我國外匯儲備規(guī)模增長主要因素的實證分析4300字

1、我國外匯儲藏規(guī)模增長主要因素的實證分析4300字 摘要:本文對影響中國外匯儲藏規(guī)模增長的主要因素進展實證分析,結(jié)果說明:中國外匯儲藏規(guī)模與人民幣有效匯率、年度出口額、外商直接投資和進口依存度具有長期的穩(wěn)定關(guān)系,并提出了管理我國外匯儲藏的合理建議。 關(guān)鍵詞:外匯儲藏規(guī)模 出口額 匯率改革 FDI 有效匯率一、研究意義和理論簡述隨著我國外匯儲藏規(guī)模的持續(xù)擴大,關(guān)于外匯儲藏的一系列相關(guān)問題逐漸引發(fā)了國內(nèi)理論界的討論。我國正處在經(jīng)濟的高速開展和金融的改革時期,現(xiàn)實經(jīng)濟的復(fù)雜性很難用理論來判斷我國外匯儲藏是否過量。不同的測量方法和評價標準會導(dǎo)致不同甚至相反的結(jié)論。研究影響我國外匯儲藏規(guī)模的因素尤為重要。

2、根據(jù)國內(nèi)外文獻,詳細影響外匯儲藏有以下幾個因素:1. 國民消費總值。國民消費總值越高,說明該國內(nèi)經(jīng)濟開展狀況越好,消費才能貿(mào)易才能越強,對一國貨幣供給和需求的影響因素也越多,從而為維持這個大國經(jīng)濟穩(wěn)定的貨幣量越多,對外匯儲藏的需求也越多。由于可供查詢的中國GDP數(shù)據(jù)不全,本文用工業(yè)增加值來代替國民消費總值。2. 進口規(guī)模。進口是一國外匯儲藏交易性需求的最主要方面。一國的開放程度越高,進口金額就越大,所需要的外匯儲藏量就越大;反之,對外匯儲藏的需求就較小。3. 匯率。它決定了本幣和外幣的交換價格,代表著該幣種資產(chǎn)的吸引力,因此它將是影響外匯儲藏的內(nèi)生變量。4. 外商直接投資是我國外匯儲藏規(guī)模增加

3、的最主要的構(gòu)造性因素,對我國外匯儲藏規(guī)模增量的奉獻度日益加大,同時外商投資企業(yè)的匯出利潤也構(gòu)成了用匯需求的重要內(nèi)容。不過在我國雙順差的情況下,流入中國的外商資本應(yīng)該要比流出的多,所以可以預(yù)期FDI和外匯儲藏是正相關(guān)的。5. 進口依存度。外匯儲藏規(guī)模需求函數(shù)中引用較個制度變量是經(jīng)濟開放度指標。這一指標普遍用進口依存度代替,在本文中將進口依存度設(shè)為進口與GDP之比。6. 貨幣供給量。這里的貨幣采用廣義貨幣M2,外匯儲藏規(guī)模與貨幣供給量呈正相關(guān)關(guān)系。著名的貨幣學(xué)派就認為國際收支不平衡是一種貨幣現(xiàn)象,貨幣的過度需求是國際收支盈余、外匯儲藏規(guī)模增加的原因。7. 時機本錢變量利率差。外匯儲藏需求的時機本錢

4、是指因持有外匯儲藏規(guī)模而放棄其他代表性資產(chǎn)所獲得收益。這里涉及到兩個收益率即外匯儲藏自身的收益率和其他代表性資產(chǎn)的收益率,但是為簡便起見,通常把兩國的利率差來交換兩個收益率之差引入外匯儲藏規(guī)模的需求函數(shù)。本文擬采用人民幣拆借利率和美國聯(lián)邦基金利率之差作為影響我國外匯儲藏的時機本錢變量。二、實證模型實證的靜態(tài)方程為reserve=f (nbcn, ex, fdi, iva, m2 , spread, dep, other)。這里根據(jù)數(shù)據(jù)可得性與中國情況對方程作一些改動,將其設(shè)為:ln(reserve)=c+b1*ln(ex)+b2*ln(fdi)+b3*ln(iva)+b4*ln(m2)+b5*

5、spread+b6*dep+b7*ln(nbcn)+u其中Reserve是外匯儲藏,用美元計價。nbcn是人民幣名義有效匯率。ex是中國在當期的出口額。Fdi是當期的外商投資額。Iva是當期的工業(yè)增加值。M2的當期的廣義貨幣供給量。Spread是中國同行拆解利率和美國聯(lián)邦基金利率的差額,因為中國尚未形成有效的市場利率,而同行拆借的市場的規(guī)模很大而且利率的波動幅度也不小,可以當做中國市場利率的代理變量。Dep是進口額比GDP,表示我國進口的規(guī)模大小。對于數(shù)量型的變量都取自然對數(shù),一來可以緩解異方差的問題二來可以直接估計變量之間的彈性。由于本文重要考察的是匯改后的情況,所以本文的實證數(shù)據(jù)是從202

6、2年8月到2022年3月的月度數(shù)據(jù)。三、回歸分析本文發(fā)現(xiàn)上面的方程存在著比擬嚴重的共線性問題,經(jīng)過VIF的檢驗,結(jié)合各個變量的經(jīng)濟意義,本文剔除了一些變量,最后得到的回歸結(jié)果為:ln(reserve)=-8.848+1.088*ln(nbcn)+1.164*ln(ex)+0.184*ln(FDI)+-2.373*dep (0.429)( 0.121)(0.069) (0.444)可以看到每個變量的系數(shù)都很顯著,主要變量和預(yù)期的符號也相吻合,擬合優(yōu)度系數(shù)在90%左右,模型的總體顯著程度也很高,具備較強的解釋力?？梢钥吹饺嗣駧派狄粋€百分點,美元儲藏增加1.09個百分點;出口增加一個百分點,儲藏增

7、加1.16個百分點;而fdi增加一個百分點,儲藏只增加0.18個百分點。從這個統(tǒng)計結(jié)果可以看出,出口仍然是外匯儲藏增長迅猛的最主要原因。而05年匯改后,人民幣的升值也扮演了不可替代的作用,人民幣的實際升值和升值預(yù)期讓大量的美元資本不惜代價的流入中國,推高了外匯儲藏的存量。而FDI對外匯儲藏的影響不大,這也和之前的假設(shè)得到的結(jié)論是一致的。外商雖然會把投資換成人民幣但是每年也要匯出大量的利潤,從而在一定程度上抵消對儲藏的影響,只是這段時間外商實業(yè)投資的資本流入要比流出大,從而表達出正的相關(guān)性。比擬有意思的是進口依存度的系數(shù),一般來說進口依存度越高說明對外匯的需求越大,從而需要的外匯儲藏也越多。不過

8、這是在外匯自由流通的情況下,中國因為是資本管制,強迫結(jié)售匯,外匯資本不能為群眾所持有。進口的時候需要用人民幣換取外匯,從而導(dǎo)致外匯儲藏的降低。(一) 異方差檢驗為檢驗?zāi)Ｐ褪欠翊嬖诋惙讲顔栴},對方程做不含穿插項的懷特檢驗,方程為e2=c+b1*ln(nbcn)+b2*ln(nbcn)2+b3*ln(ex)+b4*ln(ex)2+b5*ln(fdi)+b6*ln(fdi)+b7*dep+b8*dep+u (2)最后得到F統(tǒng)計量為1. 054905和它的伴隨概率值為0. 4067,該方程的white統(tǒng)計量為6.427387,它的伴隨概率值為0. 3771,這說明兩者在0.05的程度上,都不顯著,即假

9、設(shè)不成立,說明原方程不存在異方差的情形。(二) 單位根檢驗為了建立誤差修正模型,下面用ADF方法驗證各解釋變量的一階單整和所有解釋變量的協(xié)整。結(jié)果說明外匯儲藏量、人民幣有效匯率、出口額、FDI和進口依存度都是一階單整序列。(三) 協(xié)整檢驗前面的計量結(jié)果說明序列LNRESERVE 、LNNBCN、LNEX、LNFDI、DEP是同階單整的,那么可以對它們進展協(xié)整檢驗。對方程(1)得到的殘差序列RESID1進展無截距無趨勢項的ADF平穩(wěn)性檢驗,結(jié)果得到T統(tǒng)計量為-4.6863,RESID1是平穩(wěn)過程,這意味著外匯儲藏、人民幣有效匯率、出口額和進口依存度之間存在協(xié)整關(guān)系。(四) 誤差修正模型在外匯儲藏

10、的模型中,儲藏的變化在長期只由根本因素決定,而在短期那么受到根本因素、政策因素和其他擾動的共同作用。因此,在實證中引入誤差修正模型(ECM),檢驗其是否存在自發(fā)修正機制。通過回歸得到誤差修正模型的方程為:計量結(jié)果說明ECM方程F統(tǒng)計量在顯著性程度0.10的情況下顯著,誤差修正項ut-1的參數(shù)為負,且其t統(tǒng)計量在顯著性程度0.10的情況下顯著,所以認為誤差修正機制存在。三、 分析結(jié)論和建議經(jīng)過實證分析,可以得到以下根本結(jié)論:首先,我國的外匯儲藏積累和人民幣有效匯率、年出口量、進口依存度、外商直接投資規(guī)模有著長期穩(wěn)定的平衡關(guān)系。其次,進出口對我國外匯儲藏的快速增長起了關(guān)鍵性作用。第三,人民幣的升值

11、會進一步加大儲藏構(gòu)造的失衡。第四,FDI對我國外匯儲藏的增長有著正向影響,其影響較弱。第五,進口可以緩解外匯構(gòu)造失衡的問題。 本文認為,實行平衡貿(mào)易賬戶收支戰(zhàn)略是化解當前我國外匯儲藏規(guī)模過多的關(guān)鍵所在。在對外貿(mào)易戰(zhàn)略方面,我們應(yīng)當適時調(diào)整出口導(dǎo)向型的貿(mào)易戰(zhàn)略,轉(zhuǎn)而實行擴大進口,適度增加出口以平衡貿(mào)易收支的新型貿(mào)易戰(zhàn)略。對此本文提出以下政策建議: 第一,適當加大進口力度,加強政策協(xié)調(diào)根據(jù)我國詳細情況,加大對能源、先進技術(shù)和設(shè)備、高附加值產(chǎn)品等的進口。把局部以外匯儲藏形式擁有的外匯資源轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的消費力,進步勞動消費率,以進步國民經(jīng)濟的開展速度和國民收入的程度。第二,優(yōu)化出口構(gòu)造,進步出口質(zhì)量和效

12、益進出口持續(xù)順差是導(dǎo)致我國外匯儲藏不斷增加的主要因素。應(yīng)適時調(diào)整粗放型外貿(mào)增長方式,促使外貿(mào)出口從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向效益導(dǎo)向。取消出口退稅制,取消高能耗、高污染和資源型產(chǎn)品出口,或?qū)ζ湔魇粘隹诙?。引?dǎo)出口企業(yè)進步產(chǎn)品質(zhì)量,提升產(chǎn)品檔次,增加產(chǎn)品科技含量和國際競爭力,實現(xiàn)出口商品由數(shù)量到質(zhì)量的飛躍。第三,合理利用國外直接投資,有選擇地引進外資對外商直接投資的控制可以從兩個方面入手:一是調(diào)整對外經(jīng)濟政策,統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅,逐步取消對外資的土地、稅收優(yōu)惠政策,取消外資的“超國民待遇。二是調(diào)節(jié)外資投向,對外資投向高能耗、高資源消耗、高污染的產(chǎn)業(yè)開征外資投資方向調(diào)節(jié)稅。第四,完善匯率形成機制,弱化央行干預(yù)

13、力度減輕外匯儲藏過快增長的壓力。如今為了降低巨額外匯儲藏帶來的風(fēng)險,外匯管理局推出了鼓勵“藏匯于民的外匯六項新政,通過放松居民個人購匯進展外匯資、推出合格境內(nèi)機構(gòu)投資者等政策,以拓寬資本入流出的“雙車道,增加可以促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整和技術(shù)進步的商品技術(shù)進口,以緩解外匯儲藏增長。另外,進一步完善匯率形成機制,增強匯率浮動彈性,從而加大投機進出資金的風(fēng)險本錢,抑制其投機操作,起到釋放升值壓力、減少外匯儲藏快增的作用。從中長期來看要積極培育銀行間外匯市場,適當增加銀行制定掛牌價格的權(quán)限;標準遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù),開展掉期等金融產(chǎn)品的研究和設(shè)計,嘗試建立外匯市場做市商制度,增加金融機構(gòu)和企業(yè)在銀行間市場發(fā)行外匯債券的規(guī)模和數(shù)量。參考