第3章外匯市場

1、第3章 外匯市場和 傳統(tǒng)的外匯交易n外匯市場（外匯市場（Foreign Exchange Market）n是指從事外匯買賣或者說是各種不同貨幣彼此是指從事外匯買賣或者說是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場所或領(lǐng)域，是金融市場的重要組進(jìn)行交換的場所或領(lǐng)域，是金融市場的重要組成部分。成部分。n外匯市場按其經(jīng)營場所特點(diǎn)，可劃分為有形的外匯市場按其經(jīng)營場所特點(diǎn)，可劃分為有形的外匯市場和無形的外匯市場。外匯市場和無形的外匯市場。n有形的外匯市場是指設(shè)有固定的交易場所，參有形的外匯市場是指設(shè)有固定的交易場所，參加外匯交易的有關(guān)各方按照規(guī)定的營業(yè)時間和加外匯交易的有關(guān)各方按照規(guī)定的營業(yè)時間和業(yè)務(wù)程序在交易場所進(jìn)行

2、交易。業(yè)務(wù)程序在交易場所進(jìn)行交易。也叫也叫歐洲大陸歐洲大陸式外匯市場。式外匯市場。n無形的外匯市場是指無固定的交易場所，參加無形的外匯市場是指無固定的交易場所，參加外匯交易的有關(guān)各方利用電報(bào)、電話、電傳和外匯交易的有關(guān)各方利用電報(bào)、電話、電傳和計(jì)算機(jī)終端進(jìn)行交易，它是一種抽象的市場。計(jì)算機(jī)終端進(jìn)行交易，它是一種抽象的市場。也叫也叫英美式外匯市場英美式外匯市場。外匯市場l外匯市場上的參與者主要有：外匯市場上的參與者主要有：l商業(yè)銀行、中央銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商、外商業(yè)銀行、中央銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商、外匯交易商、外匯的實(shí)際供應(yīng)者和需求者、匯交易商、外匯的實(shí)際供應(yīng)者和需求者、外匯投機(jī)商。外匯投機(jī)商。一、外匯銀

3、行的交易活動一、外匯銀行的交易活動外匯市場的交易分三個層次：外匯市場的交易分三個層次：n銀行和顧客之間的外匯交易銀行和顧客之間的外匯交易n 外匯銀行起中介作用，賺取買賣差價(jià)外匯銀行起中介作用，賺取買賣差價(jià)n這是外匯的這是外匯的零售零售市場。市場。外匯市場外匯市場n銀行同業(yè)間的外匯交易銀行同業(yè)間的外匯交易 一方面，為避免匯率變動風(fēng)險(xiǎn)，銀行借助同一方面，為避免匯率變動風(fēng)險(xiǎn)，銀行借助同業(yè)間交易及時將多頭（業(yè)間交易及時將多頭（long positionlong position）拋出，）拋出，將空頭（將空頭（short positionshort position）補(bǔ)進(jìn)；另一方面，）補(bǔ)進(jìn)；另一方面，銀

4、行出于投機(jī)、套匯、套利等目的從事同業(yè)銀行出于投機(jī)、套匯、套利等目的從事同業(yè)外匯交易。外匯交易。 銀行同業(yè)外匯買賣差價(jià)一般低于銀行與顧客銀行同業(yè)外匯買賣差價(jià)一般低于銀行與顧客之間的買賣差價(jià)。之間的買賣差價(jià)。l這是外匯批發(fā)市場這是外匯批發(fā)市場 n銀行與中央銀行之間的外匯交易銀行與中央銀行之間的外匯交易 主要體現(xiàn)為中央銀行的外匯干預(yù)，執(zhí)行主要體現(xiàn)為中央銀行的外匯干預(yù)，執(zhí)行國家的外匯政策。國家的外匯政策。目的：央行交易的主要目的是執(zhí)行國家目的：央行交易的主要目的是執(zhí)行國家的經(jīng)濟(jì)政策，而非盈利。的經(jīng)濟(jì)政策，而非盈利。央行如何操作二、即期外匯交易（二、即期外匯交易（spot transaction） （一

5、）含義（一）含義 又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方成交后，又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日（工作日）內(nèi)辦理交割的在兩個營業(yè)日（工作日）內(nèi)辦理交割的交易。交易。二、即期外匯交易（二、即期外匯交易（spot transaction） （二）即期外匯交易的交割日期（二）即期外匯交易的交割日期1.當(dāng)日交割：當(dāng)日交割：T +0 港元兌美元港元兌美元2.次日交易：次日交易：T+1 港元兌日元等港元兌日元等3.標(biāo)準(zhǔn)交割日交割（常見）：標(biāo)準(zhǔn)交割日交割（常見）：T+2 歐美地歐美地區(qū)區(qū)二、即期外匯交易（二、即期外匯交易（spot transaction）兩個營業(yè)日兩個營業(yè)日（三）交易程序（三）交易程序1

6、、選擇對手、選擇對手2、自報(bào)家門、自報(bào)家門3、詢、詢 問問4、報(bào)價(jià)、報(bào)價(jià)5、成交、成交6、確認(rèn)、確認(rèn)三、遠(yuǎn)期外匯交易三、遠(yuǎn)期外匯交易 （一）遠(yuǎn)期外匯交易的含義（一）遠(yuǎn)期外匯交易的含義 又稱期匯交易，是指買賣雙方預(yù)先簽訂又稱期匯交易，是指買賣雙方預(yù)先簽訂合同，規(guī)定買賣的幣種、金額、匯率及合同，規(guī)定買賣的幣種、金額、匯率及將來的交割日期，待到約定的到期日再將來的交割日期，待到約定的到期日再進(jìn)行現(xiàn)匯實(shí)際交割的外匯業(yè)務(wù)。進(jìn)行現(xiàn)匯實(shí)際交割的外匯業(yè)務(wù)。三、遠(yuǎn)期外匯交易三、遠(yuǎn)期外匯交易 （二）遠(yuǎn)期外匯交易的交割日期（二）遠(yuǎn)期外匯交易的交割日期1.固定交割日期固定交割日期雙方按照事先規(guī)定的交割時間到期辦理交割

7、。雙方按照事先規(guī)定的交割時間到期辦理交割。2.選擇交割日期（選擇交割日期（擇期交易擇期交易）交割日期不確定，買賣雙方可以在約定期限內(nèi)交割日期不確定，買賣雙方可以在約定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日交割。的任何一個營業(yè)日交割。n適用：進(jìn)口商收款時間不確定；出口商付適用：進(jìn)口商收款時間不確定；出口商付款時間確定?？顣r間確定。n選擇交割日權(quán)：選擇交割日權(quán)：客戶客戶；選擇匯率權(quán)：；選擇匯率權(quán)：銀行銀行。n原因：選擇交割日的權(quán)利交給客戶，所以原因：選擇交割日的權(quán)利交給客戶，所以在交割日上對客戶有利，因此銀行在擇期在交割日上對客戶有利，因此銀行在擇期交易的匯率上會要求自己得到最為有利的交易的匯率上會要求自己得到最

8、為有利的匯率。匯率。 擇期遠(yuǎn)期匯率的確定擇期遠(yuǎn)期匯率的確定遠(yuǎn)期外匯升水時，銀行以交割遠(yuǎn)期外匯升水時，銀行以交割有效期期初匯率為有效期期初匯率為外匯買入價(jià)外匯買入價(jià)遠(yuǎn)期外匯貼水時，銀行以交割遠(yuǎn)期外匯貼水時，銀行以交割有效期期末匯率為有效期期末匯率為外匯賣出價(jià)外匯賣出價(jià)3. 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià) n1 ) 直接報(bào)價(jià)（直接報(bào)價(jià)（Outright Rate）：與現(xiàn)）：與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同，即直接將各種不同交割期匯報(bào)價(jià)相同，即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)與賣出價(jià)表示出來。限的期匯的買入價(jià)與賣出價(jià)表示出來。 n2 ) 掉期率（掉期率（Swap Rate）或遠(yuǎn)期差價(jià)）或遠(yuǎn)期差價(jià)（Forward M

9、argin）：即報(bào)出期匯匯）：即報(bào)出期匯匯率比現(xiàn)匯匯率高或低若干點(diǎn)來表示。率比現(xiàn)匯匯率高或低若干點(diǎn)來表示。 n期匯匯率與現(xiàn)匯匯率之間存在著差價(jià)，期匯匯率與現(xiàn)匯匯率之間存在著差價(jià)，這些差價(jià)稱為掉期率或遠(yuǎn)期差價(jià)，報(bào)出這些差價(jià)稱為掉期率或遠(yuǎn)期差價(jià)，報(bào)出差價(jià)點(diǎn)數(shù)差價(jià)點(diǎn)數(shù)的報(bào)價(jià)法即為掉期率報(bào)價(jià)法。的報(bào)價(jià)法即為掉期率報(bào)價(jià)法。n遠(yuǎn)期差價(jià)有升水、貼水、平價(jià)三種。升遠(yuǎn)期差價(jià)有升水、貼水、平價(jià)三種。升水（水（at premium）表示期匯比現(xiàn)匯高，）表示期匯比現(xiàn)匯高，貼水（貼水（at discount）表示期匯比現(xiàn)匯低，）表示期匯比現(xiàn)匯低，“平價(jià)平價(jià)”（at par），表示兩者的匯率），表示兩者的匯率相同。相同。

10、如何從差價(jià)點(diǎn)數(shù)判斷和計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的升水和貼水？n1 1、直接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期差額數(shù)值大的在前，數(shù)值小的、直接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期差額數(shù)值大的在前，數(shù)值小的在后，表示基礎(chǔ)貨幣（外匯）遠(yuǎn)期匯率貼水。在后，表示基礎(chǔ)貨幣（外匯）遠(yuǎn)期匯率貼水。n2 2、直接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期差額數(shù)值小的在前，數(shù)值大的、直接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期差額數(shù)值小的在前，數(shù)值大的在后，表示基礎(chǔ)貨幣（外匯）遠(yuǎn)期匯率升水。在后，表示基礎(chǔ)貨幣（外匯）遠(yuǎn)期匯率升水。n3 3、間接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期差額數(shù)值大的在前，數(shù)值小的、間接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期差額數(shù)值大的在前，數(shù)值小的在后，表示計(jì)價(jià)貨幣（外匯）遠(yuǎn)期匯率升水。在后，表示計(jì)價(jià)貨幣（外匯）遠(yuǎn)期匯率升水。n4 4、間接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期

11、差額數(shù)值小的在前，數(shù)值大的、間接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期差額數(shù)值小的在前，數(shù)值大的在后，表示計(jì)價(jià)貨幣（外匯）遠(yuǎn)期匯率貼水。在后，表示計(jì)價(jià)貨幣（外匯）遠(yuǎn)期匯率貼水。如何從差價(jià)點(diǎn)數(shù)判斷和計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的升水和貼水？n訣竅:n前小后大往上加，前大后小往下減。如何從差價(jià)點(diǎn)數(shù)判斷和計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的升水和貼水？n例題：如果USD/JPY=127.20/30，3個月遠(yuǎn)期差額為15/17。問：3個月遠(yuǎn)期匯率是多少？如何從差價(jià)點(diǎn)數(shù)判斷和計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的升水和貼水？n解：根據(jù)“前小后大往上加，前大后小往下減”的原則，因?yàn)檫h(yuǎn)期差額為前小后大，所以用加法。n計(jì)算結(jié)果：127.20+0.15=127.35，127.30+0.17=127

12、.47n所以3個月遠(yuǎn)期匯率為：nUSD/JPY=127.35/47遠(yuǎn)期匯率的套算n方法：先求出遠(yuǎn)期匯率，然后再進(jìn)行套算。n例題：若USD/JPY=127.20/30，3個月遠(yuǎn)期差額為15/17；USD/CHF=1.5750/60，3個月遠(yuǎn)期差額為152/155。求3個月CHF/JPY的遠(yuǎn)期匯率？遠(yuǎn)期匯率的套算n解：1、先計(jì)算3個月USD/JPY和USD/CHF的遠(yuǎn)期匯率n根據(jù)“前小后大往上加，前大后小往下減”的原則，3個月遠(yuǎn)期匯率： nUSD/JPY=125.35/47,nUSD/CHF=(1.5750+0.0152)/(1.5760+0.0155)=1.5902/15遠(yuǎn)期匯率的套算n2、套算

13、CHF/JPY3個月的遠(yuǎn)期匯率： (根據(jù)套算的訣竅)CHF/JPY=(127.351.5915)/(127.471.5902) CHF/JPY =80.0189/15974. 遠(yuǎn)期外匯交易的目的遠(yuǎn)期外匯交易的目的n1） 進(jìn)出口商可以通過遠(yuǎn)期外匯交易來鎖定進(jìn)出口商可以通過遠(yuǎn)期外匯交易來鎖定進(jìn)口付匯的成本和出口收匯的本幣收入。進(jìn)口付匯的成本和出口收匯的本幣收入。 n2） 國際借貸者可以也利用遠(yuǎn)期外匯交易防國際借貸者可以也利用遠(yuǎn)期外匯交易防范國際借貸中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。范國際借貸中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 n3） 外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行遠(yuǎn)期外外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易。匯交易。 n4）投機(jī)者為謀求

14、匯率變動差價(jià)而利用遠(yuǎn)期）投機(jī)者為謀求匯率變動差價(jià)而利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)。外匯交易進(jìn)行投機(jī)。 4. 遠(yuǎn)期外匯交易的目的遠(yuǎn)期外匯交易的目的n可以用可以用4個字總結(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的目的：個字總結(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的目的：n保值（即避險(xiǎn)）保值（即避險(xiǎn)）n增值（即投機(jī)）增值（即投機(jī)）4. 遠(yuǎn)期外匯交易的目的：遠(yuǎn)期外匯交易的目的：保值保值的舉例的舉例n例題：某英國進(jìn)口商達(dá)成一筆大豆交易，合例題：某英國進(jìn)口商達(dá)成一筆大豆交易，合同約定支付同約定支付300萬美元。為避免萬美元。為避免3個月美元對個月美元對英鎊的匯率上升，和銀行做了一筆買入英鎊的匯率上升，和銀行做了一筆買入300萬美元的遠(yuǎn)期交易。已知：即期匯萬美元

15、的遠(yuǎn)期交易。已知：即期匯率率:GBP1=USD1.8000n3個月遠(yuǎn)期匯率：個月遠(yuǎn)期匯率： GBP1=USD1.7880n3個月后的即期匯率為：個月后的即期匯率為： GBP1=USD1.7800n問：英國進(jìn)口商做遠(yuǎn)期外匯買賣的好處？問：英國進(jìn)口商做遠(yuǎn)期外匯買賣的好處？4. 遠(yuǎn)期外匯交易的目的：遠(yuǎn)期外匯交易的目的：保值保值的舉例的舉例n解：因?yàn)樵撨M(jìn)口商做了遠(yuǎn)期交易，所以，他解：因?yàn)樵撨M(jìn)口商做了遠(yuǎn)期交易，所以，他就固定了需要支付美元的成本就固定了需要支付美元的成本（保值），三（保值），三個月后，他只需支付個月后，他只需支付167.7852167.7852萬英鎊（萬英鎊（300300萬萬/1.788

16、0/1.7880）即可購買）即可購買300300萬美元。萬美元。n否則，他需支付否則，他需支付168.5393168.5393萬英鎊（萬英鎊（300300萬萬/1.7800/1.7800）。）。n英國進(jìn)口商做遠(yuǎn)期外匯買賣的好處：英國進(jìn)口商做遠(yuǎn)期外匯買賣的好處：n比沒有做遠(yuǎn)期外匯交易，節(jié)約了比沒有做遠(yuǎn)期外匯交易，節(jié)約了75417541英鎊。英鎊。4. 遠(yuǎn)期外匯交易的目的：遠(yuǎn)期外匯交易的目的：增值增值的舉例的舉例n例題：已知某日的即期匯率例題：已知某日的即期匯率:nGBP1=USD1.8000n3個月遠(yuǎn)期匯率：個月遠(yuǎn)期匯率： GBP1=USD1.7880n3個月后的即期匯率為：個月后的即期匯率為：

17、 GBP1=USD1.7800n某英國投機(jī)商判斷某英國投機(jī)商判斷3個月后美元會升值，于個月后美元會升值，于是他和銀行做了一筆買入是他和銀行做了一筆買入300萬美元的萬美元的3個月個月遠(yuǎn)期交易。遠(yuǎn)期交易。n問：英國進(jìn)口商做遠(yuǎn)期外匯買賣的好處？問：英國進(jìn)口商做遠(yuǎn)期外匯買賣的好處？4. 遠(yuǎn)期外匯交易的目的：遠(yuǎn)期外匯交易的目的：增值增值的舉例的舉例n解：因?yàn)樵撏稒C(jī)商做了遠(yuǎn)期交易，所以，解：因?yàn)樵撏稒C(jī)商做了遠(yuǎn)期交易，所以，三三個月后，他只需支付個月后，他只需支付167.7852167.7852萬英鎊（萬英鎊（300300萬萬/1.7880/1.7880）即可購買）即可購買300300萬美元。萬美元。n然

18、后，他以然后，他以GBP1=USD1.7800的匯率將的匯率將300萬美元賣出，得到：萬美元賣出，得到： 168.5393168.5393萬英鎊（萬英鎊（300300萬萬/1.7800/1.7800）。）。n該投機(jī)商做該投機(jī)商做300300萬美元遠(yuǎn)期外匯買賣的好處：萬美元遠(yuǎn)期外匯買賣的好處：n獲利：獲利：75417541英鎊。英鎊。三、遠(yuǎn)期匯率的確定三、遠(yuǎn)期匯率的確定n利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理n如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具會從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具n相似金融工具的預(yù)期收益率相等時達(dá)到均衡相似金融工具的預(yù)期收益

19、率相等時達(dá)到均衡n滿足滿足3個假設(shè)條件：資金流動無障礙、實(shí)際收益水個假設(shè)條件：資金流動無障礙、實(shí)際收益水平一致、無交易成本平一致、無交易成本n國際金融套利國際金融套利n如果經(jīng)過匯率調(diào)整，一國某種金融工具的預(yù)期收如果經(jīng)過匯率調(diào)整，一國某種金融工具的預(yù)期收益率仍高于另一國相似金融工具，資金就會跨國益率仍高于另一國相似金融工具，資金就會跨國移動移動n資金在國際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國家可貸資資金在國際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國家可貸資金市場的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率金市場的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率l根據(jù)利率平價(jià)理論：根據(jù)利率平價(jià)理論： l利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率

20、貼水 l利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯率升水利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯率升水三、遠(yuǎn)期匯率的確定三、遠(yuǎn)期匯率的確定四、套匯交易 （一）套匯交易（一）套匯交易（ArbitrageArbitrage）的含）的含義義 指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異，通過買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤差異，通過買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤的行為。的行為。四、套匯交易 （二）套匯交易（二）套匯交易（ArbitrageArbitrage）的類）的類型型 1.1.直接套匯（兩角套匯、兩地套匯）直接套匯（兩角套匯、兩地套匯）n指當(dāng)兩個不同地點(diǎn)外匯市場上某種貨幣指當(dāng)兩個不同地點(diǎn)外匯市場上某種貨幣匯率出現(xiàn)差異時，外匯交

21、易者同時在這匯率出現(xiàn)差異時，外匯交易者同時在這兩個市場買賤賣貴，從中賺取差價(jià)利潤兩個市場買賤賣貴，從中賺取差價(jià)利潤的交易行為。的交易行為。 四、套匯交易l例題：某日銀行報(bào)價(jià)，即期匯率如下：例題：某日銀行報(bào)價(jià)，即期匯率如下： 東京：東京：USD1USD1JPY100.60/90JPY100.60/90紐約：紐約： USD1USD1JPY100.40/50JPY100.40/50問：是否存在套匯機(jī)會？如沒有，說明問：是否存在套匯機(jī)會？如沒有，說明理由。如有，如何套匯？理由。如有，如何套匯？四、套匯交易 （二）套匯交易（二）套匯交易（ArbitrageArbitrage）的類）的類型型 2.2.間接

22、套匯（三角套匯）間接套匯（三角套匯）l指套匯者利用三個或以上不同地點(diǎn)的外指套匯者利用三個或以上不同地點(diǎn)的外匯市場在同一時間內(nèi)存在的貨幣匯率差匯市場在同一時間內(nèi)存在的貨幣匯率差異，同時在這些市場上買賤賣貴，套取異，同時在這些市場上買賤賣貴，套取匯率差額收益的交易行為。匯率差額收益的交易行為。 四、套匯交易l例題：某日即期匯率如下：例題：某日即期匯率如下：紐約：紐約：USD1USD1FRF5.0000FRF5.0000巴黎：巴黎：GBP1GBP1FRF8.5400FRF8.5400倫敦：倫敦：GBP1GBP1USD1.7200USD1.7200問：是否存在套匯機(jī)會？如沒有，說明問：是否存在套匯機(jī)會

23、？如沒有，說明理由。如有，如何套匯？理由。如有，如何套匯？四、套匯交易l解：解：1 1、先套算匯率。、先套算匯率。l不妨從紐約和巴黎的即期匯率，套算英鎊兌美不妨從紐約和巴黎的即期匯率，套算英鎊兌美元的匯率為：元的匯率為： GBP1GBP1USD1.7080USD1.7080（即（即8.54/58.54/5）l2 2、把從紐約和巴黎套算的英鎊兌美元的匯率、把從紐約和巴黎套算的英鎊兌美元的匯率和倫敦的匯率進(jìn)行比較，看是否有匯率的差異。和倫敦的匯率進(jìn)行比較，看是否有匯率的差異。l因?yàn)閭惗氐募雌趨R率為：因?yàn)閭惗氐募雌趨R率為： GBP1GBP1USD1.7200USD1.7200，匯率有差異，所以有套匯

24、的條件，可以套匯。匯率有差異，所以有套匯的條件，可以套匯。四、套匯交易l3 3、分析如何套匯。從套算匯率和倫敦匯、分析如何套匯。從套算匯率和倫敦匯率比較，不難看出，套算匯率中的英鎊率比較，不難看出，套算匯率中的英鎊對美元的匯率較低，所以可以在紐約和對美元的匯率較低，所以可以在紐約和巴黎市場上用美元買英鎊，然后在倫敦巴黎市場上用美元買英鎊，然后在倫敦市場上賣出英鎊。市場上賣出英鎊。四、套匯交易l4 4、具體操作（以、具體操作（以100100萬美元為例）。萬美元為例）。l套匯者同時在紐約拿套匯者同時在紐約拿100100萬美元買入萬美元買入500500萬法郎；在巴黎賣出法郎、買入萬法郎；在巴黎賣出法

25、郎、買入58.548058.5480萬英鎊；在倫敦賣英鎊、買入萬英鎊；在倫敦賣英鎊、買入100.7026100.7026萬美元，則套匯者就可以得到萬美元，則套匯者就可以得到0.70260.7026萬萬美元的利潤美元的利潤。關(guān)于套匯的幾點(diǎn)說明：關(guān)于套匯的幾點(diǎn)說明：n1）套匯凈利潤取決于匯率差異和套匯）套匯凈利潤取決于匯率差異和套匯成本兩因素。成本兩因素。n2）套匯有利于匯率穩(wěn)定。）套匯有利于匯率穩(wěn)定。n3）當(dāng)套匯利潤不足以彌補(bǔ)套匯成本時，）當(dāng)套匯利潤不足以彌補(bǔ)套匯成本時，套匯自動停止。套匯自動停止。n4）套匯機(jī)會存在時間非常短暫。）套匯機(jī)會存在時間非常短暫。四、套匯交易（二）套匯交易（二）套匯交

26、易（ArbitrageArbitrage）的類型）的類型3.利息套匯（套利）利息套匯（套利）利息套匯：利用不同國家和地區(qū)的利利息套匯：利用不同國家和地區(qū)的利率差異，將外匯由利率低的地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率差異，將外匯由利率低的地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率高的地區(qū)以獲得利差收益的外匯交易。率高的地區(qū)以獲得利差收益的外匯交易。四、套匯交易（二）套匯交易（二）套匯交易（ArbitrageArbitrage）的類型）的類型套利的種類套利的種類1、非抵補(bǔ)套利：沒有考慮遠(yuǎn)期匯率和即期、非抵補(bǔ)套利：沒有考慮遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差異匯率的差異2、抵補(bǔ)套利：考慮了遠(yuǎn)期匯率和即期匯率、抵補(bǔ)套利：考慮了遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差異的差異n例題

27、：假定瑞士3個月短期年利率為8%，英國3個月短期年利率為13%；即期匯率：GBP1=CHF2.5000。假定有10萬瑞士法郎的本金。問：能獲益多少？四、套匯交易n解：因瑞士和英國兩地的利率不同，所以有套利的條件。n操作：1、先將10萬瑞士法郎按即期匯率換成4萬英鎊（10萬2.5=4萬英鎊）。n2、將4萬英鎊存入英國3個月，本息合計(jì)為41300英鎊（40000+4000013%3/12）。n3、將41300英鎊換成瑞士法郎，得到103250瑞士法郎（413002.5）。四、套匯交易n比較套利的收益：n存入英國3個月本息合計(jì)：103250瑞士法郎n存入瑞士3個月本息合計(jì)：102000瑞士法郎（10

28、0000+100000 8%3/12= 102000 ）n103250- 102000=1250瑞士法郎。n所以，存入英國比存入瑞士多得到1250瑞士法郎的利息。四、套匯交易n問題：n如果3個月的英鎊遠(yuǎn)期匯率貼水的幅度超過兩地的利率差，還有套利的可能嗎？四、套匯交易關(guān)于套利的幾點(diǎn)說明：關(guān)于套利的幾點(diǎn)說明：n1）套利發(fā)生的前提是資本項(xiàng)目自由兌換。）套利發(fā)生的前提是資本項(xiàng)目自由兌換。n2）當(dāng)套利收入潤不足以彌補(bǔ)套利成本時，）當(dāng)套利收入潤不足以彌補(bǔ)套利成本時，套利自動停止。套利自動停止。n3）當(dāng)利率差異的收益小于遠(yuǎn)期匯率的損失當(dāng)利率差異的收益小于遠(yuǎn)期匯率的損失時時，也不存在套利的條件。，也不存在套利的條件。五、掉期交易l（一）掉期交易的含義（一）掉期交易的含義 將貨幣相同、金額相同、方向相反、交割期