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1、史上最強(qiáng)醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)及多家上市公司梳理一、結(jié)論1.醫(yī)療信息化行業(yè)主要依靠政府推動(dòng)來(lái)發(fā)展的行業(yè),目前行業(yè)內(nèi)公司處于跑馬圈地競(jìng)爭(zhēng)階段,行業(yè)具有一定門檻,競(jìng)爭(zhēng)激烈但基本有序。2.醫(yī)療信息化行業(yè)具有很高的轉(zhuǎn)換成本,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵點(diǎn)在于搶占更多區(qū)域更多客戶。3.搶占市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是政府公關(guān)能力、區(qū)域拓展能力以及資本運(yùn)作能力。4.目前行業(yè)的商業(yè)模式主要是做項(xiàng)目收費(fèi)模式,未來(lái)可期待新的商業(yè)模式的突破。5.橫向?qū)Ρ刃袠I(yè)中幾家具有代表性的上市公司,$東軟集團(tuán)(SH600718)$、東華軟件、$萬(wàn)達(dá)信息(SZ300168)$、$衛(wèi)寧健康(SZ300253)$、創(chuàng)業(yè)軟件,從公司經(jīng)營(yíng)和價(jià)值分析角度綜合對(duì)比后推薦衛(wèi)
2、寧健康。6.衛(wèi)寧健康目前估值120倍,處于高位,明顯高于板塊平均市盈率,因此并不是配置的好時(shí)點(diǎn),較適用于追求相對(duì)收益的投資人。二、醫(yī)療信息化行業(yè)研究醫(yī)療信息化定義醫(yī)療信息化指的是將信息技術(shù)運(yùn)用到醫(yī)院與公共衛(wèi)生的管理系統(tǒng)和各項(xiàng)業(yè)務(wù)功能系統(tǒng)中,對(duì)醫(yī)院、公共衛(wèi)生系統(tǒng)進(jìn)行流程化管理,實(shí)現(xiàn)特定的業(yè)務(wù)功能,提高醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的工作效率和醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量。分類主要包括醫(yī)院信息化和區(qū)域衛(wèi)生信息化,醫(yī)院信息化又包括醫(yī)院管理信息化、臨床管理信息化、醫(yī)院信息集成,廣義的醫(yī)療信息化,還包括遠(yuǎn)程醫(yī)療、移動(dòng)醫(yī)療、云醫(yī)療、醫(yī)保信息化、藥品流通信息化等。醫(yī)院信息化醫(yī)院信息化以電子病歷(EMR為核心,通過(guò)信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)醫(yī)院管理信息和醫(yī)
3、院臨床信息的數(shù)據(jù)采集、處理、存儲(chǔ)、傳輸和共享,實(shí)現(xiàn)病人信息數(shù)字化、醫(yī)療過(guò)程數(shù)字化、管理流程數(shù)字化、醫(yī)療服務(wù)數(shù)字化、信息交互數(shù)字化。由上圖可知,底層架構(gòu)是醫(yī)院信息集成平臺(tái),其中電子醫(yī)囑、電子病歷、臨床路徑、臨床知識(shí)庫(kù)等均建立在這個(gè)集成平臺(tái)當(dāng)中,電子病歷是平臺(tái)核心。區(qū)域衛(wèi)生信息化區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生信息化以居民電子健康檔案為核心,以區(qū)域醫(yī)療資源共享為目標(biāo),以社區(qū)和農(nóng)村居民基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)為重點(diǎn),運(yùn)用信息化的手段,為國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生領(lǐng)域信息化建設(shè)提供全面解決方案。分級(jí)診療可以通過(guò)區(qū)域信息平臺(tái)實(shí)現(xiàn)病歷檔案共享,將醫(yī)院間信息互聯(lián)互通。醫(yī)療信息化市場(chǎng)規(guī)模根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì),2009年我國(guó)醫(yī)療信息化支由僅為87.5億元,2
4、012年達(dá)到170.7億元,預(yù)計(jì)2017年將達(dá)336.5億元,年化增長(zhǎng)率為15%在總支由中硬件占比近70%服務(wù)和軟件各占10%左右。IDC統(tǒng)計(jì)的量級(jí)比較大,因?yàn)樗鼘⑺嗅t(yī)院IT方面的支由都算做信息化投入,而A股相關(guān)上市公司更加細(xì)化,主要從事醫(yī)療行業(yè)解決方案。預(yù)計(jì)2016年醫(yī)療行業(yè)解決方案市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到108.5億元,年化增長(zhǎng)率為16.5%,主要包括HIS、PACSEMR區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生平臺(tái)等。醫(yī)療行業(yè)解決方案細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模三級(jí)醫(yī)院基本達(dá)到HIS全覆蓋,而二級(jí)及以下也基本達(dá)到80%!蓋,大中型醫(yī)院的信息化建設(shè)中心已逐步由HIS轉(zhuǎn)至以病人和臨床為中心的數(shù)字化醫(yī)院建設(shè),將對(duì)PACS系統(tǒng)和電子病歷系統(tǒng)、
5、移動(dòng)醫(yī)療的搭建和應(yīng)用進(jìn)行重點(diǎn)投資,中小型醫(yī)院也將逐漸啟動(dòng)CIS部署。預(yù)計(jì)2016年CIS市場(chǎng)規(guī)模將突破50.6億元。醫(yī)療信息化市場(chǎng)格局目前從事醫(yī)療信息化的上市公司第一梯隊(duì)包括衛(wèi)寧健康、萬(wàn)達(dá)信息、東軟集團(tuán)、創(chuàng)業(yè)軟件、思創(chuàng)醫(yī)惠和東華軟件等,市場(chǎng)份額不到50%比最大的東軟占12%但東軟和萬(wàn)達(dá)信息并非所有盈利都來(lái)自于醫(yī)療信息化,東軟醫(yī)療信息化占主營(yíng)占比份額是很小的,而像萬(wàn)達(dá)信息還有智慧城市等方面的業(yè)務(wù),衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)軟件則屬于專注于醫(yī)療信息化的公司。思創(chuàng)醫(yī)惠50%勺主營(yíng)收入來(lái)源于醫(yī)療信息化,但公司是次新股,估值目前偏離市場(chǎng)價(jià)值,所以不在本次討論范圍當(dāng)中。在醫(yī)療信息方面領(lǐng)域醫(yī)療信息化公司的盈利主要以項(xiàng)目
6、收費(fèi)為主,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈但基本有序,行業(yè)集中度低。醫(yī)療信息化PEST分析醫(yī)療信息化行業(yè)的發(fā)展受到政策法規(guī)、宏觀經(jīng)濟(jì)、社會(huì)文化和技術(shù)環(huán)境等因素影響。政府在推動(dòng)行業(yè)發(fā)展中起決定性作用。行業(yè)下游客戶多以公立醫(yī)院為主,迎合政策和法規(guī)推動(dòng)。醫(yī)療信息化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)上圖以波特五力分析模型為基礎(chǔ),加入了互補(bǔ)者和政府關(guān)系兩部分。傳統(tǒng)醫(yī)療信息化屬于IT范疇,隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的由現(xiàn),形成了對(duì)醫(yī)療信息化的有效互補(bǔ),行業(yè)較為特殊,下游客戶以政府性質(zhì)的公立醫(yī)院為主,政府關(guān)系的部分就更加顯得尤為重要。上下游:上游以人力成本為主,軟件工程師薪酬隨市場(chǎng)決定。下游客戶是各級(jí)醫(yī)院,產(chǎn)品具有一定的定制化,多采用招標(biāo)形式,行業(yè)對(duì)上下游的溢
7、價(jià)能力均不強(qiáng)。潛在進(jìn)入者:需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的行業(yè)積累,潛在進(jìn)入者威脅不大。替代品:轉(zhuǎn)換成本比較高,目前產(chǎn)品替代性比較差。行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手:集中度較低,競(jìng)爭(zhēng)激烈,行業(yè)內(nèi)兼并重組頻繁,目前已初步形成第一梯隊(duì),具有一定品牌效應(yīng)。醫(yī)療信息化行業(yè)目前的競(jìng)爭(zhēng)格局為:行業(yè)內(nèi)部現(xiàn)有公司激烈競(jìng)爭(zhēng)跑馬圈地階段,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境總體有序,潛在進(jìn)入者和替代品均不構(gòu)成威脅,目前對(duì)上下游的議價(jià)能力均不強(qiáng),對(duì)政府關(guān)系要求極強(qiáng),移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將對(duì)醫(yī)療信息化形成有效互補(bǔ)。醫(yī)療信息化商業(yè)模式有望創(chuàng)新短期內(nèi)國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利的主要手段還是以醫(yī)院項(xiàng)目為主,商業(yè)模式較為單一。長(zhǎng)期來(lái)看,領(lǐng)頭醫(yī)療IT企業(yè)有望在獲取大數(shù)據(jù)、優(yōu)質(zhì)客戶資源的基礎(chǔ)上進(jìn)一步在醫(yī)療信
8、息化產(chǎn)業(yè)鏈上拓展。參照國(guó)外經(jīng)驗(yàn),區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生信息化平臺(tái)的收入主要包括政府補(bǔ)貼、會(huì)員費(fèi)、按次服務(wù)收費(fèi)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增殖服務(wù)收入、大數(shù)據(jù)和健康管理,健康檔案和大數(shù)據(jù)將成為未來(lái)重要的盈利來(lái)源?;ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療將與現(xiàn)有醫(yī)療信息化形成互補(bǔ)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展受到了供需平衡、政府放開(kāi)、技術(shù)進(jìn)步、資本推動(dòng)等因素驅(qū)動(dòng)。目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療競(jìng)爭(zhēng)主體包括:1)BAT京東等大型互聯(lián)網(wǎng)公司2)春雨醫(yī)生等互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)3)傳統(tǒng)醫(yī)療醫(yī)藥企業(yè)4)醫(yī)療IT廠商醫(yī)療IT企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)在于能夠打通醫(yī)院以及政府醫(yī)療衛(wèi)生行政機(jī)構(gòu)等產(chǎn)業(yè)鏈中最強(qiáng)勢(shì)的環(huán)節(jié),通過(guò)醫(yī)院端以及區(qū)域醫(yī)療信息平臺(tái)醫(yī)療數(shù)據(jù)的積累、能夠?qū)崿F(xiàn)如藥品交易、醫(yī)??刭M(fèi)等醫(yī)療服務(wù)運(yùn)營(yíng),實(shí)現(xiàn)
9、面向商業(yè)保險(xiǎn)公司、藥企的變現(xiàn)模式。行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力分析醫(yī)療信息化行業(yè)需要的核心能力包括技術(shù)、品牌、銷售、政府公關(guān)和資本運(yùn)作等。政府公關(guān):類似一輪公務(wù)員考試,要通過(guò)筆試再到面試,也就是說(shuō),對(duì)于行業(yè)內(nèi)公司來(lái)說(shuō),技術(shù)水平要首先達(dá)到第一梯隊(duì),而接下來(lái)則多依靠政府關(guān)系。資本運(yùn)作:我們可以注意到,上市公司近些年資本運(yùn)作頻繁,如果想拿下莫區(qū)域的訂單,自建分公司并不是一個(gè)很好的選擇,因?yàn)樾蔬^(guò)低,上市公司通常的做法是通過(guò)收購(gòu)當(dāng)?shù)匾患夜究焖贀屨际袌?chǎng),例如萬(wàn)達(dá)信息和衛(wèi)寧,可以說(shuō)其發(fā)展歷程基本就是一部并購(gòu)史。醫(yī)療信息化行業(yè)總結(jié)醫(yī)療信息化行業(yè)是一個(gè)主要依靠政府推動(dòng)的行業(yè)。目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為行業(yè)內(nèi)企業(yè)激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)階段,行業(yè)
10、集中度較低,并未形成寡頭格局。行業(yè)中企業(yè)多以區(qū)域型企業(yè)為主,并未完全形成全國(guó)性企業(yè)。行業(yè)具備一定的門檻,需要長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)驗(yàn)積累,很難有外來(lái)進(jìn)入者。行業(yè)所需要的核心競(jìng)爭(zhēng)力包括技術(shù)水平、品牌、銷售能力、政府公關(guān)能力和資本運(yùn)作能力等。行業(yè)轉(zhuǎn)換成本高,競(jìng)爭(zhēng)的核心是搶占更多的客戶,占領(lǐng)更多區(qū)域,區(qū)域拓展能力尤為重要,也可采用兼并重組方式。行業(yè)中主要客戶為政府性質(zhì)的公立醫(yī)院,政府公關(guān)能力及其重要。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將對(duì)傳統(tǒng)醫(yī)療信息化形成互補(bǔ)。未來(lái)醫(yī)院信息將會(huì)匯總至區(qū)域醫(yī)療信息平臺(tái),為節(jié)省接口成本很可能與醫(yī)院采用同一集成商,因此占據(jù)區(qū)域醫(yī)療信息化平臺(tái)人口是重要切入點(diǎn)。行業(yè)目前主要的商業(yè)模式為做項(xiàng)目收費(fèi),未來(lái)有望借鑒國(guó)
11、外提供服務(wù)收費(fèi)的商業(yè)模式,未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)變現(xiàn)。總體來(lái)看,行業(yè)具有一定體量和增速,競(jìng)爭(zhēng)格局良好,具有一定投資價(jià)值。三、行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)上市公司介紹基本情況對(duì)比注冊(cè)地對(duì)比分析:通過(guò)這五家公司注冊(cè)地的不同能看由,萬(wàn)達(dá)、衛(wèi)寧由華東地區(qū)起步,輻射全國(guó),而東華軟件在北方地區(qū)優(yōu)勢(shì)會(huì)更多一些。背景對(duì)比分析:東軟集團(tuán)有國(guó)資背景,其他以民資背景為主,說(shuō)明行業(yè)主要以民營(yíng)企業(yè)為主。東軟建團(tuán)雖然有國(guó)資背景,但并不具備控制權(quán),其他公司實(shí)際控制人以自然人為主。股本結(jié)構(gòu)對(duì)比對(duì)比企業(yè)中東華軟件總市值最大,超過(guò)390億元,依次分別為萬(wàn)達(dá)信息、東軟集團(tuán)、東軟集團(tuán)、衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)軟件。股東結(jié)構(gòu)對(duì)比從前十大股東持股比例來(lái)看,最高的為創(chuàng)業(yè)
12、軟件70%其次為東華軟件、萬(wàn)達(dá)信息、衛(wèi)寧健康、東軟集團(tuán),從戶均持股比例角度看創(chuàng)業(yè)軟件最高達(dá)到0.06%,其次為衛(wèi)寧健康0.02%。從基金持股比例來(lái)看,創(chuàng)業(yè)軟件達(dá)到了22.8%,其余公司均在5減下?;鸪止杀壤请p刃劍,行情好會(huì)吸引資金進(jìn)駐,行情不好,拋壓過(guò)重,則會(huì)加速股價(jià)下跌。歷史股價(jià)對(duì)比從近三年股價(jià)走勢(shì)來(lái)看,漲幅最好的是萬(wàn)達(dá)信息,其次為衛(wèi)寧健康,因創(chuàng)業(yè)軟件上市時(shí)間剛滿一年,因此不具有可比性。估值分析計(jì)算機(jī)板塊最常用的估值方法為PE法通過(guò)十年對(duì)比企業(yè)的估值來(lái)看,創(chuàng)業(yè)軟件超過(guò)220倍,衛(wèi)寧健康和萬(wàn)達(dá)信息在120倍左右,東軟60倍,東華軟件36倍,而行業(yè)平均估值為60倍。目前創(chuàng)業(yè)軟件、衛(wèi)寧健康和萬(wàn)
13、達(dá)信息估值大幅高于行業(yè)平均。通過(guò)PEG古值法看,目前幾家上市公司的PEG古值均處于歷史高位,相對(duì)萬(wàn)達(dá)信息和衛(wèi)寧健康的估值要高于東軟和東華軟件。近2年萬(wàn)達(dá)信息估值高于衛(wèi)寧健康。四、上市公司經(jīng)營(yíng)對(duì)比分析經(jīng)營(yíng)分析框架盈利能力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)比企業(yè)中只有衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)軟件只專注于醫(yī)療信息化領(lǐng)域,萬(wàn)達(dá)信息醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)占其營(yíng)收70必右,東軟集團(tuán)和東華軟件醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)只占其應(yīng)收很少部分,東軟占比不到20%東華軟件不足10%從主營(yíng)業(yè)務(wù)增速看近5年最高的是衛(wèi)寧健康,每年均保持在30%Z上,其次為萬(wàn)達(dá)信息保持20%Z上。從2015年人均產(chǎn)值來(lái)看,東華軟件最高,達(dá)到了人均80萬(wàn)元,其次為東軟和萬(wàn)達(dá)信息均為41萬(wàn)元
14、。從收入地區(qū)分布來(lái)看,對(duì)比企業(yè)主要市場(chǎng)為中國(guó)大陸,基本占據(jù)100%收入來(lái)源。從國(guó)內(nèi)具體區(qū)域來(lái)看,衛(wèi)寧健康主要市場(chǎng)為華北和華東,創(chuàng)業(yè)軟件的主要市場(chǎng)是華東和華南,目前來(lái)看衛(wèi)寧區(qū)域拓展最為成功,占據(jù)華北、華東兩大最主要市場(chǎng),符合企業(yè)所在區(qū)域。(萬(wàn)達(dá)信息沒(méi)有公布信息,需調(diào)研)毛利率衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)軟件營(yíng)收主要來(lái)自醫(yī)療信息化行業(yè),產(chǎn)品主要為軟件,涉及硬件較少,其毛利率明顯高于東軟集團(tuán)、東華軟件和萬(wàn)達(dá)信息。研發(fā)支由占比研發(fā)投入作為衡量電子信息行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新重要指標(biāo)。近5年各公司研發(fā)投入占比呈增長(zhǎng)趨勢(shì),各公司對(duì)研發(fā)重視程度在不斷提高,2015年均超過(guò)10%費(fèi)用占比各對(duì)比公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用近幾年總體保持平穩(wěn)。
15、近年衛(wèi)寧健康不斷進(jìn)行外延式并購(gòu)和區(qū)域擴(kuò)張,因并表導(dǎo)致銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比升高,創(chuàng)業(yè)軟件銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用高企屬于非正?,F(xiàn)象。因此行業(yè)公司較少進(jìn)行貸款融資,故很少有財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生。萬(wàn)達(dá)信息的費(fèi)用占比并未有明顯提高。創(chuàng)業(yè)軟件體量小占比高。未來(lái)公司并表和并購(gòu)重組事項(xiàng)減少,費(fèi)用占比有下行空間。EBITDA息稅折舊前利潤(rùn)(EBITDQ=凈利潤(rùn)+所得稅+利息+折舊攤銷,衡量公司盈利能力。表中的值有些不太準(zhǔn)確,A股報(bào)表體系與GAP體系有所區(qū)別。近5年EBITDA東華軟件、萬(wàn)達(dá)信息和衛(wèi)寧健康均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),東軟集團(tuán)呈下降趨勢(shì),創(chuàng)業(yè)軟件基本維持平穩(wěn)。從5幾年EBITDAMargin看東華軟件、萬(wàn)達(dá)信息、衛(wèi)寧健康均
16、呈現(xiàn)上升趨勢(shì),且保持領(lǐng)先,東華軟件和萬(wàn)達(dá)信息在20額上,衛(wèi)寧健康在15額上,總體來(lái)看萬(wàn)達(dá)信息、東華軟件、衛(wèi)寧健康盈利能力較強(qiáng)。凈利潤(rùn)近5年除東軟集團(tuán)外,其余4家公司凈利潤(rùn)均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。近5年衛(wèi)寧健康凈利潤(rùn)率一直是行業(yè)最高,均保持在20刈上,其次為東華軟件、萬(wàn)達(dá)信息和創(chuàng)業(yè)軟件。營(yíng)運(yùn)能力庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù),衡量產(chǎn)品從入庫(kù)到消耗平均天數(shù)。衛(wèi)寧軟件和創(chuàng)業(yè)軟件主營(yíng)主要為軟件產(chǎn)品,因此其存貨處于行業(yè)最低,近兩年萬(wàn)達(dá)信息存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)高企,東軟因有硬件產(chǎn)品存庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)維持高位。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,衡量提供服務(wù)到回收現(xiàn)金平均需要的天數(shù)。近5
17、年各公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯增加,目前周轉(zhuǎn)時(shí)間較長(zhǎng)的是衛(wèi)寧健康和東華軟件均達(dá)到了200天以上。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率,衡量購(gòu)買產(chǎn)品或服務(wù)到支付現(xiàn)金平均需要的天數(shù)。近5年應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)總體保持平穩(wěn),目前創(chuàng)業(yè)軟件和衛(wèi)寧健康高于行業(yè)內(nèi)其他公司?,F(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),衡量公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度,數(shù)值越小說(shuō)明效率越高。近5年現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)東軟集團(tuán)、創(chuàng)業(yè)軟件和衛(wèi)寧健康明顯低于萬(wàn)達(dá)信息和東華軟件,故創(chuàng)業(yè)軟件、東軟集團(tuán)和衛(wèi)寧健康營(yíng)運(yùn)能力較好。償債能力資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額的百分比,衡量總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借
18、債來(lái)籌資的,數(shù)值越大公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。適當(dāng)使用杠桿對(duì)公司來(lái)說(shuō)有利,但杠桿屬于雙刃劍。近5年除東華軟件外其余公司資產(chǎn)負(fù)債率均呈上升趨勢(shì),目前來(lái)看萬(wàn)達(dá)信息資產(chǎn)負(fù)債率最高超過(guò)60%其次為東軟集團(tuán)達(dá)到47%其余公司均保持在40姒下。流動(dòng)比率近5年除衛(wèi)寧健康大幅下降外其余公司流動(dòng)比率均保持平穩(wěn),目前最低的是萬(wàn)達(dá)信息只有1.0,最高的是東華軟件達(dá)到3.2倍。速動(dòng)比率近5年除衛(wèi)寧健康大幅下降外其余公司速動(dòng)比率均保持平穩(wěn),目前最低的是萬(wàn)達(dá)信息只有0.6,最高的是創(chuàng)業(yè)軟件達(dá)到2.6倍。資本使用效率ROE爭(zhēng)資產(chǎn)收益率(ROE=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn),衡量公司凈資產(chǎn)使用效率。近5年各公司ROES本保持平穩(wěn),目前最高的是衛(wèi)寧健康達(dá)到17%最低的是東軟集團(tuán)只有6.7%。各公司有不同程度下降。杜邦分析ROE秒利潤(rùn)率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)總額;權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)。對(duì)比近兩年的杜邦分析結(jié)果,東華軟件和衛(wèi)寧健康的高ROEi要依賴高利潤(rùn)率,而萬(wàn)達(dá)信息主要依靠高資產(chǎn)負(fù)債率。ROIC投入資本回報(bào)率(ROIQ=息稅前收益(EBIT)*(1-稅率)/投入資本,衡量投入資本使用效率。與ROE吉果類似,近5年各公司
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