傳導(dǎo)估計(jì)和匯率指數(shù)的選擇

1、Patricia S. Pollard and Cletus C. Coughlin（2006）本文使用8個(gè)匯率指數(shù)研究了匯率對(duì)美國29個(gè)制造業(yè)的進(jìn)口價(jià)格的傳導(dǎo)。這些指數(shù)因所含的貨幣數(shù)量不同而異；因每種貨幣的權(quán)重是基于與美國的總貿(mào)易額還是單獨(dú)基于進(jìn)口額而異；并且，權(quán)重因行業(yè)不同而異。研究結(jié)果表明，傳導(dǎo)通常都不完全并且會(huì)因行業(yè)而異。同時(shí)，傳導(dǎo)對(duì)于匯率指數(shù)很敏感。利用bootstrapped J-檢驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)major貨幣指數(shù)比它們對(duì)應(yīng)的broad貨幣指數(shù)表現(xiàn)得更好。在使用major貨幣指數(shù)時(shí)，特定行業(yè)匯率指數(shù)優(yōu)于總指數(shù)。 基本框架基本框架前言前言模型模型數(shù)據(jù)集構(gòu)建要點(diǎn)和估計(jì)數(shù)據(jù)集構(gòu)建要點(diǎn)和估計(jì)

2、 行業(yè)選擇行業(yè)選擇 匯率指數(shù)匯率指數(shù) 進(jìn)口價(jià)格進(jìn)口價(jià)格 其他變量其他變量匯率指數(shù)有影響嗎？匯率指數(shù)有影響嗎？ 匯率指數(shù)的對(duì)數(shù)一階差分的相關(guān)性匯率指數(shù)的對(duì)數(shù)一階差分的相關(guān)性 傳導(dǎo)估計(jì)傳導(dǎo)估計(jì) 使用其他設(shè)定的結(jié)果使用其他設(shè)定的結(jié)果選取指數(shù)選取指數(shù)結(jié)論結(jié)論前言前言-1大量的研究已經(jīng)檢驗(yàn)了匯率變動(dòng)影響國際貨物貿(mào)易價(jià)格的程度。但是，這些研究中很少有人檢驗(yàn)了匯率指數(shù)的作用。許多傳導(dǎo)研究的學(xué)者面臨著使用現(xiàn)成的總指數(shù)還是構(gòu)建特定行業(yè)指數(shù)的選擇。本研究目的就是為匯率指數(shù)的選取提供一些指導(dǎo)。 先前的研究通常發(fā)現(xiàn)傳導(dǎo)是不完全的，并支持進(jìn)口價(jià)格相較匯率不易變的觀點(diǎn)。Goldberg和Knetter (1997) An

3、tzoulatos 和Yang (1996), Olivei (2002)，和Yang (1997)：傳導(dǎo)率因行業(yè)而異 。前言前言-2對(duì)美國微觀導(dǎo)向型的傳導(dǎo)研究可以分為兩類：第一類通常聚焦于一個(gè)國家的企業(yè)對(duì)美國進(jìn)口價(jià)格的傳導(dǎo)并使用雙邊匯率。大部分的這類研究集中于某一特定產(chǎn)品或行業(yè)。Feenstra (1989) ，Gron和Swenson (1996) ，Bernhofen和Xu (2000) ，Blonigen和Haynes (2002) 。第二類研究的重點(diǎn)在于所有來源的美國進(jìn)口并使用綜合匯率，Campa 和Goldberg (2005)，F(xiàn)einberg (1989)，Olivei (20

4、02)和Yang (1997) 。Feinberg (1991)，Ohno (1989)和Woo (1984)使用兩種或以上的綜合匯率指數(shù)對(duì)傳導(dǎo)進(jìn)行了檢驗(yàn)。他們的研究結(jié)果表明傳導(dǎo)估計(jì)對(duì)于所使用的匯率指數(shù)很敏感。 至今，Goldberg (2004)完成了唯一系統(tǒng)的關(guān)于匯率指數(shù)重要性的分析。她指出非現(xiàn)成的特定行業(yè)匯率指數(shù)與現(xiàn)成的總體經(jīng)濟(jì)匯率指數(shù)的跨時(shí)變化極為不同。因此，當(dāng)研究集中于特定行業(yè)時(shí)，應(yīng)當(dāng)主要考慮使用行業(yè)匯率。 前言前言-3本研究通過檢驗(yàn)特定匯率指數(shù)對(duì)于美國進(jìn)口價(jià)格傳導(dǎo)估計(jì)的影響來審議不同的匯率指數(shù)。本文不僅構(gòu)建了各種各樣的匯率指數(shù)（其中一些是特定行業(yè)指數(shù)），為了實(shí)證分析本文還構(gòu)建了大量

5、的其它變量。利用國際標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)分類系統(tǒng)（ISIC），本文構(gòu)建了大量的變量。這些變量包括1978-2000年9個(gè)兩位編碼和20個(gè)三位編碼的制造業(yè)的季度數(shù)據(jù)。利用上述數(shù)據(jù)集并基于一個(gè)常用的進(jìn)口價(jià)格模型，本文分析了傳導(dǎo)估計(jì)對(duì)于不同匯率的敏感性。同時(shí)，本文系統(tǒng)地比較了各種匯率度量的信息內(nèi)容以此來解釋制造業(yè)部門中大量行業(yè)的傳導(dǎo)。 模型模型-1相對(duì)版一價(jià)定律 （1）其中， 表示一價(jià)定律的偏差且都為常數(shù)。遵循Campa和Goldberg (2005) ，Olivei (2002)及其他人的研究方法，讓產(chǎn)品x的外國價(jià)格（pF）由邊際成本和加成來決定。加成是特定行業(yè)要素（ ）和由匯率（e）衡量的一般宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的

6、函數(shù)。邊際成本取決于產(chǎn)品x的需求和投入成本（w）。需求，反過來，是國內(nèi)替代品y的價(jià)格（py）以及產(chǎn)品x和y國內(nèi)消費(fèi)支出（IH）的函數(shù)。 模型模型-2利用上述替代關(guān)系以對(duì)數(shù)形式重寫方程（1）得： （2） 如果邊際成本的加成是常數(shù)（ ），那么傳導(dǎo)就是完全的。這就是完全競爭企業(yè)的情況。如果企業(yè)擁有市場力量那么傳導(dǎo)通常是不完全的。如果企業(yè)調(diào)整它的加成來完全抵消匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)價(jià)格的影響（ ），那么傳導(dǎo)為0。數(shù)據(jù)集構(gòu)建要點(diǎn)和估計(jì)行業(yè)選擇行業(yè)選擇匯率指數(shù)匯率指數(shù)進(jìn)口價(jià)格進(jìn)口價(jià)格其他變量其他變量行業(yè)選擇行業(yè)選擇本研究以美國美國作為本國，構(gòu)造了一個(gè)涵蓋29個(gè)ISIC2.0分類的制造業(yè)：9個(gè)2位數(shù)字編碼的行業(yè)和2

7、0個(gè)3位數(shù)字編碼的行業(yè)，如表1所示。所有行業(yè)的樣本期為1978年第一季度到2000年第四季度，除了以下4個(gè)行業(yè)的起始期較晚：322 (1980Q4)，352 (1979Q3)，353 (1981Q3)和356 (1980Q4)。表表1.傳導(dǎo)回歸中的制造業(yè)傳導(dǎo)回歸中的制造業(yè)ISIC rev.2 說明說明ISIC rev.2 說明說明31 食品制造，飲料和煙草食品制造，飲料和煙草32 紡織品，服裝和皮革工業(yè)紡織品，服裝和皮革工業(yè) 33 木材及木制品，包括家具木材及木制品，包括家具34 造紙及紙制品，印刷及出版造紙及紙制品，印刷及出版35 化學(xué)品，化工，石油，煤炭，化學(xué)品，化工，石油，煤炭， 橡膠和

8、塑料制品橡膠和塑料制品36 非金屬礦物制品業(yè)，除煤炭和石油非金屬礦物制品業(yè)，除煤炭和石油37 基本金屬基本金屬38 金屬制品，機(jī)械及設(shè)備金屬制品，機(jī)械及設(shè)備39 其他制造品其他制造品311 食品食品321 紡織品紡織品322 服裝，鞋類除外服裝，鞋類除外323 皮革制品皮革制品331 木制品，家具除外木制品，家具除外 341 造紙及紙制品造紙及紙制品351 工業(yè)化學(xué)品工業(yè)化學(xué)品352 其他化學(xué)品其他化學(xué)品353 精煉石油產(chǎn)品精煉石油產(chǎn)品354 石油及煤的雜項(xiàng)制品石油及煤的雜項(xiàng)制品355 橡膠制品橡膠制品356 塑膠制品塑膠制品371 鋼鐵鋼鐵372 有色金屬有色金屬381 金屬制品業(yè)金屬制品業(yè)

9、382 其他非電力機(jī)械其他非電力機(jī)械383 電機(jī)電機(jī)384 運(yùn)輸設(shè)備運(yùn)輸設(shè)備385 專業(yè)及科研設(shè)備專業(yè)及科研設(shè)備390 其他制造業(yè)產(chǎn)品其他制造業(yè)產(chǎn)品匯率指數(shù)匯率指數(shù)為了確定傳導(dǎo)估計(jì)中匯率指數(shù)選擇的重要性，我們考慮了8種匯率指數(shù)的變形。美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造了兩種指數(shù)，而其余六種指數(shù)是針對(duì)這次的分析而特別計(jì)算的。構(gòu)造每一種匯率指數(shù)的一般計(jì)算公式為： （3）其中，b代表特定指數(shù)，i是行業(yè)，t指時(shí)間，j是外幣（外國），s是指美元是指美元/外幣的雙邊匯率外幣的雙邊匯率，而 是分派給每一種外幣的權(quán)重。權(quán)重是基于年度貿(mào)易數(shù)據(jù)。每一種指數(shù)都是帕氏指數(shù)形式，并允許行業(yè)指數(shù)在樣本期內(nèi)反映美國貿(mào)易模式的改變。相反，先前的研究

10、在使用行業(yè)匯率指數(shù)時(shí)都采取固定權(quán)重的方法。e為直接標(biāo)為直接標(biāo)價(jià)還是間接價(jià)還是間接標(biāo)價(jià)？標(biāo)價(jià)？表表2.匯率指數(shù)匯率指數(shù)構(gòu)造特點(diǎn)構(gòu)造特點(diǎn)注：注：Major指數(shù)中的指數(shù)中的17國為：澳大利亞，國為：澳大利亞，奧地利，比利時(shí)奧地利，比利時(shí)，加拿大，加拿大，芬蘭，法芬蘭，法國，德國，愛爾蘭，意大利，國，德國，愛爾蘭，意大利，日本，日本，盧森堡，荷蘭，葡萄牙，西班牙盧森堡，荷蘭，葡萄牙，西班牙，瑞典，瑞典，瑞士和英國。斜體的瑞士和英國。斜體的11個(gè)國家從個(gè)國家從1999年年1月開始都使用歐元。月開始都使用歐元。Broad指數(shù)中的指數(shù)中的36國包括主要指數(shù)中的所有國家再加上以下國家：阿根廷，巴西，智利，中國

11、包括主要指數(shù)中的所有國家再加上以下國家：阿根廷，巴西，智利，中國，柬埔寨，香港，印度，印尼，以色列，韓國，馬來西亞，墨西哥，菲律國，柬埔寨，香港，印度，印尼，以色列，韓國，馬來西亞，墨西哥，菲律賓，俄羅斯，沙特阿拉伯，新加坡，臺(tái)灣，泰國和委內(nèi)瑞拉。賓，俄羅斯，沙特阿拉伯，新加坡，臺(tái)灣，泰國和委內(nèi)瑞拉。 這些指數(shù)的權(quán)重不僅基于美國從這些指數(shù)的權(quán)重不僅基于美國從指數(shù)中的每一個(gè)國家的進(jìn)口和對(duì)指數(shù)中的每一個(gè)國家的進(jìn)口和對(duì)其出口，同時(shí)還包括對(duì)美國和指其出口，同時(shí)還包括對(duì)美國和指數(shù)當(dāng)中每一個(gè)國家數(shù)當(dāng)中每一個(gè)國家在其他國家市在其他國家市場上場上出口競爭的衡量。出口競爭的衡量。 由方程（3）構(gòu)造的匯率指數(shù)在以

12、下四個(gè)方面存在差異： 1.包含的國家/貨幣不同。 2.基于多邊和雙邊的權(quán)重。 3.以進(jìn)出口額還是僅以進(jìn)口為權(quán)重。 4.以行業(yè)貿(mào)易還是以總貿(mào)易為權(quán)重。 除了1999年比利時(shí)和盧森堡的數(shù)據(jù)，1978-99所有國家的ISIC行業(yè)貿(mào)易數(shù)據(jù)均來源于世界銀行貿(mào)易和生產(chǎn)數(shù)據(jù)庫。1999年比利時(shí)和盧森堡的數(shù)據(jù)和所有國家2000年的數(shù)據(jù)均來自聯(lián)合國商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫（COMTRADE），并且作者依據(jù)OECD開發(fā)的協(xié)調(diào)方法將其從標(biāo)準(zhǔn)國際貿(mào)易分類（SITC2.0）轉(zhuǎn)換為ISIC2.0。 進(jìn)口價(jià)格進(jìn)口價(jià)格通常，傳導(dǎo)研究或和本研究一樣使用進(jìn)口價(jià)格數(shù)據(jù)，或使用單位價(jià)值數(shù)據(jù)。進(jìn)口價(jià)格數(shù)據(jù)優(yōu)于單位價(jià)值數(shù)據(jù)，因?yàn)楹笳呶纯紤]產(chǎn)品

13、結(jié)構(gòu)和品質(zhì)的差異。作者從美國勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局（BLS）獲得美國進(jìn)口價(jià)格。該數(shù)據(jù)是基于FOB離岸價(jià)，而FOB不包括運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)或關(guān)稅。BLS的數(shù)據(jù)是基于SITC3.0并被轉(zhuǎn)換為ISIC2.0。 其他變量其他變量-1美國替代品的價(jià)格，國外投入成本和消費(fèi)支出的直接估計(jì)在行業(yè)水平上并無現(xiàn)成的在行業(yè)水平上并無現(xiàn)成的。本文的研究遵循傳導(dǎo)文獻(xiàn)中的一般做法，使用行業(yè)水平的生使用行業(yè)水平的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)作為美國替代品價(jià)格的衡量指標(biāo)產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)作為美國替代品價(jià)格的衡量指標(biāo)。對(duì)于國外投入成本對(duì)于國外投入成本，本文按照多數(shù)傳導(dǎo)文獻(xiàn)的做法，使用國外生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)作為衡量指標(biāo)使用國外生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)作為衡量指標(biāo)。然而，本文的研究對(duì)

14、先前的研究進(jìn)行了改進(jìn)，因?yàn)楸疚膭?chuàng)造了特定行業(yè)的國外生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)特定行業(yè)的國外生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)。至于消費(fèi)支出消費(fèi)支出，本文創(chuàng)造了嘗試反映每一行業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品的國內(nèi)需求的指標(biāo)。 其他變量其他變量-2國外投入成本的估計(jì)采用的是每一國行業(yè)水平的生產(chǎn)者價(jià)國外投入成本的估計(jì)采用的是每一國行業(yè)水平的生產(chǎn)者價(jià)格數(shù)據(jù)格數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)都可得，并且通過與相對(duì)應(yīng)的匯率指數(shù)所使用的相同方法來衡量這些數(shù)據(jù)。行業(yè)水平的生產(chǎn)者價(jià)格數(shù)據(jù)來源于OECD工業(yè)活動(dòng)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫，歐盟統(tǒng)計(jì)局和國家來源。當(dāng)行業(yè)數(shù)據(jù)不可得時(shí)，將使用一般的生產(chǎn)者價(jià)當(dāng)行業(yè)數(shù)據(jù)不可得時(shí)，將使用一般的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)來替代。格指數(shù)來替代。 對(duì)于每一個(gè)指數(shù)b（b=1，8，

15、并對(duì)應(yīng)8個(gè)匯率指數(shù)）和行業(yè)i： （4）其中，PPI代表國家j行業(yè)i在時(shí)間t的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，是方程（3）中使用的權(quán)重。每一個(gè)國家j的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)在1998年都為100。正如方程（4）所示，即使在匯率不因行業(yè)而異的情況下（如Major，MajorM，Broad和 BroadM），國外生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)都是行業(yè)特定的。 其他變量其他變量-3在先前大部分的研究中，消費(fèi)支出都以產(chǎn)出作為衡量指標(biāo)。相反，本文用行業(yè)水平的產(chǎn)出加上進(jìn)口減去出口來衡量消本文用行業(yè)水平的產(chǎn)出加上進(jìn)口減去出口來衡量消費(fèi)支出。費(fèi)支出。產(chǎn)出用行業(yè)裝運(yùn)數(shù)據(jù)來衡量，其來源于人口調(diào)查局。行業(yè)貿(mào)易數(shù)據(jù)來源于人口調(diào)查局和美國國際貿(mào)易委員會(huì)。數(shù)據(jù)都

16、從SIC為基礎(chǔ)轉(zhuǎn)換為ISIC為基礎(chǔ)。 綜上，美國的國內(nèi)數(shù)據(jù)美國進(jìn)口價(jià)格，國內(nèi)替代品價(jià)格和消費(fèi)支出指標(biāo)因行業(yè)而異，但不因所使用的匯率指數(shù)而異。因?yàn)榭紤]到各個(gè)國家的數(shù)據(jù)和所包括的國家數(shù)量的權(quán)重取決于每一個(gè)匯率指數(shù)所使用的權(quán)重，國外生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)因行業(yè)和所使用的匯率指數(shù)而異。 其他變量其他變量-4對(duì)方程（2）采取一階差分形式，并加入季節(jié)虛變量來彌補(bǔ)數(shù)據(jù)季節(jié)性調(diào)整的缺失。以美國作為本國列出以下基礎(chǔ)回歸方程： 其中，i表示行業(yè)而t代表季度。在時(shí)間在時(shí)間t匯率匯率e的增加的增加（美元貶值）應(yīng)該會(huì)提高行業(yè)（美元貶值）應(yīng)該會(huì)提高行業(yè)i生產(chǎn)的產(chǎn)品的進(jìn)口價(jià)生產(chǎn)的產(chǎn)品的進(jìn)口價(jià)格格。美國替代品的美元價(jià)格py的上升，如

17、國外投入成本的增長一樣應(yīng)該會(huì)提高進(jìn)口價(jià)格。消費(fèi)支出增加并保持替代品價(jià)格不變，可能會(huì)提高進(jìn)口價(jià)格，但相較其它變量進(jìn)口價(jià)格的反應(yīng)更不確定。匯率指數(shù)有影響嗎？匯率指數(shù)有影響嗎？匯率指數(shù)的對(duì)數(shù)一階差分的相關(guān)性匯率指數(shù)的對(duì)數(shù)一階差分的相關(guān)性傳導(dǎo)估計(jì)傳導(dǎo)估計(jì)使用其他設(shè)定的結(jié)果使用其他設(shè)定的結(jié)果匯率指數(shù)的對(duì)數(shù)一階差分的相關(guān)性匯率指數(shù)的對(duì)數(shù)一階差分的相關(guān)性-1 表3.匯率指數(shù)的對(duì)數(shù)一階差分的相關(guān)性 匯率指數(shù)的對(duì)數(shù)一階差分的相關(guān)性匯率指數(shù)的對(duì)數(shù)一階差分的相關(guān)性-2當(dāng)匯率指數(shù)不因行業(yè)而異時(shí)，指數(shù)的變化高度相關(guān)（0.90及以上），而無論貨幣的數(shù)量或權(quán)重方案。當(dāng)匯率指數(shù)是行業(yè)特定時(shí)，指數(shù)中的貨幣數(shù)量會(huì)產(chǎn)生差異。例如，

18、2位數(shù)字編碼的MajorInd和BroadInd的相關(guān)性范圍從0.53到0.93，3位數(shù)字編碼從0.40到0.97。當(dāng)僅使用美國的進(jìn)口作為權(quán)重分派給每一國的貨幣時(shí)，major和broad貨幣指數(shù)（(MajorIndM和BroadIndM)相關(guān)性的范圍擴(kuò)大了。保持指數(shù)中的貨幣數(shù)量不變，總權(quán)重或特定行業(yè)權(quán)重的抉擇同樣也會(huì)產(chǎn)生差異。如表3底部第三部分所示，2位數(shù)字編碼的總指數(shù)和特定行業(yè)指數(shù)的相關(guān)性的范圍從0.67到0.997，3位數(shù)字編碼從0.41到0.996，并且僅以進(jìn)口為權(quán)重的指數(shù)之間的相關(guān)性通常最低。這些相關(guān)性表明我們應(yīng)當(dāng)預(yù)期指數(shù)間的傳導(dǎo)估計(jì)是高度相似的，區(qū)別僅在于是以出口加進(jìn)口還是僅以進(jìn)口作

19、為每一國貨幣的權(quán)重。 傳導(dǎo)估計(jì)傳導(dǎo)估計(jì)-1傳導(dǎo)估計(jì)傳導(dǎo)估計(jì)-2無論哪一種匯率指數(shù)，幾乎所有行業(yè)的 的估計(jì)在統(tǒng)計(jì)上都是顯著的，如表4所示。在2位編碼的水平，所有9個(gè)行業(yè)的傳導(dǎo)關(guān)系在統(tǒng)計(jì)上都顯著，除了MajorM，BroadInd和BroadIndM匯率。在3位編碼水平，無論哪一種匯率指數(shù)，行業(yè)341（造紙及紙制品）和行業(yè)384（運(yùn)輸設(shè)備）的傳導(dǎo)在統(tǒng)計(jì)上從不顯著。前兩個(gè)行業(yè)的傳導(dǎo)系數(shù)通常徘徊于0左右。這個(gè)結(jié)果表明這這個(gè)結(jié)果表明這兩個(gè)行業(yè)里的企業(yè)通常通過調(diào)整加成來抵消匯率變動(dòng)對(duì)他們兩個(gè)行業(yè)里的企業(yè)通常通過調(diào)整加成來抵消匯率變動(dòng)對(duì)他們出口價(jià)格的影響，而保持美國的進(jìn)口價(jià)格不變。出口價(jià)格的影響，而保持美國

20、的進(jìn)口價(jià)格不變。相反，運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)（384）的傳導(dǎo)估計(jì)的范圍從24%到39%但在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。該模型并沒有提供一個(gè)很好的框架來分析這個(gè)行業(yè)進(jìn)口價(jià)格的變化，因?yàn)?為負(fù)。當(dāng)使用僅以進(jìn)口為權(quán)重的行業(yè)水平匯率，行業(yè)331（木制品，家具除外）的傳導(dǎo)同樣也在統(tǒng)計(jì)上不顯著。唯一另一個(gè)傳導(dǎo)關(guān)系在統(tǒng)計(jì)上不顯著的情況在行業(yè)322（服裝，鞋類除外）使用BroadIndM指數(shù)時(shí)出現(xiàn)。傳導(dǎo)估計(jì)傳導(dǎo)估計(jì)-3方程（5）中其他變量的系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上顯著的頻率較低但一般都會(huì)與預(yù)期符號(hào)相一致。 正如預(yù)期，我們發(fā)現(xiàn)美元貶值將提高美國進(jìn)口價(jià)格，而美元升值降低了美國進(jìn)口價(jià)格（詳見表4）。 另外，傳導(dǎo)幾乎總是不完全， 。其中有四個(gè)行業(yè)（3

21、53,382,383，390）的大部分匯率指數(shù)的 的假設(shè)是不能被拒絕的。 3位數(shù)字編碼水平的平均傳導(dǎo)總是大于2位數(shù)字編碼水平，并且總指數(shù)的差異最大，如表4所示。在2位數(shù)字編碼水平，平均傳導(dǎo)估計(jì)的范圍從26%（Major 和MajorM）到33%（BroadInd）。在3位數(shù)字編碼水平，平均傳導(dǎo)估計(jì)的范圍從33%（BroadIndM）到46%（Broad）。3位數(shù)字編碼水平的估計(jì)都略微高于Olivei發(fā)現(xiàn)的30%的平均傳導(dǎo)和Yang發(fā)現(xiàn)的32%的平均傳導(dǎo)。傳導(dǎo)估計(jì)傳導(dǎo)估計(jì)-4檢驗(yàn)四種行業(yè)水平匯率指數(shù)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)基于出口和進(jìn)口的指數(shù)轉(zhuǎn)向僅基于進(jìn)口的指數(shù)（MajorInd到MajorIndM和Broad

22、Ind到BroadIndM）時(shí)，平均傳導(dǎo)略有下降；但當(dāng)major貨幣指數(shù)轉(zhuǎn)向broad貨幣指數(shù)（MajorInd 到BroadIn和MajorIndM 到BroadIndM）時(shí)，差別不大。盡管高度相關(guān)，平均傳導(dǎo)最明顯的差異在于major和broad總指數(shù)之間（Major到Broad和MajorM到BroadM）。在這些指數(shù)中，加入其它貨幣會(huì)使平均傳導(dǎo)提高5%到8%。 傳導(dǎo)估計(jì)因行業(yè)差異而導(dǎo)致的不同相較因匯率指數(shù)的不同而導(dǎo)致的差異要來得大，如表5所示。表5.跨指數(shù)和行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差在在2位數(shù)字編碼水平，當(dāng)保持行業(yè)固定而變化位數(shù)字編碼水平，當(dāng)保持行業(yè)固定而變化匯率指數(shù)時(shí)，傳導(dǎo)估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)誤的范圍從匯率指

23、數(shù)時(shí)，傳導(dǎo)估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)誤的范圍從0.02到到0.13。反之，當(dāng)保持指數(shù)固定而行業(yè)。反之，當(dāng)保持指數(shù)固定而行業(yè)變化時(shí)，傳導(dǎo)估計(jì)的范圍從變化時(shí)，傳導(dǎo)估計(jì)的范圍從0.12到到0.18。相。相似地，在似地，在3位數(shù)字編碼水平，當(dāng)行業(yè)固定指數(shù)位數(shù)字編碼水平，當(dāng)行業(yè)固定指數(shù)變化時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)誤的范圍從變化時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)誤的范圍從0.03到到0.28。當(dāng)指。當(dāng)指數(shù)固定行業(yè)變化時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)誤的范圍從數(shù)固定行業(yè)變化時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)誤的范圍從0.23到到0.34。 使用其他設(shè)定的結(jié)果-1方程（5）假設(shè)企業(yè)只對(duì)匯率的季節(jié)變動(dòng)作出反應(yīng)。但現(xiàn)有合同的存在，訂貨和收貨之間的時(shí)間差和價(jià)格變化的成本可能意味著進(jìn)口價(jià)格對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)存在滯后現(xiàn)象滯后現(xiàn)

24、象。為了驗(yàn)證這個(gè)可能性，調(diào)整方程（5），使其包括滯后多達(dá)4期的匯率變動(dòng)。進(jìn)口價(jià)格也可能對(duì)生產(chǎn)成本（w）和/或美國市場競爭品價(jià)格（py）變化的反應(yīng)存在滯后。為了容許這種可能性，在加入滯后一季度的因變量作為解釋變量后，重新檢驗(yàn)方程（5）。 結(jié)果表明，無論是傳導(dǎo)在統(tǒng)計(jì)上顯著的行業(yè)數(shù)量還是傳導(dǎo)無論是傳導(dǎo)在統(tǒng)計(jì)上顯著的行業(yè)數(shù)量還是傳導(dǎo)的大小，都與初始設(shè)定相似的大小，都與初始設(shè)定相似。滯后的設(shè)定并沒有增加在統(tǒng)計(jì)上顯著的傳導(dǎo)估計(jì)的數(shù)量；對(duì)broad行業(yè)指數(shù)而言，加入?yún)R率滯后變量產(chǎn)生了明顯的下降，特別是在3位數(shù)字水平。 使用其他設(shè)定的結(jié)果-2平均傳導(dǎo)的估計(jì)如表6所示。使用使用4個(gè)滯后期的估計(jì)可被看個(gè)滯后期的估

25、計(jì)可被看做長期傳導(dǎo)的衡量指標(biāo)。無論使用何種指數(shù)，這些估計(jì)都做長期傳導(dǎo)的衡量指標(biāo)。無論使用何種指數(shù)，這些估計(jì)都沒有接近完全傳導(dǎo)。沒有接近完全傳導(dǎo)。加入滯后變量同時(shí)也降低了2位和3位行業(yè)間平均傳導(dǎo)的差異。對(duì)major貨幣指數(shù)而言，2位水平的長期平均傳導(dǎo)估計(jì)大約為50%，3位水平為40%-50%。對(duì)broad貨幣指數(shù)而言，2位行業(yè)水平的長期平均傳導(dǎo)的范圍從38%（BroadIndM）到51%（BroadM），而3位水平為從35%（BroadIndM）到近60%（BroadM）。本研究的結(jié)果支持了Feenstra（1989），Campa和Goldberg（2005）的研究結(jié)果，那就是進(jìn)口價(jià)格可以迅速進(jìn)

26、口價(jià)格可以迅速地對(duì)匯率變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整地對(duì)匯率變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。大約3/4的2位和3位數(shù)字水平行業(yè)的長期傳導(dǎo)發(fā)生在初始季度。80%-100%的長期傳導(dǎo)發(fā)生在滯后2期內(nèi)。 表6.替代設(shè)定的平均傳導(dǎo)使用其他設(shè)定的結(jié)果-3進(jìn)口價(jià)格滯后回歸無論是傳導(dǎo)在統(tǒng)計(jì)上顯著的行業(yè)數(shù)量還進(jìn)口價(jià)格滯后回歸無論是傳導(dǎo)在統(tǒng)計(jì)上顯著的行業(yè)數(shù)量還是傳導(dǎo)估計(jì)的大小，都與初始設(shè)定十分相似是傳導(dǎo)估計(jì)的大小，都與初始設(shè)定十分相似。當(dāng)回歸包含進(jìn)口價(jià)格滯后期時(shí)，2位數(shù)字水平的長期傳導(dǎo)估計(jì)略高于無滯后期設(shè)定的傳導(dǎo)，而3位水平的長期傳導(dǎo)幾乎與原設(shè)定結(jié)果相同。 外國企業(yè)對(duì)他們的投入成本（外國企業(yè)對(duì)他們的投入成本（w）和匯率（）和匯率（e）的變動(dòng)的）的

27、變動(dòng)的反應(yīng)是對(duì)稱的反應(yīng)是對(duì)稱的，這是傳導(dǎo)文獻(xiàn)中一個(gè)常用假設(shè)。因而，不論w和e是否被分開估計(jì)，估計(jì)的傳導(dǎo)系數(shù)應(yīng)該是一樣的。本文和Blonigen和Haynes（2002）的研究進(jìn)行的是分開估計(jì)，而Feenstra（1989），Gron和Swenson（1996）進(jìn)行的是聯(lián)合估計(jì)。本文使用本文使用Wald檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)大部分行業(yè)支檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)大部分行業(yè)支持對(duì)稱傳導(dǎo)的約束。持對(duì)稱傳導(dǎo)的約束。 選取指數(shù)選取指數(shù)-1 本文使用Davidson和MacKinnon開發(fā)的J-檢驗(yàn)來判斷特定指數(shù)是否優(yōu)于其它。J-檢驗(yàn)比較了以下兩個(gè)假設(shè)： 其中，b代表8種可能匯率指數(shù)中的任一種，而-b代表其余指數(shù)中的任一種。對(duì)于H0

28、的J-檢驗(yàn)包括：首先估計(jì)與H1相關(guān)的方程，接著估計(jì)與H0相關(guān)的方程，其中后者包含前者估計(jì)的擬合值并將其作為額外解釋變量。如果H1模型中的擬合值在H0模型中擁有解釋力的話，那么H0就要被拒絕。反之就可以判斷H1能否被拒絕。 選取指數(shù)選取指數(shù)-2J-檢驗(yàn)的有限樣本分布可能偏離它的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)漸近分布，從而導(dǎo)致檢驗(yàn)會(huì)出現(xiàn)過度拒絕。因此，本文使用Davidson和MacKinnon（2002）所建議的bootstrapped J-檢驗(yàn)。關(guān)于H0的bootstrapped J-檢驗(yàn)包括：估計(jì)與與H0相關(guān)的方程，然后對(duì)重新調(diào)整的殘差進(jìn)行重新采樣以形成9999個(gè)bootstrap樣本。 bootstrap檢驗(yàn)統(tǒng)

29、計(jì)量的計(jì)算與J-檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量相同。 選取指數(shù)選取指數(shù)-3圖1. 配對(duì)J-檢驗(yàn)選取指數(shù)選取指數(shù)-4第一步，四種major指數(shù)中的每一種都與對(duì)應(yīng)的broad貨幣指數(shù)進(jìn)行比較（行1，圖1），其中H0使用major貨幣指數(shù)而H1使用broad貨幣指數(shù)。每一組都對(duì)9個(gè)2位數(shù)字水平行業(yè)和20個(gè)3位數(shù)字水平行業(yè)中的每一行業(yè)都進(jìn)行了J-檢驗(yàn)。如圖1所示， broad貨幣指數(shù)相較major貨幣指數(shù)被拒絕得更多。第二步重點(diǎn)關(guān)注四種major貨幣指數(shù)。使用bootstrapped J-檢驗(yàn)來判斷以出口加進(jìn)口為權(quán)重的major貨幣指數(shù)是否優(yōu)于僅以進(jìn)口為權(quán)重的major貨幣指數(shù)（Major與MajorM的比較和Major

30、Ind與MajorIndM的比較，如行2，圖1所示）。引導(dǎo)J-檢驗(yàn)的結(jié)果略微有利于基于出口和進(jìn)口的指數(shù)。 最后一個(gè)步驟是要判斷最優(yōu)的指數(shù)是基于總體還是行業(yè)水平權(quán)重Major 或MajorInd指數(shù)（行3，圖1）。使用bootstrapped J-檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在2位數(shù)字水平的行業(yè)和3位數(shù)字水平的行業(yè)中分別有4個(gè)和9個(gè)行業(yè)的Major指數(shù)被拒絕，而分別有2個(gè)和4個(gè)行業(yè)的MajorInd指數(shù)被拒絕。這些結(jié)果表明：在這些結(jié)果表明：在8種指數(shù)當(dāng)中，種指數(shù)當(dāng)中，MajorInd指數(shù)是首選，特別是在指數(shù)是首選，特別是在3位數(shù)字的行業(yè)水平。位數(shù)字的行業(yè)水平。 選取指數(shù)選取指數(shù)-5本研究進(jìn)一步研究本研究進(jìn)一步研究

31、major貨幣指數(shù)總是優(yōu)于貨幣指數(shù)總是優(yōu)于broad貨幣指貨幣指數(shù)的結(jié)論，因?yàn)樵摻Y(jié)論似乎只是直覺。數(shù)的結(jié)論，因?yàn)樵摻Y(jié)論似乎只是直覺。樣本期內(nèi)major貨幣在Broad指數(shù)中的平均份額為63%，而在BroadM中為67%。對(duì)于行業(yè)水平指數(shù)而言， major貨幣在所有行業(yè)（且樣本期內(nèi)平均）的平均份額在BroadInd指數(shù)中為69%，而在BroadIndM指數(shù)中為70%。但是，行業(yè)間存在巨大的差異。在BroadInd指數(shù)中，所有年份平均的major貨幣份額的范圍從行業(yè)322（服裝，鞋類除外）的15%到行業(yè)384（運(yùn)輸設(shè)備）的83%。在BroadIndM指數(shù)中， major貨幣的份額從行業(yè)322的12%到行業(yè)341（造紙及紙制品）的93%。因此，對(duì)一些行業(yè)而言，因此，對(duì)一些行業(yè)而言， major貨幣的特性極有貨幣的特性極有可能成為決定傳導(dǎo)的主要因素的結(jié)論是很明顯的，而其它可能成為決定傳導(dǎo)的主要因素的結(jié)論是很明顯的，而其它行業(yè)則不明顯。行業(yè)則不明顯。 選取指數(shù)選取指數(shù)-6下面本文