從債市的角度觀察股市_EYBY股債收益比較模型

1、從債市的角度觀察股市EYBY股債收益比較模型市場(chǎng)的價(jià)格歸根到底是由供需決定的。股票交易時(shí)，一買(mǎi)一賣(mài)的易手反映的是買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)持有股票和現(xiàn)金的效用的比較。當(dāng)持有股票的邊際效用大于持有現(xiàn)金的時(shí)候，更多的人愿意把手上的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成為股票。而反之亦然。一個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)算便可以讓我們做出股票和現(xiàn)金的比較。股票的價(jià)格可以大致地用股票的盈利收益率來(lái)表示，而現(xiàn)金的價(jià)格可以用十年國(guó)債收益率來(lái)表示。這兩個(gè)收益率之比顯示了股票相對(duì)于現(xiàn)金的價(jià)格吸引力。這個(gè)比值越小，持有股票的邊際效用相對(duì)于現(xiàn)金來(lái)說(shuō)就越小，而股票的泡沫化也就越發(fā)嚴(yán)重。1指標(biāo)構(gòu)建股票盈利收益（Equityyield,EY）即市盈率的倒數(shù)，E/P，此處選擇的是滾動(dòng)

2、市盈率PE（TTM）。債券收益（Bondyield,BY）即選取十年期國(guó)債收益率。相對(duì)吸引力指標(biāo)=EY/BY，代表股票收益率相對(duì)于債券收益率的倍數(shù)，格雷厄姆曾經(jīng)提及，其希望獲取的股票收益應(yīng)至少是債券收益的兩倍，因此當(dāng)此比值大于2時(shí)，股票資產(chǎn)可以認(rèn)為是有吸引力的。2樣本選取標(biāo)的指數(shù)：滬深300（000300.sh）和中證500（000905.sh）時(shí)間區(qū)間：2010/11/052018/04/20數(shù)據(jù)頻度：周度3模型結(jié)果滬深300由圖可知，吸引力指標(biāo)EY/BY與滬深300較為明顯地展示出負(fù)相關(guān)性。需要注意的是，圖中橙色陰影區(qū)域代表EY/BY的一倍標(biāo)準(zhǔn)誤差范圍，表示其通常波動(dòng)區(qū)間。對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，其相關(guān)系數(shù)為-0.686且在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上顯著，可以認(rèn)為其存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。EY/BY描述性統(tǒng)計(jì)量如下，均值為2.41，方差為0.44，正常波動(dòng)區(qū)間約為22.8。此外，考察交叉相關(guān)性，在正負(fù)52期（一年）的范圍內(nèi)，lag=0時(shí)，相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值最大，因此可以認(rèn)為兩者不存在時(shí)滯性，而是即時(shí)關(guān)系。結(jié)論當(dāng)前滬深300的EYBY指標(biāo)處于均值附近，處于正常波動(dòng)范圍，泡沫程度不大。中證500結(jié)論與滬深300類似，中證500也適用EYBY股債比較模型，指標(biāo)均值為0.81，正常波動(dòng)區(qū)間約為0.651。當(dāng)前處于較高吸引力水平，泡沫程度很低，適合進(jìn)場(chǎng)?！景鏅?quán)說(shuō)明