèn)為股價(jià)短期內(nèi)會(huì)上漲，為了降低未來(lái)購(gòu)買該資產(chǎn)需要較高價(jià)格而遭受損失，投資者可先在期貨市場(chǎng)買人期貨合約，從而固定了未來(lái)購(gòu)買股票的價(jià)格。四、套期保值的原理同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨到期日的臨近，兩者趨向一致。五、多頭套期保值的操作原則1、數(shù)量相等2、時(shí)間相同或相近3、方向相反4、品種相同六、多頭套期保值策略選擇原則：盡可能沖銷風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)公司損益與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格負(fù)相關(guān)時(shí)，適宜做多頭套期保值(longhedge)。七、例題1八、例題2九、習(xí)題十、作業(yè)十一、參考文獻(xiàn)例一、課本85頁(yè)例題例如表1：某銅材加工廠商1月份簽訂了一

4、份6月份提交加工品的合同，預(yù)計(jì)加工期間需要用一個(gè)月，該廠商擔(dān)心5月份用銅材時(shí)價(jià)格上漲，于是1月份先買進(jìn)5月份的銅期貨合約。時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月X日當(dāng)時(shí)銅材價(jià)為28500元/噸當(dāng)日，買進(jìn)5月銅期貨2500噸，合約價(jià)28700元/噸5月X日購(gòu)買銅材2500噸28800元/噸5月X日,賣出上述5月銅期貨，合約價(jià)為29000元/噸比1月X日購(gòu)入多用300元/噸平倉(cāng)后盈利300元/噸由此可見(jiàn)，期貨合約平倉(cāng)盈利300元/噸，抵償了銅材漲價(jià)后買入時(shí)多花的300元/噸，實(shí)際購(gòu)入銅材的成本仍為28500元/噸（不計(jì)交易和手續(xù)費(fèi)），實(shí)現(xiàn)了保值的目標(biāo)，避免了庫(kù)存及資金占用。例二、鋁制品企業(yè)套期保值操作案例解析案

5、例國(guó)內(nèi)有一家大型的鋁制品制造企業(yè)，對(duì)于該企業(yè)來(lái)說(shuō)，原材料鋁價(jià)格的大幅上漲會(huì)導(dǎo)致其生產(chǎn)成本的提高，侵蝕企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。在不能通過(guò)提高產(chǎn)品售價(jià)完全將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給下游客戶的情況下，企業(yè)非常有必要通過(guò)期貨市場(chǎng)的套期保值功能來(lái)規(guī)避原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，以下兩種情況下企業(yè)需要實(shí)施買入套期保值方案。1預(yù)計(jì)未來(lái)鋁價(jià)格會(huì)大幅上漲，而鑒于資金周轉(zhuǎn)或庫(kù)容不足等問(wèn)題，不能立即買入現(xiàn)貨，而且即便有足夠的資金和庫(kù)容，提前買入現(xiàn)貨會(huì)增加資金占用成本和倉(cāng)儲(chǔ)成本。比較穩(wěn)妥的方法就是通過(guò)期貨市場(chǎng)實(shí)施買入套期保值。2企業(yè)已經(jīng)與下游銷售商簽訂供貨合同，售價(jià)已定，在未來(lái)一段時(shí)間交貨，但此時(shí)尚未購(gòu)進(jìn)原材料，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)原材料時(shí)價(jià)

6、格上漲。按照當(dāng)時(shí)的鋁價(jià)格，企業(yè)的銷售合同盈利，但是一旦未來(lái)鋁價(jià)格上漲，在產(chǎn)品售價(jià)已決定的情況下，盈利會(huì)減少甚至虧損。在這種情況下，企業(yè)需要通過(guò)買入套期保值鎖定原材料成本，從而鎖定銷售利潤(rùn)。假設(shè)：2009年5月1日，國(guó)內(nèi)鋁的現(xiàn)貨價(jià)格為13000元/噸，當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)上交割期為8月份的鋁期貨合約價(jià)格為12660元/噸。該鋁制品企業(yè)已經(jīng)與其下游買家簽訂了銷售合同，預(yù)計(jì)在未來(lái)的三個(gè)月后有大量的鋁采購(gòu)需求，數(shù)量為1000噸。由于擔(dān)心鋁價(jià)格在未來(lái)會(huì)出現(xiàn)上漲的趨勢(shì)，從而影響到企業(yè)的利潤(rùn)，企業(yè)欲在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買入保值。于是在期貨市場(chǎng)上買入交割期為8月份的鋁期貨合約200手（一手5噸）。我們忽略不計(jì)鋁期貨的交易

7、保證金和交易費(fèi)用。情況一：假設(shè)期貨價(jià)格上漲幅度等于鋁現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度，漲幅均為1800元/噸鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2009年5月1日13000元/噸買入期貨合約200手，價(jià)格12660元/噸2009年8月1日買入現(xiàn)貨1000噸,價(jià)格為14800元/噸賣出200手合約平倉(cāng),價(jià)格為14460元/噸漲幅1800元/噸1800元/噸盈虧購(gòu)買成本增加1800X1000噸=180萬(wàn)元盈利1800X200X5=180萬(wàn)元從盈虧情況來(lái)看，鋁價(jià)的上漲導(dǎo)致了鋁制品企業(yè)購(gòu)買成本增加了180萬(wàn)元，但是由于其在期貨市場(chǎng)上提前做了買入保值，在期貨市場(chǎng)盈利180萬(wàn)元，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧相抵，綜合來(lái)看，該企業(yè)完成了預(yù)定利潤(rùn)。

8、情況二：期貨價(jià)格上漲大于現(xiàn)貨價(jià)格上漲（假定現(xiàn)貨價(jià)格上漲了1800元/噸，期貨價(jià)格上漲2200元/噸）鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2009年5月1日13000元/噸買入期貨合約200手，價(jià)格12660元/噸2009年8月1日買入現(xiàn)貨1000噸,價(jià)格為14800元/噸賣出200手合約平倉(cāng),價(jià)格為14860元/噸漲幅1800元/噸2200元/噸盈虧購(gòu)買成本增加1800X1000噸=180萬(wàn)元盈利2200X200X5=220萬(wàn)元從盈虧情況來(lái)看，鋁價(jià)的上漲導(dǎo)致鋁制品企業(yè)購(gòu)買成本增加180萬(wàn)元，但是由于其在期貨市場(chǎng)上提前做了買入保值，在期貨市場(chǎng)盈利220萬(wàn)元，綜合來(lái)看，期貨市場(chǎng)盈利大于現(xiàn)貨市場(chǎng)成本增加的部分，企業(yè)不

9、僅完成了保值，完成了預(yù)定利潤(rùn)，而且還額外盈利40萬(wàn)元。情況三：期貨價(jià)格上漲小于現(xiàn)貨價(jià)格上漲（假設(shè)現(xiàn)貨價(jià)格上漲了1800元/噸，期貨價(jià)格上漲了1500元/噸）鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2009年5月1日13000元/噸買入期貨合約200手，價(jià)格12660元/噸2009年8月1日買入現(xiàn)貨1000噸,價(jià)格為14800元/噸賣出200手合約平倉(cāng),價(jià)格為14160元/噸漲幅1800元/噸1500元/噸盈虧購(gòu)買成本增加1800X1000噸=180萬(wàn)元盈利1500X200X5=150萬(wàn)元從盈虧情況來(lái)看，鋁價(jià)的上漲導(dǎo)致鋁制品企業(yè)購(gòu)買成本增加180萬(wàn)兀，但是由于其在期貨市場(chǎng)上提前做了買入保值，在期貨市場(chǎng)盈利150萬(wàn)元，

10、綜合來(lái)看，雖然企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的購(gòu)買成本增加，但是期貨市場(chǎng)的盈利可以部分彌補(bǔ)采購(gòu)成本的上漲，大大降低了企業(yè)的損失，達(dá)到部分保值效果。習(xí)題3月26日，豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸1980元。某飼料企業(yè)為了避免將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格可能上升，從而提高原材料的成本，決定在大連商品交易所進(jìn)行豆粕套期保值交易。而此時(shí)豆粕8月份期貨合約的價(jià)格為每噸1920元，基差為60元/噸，該企業(yè)于是在期貨市場(chǎng)上買入10手8月份豆粕合約。6月2日，他在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以每噸2110元的價(jià)格買入豆粕100噸，冋時(shí)在期貨市場(chǎng)上以每噸2040元賣出10手8月份豆粕合約對(duì)沖多頭頭寸。從基差的角度看，基差從3月26日的60元/噸擴(kuò)大到6月2日的70元/噸。交易情況：3月26日，現(xiàn)貨市場(chǎng)：豆粕現(xiàn)貨價(jià)格1980元/噸；期貨市場(chǎng)：買入10手8月份豆粕合約，價(jià)格1920元/噸?；?0元/噸。6月2日，現(xiàn)貨市場(chǎng)：買入100噸豆粕價(jià)格2110元/噸；期貨市場(chǎng)：賣出10手8月份豆粕合約：價(jià)格2040元/噸?；?0元/噸。注：1手=10噸問(wèn)：1.現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)分別盈利或虧損多少錢每噸？2.凈損失或盈利多少？答：套利結(jié)果：現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損130元/噸，期貨市場(chǎng)盈利120元/噸，共計(jì)虧損10元/噸。凈損失：100X130-100X120=1000元。作業(yè)題題干：某多頭套期保值者，用七月大豆期貨保值，入市成交價(jià)為2000元/噸；一個(gè)月后，該