我國上市公司財務預警研究2

1、我國上市公司財務預警研究摘 要隨著我國市場經濟的改革的不斷深化，企業(yè)內外環(huán)境的巨大變化，公司經營就不可避免地面臨各種各樣的危機。在諸多危機中，財務危機可以說是最致命的。它可能直接影響到企業(yè)的最基本最核心的目標生存。如果不能對各種風險進行防范和規(guī)避，可能會對企業(yè)集團未來的發(fā)展造成不利影響。特別是在現(xiàn)代企業(yè)快速發(fā)展的今天，若干個企業(yè)發(fā)生的財務危機就有可能引起連鎖反應，給整個市場經濟帶來危害。因而有必要建一個比較完善的財務預警系統(tǒng)，幫助公司避免可能出現(xiàn)的財務危機。及時發(fā)現(xiàn)各種異常征兆，迅速采取措施，達到防范風險或是將風險損失降到最小程度的目的，從而為企業(yè)的財務風險進行有效監(jiān)管和控制。然而，目前我國上

2、市公司在建立財務預警系統(tǒng)方面都剛剛起步，對這方面的研究也相對較少。并且隨著我國和國際接軌步伐加快，現(xiàn)有的財務預警系統(tǒng)顯然不能滿足要求，我們就需要不斷地發(fā)現(xiàn)其存在的問題并解決問題，逐步建立更加完善的財務預警系統(tǒng)以保證公司持續(xù)健康有效地發(fā)展。針對當前我國上市公司的現(xiàn)狀，本文從構建上市公司財務預警系統(tǒng)的必要性入手，對現(xiàn)行財務預警系統(tǒng)存在的問題進行分析，就如何建立完善的財務預警系統(tǒng)找出對策，從而對上市公司財務預警系統(tǒng)在我國實際中的應用進行探討。關鍵詞 上市公司；財務危機；財務預警系統(tǒng)目 錄一、構建上市公司財務預警系統(tǒng)的必要性1（一）財務預警的概述1 1.財務危機概念的界定1 2.財務預警概念的界定1（

3、二）財務預警系統(tǒng)的功能2 1.預知財務危機征兆功能2 2.監(jiān)測和診斷功能2 3.控制危機功能2 4.避免危機再次發(fā)生功能2（三）構建財務預警系統(tǒng)的必要性2 1.理論視角3 2.實踐視角3 3.利益相關者視角3二、上市公司財務預警系統(tǒng)存在問題4（一）反應不夠靈敏4（二）缺乏分析能力4（三）信息真實性問題5 1.財務信息不準確，會計信息失真5 2. 現(xiàn)行法律法規(guī)對企業(yè)規(guī)范力度不夠 5三、完善上市公司財務預警系統(tǒng)的對策5（一）建立健全財務預警系統(tǒng)應注意的問題5 1.樹立風險防范意識5 2.加強信息管理6 3.協(xié)調好各子系統(tǒng)之間的關系6（1）注重企業(yè)預算系統(tǒng)6（2）完善內部控制系統(tǒng)6 4.注重保持財務

4、預警系統(tǒng)的先進性和有用性6（二）構建完善的財務預警系統(tǒng)7 1.構建財務預警系統(tǒng)的原則7 （1）前瞻性原則7（2）系統(tǒng)性原則7（3）經濟性原則7（4）動態(tài)性原則7 2.選擇合理的財務預警系統(tǒng)模型7（1）單變量預警模型8（2）多變量判定模型8（3）邏輯回歸分析83.構建財務預警系統(tǒng)的合理步驟 9（1）收集財務預警信息9（2）科學選用預警模型和指標體系9（3）進行預警指標的敏感性分析9（4）建立財務預警監(jiān)管體系9四、上市公司財務預警在我國企業(yè)中的應用9 參考文獻 12 我國上市公司財務預警研究一、構建上市公司財務預警系統(tǒng)的必要性隨著我國市場經濟體制的不斷深化，企業(yè)內部環(huán)境和外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化，我

5、國上市公司發(fā)生財務危機的現(xiàn)象越來越多，這就給公司當局，股東，債權人等利益相關者帶來巨大壓力和損失，因此對財務危機的預測和防范就顯得尤為重要。（一）財務預警的概述1.財務危機概念的界定對財務危機的界定是建立上市公司財務危機財務預警系統(tǒng)研究需要考慮的首要問題，然而在理論界諸多學者眾說紛談未形成統(tǒng)一的認定，如Beaver認為只要企業(yè)發(fā)生破產，拖欠償還到期債券，透支銀行賬戶，無力支付優(yōu)先股股利中的任何一項，就表示該企業(yè)發(fā)生了財務危機。Altman將企業(yè)根據(jù)破產法提出破產申請行為作為確定企業(yè)進入財務危機的標志。Foster將財務失敗定義為除非對經濟實體的經營或結構實行大規(guī)模重組，否則就無法解決嚴重變現(xiàn)的

6、狀況。Ross則從四個方面界定財務危機：企業(yè)失敗、法定破產、技術破產、會計破產。目前國內學者對財務危機概念的界定也是持諸多觀點，相關研究主要是以上市公司為對象的，這些研究基本上都以上市公司是否因財務狀況異常而被“特別處理”作為公司是否發(fā)生財務危機的標準。由此可見，國內外學者對企業(yè)財務危機的界定使用了不同的標準。 2.財務預警概念的界定預警是事先知道并發(fā)出警示，以避免和盡可能降低損失。就財務預警而言，則是以公開的財務會計信息為基礎，利用諸如會計報表之類的財務資料為補充，借助財務分析方法和特定的指標數(shù)值，對企業(yè)財務活動進行監(jiān)視預測，使企業(yè)能夠預知即將面臨的危險境界，從而滿足企業(yè)管理者、債權人、所有

7、者及潛在投資者等諸多主體的決策需要，為利益相關者提供決策和控制依據(jù)的一個管理系統(tǒng)。簡單的說，它是企業(yè)專門組織預警-報警-排警的過程的有機管理體系。而事實上財務預警系統(tǒng)是一種風險控制機制，它貫穿企業(yè)整個生產經營活動的全過程。特別是在市場經濟中，企業(yè)集團面臨各種各樣的風險危機。因而，一個企業(yè)要生存發(fā)展都離不開對財務環(huán)境的監(jiān)測，對財務危機的預警。 （二）財務預警系統(tǒng)的功能 企業(yè)的財務預警系統(tǒng)，作為一種規(guī)避和防范企業(yè)風險的工具，將企業(yè)所面臨的危險情況預先告知企業(yè)經營者和其他利益相關者，以提早做好防范措施，回避財務危機的發(fā)生。所以一個有效的財務預警系統(tǒng)通常具有以下功能：1.預知財務危機征兆功能預知即預先

8、警示財務運行過程將要走向的景氣狀況，經過對大量信息的分析，當出現(xiàn)可能危機企業(yè)財務狀況的關鍵因素時，財務預警系統(tǒng)能夠預先發(fā)出警告，提醒經營者較早做好準備，制定有效措施，避免潛在風險演變成嚴重的財務危機，以免給利益相關者造成不必要的損失。2.監(jiān)測和診斷功能根據(jù)所收集的信息對財務運行過程進行監(jiān)測，判斷監(jiān)測到的財務運行過程特征。然后，對跟蹤監(jiān)測的結果對比分析揭示出企業(yè)運行中的弊端及其病根所在，為管理者有的放矢對癥下藥，采取有效措施提供重要依據(jù)。3.控制危機功能當財務發(fā)生潛在危機時，財務預警系統(tǒng)能預知并預告，還能及時找到導致財務狀況惡化的根源，就能幫助經營者制定有效措施更正經營中的偏差或過失，防止財務狀

9、況進一步惡化，使企業(yè)恢復到正常運行軌道。4.避免危機再次發(fā)生功能通過預警分析，企業(yè)能系統(tǒng)而詳細記錄財務危機發(fā)生的緣由、處理經過、解決措施、處理反饋與改進的建議，為未來再出現(xiàn)類似情況提供借鑒，從根本上解決隱患。它還可以將企業(yè)糾正偏差與過失的一些經驗教訓轉化為管理活動的規(guī)范，從而有效避免類似錯誤，有助于企業(yè)的“強身健體”不斷增強企業(yè)的免疫能力?？傊攧疹A警系統(tǒng)作為企業(yè)運營狀況的晴雨表。除了具有以上功能外，還有信息收集，治療健身等功能?？梢哉f它在針對企業(yè)生產運營過程中的財務危機有著重要意義。（三）構建財務預警系統(tǒng)的必要性在現(xiàn)代企業(yè)經營活動中，往往會出現(xiàn)這樣或那樣的財務危機現(xiàn)象，國內外大量實例表明，

10、陷入經營危機的企業(yè)幾乎毫無例外都是以出現(xiàn)財務危機為征兆的。因此，有必要全面分析企業(yè)的內外部環(huán)境，對企業(yè)的財務危機進行預測建立一套財務預警系統(tǒng)，以財務指標數(shù)據(jù)形式將企業(yè)潛在的危機預先告知利益相關者，以便他們及時采取相應措施，使企業(yè)能夠長期穩(wěn)定的經營下去。1.理論視角上市公司財務預警系統(tǒng)的構建是我國企業(yè)管理和控制理論的豐富和發(fā)展。由于我國證券市場的發(fā)展歷史很短，有關財務危機預警系統(tǒng)的研究相對較少。到目前為止我國尚未建立完備的財務預警系統(tǒng)，僅在上市公司財務報告中進行財務預測信息的披露。而一旦上市公司處于非正常經營狀況，這些預測的信息就可能無法真正反映公司未來的趨勢，且上市公司往往只披露好信息隱藏不利

11、信息使得預測失真。此外，還存在在體系框架上不能充分反映財務危機的潛伏、發(fā)作、惡化三個過程的問題。針對這種情況，有必要建立對應于危機過程的發(fā)現(xiàn)警兆-確認警情-排警對策的邏輯機理。這將是避免企業(yè)陷入財務危機，預防和化解危機，提高企業(yè)危機預警管理水平的有力武器。2.實踐視角隨著市場經濟的縱深發(fā)展，我國證券市場快速突進。上市公司逐年增多，越來越多的投資者通過證券市場進行投資，建立高效的風險資本市場已經成為不爭的事實。在激烈的市場競爭中，上市公司作為現(xiàn)代企業(yè)改革的先鋒，面臨著更加激烈的競爭和風險，防范財務危機已經引起各上市公司與金融監(jiān)管部門的高度重視。因此，能夠適時準確地對企業(yè)財務危機進行預測分析是市場

12、競爭機制的客觀要求，也是企業(yè)生存發(fā)展的必要保障。3.利益相關者視角準確根據(jù)財務指標預測上市公司未來的財務危機有著十分重要的意義。（1）對于上市公司而言，有效的財務預警有利于管理當局及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務狀況惡化及其原因，找出問題癥狀，制定正確的經營與財務政策，及時扭轉不利局面，防止陷入財務困境或遭到退市處理，即使不能扭轉財務困境，公司還可以用財務預警分析所提供的信息盡量減少企業(yè)破產所帶來的損失。（2）對于投資者和債權人而言，他們可以對財務預警指標的動態(tài)分析，進行早期預警及時發(fā)現(xiàn)股票價格是否被市場高估或低估。從而提早進行調整，這就有助于他們樹立正確的投資理念，為他們最終選擇提供一些技術上的支持。（3）

13、對于財務監(jiān)管部門而言，加強上市公司的財務監(jiān)管是企業(yè)財務監(jiān)管的重要內容，而加強對上市公司的財務監(jiān)管就需要建立財務評價體系和財務分析機制，兩者相輔相成，互相促進。因此為了提高上市公司的經濟效益，證券部門就有必要根據(jù)財務預警系統(tǒng)提供的信息，進行宏觀經濟監(jiān)測與預警，既要利用財務評價系統(tǒng)客觀地評價經營者的業(yè)績，又要利用財務預警系統(tǒng)監(jiān)測企業(yè)的經營風險和財務風險，提高上市公司風險意識，采取化解風險的措施。二 、上市公司財務預警系統(tǒng)存在問題(一)反應不夠靈敏1.現(xiàn)有的財務預警體系的類型現(xiàn)有的財務預警體系主要包括兩種：單一財務指標法和多指標法。這兩個模型都是以財務指標為核心的，區(qū)別僅僅是采取財務指標的多寡。隨著

14、信息技術的發(fā)展和企業(yè)競爭的加劇，財務指標對企業(yè)財務風險的判斷不可避免存在時滯性。2.財務指標的缺陷（1）財務指標的數(shù)據(jù)來自財務報表，但財務報表的編制需要時間，因而企業(yè)計算財務指標所用的財務數(shù)據(jù)都是歷史資料，不能準確全面預測未來。且現(xiàn)有的預警系統(tǒng)中大多使用的是資產負債表和損益表計算的財務指標，沒有考慮客觀的現(xiàn)金流量表，這就沒有注重對企業(yè)現(xiàn)金流量的管理，也就不利于真實反映企業(yè)的財務運營狀況。（2）企業(yè)很多風險的最初來源都是企業(yè)的經營風險，而現(xiàn)在的財務指標不能夠考核企業(yè)經營對企業(yè)財務的影響，而是需要等待企業(yè)經營真正影響到財務才能判斷出來，這就存在一個時滯問題。因而一個企業(yè)是否會發(fā)生財務危機，除了要選

15、取財務指標外，還應考慮非財務指標。否則，當企業(yè)經營影響到企業(yè)財務時為時已晚，財務預警系統(tǒng)也就失去意義。（二）缺乏分析能力現(xiàn)有的財務預警體系，無論是單一財務指標法還是多指標法都缺乏分析能力。首先，由于上市公司數(shù)量眾多，研究者只能用有限的樣本來反映總體的財務運行規(guī)律，而不同的企業(yè)由于所處的行業(yè)和性質不同，對于不同的企業(yè)利用同一樣本進行研究不可避免也會缺乏準確性。其次，財務指標最終結果都是給出一個數(shù)據(jù)。通過這些指標數(shù)據(jù)，企業(yè)只能判斷自己的財務狀況處于何種狀態(tài)，其他的什么也得不到。這顯然不能滿足企業(yè)管理的需要，這些指標也不能幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)運行中的財務風險，進而無法采取相應的措施改善企業(yè)的管理。最后，現(xiàn)有

16、的財務預警體系與其他財務體系缺乏有效的聯(lián)結，這就影響到管理人員利用財務預警體系對現(xiàn)有狀況的分析和判斷，不能從全方位了解企業(yè)的財務狀況，影響經營者的決策。（三）信息真實性問題 信息真實可靠是建立財務預警系統(tǒng)的前提條件，失真的信息會影響預警模型的建立，影響其適用性，影響系統(tǒng)的預測結果。1.財務信息不準確，會計信息失真在現(xiàn)有的財務預警研究中，大都注重信息的準確可靠，而對信息質量關注不夠。我國上市公司為了達到上市目的，獲取信貸資金和商業(yè)信用，有意識的多計收益或少計費用以虛增利潤粉飾財務成果，從而吸引更多投資者。因而當上市公司財務狀況惡化，經營業(yè)績不佳甚至瀕臨虧損時，就會給利益相關者造成錯覺導致決策失誤

17、。2.現(xiàn)行法律法規(guī)對企業(yè)規(guī)范力度不夠雖然我國在法律法規(guī)中對上市公司有實行特別處理、暫停股票交易、終止股票交易的規(guī)定，而對于信息披露時間上深度上及廣度上存在局限性，也缺乏對企業(yè)非財務信息及背景信息的披露的規(guī)定。這些信息恰恰影響到財務預警系統(tǒng)的準確性和完整性。因而這就需要法律法規(guī)加大對上市公司信息的監(jiān)督力度，規(guī)范財務信息及其披露行為，提高信息的準確性。隨著我國和國際接軌步伐的加快，企業(yè)面臨的財務風險和經營風險越來越大，現(xiàn)有的財務預警系統(tǒng)，除了在以上三個方面存在缺陷外，還有對財務危機的界定，對財務風險的評估，對判斷點的選擇，對風險的防范等方面存在不足。上市公司應關注財務預警系統(tǒng)存在的問題，否則部分問

18、題有可能轉化為危機，從而威脅到公司的生存和發(fā)展。三、完善上市公司財務預警系統(tǒng)的對策（一） 建立健全財務預警系統(tǒng)應注意的問題1.樹立風險防范意識風險防范意識是企業(yè)財務預警系統(tǒng)得以成功建立并有效運行的前提。在企業(yè)的生存和發(fā)展中，人力資源是實現(xiàn)經營理念最重要的因素。這就要求全體員工，特別是領導層對潛在的危機有清醒的認識和高度警惕，及時對財務危機進行預測和防范。當然，企業(yè)集團也應立足于市場，確定風險防范和規(guī)避機制，建立一套完善的財務信息系統(tǒng)。2.加強信息管理財務預警系統(tǒng)必須以大量的信息為基礎，這就要求信息管理向預算系統(tǒng)提供全面準確及時的信息，完善管理信息系統(tǒng)、現(xiàn)金流量及成本的管理。首先，建立財務預警組

19、織機構，配備必要的專業(yè)人員，確保財務預警分析的工作能夠有專人落實。要明確信息收集處理的各個環(huán)節(jié)，需要提供必要的軟硬件設備及技術支持。另外，財務預警系統(tǒng)應該是開放性的，不僅包括內外部財務信息，還要不斷刷新升級，以便從相對開放的信息資料中獲取完整的企業(yè)經營數(shù)據(jù)，確保財務信息的及時性、準確性、完整性。3.協(xié)調好各子系統(tǒng)之間的關系正如前面所說的那樣，企業(yè)財務預警系統(tǒng)存在與企業(yè)其他財務系統(tǒng)脫節(jié)的現(xiàn)象。因此有必要使其與其他子系統(tǒng)保持和諧的合作關系?？紤]各系統(tǒng)對數(shù)據(jù)的不同要求，實現(xiàn)企業(yè)數(shù)據(jù)共享，使得企業(yè)真正成為一個有機的整體。（1）注重企業(yè)預算系統(tǒng)。企業(yè)預算是根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有狀況對未來企業(yè)運營所做出的判斷。財務

20、預警系統(tǒng)采取預算數(shù)據(jù)，顯然更能夠對企業(yè)未來財務風險做出更準確的財務判斷。眾所周知，企業(yè)預算包括業(yè)務、財務、資本支出等方面的預算。如果把企業(yè)財務預警系統(tǒng)與企業(yè)預算聯(lián)系在一起，就可以對企業(yè)的各個環(huán)節(jié)分別進行預警，可以在業(yè)務危機變成財務危機之前，就對這些危機的影響作正確的判斷，從而解決或消除潛在的財務危機。（2）完善內部控制系統(tǒng)。建立健全企業(yè)集團財務預警系統(tǒng)，對企業(yè)集團內部控制指出更高的要求。良好的內部控制是企業(yè)得以穩(wěn)定發(fā)展的一種手段，它在企業(yè)財務預警系統(tǒng)中起著不可忽視的作用。完備的企業(yè)內部控制，不僅使得企業(yè)的治理結構完善、信息記錄完整及披露及時，而且可以保證企業(yè)資產完整安全，提高企業(yè)的管理水平。同

21、時，為了保證財務預警的可靠性，需要通過建立健全的內部控制，加大信息監(jiān)督力度為高效的財務預警奠定扎實的基礎。所以說，明確財務預警系統(tǒng)不只是在意識到公司可能將出現(xiàn)問題時才使用，而應當更注重日常監(jiān)控，隨時考慮各種可能導致預警的原因，以便及時對癥下藥解決問題。4.注重保持財務預警系統(tǒng)的先進性和有用性雖然，現(xiàn)有的財務預警相關研究成果具有一定的實用性，但也存在局限性。企業(yè)應該根據(jù)自身的發(fā)展要求、我國市場的實際情況，與時俱進因地制宜。完善財務預警模型制定出適合本單位財務特點的預警指標體系，以保持本企業(yè)的財務預警系統(tǒng)的先進性和有效性。在激烈的市場競爭中，我國證券市場還處于發(fā)展時期。財務預警系統(tǒng)通過分析財務指標

22、來預測企業(yè)的各種財務風險和危機，發(fā)出預警信號，因而建立一個科學合理的財務預警系統(tǒng)對企業(yè)至關重要。 （二）構建完善的財務預警系統(tǒng)1.構建財務預警系統(tǒng)的原則（1）前瞻性原則：財務預警系統(tǒng)應該具有預測未來的價值，能夠依據(jù)企業(yè)經營管理活動中的各種情況及引起的潛在風險，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理中存在的問題。而不僅僅是對過去企業(yè)的經營成果和受托管理責任的履行情況做出考核評價。所以，財務預警系統(tǒng)從預知開始，提醒經營者盡早采取防范對策，防患于未然。（2）系統(tǒng)性原則：這要求將企業(yè)作為一個整體來構建財務預警系統(tǒng)。因為企業(yè)經營管理的任一個環(huán)節(jié)存在漏洞都可能導致財務危機。這就要求財務預警系統(tǒng)在發(fā)揮職能過程中，從全局出發(fā)，而不

23、是局限于某一局域。當然，由于企業(yè)經營受多方面因素的影響，在考慮企業(yè)的各種風險時應力爭做到萬無一失，全面把握和認真分析，這樣才能全面反映企業(yè)的真實情況。（3）經濟性原則：作為盈利性的企業(yè)，應該在多個方面考慮經濟性。企業(yè)在構建財務預警系統(tǒng)時，除了考慮其重要作用外，還要注重經濟的可行性。不能使得構建財務預警系統(tǒng)的投入大于其產生預警信息的價值。而是應該保證系統(tǒng)的經濟性和有限性。(4) 動態(tài)性原則：建立有效的財務預警系統(tǒng)就是要把過去已經存在的各種異常征兆和未來的新情況連接在一起。在分析過去的基礎上，把握未來的發(fā)展趨勢，動態(tài)地反映企業(yè)的財務活動。在市場日趨競爭加劇的條件下，如果企業(yè)的各種活動已經發(fā)生變化，

24、而財務預警系統(tǒng)是一種靜態(tài)的反映，那么就失去它的重要意義。這就要求該系統(tǒng)應隨著市場的發(fā)展而不斷的修正補充和完善自己。2.選擇合適的財務預警系統(tǒng)模型有效的財務預警機制可以防止企業(yè)財務危機的出現(xiàn)，確保企業(yè)具有穩(wěn)定和持續(xù)成長的能力，而構建有效的財務預警系統(tǒng)需要合理的財務預警模型。國外在財務風險領域的研究較早，并且已有大量的企業(yè)將財務預警投入到實際運用當中。目前，財務預警模式有單變量預警模型、多變量判定模型、邏輯回歸分析等模型。而各種模型都有各自的優(yōu)缺點和使用范圍，企業(yè)應根據(jù)自身經營發(fā)展的情況，選擇合適的財務預警系統(tǒng)模型。（1）單變量預警模型：是以財務比率指標作為變量，通過單個財務比率指標的變化程度對公

25、司進行一元判定預測。Beaver最早用單變量分析法建立財務危機預警模型，在對79家成功企業(yè)和79家失敗企業(yè)作了對比分析后，發(fā)現(xiàn)以下3個指標能夠較好地預測企業(yè)財務失敗，即債務保障率、資產收益率、資產負債率。當這些指標達到公司設定的警戒值時，預警系統(tǒng)就會發(fā)生預警信號。此操作比較簡單且易獲得，不足之處在于：它僅選取單個財務指標而單個比率不能夠多方面綜合了解。其財務狀況也不能夠概括企業(yè)的全貌，且各個指標的結論不完全一致時，指標的預示作用會被抵消。正由于它的有效性和真實性受到一定的限制，因而逐步被新的財務預警模型所代替。（2）多變量判定模型：也稱Z破產判定模型。該模型是Altman經過大量的實證考察和分

26、析研究的基礎上于1968年提出的。它時通過運用企業(yè)財務比率擬合多元線性函數(shù)方程，求出值Z值，據(jù)以分析公司經營狀況及發(fā)展趨勢。多元線性模型的判定函數(shù)如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中：X1：（流動資產流動負債）/ 資產總額X2：留存收益 / 資產總額X3：息稅前利潤 / 資產總額X4：權益資本的市場價值 / 負債的賬面價值X5：銷售收入 / 資產總額他認為：若Z值小于1.8，表明企業(yè)破產的可能性很大；若Z值在1.8與2.675之間，企業(yè)財務狀況不明朗，Altman稱之為“灰色地帶”；若Z值大于2.675，表明企業(yè)破產的可能性很小。該模型綜

27、合考慮了企業(yè)經營的多個方面，具有更高的準確性和實用性，有利于不同財務狀況的比較。但多元線性模型也存在缺陷，由于是對美國上市公司實證研究的結果，其有效性受到市場和時間范圍的限制。且它是建立在一個假設條件之上的，而市場上的數(shù)據(jù)并不完全服從假設條件，這就限制了預測的準確性。但多變量模型仍然得到較為廣泛的應用。(3)邏輯回歸分析：盡管多變量判定模型已成為財務預警模型的基礎，但是存在假設上的局限性，以及現(xiàn)實中大多數(shù)財務比率并不能滿足預測要求的問題。美國學者Ohlson為克服這一缺陷，在財務預警研究中提出了條件概率模型，即對數(shù)成敗比率模型(Logit模型)。以提高財務預警的能力。它是建立在累計概率函數(shù)的基

28、礎之上的，從而克服了線性判別假設的局限性。得出的結論也比線性判別模型略好一點。隨著計算機處理系統(tǒng)的廣泛使用，神經網(wǎng)絡分析模型也將成為一種主要財務預警模型。但此方法過于復雜使用范圍也有限，到目前為止很少有人進行實證研究。3.構建財務預警系統(tǒng)的合理步驟在以上分析的基礎上，重要的還要按照合理步驟構建財務預警系統(tǒng)。（1）收集財務預警信息：廣泛相關的信息是企業(yè)進行財務預警的前提。收集到的信息質量好壞與真實與否，直接影響到企業(yè)財務預警實施效果的好壞。因而，良好的財務預警系統(tǒng)應該是一個開放的信息系統(tǒng)，以確保財務信息的及時性、準確性、有效性。（2）科學選用預警模型和指標體系：各個模型采用各自不同的預警指標體系

29、，有其不同的使用范圍和優(yōu)缺點。因而應結合上市公司的實際情況進行科學設置，構建實用的財務預警系統(tǒng)模型，并進行定量和定性相結合的方法分析。使預警系統(tǒng)能全面完整地反映公司的財務狀況。（3）進行預警指標的敏感性分析：企業(yè)只了解財務預警指標是不夠的。它需要對上市公司的財務指標和非財務指標變動進行分析，以確定其變動對預警結果的影響程度。管理層可根據(jù)影響后果來調整某一個指標或多個指標，構建合理的財務預警系統(tǒng)。（4）建立財務預警監(jiān)管體系：企業(yè)的監(jiān)管系統(tǒng)在構建財務預警系統(tǒng)中起著重要作用。企業(yè)通過已采集的信息進行定時監(jiān)控，可以防止突發(fā)事件的發(fā)生。如企業(yè)面臨破產局面，企業(yè)陷入巨額債務局面等。以確保財務預警系統(tǒng)的有效

30、性和企業(yè)經營狀況的安全性。隨著市場競爭的加劇，企業(yè)面臨的不確定性日益增大，企業(yè)因財務危機導致經營陷入困境甚至破產的案例也屢見不鮮。因而財務預警系統(tǒng)的建立，既有助于企業(yè)管理者積極應對，防范財務危機的發(fā)生，也可以強化管理能力，從根本上解決危機事件。同時這一系統(tǒng)的建立也為利益相關者做出正確決策提供幫助。四、上市公司財務預警在我國企業(yè)中的應用（一）案例背景資料西安飛天系集團（簡稱“飛天系”）于1995年成立西安飛天科工貿集團，2000年6月西安飛天科工貿集團進入ST海洋。次年3月，以其接手時的每股2.206元的價格將ST海洋股權轉賣給北京清華科技園，而在此期間ST海洋股價翻了一番，很快成就了一個擁有控

31、股及全資子公司達40余家的飛天系。然而，在向資本市場大舉擴張時使飛天系的資金鏈條緊繃，且一發(fā)不可收拾。此外，它違規(guī)擔?？傤~加上直接占用的資金，據(jù)披露已經超過了16億元。資金黑洞曝光后，眾多的訴訟接踵而來，令飛天系應接不暇。與此同時，中國證監(jiān)會對飛天系違反證券法規(guī)的行為開始立案調查。2005年4月，飛天系財務危機爆發(fā)后管理人員成立了相關小組商討解決方案，將飛天系旗下的有效資產以恰當?shù)姆绞降窒蠊蓶|的占用款，以現(xiàn)金加資產的模式償還，并且給出了占用資金的歸還計劃。截止到2005年年底，飛天系僅歸還浙江海納占用資金的13.55%，其余的未予以歸還。而至今也未進行新的償還計劃。（二）案例分析 1.我國上

32、市公司財務預警系統(tǒng)應用中存在的問題財務危機作為影響企業(yè)最直接的因素，給企業(yè)帶來極大的危害。而要加強財務危機的監(jiān)控與預測，企業(yè)必須建立一套財務預警系統(tǒng)，幫助上市公司及時發(fā)現(xiàn)財務狀況的惡化。以有利于上市公司調整經營策略和借款政策，扭轉財務狀況惡化的勢頭。然而，為什么財務預警系統(tǒng)在飛天系中得不到應用，而只能任期由于財務危機的存在陷入不可挽回的地步呢？造成未得到廣泛應用的原因主要有以下2個方面：（1）會計信息失真影響財務預警系統(tǒng)的有效性 要想建立完善的財務預警模型須運用大量的財務數(shù)據(jù)，真實及時的財務會計信息是建立有效可行的財務預警系統(tǒng)的基礎。上市公司管理層為盈利而萌發(fā)了操縱會計信息，甚至提供虛假會計信

33、息的動機。飛天系對外披露的信息以及相關的財經報道有很大的失真性，只是資金黑洞越來越大，給利益相關者造成極大危害。在我國上市公司中，普遍存在的會計信息失真現(xiàn)象，這勢必影響財務預警系統(tǒng)的有效性，從而進一步影響了利益各方運用財務預警系統(tǒng)的積極性。（2）上市公司決策層缺乏主動運用財務預警系統(tǒng)的意識現(xiàn)階段我國證券市場還不夠成熟完善，上市公司行為也不夠規(guī)范，公司有關決策層往往利用手中的控制權，惡意造假，侵吞上市公司利益。這顯然一般的投資者是利益受損方，而上市公司決策層是既得利益方。因而上市公司決策層缺乏主動運用財務預警系統(tǒng)的意識便屬正?，F(xiàn)象。2.在應用財務預警系統(tǒng)應關注的問題（1）積極管理財務風險，并增強

34、財務危機管理意識。為了防范財務危機的發(fā)生，企業(yè)必須積極管理財務風險，規(guī)避和分散企業(yè)財務風險。這與相關人員防范意識薄弱有關。因而企業(yè)管理者必須具備財務危機管理意識，積極應對。他們不僅對潛在的危機應有清醒的認識和警惕，而且還要全盤統(tǒng)籌考慮，找出多種可能措施解決財務危機。（2）選擇有代表性的財務預警指標，構建合理的財務預警模型。預警指標是最具有代表性，且能綜合反映企業(yè)經營成果和財務狀況的財務指標。企業(yè)財務危機的各種征兆只有通過財務預警指標來加以量化、說明，才能得到科學全面的反映。在分析財務預警指標的基礎上，構建完善的財務預警模型。當然，管理者應該根據(jù)自身的實際情況選用合適的模型，如單變量預警模型、多變量