[工作范文]財(cái)務(wù)分析同仁堂

1、1第二小組成員名單組長(zhǎng)：黃愛(ài)玲組員：崔琳琳、巴晶晶、郭雪萍、 張昊婷、劉輝、秦涵曉、尹璐2008-12-222目錄一、公司簡(jiǎn)介二、償債能力分析三、成長(zhǎng)能力分析四、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)分析五、盈利能力指標(biāo)分析六、股票收盤價(jià)與收益率七、對(duì)比分析八、系數(shù)相關(guān)分析3一、公司簡(jiǎn)介4一、公司簡(jiǎn)介 北京同仁堂是中藥行業(yè)著名的老字號(hào)，創(chuàng)建于清康熙八年（ 1669年），在三百多年的歷史長(zhǎng)河中，歷代同仁堂人恪守“炮制雖繁必不敢省人工 品味雖貴必不敢減物力”的傳統(tǒng)古訓(xùn)，樹(shù)立“修合無(wú)人見(jiàn) 存心有天知”的自律意識(shí)，確保了同仁堂金字招牌的長(zhǎng)盛不衰。自雍正元年（1723年）同仁堂正式供奉清皇宮御藥房用藥，歷經(jīng)八代皇帝，長(zhǎng)達(dá)188年

2、，造就了同仁堂人在制藥過(guò)程中兢兢小心、精益求精的嚴(yán)細(xì)精神，其產(chǎn)品以“配方獨(dú)特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著”而享譽(yù)海內(nèi)外。 5一、公司簡(jiǎn)介 同仁堂品牌譽(yù)滿海內(nèi)外，其優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚。同仁堂商標(biāo)已參加了馬德里協(xié)約國(guó)和巴黎公約國(guó)的注冊(cè)，受到國(guó)際組織的保護(hù)，同時(shí)，在世界 50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)辦理了注冊(cè)登記手續(xù)，并在臺(tái)灣進(jìn)行了第一個(gè)大陸商標(biāo)的注冊(cè)。同仁堂的著名商標(biāo)和優(yōu)秀品牌已成為同仁堂集團(tuán)不斷發(fā)展的特有優(yōu)勢(shì) 。 目前，同仁堂擁有境內(nèi)、外兩家上市公司， 連鎖門店、各地分店以及遍布各大商場(chǎng)的店中店六百余家，海外合資公司、門店20家，遍布14個(gè)國(guó)家和地區(qū)，產(chǎn)品行銷40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。6一、公司簡(jiǎn)介在北京 大興、亦

3、莊、劉家窯、通州、昌平，同仁堂建立了五個(gè)生產(chǎn)基地，擁有 41條生產(chǎn)線，能夠生產(chǎn)26個(gè)劑型、1000余種產(chǎn)品。 全部 生產(chǎn)線通過(guò)國(guó)家 GMP認(rèn)證，10條生產(chǎn)線通過(guò)澳大利亞TGA認(rèn)證。2004年 投資億港元設(shè)立的境外生產(chǎn)基地-同仁堂國(guó)藥于2005年底通過(guò)了GMP認(rèn)證，為實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、研發(fā)和營(yíng)銷的國(guó)際化打下了良好基礎(chǔ)。 同仁堂股份在中國(guó)證券報(bào)和亞商企業(yè)咨詢共同主辦的 中證亞商中國(guó)最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)的評(píng)比中蟬聯(lián)第四、第五屆7一、公司簡(jiǎn)介排名第一，科技發(fā)展股份是香港創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)最好的股票之一，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了良性循環(huán)。 同仁堂集團(tuán)被國(guó)家工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)和名牌戰(zhàn)略推進(jìn)委員會(huì)，推薦為最具沖擊世界名牌的 16家企業(yè)

4、之一，被中宣部命名為全國(guó)文明單位和精神文明建設(shè)先進(jìn)單位，集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)班子被中組部和國(guó)務(wù)院國(guó)資委授予“四好領(lǐng)導(dǎo)班子”； 同仁堂被國(guó)家商業(yè)部授予“老字號(hào)”品牌，榮獲“2005CCTV我最喜愛(ài)的中國(guó)品牌”、“2004年度中國(guó)最具影響力行業(yè)十佳品牌”、“影響北京百姓生活的十大品牌”，“中國(guó)出口名牌企業(yè)”。2004年被中宣部、國(guó)務(wù)院8國(guó)資委確定為十戶國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)典型經(jīng)驗(yàn)之一，2006年同仁堂中醫(yī)藥文化進(jìn)入國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄，同仁堂 的 社會(huì)認(rèn)可度、知名度和美譽(yù)度不斷提高。 目前，同仁堂已經(jīng)形成了在集團(tuán)整體框架下發(fā)展的現(xiàn)代制藥工業(yè)、零售醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊，配套形成了十大公司、兩大基地、兩個(gè)院、兩個(gè)

5、中心的“ 1032工程”。同仁堂人有信心有能力把同仁堂集團(tuán)建設(shè)成為以現(xiàn)代中藥為核心，發(fā)展生命健康產(chǎn)業(yè)、國(guó)際馳名的中醫(yī)藥集團(tuán)，通過(guò)全面提升同仁堂現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及管理水平，實(shí)現(xiàn)一、公司簡(jiǎn)介9中醫(yī)藥現(xiàn)代化發(fā)展的新格局。 面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)一體化的新形勢(shì)，同仁堂人決心抓住機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)，繼續(xù)弘揚(yáng)同仁堂的優(yōu)良傳統(tǒng)，為振興中藥事業(yè)做出貢獻(xiàn)。一、公司簡(jiǎn)介10二、償債能力分析11二、償債能力分析同仁堂償債能力分析報(bào)告期流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率利息保障倍數(shù)1997年2.121.2239.02%4.00%6.291998年1.970.9838.52%3.02%14.351999年1.940.7236.4

6、0%3.49%18.632000年2.271.0932.73%2.26%22.192001年2.351.2332.62%2.65%-292.592002年2.170.9632.81%2.41%42.132003年2.541.127.20%2.53%-73.852004年2.621.2926.93%2.96%32.952005年2.81.2124.23%2.17%-159.462006年3.081.4322.60%2.05%46.792007年3.81.919.41%2.68%37.7612二、償債能力分析注：長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率：是企業(yè)所有者權(quán)益與長(zhǎng)期負(fù)債之和同固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期投資之和的比率。該比率從

7、企業(yè)資源配置結(jié)構(gòu)方面反映了企業(yè)的償債能力。 計(jì)算公式：長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率= （所有者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債） （固定資產(chǎn)+長(zhǎng)期投資）13二、償債能力分析14二、償債能力分析 一般情況下，流動(dòng)比率越高，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。由于流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)的不確定性及呆賬風(fēng)險(xiǎn)的存在，要求流動(dòng)比率大于1.該指標(biāo)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)為2。流動(dòng)比率也不能過(guò)高，過(guò)高可能是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占用過(guò)多，影響企業(yè)資金的使用效率。 本企業(yè)的流動(dòng)比率在十一年中整體是呈上升趨勢(shì)的，并且均大于1，說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)逐年增加，短期償債能力逐年增強(qiáng)。由于該企業(yè)屬于醫(yī)藥制造銷售企業(yè)，資產(chǎn)的流動(dòng)性良好對(duì)于該企業(yè)來(lái)說(shuō)很重要，良好的流動(dòng)比率也從另一方面說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀

8、況良好。15二、償債能力分析16二、償債能力分析 速動(dòng)比率可以更清晰地揭示企業(yè)的短期償債能力。由于速動(dòng)資產(chǎn)不包括變現(xiàn)速度相對(duì)較慢的存貨。速動(dòng)比率所揭示的短期償債能力更加可靠。該項(xiàng)指標(biāo)的國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為1。在這十一年中只有三年的速動(dòng)比率稍低于1，但自2003年以來(lái)速動(dòng)比率的數(shù)值表明企業(yè)的短期償債能力很強(qiáng)。17二、償債能力分析18二、償債能力分析 該指標(biāo)越低，債務(wù)償還的安全性越高，反之，債務(wù)安全性就會(huì)受到影響。該企業(yè)的這項(xiàng)指標(biāo)在十一年里呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)在不斷的創(chuàng)造資產(chǎn)價(jià)值，負(fù)債在減少。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況正在步入最佳狀態(tài)。19二、償債能力分析20 從維護(hù)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和長(zhǎng)期安全性角度出發(fā)，該

9、指標(biāo)數(shù)值較高比較好，但過(guò)高也會(huì)帶來(lái)融資成本增加的問(wèn)題。企業(yè)在前三年指標(biāo)較以后的數(shù)值較高，由于早期企業(yè)發(fā)展需要大量資金，負(fù)債較多，所以早期指標(biāo)較后期高，但隨著公司的發(fā)展壯大，創(chuàng)造的資產(chǎn)增多，而負(fù)債相對(duì)減少，該指標(biāo)保持在2%-3%之間，公司的財(cái)務(wù)政策較穩(wěn)健。二、償債能力分析21二、償債能力分析22 該指標(biāo)是從企業(yè)收益水平的角度，揭示同期償還所有債務(wù)利息的保障程度，是企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的前提依據(jù)。要讓企業(yè)具有正常的利息支付保障，該指標(biāo)至少大于1，而且指標(biāo)越大，償付利息的能力越強(qiáng)。該企業(yè)除了2001年，2003年，2005年的利息保障倍數(shù)是負(fù)數(shù)以外，均在正常范圍內(nèi)。01，03，05年是負(fù)數(shù)的原因是其財(cái)務(wù)費(fèi)用

10、在這三年里均為負(fù)數(shù)，即利息收入大于利息支出。根據(jù)此指標(biāo)揭示企業(yè)的償債能力較強(qiáng)。二、償債能力分析23 公司在上市之前（1994、1995）資產(chǎn)負(fù)債率基本上在70左右，負(fù)債比率較高，公司充分利用財(cái)務(wù)杠桿，使得其凈資產(chǎn)收益率ROE較高。該階段，公司的融資渠道主要通過(guò)內(nèi)部股權(quán)（留存利潤(rùn)）融資和外部債權(quán)融資，因此體現(xiàn)的特征是高負(fù)債、高盈利。 公司于1997/5/29首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）并于1997/6/25開(kāi)始上市流通，因此1996年為上市準(zhǔn)確期。1996年負(fù)債比率由原來(lái)的70左右降至35，此后幾年（19971999）一直維持在35左右。因此推斷，1996年的財(cái)務(wù)比率調(diào)整是為了適應(yīng)上市要求而作，并且公

11、司管理層比較認(rèn)同該負(fù)債水平。二、償債能力分析24在相對(duì)較低的35的負(fù)債水平下，凈資產(chǎn)收益率(ROE)有所下降，盈利性降低，但顯然，財(cái)務(wù)安全性提高。仔細(xì)觀察對(duì)比第一階段和第二階段的ROE、ROA、EBIT/A、資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)階段的總資產(chǎn)收益率變化不大，資產(chǎn)負(fù)債率有較大變動(dòng)，因此，ROE的變動(dòng)主要是由財(cái)務(wù)杠桿的變化所導(dǎo)致。這一方面說(shuō)明了公司經(jīng)營(yíng)基本面的穩(wěn)健，也間接描述了負(fù)債的杠桿作用；另一方面，該發(fā)現(xiàn)還支持了代理成本理論。公司上市前，以留存利潤(rùn)和銀行貸款為主要融資渠道，融資決策參與者對(duì)信息的把握比較準(zhǔn)確。上市后，伴隨著股權(quán)的分散二、償債能力分析25以及來(lái)自資本市場(chǎng)的壓力，要求公司放

12、棄原來(lái)的高負(fù)債政策，謀求一穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，以克服基于信息不對(duì)稱帶來(lái)的代理成本。其代價(jià)是股權(quán)資本盈利性（ROE）的降低。 2000年公司自上市后首次實(shí)施配股，是繼IPO后的又一次股權(quán)融資。在20002002的三年中，公司加大了投資力度，從資產(chǎn)規(guī)模的膨脹上可以看出。另外，在股權(quán)融資的同時(shí)，公司也加大了負(fù)債融資的力度，資產(chǎn)負(fù)債比率由此前的35左右提高至43左右?？傮w上，負(fù)債融資還是比較謹(jǐn)慎和安全的，公司的融資還是以股權(quán)融資為主。二、償債能力分析26經(jīng)分析，公司的資本結(jié)構(gòu)可以認(rèn)為是比較穩(wěn)定的，公司實(shí)行穩(wěn)健的負(fù)債融資政策，公司的融資以內(nèi)部股權(quán)和外部股權(quán)融資為主，此前幾年中資產(chǎn)負(fù)債率在40左右并可以認(rèn)為該

13、水平很可能繼續(xù)保持。 總體說(shuō)來(lái)企業(yè)的償債能力良好。二、償債能力分析27三、成長(zhǎng)能力分析28三、成長(zhǎng)能力分析成長(zhǎng)性指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)總資產(chǎn)凈資產(chǎn)每股收益報(bào)告期收入增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率97年16.70%14.45%54.32%167.34%-14.16%98年13.38%19.85%9.30%10.20%19.85%99年17.46%13.52%8.25%11.99%-5.40%00年22.64%5.29%40.46%25.68%5.29%01年57.33%36.04%28.84%30.52%-1.60%02年23.59%25.25%13.90%12.02%25.25%03年8.90%-

14、4.14%11.68%17.32%-4.14%04年12.73%19.73%29.39%30.91%9.83%05年6.56%5.04%6.37%9.73%-12.47%06年-8.03%-48.21%0.95%2.06%-48.21%07年12.20%48.89%9.75%10.77%48.89%29公司自上市以來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率波動(dòng)比較大，到00年6月公司都以一個(gè)較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，而從00年6月自01年6月公司經(jīng)歷一個(gè)高速發(fā)展的過(guò)程，從01年6月開(kāi)始，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率開(kāi)始快速下滑，到05年年底趨于0，06年開(kāi)始成負(fù)增長(zhǎng)，06年年底回復(fù)正增長(zhǎng)。 三、成長(zhǎng)能力分析30 公司自上市以來(lái)到05

15、年7月基本上都以一個(gè)不穩(wěn)定的正增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，其中從00年6月到01年6月公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)高速增長(zhǎng)，而從01年6月開(kāi)始下滑，從05年開(kāi)始 自07年出凈利潤(rùn)呈負(fù)增長(zhǎng)。07年開(kāi)始高速上升。三、成長(zhǎng)能力分析31 97年公司上市以來(lái)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率快速下滑，到98年6月致99年7月總資產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，99年7月開(kāi)始總資產(chǎn)快速增長(zhǎng)至00年6月以后有下滑。04年6月又是總資產(chǎn)增長(zhǎng)的一個(gè)由大漲到大跌的過(guò)程，06年6月總資產(chǎn)增長(zhǎng)接近零，之后又小幅度的上升。三、成長(zhǎng)能力分析32凈資產(chǎn)增長(zhǎng)情況與總資產(chǎn)的大致相同。三、成長(zhǎng)能力分析33公司自上市以來(lái)每股收增長(zhǎng)率波動(dòng)比較大，98年6月和02年6月分別達(dá)到一個(gè)極高點(diǎn)，從05年開(kāi)始每股

16、收益呈負(fù)增長(zhǎng)并快速下滑至06年6月達(dá)到最低之后又上升，于07年出回復(fù)正增長(zhǎng)并快速上升。三、成長(zhǎng)能力分析34分析：中藥行業(yè)是比較典型的二階段模型，起步階段，隨著市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，隨著人們生活水平的提高 、工作節(jié)奏的加快，對(duì)身體健康越來(lái)越重視，隨著老齡化的進(jìn)程，各種老年病、慢性病、非傳染性疾病逐年增加；這對(duì)于醫(yī)藥和保健品市場(chǎng)而言是利好消息。行業(yè)將高速成長(zhǎng)到最后穩(wěn)定增長(zhǎng)。起步階段也就是97年開(kāi)始，公司剛上市，大幅度投入，使總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率由剛開(kāi)始的很高的增長(zhǎng)率慢慢下降，每股收益慢慢上升，這恰好符合公司成長(zhǎng)期間的走勢(shì)。2000年的配股融資對(duì)市場(chǎng)開(kāi)拓以及研發(fā)的投資取得了較好的效果，極大地提高了主營(yíng)業(yè)

17、務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)。三、成長(zhǎng)能力分析35在保持盈利能力無(wú)重大變化的情況下保持了較好的增長(zhǎng)，符合持續(xù)盈利性增長(zhǎng)的特征。2001年是實(shí)施十五規(guī)劃的第一年，是實(shí)現(xiàn)同仁堂快速發(fā)展的關(guān)鍵一年。半年來(lái)，公司在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，充分發(fā)揮同仁堂的品牌優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)，解放思想、大膽改革，努力推進(jìn)產(chǎn)品上臺(tái)階、銷售上臺(tái)階、企業(yè)上臺(tái)階，使公司整體銷售、產(chǎn)值、產(chǎn)量均有大幅度增長(zhǎng)。所以主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)都在01年達(dá)到一個(gè)很高的值。03年的非典使同仁堂的銷售受到比較大的影響，業(yè)績(jī)下滑，主營(yíng)業(yè)務(wù)和凈利潤(rùn)呈負(fù)增長(zhǎng)。04年同仁堂又一次配股，這次也取得了較好的效果，各個(gè)成長(zhǎng)指標(biāo)都在三、成長(zhǎng)能力分析36這一年上升并在6月左右達(dá)到一個(gè)極

18、高點(diǎn)。06年是國(guó)家全面整頓醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的一年，醫(yī)療改革政策出臺(tái)較為集中，同時(shí)也是行業(yè)監(jiān)管最為嚴(yán)格的一年。政府確立了“覆蓋全民基本醫(yī)療服務(wù)”的一概反向。從治理商業(yè)賄賂、藥品 等環(huán)節(jié)入手，大力整頓行業(yè)突出問(wèn)題，公司作為從事重要科研、生產(chǎn)、銷售的專業(yè)公司，近年來(lái)一直致力于實(shí)施營(yíng)銷改革，報(bào)告期內(nèi)處于行業(yè)改革和自身改革的雙重影響下，政策環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境的變化都使經(jīng)營(yíng)困難增加。業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下降，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降8.08%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下降18.46%，凈利潤(rùn)同比下降48.21%，毛利率同比下降個(gè)百分點(diǎn)。三、成長(zhǎng)能力分析37 這年是公司上市以來(lái)經(jīng)營(yíng)難度最大的一年，由政策環(huán)境變化自上而下而

19、產(chǎn)生的壓力導(dǎo)致的市場(chǎng)環(huán)境形勢(shì)嚴(yán)峻，公司以營(yíng)銷為重點(diǎn)的相關(guān)改革調(diào)整尚未到位，以及隨著外部環(huán)境變化和自身改革不斷深入而顯現(xiàn)出的一些問(wèn)題。都是公司在尋求發(fā)展過(guò)程中無(wú)法回避的障礙，要解決這些問(wèn)題勢(shì)必影響到公司的發(fā)展速度。在董事會(huì)“做長(zhǎng)、做強(qiáng)、做大同仁堂”的戰(zhàn)略思想的指導(dǎo)下，公司全體對(duì)于以時(shí)間和階段內(nèi)的增長(zhǎng)速度為代價(jià)換取今后更加長(zhǎng)久健康的發(fā)展形成共識(shí)，堅(jiān)持以提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量為核心，按照集團(tuán)公司提出的“發(fā)展創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新、文化創(chuàng)新”的科學(xué)發(fā)展觀，以“三、成長(zhǎng)能力分析38忠誠(chéng)、無(wú)私、激情”的工作態(tài)度奉獻(xiàn)企業(yè)，為公司走出經(jīng)營(yíng)低谷、步入良性發(fā)展軌道創(chuàng)造的有利條件。所以在06年底公司經(jīng)營(yíng)有所好轉(zhuǎn)，各個(gè)指標(biāo)回復(fù)正增

20、長(zhǎng)。 中藥行業(yè)的發(fā)展很穩(wěn)定，是可以預(yù)測(cè)的。主要受到國(guó)家政策和一些意外災(zāi)害等宏觀因素的影響。三、成長(zhǎng)能力分析39四、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)分析40經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)總資產(chǎn)凈資產(chǎn)存貨應(yīng)收帳款經(jīng)營(yíng)周期報(bào)告期周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率（天）97年年度75.49%74.24%1.036.64347.2798年年度67.39%55.02%1.096.11325.0499年年度72.79%58.16%0.996.79334.3900年年度71.42%59.82%0.957.92337.1201年年度84.06%73.32%1.3512.05244.0102年年度86.26%75.48%1.2913.29233.1503年年度

21、83.34%71.59%1.1512.83259.904年年度77.63%64.74%1.1511.57237.1505年年度71.07%58.03%1.099.64283.3906年年度63.10%50.48%1.028.43307.7407年年度67.43%53.39%1.128.89271.57四、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)分析41四、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)分析42注：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近十年來(lái)變化不大，1997年的IPO和2000年的配股融資均使得當(dāng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)有突然下降，這是資產(chǎn)規(guī)模跳躍狂漲的必然結(jié)果，但緊接之后該指標(biāo)均顯著回升，特別是在2002年，該指標(biāo)恢復(fù)至上市前的水平，這說(shuō)明公司的資產(chǎn)管理、投資決策是英

22、明和正確的。最近同仁堂加快了海外開(kāi)店的速度，雖然境內(nèi)資產(chǎn)創(chuàng)收能力還有待提高，總的看來(lái)，公司的資產(chǎn)管理能力較強(qiáng)，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理有條不紊。四、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)分析43注：總體變化趨勢(shì)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相似，公司近年銷售收入變化不大，而凈資產(chǎn)逐年上升，其變動(dòng)原因基本與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本相同，在此不做詳細(xì)分析。四、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)分析44四、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)分析45注：歷年存貨周轉(zhuǎn)率在1左右，存貨量較高，從結(jié)構(gòu)分析，53為原料，13為庫(kù)存藥品，27為產(chǎn)成品，7為在產(chǎn)品及其它。由于中藥材的某些的原料有較強(qiáng)的季節(jié)性和地域性，公司出于儲(chǔ)備的考慮而主動(dòng)增加儲(chǔ)存，未必是壞事。由于藥材價(jià)格從03年以來(lái)持續(xù)上漲,公司不得不庫(kù)存一定量的

23、藥材以備不時(shí)之需。雖然公司建立了自有的藥材種植基地，但是這只能滿足其每年藥材需求的不足20%。預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)同仁堂的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率將維持在目前水平。四、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)分析46四、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)分析47注：自上市至03年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷提高，這對(duì)于減少占款、提高資金效率有利，同時(shí)也從側(cè)面反映了公司產(chǎn)品較高的質(zhì)量和市場(chǎng)受歡迎度。2003年下半年那場(chǎng)以暢通渠道，控制終端為訴求的營(yíng)銷改革造成了同仁堂短期收入的滑坡，但從此后的效果看，是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的繼續(xù)下降，從2003年到2006年，盡管公司一直談?wù)摖I(yíng)銷改革，但是銷售改觀效果甚微。近來(lái)同仁堂一直采取現(xiàn)款現(xiàn)貨的銷售政策，公司調(diào)整營(yíng)銷策略的改革不會(huì)一蹴

24、而就,2007年開(kāi)始加大了營(yíng)銷改革的力度，考慮到加強(qiáng)的市場(chǎng)推廣、來(lái)自二線產(chǎn)品的貢獻(xiàn)增加以及利潤(rùn)率逐步回升，預(yù)計(jì)未來(lái)三年同仁堂將實(shí)現(xiàn)盈利復(fù)蘇。四、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)分析48四、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)分析49注：上市以來(lái)一連四年?duì)I業(yè)周期居高不下，0年至01年間，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變化不大，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從00年的大幅增長(zhǎng)到01年的，原因是通過(guò)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理信息化實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的及時(shí)傳遞，電算化水平有了明顯提高，改善了企業(yè)供應(yīng)鏈，從而縮短了營(yíng)業(yè)周期，降低了成本。四、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)分析50五、盈利能力指標(biāo)分析51五、盈利能力指標(biāo)分析盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)率毛利率報(bào)告期97年年度16.65%10

25、.15%16.32%43.44%98年年度18.11%11.13%17.25%43.74%99年年度18.36%11.67%16.67%45.21%00年年度15.38%8.75%14.32%46.26%01年年度16.03%9.24%12.38%40.57%02年年度17.92%10.16%12.55%44.03%03年年度14.64%8.72%11.04%47.38%04年年度13.39%8.07%11.73%46.73%05年年度12.82%7.97%11.56%44.80%06年年度6.51%4.09%6.51%40.38%07年年度8.75%5.55%8.62%40.31%52凈資產(chǎn)

26、收益率(股東權(quán)益收益率)=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益五、盈利能力指標(biāo)分析53 我們可以由于從凈資產(chǎn)收益率的趨勢(shì)表上看出公司自從上市后到05年度的凈資產(chǎn)收益率都穩(wěn)定在15%左右但是2006年凈資產(chǎn)收益率僅為6.51%。公司自首發(fā)后三年小幅攀升，但00年有小幅降低這是因?yàn)楣驹谶@年進(jìn)行了配股使股東權(quán)益增加，03年公司凈利潤(rùn)下降，該年銷售不暢，可能受到了非典的影響，而04年公司實(shí)行了配股，因而又導(dǎo)致了小幅下滑。而06年的因素我們將在下面做著重分析，07年公司進(jìn)行了改革吸取了上年的經(jīng)驗(yàn)，使本年的凈利潤(rùn)回暖。五、盈利能力指標(biāo)分析54總資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)平均資產(chǎn)總額(平均負(fù)債總額十平均所有者權(quán)益)100%五、盈利

27、能力指標(biāo)分析55 總資產(chǎn)收益率的趨勢(shì)和凈資產(chǎn)收益率的趨勢(shì)基本一致因此我們可以進(jìn)行對(duì)比分析。同樣的原因IPO后上年公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展穩(wěn)定總資產(chǎn)收益率小幅上升，而00年的下降是配發(fā)股使公司的總資產(chǎn)增加。之后公司又有三年的穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期。而03年公司也是由于凈利潤(rùn)的減少而引發(fā)收益率的減少，04年的配發(fā)新股進(jìn)一步小幅下降。同樣我們也在后面對(duì)06年進(jìn)行重點(diǎn)分析。五、盈利能力指標(biāo)分析56凈利潤(rùn)率=（凈利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）100%凈利潤(rùn)率=（凈利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）100%凈利潤(rùn)率=（凈利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）100%五、盈利能力指標(biāo)分析57 我們從表中可以看出公司凈利潤(rùn)是經(jīng)歷了兩個(gè)比較穩(wěn)定的發(fā)展時(shí)期，公司在97年上市后的后3

28、年凈利潤(rùn)率基本保持在17%，但是00年比99年下降了2個(gè)百分點(diǎn)左右，這是因?yàn)閮衾麧?rùn)的上漲幅度低于主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入。 01年也經(jīng)歷了同樣的尷尬，03年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減少，凈利潤(rùn)受之影響 出現(xiàn)凈利潤(rùn)的小幅下滑但之后幾年公司還是經(jīng)歷了比較穩(wěn)健的發(fā)展時(shí)期，而我們會(huì)對(duì)06年的狀況作重點(diǎn)分析。五、盈利能力指標(biāo)分析58毛利率（銷售收入銷售成本）/銷售收入100%五、盈利能力指標(biāo)分析59公司歷年來(lái)的毛利率大約在42%左右。相對(duì)于其他行業(yè)可能比較高，但是相對(duì)于同行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同仁堂的毛利率一直都處于劣勢(shì)地位，特別是01年同比下降了6個(gè)百分點(diǎn)，該年銷售成本有所增加，這可能和我們進(jìn)入WTO有一定關(guān)系，入世后1. 進(jìn)口藥品關(guān)稅大幅降低；2. 允許外國(guó)企業(yè)進(jìn)入