投資銀行理論與實(shí)務(wù)(一)

1、 投資銀行理論與實(shí)務(wù)投資銀行理論與實(shí)務(wù) 陳紅，女，浙江湖州市人。陳紅，女，浙江湖州市人。 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院教授、中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院教授、金融學(xué)博士生導(dǎo)師。國(guó)家級(jí)重點(diǎn)學(xué)科金融學(xué)博士生導(dǎo)師。國(guó)家級(jí)重點(diǎn)學(xué)科金融學(xué)金融學(xué)“投資與資本市場(chǎng)方向投資與資本市場(chǎng)方向”主要主要學(xué)術(shù)骨干，國(guó)家級(jí)精品課程學(xué)術(shù)骨干，國(guó)家級(jí)精品課程投資學(xué)投資學(xué)主講教師，湖北教育電視臺(tái)主講教師，湖北教育電視臺(tái)“荊楚講荊楚講堂堂”系列講座系列講座“股市風(fēng)云錄股市風(fēng)云錄”主講人。主講人。 前前 言言 現(xiàn)代資本主義的精髓：資本超越現(xiàn)實(shí)急劇現(xiàn)代資本主義的精髓：資本超越現(xiàn)實(shí)急劇膨脹、變動(dòng)。膨脹、變動(dòng)。 投資銀行是在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，

2、促成資投資銀行是在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，促成資本活動(dòng)、配置和交易的金融中介。本活動(dòng)、配置和交易的金融中介。 投資銀行直接服務(wù)的客戶是企業(yè)，但真正投資銀行直接服務(wù)的客戶是企業(yè)，但真正服務(wù)的對(duì)象是資本，著眼于提高資本的效服務(wù)的對(duì)象是資本，著眼于提高資本的效率和收益。資本運(yùn)營(yíng)是投資銀行的真諦。率和收益。資本運(yùn)營(yíng)是投資銀行的真諦。第一章第一章 投資銀行導(dǎo)論投資銀行導(dǎo)論第一節(jié)第一節(jié) 投資銀行概述投資銀行概述一、投資銀行的定義一、投資銀行的定義 投資銀行在世界各國(guó)的稱謂各不相同投資銀行在世界各國(guó)的稱謂各不相同 美國(guó)稱美國(guó)稱“投資銀行投資銀行”(Investment Bank)(Investment Bank)

3、，華爾，華爾街金融公司（街金融公司（Wall Street FirmsWall Street Firms） 英國(guó)、澳大利亞稱英國(guó)、澳大利亞稱“商人銀行商人銀行”(Merchant Bank)(Merchant Bank) 日本稱日本稱“證券公司證券公司”(Security Firm)(Security Firm)。 新加坡：商人銀行，證券銀行新加坡：商人銀行，證券銀行 中國(guó)：證券公司中國(guó)：證券公司羅伯特羅伯特 庫恩的定義庫恩的定義 Robert KuhnRobert Kuhn在其所著的在其所著的投資銀行學(xué)投資銀行學(xué)中將投中將投資銀行的定義按業(yè)務(wù)范圍大小劃分為以下四類：資銀行的定義按業(yè)務(wù)范圍大小

4、劃分為以下四類： 1 1、最廣泛的定義：任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的、最廣泛的定義：任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行。它既包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，也包銀行。它既包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，也包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，從事與華爾街金括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，從事與華爾街金融活動(dòng)有關(guān)的所有內(nèi)容，如國(guó)際銀團(tuán)承銷、企業(yè)融活動(dòng)有關(guān)的所有內(nèi)容，如國(guó)際銀團(tuán)承銷、企業(yè)證券發(fā)行和房地產(chǎn)及保險(xiǎn)等。證券發(fā)行和房地產(chǎn)及保險(xiǎn)等。 （2 2）只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金）只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對(duì)投資銀行的第二廣融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對(duì)投資銀行的第二廣義的定義。這里所說的資

5、本市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)的對(duì)義的定義。這里所說的資本市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)的對(duì)稱，即指期限在稱，即指期限在1 1年或年或1 1年以上的中長(zhǎng)期資金的市年以上的中長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與場(chǎng)。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購、咨詢服務(wù)、基金管理、創(chuàng)業(yè)資本及證券私收購、咨詢服務(wù)、基金管理、創(chuàng)業(yè)資本及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)，而不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)，而不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不應(yīng)屬投資銀行業(yè)務(wù)。紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不應(yīng)屬投資銀行業(yè)務(wù)。 （3 3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。例如包銷業(yè)務(wù)、兼并

6、收購等，另資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。例如包銷業(yè)務(wù)、兼并收購等，另外的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如基金管理、創(chuàng)業(yè)資本、外的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如基金管理、創(chuàng)業(yè)資本、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)排除在外。風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)排除在外。 （4 4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行定義僅把在）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行定義僅把在一級(jí)市場(chǎng)上承銷證券、籌集資本和在二級(jí)市場(chǎng)上一級(jí)市場(chǎng)上承銷證券、籌集資本和在二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前各國(guó)投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)著的許多業(yè)排除了當(dāng)前各國(guó)投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。務(wù)，因而顯然

7、已經(jīng)不合時(shí)宜。 羅伯特羅伯特庫恩認(rèn)為，上述第庫恩認(rèn)為，上述第2種觀點(diǎn)最符合目前投種觀點(diǎn)最符合目前投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，因而是投資銀行的最佳定義。資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，因而是投資銀行的最佳定義。根據(jù)根據(jù)“以為公司服務(wù)為準(zhǔn)以為公司服務(wù)為準(zhǔn)”的原則，他指出，那的原則，他指出，那些業(yè)務(wù)范圍僅限于幫助客戶在二級(jí)市場(chǎng)上出售或些業(yè)務(wù)范圍僅限于幫助客戶在二級(jí)市場(chǎng)上出售或買進(jìn)證券的金融機(jī)構(gòu)不能稱作投資銀行，而只能買進(jìn)證券的金融機(jī)構(gòu)不能稱作投資銀行，而只能叫做叫做“證券公司證券公司”或者或者“證券經(jīng)紀(jì)公司證券經(jīng)紀(jì)公司”。 從這一角度來考慮，我國(guó)目前存在的眾多證券經(jīng)從這一角度來考慮，我國(guó)目前存在的眾多證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)中，能夠

8、稱得上營(yíng)機(jī)構(gòu)中，能夠稱得上“投資銀行投資銀行”的寥寥可數(shù)，的寥寥可數(shù)，這是我國(guó)證券業(yè)尚不完善的重要標(biāo)志之一。這是我國(guó)證券業(yè)尚不完善的重要標(biāo)志之一。二、投資銀行的本質(zhì)二、投資銀行的本質(zhì) 19291929年前投資銀行與商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營(yíng)。年前投資銀行與商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營(yíng)。19331933年年格拉斯格拉斯斯蒂格爾法斯蒂格爾法，開始，開始了投資銀行與商業(yè)銀行的分野。了投資銀行與商業(yè)銀行的分野。 1 1、本源業(yè)務(wù)不同、本源業(yè)務(wù)不同 2 2、融資功能存在明顯差異、融資功能存在明顯差異 3 3、利潤(rùn)來源和構(gòu)成不同、利潤(rùn)來源和構(gòu)成不同 4 4、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)格的差異、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)格的差異三、海外投資銀行的類型三、海

9、外投資銀行的類型 1.1.超大型投資銀行超大型投資銀行（Bulge-bracket Firms）（在規(guī)模、市場(chǎng)實(shí)力、客戶數(shù)目、客戶實(shí)（在規(guī)模、市場(chǎng)實(shí)力、客戶數(shù)目、客戶實(shí)力、信譽(yù)等方面達(dá)到一流的水平）力、信譽(yù)等方面達(dá)到一流的水平） 美國(guó)：美林，摩根斯坦利，高盛，貝爾斯第恩斯，美國(guó)：美林，摩根斯坦利，高盛，貝爾斯第恩斯，雷曼兄弟雷曼兄弟 歐洲：瑞銀華寶，德意志摩根建富，瑞士信貸第歐洲：瑞銀華寶，德意志摩根建富，瑞士信貸第一波士頓，荷銀浩威，里昂信貸一波士頓，荷銀浩威，里昂信貸 英國(guó)：羅斯柴爾德，羅伯特英國(guó)：羅斯柴爾德，羅伯特 佛來明佛來明 日本：野村，大和，日興，山一日本：野村，大和，日興，山一第

10、第3大投行：美林證券大投行：美林證券 美林證券成立于美林證券成立于18851885年，是全世界最大的全球性年，是全世界最大的全球性綜合投資銀行。其資本額高達(dá)綜合投資銀行。其資本額高達(dá)235235億美元，在億美元，在財(cái)富財(cái)富雜志全球雜志全球500500家大公司排名中，位列證家大公司排名中，位列證券業(yè)第一。券業(yè)第一。 美林公司的業(yè)務(wù)涵蓋投資銀行的所有方面，包括美林公司的業(yè)務(wù)涵蓋投資銀行的所有方面，包括債券及股票的承銷（債券及股票的承銷（19971997年以總?cè)谫Y額年以總?cè)谫Y額24802480億美億美元的成績(jī)雄踞全球承銷市場(chǎng)之首）、二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)元的成績(jī)雄踞全球承銷市場(chǎng)之首）、二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)及自營(yíng)業(yè)務(wù)、資

11、產(chǎn)管理、投融資咨詢及財(cái)務(wù)顧紀(jì)及自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、投融資咨詢及財(cái)務(wù)顧問（目前美林客戶所擁有的資產(chǎn)總額已超過問（目前美林客戶所擁有的資產(chǎn)總額已超過1.21.2萬億美元），以及宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司的調(diào)研。萬億美元），以及宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司的調(diào)研。 20082008年年9 9月月1414日美國(guó)銀行與美林證券已達(dá)成日美國(guó)銀行與美林證券已達(dá)成協(xié)議，將以約協(xié)議，將以約440440億美元收購后者。億美元收購后者。第第5大投行：貝爾斯登大投行：貝爾斯登 貝爾斯登歷史 貝爾斯登公司貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)(Bear Stearns Cos.)成立于成立于19231923年，總部位于紐

12、約，是美國(guó)華爾街第五大投資銀年，總部位于紐約，是美國(guó)華爾街第五大投資銀行，系全球行，系全球500500強(qiáng)企業(yè)之一，是一家全球領(lǐng)先的強(qiáng)企業(yè)之一，是一家全球領(lǐng)先的金融服務(wù)公司，致力于為全世界的政府、企業(yè)、金融服務(wù)公司，致力于為全世界的政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供服機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供服 務(wù)。公司主要業(yè)務(wù)涵蓋機(jī)構(gòu)務(wù)。公司主要業(yè)務(wù)涵蓋機(jī)構(gòu)股票和債券、固定收益、投資銀行業(yè)務(wù)、全球清股票和債券、固定收益、投資銀行業(yè)務(wù)、全球清算服務(wù)、資產(chǎn)管理以及個(gè)人銀行服務(wù)。公司總部算服務(wù)、資產(chǎn)管理以及個(gè)人銀行服務(wù)。公司總部位于紐約，在全球擁有約位于紐約，在全球擁有約1414，500500名名 員工。員工。 20082008年年3

13、 3月月4 4日，歐洲銀行停止和貝爾斯登進(jìn)行業(yè)日，歐洲銀行停止和貝爾斯登進(jìn)行業(yè)務(wù)往來，美國(guó)銀行工作人員也在務(wù)往來，美國(guó)銀行工作人員也在1313日接到指令，日接到指令，不允許再和貝爾斯登交易。巨大的不確定性下，不允許再和貝爾斯登交易。巨大的不確定性下，其用戶紛紛撤回資金，或者干脆撤銷賬戶。美國(guó)其用戶紛紛撤回資金，或者干脆撤銷賬戶。美國(guó)時(shí)間時(shí)間3 3月月1313日、日、1414日兩天時(shí)間里，貝爾斯登被提日兩天時(shí)間里，貝爾斯登被提取的現(xiàn)金高達(dá)取的現(xiàn)金高達(dá)170170億美元。幾乎是字面上的億美元。幾乎是字面上的“一一夜之間夜之間”，擁有，擁有8585年歷史的貝爾斯登面臨破產(chǎn)清年歷史的貝爾斯登面臨破產(chǎn)清

14、算的下場(chǎng)。算的下場(chǎng)。 20082008年年3 3月月1313日，貝爾斯登終于無法滿足投資者日，貝爾斯登終于無法滿足投資者的流動(dòng)性需求，而向美聯(lián)儲(chǔ)提出申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。的流動(dòng)性需求，而向美聯(lián)儲(chǔ)提出申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。 美第五大投行遭美第五大投行遭“賤賣賤賣” 美國(guó)摩根大通公司美國(guó)摩根大通公司1616日宣布，將以每股日宣布，將以每股2 2美元的美元的價(jià)格價(jià)格 （總價(jià)約（總價(jià)約2.3622.362億美元）收購美國(guó)第五大投億美元）收購美國(guó)第五大投行貝爾斯登公司，以免后者破產(chǎn)。這樣，有著行貝爾斯登公司，以免后者破產(chǎn)。這樣，有著8585年悠久歷史的貝爾斯登公司成為了在次級(jí)債危機(jī)年悠久歷史的貝爾斯登公司成為了在次級(jí)債

15、危機(jī)中垮掉的首家著名投行。分析人士認(rèn)為，這個(gè)消中垮掉的首家著名投行。分析人士認(rèn)為，這個(gè)消息表明次級(jí)債危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有過去。息表明次級(jí)債危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有過去。 全球股市全球股市應(yīng)聲大跌。應(yīng)聲大跌。 爾斯登的歷史高位曾達(dá)到每股爾斯登的歷史高位曾達(dá)到每股170170美元美元 貝爾斯登成首家葬送于次級(jí)債危機(jī)的投行貝爾斯登成首家葬送于次級(jí)債危機(jī)的投行 第第4大投行：雷曼兄弟大投行：雷曼兄弟歷史 1850 1850 雷曼兄弟公司在亞拉巴馬州蒙哥馬利市成雷曼兄弟公司在亞拉巴馬州蒙哥馬利市成立，有立，有150150多年的輝煌歷史。多年的輝煌歷史。 雷曼兄弟公司雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力支持其在所從事的雷曼兄弟公司雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)

16、力支持其在所從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，并且是全球最具實(shí)力的股業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，并且是全球最具實(shí)力的股票和債券承銷和交易商之一。同時(shí)，公司還擔(dān)任票和債券承銷和交易商之一。同時(shí)，公司還擔(dān)任全球多家跨國(guó)公司和政府的重要財(cái)務(wù)顧問，并擁全球多家跨國(guó)公司和政府的重要財(cái)務(wù)顧問，并擁有多名業(yè)界公認(rèn)的國(guó)際最佳分析師。公司為在協(xié)有多名業(yè)界公認(rèn)的國(guó)際最佳分析師。公司為在協(xié)助客戶成功過程中與之建立起的長(zhǎng)期互利的關(guān)系助客戶成功過程中與之建立起的長(zhǎng)期互利的關(guān)系而深感自豪而深感自豪( (有些可追溯到近一個(gè)世紀(jì)以前有些可追溯到近一個(gè)世紀(jì)以前) )。 次貸危機(jī)第五波風(fēng)暴席卷而來，有著次貸危機(jī)第五波風(fēng)暴席卷而來，有著15815

17、8年年歷史的美國(guó)第四大投行雷曼兄弟歷史的美國(guó)第四大投行雷曼兄弟(Lehman (Lehman Brothers Holdings Inc.)Brothers Holdings Inc.)再也掙扎不下去再也掙扎不下去了，當(dāng)?shù)貢r(shí)間了，當(dāng)?shù)貢r(shí)間20082008年年9 9月月1414日宣布申請(qǐng)破產(chǎn)日宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。保護(hù)。 碩果僅存碩果僅存 高盛一直比較幸運(yùn)，它正確地估計(jì)了次債高盛一直比較幸運(yùn)，它正確地估計(jì)了次債將陷入危機(jī)的形勢(shì)，并機(jī)敏地避開了其他將陷入危機(jī)的形勢(shì)，并機(jī)敏地避開了其他危機(jī)。摩根士丹利去年在抵押貸款方面出危機(jī)。摩根士丹利去年在抵押貸款方面出現(xiàn)了一些誤判，但該公司自那以來的表現(xiàn)現(xiàn)了一些誤判

18、，但該公司自那以來的表現(xiàn)尚能令投資者欣慰，而且它也縮小了自己尚能令投資者欣慰，而且它也縮小了自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口。的風(fēng)險(xiǎn)敞口。 2.2.大型投資銀行大型投資銀行 （Major Bracket FirmsMajor Bracket Firms） 能提供綜合服務(wù)，但在實(shí)力和信譽(yù)上要比能提供綜合服務(wù)，但在實(shí)力和信譽(yù)上要比特大型投資銀行略遜一籌。特大型投資銀行略遜一籌。 美國(guó)：培基證券（美國(guó)：培基證券（Prudential Prudential ） 普惠證券（普惠證券（Paine WebberPaine Webber） 3.3.次大型投資銀行次大型投資銀行 （Sub-major Bracket FirmsS

19、ub-major Bracket Firms） 以本國(guó)金融中心為基礎(chǔ)，專門為某些投資以本國(guó)金融中心為基礎(chǔ)，專門為某些投資者群體或較小的公司服務(wù)的投資銀行。一者群體或較小的公司服務(wù)的投資銀行。一般規(guī)模較小，多采用合伙制般規(guī)模較小，多采用合伙制 4.4.地區(qū)性投資銀行（地區(qū)性投資銀行（Regional FirmsRegional Firms） 專門為某一地區(qū)的投資者和本地區(qū)中小企專門為某一地區(qū)的投資者和本地區(qū)中小企業(yè)或地方政府機(jī)構(gòu)服務(wù)的投資銀行業(yè)或地方政府機(jī)構(gòu)服務(wù)的投資銀行 專業(yè)性投資銀行（專業(yè)性投資銀行（Specialized FirmsSpecialized Firms） 專攻一個(gè)或幾個(gè)重要業(yè)

20、務(wù)領(lǐng)域，并在這些專攻一個(gè)或幾個(gè)重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并在這些領(lǐng)域里具有優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域里具有優(yōu)勢(shì) 5.5.商人銀行商人銀行 在美國(guó)，商人銀行是指專門從事兼并收購在美國(guó)，商人銀行是指專門從事兼并收購與某些籌資活動(dòng)的投資銀行。與某些籌資活動(dòng)的投資銀行。 黑石集團(tuán)（黑石集團(tuán)（Blackstone GroupBlackstone Group） 瓦瑟斯坦瓦瑟斯坦潘拉里公司（潘拉里公司（Wasserstein, Wasserstein, PorellaPorella& Co.& Co.） 國(guó)內(nèi)投資銀行的分類：國(guó)內(nèi)投資銀行的分類： 綜合類券商綜合類券商 過渡類券商過渡類券商 經(jīng)紀(jì)類券商經(jīng)紀(jì)類券商 我國(guó)目前券商的新提法我國(guó)目

21、前券商的新提法: 創(chuàng)新類創(chuàng)新類 規(guī)范類規(guī)范類 風(fēng)險(xiǎn)類風(fēng)險(xiǎn)類 高危類高危類 根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2004.8.132004.8.13發(fā)布的發(fā)布的關(guān)關(guān)于從事相關(guān)創(chuàng)新活動(dòng)證券公司評(píng)審暫行辦于從事相關(guān)創(chuàng)新活動(dòng)證券公司評(píng)審暫行辦法法，申請(qǐng)創(chuàng)新試點(diǎn)的綜合類券商必須符，申請(qǐng)創(chuàng)新試點(diǎn)的綜合類券商必須符合最近一年凈資本不低于十二億元；合最近一年凈資本不低于十二億元；20042004年年8 8月月1313日以前的客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、債券日以前的客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、債券回購業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)清理規(guī)范完回購業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)清理規(guī)范完畢，能夠持續(xù)確保客戶資產(chǎn)安全完整的券畢，能夠持續(xù)確?？蛻糍Y產(chǎn)安全

22、完整的券商，可以相對(duì)放寬，但最近一年凈資本也商，可以相對(duì)放寬，但最近一年凈資本也不得低于八億元。不得低于八億元。 獲得創(chuàng)新試點(diǎn)資格的證券公司將在增資擴(kuò)獲得創(chuàng)新試點(diǎn)資格的證券公司將在增資擴(kuò)股、上市融資、發(fā)行債券、同業(yè)間收購兼股、上市融資、發(fā)行債券、同業(yè)間收購兼并、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立、成立海外分支機(jī)構(gòu)、并、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立、成立海外分支機(jī)構(gòu)、理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行等方面獲得政策傾斜。目前理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行等方面獲得政策傾斜。目前該類公司已成為券商隊(duì)伍中最具活力、最該類公司已成為券商隊(duì)伍中最具活力、最具發(fā)展前景的一部分，不僅得到市場(chǎng)投資具發(fā)展前景的一部分，不僅得到市場(chǎng)投資者的較多關(guān)注，也因今后發(fā)展機(jī)遇較大，者的較多關(guān)注，也因

23、今后發(fā)展機(jī)遇較大，成為吸引證券行業(yè)人才的高地。成為吸引證券行業(yè)人才的高地。 2005.4.192005.4.19，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于規(guī)范類證關(guān)于規(guī)范類證券公司評(píng)審和監(jiān)管相關(guān)問題的通知券公司評(píng)審和監(jiān)管相關(guān)問題的通知, ,證券業(yè)協(xié)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了會(huì)發(fā)布了規(guī)范類證券公司評(píng)審暫行辦法規(guī)范類證券公司評(píng)審暫行辦法, ,這這是繼劃定第一類券商是繼劃定第一類券商( (創(chuàng)新類創(chuàng)新類) )標(biāo)準(zhǔn)和待遇后標(biāo)準(zhǔn)和待遇后, ,管管理層推出的又一重大舉措理層推出的又一重大舉措, ,劃定了第二類券商劃定了第二類券商( (規(guī)規(guī)范類范類) )的標(biāo)準(zhǔn)和相應(yīng)的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。根據(jù)通知的標(biāo)準(zhǔn)和相應(yīng)的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。根據(jù)

24、通知, ,規(guī)范類證券公司應(yīng)當(dāng)具備風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)清楚、財(cái)務(wù)數(shù)規(guī)范類證券公司應(yīng)當(dāng)具備風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)清楚、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)完整、公司治理完善等條件據(jù)真實(shí)完整、公司治理完善等條件, ,準(zhǔn)予參與股準(zhǔn)予參與股票發(fā)行詢價(jià)、開展資產(chǎn)管理、支持其通過銀行間票發(fā)行詢價(jià)、開展資產(chǎn)管理、支持其通過銀行間市場(chǎng)融資等。這為夠不上創(chuàng)新資格、符合監(jiān)管的市場(chǎng)融資等。這為夠不上創(chuàng)新資格、符合監(jiān)管的一般條件和最低要求、沒有重大違法違規(guī)的眾多一般條件和最低要求、沒有重大違法違規(guī)的眾多券商指明了方向券商指明了方向 高度風(fēng)險(xiǎn)類和處置類被列為證監(jiān)會(huì)綜合治理的重高度風(fēng)險(xiǎn)類和處置類被列為證監(jiān)會(huì)綜合治理的重點(diǎn)對(duì)象。點(diǎn)對(duì)象。 券商綜合治理大事記券商綜合治理大事記

25、20032003年年8 8月，證監(jiān)會(huì)對(duì)券商提出月，證監(jiān)會(huì)對(duì)券商提出“三大鐵律三大鐵律”，即嚴(yán)禁挪用客戶交易結(jié)算資金，嚴(yán)禁挪用客戶委即嚴(yán)禁挪用客戶交易結(jié)算資金，嚴(yán)禁挪用客戶委托管理的資產(chǎn)，嚴(yán)禁挪用客戶托管的債券。鐵律托管理的資產(chǎn)，嚴(yán)禁挪用客戶托管的債券。鐵律震動(dòng)整個(gè)行業(yè)。震動(dòng)整個(gè)行業(yè)。20032003年年1212月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司內(nèi)部控證券公司內(nèi)部控制指引制指引，旨在強(qiáng)化證券公司內(nèi)部控制機(jī)制，防，旨在強(qiáng)化證券公司內(nèi)部控制機(jī)制，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。 20042004年年8 8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)開始推行對(duì)證券公司的月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)開始推行對(duì)證券公司的分類監(jiān)管，全國(guó)分類監(jiān)

26、管，全國(guó)130130多家券商被分為多家券商被分為4 4類。高度風(fēng)類。高度風(fēng)險(xiǎn)類和處置類被列為證監(jiān)會(huì)綜合治理的重點(diǎn)對(duì)象。險(xiǎn)類和處置類被列為證監(jiān)會(huì)綜合治理的重點(diǎn)對(duì)象。 20052005年年1111月，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)令整肅券商自營(yíng)業(yè)務(wù)，規(guī)月，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)令整肅券商自營(yíng)業(yè)務(wù)，規(guī)定證券公司不得將自營(yíng)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、經(jīng)定證券公司不得將自營(yíng)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)混合操作；不得以他人名義開立自營(yíng)賬戶；紀(jì)業(yè)務(wù)混合操作；不得以他人名義開立自營(yíng)賬戶；不得使用非自營(yíng)席位從事證券自營(yíng)業(yè)務(wù)；不得超不得使用非自營(yíng)席位從事證券自營(yíng)業(yè)務(wù)；不得超比例持倉或操縱市場(chǎng)。比例持倉或操縱市場(chǎng)。 20062006年年7 7月，月，證券公司

27、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法辦法頒布。該辦法已于頒布。該辦法已于1111月月1 1日開始實(shí)施，日開始實(shí)施，恰與恰與1010月底的券商整改月底的券商整改“大限大限”相互銜接，相互銜接，這標(biāo)志著該辦法將成為券商這標(biāo)志著該辦法將成為券商“常規(guī)監(jiān)管期常規(guī)監(jiān)管期”的監(jiān)管指針。的監(jiān)管指針。 20072007年年1212月，全面實(shí)施第三方存管。月，全面實(shí)施第三方存管。四、投資銀行的發(fā)展模式四、投資銀行的發(fā)展模式 分離型模式（銀證分離）分離型模式（銀證分離） (20(20世紀(jì)世紀(jì)9090年代前的美、日、英）年代前的美、日、英） 19331933年年格拉斯格拉斯斯蒂格爾法斯蒂格爾法 194819

28、48年年證券交易法證券交易法（野村、日興、山（野村、日興、山一、大和）一、大和） 歷史慣例的結(jié)果歷史慣例的結(jié)果 混合型模式（銀證混和）混合型模式（銀證混和） （2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以后的美、日，其他歐洲年代以后的美、日，其他歐洲大陸的國(guó)家）大陸的國(guó)家） 德國(guó)為典型的全能銀行制。德國(guó)為典型的全能銀行制。（Universal Universal Banking System)Banking System) 兩種模式的利弊：兩種模式的利弊： （1 1）分離型模式的利弊：）分離型模式的利弊： A A、有利于能夠有效地降低整個(gè)金融體制的、有利于能夠有效地降低整個(gè)金融體制的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。 B B、有

29、利于保障證券市場(chǎng)的公正與合理。、有利于保障證券市場(chǎng)的公正與合理。 C C、促進(jìn)金融行業(yè)的專業(yè)化分工。、促進(jìn)金融行業(yè)的專業(yè)化分工。 限制了銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，制約了創(chuàng)新能力，限制了銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，制約了創(chuàng)新能力，削弱了競(jìng)爭(zhēng)力。削弱了競(jìng)爭(zhēng)力。 混合型模式的利弊：混合型模式的利弊： A A、綜合投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的全能銀行可、綜合投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的全能銀行可能充分能充分 利用其有限資源，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效利用其有限資源，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍經(jīng)濟(jì)益和范圍經(jīng)濟(jì)(Economics of Scale and Scope)(Economics of Scale and Scope)，降低運(yùn)營(yíng)成本

30、，提高競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)大利潤(rùn)來源。降低運(yùn)營(yíng)成本，提高競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)大利潤(rùn)來源。 B B、兩者結(jié)合有益于保障利潤(rùn)的穩(wěn)定性。全能銀、兩者結(jié)合有益于保障利潤(rùn)的穩(wěn)定性。全能銀行可以通過多元化經(jīng)營(yíng)降低銀行的自身風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)行可以通過多元化經(jīng)營(yíng)降低銀行的自身風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)一種業(yè)務(wù)的收益下降時(shí)，可以用另一種業(yè)務(wù)收益一種業(yè)務(wù)的收益下降時(shí)，可以用另一種業(yè)務(wù)收益的增長(zhǎng)來彌補(bǔ)，減少了銀行受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影的增長(zhǎng)來彌補(bǔ)，減少了銀行受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響程度。響程度。 全能銀行有利于提高信息的共享程度。全能銀行有利于提高信息的共享程度。 拆除拆除“隔火墻隔火墻”之后，任何一家銀行都可以兼營(yíng)之后，任何一家銀行都可以兼營(yíng)商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)

31、務(wù)，這樣便加強(qiáng)了銀行業(yè)商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)，這樣便加強(qiáng)了銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，而競(jìng)爭(zhēng)有利于優(yōu)勝劣汰和專業(yè)水平的提的競(jìng)爭(zhēng)，而競(jìng)爭(zhēng)有利于優(yōu)勝劣汰和專業(yè)水平的提高，促進(jìn)金融行業(yè)的加速發(fā)展和社會(huì)總效用的上高，促進(jìn)金融行業(yè)的加速發(fā)展和社會(huì)總效用的上升。升。 混合型模式關(guān)鍵的弱點(diǎn)就在于它可能會(huì)給整個(gè)金混合型模式關(guān)鍵的弱點(diǎn)就在于它可能會(huì)給整個(gè)金融體制帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此實(shí)行混合型模式需融體制帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此實(shí)行混合型模式需要建立要建立 嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。 4 4、我國(guó)投資銀行的發(fā)展模式及其趨勢(shì)、我國(guó)投資銀行的發(fā)展模式及其趨勢(shì) 我國(guó)實(shí)行分離型模式的依據(jù)：我國(guó)實(shí)行分離型模式的依據(jù)

32、： (1)(1)我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制薄弱我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制薄弱 。 (2)(2)我國(guó)證券市場(chǎng)處于幼稚階段。我國(guó)證券市場(chǎng)處于幼稚階段。 (3)(3)我國(guó)金融監(jiān)管體系不完善。我國(guó)金融監(jiān)管體系不完善。 2)2)我國(guó)投資銀行經(jīng)營(yíng)模式的發(fā)展趨勢(shì)我國(guó)投資銀行經(jīng)營(yíng)模式的發(fā)展趨勢(shì) (1)(1)迎接來自國(guó)際金融市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。迎接來自國(guó)際金融市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。 (2)(2)商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營(yíng)內(nèi)在的推動(dòng)力。商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營(yíng)內(nèi)在的推動(dòng)力。 (3)(3)分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制了金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制了金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。 (4)(4)混業(yè)模式的經(jīng)驗(yàn)探索：金融控股集團(tuán)混業(yè)模式的經(jīng)驗(yàn)探索：金融控股集團(tuán)。 中國(guó)中信集團(tuán)公

33、司中國(guó)中信集團(tuán)公司 中國(guó)中信集團(tuán)公司中國(guó)中信集團(tuán)公司 ( (原中國(guó)國(guó)際信托原中國(guó)國(guó)際信托 投資公司投資公司) )是中國(guó)是中國(guó) 改革開放的總設(shè)計(jì)改革開放的總設(shè)計(jì) 師鄧小平親自倡導(dǎo)師鄧小平親自倡導(dǎo) 和批準(zhǔn)，由前國(guó)家和批準(zhǔn)，由前國(guó)家 副主席榮毅仁于副主席榮毅仁于 19791979年年1010月月4 4日創(chuàng)辦的。日創(chuàng)辦的。 中信集團(tuán)現(xiàn)已成為具有較大規(guī)模的國(guó)際化中信集團(tuán)現(xiàn)已成為具有較大規(guī)模的國(guó)際化大型跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。中信集團(tuán)目前擁有大型跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。中信集團(tuán)目前擁有4444家子公司（銀行），其中包括設(shè)在香港、家子公司（銀行），其中包括設(shè)在香港、美國(guó)、加拿大、澳大利亞等地的子公司；美國(guó)、加拿大、澳大利亞等地

34、的子公司；在東京、紐約設(shè)立了代表處。中信集團(tuán)的在東京、紐約設(shè)立了代表處。中信集團(tuán)的業(yè)務(wù)主要集中在金融、實(shí)業(yè)和其它服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)主要集中在金融、實(shí)業(yè)和其它服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。截至領(lǐng)域。截至20072007年底，中信集團(tuán)的總資產(chǎn)年底，中信集團(tuán)的總資產(chǎn)為為13,21713,217億元；當(dāng)年凈利潤(rùn)為億元；當(dāng)年凈利潤(rùn)為160160億元。億元。中信業(yè)務(wù)中信業(yè)務(wù) 中信公司以金融為主業(yè)，擁有銀行、證券、中信公司以金融為主業(yè)，擁有銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金、期貨等金融牌照齊全保險(xiǎn)、信托、基金、期貨等金融牌照齊全的金融子公司，金融業(yè)務(wù)綜合優(yōu)勢(shì)明顯，的金融子公司，金融業(yè)務(wù)綜合優(yōu)勢(shì)明顯，發(fā)展勢(shì)頭良好。發(fā)展勢(shì)頭良好。 非金融業(yè)務(wù)

35、是中信公司綜合經(jīng)營(yíng)極其重要非金融業(yè)務(wù)是中信公司綜合經(jīng)營(yíng)極其重要的組成部分。的組成部分。 證券法的修訂證券法的修訂 證券法證券法的修改牽動(dòng)眾生的修改牽動(dòng)眾生新法新亮點(diǎn)新法新亮點(diǎn) 20062006年年1 1月月1 1日正式實(shí)施的新日正式實(shí)施的新中華人民共中華人民共和國(guó)證券法和國(guó)證券法，將促進(jìn)資本市場(chǎng)法制化和，將促進(jìn)資本市場(chǎng)法制化和市場(chǎng)化進(jìn)程，既有其實(shí)用性還具有一定的市場(chǎng)化進(jìn)程，既有其實(shí)用性還具有一定的前瞻性。而在市場(chǎng)和投資者權(quán)益保護(hù)方面前瞻性。而在市場(chǎng)和投資者權(quán)益保護(hù)方面有很多新的變化值得大家重視。有很多新的變化值得大家重視。 與現(xiàn)行與現(xiàn)行證券法證券法相比，新修訂的相比，新修訂的證券證券法法共共2

36、40240條，修改條款高達(dá)百余條，涉及條，修改條款高達(dá)百余條，涉及40%40%左右的條文。左右的條文。 關(guān)于已有的分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局。新法將之修訂關(guān)于已有的分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局。新法將之修訂為為“證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)實(shí)證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理，證券公司與銀行、行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理，證券公司與銀行、信托信托 、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。國(guó)家另有、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。國(guó)家另有規(guī)定除外規(guī)定除外”。這就為銀證混業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了。這就為銀證混業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了可能。應(yīng)該說，混業(yè)經(jīng)營(yíng)將是中國(guó)金融業(yè)可能。應(yīng)該說，混業(yè)經(jīng)營(yíng)將是中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展方向。的發(fā)展方向。 新法還改革了現(xiàn)有股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制。這

37、新法還改革了現(xiàn)有股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制。這種發(fā)行市場(chǎng)化的改革將使上市公司更加關(guān)種發(fā)行市場(chǎng)化的改革將使上市公司更加關(guān)注投資者利益，合理安排企業(yè)的發(fā)展和融注投資者利益，合理安排企業(yè)的發(fā)展和融資計(jì)劃。同時(shí)投行業(yè)自身也將加強(qiáng)對(duì)上市資計(jì)劃。同時(shí)投行業(yè)自身也將加強(qiáng)對(duì)上市公司實(shí)際價(jià)值的研究，以確保項(xiàng)目成功和公司實(shí)際價(jià)值的研究，以確保項(xiàng)目成功和上市后股價(jià)保持穩(wěn)定。上市后股價(jià)保持穩(wěn)定。 新法助推多層次資本市場(chǎng)。根據(jù)新法規(guī)定，新法助推多層次資本市場(chǎng)。根據(jù)新法規(guī)定，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)法律框架得以確立。我國(guó)多層次資本市場(chǎng)法律框架得以確立。而多層次資本市場(chǎng)一般包括全國(guó)性集中交而多層次資本市場(chǎng)一般包括全國(guó)性集中交易市場(chǎng)、地方性

38、集中交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易易市場(chǎng)、地方性集中交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。市場(chǎng)。 新法還允許衍生品種和融資融券的存在，新法還允許衍生品種和融資融券的存在，從而拓展了我國(guó)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的空間。為從而拓展了我國(guó)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的空間。為今后發(fā)展期貨、期權(quán)等證券衍生品種打開今后發(fā)展期貨、期權(quán)等證券衍生品種打開了通道。其實(shí)衍生品種如可轉(zhuǎn)換債和權(quán)證了通道。其實(shí)衍生品種如可轉(zhuǎn)換債和權(quán)證已經(jīng)在市場(chǎng)上推出了。已經(jīng)在市場(chǎng)上推出了。 “禁止國(guó)企炒股禁止國(guó)企炒股”和和“禁止銀行資金禁止銀行資金違規(guī)入市違規(guī)入市”等方面的規(guī)定，修改后的等方面的規(guī)定，修改后的證券法中，對(duì)此都有證券法中，對(duì)此都有“新的說法新的說法”。合規(guī)資金入市由此將得

39、以拓寬。合規(guī)資金入市由此將得以拓寬。 對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)方面：修改后的證券法第對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)方面：修改后的證券法第134134條明確規(guī)定，國(guó)家設(shè)立證券投資者保護(hù)基金。條明確規(guī)定，國(guó)家設(shè)立證券投資者保護(hù)基金。設(shè)立證券投資者保護(hù)基金確實(shí)十分必要。由于目設(shè)立證券投資者保護(hù)基金確實(shí)十分必要。由于目前我國(guó)對(duì)投資者提供保護(hù)的司法途徑相當(dāng)不順暢，前我國(guó)對(duì)投資者提供保護(hù)的司法途徑相當(dāng)不順暢，對(duì)于因證券公司的經(jīng)營(yíng)不善、或者惡意的股價(jià)操對(duì)于因證券公司的經(jīng)營(yíng)不善、或者惡意的股價(jià)操縱，投資者還無法通過通暢的訴訟程序用法律武縱，投資者還無法通過通暢的訴訟程序用法律武器維護(hù)自身權(quán)益。證券投資者保護(hù)基金目前已經(jīng)器維護(hù)自

40、身權(quán)益。證券投資者保護(hù)基金目前已經(jīng)付諸于具體實(shí)踐，中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限付諸于具體實(shí)踐，中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司已于責(zé)任公司已于20052005年年9 9月月2929日正式開業(yè)。日正式開業(yè)。 新法又規(guī)定了客戶交易結(jié)算資金管理的新新法又規(guī)定了客戶交易結(jié)算資金管理的新制度，禁止任何單位或者個(gè)人以任何形式制度，禁止任何單位或者個(gè)人以任何形式挪用客戶的交易結(jié)算資金和證券，新法還挪用客戶的交易結(jié)算資金和證券，新法還明確了對(duì)投資者造成損害的民事賠償制度，明確了對(duì)投資者造成損害的民事賠償制度，以保障投資者權(quán)益。以保障投資者權(quán)益。(第第3方存管方存管) 第二節(jié)第二節(jié) 投資銀行的發(fā)展歷程投資銀行的

41、發(fā)展歷程一、投資銀行的起源一、投資銀行的起源 30003000年前的美索不達(dá)米亞平原上的金匠中間。年前的美索不達(dá)米亞平原上的金匠中間。（原始形態(tài)）（原始形態(tài)） 意大利的商人銀行。意大利的商人銀行。13971397年的麥迪西銀行。年的麥迪西銀行。 土耳其帝國(guó)的成立，土耳其帝國(guó)的成立，16091609年阿姆斯特丹銀行成立。年阿姆斯特丹銀行成立。 真正的投資銀行的崛起在真正的投資銀行的崛起在1818世紀(jì)后的英國(guó)。世紀(jì)后的英國(guó)。二、二、19291929年前的投資銀行年前的投資銀行 1 1、現(xiàn)代意義上的投資銀行的興起。、現(xiàn)代意義上的投資銀行的興起。 18901890年經(jīng)濟(jì)危機(jī)和第一次世界大戰(zhàn)的沖擊，年經(jīng)

42、濟(jì)危機(jī)和第一次世界大戰(zhàn)的沖擊，歐洲投資銀行的發(fā)展空間受到壓縮。歐洲投資銀行的發(fā)展空間受到壓縮。 金融寡頭的出現(xiàn)金融寡頭的出現(xiàn)摩根化體制出現(xiàn)。摩根化體制出現(xiàn)。 美國(guó)鐵路的美國(guó)鐵路的摩根化摩根化 美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正騰飛是在南北戰(zhàn)爭(zhēng)之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正騰飛是在南北戰(zhàn)爭(zhēng)之后, ,從從內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束到內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束到1919世紀(jì)末美國(guó)工業(yè)獲得飛速增世紀(jì)末美國(guó)工業(yè)獲得飛速增長(zhǎng)。到長(zhǎng)。到19001900年年, ,美國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值約占世界工美國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值約占世界工業(yè)總產(chǎn)值的業(yè)總產(chǎn)值的30%,30%,成為世界上最富有、最大成為世界上最富有、最大的工業(yè)國(guó)家。的工業(yè)國(guó)家?！?“ 新經(jīng)濟(jì)史學(xué)家沃爾特新經(jīng)濟(jì)史學(xué)家沃爾特羅斯托認(rèn)為羅斯托認(rèn)為

43、, ,是鐵路是鐵路促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛, ,并進(jìn)入持續(xù)增長(zhǎng)階段。并進(jìn)入持續(xù)增長(zhǎng)階段?！?但是但是, ,美國(guó)早期鐵路的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順的美國(guó)早期鐵路的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順的, ,隨隨著鐵路里程的延長(zhǎng)也暴露出了種種弊端。著鐵路里程的延長(zhǎng)也暴露出了種種弊端。 例如例如“18931893年危機(jī)中年危機(jī)中, ,全國(guó)四分之一以上的鐵路全國(guó)四分之一以上的鐵路宣告破產(chǎn)宣告破產(chǎn), ,紐約金融界乘機(jī)大肆吞并紐約金融界乘機(jī)大肆吞并”。 可以說可以說1919世紀(jì)末美國(guó)鐵路發(fā)展已陷入困世紀(jì)末美國(guó)鐵路發(fā)展已陷入困境境,“,“冰凍三尺非一日之寒冰凍三尺非一日之寒”, ,鐵路業(yè)要想擺脫困鐵路業(yè)要想擺脫困境走向新生

44、境走向新生, ,新的戰(zhàn)略指導(dǎo)并進(jìn)行改組再所難免。新的戰(zhàn)略指導(dǎo)并進(jìn)行改組再所難免。 這時(shí)金融巨頭這時(shí)金融巨頭J JP P摩根向鐵路業(yè)宣戰(zhàn)了。摩根向鐵路業(yè)宣戰(zhàn)了。18791879年年“他為鐵路大王范德比爾特的中央他為鐵路大王范德比爾特的中央鐵路公司銷售股票鐵路公司銷售股票, ,從中獲利從中獲利300300萬美元萬美元, ,并并擠進(jìn)該公司董事會(huì)擠進(jìn)該公司董事會(huì), ,作為董事會(huì)的財(cái)政代理作為董事會(huì)的財(cái)政代理人人, ,這是摩根打進(jìn)鐵路事業(yè)的重要步驟。他這是摩根打進(jìn)鐵路事業(yè)的重要步驟。他和一批大金融家積極鼓吹鐵路公司改組和一批大金融家積極鼓吹鐵路公司改組, ,掀掀起美國(guó)歷史上所謂鐵路起美國(guó)歷史上所謂鐵路“

45、改組改組”運(yùn)動(dòng)。運(yùn)動(dòng)?！?在整合美國(guó)鐵路過程中在整合美國(guó)鐵路過程中, ,他重用了兩個(gè)得力他重用了兩個(gè)得力的心腹的心腹薩繆爾薩繆爾斯賓塞與查理士斯賓塞與查理士柯士柯士達(dá)。正是有他們倆人的鼎立相助達(dá)。正是有他們倆人的鼎立相助, ,摩根才能摩根才能順利實(shí)現(xiàn)了整合美國(guó)鐵路的宏偉計(jì)劃。順利實(shí)現(xiàn)了整合美國(guó)鐵路的宏偉計(jì)劃。 斯賓塞斯賓塞, ,曾在喬治亞大學(xué)攻讀工程學(xué)。曾在喬治亞大學(xué)攻讀工程學(xué)。 摩根的另一個(gè)得力助手是查理士摩根的另一個(gè)得力助手是查理士柯士達(dá)柯士達(dá), ,一直是摩根商行的職員。他被摩根重用一直是摩根商行的職員。他被摩根重用, ,并并非由于他有比別人優(yōu)越的天賦非由于他有比別人優(yōu)越的天賦, ,或高超

46、的經(jīng)或高超的經(jīng)營(yíng)謀略營(yíng)謀略, ,而是因?yàn)樗闹?jǐn)慎、勤勉而是因?yàn)樗闹?jǐn)慎、勤勉, ,與對(duì)人與對(duì)人的忠誠。的忠誠。 為了能迅速整合美國(guó)鐵路他采取為了能迅速整合美國(guó)鐵路他采取“高價(jià)買下一切高價(jià)買下一切”的戰(zhàn)略的戰(zhàn)略, , “摩根為什么要制定這樣一個(gè)戰(zhàn)略呢摩根為什么要制定這樣一個(gè)戰(zhàn)略呢? ?這是事出這是事出有因的。在這次收購鐵路的進(jìn)程中有因的。在這次收購鐵路的進(jìn)程中, ,摩根并非沒摩根并非沒有對(duì)手有對(duì)手, ,這個(gè)對(duì)手便是洛克菲勒。為了避免洛克這個(gè)對(duì)手便是洛克菲勒。為了避免洛克菲勒染指鐵路菲勒染指鐵路, ,就必須開出洛克菲勒所不能開出就必須開出洛克菲勒所不能開出的價(jià)格迅速收購鐵路。只有這樣摩根才能統(tǒng)攬鐵

47、的價(jià)格迅速收購鐵路。只有這樣摩根才能統(tǒng)攬鐵路路, ,以求最大的獲利。以求最大的獲利。 其次其次, ,摩根認(rèn)為產(chǎn)業(yè)的收益才是未來銀行界財(cái)源摩根認(rèn)為產(chǎn)業(yè)的收益才是未來銀行界財(cái)源的真正后盾的真正后盾, ,所以所以, ,這次他開出了打敗所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)這次他開出了打敗所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格手的價(jià)格, ,是出于他并不想靠這次投資獲利是出于他并不想靠這次投資獲利, ,為顧為顧全大局全大局, ,他可以把一部分利益送予賣方。購買之他可以把一部分利益送予賣方。購買之后后, ,他立刻派斯賓塞與柯士達(dá)對(duì)鐵路進(jìn)行整頓他立刻派斯賓塞與柯士達(dá)對(duì)鐵路進(jìn)行整頓, ,加加強(qiáng)管理強(qiáng)管理, ,從鐵路的運(yùn)營(yíng)中得到補(bǔ)償。最重要的原從鐵路的運(yùn)營(yíng)中

48、得到補(bǔ)償。最重要的原因是因是: :摩根認(rèn)為摩根認(rèn)為, ,如果鐵路這一未來產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的支如果鐵路這一未來產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的支柱柱, ,被別人占去被別人占去, ,那么他在金融界剛剛奪得的霸主那么他在金融界剛剛奪得的霸主地位地位, ,只能是曇花一現(xiàn)。只能是曇花一現(xiàn)。 “誰掌握未來經(jīng)濟(jì)的支柱誰掌握未來經(jīng)濟(jì)的支柱, ,誰才是未來金融誰才是未來金融界的真正霸主界的真正霸主”。這是摩根的信條。為此。這是摩根的信條。為此, ,他值得一搏。他值得一搏?！?為了加快鐵路改組的進(jìn)程為了加快鐵路改組的進(jìn)程“18821882年年2 2月的一月的一天天, ,摩根邀請(qǐng)了全美鐵路主要干線負(fù)責(zé)人以摩根邀請(qǐng)了全美鐵路主要干線負(fù)責(zé)人以及美、

49、英、法等國(guó)的金融界巨頭舉行會(huì)議及美、英、法等國(guó)的金融界巨頭舉行會(huì)議, ,這次會(huì)議可謂全美企業(yè)這次會(huì)議可謂全美企業(yè)“群英會(huì)群英會(huì)”。紐紐約時(shí)報(bào)約時(shí)報(bào)曾作如下報(bào)道曾作如下報(bào)道:這是投資金這是投資金融家商討促成鐵路大聯(lián)合的陰謀會(huì)議。紐融家商討促成鐵路大聯(lián)合的陰謀會(huì)議。紐約投資銀行有在此次會(huì)議中取得了勝約投資銀行有在此次會(huì)議中取得了勝利利成為那些面臨倒閉卻仍互不相讓的成為那些面臨倒閉卻仍互不相讓的鐵路的新主人。鐵路的新主人。這次這次群英會(huì)群英會(huì)促進(jìn)了促進(jìn)了鐵路改組鐵路改組運(yùn)動(dòng)。運(yùn)動(dòng)?！?” 為了制定為了制定“摩根化摩根化”戰(zhàn)略摩根可謂用盡心機(jī)。據(jù)戰(zhàn)略摩根可謂用盡心機(jī)。據(jù)說說, ,他的這個(gè)戰(zhàn)略的實(shí)施有他

50、的這個(gè)戰(zhàn)略的實(shí)施有5 5種方法及階段可以說種方法及階段可以說是天衣無縫了。是天衣無縫了?！?“ 正是有了正確的投資理念、雄厚的財(cái)力支持、得正是有了正確的投資理念、雄厚的財(cái)力支持、得力的助手力的助手摩根的鐵路聯(lián)合計(jì)劃取得很大的進(jìn)摩根的鐵路聯(lián)合計(jì)劃取得很大的進(jìn)展展, ,新納入的鐵路有新納入的鐵路有: :里丁鐵路、伊利鐵路、賓西里丁鐵路、伊利鐵路、賓西法尼亞鐵路、新澤西鐵路、拉卡瓦那鐵路、特拉法尼亞鐵路、新澤西鐵路、拉卡瓦那鐵路、特拉華華哈得遜鐵路、乞沙比克哈得遜鐵路、乞沙比克俄亥俄鐵路俄亥俄鐵路, ,以及新英以及新英格蘭北部格蘭北部, ,南部的幾條線路。摩根體系共掌握了南部的幾條線路。摩根體系共掌

51、握了124,084124,084公里的鐵路公里的鐵路”這樣摩根財(cái)團(tuán)在美國(guó)鐵路這樣摩根財(cái)團(tuán)在美國(guó)鐵路業(yè)中占據(jù)了主導(dǎo)地位。這樣業(yè)中占據(jù)了主導(dǎo)地位。這樣, ,世紀(jì)之交世紀(jì)之交“摩根化摩根化體制體制”有秩序地完成了。有秩序地完成了。 鐵路的大整合標(biāo)志著美國(guó)經(jīng)濟(jì)由重視開發(fā)鐵路的大整合標(biāo)志著美國(guó)經(jīng)濟(jì)由重視開發(fā)的初創(chuàng)階段的初創(chuàng)階段, ,進(jìn)入了現(xiàn)代的重視經(jīng)營(yíng)管理階進(jìn)入了現(xiàn)代的重視經(jīng)營(yíng)管理階段。誠然摩根大規(guī)模收購鐵路并進(jìn)行改組段。誠然摩根大規(guī)模收購鐵路并進(jìn)行改組最根本的是為了獨(dú)霸鐵路業(yè)獲取最大利潤(rùn)。最根本的是為了獨(dú)霸鐵路業(yè)獲取最大利潤(rùn)。但是摩根轉(zhuǎn)變了美國(guó)傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與思但是摩根轉(zhuǎn)變了美國(guó)傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與思想也

52、是勿庸置疑的。他的成功想也是勿庸置疑的。他的成功, ,改變了美國(guó)改變了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。也正因?yàn)槟Ω阼F路改經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。也正因?yàn)槟Ω阼F路改革中的突出貢獻(xiàn)革中的突出貢獻(xiàn), ,才有了才有了“摩根化進(jìn)程摩根化進(jìn)程”一一說。說。 2 2、2020世紀(jì)世紀(jì)2020年代的繁榮年代的繁榮 具有的特點(diǎn)：具有的特點(diǎn)： 主營(yíng)業(yè)務(wù)是證券承銷和分銷。主營(yíng)業(yè)務(wù)是證券承銷和分銷。 投資銀行與商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營(yíng)。投資銀行與商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營(yíng)。三、大危機(jī)期間的投資銀行三、大危機(jī)期間的投資銀行（1929-19331929-1933） 投資銀行的蕭條。投資銀行的蕭條。 2020世紀(jì)世紀(jì)3030年代的里程碑式的改革。年代的

53、里程碑式的改革。四、大危機(jī)之后的投資銀行四、大危機(jī)之后的投資銀行 二戰(zhàn)時(shí)期的投資銀行：融資服務(wù)于戰(zhàn)爭(zhēng)與二戰(zhàn)時(shí)期的投資銀行：融資服務(wù)于戰(zhàn)爭(zhēng)與發(fā)展軍事工業(yè)。承銷方式為競(jìng)價(jià)與協(xié)議承發(fā)展軍事工業(yè)。承銷方式為競(jìng)價(jià)與協(xié)議承銷。銷。 二戰(zhàn)后到二戰(zhàn)后到2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代之前，美國(guó)金融格年代之前，美國(guó)金融格局發(fā)生變化。局發(fā)生變化。 20 20 世紀(jì)世紀(jì)6060年代，投資銀行第一次大規(guī)模的年代，投資銀行第一次大規(guī)模的合并浪潮。合并浪潮。 19681968年，人工證券交割制度危機(jī)，促使電年，人工證券交割制度危機(jī)，促使電子技術(shù)在證券業(yè)的應(yīng)用。子技術(shù)在證券業(yè)的應(yīng)用。 19701970年年證券投資者保護(hù)法證券投

54、資者保護(hù)法，設(shè)立了投，設(shè)立了投資銀行保險(xiǎn)制度。資銀行保險(xiǎn)制度。19751975年取消固定傭金制。年取消固定傭金制。五、五、2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代以來的投資銀行年代以來的投資銀行 美國(guó)的投資銀行：美國(guó)的投資銀行： 8080年代美國(guó)為放松對(duì)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的管制，年代美國(guó)為放松對(duì)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列的法律和法規(guī)。先后頒布了一系列的法律和法規(guī)。 金融創(chuàng)新與金融工程逐漸興起，投資銀行金融創(chuàng)新與金融工程逐漸興起，投資銀行成為富有挑戰(zhàn)性和創(chuàng)新性的行業(yè)。成為富有挑戰(zhàn)性和創(chuàng)新性的行業(yè)。 19991999年年金融現(xiàn)代化法案金融現(xiàn)代化法案打破分業(yè)界線打破分業(yè)界線。 日本的投資銀行：日本的投資銀行：

55、19961996年年“Big Bang ”Big Bang ”以以“國(guó)際化、公平化、國(guó)際化、公平化、自由化自由化”為原則，允許混業(yè)經(jīng)營(yíng)。為原則，允許混業(yè)經(jīng)營(yíng)。 新興證券市場(chǎng)上的投資銀行：新興證券市場(chǎng)上的投資銀行： 新加坡新加坡渣打銀行；泰國(guó)渣打銀行；泰國(guó)泰國(guó)投資泰國(guó)投資證券有限公司；韓國(guó)證券有限公司；韓國(guó)大宇證券；香港大宇證券；香港的投資銀行的投資銀行第三節(jié)第三節(jié) 投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)一、混業(yè)發(fā)展傾向一、混業(yè)發(fā)展傾向 混業(yè)發(fā)展的原因：混業(yè)發(fā)展的原因： 許多國(guó)家具備了較完善的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體許多國(guó)家具備了較完善的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系。系。 金融創(chuàng)新與金融自由化推動(dòng)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融創(chuàng)新與

56、金融自由化推動(dòng)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展。發(fā)展。 金融業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)。金融業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)。 混業(yè)經(jīng)營(yíng)可以降低金融業(yè)的成本?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)可以降低金融業(yè)的成本。二、投資銀行的國(guó)際化二、投資銀行的國(guó)際化 1 1、投資銀行國(guó)際化的背景：、投資銀行國(guó)際化的背景： 金融和貿(mào)易國(guó)際化的發(fā)展金融和貿(mào)易國(guó)際化的發(fā)展 全球經(jīng)濟(jì)的一體化與不平衡發(fā)展全球經(jīng)濟(jì)的一體化與不平衡發(fā)展 國(guó)際證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展國(guó)際證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展 企業(yè)的具有全方位的需求。企業(yè)的具有全方位的需求。 2 2、投資銀行的國(guó)際化的表現(xiàn)：、投資銀行的國(guó)際化的表現(xiàn)： 機(jī)構(gòu)全球化機(jī)構(gòu)全球化 業(yè)務(wù)內(nèi)容全球化業(yè)務(wù)內(nèi)容全球化 投資市場(chǎng)全球化投資市場(chǎng)全

57、球化3 3、投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化、投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化 網(wǎng)絡(luò)對(duì)證券業(yè)的革命網(wǎng)絡(luò)對(duì)證券業(yè)的革命 1.1.對(duì)交易所的影響對(duì)交易所的影響 （隨著信息和服務(wù)業(yè)的興起，（隨著信息和服務(wù)業(yè)的興起，19711971年在美國(guó)誕生年在美國(guó)誕生了一個(gè)完全采用電子交易、為新興產(chǎn)業(yè)提供舞臺(tái)、了一個(gè)完全采用電子交易、為新興產(chǎn)業(yè)提供舞臺(tái)、自我監(jiān)管、面向全球的納斯達(dá)克股票市場(chǎng)。納斯自我監(jiān)管、面向全球的納斯達(dá)克股票市場(chǎng)。納斯達(dá)克（達(dá)克（NasdaqNasdaq）是全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)）是全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（National Association of Securities National Association o

58、f Securities Dealers Automated QuotationsDealers Automated Quotations）的英文縮寫，）的英文縮寫，但目前已成為納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司（但目前已成為納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司（NasdaqNasdaq Stock Market Stock Market ，Inc.Inc.）其職能是操作并維持納）其職能是操作并維持納斯達(dá)克報(bào)價(jià)系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，并提供各種金融服務(wù)。斯達(dá)克報(bào)價(jià)系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，并提供各種金融服務(wù)。2008年1月31日 2.2.對(duì)于市場(chǎng)參與者的影響對(duì)于市場(chǎng)參與者的影響 3.3.對(duì)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的影響對(duì)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的影響 4.4.對(duì)證

59、券監(jiān)管者的影響對(duì)證券監(jiān)管者的影響 網(wǎng)絡(luò)對(duì)投資銀行的影響：網(wǎng)絡(luò)對(duì)投資銀行的影響： 1 1、對(duì)承銷的影響、對(duì)承銷的影響 2 2、對(duì)證券交易的影響、對(duì)證券交易的影響 3 3、對(duì)業(yè)務(wù)與管理的影響、對(duì)業(yè)務(wù)與管理的影響背景資料：網(wǎng)上路演 網(wǎng)上路演，是指證券發(fā)行人和網(wǎng)民通過互網(wǎng)上路演，是指證券發(fā)行人和網(wǎng)民通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行互動(dòng)交流的活動(dòng)。通過實(shí)時(shí)、開聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行互動(dòng)交流的活動(dòng)。通過實(shí)時(shí)、開放、交互的網(wǎng)上交流，一方面可以使證券放、交互的網(wǎng)上交流，一方面可以使證券發(fā)行人進(jìn)一步展示所發(fā)行證券的價(jià)值，加發(fā)行人進(jìn)一步展示所發(fā)行證券的價(jià)值，加深投資者的認(rèn)知程度，并從中了解投資人深投資者的認(rèn)知程度，并從中了解投資人的投資意向，對(duì)

60、投資者進(jìn)行答疑解惑，另的投資意向，對(duì)投資者進(jìn)行答疑解惑，另一方面使各類投資者了解企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值一方面使各類投資者了解企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)定位，了解企業(yè)高管人員的素質(zhì)，和市場(chǎng)定位，了解企業(yè)高管人員的素質(zhì)，從而更加準(zhǔn)確地判斷公司的投資價(jià)值。從而更加準(zhǔn)確地判斷公司的投資價(jià)值。 19991999年年3 3月，雷曼兄弟在為硅谷一家網(wǎng)絡(luò)軟月，雷曼兄弟在為硅谷一家網(wǎng)絡(luò)軟件公司件公司網(wǎng)絡(luò)用具公司增發(fā)新股，成為網(wǎng)絡(luò)用具公司增發(fā)新股，成為第一家采納網(wǎng)上路演的投資銀行。第一家采納網(wǎng)上路演的投資銀行。 我國(guó)首批公司：清華紫光、大連金年等我國(guó)首批公司：清華紫光、大連金年等（Charles Schwab） 嘉信理財(cái)（嘉信