企業(yè)的理財(cái)環(huán)境ppt課件

1、2.企業(yè)的理財(cái)環(huán)境Chapter 2 The financial environment of enterprises 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 法律環(huán)境 金融環(huán)境2.1 經(jīng)濟(jì)的環(huán)境The economic environment of enterprises對企業(yè)財(cái)務(wù)有重要影響的一系列經(jīng)濟(jì)要素。分為： 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 經(jīng)濟(jì)開展周期、通貨膨脹、技術(shù)開展程度、經(jīng)濟(jì)體制與經(jīng)濟(jì)政策等。 微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 企業(yè)所處的市場環(huán)境、采購環(huán)境、消費(fèi)環(huán)境和人員環(huán)境等。 企業(yè)理財(cái)環(huán)境主要是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動有影 響的外部條件，其中最為重要的是 企業(yè)運(yùn)營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在社會經(jīng)濟(jì)欣欣向榮時(shí)，大多數(shù)企業(yè)都興隆興隆；當(dāng)

2、經(jīng)濟(jì)蕭條低迷時(shí)，大量的企業(yè)就會墮入比較困難的境地，甚至破產(chǎn)。復(fù) 蘇繁 榮衰退蕭 條添加廠房、設(shè)備實(shí)行長期租賃建立存貨引入新產(chǎn)品添加勞動力擴(kuò)展廠房、設(shè)備繼續(xù)添加存貨提高價(jià)錢開展?fàn)I銷規(guī)劃添加勞動力停頓擴(kuò)張，出賣多余設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停頓長期采購，削減存貨，停頓添加雇員建立投資規(guī)范，堅(jiān)持市場份額，縮減管理費(fèi)用，放棄次要開資，削減存貨，裁減雇員峰谷谷前往2.1 經(jīng)濟(jì)的環(huán)境The economic environment of enterprises2.2 法律環(huán)境The law environment約束企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度。 如：企業(yè)組織法規(guī)、稅務(wù)法規(guī)、財(cái)務(wù)會計(jì)法規(guī)、證券法律法規(guī)

3、等。根據(jù)法律環(huán)境對企業(yè)財(cái)務(wù)活動的影響，可以分為： 對企業(yè)籌資決策的影響 負(fù)債式籌資，本錢稅前列支權(quán)益式籌資，本錢稅后列支 對投資決策的影響 固定資產(chǎn)投資，折舊抵稅國債投資，利息免稅公司債投資，利息納稅 影響利潤分配的各種法規(guī)。前往2.3 金融市場環(huán)境 The financial market environment 融資和投資是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)活動的中心內(nèi)容而它們都離不開金融市場。金融體系金融工具利息率有效市場實(shí)際2.3.1 金融體系The financial system金融體系是由金融市場、金融機(jī)構(gòu)及資金供應(yīng)者和資金需求者構(gòu)成的資金集中與分配系統(tǒng)。金融體系的作用 金融體系的中心作用是在一個(gè)不確

4、定的環(huán)境中為經(jīng)濟(jì)資源在時(shí)間和空間上的轉(zhuǎn)移和利用提供方便。金融市場中介機(jī)構(gòu)盈余部門赤字部門中介機(jī)構(gòu)證券資金企業(yè)證券資金資金資金企業(yè)證券企業(yè)證券 金融市場Financial market)：金融產(chǎn)品金融工具進(jìn)展買賣的場所。 金融市場特征： 買賣對象是資金 金融市場為公開市場，即買賣雙方自在競價(jià)，買賣條件完全根據(jù)共需雙方的需求。 不包括超乎經(jīng)濟(jì)關(guān)系的私人關(guān)系，反對幕后買賣。 大部分市場是籠統(tǒng)的、無形的，只需證券市場等少數(shù)市場才是有形的。 金融市場構(gòu)成要素： 買賣對象 貨幣資金 買賣主體資金的共給者和需求者 買賣工具金融工具，主要有商業(yè)票據(jù)、債券、股票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單等。 買賣價(jià)錢利率。買賣主體對

5、資金的需求影響價(jià)錢，而價(jià)錢的高低也調(diào)理供求。2.3.1 金融體系The financial system 金融市場的分類： 1. 按買賣金融工具的歸還期限劃分 貨幣市場、資本市場 2. 按金融工具發(fā)行的順序劃分 初級市場(Primary market)、二級市場(Secondary market) 3. 按金融工具的交割時(shí)間劃分 現(xiàn)貨市場、期貨市場 4. 按金融買賣的直接對象劃分 票據(jù)貼現(xiàn)市場、證券市場、黃金市場、外匯市場、保險(xiǎn)市場。 5. 按金融買賣的地域范圍劃分 地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國際性金融市場等。2.3.1 金融體系The financial system金融機(jī)構(gòu)Fin

6、ancial organization): 在金融活動中處于中介位置，并發(fā)行間接證券的金融實(shí)體，也稱金融媒介。金融機(jī)構(gòu)的分類： 1. 銀行類金融機(jī)構(gòu) 中央銀行 商業(yè)銀行 專業(yè)銀行 2. 非銀行類金融機(jī)構(gòu) 保險(xiǎn)公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司、信托業(yè)、信譽(yù)協(xié)作社、郵政儲蓄、退休基金2.3.1 金融體系The financial system我國的金融管理體系中國人民銀行 發(fā)行貨幣，為政府提供信譽(yù)，是銀行的銀行政策性銀行 國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)開展銀行商業(yè)銀行 國有獨(dú)資銀行、股份制銀行非銀行金融機(jī)構(gòu) 保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司等前往金融市場The Financial market貨幣市場

7、(Money market) 短期資金市場商業(yè)票據(jù)市場資金拆借市場短期證券市場資本市場(Capital market) 長期資金市場長期借貸市場長期證券市場前往股票市場債券市場承對市場貼現(xiàn)市場企業(yè)債券國庫券初級市場Primary market初級市場一級市場，是新證券發(fā)行的市場。在一級市場上，資金經(jīng)過新證券的出賣籌集，從最終儲蓄者的手中流入實(shí)物資產(chǎn)的最終投資者手中。發(fā)行證券的種類： 債券 股票前往二級市場Secondary market二級市場是進(jìn)展已發(fā)行的證券買賣。這些已發(fā)行的證券的買賣并不會給金融資本投資者提供新的資金。二級市場的作用： 二級市場的存在，使得證券可以很方便自在的買賣。所以，

8、二級市場的存在鼓勵(lì)了投資者去購買新的證券，從而也提高了一級市場的效率。 二級市場的存在，也從另一個(gè)角度上為投資者提供了一個(gè)了解和監(jiān)視企業(yè)運(yùn)營業(yè)績的窗口。 場外買賣市場未上市證券第三市場第四市場買賣所市場已上市證券上市證券在場外買賣買賣市場 二級市場的構(gòu)成:柜臺市場二級市場Secondary market2.3.2 金融工具The financial tools金融工具：金融市場上買賣對象的表現(xiàn)方式(信譽(yù)工具。金融工具的特征： 期限性兩種特例：零期限和無窮期限 流動性 風(fēng)險(xiǎn)性 收益性金融工具的種類： 股票、債券、等及其衍生工具。前往股票：是股份發(fā)給股東作為入股憑證并借以獲得股息收入的一種有價(jià)證券

9、。股票根本特點(diǎn)：不能退股，但可以轉(zhuǎn)讓。股票分為普通股和優(yōu)先股。 1. 普通股是股份發(fā)行的具有管理權(quán)但股利不固定的股票。普通股票的持有者是公司最終的一切者。他們普通擁有如下權(quán)益：公司的管理權(quán)、分享盈余的權(quán)益、出賣和轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)益、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)及剩余財(cái)富的要求權(quán)。 2. 優(yōu)先股是比普通股具有某些優(yōu)先權(quán)但又有更多限制的股票。優(yōu)先股獲得固定股利，但公司無盈利時(shí)，可以不支付其股利。所以，優(yōu)先股是一種復(fù)合性證券，兼有普通股和證券的特征。前往2.3.2 金融工具The financial tools 債券：政府、金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金按法定程序發(fā)行，承諾按一定利率和一定日期支付利息，并在規(guī)定日期歸

10、還本金的一種債務(wù)憑證。 債券種類； 按發(fā)行主體不同，債券可分為： 政府債券 金融債券 公司債券前往風(fēng)險(xiǎn)等級利 率小大大小2.3.2 金融工具The financial tools衍生金融工具(Derivatives)：一些可以給予持有某種義務(wù)或?qū)σ环N金融資產(chǎn)進(jìn)展買賣的選擇權(quán)的合同。常見衍生金融工具有：期權(quán)合同、期貨合同等。衍生金融工具與傳統(tǒng)金融工具相比最顯著的特點(diǎn)是衍生金融工具可以降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。前往2.3.2 金融工具The financial tools衍生金融工具The Derivative tool期貨：是指在未來某一特定時(shí)間按特定價(jià)錢購買或銷售商定商品或金融憑證的合約。期貨要求合約的持

11、有者在購買或銷售某種資產(chǎn)時(shí)，不論合約期間內(nèi)資產(chǎn)價(jià)錢能否改動，都要執(zhí)行合約中確定的價(jià)錢。常見期貨種類： 商品期貨、金融期貨(利率期貨、匯率期貨) 。 期權(quán)：是指合約的持有者在一定時(shí)間內(nèi)，有按一定的價(jià)錢買入或買出一定數(shù)量的金融產(chǎn)品的權(quán)益 期權(quán)是一種權(quán)益而非義務(wù)。 期權(quán)的根本類型： 買入期權(quán) 賣出期權(quán)前往收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。以收益率來表示。 收益率； 收益率(r)=收益/本金 關(guān)于收益率的闡明： 1. 名義收益率：r*=票面收益/票面額 2. 即期收益率：r =年收益額/當(dāng)期市場價(jià)錢 3. 平均收益率：r =即期收入+資本損益時(shí)的收益率前往2.3.2 金融工具The finan

12、cial tools2.3.3 利息率Interest 利息率的根本概念 利率的決議要素 利率的期限構(gòu)造 解釋利率期限構(gòu)造的實(shí)際利息率 年利息與本金的比率。普通是指借款人借用資金而付給貸款人的報(bào)酬。利息率對借款人來說, 是運(yùn)用資金的代價(jià)；對貸款人來說,那么是提供資金應(yīng)得的報(bào)酬。所以, 利息率是資金運(yùn)用權(quán)的價(jià)錢。利息決議實(shí)際： 古典和新古典學(xué)派 1. 消費(fèi)力學(xué)說, 以為利息是資本作為消費(fèi)力的報(bào)酬。 2. 運(yùn)用代價(jià)學(xué)說，以為運(yùn)用資本與運(yùn)用其他物品一樣都要付出代價(jià)。 3. 忍欲學(xué)說,以為利息是貸方在借貸關(guān)系中,犧牲當(dāng)前消費(fèi)愿望的代價(jià)。 4. 勞動積累學(xué)說，以為利息是貸出過去勞動積累下來資本的報(bào)酬。

13、5. 時(shí)間偏好學(xué)說，以為放棄如今資金運(yùn)用權(quán)應(yīng)得到的補(bǔ)償。2.3.3 利息率Interest 凱恩斯的利息決議實(shí)際 以為利率的變化完全是由貨幣的供求關(guān)系決議的。他以為，貨幣供求關(guān)系首先影響利率，經(jīng)過利率來影響總收入、總產(chǎn)量、物價(jià)程度等本質(zhì)性經(jīng)濟(jì)目的。 ISLM模型，以為利率是由貨幣要素和實(shí)物要素共同決議的。2.3.3 利息率Interest 利息率的分類： 按根本確定方式 按能否思索通貨膨脹 基準(zhǔn)利率* 名義利率* 套算利率 實(shí)踐利率* 按利率變動與市場的關(guān)系 按貸款期內(nèi)能否調(diào)整 市場利率 固定利率 管定利率 浮動利率實(shí)踐利率 = 名義利率 - 通貨膨脹率 2.3.3 利息率Interest利率

14、程度的決議要素市場利率可用公式表示： K=K0+ IP + DP + LP + MP 式中： K 名義市場利率; K0 實(shí)踐無風(fēng)險(xiǎn)利率; IP 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率; DP違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率; LP 流動性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率; MP期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。影響利率程度的宏觀要素 消費(fèi)時(shí)機(jī) 消費(fèi)的時(shí)間傾向 通貨膨脹率中央政府貨幣政策國家的財(cái)政政策國際收支情況 2.3.3 利息率Interest 實(shí)踐無風(fēng)險(xiǎn)利率(Real risk-free rate of interest) 指無通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。實(shí)踐利率的高低受資金供求關(guān)系和國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(inflation risk

15、premium) 為了彌補(bǔ)通貨膨脹呵斥的損失，投資者多要求的報(bào)酬率。普通稱： 違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率( default risk premium) 指預(yù)期借款人未能按時(shí)支付利息或未能按期歸還本金而使投資者多要求的報(bào)酬率。2.3.3 利息率Interest流動性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(liquidity risk premium) 指投資者因證券流動性的不同而多要求的報(bào)酬率(流動性)期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(maturity risk premium) 指因到期前證券價(jià)錢有下降的風(fēng)險(xiǎn)而使投資者多要求的報(bào)酬率。是對投資者承當(dāng)利率變動風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。2.3.3 利息率Interest 利率的期限構(gòu)造(Term structure

16、 of interest rate)： 利率的期限構(gòu)造是指利率的大小與期限的關(guān)系，可以用收益曲線來描畫。 1. 長期與短期 81年 87年 0 1 2 3 4 5 債券的到期期限債券的到期收益率反常的期限收益曲線正常的期限收益曲線r加拿大政府國庫券1981與1987年的利率隨期限的變化2.3.3 利息率Interest 2.歷史情況對期限構(gòu)造的影響 利率的期限構(gòu)造會因環(huán)境要素的不同隨時(shí)間而改動。如：海灣戰(zhàn)爭前后美國利率期限構(gòu)造的變化1990年8月22日1990年8月1日到期年限利 率9.08.58.07.57.02.3.3 利息率Interest利率期限構(gòu)造的實(shí)際解釋例：設(shè) 有兩種債券，面值均

17、為100元，債券A為一年期，利率R為8%；債券B為兩年期，利率為10%，且均為即期利率，不相等的緣由是預(yù)期第二年的通貨膨脹要比第一年的高。兩債券的風(fēng)險(xiǎn)等級一樣。應(yīng)如何投資。解： 債券B兩年期收入總和為： 100(1+10%)2= 121 債券A兩年期收入總和為： E1+E2= 121 (債券A與債券B的風(fēng)險(xiǎn)一樣) 100(1+8%)(1+X)= 121解得：X= 12.04% (遠(yuǎn)期利率，是債券A第二年再投資的預(yù)期利率)方案的選擇：？2.3.3 利息率Interest利率期限構(gòu)造的實(shí)際解釋預(yù)期實(shí)際 利率的期限構(gòu)造依賴于投資者對未 來的預(yù)期。 流動性偏好實(shí)際 利率的期限構(gòu)造依賴于投資 者對風(fēng)險(xiǎn)的

18、好惡。市場分割實(shí)際 由于投資者對資金期限有不同 的需求，所以長短期債券分別 有各自的供求市場。前往2.3.3 利息率Interest在資本市場上，假設(shè)他知道的信息比其他投資者多，就可以在獲得好音訊時(shí)買入，而在壞音訊時(shí)賣出，從中獲取超凡利潤。但假設(shè)任何人都不能利用任何信息來獲取超凡利潤，此時(shí)的資本市場即為有效資本市場(efficient market hypothesis)。在一個(gè)有效的資本市場上，只能從他們的投資中獲得平衡收益，而企業(yè)也只能支付平衡資本本錢。2.3.4 有效資本市場假說Efficient Market Hypothesis股票價(jià)錢信息公告日前后天數(shù)-30 -20 -10 0 1

19、0 20 30反映愚鈍反映過度有效市場 在有效和無效市場上價(jià)錢對新信息的反響2.3.4 有效資本市場假說Efficient Market HypothesisAn efficient capital market is one in which stock price full reflect available information. The efficient market hypothesis(EMH) has implications for investors and firms .Because information is reflect in prices immediate

20、ly, investors should only expect to obtain a normal rate of return. Firms should expect to receive the fair vale for securities that they sell.Stephen A. Ross2.3.4 有效資本市場假說Efficient Market Hypothesis市場有效性的等級 1976年，哈里羅伯茨H. Roberts)把市場分為三個(gè)級別。弱式有效weak form efficient)次強(qiáng)有效semistrong form efficient)強(qiáng)式有效strong form efficient) the weak form says that prices reflect all the information in past prices. The semistrong form says that prices reflect all publicly available information, and the strong form holds that prices reflect all acquirable information.2.3.4 有效資