中證智能汽車主題指數(shù)相關(guān)基金投資價(jià)值分析

1、汽車電動(dòng)化有望重構(gòu)供應(yīng)鏈體系全球汽車電動(dòng)化浪潮涌，中國市場走在前列回顧 2015 年至 2021 年全球和中國市場的汽車和新能源汽車銷量情況。 2015 年全球汽車銷量為 8968.46 萬輛，2021 年全球汽車銷量為 8268.48 萬輛，年復(fù)合增長率為-1.35%。而在 2015 年至 2021 年期間，全球新能源汽車銷量則從 52.34 萬輛增長至 644.2 萬輛，年復(fù)合增長率達(dá) 51.95%，新能源汽車滲透率從 0.58%上升至 7.79%。 圖1：2015-2021年全球汽車銷量圖2：2015-2021年全球新能源汽車銷量數(shù)據(jù)來源：iFinD，數(shù)據(jù)來源：iFinD，2015 年至

2、 2021 年期間，我國汽車銷量從 2459.76 萬輛增長至 2627.5 萬輛，年復(fù)合增長率為 1.11%，在全球汽車銷量的占比從 27.43%上升至 31.78%；新能源汽車銷量從 33.11萬輛增長至 352.1 萬輛，年復(fù)合增長率達(dá) 48.29%，新能源汽車滲透率從 1.35%上升至 13.4%，在全球新能源汽車銷量的占比基本保持在 50%以上。 圖3：2015-2021年中國汽車銷量及全球占比圖4：2015-2021年中國新能源汽車銷量及全球占比數(shù)據(jù)來源：iFinD，數(shù)據(jù)來源：iFinD，近年來，全球汽車產(chǎn)業(yè)從傳統(tǒng)燃油車向新能源汽車發(fā)展的趨勢已日漸清晰。相較于歐美等發(fā)達(dá)國家，我國在

3、傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域起步較晚，但在新能源汽車領(lǐng)域的發(fā)展已跑在世界前列。中國是當(dāng)前全球最大的新能源汽車市場，整體汽車市場增長亦優(yōu)于全球市場，已成為全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要力量之一。 乘電動(dòng)化之風(fēng)，自主品牌汽車正在崛起自 2020 年初新冠疫情發(fā)生后，我國加大力度支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國內(nèi)新能源汽車市場迅速崛起，自 2020 年 7 月起，新能源汽車月度銷量保持高速增長態(tài)勢。 圖5：2020年以來中國新能源汽車月度銷量及同比增速 數(shù)據(jù)來源：iFinD，國內(nèi)自主品牌和造車新勢力緊抓汽車電動(dòng)化浪潮，推出一批具有市場競爭力的電動(dòng)車型，加速向新能源汽車轉(zhuǎn)型，新能源汽車滲透率從 2021 年 2 月的 15.2

4、%大幅提升至 2022 年3 月的 46%，自主品牌汽車的新能源車滲透率速度明顯高于豪華品牌和主流合資品牌。 圖6：自主品牌乘用車的新能源車滲透率快速提升數(shù)據(jù)來源：iFinD，與此同時(shí)，在 2021 年全球大部分汽車廠商因芯片短缺而大幅減產(chǎn)或停產(chǎn)的背景下，國內(nèi)自主品牌乘用車憑借較強(qiáng)的供應(yīng)鏈韌性和新能源汽車快速滲透，銷量實(shí)現(xiàn)逆勢持續(xù)增長。 圖7：2020年以來自主品牌乘用車銷量及同比增速數(shù)據(jù)來源：iFinD，在此背景下，國內(nèi)乘用車銷量中，自主品牌乘用車銷量的市占率整體上呈持續(xù)提升的趨勢。2021 年自主品牌乘用車市場份額達(dá) 44.4%，同比上升 6 個(gè)百分點(diǎn)，2022 年 3 月自主品牌乘用車市

5、場份額進(jìn)一步提升至 48.13%。 圖8：2020年以來自主品牌乘用車市占率呈上升趨勢 數(shù)據(jù)來源：iFinD，智能電動(dòng)化為我國汽車零部件企業(yè)帶來彎道超車機(jī)遇在過去的幾十年間，中國在傳統(tǒng)燃油車時(shí)代的供應(yīng)鏈實(shí)力，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上國際巨頭的。傳統(tǒng)燃油車的供應(yīng)鏈體系是一個(gè)森嚴(yán)的金字塔體系。全球汽車及汽車零部件產(chǎn)業(yè)形成整車廠-一級(jí)供應(yīng)商（Tier1）-二級(jí)供應(yīng)商（Tier2）-三級(jí)供應(yīng)商（Tier3）的金字塔式供貨結(jié)構(gòu)，層層外包，搭建起龐大的汽車供應(yīng)鏈體系。而我國汽車工業(yè)及零部件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起步相對(duì)較晚，在關(guān)鍵汽車零部件領(lǐng)域，國際知名一級(jí)汽車零部件供應(yīng)商占據(jù)壟斷性地位。 從全球區(qū)域分布來看，全球百強(qiáng)汽車零部件

6、企業(yè)主要分布在美、日、德等國家。根據(jù) “2020 年全球汽車零部件供應(yīng)商百強(qiáng)榜”，進(jìn)入百強(qiáng)的汽車零部件企業(yè)共來自 16 個(gè)國家和地區(qū)，其中美國、日本和德國分別有 21 家、24 家和 18 家進(jìn)入榜單，家數(shù)占比合計(jì)達(dá) 63%，收入合計(jì)達(dá) 5461.12 億美元，收入合計(jì)占比達(dá) 65.95%。我國共有 7 家汽車零部件企業(yè)進(jìn)入“2020 年全球汽車零部件供應(yīng)商百強(qiáng)榜”，收入合計(jì)為 279.7 億美元，收入合計(jì)占比 3.38%。 但隨著智能電動(dòng)汽車時(shí)代的到來，傳統(tǒng)國際 Tier1 巨頭形成的森嚴(yán)壁壘逐漸開始瓦解。新能源車企往往傾向于采取更為扁平靈活的供應(yīng)鏈體系，以更快的產(chǎn)品迭代節(jié)奏，順應(yīng)市場變化。

7、具體來說，現(xiàn)在的 Tier2 或者 Tier3 供應(yīng)商可以越過Tier1 直接供應(yīng)給特斯拉、蔚小理等造車新勢力。 同時(shí)，國內(nèi)自主品牌汽車乘著電動(dòng)智能化的春風(fēng)，加速向智能電動(dòng)車轉(zhuǎn)型，市場競爭力正在不斷得到增強(qiáng)，市場份額呈上升趨勢。對(duì)零部件技術(shù)的掌握是整車產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的根基。我國汽車產(chǎn)業(yè)要從汽車大國邁向汽車強(qiáng)國，供應(yīng)鏈自主可控是未來的必然選擇。國內(nèi)汽車零部件供應(yīng)商加速布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，有望受益自主品牌的崛起，逐步構(gòu)筑本土供應(yīng)鏈優(yōu)勢，迎來自主黃金時(shí)代。 圖9：新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展為我國汽車零部件供應(yīng)商提供機(jī)遇數(shù)據(jù)來源：旭升股份公告，此外，我國電動(dòng)化供應(yīng)鏈已實(shí)現(xiàn)出口，未來海外市場份額有望逐步提升。隨

8、著我國企業(yè)研發(fā)生產(chǎn)技術(shù)的逐步成熟，少數(shù)領(lǐng)先的國內(nèi)汽車零部件企業(yè)在細(xì)分產(chǎn)品市場突破了海外廠商的技術(shù)壟斷，并憑借明確的比較優(yōu)勢與持續(xù)增強(qiáng)的核心競爭力，正在快速成長。未來我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)有望廣泛切入至全球車企在中國市場、乃至全球市場的供應(yīng)系統(tǒng)，同時(shí)這些頭部企業(yè)也正在積極“走出去”，參與全球區(qū)域供應(yīng)鏈的構(gòu)建，分享全球新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展帶來的紅利，未來有望成長為全球性的領(lǐng)軍企業(yè)。 優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道一：汽車輕量化已成趨勢輕量化滲透率將快速提升汽車輕量化是指在保持汽車的強(qiáng)度和安全性能不降低的前提下盡可能地降低汽車車身質(zhì)量。在節(jié)能減排壓力和新能源汽車性能提升需求的雙重推動(dòng)下，汽車輕量化正

9、在加速，是未來重點(diǎn)發(fā)展方向。（1）節(jié)能減排政策推動(dòng)：傳統(tǒng)汽車整車重量每降低 10%，油耗降低 6%-8%。我國在 2020 年和 2025 年燃料消耗目標(biāo)值分別為 5L/100km 和 4L/100km，面對(duì)越來越嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)，主機(jī)廠加速輕量化布局。（2）電動(dòng)化加速驅(qū)動(dòng)：新能源汽車對(duì)輕量化的需求更為迫切，輕量化是電動(dòng)車提升續(xù)航里程的重要手段之一，純電動(dòng)汽車整車重量每降低 10kg，續(xù)航里程可增加 2.5km。 輕量化包括：材料的輕量化、工藝的輕量化、結(jié)構(gòu)的輕量化。 在輕量化金屬中，鋁合金材料具有低密度、易成型、高強(qiáng)度、耐腐蝕等特點(diǎn)，在大幅降 低車身重量的同時(shí)兼具突出的安全性能，已成為當(dāng)前汽車

10、輕量化技術(shù)發(fā)展中的首選材料。中國汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布的節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖中提到，未來我國將大力推進(jìn)鋁 合金在汽車上的應(yīng)用，單車用鋁量具體目標(biāo)為：2020 年 190kg，2025 年 250kg，2030 年 350kg。 圖10：汽車單車用鋁量變化趨勢數(shù)據(jù)來源：中國汽車工程學(xué)會(huì)，目前新能源整車廠商紛紛進(jìn)一步整合汽車車身零部件，減少車身制造工序，提升整車舒適性和力學(xué)性能，降低制造成本。特斯拉、蔚來、理想和小鵬等造車新勢力在汽車輕量化領(lǐng)域引領(lǐng)行業(yè)，在材料、工藝和結(jié)構(gòu)輕量化上形成自身獨(dú)有的技術(shù)優(yōu)勢。 鋁合金壓鑄件主要應(yīng)用在動(dòng)力系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)和車身三個(gè)領(lǐng)域，生產(chǎn)過程集合了材料、模具、設(shè)備定制和工

11、藝（壓鑄工藝和熱處理工藝）等各項(xiàng)技術(shù)能力，技術(shù)壁壘較高。國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，目前在傳統(tǒng)燃油車中鋁合金車身結(jié)構(gòu)件滲透率為 3%，在純電動(dòng)汽車中滲透率達(dá)到 8%。相比于動(dòng)力系統(tǒng)高達(dá) 90%的鋁滲透率，車身結(jié)構(gòu)件和底盤輕量化件是鋁合金壓鑄行業(yè)中少有的藍(lán)海市場。 一體化壓鑄正掀起工藝革命一體化壓鑄，是一種新的汽車零部件的制造工藝，其將多個(gè)鋁合金零部件壓鑄為 1-2 個(gè)大型鋁鑄件，替代多個(gè)零部件先沖壓后，再焊接在一起的傳統(tǒng)方式。一體化壓鑄是汽車結(jié)構(gòu)簡化的大趨勢。 傳統(tǒng)車身的制造工藝一般包括：沖壓焊裝涂裝總裝 4 大環(huán)節(jié)。 沖壓：主機(jī)廠的沖壓車間主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)高質(zhì)量要求的大型外覆蓋件（側(cè)圍、發(fā)動(dòng)機(jī)蓋、翼子

12、板、門外板等）。內(nèi)部的結(jié)構(gòu)件由分布在全國的供應(yīng)商負(fù)責(zé)制造，主機(jī)廠采購。 焊裝：焊裝車間在接收到?jīng)_壓車間的覆蓋件和供應(yīng)商的結(jié)構(gòu)件、分總成后，將之組裝連接在一起，形成汽車的白車身總成（BIW），包括焊接、鉚接（鋼鋁搭接處使用）、涂膠（密封膠負(fù)責(zé)密封、結(jié)構(gòu)膠負(fù)責(zé)粘接）等方式。 涂裝：涂裝車間負(fù)責(zé)對(duì)焊接完成后的 BIW 進(jìn)行防腐和噴漆處理。 總裝：總裝車間負(fù)責(zé)將電氣、內(nèi)外飾、動(dòng)力總成等零部件組裝到涂裝后的 BIW 之上。 上述整個(gè)環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)上千的焊接點(diǎn)、數(shù)百個(gè)零部件，一般經(jīng)歷三輪、6 個(gè)月的匹配調(diào)試，工藝復(fù)雜耗時(shí)。 一體化壓鑄是輕量化技術(shù)的升級(jí)，來源于特斯拉。2020 年，為緩解產(chǎn)能瓶頸，特斯拉 Mod

13、el Y 采用一體化壓鑄后地板總成，將多個(gè)零件重新設(shè)計(jì)，一次壓鑄成型，車身零件數(shù)量比 Model 3 減少 79 個(gè)，焊點(diǎn)大約由 700-800 個(gè)減少到 50 個(gè)，并實(shí)現(xiàn)廠內(nèi)直接供貨，將下車體總成重量降低 30%，制造成本降低 40%。 特斯拉的一體化壓鑄技術(shù)體現(xiàn)在材料端和制造工藝端的革新：材料端，采用具有良好成型性能的鋁合金，替代原來的鋼材，實(shí)現(xiàn)汽車輕量化；工藝端，采用巨型壓鑄機(jī) Giga Press 一次成型，將多個(gè)零件的復(fù)雜結(jié)構(gòu)變?yōu)橹皇褂靡粋€(gè)零件，提升汽車零件的集成度,車身結(jié)構(gòu)大幅簡化。 一體化壓鑄技術(shù)相比于傳統(tǒng)車身的制造工藝，具有如下多方面的優(yōu)勢： 表1：一體化壓鑄技術(shù)的優(yōu)勢體現(xiàn)序號(hào)

14、一體化壓鑄技術(shù)優(yōu)勢1簡化供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)：制造工藝簡化，傳統(tǒng)沖壓焊接供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)全部取消 提高生產(chǎn)效率：制造時(shí)間由傳統(tǒng)工藝的 1-2 小時(shí)縮減至 3-5 分鐘，不需要運(yùn)輸可廠內(nèi)2直接供貨 占地面積?。汗S占地面積減少 30% 汽車輕量化：整車重量減輕 10%，可以增加 14%續(xù)航里程 降低成本：車身制造成本和維護(hù)成本大幅下降 原材料易回收：壓鑄全鋁車身的材料利用率和材料回收利用率可達(dá) 95%以上 資料來源：整理一體化壓鑄兼具降本、輕量化以及快速提升生產(chǎn)效率等多方面優(yōu)勢，目前處于行業(yè)爆發(fā)初期，在特斯拉的引領(lǐng)下，行業(yè)正在掀起一體化壓鑄工藝革命。隨著一體化壓鑄技術(shù)的發(fā)展，未來整車除外覆蓋件需要沖壓外，其余車

15、身、四門、后蓋結(jié)構(gòu)件的沖壓和焊接環(huán)節(jié)均可被壓鑄工藝替代。優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道二：空懸系統(tǒng)迎國產(chǎn)化機(jī)遇消費(fèi)升級(jí)有望促進(jìn)空懸系統(tǒng)市場下沉汽車懸架是連接車架和車軸的傳力部件，用于傳遞車輪和車身之間的一切力和力矩，例如支撐力、驅(qū)動(dòng)力、轉(zhuǎn)向力和制動(dòng)力。按照彈性元件不同，汽車懸架可分為鋼板彈簧懸架、螺旋彈簧懸架和空氣彈簧懸架。 圖11：空氣懸架系統(tǒng)示意圖數(shù)據(jù)來源：中鼎股份公告，與傳統(tǒng)的鋼板彈簧懸掛系統(tǒng)相比較，空氣彈簧懸掛少了很多金屬零部件，整體重量減輕，有助于電動(dòng)車提升續(xù)航里程，同時(shí)具有很多優(yōu)勢，最重要的一點(diǎn)就是彈簧的彈性系數(shù)也就是彈簧的軟硬能根據(jù)需要自動(dòng)調(diào)節(jié)。根據(jù)路況的不同以及距離傳感器的信號(hào)，行車電腦會(huì)判斷出

16、車身高度變化，再控制空氣壓縮機(jī)和排氣閥門，使彈簧自動(dòng)壓縮或伸長，從而降低或升高底盤離地間隙，以增加高速車身穩(wěn)定性或復(fù)雜路況的通過性，因而具備更優(yōu)的平順性、操縱穩(wěn)定性和抗傾覆性，能夠更好的保護(hù)運(yùn)輸中的貨物，降低對(duì)道路路面的磨損。空氣懸掛系統(tǒng)使一輛汽車既有轎車的舒適性，又有了兼顧越野車的操縱性能。 表2：傳統(tǒng)機(jī)械懸架與空氣懸架對(duì)比優(yōu)勢劣勢鋼板彈簧懸架結(jié)構(gòu)簡單、成本低廉、便于維護(hù)自重高、舒適性差、對(duì)地面沖擊力螺旋彈簧懸架工藝簡單、成本較低、應(yīng)用廣泛舒適性較差、加速易后仰、轉(zhuǎn)彎側(cè)傾大空氣彈簧懸架自身輕、平順性好、操縱穩(wěn)定性強(qiáng)、抗傾覆性佳成本高昂、供應(yīng)商主要集中在海外資料來源：整理隨著新能源汽車時(shí)代的到

17、來，新能源車智能化的訴求、同時(shí)底盤保護(hù)使得空氣懸架系統(tǒng)不再是高端車型的專屬，由于新能源汽車對(duì)底盤系統(tǒng)穩(wěn)定性的要求遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)燃油車，空氣懸掛系統(tǒng)已經(jīng)逐步成為新能源汽車平臺(tái)的主流配置。特斯拉、蔚來、理想、小鵬等造車新勢力都搭載了空氣懸架系統(tǒng)。伴隨著空氣懸掛系統(tǒng)技術(shù)的進(jìn)一步提升以及車主對(duì)空懸產(chǎn)品極致體驗(yàn)的認(rèn)可度的提升，未來將會(huì)有越來越多的汽車通過配置空氣懸掛系統(tǒng)以提升產(chǎn)品的優(yōu)越性和客戶滿意度。 國內(nèi)空懸市場滲透率有望加速提升空氣懸架在歐美市場滲透率較高，特別是在商用車領(lǐng)域，高級(jí)大型客車的滲透率已達(dá)100%，在中、重型貨車和掛車上也超過 80%。國內(nèi)空氣懸架市場剛剛起步，滲透率提升空間廣闊。在商用車領(lǐng)

18、域，重卡空懸滲透率約 5%，我國 2018 年起生效的 GB7258機(jī)動(dòng)車運(yùn)行安全技術(shù)條件中要求：總質(zhì)量大于等于 12000kg 的危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸貨車的后軸，所有危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸半掛車，以及三軸欄板式、倉柵式半掛車應(yīng)裝備空氣懸架。隨著車輛安全技術(shù)法規(guī)逐步趨嚴(yán)，后續(xù)商用車裝配空氣懸架的比例有望逐步提升。在乘用車領(lǐng)域，目前乘用車整體滲透率在 3.3%左右，25 萬元以上乘用車滲透率約 16%，2021 年 1-10 月新能源汽車空懸市場滲透率僅為 1.49%。隨著新能源汽車市場快速增長和國內(nèi)高端自主車型的不斷推出，空懸將加速從高端向下滲透。 圖12：國內(nèi)乘用車空氣懸架滲透率走勢數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，

19、注：2021年新能源汽車空氣懸架滲透率為1-10月數(shù)據(jù)全球市場而言，目前空氣懸架主要應(yīng)用于豪華車，整體市場規(guī)模在 2019 年達(dá)到 59.4 億美元。未來隨著成本下降，市場有望下沉至中端產(chǎn)品，而且隨著新能源汽車滲透率持續(xù)提高，空氣懸架系統(tǒng)未來有望加速滲透，預(yù)計(jì) 2026 年全球空氣懸架市場規(guī)模將達(dá)到 92.2億美元，年復(fù)合增長率約為 6.5%。 國內(nèi)市場而言，截至 2020 年我國空氣懸架市場規(guī)模大約在 70 億元左右，2018 年至 2020年，在國家政策驅(qū)動(dòng)下，空氣懸架在商用車領(lǐng)域的裝配規(guī)模呈上升趨勢。乘用車領(lǐng)域，隨著智能電動(dòng)車市場快速增長，空氣懸架系統(tǒng)已成為各家主機(jī)廠沖擊高端的重要配置之

20、一，在消費(fèi)升級(jí)及國產(chǎn)化降本的共同驅(qū)動(dòng)下，空懸已從 60 萬以上的豪華車下沉至 30 萬元造車新勢力的選配甚至標(biāo)配產(chǎn)品。未來空氣懸架在乘用車領(lǐng)域有望逐步從高端走向普及，空懸市場規(guī)模有望加速增長。 圖13：全球空氣懸架市場規(guī)模預(yù)測圖14：國內(nèi)空氣懸架市場規(guī)模變動(dòng)數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，空氣懸架產(chǎn)業(yè)鏈由上游零部件供應(yīng)商、中游系統(tǒng)集成商和下游整車廠商組成。上游零部件部分，目前空氣懸架系統(tǒng)由減振、導(dǎo)向、聯(lián)接及控制系統(tǒng)四部分組成。其中，減振系統(tǒng)包括空氣彈簧和減振器，導(dǎo)向系統(tǒng)包括均衡梁、推力桿、穩(wěn)定桿、導(dǎo)向臂等，聯(lián)接系統(tǒng)包括推力桿支架等，ECAS 控制系統(tǒng)包括傳感器、控制器 EC

21、U、執(zhí)行器等，上游整體由國際企業(yè)占據(jù)主要市場份額，中鼎股份、保隆科技等國內(nèi)零部件供應(yīng)商已嶄露頭角。中游主要為空氣懸架系統(tǒng)集成商，目前國內(nèi)集成商較少，天潤工業(yè)和上海科曼等企業(yè)正在快速開拓市場。下游主要為高端乘用車、商用車和新能源汽車整車廠商。 優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道三：智能化驅(qū)動(dòng)線控底盤打開成長空間智能汽車持續(xù)滲透，自動(dòng)駕駛漸成趨勢根據(jù)國家發(fā)改委于 2020 年 2 月發(fā)布的智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，智能汽車是通過搭載先進(jìn)傳感器、控制器、執(zhí)行器等裝置，運(yùn)用信息通信、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新技術(shù)，具有部分或完全自動(dòng)駕駛功能，由單純交通運(yùn)輸工具逐步向智能移動(dòng)空間轉(zhuǎn)變的新一代汽車，智能汽車又稱為智能網(wǎng)聯(lián)

22、汽車、自動(dòng)駕駛汽車等。 隨著全球電動(dòng)汽車滲透率持續(xù)提升，以及智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)的快速發(fā)展，汽車智能化亦加速演繹，智能座艙、智能駕駛等正在從理念轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品。智能汽車已成為全球汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略方向，我國市場走在全球的前端，智能汽車行業(yè)正迎來發(fā)展的黃金期，智能汽車的數(shù)量將不斷增加。當(dāng)前我國智能汽車數(shù)量超千萬輛，滲透率超一半，根據(jù)國家發(fā)改委的預(yù)測，預(yù)計(jì) 2025 年我國智能汽車數(shù)量將達(dá)到 2800 萬輛，滲透率約達(dá) 80%，2030 年數(shù)量將達(dá)到 3800 萬輛，滲透率約達(dá) 95%。 圖15：中國智能汽車數(shù)量預(yù)測趨勢圖數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)改委，自動(dòng)駕駛，又稱無人駕駛、電腦駕駛或輪式移動(dòng)機(jī)器人，是依靠計(jì)算機(jī)與人

23、工智能技術(shù)在沒有人為操縱的情況下，完成完整、安全、有效的駕駛的一項(xiàng)前沿科技。美國汽車工程師協(xié)會(huì)將自動(dòng)駕駛從 0 到 5 定義了 6 個(gè)等級(jí)。 表 3：美國自動(dòng)駕駛分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)自動(dòng)駕駛分級(jí)名稱定義L0 人工駕駛由人類駕駛員全權(quán)駕駛汽車。L1 輔助駕駛L2 部分自動(dòng)駕駛L3 條件自動(dòng)駕駛L4 高度自動(dòng)駕駛車輛對(duì)方向盤和加減速中的一項(xiàng)操作提供駕駛，人類駕駛員負(fù)責(zé)其余的駕駛動(dòng)作。車輛對(duì)方向盤和加減速中的多項(xiàng)操作提供駕駛，人類駕駛員負(fù)責(zé)其余的駕駛動(dòng)作。由車輛完成絕大部分駕駛操作，人類駕駛員需保持注意力集中以備不時(shí)之需。由車輛完成所有駕駛操作，人類駕駛員無需保持注意力，但限定道路和環(huán)境條件。L5 完全自動(dòng)駕駛

24、由車輛完成所有駕駛操作，人類駕駛員無需保持注意力。資料來源：美國汽車工程師協(xié)會(huì)，自動(dòng)駕駛技術(shù)在過去數(shù)年內(nèi)已經(jīng)成為汽車工業(yè)發(fā)展的一大風(fēng)口，數(shù)據(jù)顯示 2016 年以來我國自動(dòng)駕駛相關(guān)企業(yè)注冊(cè)年平均數(shù)量超過 1000 家。 圖16：2011-2020年我國自動(dòng)駕駛相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量 數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，線控底盤：自動(dòng)駕駛必備硬件，國內(nèi)自主品牌突圍從我國對(duì)自動(dòng)駕駛行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃來看，十四五時(shí)期是國內(nèi) L3 自動(dòng)駕駛技術(shù)快速發(fā)展成熟的時(shí)期。預(yù)計(jì)全球主流車企也將于未來 1-2 年陸續(xù)推出具備 L3 及 L3+級(jí)別自動(dòng)駕駛功能的車型。L3 及 L3+級(jí)別自動(dòng)駕駛的實(shí)現(xiàn)，離不開底盤執(zhí)行機(jī)構(gòu)的快速響應(yīng)和精確執(zhí)

25、行，線控底盤時(shí)代到來。 線控底盤是汽車電動(dòng)化和智能化的核心技術(shù)產(chǎn)品。在自動(dòng)駕駛的感知、決策、執(zhí)行三個(gè)核心環(huán)節(jié)中，線控底盤屬于最關(guān)鍵的執(zhí)行端，是自動(dòng)駕駛汽車主要的控制執(zhí)行機(jī)構(gòu)，是自動(dòng)駕駛技術(shù)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)，其通過控制器、電源線、信號(hào)線和電機(jī)等電氣部件對(duì)自動(dòng)駕駛汽車進(jìn)行操控。其中涉及電動(dòng)化部件控制，也關(guān)乎對(duì)自動(dòng)駕駛的操控，所以，它被稱為智能化和電動(dòng)化的交匯點(diǎn)和“司令部”。 線控底盤作為更高級(jí)別自動(dòng)駕駛的核心零部件，隨著未來自動(dòng)駕駛水平進(jìn)一步提高，線控底盤的滲透率將持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示 2020 年我國線控底盤行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到 111 億元，預(yù)計(jì) 2025 年將達(dá)到 468 億元，5 年復(fù)合增長率達(dá) 33

26、.35%。因此，我國線控底盤行業(yè)面臨廣闊的市場前景。 圖17：我國線控底盤行業(yè)市場規(guī)模預(yù)測 數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，線控底盤包括線控轉(zhuǎn)向、線控制動(dòng)、線控?fù)Q擋、線控油門、線控懸掛。其中，線控油門、線控?fù)Q擋、線控空氣懸掛的技術(shù)發(fā)展相對(duì)成熟，而線控轉(zhuǎn)向和線控制動(dòng)則是面向自動(dòng)駕駛執(zhí)行端方向最核心的產(chǎn)品，對(duì)于智能駕駛來說，線控制動(dòng)和線控轉(zhuǎn)向子系統(tǒng)尤其重要。但最關(guān)鍵的轉(zhuǎn)向和制動(dòng)系統(tǒng)目前適用于 L4 級(jí)以上自動(dòng)駕駛的穩(wěn)定的量產(chǎn)產(chǎn)品還較少。 其中，線控制動(dòng)是自動(dòng)駕駛汽車“控制執(zhí)行層”中最關(guān)鍵的，也是技術(shù)難度最高的部分。目前全球主要的線控制動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商為博世、大陸、采埃孚-天合等。國內(nèi)在線控制動(dòng)領(lǐng)域的突圍企業(yè)

27、主要包括伯特利、格陸博、上海拿森等，這些企業(yè)通過掌握線控底盤核心技術(shù)環(huán)節(jié)，打破外資壟斷，獲得國產(chǎn)化領(lǐng)先優(yōu)勢，將充分受益未來汽車產(chǎn)業(yè)智能電動(dòng)化市場的持續(xù)滲透。 圖18：線控制動(dòng)系統(tǒng)全球市場份額 數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道四：智能座艙時(shí)代到來智能座艙處于產(chǎn)業(yè)快速成長期智能座艙是由不同的座艙電子組合成完整的體系，可實(shí)現(xiàn)語音控制、手勢操作等智能化的交互方式，未來有可能將人工智能、AR、ADAS、VR 等技術(shù)融入其中，使得駕駛和乘坐體驗(yàn)?zāi)軌蚋邮孢m和智能化。根據(jù) GGII 的報(bào)告，目前雙屏交互、智能語音、車聯(lián)網(wǎng)、 OTA，是目前市場主流智能座艙的基本配置。 圖19：汽車電子產(chǎn)品在汽車的應(yīng)用場

28、景示例 數(shù)據(jù)來源：華陽集團(tuán)公告，智能座艙大約是從 2015 年開始興起。座艙智能化的進(jìn)展得益于新能源汽車的三電系統(tǒng) 替代發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)，汽車電子設(shè)備入駐車內(nèi)開始變得更加容易和普及。未來隨著 AR/VR、自動(dòng)駕駛等技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，有望向智能移動(dòng)座艙時(shí)代轉(zhuǎn)變。從產(chǎn)品生命周期來看，智 能座艙正處于產(chǎn)業(yè)的快速成長期。 圖20：智能座艙發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，智能座艙市場空間廣闊隨著智能座艙和自動(dòng)駕駛技術(shù)持續(xù)發(fā)展，從高端到中低端、從新能源車到燃油車全面覆蓋，市場滲透率提升，汽車電子占整車價(jià)值的比重將持續(xù)提升，市場規(guī)模將不斷擴(kuò)大，未來一段時(shí)期汽車電子將保持較高的增長率。根據(jù) ICVTank 數(shù)據(jù)

29、，2019 年中國智能座艙市場規(guī)模達(dá) 441 億元，預(yù)計(jì) 2025 年達(dá) 1030 億元，2019-2025 年復(fù)合增長率為 15.2%。 圖21：2017-2025E中國智能座艙市場規(guī)模及預(yù)測數(shù)據(jù)來源：ICVTank，汽車之家研究院，目前智能座艙的主要構(gòu)成包括車載信息娛樂系統(tǒng)、儀表盤、抬頭顯示（HUD）、流媒體后視鏡、前后中控屏、視覺感知系統(tǒng)、語音交互系統(tǒng)等 HMI 交互產(chǎn)品，具體功能基于座艙域控制器實(shí)現(xiàn)。從市場結(jié)構(gòu)而言，目前車載信息娛樂系統(tǒng)是智能座艙最重要的組成部分， 2019 年占比達(dá) 50%。車載娛樂系統(tǒng)明顯提升駕乘體驗(yàn)，因此率先取得突破，成長為最大的汽車座艙電子細(xì)分市場。其次是儀表盤

30、和屏幕，占比分別為 25%和 14%。 圖22：2019年中國智能座艙市場結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，中證智能汽車主題指數(shù)投資價(jià)值分析指數(shù)表現(xiàn)及所處估值位置中證智能汽車主題指數(shù)（930721）按照中證行業(yè)分類，將屬于智能汽車行業(yè)的股票納入智能汽車主題，為智能汽車提供終端感知、平臺(tái)應(yīng)用的公司，以及其他受益于智能汽車的代表性滬深 A 股作為樣本股，反映智能汽車產(chǎn)業(yè)公司的整體表現(xiàn)。自成立以來年化收益率為 16.13%，跑贏滬深 300 指數(shù)的年化收益率 8.52%。圖 23：中證智能汽車主題指數(shù)（930721.CSI）- 指數(shù)表現(xiàn)資料來源：wind，從估值角度來看，截至 2022 年 6 月 7

31、日，中證智能汽車主題指數(shù)的 PE 為 45.72 倍，處于十年分位點(diǎn) 62.21%，PB 為 4.36 倍，處于十年分位點(diǎn) 45.48%。展望后續(xù)，證智能汽車主題指數(shù)存在估值提升的可能。一方面，隨著新能源汽車的滲透率持續(xù)提升，汽車智能化加速演繹；另一方面，疫后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加國家密集出臺(tái)促汽車消費(fèi)政策，預(yù)計(jì) 2022下半年汽車銷量將迎恢復(fù)性增長。 表 4：中證智能汽車主題指數(shù)(930721.CSI) 與各指數(shù)估值代碼 指數(shù)名稱 PE_TTM（倍） 十年 PE 分位點(diǎn)（%） PB_LF（倍） 十年 PB 分位點(diǎn)（%） 930721.CSI 中證智能汽車主題指數(shù) 45.72 62.21 4.36 4

32、5.48 000001.SH 上證指數(shù) 12.61 35.36 1.34 14.08 000300.SH 滬深 300 12.39 51.79 1.42 28.22 000905.SH 中證 500 20.70 11.40 1.70 5.15 399006.SZ 創(chuàng)業(yè)板指 51.07 42.28 5.99 57.31 資料來源：wind，截至日期：2022年6月7日成分股：十大權(quán)重股涵蓋細(xì)分龍頭根據(jù)在申萬二級(jí)行業(yè)上的總市值分布，目前中證智能汽車主題指數(shù)涵蓋汽車零部件（19.5%）、軟件開發(fā)（16.1%）等子行業(yè)，全面布局行業(yè)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，兼顧行業(yè)上下游環(huán)節(jié)，把握行業(yè)供需格局好轉(zhuǎn)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來盈

33、利改善的投資機(jī)會(huì)。 圖 24：中證智能汽車主題指數(shù)(930721.CSI)申萬二級(jí)行業(yè)權(quán)重資料來源：wind，中證智能汽車主題指數(shù)前十大重倉股涵蓋汽車行業(yè)各領(lǐng)域龍頭公司，權(quán)重最大的是德賽西威，權(quán)重占比約 6.02%。 表 5：中證智能汽車主題指數(shù)(930721.CSI)申萬二級(jí)行業(yè)權(quán)重代碼 簡稱 總市值(億) 自由流通市值(億) 貢獻(xiàn)點(diǎn) 上市板 市盈率-TTM 申銀萬國一級(jí)行業(yè) 002920.SZ 德賽西威 704.37 295.05 -1.1 主板 76.35 計(jì)算機(jī) 300496.SZ 中科創(chuàng)達(dá) 467.14 332.67 2.29 創(chuàng)業(yè)板 67.42 計(jì)算機(jī) 002050.SZ 三花智控

34、 626.29 302.12 10.5 主板 35.24 家用電器 600741.SH 華域汽車 695.18 289.75 -3.06 主板 10.1 汽車 002475.SZ 立訊精密 2395.2 1469.8 20.56 主板 31.83 電子 002405.SZ 四維圖新 312.25 271.62 0.33 主板 174.38 計(jì)算機(jī) 002230.SZ 科大訊飛 844.92 610.82 3.19 主板 55.3 計(jì)算機(jī) 601633.SH 長城汽車 3071.51 330.24 -4.98 主板 45.7 汽車 601689.SH 拓普集團(tuán) 644.7 231.51 2.66

35、 主板 55.72 汽車 603501.SH 韋爾股份 1438.13 862.11 5.66 主板 33.2 汽車 資料來源：wind，中證智能汽車主題指數(shù)相關(guān)基金簡介中證智能汽車主題指數(shù)（930721.CSI）跟蹤標(biāo)的情況中證智能汽車主題指數(shù)選取為智能汽車提供終端感知、平臺(tái)應(yīng)用的公司，以及其他受益于智能汽車的代表性滬深A(yù) 股作為樣本股，反映智能汽車產(chǎn)業(yè)公司的整體表現(xiàn)。 表 6：中證智能汽車主題指數(shù)基本信息指數(shù)全稱中證鋼鐵指數(shù)指數(shù)簡稱 CS 智汽車 指數(shù)代碼 930721.CSI 發(fā)布日期 2015-08-05 基日 2012-06-29 基點(diǎn) 1,000 成份數(shù)量 44 發(fā)布機(jī)構(gòu) 中證指數(shù)

36、有限公司 指數(shù)簡介 中證智能汽車主題指數(shù)選取為智能汽車提供終端感知、平臺(tái)應(yīng)用的公司，以及其他受益于智能汽車的代表性滬深 A 股作為樣本股，反映智能汽車產(chǎn)業(yè)公司的整體表 現(xiàn)。 資料來源：wind，從跟蹤指數(shù)的基金來看，最早成立跟蹤該指數(shù)的基金是在 2020 年 12 月，實(shí)現(xiàn)從無到有的突破，截至 2022 年一季度，中證智能汽車主題指數(shù)基金規(guī)模 18.78 億元，跟蹤中證鋼鐵指數(shù) ETF 基金目前有 5 只，場外基金 4 只。 圖 25：指數(shù)基金規(guī)模變化資料來源：wind，截至日期：2022-3-31表 7：指數(shù)基金規(guī)模變化基金代碼基金名稱基金規(guī)模(億元)基金成立日基金經(jīng)理基金公司管理費(fèi)515250.SH富國中證智能汽車主題ETF6.882020-12-24張圣賢富國基金0.5161033.SZ富國中證智能汽車A3.262016-02-16張圣賢富國基金1010956.OF天弘中證智能汽車C3.062021-01-19林心龍?zhí)旌牖?.5