第七章 國際儲備(國際金融-東北財經(jīng),劉軍善等)

1、 第七章第七章 國際儲備國際儲備 7.1國際儲備概述國際儲備概述 7.2國際儲備管理國際儲備管理 7.3中國的國際儲備管理中國的國際儲備管理 7.1.1國際儲備的涵義國際儲備的涵義我們知道，一國國際收支帳戶不論順差還是逆差，都將引起一國國際儲 備 的 變 化 。 所 謂 國 際 儲 備（International Reserve）是指各國政府為了彌補國際收支逆差和保持匯率穩(wěn)定以及緊急支付的需要而實際擁有的國際間可以接受的資產(chǎn)。7.1.2國際儲備資產(chǎn)的特征國際儲備資產(chǎn)的特征1公認性。國際儲備資產(chǎn)應該是各國事實上普遍能夠承認和接受的資產(chǎn)，僅在個別國家或者某一地區(qū)被承認和接受的資產(chǎn)，不能作為國際儲備

2、資產(chǎn)。因此充當國際儲備的貨幣都是可完全自由兌換的貨幣。2.流動性。國際儲備資產(chǎn)應該具有充分的流動性，即儲備資產(chǎn)不僅能夠在各種形式的金融資產(chǎn)之間進行自由的兌換，而且貨幣當局能夠在任何需要的時候無條件地獲得并利用這些資產(chǎn)。3穩(wěn)定性。國際儲備資產(chǎn)的貨幣價值必須相對穩(wěn)定，不能應匯率、利率的變化而發(fā)生大幅度的價值下跌或損失。4適應性。國際儲備資產(chǎn)的性質(zhì)與數(shù)量必須適應國際經(jīng)濟活動和國際貿(mào)易的發(fā)展要求。7.1.3國際清償力與國際儲備國際清償力與國際儲備國際清償力的內(nèi)涵要廣于國際儲備。通常國際清償能力包括該國貨幣當局直接掌握的國際儲備、貨幣當局擁有的外幣資產(chǎn)、金融機構(gòu)的外幣負債、個人所持有的外匯和一國貨幣當局

3、從國際金融機構(gòu)和國際金融市場借款能力。由于各國貨幣在國際貨幣體系中的地位和作用不同，以及金融資產(chǎn)規(guī)模差異，國際儲備在國際清償能力中的比重表現(xiàn)出相當大的差異。 7.1.4國際儲備的來源及構(gòu)成國際儲備的來源及構(gòu)成一國國際儲備主要來源于經(jīng)常帳戶、資本與金融帳戶順差；中央銀行在國內(nèi)收購黃金；國際貨幣基金分配等。關(guān)于一個國家的國際儲備，國際貨幣基金組織曾有如下定義：一國政府和中央銀行所持有的黃金、外匯儲備和特別提款權(quán)（SDR）總額再加上該國在貨幣基金組織中的儲備頭寸（ODR）。7.1.5當代國際儲備貨幣體系的特點當代國際儲備貨幣體系的特點在全球國際儲備中，由于外匯儲備占90%以上，因此，當代國際儲備的特

4、點是國際儲備外匯化、儲備貨幣多元化，形成了以多種主要貨幣（USD、EURO、JPY、GBP等）為儲備貨幣的儲備貨幣體系。目前日本第一位(8000多億）、中國第二位、香港、臺灣一般排在三、四位。7.2.1國際儲備的規(guī)模管理國際儲備的規(guī)模管理7.2.1.1國際儲備規(guī)模管理的意義國際儲備規(guī)模管理就是通過有關(guān)管理規(guī)定和營運安排，使一國的國際儲備數(shù)量保持在適度的水平上。國際儲備對于一國國際收支平衡和匯率的穩(wěn)定，對于促進一國經(jīng)濟發(fā)展，意義十分重大。但并非持有的國際儲備越多就越好。國際儲備作用的發(fā)揮是以儲備規(guī)模適度為保證的。 7.2.1.2適度國際儲備規(guī)模的確定適度國際儲備規(guī)模的確定確定適度國際儲備規(guī)模的界

5、限確定適度的國際儲備量在考慮上述諸多因素的基礎(chǔ)上，要依據(jù)本國的經(jīng)濟發(fā)展和對外貿(mào)易及資本流動狀況來確定。由于在不同的國家，在不同的發(fā)展階段，以及不同情況下對于國際儲備水平的要求各不相同，一國的國際儲備應該多少為宜，并不存在一個確切的衡量標準。根據(jù)制約儲備量因素不斷變動的特點，各國在確定國際儲備的水平時，通?？偸谴_定出儲備水平變動的上限和下限，從而將儲備水平的變動控制在適宜的中間水平上或控制在適宜的區(qū)間內(nèi)。一般來講，一國的國際儲備水平應根據(jù)該國的經(jīng)濟發(fā)展水平來確定下限，即保證該國最低限度進出口貿(mào)易總量所必需的儲備資產(chǎn)，稱為經(jīng)經(jīng)常儲備量或最低儲備量常儲備量或最低儲備量。同時也應考慮其上限，即該國經(jīng)濟

6、發(fā)展最快時可能出現(xiàn)的對外支付最大需要的儲備資產(chǎn)量，稱為保險儲備量或最保險儲備量或最高儲備量。高儲備量。 下限是國民經(jīng)濟發(fā)展的臨界制約點，如果達不到這一水平，一國的對外支付就會陷入困難境地；而上限則表明該國擁有充分的國際清償能力，是國民經(jīng)濟發(fā)展所需要的最高儲備量。上限和下限之間，便構(gòu)成了一國適量的國際儲備區(qū)間。在這個區(qū)間內(nèi)的任何一個水平線上，都可能是一國所持有的最佳儲備量。但確定這一最佳儲備量是沒有可靠的固定模式的，要不斷根據(jù)各種因素的變動情況和科學的估算方法來確定。應該指出的是，最佳儲備置或最適度儲備量是一個最佳儲備置或最適度儲備量是一個區(qū)間或區(qū)域值區(qū)間或區(qū)域值，而不是一個點，不應是一個孤立的

7、、固定不變的絕對數(shù)額。 7.2.1.3確定適度國際儲備規(guī)模的常用方法確定適度國際儲備規(guī)模的常用方法分析影響國際儲備水平的因素，有的可以進行較為確切的量化描述，有的則只能用經(jīng)濟估算的方法來衡量。一般來說，有幾個最基本的指標可供參考：一國國際儲備量與國民生產(chǎn)總值之比一國國際儲備量與國民生產(chǎn)總值之比這一比例反映了一國的經(jīng)濟規(guī)模對于國際儲備量的需求。國際儲備量要適應國民生產(chǎn)總值的變化，兩者之間基本上呈正比例變化關(guān)系。根據(jù)這一比例關(guān)系，可大致估算一國的國標儲備量。國際儲備量與月平均進口額之比國際儲備量與月平均進口額之比這是最常用的參考指標。一國進口所需的外匯是對外支付最主要的部分。月平均進口額一定程度上

8、反映了一國日常應必備的對外支付手段量。一般認為，一國的國際儲備量大約相當于3個月的進口付匯額是較為適宜的。這也是國際貨幣基金組織常用的“三個月進口貨價法”。當然，需要指出的是，因各國具體依賴進口的程度不同，采用這一方法也不能一概而論。國際儲備量和對外債務的還本付息之比國際儲備量和對外債務的還本付息之比它反映了一國的對外清償能力和國際信譽。國際儲備是支付外債本息的保證，所以國際儲備應該與當年外債還本付息額具有一定的比例關(guān)系。一國負債規(guī)模要受清償能力的制約，國際上有一套指標來衡量外債規(guī)模是否適度，如果一國的償債率控制在20以內(nèi)，債務率控制在100以內(nèi)，該國的外債規(guī)模就比較適度。從發(fā)展中國家的統(tǒng)計數(shù)

9、字看，作為一般規(guī)律，國際儲備中償債準備至少應該滿足當年還本付息額的30%左右。 外商直接投資利潤匯出額外商直接投資利潤匯出額 外商直接投資利潤匯出額大小取決于被投資國的經(jīng)濟發(fā)展水平、利潤率以及投資政策的優(yōu)惠程度。根據(jù)我國的實際情況，外商直接投資企業(yè)的利潤匯出比例通常為外商直接投資余額的1015%?？傊?，國際儲備基本上如同物資儲備一樣，是國際收支的一種緩沖器。國際儲備具有兩面性：一方面使一國政府在國內(nèi)經(jīng)濟的調(diào)節(jié)和控制上有更大的活動余地；另一方面持有國際儲備要付出相應的代價。如持有過多的國際儲備，就如持有過多的國際儲備，就等于把相應的財富閑置或讓度給別人使用等于把相應的財富閑置或讓度給別人使用。因

10、而，有效的國際儲備規(guī)模管理應是在保證支付的前提下，保持適度規(guī)模，使持有儲備資產(chǎn)所付出的代價盡可能減少。7.2.2國際儲備的結(jié)構(gòu)管理國際儲備的結(jié)構(gòu)管理7.2.2.1國際儲備結(jié)構(gòu)管理的涵義所謂國際儲備結(jié)構(gòu)的管理，是指一國如何最佳地分布國際儲備資產(chǎn)，而使黃金儲備、外匯儲備、普通提款權(quán)和特別提款權(quán)四種形式的國際儲備資產(chǎn)的持有量之間保持適當?shù)谋壤P(guān)系。在現(xiàn)今情形下，外匯儲備已成為國際儲備資產(chǎn)的最主要形式，國際儲備外匯化的趨勢不可阻擋。因此，國際儲備結(jié)構(gòu)的管理，主要是外匯儲備結(jié)構(gòu)的管理。 7.2.2.2外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)是指外匯儲備的幣種構(gòu)成以及各幣種在外匯儲備總額中所占的比例。1.

11、儲備貨幣幣別與本國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)所需幣別大體一致。 2.儲備貨幣幣別與本國對外投資和外債還本付息的幣別大體一致。3.儲備貨幣幣別與外匯市場上儲備貨幣的匯率與利率走勢需求的幣種大體一致。4.儲備貨幣幣別要滿足本國匯率政策執(zhí)行和干預市場的需要。5.儲備貨幣的幣種選擇，要考慮儲備貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟、金融狀況，以及國際金融市場的發(fā)展狀況。 7.2.2.3外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化所謂外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指外幣現(xiàn)金、外幣存款、外幣短期證券和外幣長期證券等資產(chǎn)在外匯儲備中的地位。7.3.1中國國際儲備的構(gòu)成中國國際儲備的構(gòu)成1981年我國正式對外公布國家黃金外匯儲備，其中在國家黃金庫存中劃出400噸（約合1267

12、萬盎司）黃金作為國際儲備中黃金儲備部分，以歷年中貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收支的結(jié)存以及中國銀行可動用的外匯頭寸作為國家外匯儲備。從19802003年的中國國際收支平衡表中我們可以看出，我國國際儲備中的黃金儲備，只是作為整個國家黃金庫存總量的一部分，劃出后多年一直沒有變化。在國際貨幣基金組織儲備頭寸、特別提款權(quán)的余額自1980年以來也基本上沒有多大變動。因此，我國國際儲備管理的主要內(nèi)容是外匯儲備管理。 7.3.2強化我國的外匯儲備管理強化我國的外匯儲備管理 中國外匯儲備變動概覽（19932004年） 單位：億美元 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

13、2002 2003 2004外匯儲備變動外匯儲備變動-17.56 -304.21 -219.77 -314.31 -348.62 -50.69 -97.16 -108.98 -465.91 -742 -1168 -2066外匯儲備余額外匯儲備余額212 516 736 1050 1399 1449 1547 1656 2122 2864 4033 6099 資料來源：國家外匯管理局公布的19932004年中國國際收支平衡表必須對我國當前外匯儲備的現(xiàn)狀與必須對我國當前外匯儲備的現(xiàn)狀與問題有較清醒的認識問題有較清醒的認識近年來，隨著改革開放的深入發(fā)展，我國的外匯儲備數(shù)量急劇增加，給金融與貨幣研究帶來了許多新課題，引起了國內(nèi)學者、專家及決策者的關(guān)注。至于我國目前6000多億美元的外匯儲備是否過多，雖然這是一個仁者見仁、智者見智的問題，但以國際上通用的有關(guān)標準來衡量，我們認為從總體上說應該是偏多的。 必須清楚與重視外匯儲備過多對經(jīng)必須清楚與重視外匯儲備過多對經(jīng)濟發(fā)展的負面影響濟發(fā)展的負面影響在開放經(jīng)濟條件下