第四章 貨幣與通貨膨脹

1、slide 0slide 1通貨膨脹的古典理論原因影響社會成本“古典” 假定價格彈性 & 市場出清.適用于長期. slide 20246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateslide 30246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateinflation rate trendslide 4slide 5通貨膨脹率 = 平均一般價格水平的增長比率. 價格= 購買一種商品需要的貨幣量. 由于價格被定義為

2、貨幣形式, 所以我們要考慮貨幣的屬性、貨幣的供給以及如何控制它。slide 6slide 7Money is any commodity or token that is generally acceptable as a means of payment.A means of payment is a method of settling a debt.When payment has been made, there is no remaining obligation between the parties to a transaction. slide 81.交換媒介交換媒介我們用它來

3、購買東西2.價值儲藏價值儲藏將現(xiàn)在的購買力變成將來的購買力的方法3.計價單位計價單位每個人用于度量價格和價值的通用單位slide 91.法定貨幣法定貨幣has no intrinsic valueexample: the paper currency we use2.商品貨幣商品貨幣has intrinsic valueexamples: gold coins, cigarettes in P.O.W. campsslide 10通貨活期存款其它貨幣形式旅行者支票銀行定期存款儲蓄存款近似貨幣，個人或者企業(yè)持有的政府債券、商業(yè)票據(jù)等流動資產(chǎn)slide 11Which of these are m

4、oney? a.通貨b.支票c.支票賬戶存款 (called demand deposits)d.信用卡e.存款單 (called time deposits)slide 12貨幣供給貨幣供給 是經(jīng)濟中可用的貨幣量. 貨幣政策貨幣政策 是對貨幣供給的控制. 貨幣供給貨幣供給 是一個國家在某一時點上所保持的不屬于政府和銀行所有的現(xiàn)金和銀行存款的總和。slide 13貨幣政策由一國的 central bank執(zhí)行. 在美國, 中央銀行被稱為 聯(lián)儲聯(lián)儲 (“The Fed ”). The Federal Reserve Building Washington, DCslide 14在中國, 中央銀行

5、被稱為 中國人中國人民銀行民銀行 (“PBC ”). 中國人民銀行中國人民銀行 北京北京slide 15_符號資產(chǎn)數(shù)目 (billions)_C通貨$598.7M1C + 支票賬戶存款,1174.0 旅行者支票, 其它可開支票的存款M2M1 + 小額定期存款,5480.1 儲蓄存款, 貨幣市場共同基金, 貨幣市場存款賬戶M3M2 + 大額定期存款,8054.4 回購協(xié)議, 機構貨幣市場共同基金余額slide 16slide 17slide 18將貨幣供給增長率與通貨膨脹率聯(lián)系起來的一種簡單的理論.從一個 “velocity”概念開始slide 19基本概念: 貨幣周轉的速率定義: 給定時間內，

6、每一美元貨幣換手的次數(shù)example: In 2001, $500 billion in transactions money supply = $100 billion The average dollar is used in five transactions in 2001 So, velocity = 5slide 20這表明了如下定義:TVMwhere V = 流通速度T = 交易的總價值M = 貨幣供給slide 21slide 22使用名義 GDP作為交易總價值的代理變量則, P YVM這里 P = 產(chǎn)出價格 (GDP deflator) Y = 產(chǎn)出數(shù)量 (real GDP)

7、P Y = 產(chǎn)出價值 (nominal GDP)slide 23數(shù)量方程式數(shù)量方程式M V = P Y從前面流通速度的定義得出.它是一個恒等式恒等式: 它通過變量的定義成立.slide 24M/P = 實際貨幣余額實際貨幣余額, 貨幣供給的購買能力.一個簡單的貨幣需求方程: (M/P )d = k Y這里k = 人們期望持有每一美元收入的多少錢. (k is exogenous)slide 25貨幣需求: (M/P )d = k Y數(shù)量方程: M V = P Y二者之間的聯(lián)系: k = 1/VWhen people hold lots of money relative to their in

8、comes (k is high), money changes hands infrequently (V is low). slide 26開始于數(shù)量方程假定 V 是常數(shù)&外生:VV根據(jù)這個假設,數(shù)量方程可以寫成M VP Yslide 27價格水平是如何決定的:當當V 不變時,貨幣供給決定了名義GDP (P Y )實際GDP由經(jīng)濟中K 和 L 的供給以及生產(chǎn)函數(shù)決定 (chap 3)價格水平 P = (名義 GDP)/(實際GDP)M VP Yslide 28回憶 Chapter 2: 一個積的增長率等于各部分增長率的和. 用增長率來重寫數(shù)量方程式:MVPYMVPY貨幣數(shù)量論假定是常數(shù) 所

9、以, = 0.VVVslide 29用 (Greek letter “pi”) 代表通貨膨脹率:MPYMPYPP前一幻燈片得到的結果是:解得 slide 30正常的經(jīng)濟增長要求一定數(shù)量的貨幣供給增長來滿足交易的增長. 貨幣增長超過這個數(shù)量導致通貨膨脹. slide 31 Y/Y 取決于生產(chǎn)要素增長和技術進步 (所有這些我們當作是給定的, for now).因此, 貨幣數(shù)量論預言在貨幣增長率變動和通貨膨脹率變動之間存在一一對應的關系. slide 32Inflation rate(percent, logarithmicscale)1,00010,0001001010.1Money supply

10、 growth (percent, logarithmic scale)0.11101001,00010,000NicaraguaAngolaBrazilBulgariaGeorgiaKuwaitUSAJapanCanadaGermanyOmanDemocratic Republicof Congoslide 330246Growth in money supply (percent)810128 6 4 2 0 -2 -41970s1910s1940s1980s1960s1950s1990s1930s1920s1870s1890s1880s1900sInflationrate(percent

11、)slide 340246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateinflation rate trendslide 350246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateinflation rate trendslide 360246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateM2 growth ratein

12、flation rate trendM2 trend growth rateslide 370246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateM2 growth rateinflation rate trendM2 trend growth rateslide 38為了在不增稅和不增加債券的情況下增加支出, 政府可以印制鈔票.由印制鈔票而導致的 “revenue”增加被稱為 seigniorage (pronounced SEEN-your-ige)通貨膨脹稅通貨膨脹稅:印制鈔票來提高收入導致通貨膨

13、脹. 通貨膨脹就像對持有鈔票的人征稅一樣.slide 39名義利率, i沒有經(jīng)過通貨膨脹調整實際利率, r經(jīng)過通貨膨脹調整:r = i slide 40費雪方程式: i = r + Chap 3: S = I 決定 r . 因此, 上升導致 i 等價的上升.這種一對一關系被稱為Fisher effect. slide 41Percent16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2Nominalinterest rateInflationrate1950 19551960 19651970Year1975 19801985 199020001995slide 42Inflation rate

14、 (percent, logarithmic scale)Nominal interest rate(percent, logarithmicscale)1001011101001000KenyaKazakhstanArmeniaNigeriaUruguayUnited KingdomUnited StatesSingaporeGermanyJapanFranceItalyslide 43slide 44假設V 為常數(shù), M 以每年5%的增長率增長, Y 以每年 2%的增長率增長, 并且 r = 4. a.解出 i (名義利率). b.如果Fed提高貨幣增長率，每年增長2個百分點, 解出 i

15、.c.假定 Y 的增長率下跌至每年1%. 會怎樣? 如果 Fed 期望保持為常數(shù)，要采取什么措施? slide 45a.首先, 解得 = 5 2 = 3. 接著, 解得 i = r + = 4 + 3 = 7. b. i = 2, 與貨幣增長率相等. c.如果 Fed 什么都不做, = 1. 為了阻止通貨膨脹率上升, Fed必須減小貨幣增長率，每年一個百分點. 假定V 是常數(shù), M 每年增長5%, Y 每年增長2% , 并且 r = 4.slide 46 = 實際通貨膨脹率 (not known until after it has occurred)e = 預期通貨膨脹率i e = ex a

16、nte 實際利率: 當人們購買債券或者貸款時，他們期望的利率.i = ex post 實際利率:在人們最終獲得他們的債券收益或者支付貸款時的實際利率.slide 47貨幣數(shù)量論 假定對實際貨幣余額的需求僅僅取決于實際收入 Y. 我們現(xiàn)在考慮貨幣需求的其它決定因素: 名義利率.名義利率 i 是持有貨幣的機會成本 (而不是債券或者其它生息資產(chǎn)). 因此, i 貨幣需求. slide 48(M/P )d = 實際貨幣需求, 與i 負相關 i 是持有貨幣的機會成本Y 正相關 更高的 Y 增加開支 因此，需要更多的貨幣(L 用作貨幣需求函數(shù)， 因為貨幣是最具有流動性的資產(chǎn).)()( ,)dM PL i

17、Yslide 49當人們決定是否持有貨幣或者債券時，他們并不知道將來的通貨膨脹率是怎樣的情況. 因此, 與貨幣需求有關的名義利率就是 r + e.()( ,)dM PL i Y(,)eL rYslide 50(,)eML rYP實際貨幣供給實際貨幣需求slide 51 變量如何確定 (長期)Mexogenous (the Fed)radjusts to make S = IY (,)eML rYP(,)YF K LP adjusts to make( ,)ML i YPslide 52對于給定的變量 r, Y, 和 e, M 的變動引起 P 變動同樣的比例 - 正如貨幣數(shù)量論中所介紹的那樣.

18、(,)eML rYPslide 53長期, 人們不會高估或者低估通貨膨脹, 因此 e = . 短期, 當人們得到新的信息后，e 可能會變化. EX: 假定Fed 宣布將增加下年的M . 人們將預期下一年的 P 會升高，因此e 升高. 這會影響到現(xiàn)在的 P , 即便 M 還沒有發(fā)生變化. (continued)slide 54(,)eML rYP (the Fisher effect)ei d M P to make fall to re-establish eqmPM P對于給定的變量 r, Y, 和M ,slide 55通貨膨脹為什么不好通貨膨脹為什么不好? 通貨膨脹增加的社會成本? Lis

19、t all the ones you can think of.著眼于長期.像經(jīng)濟學家那樣思考.slide 56通常的錯覺: 通貨膨脹降低了實際工資這個觀點在短期,當名義工資由合同固定時是正確的.(Chap 3) 長期, 實際工資由勞動供給和勞動的邊際產(chǎn)出決定, not the price level or inflation rate. 考慮如下數(shù)據(jù)slide 570246810121416181964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000$ per hour0255075100125150175200225250CPI (1983=100

20、)Average hourly earningsHourly earnings in 2001 dollarsConsumer Price Index0246810121416181964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000$ per hour0255075100125150175200225250CPI (1983=100)Average hourly earningsHourly earnings in 2001 dollarsConsumer Price Indexslide 58古典觀點: 價格水平的變化僅僅是計量單位的變化.sli

21、de 59分為兩類:1. 通貨膨脹可預期時2. 當通貨膨脹與預期不同將導致附加成本. slide 60定義: 為避免通貨膨脹稅而減少持有貨幣余額而帶來的成本與不方便. i 實際貨幣余額記住: 長期,通貨膨脹不影響實際收入或者實際支出.因此, 同樣的月支出額但是更少的貨幣持有量意味著人們需要更加頻繁的取銀行提取小額現(xiàn)金. slide 61 定義: 改變報價的成本. 如: 印刷新報價單 印刷 & 郵寄新目錄表 通貨膨脹越高,企業(yè)越頻繁的改變他們的報價，從而導致運營成本增加. slide 62面對菜單成本的企業(yè)很少頻繁的變更報價.如Example: 假定一個企業(yè)每年1月份發(fā)布新報價. 當一般價格水平

22、在全年都保持上升時, 該企業(yè)的相對價格就下降了. 不同的企業(yè)在不同的時間里根據(jù)通貨膨脹來改變自己的報價, 導致相對價格扭曲這導致了微觀經(jīng)濟在資源配置方面的無效率.slide 63某些稅并沒有考慮通貨膨脹而調整,比如資本利得稅. 例如:1/1/2001: 你購買 $10,000星巴克股票12/31/2001: 你把股票以 $11,000賣出, 因此你的名義資本利得為$1000 (10%). 假定2001年 = 10% . 你的實際資本利得為 $0. 但是政府卻要求你為 $1000的名義資本利得繳稅!slide 64通貨膨脹使得人們難以比較不同時期的名義收入.這使得長期的金融計劃變得更復雜. sl

23、ide 65很多長期合同基于 e 來規(guī)定名義利率.如果 不同于 e, 則一方受損一方受益. 例如: 債務人 & 債權人 如果 e, 則 (r ) (r e) 購買力從債權人轉移到債務人. 如果 e, 購買力從債務人轉移到債權人.slide 66當通貨膨脹率很高時, 它就更多變，更難預料: 不同于 e 更頻繁, 并且這種差異會變得越來越大 (無論是正、負變動) 也更可能發(fā)生財富的任意再分配. 這將導致更高的不確定性, 使得風險規(guī)避者的境況變壞. slide 67slide 68定義: 50% /月在超速通貨膨脹下，前面所描述的所有溫和通貨膨脹的成本都變得HUGE. 貨幣將失去其作為價值儲藏的功能

24、, 也可能失去其它的功能 (計價單位, 交易媒介). 人們可能采取實物交易形式，或者借助更穩(wěn)定的外幣來完成交易. slide 69超速通貨膨脹是由于貨幣供給的過度增長:當中央銀行印刷貨幣,價格水平將上升.如果印刷鈔票的速度足夠快, 就會導致超速通貨膨脹. 110100100010000percent growthIsrael1983-85Poland1989-90Brazil1987-94Argentina1988-90Peru1988-90Nicaragua1987-91Bolivia1984-85inflationgrowth of money supplyslide 70slide 71當一國政府無法再征稅或者賣出債券, 就不得不靠印刷鈔票來彌補赤字.理論上,解決超速通貨膨脹方法很簡單 : 停止印刷鈔票.現(xiàn)實生活中,這要求政府要實行強烈而痛苦的財政緊縮. 實際變量實際變量 以實物單位計量: 數(shù)量和相對價格, 如. 產(chǎn)出數(shù)量實際工資: 每小時工作獲取的產(chǎn)