財(cái)務(wù)學(xué)-第二章---財(cái)務(wù)的價(jià)值觀念資料講解

1、財(cái)務(wù)管理學(xué)-第二章-財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念小故事小故事n李先生退休之后賦閑在家，閑來無事打打高爾夫球成李先生退休之后賦閑在家，閑來無事打打高爾夫球成了最大的消遣，但一個人打球似乎太無聊了，于是他了最大的消遣，但一個人打球似乎太無聊了，于是他找了陳先生陪他一起打球，然而純打球卻又過于單調(diào)，找了陳先生陪他一起打球，然而純打球卻又過于單調(diào)，因此，李先生便提議小賭一下。因此，李先生便提議小賭一下。n規(guī)則如下：規(guī)則如下：高爾夫球洞共高爾夫球洞共1818洞，誰勝洞，誰勝1 1洞就可贏洞就可贏1010元。元。q陳先生說：陳先生說：您也太愛開玩笑了，您也太愛開玩笑了，1818洞下來最多也不過輸洞下來最多也不過輸贏

2、贏180180元，有賭等于沒賭太不刺激了。元，有賭等于沒賭太不刺激了。q李先生說：李先生說：不如這樣，我們換個方式賭，第不如這樣，我們換個方式賭，第1 1洞還是洞還是1010元，但往后每加元，但往后每加1 1洞賭金加倍，您意下如何？洞賭金加倍，您意下如何？q陳先生說：陳先生說：好！賭就賭誰怕誰！心想加倍就加倍反正區(qū)好！賭就賭誰怕誰！心想加倍就加倍反正區(qū)區(qū)區(qū)1010元有什么了不起。元有什么了不起。小故事小故事n上場之后陳先生發(fā)現(xiàn)李先生的球技果然名不虛傳，前上場之后陳先生發(fā)現(xiàn)李先生的球技果然名不虛傳，前4 4洞打完陳先生已輸?shù)舳创蛲觋愊壬演數(shù)? 4洞的賭金，第洞的賭金，第1 1洞洞1010元，第

3、元，第2 2洞洞2020元，第三洞元，第三洞4040元，第元，第4 4洞洞8080元，想想雖然賭金加倍，元，想想雖然賭金加倍，但輸贏還是不大，陳先生也就不以為意，很快地，前但輸贏還是不大，陳先生也就不以為意，很快地，前9 9洞打完了陳先生仍未取得任何優(yōu)勢，第洞打完了陳先生仍未取得任何優(yōu)勢，第5 5洞輸了洞輸了160160元，第元，第6 6洞輸了洞輸了320320元，第元，第7 7洞輸了洞輸了640640元，第元，第8 8洞輸了洞輸了1,2801,280元，第元，第9 9洞輸了洞輸了2,5602,560元。打了一半中場休息時(shí)，元。打了一半中場休息時(shí)，其實(shí)勝負(fù)早已不言而喻，但陳先生心想打了那么久雖

4、其實(shí)勝負(fù)早已不言而喻，但陳先生心想打了那么久雖然輸球但也并未輸?shù)舳嗌馘X，所以當(dāng)李先生再度詢問然輸球但也并未輸?shù)舳嗌馘X，所以當(dāng)李先生再度詢問陳先生是否要將最后陳先生是否要將最后9 9洞賭完的時(shí)候，陳先生非?？隙促€完的時(shí)候，陳先生非?？隙ǖ恼f：賭就賭誰怕誰！定的說：賭就賭誰怕誰！小故事小故事n讓我們來看看后讓我們來看看后9 9洞的結(jié)果，原本第洞的結(jié)果，原本第1 1洞的洞的1010元，在第元，在第1010洞變成為洞變成為5,1205,120元，第元，第1111洞洞10,24010,240，第，第1212洞洞20,48020,480，第第1313洞洞40,96040,960，第，第1414洞洞81,9

5、2081,920，第，第1515洞洞163,840163,840，第，第1616洞洞327,680327,680，第，第1717洞洞655,360655,360，第，第1818洞一洞就讓他輸洞一洞就讓他輸?shù)舻?,310,7201,310,720元，累計(jì)一場球打下來陳先生竟然輸了元，累計(jì)一場球打下來陳先生竟然輸了131131萬元。此時(shí)，陳先生欲哭無淚萬元。此時(shí)，陳先生欲哭無淚 這個故事給了我們什么啟示？這個故事給了我們什么啟示？如何善用復(fù)利的加成效果積極累積財(cái)富？如何善用復(fù)利的加成效果積極累積財(cái)富？ n有兩個年輕人，都希望在工作時(shí)每年存些錢為自己退有兩個年輕人，都希望在工作時(shí)每年存些錢為自己退休

6、以后準(zhǔn)備休以后準(zhǔn)備100萬元的資金養(yǎng)老。萬元的資金養(yǎng)老。A君從君從22歲時(shí)開始，歲時(shí)開始，每年存每年存2000元錢，持續(xù)元錢，持續(xù)6年。年。B君晚開始君晚開始6年，從年，從28歲歲開始，每年存開始，每年存2000元錢。猜想一下，元錢。猜想一下，B君需要多長時(shí)君需要多長時(shí)間的積累，可以在間的積累，可以在62歲的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)和歲的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)和A君差不多的養(yǎng)君差不多的養(yǎng)老金額度。老金額度。n兩人均以定期定額的方式投資某指數(shù)基金（兩人均以定期定額的方式投資某指數(shù)基金（定投定投），），從從40年的投資期限看，年的投資期限看，12%的大盤年平均收益率不難的大盤年平均收益率不難實(shí)現(xiàn)。實(shí)現(xiàn)。提前的提前的6年的貨幣時(shí)

7、年的貨幣時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于間價(jià)值相當(dāng)于35年年的累積效應(yīng)！的累積效應(yīng)！ 錢生錢，并且所生之錢會生出更多的錢。錢生錢，并且所生之錢會生出更多的錢。 本杰明本杰明弗蘭克弗蘭克n一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念q含義：一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額，也含義：一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額，也就是資金在周轉(zhuǎn)過程中會隨著時(shí)間的推移而發(fā)生增就是資金在周轉(zhuǎn)過程中會隨著時(shí)間的推移而發(fā)生增值，使資金在投入、收回的不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值不同，值，使資金在投入、收回的不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值不同，形成價(jià)值差額。形成價(jià)值差額。q如何理解貨幣時(shí)間價(jià)值如何理解貨幣時(shí)間價(jià)值n不是所有的貨幣都有時(shí)間價(jià)值，只有把貨幣作為資不是所

8、有的貨幣都有時(shí)間價(jià)值，只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值n貨幣的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹貨幣的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。條件下的社會平均資金利潤率。n貨幣時(shí)間價(jià)值是人們認(rèn)知心理的反映，是貨幣所貨幣時(shí)間價(jià)值是人們認(rèn)知心理的反映，是貨幣所有者讓渡貨幣使用權(quán)而參與社會財(cái)富分配的一種有者讓渡貨幣使用權(quán)而參與社會財(cái)富分配的一種形式，可以用機(jī)會成本來表示。形式，可以用機(jī)會成本來表示。n二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算q（一）一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值一次

9、性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值 終值和現(xiàn)值的概念？終值和現(xiàn)值的概念？ 利息計(jì)算方式不同利息計(jì)算方式不同 設(shè)定如下符號標(biāo)識：設(shè)定如下符號標(biāo)識： F： 終值終值 P P： 現(xiàn)值現(xiàn)值 I I： 利息利息 i i： 每一利息期的利率每一利息期的利率 ( (折現(xiàn)率折現(xiàn)率) ) n n： 計(jì)算利息的期數(shù)。計(jì)算利息的期數(shù)。單利：只對本金計(jì)算利息單利：只對本金計(jì)算利息復(fù)利：利滾利復(fù)利：利滾利q1.1.單利的終值與現(xiàn)值單利的終值與現(xiàn)值n（1 1）單利利息的計(jì)算）單利利息的計(jì)算 IPin n（2 2）單利終值的計(jì)算）單利終值的計(jì)算 FPPinP（1in）n（3 3）單利現(xiàn)值的計(jì)算）單利現(xiàn)值的計(jì)算 PF/（1in）q例例1

10、：某人將一筆：某人將一筆10000元的現(xiàn)金存入銀行，年利率元的現(xiàn)金存入銀行，年利率為為5%，計(jì)算存滿，計(jì)算存滿3年后的利息和本利和。年后的利息和本利和。 I=Pin=100005%3=1500（元）（元） F=P(1+in)=10000(1+5%3)=11500（元）（元）q例例2：某人希望：某人希望5年后獲得年后獲得10000本利和，年利率為本利和，年利率為5%，計(jì)算現(xiàn)在須存入銀行多少資金？，計(jì)算現(xiàn)在須存入銀行多少資金？ P=F/(1+in)=10000/(1+5%5)=8000（元）（元）n2.復(fù)利的終值與現(xiàn)值復(fù)利的終值與現(xiàn)值q（1）復(fù)利終值計(jì)算）復(fù)利終值計(jì)算 第一年：第一年： 第二年：第

11、二年： 第第n年：年： 其中，其中， 被稱作是復(fù)利終值系數(shù)，用符號被稱作是復(fù)利終值系數(shù)，用符號表示表示 )1(1iPF22)1()1()1(iPiiPFnniPF)1(1)ni（F/P，i，n）F=P（F/P，i，n）n2.復(fù)利的終值與現(xiàn)值復(fù)利的終值與現(xiàn)值q（2）復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算（復(fù)利終值計(jì)算逆運(yùn)算）復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算（復(fù)利終值計(jì)算逆運(yùn)算） 其中，其中， 被稱作是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號被稱作是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號 表示表示 nniFP)1(1)ni（P/F，i，n）P = F（P/F，i，n）q例例1 1：某人將一筆：某人將一筆1000010000元的現(xiàn)金存入銀行，年利率為元的現(xiàn)金存入銀行，年利率為5%5

12、%，計(jì)算存滿，計(jì)算存滿3 3年后的利息和本利和。年后的利息和本利和。 F=PF=P（F/PF/P，5%5%，3 3）=10000=100001.1576=115761.1576=11576（元）（元）q例例2 2：某人希望：某人希望5 5年后獲得年后獲得1000010000本利和，年利率為本利和，年利率為5%5%，計(jì)算現(xiàn)在須存入銀行多少資金？計(jì)算現(xiàn)在須存入銀行多少資金？ P=FP=F（P/FP/F，5%5%，5 5）=10000=100000.7835=78350.7835=7835（元）（元）（二）系列收付款的終值和現(xiàn)值（二）系列收付款的終值和現(xiàn)值1. 1. 年金及其類型年金及其類型n年金（

13、年金（AnnuityAnnuity）：）：指一定時(shí)間內(nèi)每期相等金額的收指一定時(shí)間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)付款項(xiàng)n年金的類型：年金的類型： - -普通年金（普通年金（Ordinary AnnuityOrdinary Annuity） 又稱后付年金，每期期末收付款項(xiàng)的年金。又稱后付年金，每期期末收付款項(xiàng)的年金。 - -先付年金（先付年金（Annuity DueAnnuity Due） 每期期初收付款項(xiàng)的年金。每期期初收付款項(xiàng)的年金。 - -遞延年金（遞延年金（Deferred AnnuityDeferred Annuity） 距今若干期以后發(fā)生的每期期末收付款項(xiàng)的年金。距今若干期以后發(fā)生的每期期末

14、收付款項(xiàng)的年金。 - -永續(xù)年金（永續(xù)年金（Perpetual AnnuityPerpetual Annuity） 無期限連續(xù)收付款的年金。無期限連續(xù)收付款的年金。n2.2.普通年金普通年金（1 1）普通年金終值（已知年金求終值）普通年金終值（已知年金求終值） 公式：公式： 年金終值系數(shù)：年金終值系數(shù)：nttiAF11)1 (iiniAFn1)1 (), ,/(例例3 3：假設(shè)某企業(yè)投資一項(xiàng)目，在：假設(shè)某企業(yè)投資一項(xiàng)目，在5 5年建設(shè)期內(nèi)每年年末從年建設(shè)期內(nèi)每年年末從銀行借款銀行借款100100萬，借款利率為萬，借款利率為10%10%，則該項(xiàng)目竣工時(shí)企業(yè)，則該項(xiàng)目竣工時(shí)企業(yè)應(yīng)付本息的總額是多少

15、？應(yīng)付本息的總額是多少？ F=A（F/A，10%，5）=1006.1051=610.51（萬元）（萬元） n2.2.普通年金普通年金 （2 2）償債基金（已知終值求年金）償債基金（已知終值求年金） 公式：公式： 償債基金系數(shù)：償債基金系數(shù)：nttiAF11)1 (1)1 (), ,/(niiniFA 例例4 4：某人買房用銀行貸款，某人買房用銀行貸款，10年后要償還年后要償還50萬的債務(wù)，假萬的債務(wù)，假設(shè)銀行利率為設(shè)銀行利率為6%，未歸還這筆債務(wù)，每年年末應(yīng)存入多少，未歸還這筆債務(wù)，每年年末應(yīng)存入多少元？元？ A = F（A / F，i，n） =50（A / F，6%，10） =501/（F

16、/ A，6%，10） =50/13.181 =3.79（萬元）（萬元） n2.2.普通年金普通年金 （3 3）普通年金現(xiàn)值（已知年金求現(xiàn)值）普通年金現(xiàn)值（已知年金求現(xiàn)值） 公式：公式： 年金現(xiàn)值系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)：nttiAP1)1 (iiniAPn)1 (1),/( 例例5 5：某人請你代繳保險(xiǎn)：某人請你代繳保險(xiǎn)3 3年，每年末保險(xiǎn)繳存額度為年，每年末保險(xiǎn)繳存額度為1200012000元，設(shè)銀行存款利率是元，設(shè)銀行存款利率是4%4%，他應(yīng)該現(xiàn)在給你賬戶，他應(yīng)該現(xiàn)在給你賬戶打打多少錢？打打多少錢？ P=A（P/A，i，n） =12000（P/A，4%，3） =120002.7751=33301

17、.2（元）（元） n2.2.普通年金普通年金 （4 4）年資本回收額（已知現(xiàn)值求年金）年資本回收額（已知現(xiàn)值求年金） 公式：公式： 投資回收系數(shù)：投資回收系數(shù)：nttiAP1)1 (niiniPA)1 (1), ,/( 例例6：企業(yè)以：企業(yè)以8%的利率借入的利率借入500萬元，投資于一個壽命萬元，投資于一個壽命為為12年的新技術(shù)項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是年的新技術(shù)項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？有利的？ A = P（A / P，i，n） = 500（ A / P ，8%，12） =500/（P / A，8%，12） =500/7.5361=663473（元）（元） n3.3.預(yù)付

18、年金預(yù)付年金（1 1）預(yù)付年金終值）預(yù)付年金終值 公式：公式： 預(yù)付年金終值系數(shù)：預(yù)付年金終值系數(shù)： 與普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)與普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)+1+1，系數(shù)，系數(shù)-1-1 nttiAF1)1 (11)1 ( 1) 1, ,/(1iiniAFn), ,/)(1 ( 1) 1, ,/(niAFiniAF例例7：假設(shè)某企業(yè)投資一項(xiàng)目，在：假設(shè)某企業(yè)投資一項(xiàng)目，在5年建設(shè)期內(nèi)每年年初從年建設(shè)期內(nèi)每年年初從銀行借款銀行借款100萬，借款利率為萬，借款利率為10%，則該項(xiàng)目竣工時(shí)企，則該項(xiàng)目竣工時(shí)企業(yè)應(yīng)付本息的總額是多少？業(yè)應(yīng)付本息的總額是多少？ 已知：（已知：（F/A，10%，5）=6.

19、1051 （F/A，10%，6）=7.7156 F=A（F/A，10%，5）（1+10%） =1006.10511.1=671.56 F=A（F/A，10%，6）-1 =100（7.7156-1）=671.56n3.3.預(yù)付年金預(yù)付年金（2 2）預(yù)付年金現(xiàn)值）預(yù)付年金現(xiàn)值 公式：公式： 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)： 與普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)-1-1，系數(shù)，系數(shù)+1+1 nttiAP1) 1()1 (1)1 (1 1) 1, ,/() 1(iiniAPn), ,/)(1 ( 1) 1, ,/(niAPiniAP例例8：某人請你代繳保險(xiǎn)：某人請你代繳保險(xiǎn)3年

20、，每年初保險(xiǎn)繳存額度為年，每年初保險(xiǎn)繳存額度為12000元，設(shè)銀行存款利率是元，設(shè)銀行存款利率是4%，他應(yīng)該現(xiàn)在給你賬戶打多，他應(yīng)該現(xiàn)在給你賬戶打多少錢？少錢？ 已知：（已知：（P/A，4%，3）=2.7751 （P/A，4%，2）=1.8861 P=A（P/A，4%，3）（1+4%） =120002.77511.04=34633.2 P=A（P/A，4%，2）+1 =12000（1.8861+1）=34633.2n4.4.遞延年金遞延年金（1 1）遞延年金終值）遞延年金終值 遞延年金終值的大小，與遞延期無關(guān)，遞延年金終值的大小，與遞延期無關(guān)，只與年金只與年金支付了多少期有關(guān)，支付了多少期有關(guān)

21、，計(jì)算方法與普通年金終值計(jì)算計(jì)算方法與普通年金終值計(jì)算是相同的。是相同的。 ), ,/(niAFAFmnm+n0n4.4.遞延年金遞延年金 （2 2）遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值三種方法三種方法 第一種方法：把遞延年金視為第一種方法：把遞延年金視為n n期普通年金，求期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。期初。 公式：公式： )m, i ,(P/n), iA(P/A,PFiiiAiiiAPnmmmn)()1 ()1 ()1 ()1 (1 第二種方法：假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，則變成第二種方法：假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，則變成一個（一

22、個（m+nm+n）期的普通年金，先求出（）期的普通年金，先求出（m+nm+n）期的年）期的年金現(xiàn)值，再扣除實(shí)際并未支付的金現(xiàn)值，再扣除實(shí)際并未支付的m m期年金的現(xiàn)值。期年金的現(xiàn)值。 公式：公式： )m, i ,(P/n), iA(P/A,PAAm)1 ()1 ()1 (1)1 (1)()(iiiAiiiiAPnmmmnm 第三種方法：是先算出遞延年金的終值，再將第三種方法：是先算出遞延年金的終值，再將終值折算到第一期期初。終值折算到第一期期初。 公式：公式： )1 ()1 ()1 (1)1 ()()(iiiAiiiAPnmmnmn)nm, i ,(P/n), iA(F/A,PF例例9 9：某

23、企業(yè)年初投資一項(xiàng)目，希望從第：某企業(yè)年初投資一項(xiàng)目，希望從第5 5年開始每年末取年開始每年末取得得1010萬元收益，投資期限為萬元收益，投資期限為1010年，假定年利率年，假定年利率5%5%，問該，問該企業(yè)年初最多投資多少才有利？企業(yè)年初最多投資多少才有利？ n首先確定遞延期首先確定遞延期m和支付期和支付期n，m=4 n=6方法方法1： P=A（P/A，i，n）（）（P/F，i，m） =10（P/A，5%，6）（）（P/F，5%，4） =105.07570.8227=41.76（萬元）（萬元）方法方法2： P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m） =10（P/A，5%，10）-10（

24、P/A，5%，4） =10（7.7217-3.5460）=41.76（萬元）（萬元）方法方法3： P=A（F/A，i，n）（）（P/F，i，m+n） =10（F/A，5%，6）（）（P/F，5%，10） =106.80190.6139=41.76（萬元）（萬元）n5.5.永續(xù)年金永續(xù)年金普通年金的一種特殊形式普通年金的一種特殊形式 由于永續(xù)年金的期限趨于無限，沒有終止時(shí)間，由于永續(xù)年金的期限趨于無限，沒有終止時(shí)間，因而也就沒有終值，只有現(xiàn)值。因而也就沒有終值，只有現(xiàn)值。 n n趨向于無窮大趨向于無窮大1 (1)()niPAiiAP/例例1010：企業(yè)要建立一項(xiàng)永久性幫困基金，計(jì)劃每：企業(yè)要建立

25、一項(xiàng)永久性幫困基金，計(jì)劃每年拿出年拿出5 5萬元幫助失學(xué)兒童，年利率為萬元幫助失學(xué)兒童，年利率為5%5%，現(xiàn)在，現(xiàn)在應(yīng)籌集多少資金？應(yīng)籌集多少資金？ P=A/i=5/5%=100(萬元) 練習(xí)題練習(xí)題n 某公司準(zhǔn)備購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：某公司準(zhǔn)備購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： （1 1）從第一年開始，每年年初付）從第一年開始，每年年初付2020萬，連續(xù)支付萬，連續(xù)支付1010次，共次，共 200 200萬元萬元 （2 2）從第五年開始，每年年初付）從第五年開始，每年年初付2525萬，連續(xù)支付萬，連續(xù)支付1010次，共次，共 250 250萬元萬元 假設(shè)公司的資金成本率（最低

26、報(bào)酬率）為假設(shè)公司的資金成本率（最低報(bào)酬率）為10%10%，你認(rèn)為該公司，你認(rèn)為該公司應(yīng)該選擇哪個方案？應(yīng)該選擇哪個方案？ 已知：已知：（P/AP/A，10%10%，9 9）=5.7590 =5.7590 （P/AP/A，10%10%，1010）=6.1446 =6.1446 （P/AP/A，10%10%，1111）=6.4951 =6.4951 （P/AP/A，10%10%，1313）=7.1034 =7.1034 （P/AP/A，10%10%，3 3）=2.4869=2.4869 （F/AF/A，10%10%，1010）=15.937 =15.937 （P/FP/F，10%10%，1313

27、）=0.2897=0.2897 練習(xí)題答案練習(xí)題答案n第一種方案：第一種方案：P= A（P/A，i，n-1）+1 =20（P/A，10%，9）+1=20（5.7590+1） =135.18（萬元）（萬元）n第二種方案：第二種方案：P= A（P/A，i，n）（）（P/F，i，m） =25（P/A，10%，10）（）（P/F，10%，3） =256.14460.7513=115.41（萬元）（萬元）n公司應(yīng)該選擇第二種付款方案公司應(yīng)該選擇第二種付款方案 第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念一、風(fēng)險(xiǎn)的概念 “損害可能說損害可能說”、“損失不確定說損失不確定說”、“預(yù)期結(jié)果預(yù)期結(jié)果離差說離

28、差說” 一般來說，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可一般來說，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。 從財(cái)務(wù)管理角度而言，風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動從財(cái)務(wù)管理角度而言，風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的企業(yè)的實(shí)際報(bào)酬與預(yù)計(jì)報(bào)酬發(fā)生背離實(shí)際報(bào)酬與預(yù)計(jì)報(bào)酬發(fā)生背離，從而有，從而有蒙受經(jīng)濟(jì)蒙受經(jīng)濟(jì)損失損失的可能性。的可能性。 二、風(fēng)險(xiǎn)的類別二、風(fēng)險(xiǎn)的類別q從從風(fēng)險(xiǎn)來源風(fēng)險(xiǎn)來源的角度看的角度看, , 風(fēng)險(xiǎn)分為風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和和非系統(tǒng)非系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)兩類險(xiǎn)兩

29、類。q從企業(yè)本身來看從企業(yè)本身來看, , 風(fēng)險(xiǎn)可風(fēng)險(xiǎn)可分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類大類。三、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量n隨機(jī)事件：某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生隨機(jī)事件：某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生 也可能不發(fā)生，既可能出現(xiàn)這種結(jié)果也也可能不發(fā)生，既可能出現(xiàn)這種結(jié)果也 可能出現(xiàn)那種結(jié)果?？赡艹霈F(xiàn)那種結(jié)果。n概率：隨機(jī)事件發(fā)生的可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能概率：隨機(jī)事件發(fā)生的可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能 性大小的數(shù)值。性大小的數(shù)值。n概率分布：一項(xiàng)活動可能出現(xiàn)的所有結(jié)果的概率的概率分布：一項(xiàng)活動可能出現(xiàn)的所有

30、結(jié)果的概率的 集合。集合。 某公司有三個可供選擇的投資項(xiàng)目：某公司有三個可供選擇的投資項(xiàng)目：A A、B B是兩個高是兩個高科技項(xiàng)目，市場競爭非常激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且科技項(xiàng)目，市場競爭非常激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目成功，就會取得較大市場占有率，利潤豐厚，否該項(xiàng)目成功，就會取得較大市場占有率，利潤豐厚，否則利潤就會很小甚至虧本，則利潤就會很小甚至虧本，C C項(xiàng)目是一個傳統(tǒng)項(xiàng)目，銷項(xiàng)目是一個傳統(tǒng)項(xiàng)目，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)其他因素都相同，影響售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)其他因素都相同，影響報(bào)酬率的未來經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，報(bào)酬率的未來經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰

31、退，有關(guān)概率分布和預(yù)期報(bào)酬率如表所示。有關(guān)概率分布和預(yù)期報(bào)酬率如表所示。（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量n 期望值期望值n定義：定義：期望值是一個概率分布中的所有期望值是一個概率分布中的所有可可能結(jié)果能結(jié)果, , 以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)權(quán)平均值平均值。n公式公式 nX X表示隨機(jī)事件，表示隨機(jī)事件， 表示隨機(jī)事件的第表示隨機(jī)事件的第i i種結(jié)果，種結(jié)果， 為出現(xiàn)該結(jié)果的相應(yīng)概率，為出現(xiàn)該結(jié)果的相應(yīng)概率，n n代表所有可能結(jié)果的代表所有可能結(jié)果的數(shù)目。數(shù)目。iniiPXE1iXiP（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量u期望值期望值 %5

32、 .12%)25(*1 . 0%10*6 . 0%30*3 . 01iniiAPXE%5 .12%5*1 . 0%10*6 . 0%20*3 . 01iniiCPXE%5 .11%)5(*1 . 0%10*6 . 0%20*3 . 01iniiBPXE（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量u 方差與標(biāo)準(zhǔn)差方差與標(biāo)準(zhǔn)差n離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。一般說來一般說來, ,離離散散程度越大程度越大, ,風(fēng)險(xiǎn)越大風(fēng)險(xiǎn)越大；散程度越小散程度越小, ,風(fēng)險(xiǎn)越小風(fēng)險(xiǎn)越小。n反映隨機(jī)變量離散程度的反映隨機(jī)變量離散程度的常用常用指標(biāo)指標(biāo)主要主要包括包括方差方差

33、、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率等三項(xiàng)指標(biāo)。等三項(xiàng)指標(biāo)。u 公式公式 iniiPEX212)(iniiPEX21)(（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量u標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差 %87.101 . 0%)5 .12%25(6 . 0%)5 .12%10(3 . 0%)5 .12%30(222A%12. 61 . 0%)5 .11%5(6 . 0%)5 .11%10(3 . 0%)5 .11%20(222B222C(20% 12.5%)0.3(10% 12.5%)0.6(5% 12.5%)0.15. 12%（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量u 標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險(xiǎn)程度）標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險(xiǎn)程

34、度）n標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，即單位預(yù)期值所承擔(dān)的標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，即單位預(yù)期值所承擔(dān)的標(biāo)準(zhǔn)差u 公式公式 Eq%96.86%5 .12%87.10AAAEq%22.53%5 .11%12. 6BBBEq%96.40%5 .12%12. 5CCCEq（二）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系（二）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系u有效市場假設(shè)條件下，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是相互匹配的。有效市場假設(shè)條件下，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是相互匹配的。u理性投資者具有兩個基本特征：理性投資者具有兩個基本特征：u追求收益最大化追求收益最大化u厭惡風(fēng)險(xiǎn)厭惡風(fēng)險(xiǎn)u 對于每項(xiàng)資產(chǎn)，投資者都會因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求額外對于每項(xiàng)資產(chǎn)，投資者都會因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求額

35、外 的補(bǔ)償，其要求的最低收益率應(yīng)該包括的補(bǔ)償，其要求的最低收益率應(yīng)該包括無風(fēng)險(xiǎn)收益無風(fēng)險(xiǎn)收益 率率與與風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率兩部分。兩部分。 （二）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系（二）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系n必要收益率必要收益率= =無風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率+ +風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率其中，其中， 代表資金時(shí)間價(jià)值，代表資金時(shí)間價(jià)值，b b是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（取決于是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（取決于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度），投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度），q q是標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險(xiǎn)程度）是標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險(xiǎn)程度）qRfRABqBqARBRA隨著風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率b的增加，投資者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度有所增加R=Rfbq Rf四、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

36、四、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬n（一）證券投資組合（一）證券投資組合q由若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益由若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是風(fēng)險(xiǎn)小于這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均的加權(quán)平均數(shù)，但是風(fēng)險(xiǎn)小于這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。n（二）證券投資組合的預(yù)期報(bào)酬率（二）證券投資組合的預(yù)期報(bào)酬率1RmpjjjR W 第第j j種證券的預(yù)期報(bào)酬率種證券的預(yù)期報(bào)酬率 第第j j種證券在全部投資額中的比重種證券在全部投資額中的比重m m 組合中的證券類總數(shù)組合中的證券類總數(shù)jRjWn（三）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（三）證券投資組合的

37、風(fēng)險(xiǎn)222211222222112XY22 =2 pXXYYXYww wwww ww 分別為兩種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差分別為兩種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差 分別為資產(chǎn)分別為資產(chǎn)X X，Y Y在組合投資中所占的比例在組合投資中所占的比例 為兩種資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)為兩種資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù) 為兩種資產(chǎn)收益率之間的協(xié)方差為兩種資產(chǎn)收益率之間的協(xié)方差,XY12,WW證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)的各證券的風(fēng)險(xiǎn)，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)的各證券的風(fēng)險(xiǎn)，還取決于各個證券之間的還取決于各個證券之間的相關(guān)程度相關(guān)程度。當(dāng)當(dāng)=1，兩種證券完全正相關(guān)，組合的風(fēng)險(xiǎn)不能抵銷，兩種證券完全正相關(guān)，組合的風(fēng)險(xiǎn)不能抵銷當(dāng)當(dāng)=-1，

38、兩種證券完全負(fù)相關(guān)，組合的風(fēng)險(xiǎn)完全抵消，兩種證券完全負(fù)相關(guān)，組合的風(fēng)險(xiǎn)完全抵消當(dāng)當(dāng)0.50.7,可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)XYn（四）系統(tǒng)（市場）風(fēng)險(xiǎn)的衡量（四）系統(tǒng)（市場）風(fēng)險(xiǎn)的衡量q可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn):又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，指某些又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，指某些因素對單項(xiàng)資產(chǎn)造成損失的可能性，可通過分散化來消因素對單項(xiàng)資產(chǎn)造成損失的可能性，可通過分散化來消除。除。q不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn):又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，指某些因素對市場上所又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，指某些因素對市場上所有資產(chǎn)都帶來損失的可能性，無法通過分散化來消除。有資產(chǎn)都帶來損失的可能性，無法通過分散化來消除。組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)） 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) （可分散）（可分散） 總風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) （不可分散）（不可分散） 組合中資產(chǎn)（證券）的種數(shù)組合中資產(chǎn)（證券）的種數(shù)一項(xiàng)資產(chǎn)的期一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率取決望報(bào)酬率取決于其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)于其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn) = 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) + 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)n系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（系數(shù)）系數(shù)）q度量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是度量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是系數(shù)，系數(shù)，是證券收益與市場投資是證券收益與市場投資組合收益之間的協(xié)方差除以市場投資組合收益的方差