公司理財(cái)整理部分復(fù)習(xí)過程

1、第七章11.敏感性分析與盈虧平衡點(diǎn) 我們正評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目成本為 724000美元，存續(xù)期限為8年，殘值為0。假設(shè)在項(xiàng)目生命期內(nèi)以直 線折舊法計(jì)提折舊，最終賬面值為 0。預(yù)計(jì)每年的銷售量為75000單位，每單位的價(jià)格為39美元，每單位的可變成本為23美元，每年固 定成本為850000美元。稅率為35%我們對(duì)該項(xiàng)目要求的收益率為15%a.計(jì)算會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)b.計(jì)算基本情況下的現(xiàn)金流與凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值對(duì)銷售數(shù)額變動(dòng)的敏感 性如何？根據(jù)你的答案，說明當(dāng)預(yù)測(cè)銷售量減少500單位時(shí)會(huì)發(fā)生什 么情況？c.營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流（OCF）對(duì)可變成本數(shù)值變動(dòng)的敏感性如何？根據(jù)你的答 案，說明當(dāng)估計(jì)的可變成本降低1美元時(shí)

2、會(huì)發(fā)生什么情況？答案：a.每年的折舊為：724000/8=90,500會(huì)計(jì)利潤(rùn)的盈虧平衡點(diǎn)：（固定成本 +折舊）/ （銷售單價(jià)-單位變動(dòng) 成本）=（850,000 + 90,500）/（39- 23）=58781b. 1）基本情況下的現(xiàn)金流為：（銷售單價(jià)-可變成本）*銷售量-固定成本（1-稅率）+稅率*折舊=(3923)(75,000)850,000(0.65)+ 0.35(90,500)=259,175凈現(xiàn)值=-成本+現(xiàn)值現(xiàn)值=年金現(xiàn)值表(15% 8) *現(xiàn)金流=-724000+259,175(PVIFA15%,8)=439001.552)當(dāng)銷售量為80000時(shí)，現(xiàn)金流為：($39- 23)

3、(80,000)- $850,000(0.65)+ 0.35($90,500)=311,175凈現(xiàn)值為：-$724,000 + $311,175(PVIFA15%,8)= 672,342.27則：銷售額變動(dòng)，凈現(xiàn)值變動(dòng)為：D 凈現(xiàn)值 /D 銷售量 =(439,001.55-672,342.27)/(75,000-80.000)=46.668如果銷售量減少500單位則凈現(xiàn)值下降：46.668*500= 23.334C.可變成本降低一美元時(shí)，營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流為：(39-24)(75,000)-850,000(0.65)+ 0.35(90,500)=210,425則營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流對(duì)可變成本的變化：DOCF/D

4、vc = ($259,175 - 210,425)/($23- 24)=-48750即；如果可變成本降低一美元?jiǎng)t營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流增加4875014、題財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)LJ玩具公司剛剛購買了一臺(tái)250000美元的機(jī)器，以生產(chǎn)玩具車。該機(jī) 器將在其5年的使用期限內(nèi)以直線折舊法計(jì)提折舊。每件 玩具售價(jià)為25美元。每件玩具的 可變成本為6美元，每年公司的 固定成本為360000美元。公司稅率為34%。適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 為12%。 請(qǐng)問項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)是多少？解答：【EAC同定成本* (1-稅率)一折舊*稅率】/ (銷售單價(jià)一單 位變動(dòng)成本)* (1稅率)則：EAC = 初始 投資額 /PVIFA12%,5=$

5、250,000 /3.60478=$69,352.43每年的折舊：$250,000 / 5=$50,000現(xiàn)值盈虧平衡點(diǎn)=EAC + FC(1 - tC) - Depreciation(tC) / (P -VC)(1 - tC)=$69,352.43 + $360,000(1 - 0.34)- $50,000(0.34)/ ($25-6)(1- 0.34)=23,122.20 或 23,122 件第八章25.債券估值Morgan集團(tuán)公司目前發(fā)行在外的有兩份債券。債券 M面值為20000美元，20年后到期。債券在前6年中不進(jìn)行任何的利息支付， 而后在接下來的8年中每6個(gè)月支付800美兀，并在最后

6、6年中每6 個(gè)月支付1000美元。債券N面值為20000美元，期限20年，在債券 的存續(xù)期間不進(jìn)行任何的利息支付。如果這兩項(xiàng)債券的必要收益率都 是8% (半年期復(fù)利)，請(qǐng)問債券M和債券N當(dāng)前的價(jià)格是多少？解：PM=$ 800(PVIFA4%16)(PVIF4%,12)+$1000(PVIFA4%,12)(PVIF4% 28)+$2000(PVIF4% 40)PM= 13117 .88注：對(duì)于每年800美元的利息，先計(jì)算出其年金的值，然后把 其折現(xiàn)到今天得出其現(xiàn)值，即：PN=2000*(PVIF4% 40)= $ 4165 .78第九章11.增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：Stambaugh公司當(dāng)前每股盈利為8.25

7、美元。公司增 長(zhǎng)率為0,同時(shí)將所有的盈利都作為股利發(fā)放。現(xiàn)在公司有一項(xiàng)新項(xiàng) 目，在1年內(nèi)要求進(jìn)行的投資額為每股1.60美元。該項(xiàng)目?jī)H為期兩年，同時(shí)它將在投資完成后的兩年中 使公司每股盈利分別上升2.10美元和2.45美元。投資者對(duì)于Stambaugh公司要求的收益 率為12%a.假定公司未進(jìn)行該項(xiàng)投資，請(qǐng)問公司股票的每股價(jià)值是多少？b.如果公司進(jìn)行了該項(xiàng)投資，公司每股價(jià)值又是多少？答：a.每股盈利8.25美元，增長(zhǎng)率為0,公司要求的收益率為12%P=EPS/R=8.25/12%=68.75法9第二次作業(yè)百度文庫Q H。容整 will G emll 53% CH 下午 12:07 b.如果公司進(jìn)

8、行了該項(xiàng)投資，公司每股價(jià)值 又是多少？第一年投資額每股L6美元，第二、三年每股 盈利分別上升2.10、2.45美元。NPVGOCi/( + /?) + G/( 1 + & 廣 + C,y( I + Rf /VPVGO=-1.6/1.12 + 2.10/1.122 + 2.45/1.123NPVGO = L99P = EPS/R + NPVGOP =68.75+ 1.99 = 70.746/16頁D1Q B。容 4 inill G zulll 53% CH 下午 12:07薄°第二次作業(yè).百度文庫 I食 CC同樣,仍然假定公司進(jìn)行了該項(xiàng)投資,請(qǐng) 問公司股票在4年后的每股股價(jià)會(huì)是

9、多少？ 4年后，該投資項(xiàng)目已經(jīng)結(jié)束，對(duì)公司無影 響,公司則股價(jià)又會(huì)回到其作為現(xiàn)金牛時(shí) 的68.75美元°7/16 頁< > = 與 a 仃第十章3.你在一年前以943.82美元的價(jià)格買入一份b公司的債券，票面利 率為7%該債券每年支付一次利息，6年后到前。假設(shè)你決定今天賣 出債券，且該債券的必要收益率為8%入股去年的通貨膨脹率為4.8%,請(qǐng)問你在這項(xiàng)投資上所能獲得的實(shí)際收益總共是多少？P1 = $70(PVIFA8%,6) + $1,000/1.086 = $953.77R = ($953.77- 943.82 + 70) / $943.82 = 8.47%r = (1.

10、0847 / 1.048)- 1 = .0350 or 3.50%第十二章1描述系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的差別(1)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司外部、不為公司所預(yù)計(jì)和控制的因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。 通常 表現(xiàn)為國(guó)家、地區(qū)性戰(zhàn)爭(zhēng)或騷亂，全球性或區(qū)域性的石油恐慌，國(guó)民 經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退或不景氣，國(guó)家出臺(tái)不利于公司的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的法律 法規(guī)，中央銀行調(diào)整利率等。這些因素單個(gè)或綜合發(fā)生，導(dǎo)致所有證 券商品價(jià)格都發(fā)生動(dòng)蕩，它斷裂層大，涉及面廣，人們根本無法事先 采取某針對(duì)性措施于以規(guī)避或利用，即使分散投資也絲毫不能改變降 低其風(fēng)險(xiǎn)， 從這一意義上講，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱為分散風(fēng)險(xiǎn)或者稱為 宏觀風(fēng)險(xiǎn)。(2)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由股份公

11、司自身某種原因而引起 證券價(jià)格的下跌的可能性，它只存在于相對(duì)獨(dú)立的范圍，或者是個(gè)別 行業(yè)中，它來自企業(yè)內(nèi)部的微觀因素。這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于某一證券或某 一行業(yè)的獨(dú)特事件，如破產(chǎn)、違約等，與整個(gè)證券市場(chǎng)不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系，這是總的投資風(fēng)險(xiǎn)中除了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外的偶發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)，或稱殘 余風(fēng)險(xiǎn)。第十五章19.可贖回債券估值 New Business風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)行在外的永續(xù)債券利率為10%,可在1年內(nèi)贖回。債券每年支付利息。贖回溢價(jià)設(shè) 定高出面值150美元。1年內(nèi)利率漲為12 %的概率為40%,而有60% 的概率是利率將變?yōu)?%。如果當(dāng)前的利率為10%,那么當(dāng)前債券的市場(chǎng)價(jià)格是多少？答：債券的當(dāng)前價(jià)格是一年后的預(yù)

12、期價(jià)格，如果在下一年利率上升，債券價(jià)格將會(huì)永續(xù)利息支付的現(xiàn)值加上第一年支付的利息。所以Pi=100/0.12+100=933.33 （美元）該價(jià)格比贖回價(jià)格低，所以債券將不會(huì)被贖回，如果下一年利率 下降，債券價(jià)格為：Pi=100/0.7+100=1528.57 （美元）該價(jià)格比贖回價(jià)格高，所以債券將會(huì)被贖回，債券一年后期望價(jià) 格的現(xiàn)值為：P0= （0.40*933.33+0.60*1150 ） /1.1=966.67（美元）第十七章2.Janetta集團(tuán)公司每年息稅前利潤(rùn)（EBIT）為850000美 元，并且預(yù)計(jì)這項(xiàng)利潤(rùn)將能永遠(yuǎn)保持該水平。公司無杠桿權(quán)益資本成本為14%而公司稅率為35%公司同

13、時(shí)還發(fā)生了永續(xù)債券，市場(chǎng)價(jià) 值談190萬美元。(1) .請(qǐng)問公司價(jià)值是多少？(2) .公司的CFOJ公司總裁所報(bào)告的公司市值為 430萬美元，請(qǐng)問 CFO是對(duì)的嗎？答案：(1)【850000 (1-0.35 ) /0.14 +0.35*1900000=4611468.6(2)可能是正確的。因?yàn)橛?jì)算里面沒有包括非交易成本，如破產(chǎn)或 代理成本。3.Edwards建筑公司目前發(fā)行在外負(fù)債的面值為 500萬美元。當(dāng)公司為全權(quán)益融資時(shí)，公司價(jià)值將為 1450萬美元。公司發(fā)行在外的股份數(shù)為300000股，每股股價(jià)為35美元。公司稅率為35%請(qǐng)問公司因 預(yù)期破產(chǎn)成本所產(chǎn)生的價(jià)值下滑是多少？答案：Vl Vu

14、tCB = 14500000+0.35*5000000=16250000V B S = 5000000+300000*35=15500000Vt Vm Vn 15500000=16250000-VN 所以 VN=750000第十八章3.Milano比薩俱樂部擁有三間完全一樣的餐廳，都因其特質(zhì)比薩而 聞名。每家餐廳的負(fù)債-權(quán)益比都為40%且每年年末都支付 34000萬美元的利息。公司的杠桿權(quán)益成本為 19%每家商店估計(jì)年銷售額將為120萬美元；每年銷售產(chǎn)品成本為 510000美元，同時(shí)每年的管理費(fèi)用為340000美元。這些現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將永遠(yuǎn)保持不變。公司稅率為40%(1)運(yùn)用權(quán)益現(xiàn)金流量法來確定公

15、司權(quán)益的價(jià)值。(2)請(qǐng)問公司的總價(jià)值是多少？答案：(1)在用權(quán)益現(xiàn)金流量法來計(jì)算公司權(quán)益的價(jià)值時(shí)，要用權(quán)益成本對(duì)流強(qiáng)企業(yè)權(quán)益者的現(xiàn)金流量折返， 流向權(quán)益者的現(xiàn)金流為公司的凈利潤(rùn)。由于公司有三間餐廳，因此有下表：銷售額3600000銷售成本-1530000管理費(fèi)用-1020000利息-102000稅前利潤(rùn)948000稅收-379200凈利潤(rùn)568800由于現(xiàn)金流將永遠(yuǎn)保持不變，因此流向權(quán)益所有者的現(xiàn)金流為永續(xù)年金。以杠桿權(quán)益成本來進(jìn)行折現(xiàn)可得公司權(quán)益的價(jià)值為：權(quán)益的價(jià)值=568800/0.19=2993684.21 （美元）公司的價(jià)值為其債務(wù)價(jià)值與權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值之和，即： V=B+S公司的 負(fù)債-

16、權(quán)益比為 40% 即 B/S=40% 即 B/2993684.21=0.40B=1197473.68（美元）因此公司的價(jià)值為：V=2993684.21 + 1197473.68=4191157.89（美元）第十九章33.股票回購Flychucker公司正在評(píng)估一項(xiàng)額外股利和股票回購，每種情況都將 花費(fèi)3000美元。目前盈余是每股1.50美元，每股價(jià)格58美元。公 司有600股發(fā)行在外。在回答a題和b題時(shí)，不考慮稅和其他市場(chǎng)不 完美因素。a.從對(duì)每股價(jià)格和股東財(cái)富的影響角度來評(píng)價(jià)這兩個(gè)備選方案。b.兩個(gè)備選方案對(duì)Flychucker公司的每股收益（EPS和市盈率（P/E） 分別有什么影響？c.在

17、現(xiàn)實(shí)生活中，你將建議采取哪個(gè)方案？為什么？答：答：A如果公司采用的是股利政策，股東的財(cái)富計(jì)算如下：每股收益 =3000/600=5 美元支付股利后股票的價(jià)格Px=58-5=53 （美元/股）即每股價(jià)格為53美元，股東財(cái)富為5美元。這樣，股東就有價(jià)值53美元的股票和5美元的股利收入，總的財(cái)富為58美元如果股東在股票的回購中出售股票，會(huì)得到8美元的現(xiàn)金流，如果股東繼續(xù)持有這些股票，其股票的價(jià)值也為 58美元。B股利政策下，現(xiàn)在的每股收益為 1.5美元，所以市盈率=53/1,5=35.55回購政策下，股票的份額下降，總的凈收益等于EP怵以股票回購之前發(fā)行在外 的份額，凈收益除以新的發(fā)行在外的數(shù)額，得

18、到鬼葵回購下的每股收益，即：EPS=1,5*600/ (600-51,72 ) =1.64 美元，市盈率=58/1,64=35.33C股票回購方案更好，在此方案下愿意出售股票的股東將選擇執(zhí)行股票回購，它 給了股票持有者一個(gè)股利政策下所不具備的關(guān)于稅收的時(shí)間期權(quán)。第二十章8、現(xiàn)金發(fā)行與配股 Ren-Stimpy International正準(zhǔn)備通過銷售大額新的普通股來籌集新的權(quán)益資本。Ren-Stimpy目前是一家公開交易的公司，他正考慮是要選擇現(xiàn)金發(fā)行還是對(duì)現(xiàn)有股東進(jìn)行配股 Ren-Stimpy的管理層希望能夠?qū)N售的費(fèi)用降到最低。他們要求你對(duì)于發(fā)行方式的選擇提供建議。你會(huì)如何建議，為什么？(

19、P434)答：答：證據(jù)表明，對(duì)現(xiàn)有股東進(jìn)行配股發(fā)行比現(xiàn)金發(fā)行的成本要低很多。但是，配股發(fā)行很少見，所以可能存在一些潛在的成本或其他 沒有被調(diào)研者發(fā)現(xiàn)的因素第二十一章2、租賃和稅收 稅收是決定是否租賃時(shí)的一個(gè)重要的考慮因素。 哪種 情形下更有可能選擇租賃：一家高稅率但盈利頗豐的公司，還是一家 低稅率但利潤(rùn)較低的公司？為什么？（P453）答：低稅率但利潤(rùn)較低的公司更有可能選擇租賃，因?yàn)槎愂辙D(zhuǎn)移機(jī) 制給他們帶來的收益更大。19、租賃或購買Super Sonics 娛樂公司正考慮以435000美元的價(jià)格購買一臺(tái)機(jī)器。該機(jī)器以5年期直線法折舊并且期末殘值為零。公司租賃了該設(shè)備，每年末支付租金 10750

20、0美元。該公司可以以年息9%發(fā)行債券，如果該公司的稅率為 35%,該公司應(yīng)購買還是租賃該設(shè)備？（P454）答：首先計(jì)算折舊稅盾產(chǎn)生的現(xiàn)金流（如果采取租賃而非購買，該項(xiàng)利益將會(huì)損失）：折舊的稅盾=435000/5*0,5=30450 （美元）計(jì)算：稅后租賃支付額=107500* (1-0.35 ) =69875 (美元)所以，租賃產(chǎn)生的總的現(xiàn)金流為 30450+69875=100325(美元)第二十二章3.股票作為一種期權(quán)SunburnSunscreen公司發(fā)行了一期1年后到期 面值為1.5萬美元的零息債券。目前該公司的資產(chǎn)市值為15800美元。該公司的資產(chǎn)回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差為 38%年無風(fēng)險(xiǎn)利率為5

21、%連續(xù)復(fù)利計(jì) 算?；诓既R克-斯科爾斯模型，公司權(quán)益及負(fù)債的市值為多少？答：用Black-Scholes模型計(jì)算公司權(quán)益的彳值。用資產(chǎn)價(jià)值 15800 美元作為股票價(jià)格。用債務(wù)的票面價(jià)值15000美元作為執(zhí)行價(jià)。公司 權(quán)益的價(jià)值為：dA=In(15800/15000)+(0.05+0.382/2)刈/(0.38xT)-0.4583d2=0.4583-0.38xJT=0.0783進(jìn)而求得：N(d1)=0.6766N(d2)=0.5312代入Black-Scholes模型，得到公司權(quán)益的價(jià)值為： 權(quán)益價(jià)值=15800x0.6766-15000e-0.05x1x0.5312=3111.31（ 美元）

22、負(fù)債價(jià)值等于公司總價(jià)值減去公司權(quán)益價(jià)值，即: 負(fù)債價(jià)值=15800-3111.31 = 12688.69（美元）第二十三章12.雇員股 票期權(quán) JaredLazarus 剛 剛被 任命為 BluBellFitnessCenters公司的首席執(zhí)行官。除了 375000美元的年薪，他的3年期的合同規(guī)定，他的薪酬中包括15000份3年內(nèi)到期公 司股票的實(shí)值看漲歐式期權(quán)。目前的股價(jià)為 34美元，公司股票的收 益率的標(biāo)準(zhǔn)差為74%該公司不支付股利。3年內(nèi)到期的國(guó)庫券的連 續(xù)復(fù)利收益率為5%假設(shè)Lazarus先生的薪水在年末支付，這些現(xiàn) 金流用9%勺折現(xiàn)率折現(xiàn)。用布萊克-斯科爾斯模型為股票期權(quán)定價(jià)， 確定

23、合同簽訂日的薪酬計(jì)劃的總價(jià)值。答：總報(bào)酬方案包括一份年金和一份15000份的股票實(shí)值期權(quán)。首先 算出薪金的現(xiàn)值，因?yàn)樾浇鸢l(fā)放在年末，所以薪金可以看做是三年期 的年金：PV（薪金）=375000xPVIFA9% 3=949235.50（美元）然后用Black-Scholes公式算出股票期權(quán)的價(jià)值：可得看漲期權(quán)的價(jià)格為：C=SN(d1)-Ke-RtN(d2)=34x0,7757-34xe-a05x3x0.3002=17.59( 美 元)由于其持有15000份該期權(quán)，因此，股票期權(quán)的價(jià)值為263852.43美元(=17.59x15000)。總薪酬組合等于其年薪報(bào)酬與股票期權(quán)價(jià)值 之和。因此，合約簽

24、訂日總薪 酬組合 價(jià)值為1213087.93美元 (=949235.50+263852.43)。17.實(shí)物期權(quán)WetfortheSummer公司生產(chǎn)游泳池的過濾設(shè)備。該公司 正在考慮是否采用一項(xiàng)新技術(shù)生產(chǎn)過濾設(shè)備。1年后該公司將知道新 技術(shù)是否被市場(chǎng)接受。如果對(duì)新設(shè)備的需求量大，1年后的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值將達(dá)到1340萬美元。想反，如果需求量小，1年后的現(xiàn)金流凈 現(xiàn)值將為700萬美元。在上述假設(shè)下，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是1160萬美元，無風(fēng)險(xiǎn)利率是6%假設(shè)1年后，如果對(duì)新技術(shù)的需求量小，該 公司可以以820萬美元的價(jià)格出售該技術(shù)。放棄期權(quán)的價(jià)值是多少？答：一年后如果對(duì)該技術(shù)的需求量小，公司將放棄該技術(shù)。因

25、為放棄該技術(shù)的價(jià)值高于繼續(xù)使用的價(jià)值。由于在本問題中公司是要選擇是 否賣掉該技術(shù)，所以該期權(quán)可以看作是一份看跌期權(quán)。如果需求量小， 該看跌期權(quán)一年后的價(jià)值為：需求量小時(shí)看跌期權(quán)的價(jià)值=8200000-7000000=1200000(美元) 當(dāng)然，如果需求量大時(shí)，公司不會(huì)賣掉該技術(shù)，所以該看跌期權(quán)將無價(jià)值終止。可以通過二叉樹模型來對(duì)此看跌期權(quán)估價(jià)。一年后，需求量大的情況下該項(xiàng)目回報(bào)率為: 需求量大時(shí)回報(bào)率=(13400000-11600000)/11600000=15.52%需求小的情況下該項(xiàng)目回報(bào)率為：需求量小時(shí)回報(bào)率=(7000000-11600000)/11600000=-39.66%現(xiàn)在

26、可以找出該技術(shù)價(jià)值上升的風(fēng)險(xiǎn)中性概率：無風(fēng)險(xiǎn)利率=上升概率X上升回報(bào)率+下降概率X下降回報(bào)率=上升概 率x上升回報(bào)率+(1-上升概率)x下降回報(bào)率代入可得：0.06=上升概率 X0.1552+(1-上升概率)X(-0.3966)解得：上升概率=0.8275所以，下降概率=1-上升概率=1-0.8275=0.1725用風(fēng)險(xiǎn)中性概率可以得出實(shí)物期權(quán)到期時(shí)的期望回報(bào)率。 需求量大的 情況下，該技術(shù)不會(huì)被賣掉，所以期權(quán)是無價(jià)值的。需求量小的情況 下該期權(quán)價(jià)值是1200000。所以放棄該期權(quán)的價(jià)值是：放棄期權(quán)的價(jià)值=(0.8275x0+0.1725x1200000)/(1+0.06)=195283.02

27、( 美元)第二十四章第24章認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券1可轉(zhuǎn)換債券Hannon家用產(chǎn)品公司最近發(fā)行了 200萬美元、8%勺可 轉(zhuǎn)換債券。每份可轉(zhuǎn)換債券的面值為 1000美元，每份可轉(zhuǎn)換債券可以在到期日前的任意一天轉(zhuǎn)換成 18.5股普通股。股票價(jià)格是38.20 美元，每份債券的市場(chǎng)價(jià)為1070美元。a.換股比率為？b.轉(zhuǎn)換價(jià)格為？c.轉(zhuǎn)換溢價(jià)為？d.轉(zhuǎn)換價(jià)值為？e.如果股票價(jià)格上升2美元，新的轉(zhuǎn)換價(jià)值為？答：a.轉(zhuǎn)換比率是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時(shí)可以換取的股票份數(shù)。由于每份可轉(zhuǎn)換為18.5份普通股，因此該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率為 18.5b.轉(zhuǎn)換價(jià)格=1000/18.5=54.05 （美元）c.轉(zhuǎn)換溢價(jià)=（

28、54.05-38.20）/38.20=41.05%d.轉(zhuǎn)換價(jià)值=38.20*18.50=706.70 （美元）e.轉(zhuǎn)換價(jià)值=（38.20+2）*18.50=743.70（美元）2認(rèn)股權(quán)證Survivor公司，一家全部以股權(quán)融資的公司發(fā)行了八股 股票。昨天，這家公司的資產(chǎn)包括9盎司鉗，目前市值約850美元每 盎司。今天，該公司向 WM、姐發(fā)行了面值850美元的認(rèn)股權(quán)證，使 得WuJ、姐有權(quán)以1000美元的價(jià)格購買該公司的1股股票，該權(quán)利只 能在1年后到期日當(dāng)天行駛。該公司用發(fā)行取得的收益購買了額外盎司的鉗a.認(rèn)股權(quán)證發(fā)行前，1股股票的價(jià)格是？b.認(rèn)股權(quán)證剛剛發(fā)行后，1股股票的價(jià)格是？c.假設(shè)1年

29、后，在認(rèn)股證的到期日，鉗金是售價(jià)為每盎司975美元， 那單股股票的價(jià)格？答：a.在認(rèn)股權(quán)證發(fā)行之前，公司資產(chǎn)價(jià)值為 =9*850=7650 （美元）， 所以每股價(jià)格=7650/8=956.25 （美元）b.在認(rèn)股權(quán)證發(fā)行后，公司收到850美元收入，使公司總資產(chǎn)增加至 8500美元。如果僅有8份流通普通股對(duì)公司資產(chǎn)具有索取權(quán)，那每 股價(jià)值=8500/8=1062.5美元。然而，認(rèn)股權(quán)證持有者擁有850美元對(duì)公司資產(chǎn)的索取權(quán)，所以股東擁有公司資產(chǎn)為8500-850=7650美元，每股價(jià)值仍為956.25美元。公司可用發(fā)行認(rèn)股權(quán)證所得的850美元多買1盎司車白。c.如果鉗金價(jià)格為每盎司975美元，該

30、公司資產(chǎn)總值 9750美元。如果認(rèn)股權(quán)證沒有被行權(quán)，該公司資產(chǎn)價(jià)值被維持在 9750美元，同時(shí) 有8份普通股在外流通，因此股票價(jià)格1218.75美元。如果認(rèn)股權(quán)證 被行權(quán)，公司獲得認(rèn)股權(quán)證發(fā)行價(jià)格 1000美元并發(fā)行1份股票，公 司總資產(chǎn)為10750美元，在外股票為9股，每股價(jià)格=10750/9=1194.44 美元，而未行權(quán)前股價(jià)1218.75美元大于1194.44美元，所以投資者 期望行權(quán)，所以最終股價(jià)為1194.44。3可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值Sportime健身中心發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià) 格為34美元。債券可隨時(shí)轉(zhuǎn)換。當(dāng)前該公司的普通股的價(jià)格為29美 元。當(dāng)前可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格是990美元

31、?？赊D(zhuǎn)換債券的票面價(jià)值 未知。(1)可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)格是多少？(2)解釋當(dāng)前可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)價(jià)格和其可立即轉(zhuǎn)換成的普通股價(jià)值 之間的差額。答：a.通過轉(zhuǎn)換價(jià)格，可以得到轉(zhuǎn)換率：轉(zhuǎn)換率=1000/34=29.41一份債券可以轉(zhuǎn)換為29.41股股票，所以轉(zhuǎn)換價(jià)值為：轉(zhuǎn)換價(jià)值=29.41x29=852.94(美元)因此，每份可轉(zhuǎn)換債券的最低售價(jià)就應(yīng)該是852.94美元。因?yàn)閭瘍r(jià)格高于這個(gè)價(jià)格，所以債券是在以純粹債券價(jià)格加上一個(gè)轉(zhuǎn)換溢價(jià) 的價(jià)格來出售。b.可轉(zhuǎn)換債券賦予其持有者將債券轉(zhuǎn)換為固定數(shù)量的股票的權(quán)利。可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格包含其現(xiàn)行轉(zhuǎn)換價(jià)值的升水，而升水可歸因于債券到期前該公司股票價(jià)格上升的

32、可能性。如果股票價(jià)格上漲，可轉(zhuǎn)換債券持有者將轉(zhuǎn)換其債券并獲取股票權(quán)益； 如果股票價(jià)格下降，則可轉(zhuǎn)換債券持有人將持有其債券并保留其獲取固定利息和本金的權(quán)利。第二十五章6、對(duì)商品的套期保值：如果一個(gè)紡織品制造商要抵御棉花價(jià)格波動(dòng) 的不利因素，他可以購買棉花期貨合約或購買棉花期權(quán)合約。采用這兩種辦法的利弊分別是什么？P541答：購買看漲期權(quán)是公司的一種保險(xiǎn)政策形式。如果棉花價(jià)格上漲， 該公司將受到看漲期權(quán)的保護(hù)，而如果價(jià)格實(shí)際下降，他們可以不執(zhí) 行看漲期權(quán)。然而，由于必須支付期初保費(fèi)，期權(quán)對(duì)沖策略是有成本 的。期貨合約可在沒有初始成本的情況下進(jìn)入， 其缺點(diǎn)是該公司的棉 花價(jià)格被鎖定，因而無法從棉花價(jià)格下跌中獲利。26、利率互換合約：AB隹司和XYZ公司需要籌集資金來改善他們工 廠的生產(chǎn)設(shè)施。AB隹司在債券市場(chǎng)上是一家公認(rèn)的有著優(yōu)良信用評(píng) 級(jí)的企業(yè)，它能夠以11%勺固定利率或 UBOR+1%浮動(dòng)利率借