財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀課件

1、第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀 資金的時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬利息率2022/7/151一、資金的時(shí)間價(jià)值本質(zhì)投資角度投資所獲收益消費(fèi)角度對(duì)推遲消費(fèi)的補(bǔ)償馬克思主義角度剩余價(jià)值的表現(xiàn)（GWG）時(shí)間價(jià)值不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上的差別稱為資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹補(bǔ)償后的真實(shí)報(bào)酬率具體體現(xiàn)利息、股息、利潤(rùn)率、投資報(bào)酬等具體計(jì)算時(shí)多用利息率2022/7/152資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算系數(shù) 復(fù)利終值系數(shù)：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：年金終值系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)：2022/7/153資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算公式復(fù)利終值：復(fù)利現(xiàn)值：后付年金終值：后付年金現(xiàn)值：先付年金終值：n期先付年金終值=n期后付年金終值*（1+利息率）先

2、付年金現(xiàn)值：n期先付年金現(xiàn)值=n期后付年金現(xiàn)值*（1+利息率）永續(xù)年金現(xiàn)值：2022/7/154貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算項(xiàng)目基本公式其他運(yùn)用復(fù)利終值現(xiàn)值（1+i)n求期數(shù)、利率復(fù)利現(xiàn)值 終值* （1+i)-n求期數(shù)、利率普通年金終值年金*(F/A,i,n)求年金、期數(shù)、利率普通年金現(xiàn)值年金*(P/A,i,n)求年金、期數(shù)、利率先付年金終值年金* (F/A,i,n+1)-1求年金、期數(shù)、利率先付年金現(xiàn)值年金* (P/A,i,n-1)+1求年金、期數(shù)、利率遞延年金終值同普通年金，注意期數(shù)永續(xù)年金現(xiàn)值年金/貼現(xiàn)率求利率和年金2022/7/155資金時(shí)間價(jià)值練習(xí)舉例某人年初存入銀行10000元，假設(shè)銀行按每

3、年8%的復(fù)利計(jì)息，每年末取出2000元，則最后一次能夠足額（2000元）提款的時(shí)間是在第幾年？假設(shè)以10%的年利率借得50萬元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，為使該投資項(xiàng)目成為有利的項(xiàng)目，每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額為多少？一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為多少？2022/7/156資金時(shí)間價(jià)值練習(xí)答案p=A*(p/A,8%,n), p=10000, A=2000, (p/A,8%,n)=5，解得n=6p=A*(p/A,10%,10), p=500000, (p/A,10%,10)=6.145, 解得A=81367p=500*(p/A,10%,5)*

4、(p/F,10%,2) =500*3.791*0.826 =1565.682022/7/157時(shí)間價(jià)值計(jì)算中應(yīng)注意的問題注意公式使用的前提注意不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算注意計(jì)息期短于一年時(shí)間價(jià)值的計(jì)算年利率為i，每年計(jì)息m次，則每期的利率r=i/m，然后用資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的公式貼現(xiàn)率的計(jì)算特殊情況用插值法確定2022/7/158二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一般概念）風(fēng)險(xiǎn)遭受損失的可能性某種不確定性決策類型確定性 、風(fēng)險(xiǎn)性、不確定性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬投資報(bào)酬率=時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹貼水+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2022/7/159單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)

5、算確定概率分布概率是指一件事發(fā)生的可能性計(jì)算期望報(bào)酬率：計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差：2022/7/1510單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率：計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：2022/7/1511風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)（b）的確定根據(jù)以往的同類項(xiàng)目確定由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定2022/7/1512證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分為：可分散風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特別風(fēng)險(xiǎn)可以通過適當(dāng)?shù)淖C券組合予以分散足夠多的組合可分散大部分風(fēng)險(xiǎn)如公司工人罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等由于公司自身管理引起的風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同的企業(yè)影響不同如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨

6、脹等引起的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)每個(gè)公司都有影響2022/7/1513投資的全部風(fēng)險(xiǎn)是不可能完全消除的通過證券組合可將公司特有風(fēng)險(xiǎn)降低公司特有風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著持有股票數(shù)量的增加而逐漸降低，直到持有將近20種股票后，公司特有風(fēng)險(xiǎn)幾乎會(huì)全部消除證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而變化的過程見下圖證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（二）2022/7/1514證券組合的風(fēng)險(xiǎn)示意圖2022/7/1515貝塔系數(shù)（）定義 單個(gè)證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小可以用系數(shù)來表示。 （貝塔系數(shù)）定義為： 衡量某一單項(xiàng)股票的波動(dòng)相對(duì)于市場(chǎng)上所有股票的平均波動(dòng)的程度（以股票市場(chǎng)為例）。整體市場(chǎng)的系數(shù)為1若股票系數(shù)小于1，則其風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)若股票系數(shù)大于1，則

7、其風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)若股票系數(shù)等于1，則其風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)2022/7/1516系數(shù)的計(jì)算依照定義，系數(shù)為某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性，其計(jì)算公式： 其中，分子 是第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差。 是證券的標(biāo)準(zhǔn)差 與市場(chǎng)組合標(biāo)準(zhǔn)差 的相關(guān)系數(shù)系數(shù)的計(jì)算系數(shù)的計(jì)算方法有兩種：一種是使用回歸直線法。根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)的線性回歸原理，系數(shù)均可以通過同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程y=a+bx預(yù)測(cè)出來。 系數(shù)就是該線性回歸方程的系數(shù)另一種方法是按照定義。根據(jù)證券與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)、股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差和股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差直接計(jì)算。一些公司的系數(shù)系數(shù)計(jì)

8、算較為復(fù)雜，一般系數(shù)由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布，不需投資者自己計(jì)算。美國(guó)（1991）通用汽車公司 1國(guó)際商用機(jī)器公司 0.95美國(guó)電話電報(bào)公司 0.85克萊斯勒汽車公司 1.35中國(guó)（1997）伊犁股份 0.623 渤海化工 1.166 儀征化纖 1.253 中山火炬 1.3552022/7/1519證券組合系數(shù)證券組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種證券在證券組合中所占的比重。2022/7/1520風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）證券市場(chǎng)線（SML）2022/7/1521無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必要報(bào)酬率（%）風(fēng)險(xiǎn)/ 值0證券市場(chǎng)線

9、（SML）2022/7/1522三、利息率利息率的概念資金的增值同投入資金價(jià)值之比利息率的分類按利率之間的變動(dòng)關(guān)系基準(zhǔn)利率與套算利率按取得報(bào)酬情況實(shí)際利率與名義利率名義利率=實(shí)際利率+通膨指數(shù)按借款期內(nèi)調(diào)整情況固定利率與浮動(dòng)利率按利率變動(dòng)與市場(chǎng)關(guān)系市場(chǎng)利率和官定利率2022/7/1523決定利息率高低的因素基本決定因素供求關(guān)系供應(yīng)曲線需求曲線資金數(shù)量均衡點(diǎn)利率均衡點(diǎn)資金量利率02022/7/1524未來利率水平的預(yù)測(cè)利率的組成純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的組成違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬利率預(yù)測(cè)表達(dá)式K=K0+IP+DP+LP+MPK0純利率IP通貨膨脹補(bǔ)償（又稱通貨膨脹貼水）DP違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬LP流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬MP期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2022/7/1525利率預(yù)測(cè)中各個(gè)項(xiàng)目的具體決定（一）純利率（ K0 ）指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險(xiǎn)證券的利率來代表通貨膨脹補(bǔ)償（IP）根據(jù)未來通貨膨脹情況估計(jì)來確定常用算術(shù)平均法或幾何平均法來具體估算幾何平均法：2022/7/1526