盈利難以超預(yù)期ppt課件

1、盈利難以超預(yù)期 關(guān)注主題性投資時(shí)機(jī)崔玉芹2021年6月 北京2021年電力行業(yè)中期戰(zhàn)略.主要觀念 火電行業(yè)盈利恢復(fù)，但難以超預(yù)期 目前電力行業(yè)估值不具有優(yōu)勢(shì) 關(guān)注主題性投資時(shí)機(jī) 資產(chǎn)注入預(yù)期：國(guó)電電力 盈利超預(yù)期公司：申能股份、寶新能源 低碳時(shí)代的重要能源-水電：長(zhǎng)江電力 .根本面1盈利恢復(fù)，好光陰不再.1、需求回暖 利用小時(shí)觸底數(shù)據(jù)來源：中電聯(lián) 光大證券用電量下滑幅度逐漸收窄，估計(jì)全年用電量增長(zhǎng)5%. 裝機(jī)容量：新機(jī)組投產(chǎn)頂峰已過，估計(jì)全年添加8%數(shù)據(jù)來源：中電聯(lián) 光大證券. 發(fā)電小時(shí)觸底：估計(jì)下滑3%左右數(shù)據(jù)來源：中電聯(lián) 光大證券.2、煤價(jià)：最重要的要素1市場(chǎng)煤價(jià)根本平穩(wěn)數(shù)據(jù)來源：中國(guó)煤炭

2、資源網(wǎng) 光大證券.(2) 合同煤價(jià)尚未完全敲定，煤電博弈仍在繼續(xù)數(shù)據(jù)來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng) 光大證券.(2) 煤電博弈：山西煤炭限產(chǎn)保價(jià)數(shù)據(jù)來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng) 光大證券.2煤電博弈：發(fā)電企業(yè)海外買煤，進(jìn)口量大增數(shù)據(jù)來源：中國(guó)海關(guān)總署 光大證券.2煤電博弈：國(guó)際煤價(jià)上升數(shù)據(jù)來源：兗州煤業(yè) 光大證券.2煤電博弈： 對(duì)于煤炭行業(yè)來說，平安消費(fèi)最重要，而不斷的平安事故使得地方政府可以名正言順地運(yùn)用“停產(chǎn)整頓。 對(duì)于電力企業(yè)來說，繼續(xù)供電是其社會(huì)責(zé)任，因此即使煤價(jià)高漲，電力企業(yè)也要不計(jì)本錢地發(fā)電。 所以，在煤電博弈中，電力行業(yè)處于弱勢(shì) .3短期煤價(jià)：庫(kù)存是重要目的數(shù)據(jù)來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng) 光大證券.3短

3、期煤價(jià)：電廠庫(kù)存充足數(shù)據(jù)來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng) 光大證券.4資源改革推進(jìn)煤價(jià)長(zhǎng)期上漲 煤炭資源的稀缺性 經(jīng)濟(jì)開展對(duì)能源的需求添加 中國(guó)資源價(jià)錢改革，“加快構(gòu)成反映市場(chǎng)供求關(guān)系、資源稀缺程度、環(huán)境損害本錢的煤炭?jī)r(jià)錢構(gòu)成機(jī)制 行業(yè)集中度提高 .3、電價(jià) 電價(jià)：機(jī)制理順是必然 短期內(nèi)，上網(wǎng)電價(jià)再次上調(diào)概率很小。緣由在于：2021年 上網(wǎng)電價(jià)兩次上調(diào)，而銷售電價(jià)僅上調(diào)1次，電網(wǎng)公司已出現(xiàn)虧損。其次，煤炭?jī)r(jià)錢并沒有出現(xiàn)大幅上漲，繼續(xù)調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)電理由不充足；再次，今年電價(jià)的改革方向是推行大用戶直供。 長(zhǎng)期來看，電價(jià)改革是必然，發(fā)電行業(yè)利潤(rùn)將回歸正常程度。.4. 電力行業(yè)盈利恢復(fù)之路漫漫1-4月份，發(fā)電行業(yè)

4、累計(jì)盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正 根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布，電力行業(yè)利潤(rùn)由1季度虧損13.7億元轉(zhuǎn)為盈利21.9億元。 我們估計(jì)2021年，發(fā)電行業(yè)將一舉改動(dòng)虧損，全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額將到達(dá)2007年70-80%左右。 .估值2充分反映的預(yù)期. 上半年電力板塊跑輸大盤. 主要公司的市盈率程度合理.投資建議3關(guān)注主題性投資時(shí)機(jī).1、資產(chǎn)重組行業(yè)低谷提供重組良機(jī)： 1整體上市 2減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)買賣 3防止兩年延續(xù)虧損被ST 4其他：如完成股改承諾等. 曾經(jīng)完成的資產(chǎn)重組： 深圳能源 正在進(jìn)展中：長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、 桂冠電力、內(nèi)蒙華電、豫能控股 華能國(guó)際 值得關(guān)注的公司： 五大集團(tuán)的旗艦公司 粵電力、京能熱電、建

5、投能源等母公司實(shí)力較強(qiáng)的地方電力企業(yè). .長(zhǎng)期具有資產(chǎn)重組潛力的公司代碼公司控股公司備注600795國(guó)電電力國(guó)電集團(tuán)長(zhǎng)期資產(chǎn)注入可期600027華電國(guó)際華電集團(tuán)長(zhǎng)期資產(chǎn)注入可期000966長(zhǎng)源電力國(guó)電集團(tuán)邊緣化，有可能被重組000720ST能山華能集團(tuán)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，有可能被重組600863內(nèi)蒙華電北方電力600744華銀電力大唐集團(tuán)000539粵電力A粵電集團(tuán)整體上市預(yù)期001899豫能控股河南投資持續(xù)資產(chǎn)注入600578京能熱電京能集團(tuán)600780通寶能源山西國(guó)際000600建投能源河北建投.2、盈利超預(yù)期/股價(jià)低估的公司 盈利超預(yù)期的條件： 煤炭?jī)r(jià)錢降幅高于平均程度 發(fā)電小時(shí)維持較高程度

6、我們以為：申能股份、寶新能源具有能夠性。.3、水電：低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代的能源 水電是清潔能源、可再生能源，是低碳時(shí)代的主要能源。 我國(guó)正處于積極開發(fā)水電的時(shí)期，未來幾年將有大量的大型水電站投產(chǎn)。 政策支持：水電上網(wǎng)電價(jià)遠(yuǎn)低于火電，長(zhǎng)期具有很大的提升空間。 建議關(guān)注：長(zhǎng)江電力 川投能源 國(guó)投電力.重點(diǎn)引薦4重點(diǎn)引薦.國(guó)電電力 資產(chǎn)注入預(yù)期劇烈：公司是國(guó)電集團(tuán)的資產(chǎn)運(yùn)作平臺(tái)，集團(tuán)承諾將經(jīng)過資產(chǎn)注入來支持公司的繼續(xù)開展，目前集團(tuán)的裝機(jī)容量是公司的5倍，空間極大。 水電進(jìn)入收獲期：大渡河公司瀑布溝電站330萬(wàn)千瓦、深溪溝電站66萬(wàn)千瓦將從2021年開場(chǎng)投產(chǎn)，為公司帶來利潤(rùn)增長(zhǎng)。 催化劑：2021年5月，公司

7、認(rèn)購(gòu)權(quán)證將到期，行權(quán)價(jià)7.5元 盈利預(yù)測(cè)：2021年、2021年的EPS分別為0.28元和0.35元，維持“增持評(píng)級(jí)。 .申能股份由于公司為地方性電力公司，長(zhǎng)期遭到市場(chǎng)忽視，市盈率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均程度。公司業(yè)務(wù)多元化，發(fā)電、油氣和金融三足鼎立，相互補(bǔ)充，使得公司較好地抵御燃料價(jià)錢上漲的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，發(fā)電機(jī)組單機(jī)容量大，供電煤炭全國(guó)最低，屬政策支持機(jī)組。另外，公司參股核電、抽水蓄能電站，投資收益豐厚。2021年一季度公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，估計(jì)2021年、2021年EPS分別為0.64元和0.67元，股價(jià)低估，給予“增持評(píng)級(jí)。.長(zhǎng)江電力整體上市，成就世界之最。整體上市完成后公司裝機(jī)容量到達(dá)2100萬(wàn)

8、千瓦，是世界最大的水電公司。未來仍有生長(zhǎng)空間：母公司三峽總公司被授權(quán)開發(fā)金沙江下游電站，總裝機(jī)容量超越3000萬(wàn)千瓦，其中向家壩640萬(wàn)千瓦)和溪洛渡6萬(wàn)千瓦將從2021年開場(chǎng)投產(chǎn)，未來注入上市公司仍可等待。水電行業(yè)開展空間宏大。水電是可再生能源，是政府大力支持的產(chǎn)業(yè)。目前我國(guó)水電上網(wǎng)電價(jià)較大，未來具有很大的提升空間。公司特殊的行業(yè)位置，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。盈利預(yù)測(cè)：整體上市后，2021年、2021年的每股收益將到達(dá)0.65元、0.71元，給予“增持評(píng)級(jí)。.主要電力公司盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)2008年2009年2010年2008PE2009PE600795國(guó)電電力6.6100.030.280.35220 24 增持600642申能股份9.7300.240.640.6741 15 增持000690寶新能源8.9300.310.560.6529 16 增持600900長(zhǎng)江電力14.350.420.650.7134 22 增持600396金山股份9.4300.030.350.6314 27 增持600011華能國(guó)際7.620-0.310.330.38-25 23 中性600027華電國(guó)際4.870-0.4250.210.27-11 23 中性600236桂冠電力8.740.0210.220.3416 40 中性600674川投能