7章-項(xiàng)目投資ppt課件

1、 第五章 投資決策.第一節(jié) 投資概述 投資是指企業(yè)以未來(lái)收回現(xiàn)金并獲得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出活動(dòng)。一、投資的意義一企業(yè)開(kāi)展消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)獲取收益的根底二企業(yè)開(kāi)展消費(fèi)運(yùn)營(yíng)規(guī)模的手段三投資是企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)的方法.二、投資的種類1.直接投資和間接投資2.短期投資和長(zhǎng)期投資3.初始投資和后續(xù)投資4.外部投資和內(nèi)部投資. 第二節(jié) 投資工程現(xiàn)金流量的估算程序：估算出投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)確定資金本錢(qián)的普通程度確定投資方案的收入現(xiàn)值經(jīng)過(guò)收入現(xiàn)值與所需資本支出的比較，決議回絕或接受投資方案.一、現(xiàn)金流量一現(xiàn)金流量概念投資工程的現(xiàn)金流量指接受或回絕一個(gè)投資工程引起公司現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)

2、量。這里的現(xiàn)金，是廣義的現(xiàn)金，泛指各種貨幣資產(chǎn)和非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。.二投資決策中運(yùn)用現(xiàn)金流量的理由1.運(yùn)用現(xiàn)金流量有利于在投資決策中思索資金的時(shí)間價(jià)值2.能客觀反映投資工程的經(jīng)濟(jì)效益3.在投資決策中現(xiàn)金流動(dòng)情況比盈虧情況更重要.三現(xiàn)金流量的構(gòu)成按現(xiàn)金流向不同分為：現(xiàn)金流出量CFO現(xiàn)金流出量是指可以使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需求動(dòng)用的現(xiàn)金數(shù)量，新建工程的現(xiàn)金流出量包括：1建立投資。指在建立期內(nèi)按一定消費(fèi)運(yùn)營(yíng)規(guī)模和建立內(nèi)容進(jìn)展的固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和興辦費(fèi)投資等項(xiàng)投資的總稱，它是建立期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量。2營(yíng)運(yùn)資金投資。是指有關(guān)工程所發(fā)生的用于消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期周轉(zhuǎn)運(yùn)用的營(yíng)運(yùn)資金投資，又稱

3、為墊支流動(dòng)資金。.現(xiàn)金流入量CFI現(xiàn)金流入量指可以使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金添加的工程，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。新建工程的現(xiàn)金流入量包括。1營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)本錢(qián)付現(xiàn)本錢(qián)=營(yíng)業(yè)本錢(qián)-非付現(xiàn)本錢(qián)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)本錢(qián)-非付現(xiàn)本錢(qián)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)本錢(qián)2回收固定資產(chǎn)余值。指投資工程的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓處置時(shí)所回收的價(jià)值。3回收流動(dòng)資金。主要指新建工程在工程計(jì)算期完全終止時(shí)因不再發(fā)生新的替代投資而回收原墊付的全部流動(dòng)資金投額。.現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。這里的一定期間，有時(shí)指一年內(nèi)，有時(shí)指投資工程繼續(xù)的整個(gè)年限內(nèi)。流入量大于流

4、出量時(shí)，凈流量為正；反之，凈流量為負(fù)。.按現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)期初始現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量.現(xiàn)金流量分析應(yīng)留意的問(wèn)題1、現(xiàn)金流量分析需求公司多個(gè)相關(guān)部門(mén)的參與。2、只需增量現(xiàn)金流量才是決策相關(guān)的現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量是指接受或回絕某個(gè)投資方案后，公司總現(xiàn)金流量因此而發(fā)生變動(dòng)的數(shù)量。1區(qū)分相關(guān)本錢(qián)與非相關(guān)本錢(qián)相關(guān)本錢(qián)是指與特定決策有關(guān)，在分析評(píng)價(jià)時(shí)必需加以思索的本錢(qián)，相關(guān)本錢(qián)包括差額本錢(qián)、未來(lái)本錢(qián)、重置本錢(qián)、時(shí)機(jī)本錢(qián)等；非相關(guān)本錢(qián)是指與決策無(wú)關(guān)，分折評(píng)價(jià)時(shí)不用加以思索的本錢(qián)，如過(guò)去本錢(qián)、歷史本錢(qián)、帳面本錢(qián)、沉淀本錢(qián)等。2要思索投資資方案對(duì)公司其他工程的影響3對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響.所得稅對(duì)現(xiàn)金流

5、量的影響所得稅是公司的一種現(xiàn)金流出，思索所得稅要素后，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量等于營(yíng)業(yè)收入扣除付現(xiàn)本錢(qián)與所得稅之和。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入- 付現(xiàn)本錢(qián)-所得稅 1=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)本錢(qián)-非付現(xiàn)本錢(qián)-所得稅=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-所得稅+非付現(xiàn)本錢(qián)=營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)本錢(qián) 2營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)本錢(qián)1-t+非付現(xiàn)本錢(qián)=營(yíng)業(yè)收入1-t-(付現(xiàn)本錢(qián)+非付現(xiàn)本錢(qián))1-t+非付現(xiàn)本錢(qián)=營(yíng)業(yè)收入1-t-付現(xiàn)本錢(qián)1-t+非付現(xiàn)本錢(qián)t 3.四現(xiàn)金流量的估計(jì)方法例：M公司預(yù)備投資一完好工業(yè)工程，估計(jì)建立期3年，運(yùn)營(yíng)期5年。建立期內(nèi)第一年投資2000萬(wàn)元，第二年投資5000萬(wàn)元；第三年投資3000萬(wàn)元；工程建成投產(chǎn)時(shí)墊支營(yíng)運(yùn)資金2

6、000萬(wàn)元。該工程投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8000萬(wàn)元，付現(xiàn)本錢(qián)5000萬(wàn)元；該工程運(yùn)營(yíng)期內(nèi)按年直線折舊會(huì)計(jì)政策與稅法規(guī)定的折舊方法一樣，殘值率10%，殘值估計(jì)變現(xiàn)2000萬(wàn)元，該公司所得稅率30%。 .1建立期內(nèi)的現(xiàn)金流出：NCF0=2000萬(wàn)元NCF1=5000萬(wàn)元NCF2=3000萬(wàn)元NCF3=2000萬(wàn)元2運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金流入：該工程構(gòu)成固定資產(chǎn)：2000+5000+3000=10000萬(wàn)元固定資產(chǎn)的折舊：10000-1000010%/5=1800萬(wàn)元運(yùn)營(yíng)期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量：NCF48=80001-30%-50001-30%+180030%=2640萬(wàn)元3工程回收的現(xiàn)金流入量固定資產(chǎn)殘值：

7、1000010%=1000萬(wàn)元?dú)堉底儸F(xiàn)增值：2000-1000=1000萬(wàn)元?dú)堉底儸F(xiàn)增值計(jì)稅：100030%=300萬(wàn)元?dú)堉祷厥盏默F(xiàn)金流量：2000-300=1700萬(wàn)元工程回收的現(xiàn)金收入量：NCF8=2000+1700=3700萬(wàn)元.第三節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)目的工程投資決策評(píng)價(jià)目的的意義1、工程投資決策評(píng)價(jià)目的中雖然有一些目的與公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表分析或公司實(shí)踐財(cái)務(wù)考核目的一樣，但由于工程投資本身的特殊性，決議了這些目的在計(jì)算口徑方面有能夠存在差別。2、從全投資假設(shè)的立場(chǎng)出發(fā)，本章引見(jiàn)的投資決策評(píng)價(jià)目的不包括基于特定投資主體立場(chǎng)而設(shè)計(jì)的目的。3、除投資利潤(rùn)率目的外，其他各項(xiàng)目的的計(jì)算大多以工程現(xiàn)金

8、流量信息為根底。.一、評(píng)價(jià)目的的分類1、評(píng)價(jià)目的按其能否思索資金時(shí)間價(jià)值，可分為非折現(xiàn)評(píng)價(jià)目的和折現(xiàn)評(píng)價(jià)目的兩大類。2、評(píng)價(jià)目的按其性質(zhì)不同，可分為一定范圍內(nèi)越大越好的正目的和越小越好的反目的兩大類。投資利潤(rùn)率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率屬于正目的；靜態(tài)投資回收期屬于反目的。3、評(píng)價(jià)目的按其數(shù)量特征的不同，可分為絕對(duì)量目的和相對(duì)量目的。前者包括以時(shí)間為計(jì)量單位的靜態(tài)投資回收期目的和以價(jià)值量為計(jì)量單位的凈現(xiàn)值目的；后者除現(xiàn)值指數(shù)用指數(shù)方式表現(xiàn)外，大多為百分比目的。.折現(xiàn)目的1、凈現(xiàn)值NPV：凈現(xiàn)值是指投資工程預(yù)期現(xiàn)金流入現(xiàn)值和與預(yù)期現(xiàn)金流出現(xiàn)值和的差，或是指投資工程預(yù)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)金和，凈現(xiàn)

9、值的計(jì)算公式是： NPV =.某企業(yè)進(jìn)展一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，建立期為2年，消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期為5年，設(shè)定的折現(xiàn)率為10%，各年現(xiàn)金凈流量如表78所示。要求采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該投資方案能否可行。表7-8 投資方案現(xiàn)金凈流量 單位：萬(wàn)元年 份01234567投資額30200年利潤(rùn)1113141210年折舊99999回收殘值5年現(xiàn)金凈流量-30-2002022232124.表7-9 折現(xiàn)的投資方案現(xiàn)金凈流量 單位：萬(wàn)元年 份01234567-30-2002022232124折現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)10.9090.8260.7510.6830.6210.5650.513-30-19.8015.02

10、15.02614.28311.86512.312. 某企業(yè)購(gòu)置一條消費(fèi)線，第一年初購(gòu)入安裝終了并投入消費(fèi)。設(shè)定的折現(xiàn)率為9%，各年現(xiàn)金凈流量如表所示。要求采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該方案能否可行。表 投資方案現(xiàn)金凈流量 單位：萬(wàn)元年 份012345投資額200年利潤(rùn)3232323232折舊3838383838回收殘值10現(xiàn)金凈流量-2007070707080.某企業(yè)進(jìn)展一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資,有甲、乙兩個(gè)備選方案可供選擇。甲方案建立期為2年,乙方案建立期為1年,甲、乙方案的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期均為5年。設(shè)定的折現(xiàn)率為9%。甲、乙方案各年現(xiàn)金凈流量見(jiàn)表。要求采用凈現(xiàn)值法進(jìn)展決策分析。 投資方案現(xiàn)金凈流量 單位:萬(wàn)元甲方案

11、現(xiàn)金凈流量乙方案現(xiàn)金凈流量年份01234567-200-10009090909090-3000901001108060.甲方案凈現(xiàn)值=90(5.033-1.759)-(200+1000.917) =294.66-291.7=2.96萬(wàn)元乙方案凈現(xiàn)值=900.842+1000.772+1100.708+800.65+600.596-300=318.62-300=18.62萬(wàn)元.凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)有三：一是思索了資金時(shí)間價(jià)值，加強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；二是思索了工程計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，表達(dá)了流動(dòng)性與收益性的一致；三是思索了投資風(fēng)險(xiǎn)性，由于折現(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率就越高。凈現(xiàn)值法的

12、缺陷也是明顯的：一是不能直接反映投資工程的實(shí)踐收益率程度，當(dāng)各工程投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無(wú)法確定投資方案的效率；二是凈現(xiàn)金流量的丈量和折現(xiàn)率確實(shí)定比較困難，而它們的正確性對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值有著重要影響。.內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)內(nèi)含報(bào)酬率是指能使投資工程預(yù)期現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和等于預(yù)期現(xiàn)金流出量現(xiàn)值和的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資工程預(yù)期現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。其計(jì)算公式為： NPV = 求解上式中的i即為IRR內(nèi)含報(bào)酬率與現(xiàn)值指數(shù)都是相對(duì)效率型目的，用于獨(dú)立方案的排序，它能提示方案本身報(bào)酬率的大小，但決策時(shí)依然需求運(yùn)用基準(zhǔn)貼現(xiàn)率。 .某企業(yè)進(jìn)展一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資,投資于建立起點(diǎn)一次投入,無(wú)建立期,消費(fèi)運(yùn)營(yíng)

13、期為8年,該投資方案資金本錢(qián)為10%,各年現(xiàn)金凈流量見(jiàn)表7-15。要求采用內(nèi)含報(bào)酬率法作出方案取舍的決策。表7-15 投資方案現(xiàn)金凈流量 單位:萬(wàn)元現(xiàn)金凈流量年份012345678-1500327.5327.5327.5327.5327.5327.5327.5327.5. 查與其相鄰的年金現(xiàn)值系數(shù)和對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率如下：折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)4.6394.584.34414%?16%.某企業(yè)進(jìn)展一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資,資金本錢(qián)為9%,投資分兩次投入,建立期2年,消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期5年,各年現(xiàn)金凈流量見(jiàn)表716。要求采用內(nèi)含報(bào)酬率法評(píng)價(jià)該方案能否可行。表7-16 投資方案現(xiàn)金凈流量 單位:萬(wàn)元現(xiàn)金凈流量年份01234

14、567-200-2000130150150140140.先設(shè)折現(xiàn)率為10%:凈現(xiàn)值=1300.751+1500.683+1500.621+1400.565+1400.513-(200+2000.909) =444.15-381.8=62.35萬(wàn)元再設(shè)折現(xiàn)率為12%:凈現(xiàn)值=1300.712+1500.636+1500.567+1400.507+1400.452-(200+2000.893)=407.27-378.6=28.67萬(wàn)元再設(shè)折現(xiàn)率為15%:凈現(xiàn)值1300.658+1500.572+1500.497+1400.432+1400.376-(200+2000.87)=359.01-374=

15、-14.99萬(wàn)元.第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策分析方法折 現(xiàn) 率 凈 現(xiàn) 值62.35萬(wàn)元28.67萬(wàn)元0-14.99萬(wàn)元10%12%?15%該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.97%，高于9%的資金本錢(qián)，該投資方案可行。.(三)獲利才干指數(shù)法例79某企業(yè)進(jìn)展一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資,現(xiàn)有一個(gè)投資方案,該方案建立期為2年,消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期為6年,設(shè)定的折現(xiàn)率為8%,投資方案各年現(xiàn)金凈流量見(jiàn)表7-12。要求采用獲利才干指數(shù)法評(píng)價(jià)該方案能否可行。.表7-12 投資方案現(xiàn)金凈流量 單位:萬(wàn)元012345678投資額6004000利潤(rùn)100110120110100100折舊160160160160160160回收殘值40現(xiàn)金凈流

16、量-600-4000260270280270260300年份工程表7-13 折現(xiàn)的投資方案現(xiàn)金凈流量 單位:萬(wàn)元012345678復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)10.9260.8570.7940.7350.6810.6300.5840.540折現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量-600-370.40206.44198.45190.68170.1151.84162年份工程現(xiàn)金凈流量-600-4000260270280270260300.表7-13 折現(xiàn)的投資方案現(xiàn)金凈流量 單位:萬(wàn)元012345678復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)10.9260.8570.7940.7350.6810.6300.5840.540折現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量-600-370.402

17、06.44198.45190.68170.1151.84162年份工程現(xiàn)金凈流量-600-4000260270280270260300.非貼現(xiàn)目的1、靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指投資工程預(yù)期現(xiàn)金流入等于預(yù)期現(xiàn)值流出的時(shí)間，或著說(shuō)投資工程預(yù)期現(xiàn)金凈流量等于零時(shí)的時(shí)間，靜態(tài)投資回收期簡(jiǎn)稱回收期。它是計(jì)算求解能使下式成立的時(shí)間t。CFIT = CFOT或NCF =0回收期法能夠?qū)е聝?yōu)先選擇急功近利方案而放棄有戰(zhàn)略意義的方案。回收期主要反映方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。.某企業(yè)要進(jìn)展一項(xiàng)投資，有甲、乙兩個(gè)備選方案，兩個(gè)投資方案的現(xiàn)金凈流量見(jiàn)表7-4。該企業(yè)期望的投資回收期為4.5年(含建立期)。要求運(yùn)用

18、非貼現(xiàn)的回收期法作出決策。.表7-4 投資方案現(xiàn)金凈流量 單位:萬(wàn)元方案甲方案各年現(xiàn)金凈流量乙方案各年現(xiàn)金凈流量年份012345678910-5000120180200200190180170160200-5000160190200180160160150150200.2、會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率是指投資工程預(yù)期年均會(huì)計(jì)利潤(rùn)占投資額的百分比，其公式為：會(huì)計(jì)收益率預(yù)期年均會(huì)計(jì)利潤(rùn)投資額100會(huì)計(jì)收益率的決策規(guī)范是：投資工程的會(huì)計(jì)收益率越高越好，低于基準(zhǔn)收益率的方案為不可行方案。會(huì)計(jì)收益率目的缺陷有三：第一，沒(méi)有思索資金時(shí)間價(jià)值要素，不能正確反映建立期長(zhǎng)短及投資方式不同對(duì)工程的影響；第二，該目的分子分母其時(shí)間特征不一致分子是時(shí)期目的，分母是時(shí)點(diǎn)目的，因此在計(jì)算口徑上可比根底較差；第三，該目的的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。.年平均投資報(bào)酬率法 某企業(yè)預(yù)備添加一條消費(fèi)線，有一個(gè)投資方案，固定資產(chǎn)投資500000元，詳細(xì)資料見(jiàn)表。該企業(yè)希望到達(dá)的