《財務管理》第2章證券價值估算3

1、第七章 金融資產(chǎn)投資1財務管理財務管理浙江財經(jīng)大學財務管理系浙江財經(jīng)大學財務管理系 第七章 金融資產(chǎn)投資2第第2 2章財務估價章財務估價2.32.3節(jié)節(jié) 證券價值估算證券價值估算第一節(jié)第一節(jié) 有價證券投資的基本概念有價證券投資的基本概念第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資第四節(jié)第四節(jié) 基金投資基金投資第五節(jié)第五節(jié) 金融衍生工具投資（自學）金融衍生工具投資（自學）第七章 金融資產(chǎn)投資3補充：補充：1.1.金融資產(chǎn)投資的基本概念金融資產(chǎn)投資的基本概念一、一、金融資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資的含義及特點的含義及特點1.1.含義：含義：金融資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資是指是指企業(yè)為獲取收益或套

2、期保值，將資企業(yè)為獲取收益或套期保值，將資金投放于金融性資產(chǎn)的一種投資行為。金投放于金融性資產(chǎn)的一種投資行為。金融性資產(chǎn)金融性資產(chǎn) 現(xiàn)金或有價證券等可以進入金融交易的資產(chǎn)?，F(xiàn)金或有價證券等可以進入金融交易的資產(chǎn)。2.2.特點：特點：金融資產(chǎn)投資的特點金融資產(chǎn)投資的特點流動性強流動性強交易成本低交易成本低投資風險相對較大投資風險相對較大第七章 金融資產(chǎn)投資42.2.金融資產(chǎn)投資的目的金融資產(chǎn)投資的目的充分利用閑置資金，增加企業(yè)收益充分利用閑置資金，增加企業(yè)收益與籌集長期資金相配合與籌集長期資金相配合滿足未來的財務需求滿足未來的財務需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求獲得對相關

3、企業(yè)的控制權獲得對相關企業(yè)的控制權 第七章 金融資產(chǎn)投資53.3.金融資產(chǎn)投資的風險與收益金融資產(chǎn)投資的風險與收益1.1.金融資產(chǎn)投資的風險金融資產(chǎn)投資的風險（1）系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險利率風險、購買力風險、再投資風險利率風險、購買力風險、再投資風險（2）非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險 違約風險、流動性風險、破產(chǎn)風險違約風險、流動性風險、破產(chǎn)風險2.2.金融資產(chǎn)投資的收益金融資產(chǎn)投資的收益資本利得、股利或利息收益資本利得、股利或利息收益第七章 金融資產(chǎn)投資6債券估價債券估價一、一、債券的概念債券的概念1.1.含義含義 債券是發(fā)行者為籌集資金，按法定程序向債權人發(fā)債券是發(fā)行者為籌集資金，按法定程序向債權

4、人發(fā)行的，在約定時間支付一定比率的利息，并在到期時行的，在約定時間支付一定比率的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。償還本金的一種有價證券。2.2.債券基本要素債券基本要素 債券面值、票面利率、付息日及到期日（期限）、債券面值、票面利率、付息日及到期日（期限）、債券價格債券價格第七章 金融資產(chǎn)投資7二、二、債券投資的特點債券投資的特點本金較安全本金較安全收益較穩(wěn)定收益較穩(wěn)定流動性較好，變現(xiàn)能力強流動性較好，變現(xiàn)能力強購買力風險較大購買力風險較大沒有經(jīng)營管理權沒有經(jīng)營管理權第七章 金融資產(chǎn)投資8三、三、債券的價值債券的價值 債券的價值或內在價值是債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值債券的價值或內在價值是債

5、券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值現(xiàn)金流出是其購買價格，現(xiàn)金流入是利息和收回本金現(xiàn)金流出是其購買價格，現(xiàn)金流入是利息和收回本金或者出售進得到的現(xiàn)金?；蛘叱鍪圻M得到的現(xiàn)金。（一）（一）分期付息，到期還本的債券估價模型分期付息，到期還本的債券估價模型債券價值債券價值 = =每期利息每期利息年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+ +債券面值債券面值復利現(xiàn)值系數(shù)復利現(xiàn)值系數(shù) PVPV=I=I（P/AP/A，K K，n n）+M+M(P/F(P/F，K K，n)n) n n為付息期數(shù)。為付息期數(shù)。第七章 金融資產(chǎn)投資9例題：有一例題：有一20032003年年3 3月月1 1日發(fā)行的日發(fā)行的5 5年期國庫券，面值為年期國庫券，面值

6、為10001000元，元，票面利率為票面利率為8%8%，每年付息一次，到期還本。假設必要報酬率為，每年付息一次，到期還本。假設必要報酬率為10%10%，其價值為多少？，其價值為多少？lPV=1000PV=10008%8%（P/A,10%,5P/A,10%,5）l +1000 +1000(P/F,10%,5)(P/F,10%,5)l =80=803.7908+10003.7908+10000.6209=924.16(0.6209=924.16(元元) ) 如果該國庫券如果該國庫券20062006年年3 3月月1 1日的市場價格為日的市場價格為950950元，元，A A公司要求公司要求必要報酬率為

7、必要報酬率為10%,10%,是否應該購買是否應該購買? ?lPV=1000PV=1000 8% 8% (P/A (P/A，10%10%，2)2)l +1000 +1000 （P/FP/F，10%10%，2 2）l =80 =80 1.7355+1000 1.7355+10000.8264=965.24 (0.8264=965.24 (元元) ) l 買入買入第七章 金融資產(chǎn)投資10（二）（二）到期一次還本付到期一次還本付息息且不計復利的債券價值且不計復利的債券價值 債券價值債券價值=債券到期本利和債券到期本利和復利現(xiàn)值系數(shù)復利現(xiàn)值系數(shù) PV= M（1+i n） (P/F，K，n)例題：有一例題

8、：有一5年期國庫券，面值為年期國庫券，面值為10001000元元, ,票面利率票面利率為為12%，單利計息，到期一次還本付息。假設必要報，單利計息，到期一次還本付息。假設必要報酬率為酬率為10%（復利，按年計息），其價值為多少？（復利，按年計息），其價值為多少？ PV=(1000+1000 12% 5) (P/F,10%,5)=993.48(元元)貼現(xiàn)發(fā)行債券的價值？貼現(xiàn)發(fā)行債券的價值？債券價值債券價值=債券面值債券面值復利現(xiàn)值系數(shù)復利現(xiàn)值系數(shù) PV= M (P/F，K，n)第七章 金融資產(chǎn)投資11 例題例題：20032003年年4 4月月1 1日購入日購入20002000年年5 5月月1 1

9、日發(fā)行的，面日發(fā)行的，面值為值為10001000元，半年付息一次、票面利率元，半年付息一次、票面利率8%8%，期限為，期限為5 5年的債券。必要報酬率為年的債券。必要報酬率為10%10%，該債券的價值為多少？，該債券的價值為多少？ P=1000P=10004%4%（P/AP/A，5%5%，4 4） +1000+10004%+10004%+1000（P/FP/F，5%5%，4 4） （P/FP/F，5%5%，1/61/6） =1004.54 =1004.54 0.9906=995.10( 0.9906=995.10(元元) )第七章 金融資產(chǎn)投資12（三）（三）貼現(xiàn)發(fā)行債券的估價模型貼現(xiàn)發(fā)行債券

10、的估價模型 債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還，也稱為零票面利率債券。償還，也稱為零票面利率債券。 債券價值債券價值=債券面值債券面值復利現(xiàn)值系數(shù)復利現(xiàn)值系數(shù) / , ,1nMVMP F k nk第七章 金融資產(chǎn)投資13v某債券面值為1000元，期限為5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內不計利息，到期按面值償還，當時的市場利率為8%。v要求：計算該債券的價值？v解答：V=1000（P/F，8%，5）=10000.6806v=680.60元第七章 金融資產(chǎn)投資14四、債券的收益率四、債券的收益率債券的投資收益來源：一是債券的年利息收入；二是資本損益

11、，即買入債券的投資收益來源：一是債券的年利息收入；二是資本損益，即買入價與賣出價或償還額之間的差額。價與賣出價或償還額之間的差額。影響債券收益率的因素：債券票面利率、期限、持有時間、購買價格和影響債券收益率的因素：債券票面利率、期限、持有時間、購買價格和出售價格。出售價格。（一）（一）票面收益率票面收益率 名義收益率或息票率名義收益率或息票率 印制在債券票面上的固定利率，通常為年利息收入印制在債券票面上的固定利率，通常為年利息收入/債券面額債券面額（二）（二）本期收益率本期收益率%100 債債券券買買入入價價債債券券年年利利息息本本期期收收益益率率 本期收益率反映了購買債券實際成本所帶來的收益

12、情況，本期收益率反映了購買債券實際成本所帶來的收益情況，但不能反映債券的資本損益情況但不能反映債券的資本損益情況。第七章 金融資產(chǎn)投資15（三）（三）持有期收益率持有期收益率 指買入債券后持有一段時間，又在債券到期前將期出售而指買入債券后持有一段時間，又在債券到期前將期出售而得到的年均收益率。得到的年均收益率。債券持有期收益率包括利息收益率和資本債券持有期收益率包括利息收益率和資本損益損益收益率收益率（1）息票債券持有期收益率常用計算公式）息票債券持有期收益率常用計算公式100%持有期收益率債券年利息債券賣出價債券買入價持有年限債券買入價第七章 金融資產(chǎn)投資16 例：例：A公司于公司于2006

13、年年1月月1日以日以120元的價格購買元的價格購買了了B公司于公司于2005年發(fā)行的面值為年發(fā)行的面值為100元，利率為元，利率為10%，每年每年1月月1日支付一次利息的日支付一次利息的10年期公司債券，在年期公司債券，在2007年年1月月1日，日，A公司將該債券以公司將該債券以140元的價賣出。元的價賣出。要求：計算該債券的持有期收益率。要求：計算該債券的持有期收益率。100*10%140 120125%120持有期收益率=第七章 金融資產(chǎn)投資17（2）一次還本付息債券持有期收益率100%持有期收益率債券賣出價債券買入價持有年限債券買入價（3）貼現(xiàn)債券持有期收益率100%債券賣出價債券買入價

14、持有年限債券買入價第七章 金融資產(chǎn)投資18（四）（四）到期收益率到期收益率到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。即使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券所能獲得的收益率。即使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。購入價格的折現(xiàn)率。計算公式計算公式 買入價格買入價格= 利息利息年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+面值面值復利現(xiàn)值系數(shù)復利現(xiàn)值系數(shù) P0=MI I(P/A(P/A，K K，n)+ n)+ M (P/F(P/F，K K，t) t) t t為剩余到期年限為剩余到期年限 思考思考: :一次還本付息債券呢？一次還本付息債券呢？買入價買入價

15、= =面值面值（1+1+票面利率票面利率債券期限）債券期限）復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)第七章 金融資產(chǎn)投資19（1）短期債券到期收益率100%到期收益率到期本息和債券買入價剩余到期年限債券買入價 /, ,PVMMinP F k t （2）長期債券到期收益率 A到期一次還本付息債券。 B按年付息債券/, ,/, ,PVMiP F k tMP F k t 第七章 金融資產(chǎn)投資20例：例：A公司于公司于2004年年1月月1日以日以1010元價格買入元價格買入T公司于公司于2001年年1月月1日發(fā)行的面值為日發(fā)行的面值為1000元、票面利率為元、票面利率為10%的的5年期債券。要求年期債券。要求: :（

16、1 1）如該債券為一次還本付息，計算到期收益率。如該債券為一次還本付息，計算到期收益率。 1010=10001010=1000（1+51+510%10%）（P/FP/F，K K，2 2）（P/FP/F，K K，2 2）=0.6733 =0.6733 （P/FP/F，20%20%，2 2）=0.6944; =0.6944; （P/FP/F，22%22%，2 2）=0.6504 =0.6504 K=21.92% K=21.92%69440650406944067330202220.% K第七章 金融資產(chǎn)投資21（2 2）如債券為分期付息、每年年末付息，計算其到如債券為分期付息、每年年末付息，計算其

17、到期收益率。期收益率。1010=10001010=100010%10%(P/A,K,2)+1000(P/A,K,2)+1000（P/FP/F，K K，2 2） K=10% 999.95 K=10% 999.95 K 1010K 1010 K=8% 1035.63 K=8% 1035.63 6310359599963103510108108.% KK=9.44% K=9.44% 第七章 金融資產(chǎn)投資22 利率利率= =純利率純利率+ +通貨膨脹補償率通貨膨脹補償率+ +風險報酬率風險報酬率 債券投資有哪些風險？債券投資有哪些風險？違約風險、利率風險、流動性風險、購買力風險、期違約風險、利率風險、

18、流動性風險、購買力風險、期限性風險限性風險債券投資決策債券投資決策基本分析基本分析技術分析技術分析五、債券投資風險五、債券投資風險影響利率的因素有哪些？影響利率的因素有哪些？第七章 金融資產(chǎn)投資23 股票估價股票估價一、股票含義一、股票含義 股票是股份公司發(fā)給股東的所有權憑證，是股東股票是股份公司發(fā)給股東的所有權憑證，是股東借以取得股利的一種有價證券。借以取得股利的一種有價證券。二、股票投資的特點二、股票投資的特點股票投資是一種股權性投資股票投資是一種股權性投資股票投資風險較大股票投資風險較大股票投資收益不穩(wěn)定股票投資收益不穩(wěn)定股票價格波動大股票價格波動大第七章 金融資產(chǎn)投資24二、股票的估價

19、二、股票的估價（一）基本概念（一）基本概念1.股票價值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)股票價值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值值。2.2.股票價格由股利的資本化價值決定，同時受其它股票價格由股利的資本化價值決定，同時受其它諸多因素的影響。諸多因素的影響。3.3.股利是公司對股東投資的回報，它是股東所有權股利是公司對股東投資的回報，它是股東所有權在分配上的體現(xiàn)。在分配上的體現(xiàn)。第七章 金融資產(chǎn)投資25（二）幾種常見股票估價模型（二）幾種常見股票估價模型1.股票估價的基本模型股票估價的基本模型（1）短期持有，未來準備出售股票的價值短期持有，未來準備出售股票的價值nnntttkPkDV111

20、11tttkDV第七章 金融資產(chǎn)投資26v某企業(yè)擬購買某企業(yè)擬購買A A公司發(fā)行的股票，該股票預計今公司發(fā)行的股票，該股票預計今后三年每年每股股利收入為后三年每年每股股利收入為2 2元，元，3 3年后出售可得年后出售可得1616元，投資者的必要報酬率元，投資者的必要報酬率10%10%。要求：計算該。要求：計算該股票的價值。股票的價值。v V V2 2(P(PA A，10%10%，3)+163)+16(P(PF F，10%10%，3)3)v 2 22.4869+162.4869+16O.7513=6.99(O.7513=6.99(元元) )第七章 金融資產(chǎn)投資27 例：例：某公司股票每年分股利某

21、公司股票每年分股利2元元/ /股，投資人要股，投資人要求的最低報酬率為求的最低報酬率為10%，該，該股票值多少錢？股票值多少錢？2.2.長期持有、股利穩(wěn)定不變股票的價值長期持有、股利穩(wěn)定不變股票的價值KDV 元元20102 %V第七章 金融資產(chǎn)投資28 nnkgDkgDkgDV 11111102200 nnkgDDVgkV 111100假設假設kg,kg,兩邊同乘（兩邊同乘（1+k)/(1+g),1+k)/(1+g),兩式相減，得：兩式相減，得：3.3.長期持有、股利固定增長股票的價值長期持有、股利固定增長股票的價值 0110 nnkgD，n則則時時當當gKgDgKDV)1(01第七章 金融資

22、產(chǎn)投資29 例：例：A公司準備購買公司準備購買B公司股票，該股票上年每股公司股票，該股票上年每股股利為股利為2元，預計以后每年以元，預計以后每年以4%的增長率增長，目前的增長率增長，目前市場價格為市場價格為34元。元。A公司要求的報酬率為公司要求的報酬率為10%,是否應是否應該購買？該購買？ ).%元元股股票票價價值值6734410412 第七章 金融資產(chǎn)投資304.4.非固定成長股票的價值非固定成長股票的價值 例：某一投資人持有例：某一投資人持有T T公司股票公司股票, ,要求的投資收益要求的投資收益率為率為15%15%，預計，預計T T公司未來公司未來3 3年股利增長率為年股利增長率為20

23、%20%，以，以后該投資人長期持有股票，股利固定增長率為后該投資人長期持有股票，股利固定增長率為12%12%，公司最近支付股利是公司最近支付股利是2 2元，計算該股票價值。元，計算該股票價值。第七章 金融資產(chǎn)投資31解答：未來三年股利總現(xiàn)值解答：未來三年股利總現(xiàn)值=2=2(1+20%)(1+20%)(P/F,15%,1)+ 2(P/F,15%,1)+ 2 (P/F,15%,2)+2(P/F,15%,2)+2 (P/F,15%,3) (P/F,15%,3) =6.54( =6.54(元元) )第第3 3年末普通股內在價值年末普通股內在價值=2=2 (1+12%)/(15%-12%) (1+12%

24、)/(15%-12%) =129.02( =129.02(元元) ) 股票價值股票價值=6.54+129.02=6.54+129.02(P/F,15%,3)(P/F,15%,3) =91.44( =91.44(元元) )2%)201 ( 3%)201( 3%)201 ( 第七章 金融資產(chǎn)投資325.市盈率分析v是股票市價與每股盈利之比，以股價是每股盈利的倍數(shù)表示。股票價格市盈率=每股盈利股票價格=該股票市盈率 該股票每股盈利股票價值=行業(yè)平均市盈率 該股票每股盈利第七章 金融資產(chǎn)投資33 股票預期收益率股票預期收益率= =股利收益率股利收益率+ +股利增長率股利增長率收益率由股利收益率和資本利

25、得率收益率組成。收益率由股利收益率和資本利得率收益率組成。在資本市場有效前提下，股價增長率或資本利得在資本市場有效前提下，股價增長率或資本利得收益率等于股利增長率。收益率等于股利增長率。四、股票投資的收益率四、股票投資的收益率指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間所獲得的收益，這種收益由股利收入和持有期間所獲得的收益，這種收益由股利收入和股票買賣差價收入組成。股票買賣差價收入組成。（一）（一）股票預期收益率股票預期收益率gPDK 1第七章 金融資產(chǎn)投資34例：例：R R股票價格為股票價格為2020元，預計下期股利為元，預計下期股利為1 1元，預

26、期股票股元，預期股票股利以利以5%5%的速度持續(xù)增長，該股票的期望報酬率為多少？的速度持續(xù)增長，該股票的期望報酬率為多少？ % 105201 K第七章 金融資產(chǎn)投資35（二）股票投資收益率的計算（二）股票投資收益率的計算1.1.不考慮資金時間價值不考慮資金時間價值持有期收益率股票年股利股票賣出價股票買入價持有年限股票買入價第七章 金融資產(chǎn)投資362.考慮資金時間價值考慮資金時間價值 n nn n1 1t tt t股股票票投投資資收收益益率率1 1股股票票賣賣出出價價股股票票投投資資收收益益率率1 1第第t t期期股股利利股股票票買買入入價價111nintniDPPii第七章 金融資產(chǎn)投資37例

27、：某企業(yè)在例：某企業(yè)在20042004年年3 3月月1616日投資日投資630630萬元購買某種萬元購買某種股票股票100100萬股，在萬股，在20052005年和年和20062006年的年的3 3月月1515日每股各日每股各分得現(xiàn)金股利分得現(xiàn)金股利0.40.4元和元和0.60.6元，并于元，并于20062006年年3 3月月1515日日以每股以每股7 7元的價格全部出售。元的價格全部出售。要求：計算該股票投資持有期收益率要求：計算該股票投資持有期收益率。解答：解答：4040（P/FP/F，i i，1 1）+760+760(P/F(P/F，i i，2)=6302)=630i=12%i=12%，

28、 V=641.59V=641.59i 630i 630i=14%i=14%， V=619.91V=619.91i=12%+(11.59/21.68)i=12%+(11.59/21.68)2%=13.07%2%=13.07%第七章 金融資產(chǎn)投資38第四節(jié)第四節(jié) 基金投資基金投資一、投資基金的含義一、投資基金的含義 投資基金是指通過發(fā)行基金單位，集中投資投資基金是指通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。 基金相關當事人基金相關當事人: :受

29、益人受益人( (投資者投資者) )、管理人、管理人、托管人托管人第七章 金融資產(chǎn)投資39二、投資基金的種類二、投資基金的種類1.1.按組織形態(tài)的不同按組織形態(tài)的不同, ,分契約型基金和公司型基金分契約型基金和公司型基金 契約型基金是指把受益人（投資人）、管理人、托契約型基金是指把受益人（投資人）、管理人、托管人三者作為基金當事人，由管理人與托管人通過簽管人三者作為基金當事人，由管理人與托管人通過簽訂依托契約的形式發(fā)行受益憑證而設立的一種基金。訂依托契約的形式發(fā)行受益憑證而設立的一種基金。 公司型基金是指按照公司法以公司形態(tài)組成的，它公司型基金是指按照公司法以公司形態(tài)組成的，它以發(fā)行股份的方式募

30、集資金，一般投資者購買公司股以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者購買公司股份，成為公司股東，憑持有基金份額依法享有投資收份，成為公司股東，憑持有基金份額依法享有投資收益。益。第七章 金融資產(chǎn)投資40契約型基金與公司型基金的區(qū)別：契約型基金與公司型基金的區(qū)別：l（1 1）資金的性質不同：前者是信托財產(chǎn)，后者）資金的性質不同：前者是信托財產(chǎn)，后者為法人資本為法人資本l（2 2）投資者的地位不同：前者沒有管理基金資）投資者的地位不同：前者沒有管理基金資產(chǎn)的權利產(chǎn)的權利l（3 3）基金營運依據(jù)不同：前者根據(jù)契約運營，）基金營運依據(jù)不同：前者根據(jù)契約運營，后者依據(jù)公司章程運營。后者依據(jù)公司章程運營。第七

31、章 金融資產(chǎn)投資412.2.按照規(guī)模是否可以變動及交易方式按照規(guī)模是否可以變動及交易方式, ,分開放式基金分開放式基金和封閉式基金和封閉式基金 封閉式基金是指基金發(fā)起人在設立基金時，限定了封閉式基金是指基金發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這總額后，即宣告成立基金單位的發(fā)行總額，籌集到這總額后，即宣告成立并封閉，不再接受新的投資。并封閉，不再接受新的投資。 開放式基金是指基金發(fā)起人在設立基金時，基金單開放式基金是指基金發(fā)起人在設立基金時，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視經(jīng)營策略和發(fā)展需要追加位的總數(shù)是不固定的，可視經(jīng)營策略和發(fā)展需要追加發(fā)行。發(fā)行。第七章 金融資產(chǎn)投資42開放式

32、基金和封閉式基金的區(qū)別：開放式基金和封閉式基金的區(qū)別：（1 1）期限不同：封閉式通常有固定的封閉期，）期限不同：封閉式通常有固定的封閉期，開放式?jīng)]有固定期限開放式?jīng)]有固定期限（2 2）基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同：封閉式在）基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同：封閉式在封閉期限內不能要求基金公司贖回封閉期限內不能要求基金公司贖回（3 3）基金單位的交易價格計算標準不同：封閉）基金單位的交易價格計算標準不同：封閉式買賣價格受市場供求關系的影響；開放式基金式買賣價格受市場供求關系的影響；開放式基金的交易價格則取決于基金單位凈值的交易價格則取決于基金單位凈值（4 4）投資策略不同：封閉式基金資產(chǎn)可全部用）投資策

33、略不同：封閉式基金資產(chǎn)可全部用來投資，可進行長線投資來投資，可進行長線投資第七章 金融資產(chǎn)投資433.3.按投資對象的不同按投資對象的不同股票型基金股票型基金債券型基金債券型基金貨幣市場基金貨幣市場基金衍生證券基金衍生證券基金混合型基金混合型基金4.4.按投資方式的不同按投資方式的不同積極投資型基金積極投資型基金消極投資型基金消極投資型基金 第七章 金融資產(chǎn)投資44三、基金的價值三、基金的價值 基金的價值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價值。基金的價值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價值。（一）（一）基金單位凈值基金單位凈值 基金單位凈值是在某一時點每一基金單位所具基金單位凈值是在某一時點每一基金單位所具有的市場

34、價值，是評價基金價值的最直觀指標。有的市場價值，是評價基金價值的最直觀指標。 基基金金單單位位總總份份額額基基金金負負債債總總額額基基金金資資產(chǎn)產(chǎn)市市場場價價值值基基金金單單位位總總份份額額基基金金凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)價價值值總總額額基基金金單單位位凈凈值值 第七章 金融資產(chǎn)投資45（二）基金報價（二）基金報價1.1.封閉式基金報價封閉式基金報價 在二級市場上競價交易，由供求關系和基金業(yè)在二級市場上競價交易，由供求關系和基金業(yè)績決定，圍繞基金單位凈值上下波動?？儧Q定，圍繞基金單位凈值上下波動。2.2.開放式基金報價開放式基金報價 基金認購價基金認購價= =基金單位凈值基金單位凈值+ +首次認購費首次認

35、購費 基金贖回價基金贖回價= =基金單位凈值基金單位凈值- -基金贖回費基金贖回費第七章 金融資產(chǎn)投資46四、基金收益率四、基金收益率額額年年初初基基金金凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)價價值值總總額額年年初初基基金金凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)價價值值總總額額年年末末基基金金凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)價價值值總總基基金金收收益益率率 基基金金單單位位凈凈值值年年初初數(shù)數(shù)年年初初持持有有份份數(shù)數(shù)基基金金單單位位凈凈值值年年初初數(shù)數(shù)年年初初持持有有份份數(shù)數(shù)基基金金單單位位凈凈值值年年末末數(shù)數(shù)年年末末持持有有份份數(shù)數(shù)基基金金收收益益率率 第七章 金融資產(chǎn)投資47例題：例題：已知：已知：ABCABC公司是一個基金公司，相關資料如下：公司是一個基金公

36、司，相關資料如下：資料一：資料一：20062006年年1 1月月1 1日，日，ABCABC公司的基金資產(chǎn)總額（市場價值）公司的基金資產(chǎn)總額（市場價值）為為2700027000萬元，其負債總額（市場價值）為萬元，其負債總額（市場價值）為30003000萬元，基金份數(shù)萬元，基金份數(shù)為為80008000萬份。在基金交易中，該公司收取首次認購費和贖回費，萬份。在基金交易中，該公司收取首次認購費和贖回費，認購費率為基金資產(chǎn)凈值的認購費率為基金資產(chǎn)凈值的2%2%，贖回費率為基金資產(chǎn)凈值的，贖回費率為基金資產(chǎn)凈值的1%1%。資料二：資料二：20062006年年1212月月3131日，日，ABCABC公司按收盤價計算的資產(chǎn)總額為公司按收盤價計算的資產(chǎn)總額為2678926789萬元，