第一章國立中央大學(xué)

1、1第十二章第十二章信用卡債權(quán)證券2簡介簡介l信用卡債權(quán)為循環(huán)型債權(quán)，與一般房貸或車貸之還本型債權(quán)不同之處：n現(xiàn)金流量源自於持卡人的刷卡，故無固定本金額度n持卡人還款方式可能為一次繳清或僅繳最低金額，故無預(yù)定之還款時(shí)間表(Amortizing Schedule)l因此，信用卡債權(quán)證券發(fā)行後，為了使證券的現(xiàn)金流量穩(wěn)定，發(fā)起人在必要時(shí)必須補(bǔ)充新債權(quán)及新應(yīng)收帳款3信用卡現(xiàn)金收入及支配信用卡現(xiàn)金收入及支配l發(fā)卡機(jī)構(gòu)的收入：n利息n向信用卡組織(VISA或MasterCard)收取的費(fèi)用n向延遲繳款者收取遲滯罰金n信用卡年費(fèi)n超額刷卡費(fèi)與透支費(fèi)l支付順序：圖12-2n債券票息n服務(wù)費(fèi)n打消壞帳n信用增強(qiáng)費(fèi)

2、用n出售人權(quán)益4信用卡現(xiàn)金收入及支配信用卡現(xiàn)金收入及支配l信用卡債權(quán)證券化債券付款方式分為兩期：n循環(huán)期：此期間不還本n還本期：開始償還本金，償還方式有n控制攤還法：總本金在一定期間內(nèi)分期攤還，現(xiàn)金流量見圖12-3(a)n控制累積還本法：將本金存入本金累積帳戶(PFA)內(nèi)，從事短期且?guī)缀鯚o風(fēng)險(xiǎn)的投資，待本金收齊後再一次歸還債券投資人，現(xiàn)金流量見圖12-3(b)5圖圖12-3(a)控制攤還法之本金餘額控制攤還法之本金餘額6圖圖12-3(b)控制累積還本法之本金餘額控制累積還本法之本金餘額7信用卡現(xiàn)金收入及支配信用卡現(xiàn)金收入及支配l證券化發(fā)生財(cái)務(wù)困難或其他危機(jī)時(shí)，證券化即進(jìn)入提前清償期l公司提前清

3、償?shù)闹匾蛩兀簄出售人與服務(wù)機(jī)構(gòu)無法執(zhí)行其應(yīng)盡義務(wù)：n無法支付款項(xiàng)n無法提供新債權(quán)n提供不實(shí)之保證n出售人或服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，如違約、破產(chǎn)或被接管n法律問題n整個(gè)信託被判定為投資公司，遭致課徵公司法人所得稅n債權(quán)群組的財(cái)務(wù)表現(xiàn)不如預(yù)期n三個(gè)月的平均超額利差為負(fù)n出售人的參與低於要求水準(zhǔn)（一般為7%）n資產(chǎn)組合的本金低於所發(fā)行債券價(jià)值8信用卡債權(quán)證券化發(fā)行架構(gòu)信用卡債權(quán)證券化發(fā)行架構(gòu)l單一信託(Stand-Alone Trust)n單一信託發(fā)行多組證券售予投資人n單一信託不允許出售人以同一信託發(fā)行新的債券系列l(wèi)舉例n發(fā)行三組債券，按其清償優(yōu)先順位，依序?yàn)锳、B、C三組債券。n若需發(fā)行新債券，

4、則需組織新的信託，不可於原信託架構(gòu)中再發(fā)行新債券9信用卡債權(quán)證券化發(fā)行架構(gòu)信用卡債權(quán)證券化發(fā)行架構(gòu)l統(tǒng)合信託(Master Trust)n能以同一信託再發(fā)行新的債券系列，其發(fā)行時(shí)間有先後順序n統(tǒng)合信託允許在原有信託架構(gòu)下納入新的信用卡債券系列n可減低發(fā)行成本及具有發(fā)行時(shí)效10信用卡債權(quán)證券化發(fā)行架構(gòu)信用卡債權(quán)證券化發(fā)行架構(gòu)l由於統(tǒng)合信託是以同一個(gè)信託於不同時(shí)間發(fā)行多系列債券，這些債券有一群共同的信用卡債權(quán)為擔(dān)保，因此不同系列的債券可分享同一群債權(quán)的現(xiàn)金流量與管理費(fèi)用，必須訂定一分享收入與分擔(dān)費(fèi)用的規(guī)範(fàn)，依規(guī)範(fàn)可分為：n分?jǐn)傂停嘿M(fèi)用分擔(dān)按各系列債券份額比例為基礎(chǔ)，而收入分擔(dān)在群內(nèi)的層級也是按所佔(zhàn)

5、份額之比例為基礎(chǔ)，但在群內(nèi)各系列間分配則以各系列的需求為基礎(chǔ)n非分?jǐn)傂停涸谌旱膶蛹壔蛉簝?nèi)各系列間，其費(fèi)用的分擔(dān)與收入的分配皆按所佔(zhàn)份額之比例為基礎(chǔ)n舉例說明，見圖12-511圖12-5統(tǒng)合信託證券之發(fā)行12現(xiàn)金與成本分配現(xiàn)金與成本分配l非分?jǐn)傂托庞氈謹(jǐn)偁I運(yùn)收入及成本方式：n各系列債券各自負(fù)責(zé)營運(yùn)成本n信用卡帳戶的總現(xiàn)金收入可分為兩項(xiàng)：n本金歸還：用於補(bǔ)充新債權(quán)n財(cái)務(wù)收入：用於支付各項(xiàng)支出n各系列債券依其所佔(zhàn)份額分擔(dān)各項(xiàng)費(fèi)用與壞帳之提列n各組債券所分得的財(cái)務(wù)收入稱為各組之可分配基金，所有可分配基金有餘數(shù)時(shí)，即視為超額利差13現(xiàn)金與成本分配現(xiàn)金與成本分配l分?jǐn)傂托庞氈謹(jǐn)偁I運(yùn)收入及成本方式：n第

6、一階段：財(cái)務(wù)收費(fèi)先按出售人與投資人的份額比例分配n第二階段：投資人分配到的財(cái)務(wù)收費(fèi)按各系列的成本重新分配到三個(gè)系列的債券，而重分配的標(biāo)準(zhǔn)是依照各系列所承擔(dān)的成本進(jìn)行，分配之次序?yàn)椋簜?、投資人面臨之壞漲、服務(wù)費(fèi)及投資人之其他收入14信用卡債權(quán)證券之信用增強(qiáng)信用卡債權(quán)證券之信用增強(qiáng)l依承受損失的先後次序討論：n超額利差與超額利差帳戶n計(jì)算方式=債權(quán)總收益-債券票息-服務(wù)費(fèi)-壞帳=超額利差n當(dāng)超額利差為負(fù)，則可能產(chǎn)生現(xiàn)金不足現(xiàn)象，才可動用其他形式的信用增強(qiáng)n現(xiàn)金擔(dān)保帳戶n在證券化開始時(shí)，由發(fā)起人成立之一個(gè)現(xiàn)金專戶以支援某一系列的債券現(xiàn)金流量，在超額利差為負(fù)時(shí)即可以提撥n擔(dān)保投資帳戶n順位僅次於

7、投資人所購買的債券，以私下募資方式由銀行承購n優(yōu)先/次順位債券n證券發(fā)起人可以發(fā)行優(yōu)先債券取得AAA評等，而其次順位債券可以取得A評等15信用卡債權(quán)證券之信用評等信用卡債權(quán)證券之信用評等l信用評等用以決定每個(gè)評等等級所需要的信用增強(qiáng)支撐度l信用評等方法：n首先，選定一些關(guān)鍵表現(xiàn)變數(shù)n分析各關(guān)鍵變數(shù)的歷史表現(xiàn)與波動性n根據(jù)關(guān)鍵變數(shù)的穩(wěn)定狀態(tài)標(biāo)準(zhǔn)對整個(gè)受評資產(chǎn)群組做模擬分析n模擬條件視評等要求而定，評等要求越高，其模擬條件越嚴(yán)格n舉例：AAA評等與A評等之模擬條件如下評等AAAA組合報(bào)酬率下跌35%下跌25%壞帳提列53月支付率50%35%16信用卡債權(quán)證券之信用評等信用卡債權(quán)證券之信用評等l評等機(jī)構(gòu)關(guān)心的重點(diǎn)為債權(quán)群組的整體表現(xiàn)，影響整體表現(xiàn)的因素可歸納為：n債權(quán)群組報(bào)酬率：n包括年收益率、遲滯罰金、年費(fèi)、超額刷卡費(fèi)、透支費(fèi)n其中，以年收益率最為重要，其直接影響投資人的利息收入n壞帳提列：n壞帳導(dǎo)因於信用卡持卡人宣告破產(chǎn)或應(yīng)付帳款違約無法回收而超過催收時(shí)間後，正式列為壞帳n壞帳提列會受景氣影響，若提列過多會影響評等者的信心17信用卡債權(quán)證券之信用評等信用卡債權(quán)證券之信用評等n月支付率：n為債權(quán)組合每個(gè)月所能收到的本金、財(cái)務(wù)收費(fèi)等現(xiàn)金流量除以每月初的債權(quán)餘額所得的比率n月支付率高低代表債務(wù)人償還債務(wù)的快慢，如果本金償還速度