第六章 外匯市場(chǎng)

1、第六章第六章 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)學(xué)習(xí)目的：學(xué)習(xí)目的：1.掌握外匯市場(chǎng)的定義及特點(diǎn)2.掌握外匯市場(chǎng)的類型3.掌握匯率的報(bào)價(jià)方式4.掌握外匯市場(chǎng)的交易方式，區(qū)別即期外匯交易與遠(yuǎn)期外匯交易、套匯與套利、掉期與套期保值交易的區(qū)別 外匯市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分和核心內(nèi)容。國(guó)際主要的外匯市場(chǎng)有倫敦外匯市場(chǎng)、紐約外匯市場(chǎng)、法蘭克福外匯市場(chǎng)、東京外匯市場(chǎng)、香港外匯市場(chǎng)等。外匯交易存在多種方式，有即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、套匯交易、套利交易、掉期交易、套期保值交易和外匯期貨期權(quán)交易。交易者進(jìn)行外匯交易的目的是為了在國(guó)際金融市場(chǎng)上融通資金、套期保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家和地區(qū)國(guó)家和地區(qū) 貨幣單位名稱貨幣單位名稱

2、 貨幣代號(hào)貨幣代號(hào) 美國(guó) 美元 USD 日本 日元 JPY 歐洲經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟 歐元 EUR 英國(guó) 英鎊 GBP 中國(guó)香港特別行政區(qū) 港元 HKD 加拿大 加拿大元 CAD 澳大利亞 澳大利亞元 AUD 新西蘭 新西蘭元 NZD 丹麥 丹麥克郎 DKK 瑞典 瑞典克郎 SEK 新加坡 新加坡元 SGD 常見(jiàn)貨幣單位名稱和代號(hào)常見(jiàn)貨幣單位名稱和代號(hào)第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)概述一、外匯市場(chǎng)的定義和特點(diǎn)一、外匯市場(chǎng)的定義和特點(diǎn)（一）外匯市場(chǎng)的定義 外匯市場(chǎng)是以外匯銀行為中心，由外匯需求者、外匯供給者以及買賣中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的外匯買賣的場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)，是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。（二）外匯市場(chǎng)的特

3、點(diǎn)1.宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)外匯市場(chǎng)的影響作用日趨顯著。更準(zhǔn)確地說(shuō)，外匯市場(chǎng)受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相對(duì)水平的影響。2.全球外匯市場(chǎng)已在時(shí)空上聯(lián)成一個(gè)國(guó)際性外匯大市場(chǎng)3.外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不安 尤其是進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡加劇以及國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)一步趨向自由化，世界外匯市場(chǎng)上各國(guó)貨幣匯率更加漲落不定，動(dòng)蕩劇烈4.政府對(duì)外匯市場(chǎng)的聯(lián)合干預(yù)日趨加強(qiáng) 20世紀(jì)90年代以來(lái)，由于國(guó)際金融局勢(shì)動(dòng)蕩不安，各國(guó)政府對(duì)外匯市場(chǎng)的聯(lián)合干預(yù)得到了進(jìn)一步加強(qiáng)。5.金融創(chuàng)新層出不窮二、外匯市場(chǎng)的參與者二、外匯市場(chǎng)的參與者1.中央銀行：（1）通過(guò)制定和頒布一系列條例來(lái)維持外匯市場(chǎng)的交易秩序（2）通過(guò)參與外匯買賣

4、來(lái)維護(hù)對(duì)國(guó)家有利的匯率（3）通過(guò)在外匯市場(chǎng)上操作來(lái)增減外匯儲(chǔ)備、調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)移外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)（4）在市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出一些較次要的貨幣，以滿足進(jìn)出口商對(duì)一些冷僻貨幣的需求2.外匯銀行：指經(jīng)本國(guó)中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，是外匯市場(chǎng)上最重要的參與者。 類型：（1）專營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行 （2）在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分行 （3）其他經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)金融機(jī)構(gòu)，如信托投資公司、財(cái)務(wù)公司等 外匯交易業(yè)務(wù)：（1）受客戶委托從事外匯買賣，其目的是為了獲取代理傭金或交易手續(xù)費(fèi) （2）以自己的賬戶直接進(jìn)行外匯交易，其目的是為了獲取買賣外匯的差價(jià)收入以及調(diào)整自己的外匯頭寸

5、，保證外匯存量處于合理水平，減少外匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。3.外匯經(jīng)紀(jì)人：是指介于外匯銀行、外匯銀行和外匯市場(chǎng)其他參加者之間代理外匯買賣業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)人公司或個(gè)人。 不買賣外匯，聯(lián)結(jié)外匯買賣雙方，促成交易，從中收取傭金。4.客戶 進(jìn)出口商、跨國(guó)公司、居民個(gè)人三、外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次三、外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次 根據(jù)上述對(duì)外匯市場(chǎng)參與者的分類，外匯市場(chǎng)的交易可以分為三個(gè)層次的交易： （一）銀行與顧客之間的外匯交易 （二）銀行同業(yè)間的外匯交易 （三）銀行與中央銀行之間的外匯交易四、外匯市場(chǎng)的類型四、外匯市場(chǎng)的類型1.按參加者的不同，可分為零售市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng) 零售市場(chǎng)是外匯銀行與個(gè)人及公司客戶之間的交易構(gòu)成的外匯

6、市場(chǎng)；批發(fā)市場(chǎng)是由外匯銀行間的交易構(gòu)成的外匯市場(chǎng)。2.按組織方式，可分為大陸式外匯市場(chǎng)和英美式外匯市場(chǎng) 大陸式外匯市場(chǎng)也叫有形外匯市場(chǎng)，有具體的外匯交易場(chǎng)所。各個(gè)銀行的代表在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，集合在此地從事外匯交易。歐洲大陸各國(guó)如法、德、荷、意等國(guó)都采用這種形式，如法蘭克福市場(chǎng)、巴黎市場(chǎng)等。 英美式外匯市場(chǎng)也叫無(wú)形外匯市場(chǎng)，外匯買賣沒(méi)有具體的交易場(chǎng)所和固定時(shí)間，所有交易通過(guò)連接銀行與外匯經(jīng)紀(jì)人的電話、電報(bào)、電傳以及其他通訊工具所組成的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。如倫敦外匯市場(chǎng)、紐約外匯市場(chǎng)、加拿大和東京外匯市場(chǎng)等。3.從交割期限長(zhǎng)短看，外匯市場(chǎng)可分為即期外匯市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng) 即期外匯市場(chǎng)是即期外匯交易的場(chǎng)所，其交

7、割最晚在達(dá)成交易后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行。 遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)是遠(yuǎn)期外匯交易的場(chǎng)所，其交割是在交易后的未來(lái)某一特定時(shí)期或某一特定日期，而不是限制在當(dāng)日或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)。 第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場(chǎng)的價(jià)格：匯率外匯市場(chǎng)的價(jià)格：匯率一、匯率的定義一、匯率的定義 外匯匯率是將一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家的貨幣時(shí)使用的比率，也可以說(shuō)是用一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格。二、匯率的標(biāo)價(jià)法二、匯率的標(biāo)價(jià)法 確定兩種不同貨幣之間的比價(jià)，先要確定用哪個(gè)國(guó)家的貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，由于確定的標(biāo)準(zhǔn)不同，產(chǎn)生了兩種不同的外匯匯率標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。1.直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation） 是以單位外國(guó)貨幣值多少單位本

8、國(guó)貨幣來(lái)表示外匯價(jià)格的標(biāo)價(jià)方式。 在直接標(biāo)價(jià)法下，外國(guó)貨幣數(shù)額固定不變，匯率的漲跌都以本國(guó)貨幣數(shù)額的變化來(lái)表示，所以，匯率上升，意味著單位外幣所兌換的本幣越多，本幣的幣值越低；反之亦然。 USD1=CNY6.36282.間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation） 間接標(biāo)價(jià)法是以單位本國(guó)貨幣值多少單位外國(guó)貨幣來(lái)表示外匯價(jià)格的標(biāo)價(jià)方式。 在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率是指以外幣表示的單位本幣的價(jià)格。匯率上升，則表示本幣的幣值上升，即表示單位本幣所能兌換的外幣增加；反之亦然。 目前，世界上除英國(guó)、美國(guó)等極少數(shù)國(guó)家以外，絕大多數(shù)國(guó)家都采用直接標(biāo)價(jià)法。我國(guó)采用的是直接標(biāo)價(jià)法。三、匯率的種類三、匯率的種類（

9、一）買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率 在外匯市場(chǎng)上，外匯銀行采用雙重報(bào)價(jià)制，即對(duì)一種外匯同時(shí)報(bào)出買入?yún)R率和賣出匯率。 買入?yún)R率是外匯銀行向客戶（進(jìn)出口商等）或其他銀行買入外匯時(shí)所采用的匯率。 賣出匯率是指外匯銀行向顧客或其他銀行賣出外匯時(shí)所采用的匯率。 在直接標(biāo)價(jià)法下，本國(guó)貨幣少的一個(gè)數(shù)字是外匯銀行的買入?yún)R率，本國(guó)貨幣多的一個(gè)數(shù)字是外匯銀行的賣出匯率。 在間接標(biāo)價(jià)法下，外國(guó)貨幣多的一個(gè)數(shù)字是外匯銀行的買入?yún)R率，外國(guó)貨幣少的一個(gè)數(shù)字是外匯銀行的賣出匯率。 2011.10.23人民幣外匯牌價(jià)： USD1=CNY6.3702/6.3957 GBP1=CNY10.1402/10.2216 買入?yún)R率和賣出匯

10、率之間的差額，就是銀行辦理外匯交易的手續(xù)費(fèi)收益，稱為價(jià)差。 在報(bào)紙雜志和書籍中，為了分析方便起見(jiàn)，人們常用一個(gè)中間匯率來(lái)表示匯率， 中間匯率=（買入?yún)R率+賣出匯率）/2 （二）基本匯率和套算匯率（交叉匯率） 基本匯率是指本國(guó)貨幣與外國(guó)某種關(guān)鍵貨幣的匯率，關(guān)鍵貨幣是國(guó)際交易中被廣泛運(yùn)用和持有的貨幣，如美元、英鎊、歐元、日元、德國(guó)馬克。各國(guó)一般都選擇本國(guó)貨幣與美元之間的匯率作為基本匯率。 至于其他外國(guó)貨幣與本國(guó)貨幣之間的匯率則可由基本匯率套算出來(lái)。套算出來(lái)的匯率就是套算匯率，又稱為交叉匯率。 設(shè)有A、B、C三種貨幣，通過(guò)C貨幣套算A、B兩種貨幣的匯率：貨幣的匯率貨幣對(duì)貨幣的匯率貨幣對(duì)貨幣的匯率貨幣

11、對(duì)BACBCA在雙重報(bào)價(jià)制下，套算匯率的計(jì)算規(guī)則：1.如果兩個(gè)匯率都是以美元作為單位貨幣，那么套算匯率為交叉相除交叉相除；2.如果兩個(gè)匯率都是以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，那么套算匯率為交叉相除交叉相除；3.如果一個(gè)匯率以美元為單位貨幣，一個(gè)匯率以美元為計(jì)價(jià)貨幣，那么套算匯率為同邊相乘同邊相乘。例1：已知USD1=DEM1.8421/28 USD1=HKD7.8085/95 求：DEM/HKD例2：已知GBP1=USD1.6125/35 AUD1=USD0.7120/30 求：GBP/AUD例3：已知GBP1=USD1.6125/35 USD1=JPY150.80/90 求：GBP/JPY（三）開盤匯率

12、和收盤匯率 在交易過(guò)程中，銀行于營(yíng)業(yè)日開始時(shí)掛出的匯率稱為開盤匯率，銀行于營(yíng)業(yè)日終了時(shí)掛出的匯率稱為收盤匯率。（四）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 根據(jù)外匯買賣成交后資金交割期限劃分，可以分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。 即期匯率（Spot Rate）又稱為現(xiàn)匯匯率，是指買賣雙方成交后，規(guī)定在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理外匯交割時(shí)采用的匯率。在外匯市場(chǎng)上，經(jīng)營(yíng)外匯的銀行通常都直接報(bào)出即期匯率。 遠(yuǎn)期匯率（Forward Rate）又稱為期匯匯率，是指買賣雙方成交時(shí)規(guī)定在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以后的未來(lái)某個(gè)確定日期或某段時(shí)間內(nèi)辦理外匯交割時(shí)采用的匯率。 遠(yuǎn)期匯率有直接報(bào)價(jià)法、掉期率報(bào)價(jià)法和年率報(bào)價(jià)法。 1.直接報(bào)價(jià)法 與即期匯率的報(bào)價(jià)法相

13、同，直接報(bào)出外匯銀行的買入?yún)R率和賣出匯率。 2.掉期率（Swap Rate）或遠(yuǎn)期差價(jià)（Forward Margin）報(bào)價(jià)法 這種報(bào)價(jià)法不是直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)，而是報(bào)出遠(yuǎn)期匯率高于或低于即期匯率的點(diǎn)數(shù)。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差價(jià)被稱為掉期率或遠(yuǎn)期差價(jià)。 根據(jù)遠(yuǎn)期匯率是高于、低于還是等于即期匯率，又可將遠(yuǎn)期差價(jià)分為升水、貼水和平價(jià)。 升水（At Premium）表示遠(yuǎn)期外匯比現(xiàn)匯貴； 貼水（At Discount）表示遠(yuǎn)期外匯比現(xiàn)匯便宜； 平價(jià)（At Par）表示遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率。 采用直接標(biāo)價(jià)法時(shí)，遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率稱為外匯匯率升水，高出部分便是升水；遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率

14、稱為外匯匯率貼水，低出部分便是貼水。 采用間接標(biāo)價(jià)法時(shí)，遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率稱為外匯匯率貼水，高出的部分便是貼水；遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率稱為外匯匯率升水，低出部分便是升水。 升水和貼水均以基點(diǎn)為計(jì)算單位，1個(gè)基點(diǎn)為萬(wàn)分之一。 直接標(biāo)價(jià)法： 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水間接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水 在外匯市場(chǎng)上，銀行通常只報(bào)出即期匯率和升貼水?dāng)?shù)字（掉期率），掉期率的后面均有升貼水的標(biāo)志：pm表示升水，dis表示貼水。例： 紐約外匯市場(chǎng)：即期匯率 GBP1=USD2.0040/50 1年遠(yuǎn)期匯率貼水 200/190在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上，有些國(guó)家不注明

15、遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。這時(shí)可從掉期率兩個(gè)數(shù)字的排列上識(shí)別是升水還是貼水。直接標(biāo)價(jià)法下，前小后大是升水，前大后小是貼水；間接標(biāo)價(jià)法下，前小后大是貼水，前大后小是升水?？傊?，無(wú)論是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法，前小后大向上無(wú)論是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法，前小后大向上加，前大后小向下減。加，前大后小向下減。例：即期匯率 GBP1=USD1.6770/80 2個(gè)月掉期率 125/1223.年率報(bào)價(jià)法 年率報(bào)價(jià)法是使用遠(yuǎn)期匯率對(duì)即期匯率的增長(zhǎng)率表示的期匯匯率。由于遠(yuǎn)期匯率的升、貼水代表著即期匯率的實(shí)際增減額，因此，用升、貼水額除以即期匯率便可得出遠(yuǎn)期匯率在期匯有效期限內(nèi)的匯率增長(zhǎng)（下降）率，這便是遠(yuǎn)期匯率

16、的年率報(bào)價(jià)。 當(dāng)遠(yuǎn)期匯率升水時(shí)，年率為增長(zhǎng)率，是正數(shù)； 當(dāng)遠(yuǎn)期匯率貼水時(shí)，年率為下降率，是負(fù)數(shù)。 直接報(bào)價(jià)法簡(jiǎn)明易懂，多用于銀行向客戶報(bào)價(jià)和一般的市場(chǎng)報(bào)道。掉期率報(bào)價(jià)法直接給出遠(yuǎn)期匯率是升水還是貼水，升水或貼水多少，非常直接，多用于銀行同業(yè)報(bào)價(jià)和以投機(jī)為目的的交易報(bào)價(jià)。年率報(bào)價(jià)則從投資收益的角度表現(xiàn)了匯率水平，多被外匯投資人在計(jì)算投資收益時(shí)采用。四、影響匯率變動(dòng)的因素四、影響匯率變動(dòng)的因素1.國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r 國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r是影響一國(guó)國(guó)際收支，乃至該國(guó)貨幣匯率的重要因素。國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r主要從勞動(dòng)生產(chǎn)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)三個(gè)方面對(duì)匯率產(chǎn)生影響。 2.相對(duì)通貨膨脹率 由于各國(guó)普遍存在著通貨

17、膨脹問(wèn)題，因此，必須通過(guò)比較國(guó)內(nèi)外通貨膨脹率的差異來(lái)考察其對(duì)匯率的影響。 3.相對(duì)利率 在考察利率對(duì)匯率的影響作用時(shí)，應(yīng)注意幾個(gè)問(wèn)題：一是要比較兩國(guó)利率的差異，二是要考察扣除通貨膨脹因素后的實(shí)際利率。 4.宏觀經(jīng)濟(jì)政策 宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要是指一國(guó)為了實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)而實(shí)施的財(cái)政政策和貨幣政策。一般來(lái)說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響要在一段時(shí)間后才能見(jiàn)效，但它的調(diào)整卻可能對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生巨大的影響作用，從而迅速引起貨幣供求和匯率的變化。 5.國(guó)際儲(chǔ)備 一國(guó)政府持有較多的國(guó)際儲(chǔ)備，表明政府干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率的能力較強(qiáng)，因此，儲(chǔ)備增加能加強(qiáng)外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心

18、，從而有助于本國(guó)貨幣匯率的上升。反之，儲(chǔ)備下降則會(huì)引誘本國(guó)貨幣匯率的下跌。 第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式外匯市場(chǎng)的交易方式 在外匯市場(chǎng)上，由于交易動(dòng)機(jī)、技術(shù)手段、政府管制程度的不同，從而形成了許多不同的交易方式。其中傳統(tǒng)的交易方式有：即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、套匯交易、套利交易、掉期交易以及套期保值交易，新型的交易方式有外匯期貨交易以及外匯期權(quán)交易。一、即期外匯交易（一、即期外匯交易（Spot Exchange Transaction）（一）即期外匯交易的含義 即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，指外匯交易雙方買賣成交后，立即或在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。 按照國(guó)際慣例，居民和旅客的外幣現(xiàn)鈔

19、、旅行支票及其他小額交易大多在當(dāng)日成交，當(dāng)日交割；而銀行間的外匯買賣通常在交易成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割。（二）即期外匯交易的作用 即期外匯交易是外匯市場(chǎng)上最普遍的一種交易方式，其作用是： 1.進(jìn)行貨幣兌換，在最短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移 2.滿足外匯銀行、客戶調(diào)整外匯頭寸，保持外匯頭寸平衡而避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需要 3.為投機(jī)活動(dòng)提供便利 投機(jī)者可以通過(guò)即期外匯交易或即期外匯交易和其他交易的組合來(lái)謀取投機(jī)利潤(rùn)。二、遠(yuǎn)期外匯交易（二、遠(yuǎn)期外匯交易（Forward Exchange Transaction）（一）遠(yuǎn)期外匯交易的定義 遠(yuǎn)期外匯交易是指外匯買賣成交時(shí)，雙方先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、

20、數(shù)額、匯率以及交割的時(shí)間、地點(diǎn)等，并于將來(lái)某個(gè)約定的時(shí)間進(jìn)行交割的一種方式。 遠(yuǎn)期外匯交易的期限一般為1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和9個(gè)月，也可以長(zhǎng)達(dá)12個(gè)月，還有期限在1年以上的超遠(yuǎn)期外匯交易。 遠(yuǎn)期外匯交易按交割日是否固定，可分為固定交割日的遠(yuǎn)期交易和選擇交割日的遠(yuǎn)期交易。 固定交割日的遠(yuǎn)期交易是指事先具體規(guī)定交割日期的遠(yuǎn)期外匯買賣。 選擇交割日的遠(yuǎn)期交易又稱擇期交易，其特點(diǎn)是買賣雙方在成交遠(yuǎn)期交易時(shí)，事先確定成交價(jià)格，規(guī)定一個(gè)期限，買賣雙方可以在這個(gè)期限內(nèi)任何一天進(jìn)行交割。（二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的1.進(jìn)出口商為防范貨款匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)（套期保值）2.外匯銀行為平衡外匯頭寸 各國(guó)金融管理法規(guī)和國(guó)際

21、銀行監(jiān)管條例均對(duì)外匯銀行的敞口頭寸有嚴(yán)格規(guī)定。如英格蘭銀行規(guī)定：任何一種外匯的敞口額不得超過(guò)資本額的10%。3. 外匯投機(jī)者為牟取利潤(rùn) 國(guó)際外匯市場(chǎng)上匯率的頻繁波動(dòng)以及匯率水平預(yù)測(cè)的困難客觀上為外匯投機(jī)者提供了機(jī)會(huì)。投機(jī)者活躍了外匯市場(chǎng)，同時(shí)投機(jī)活動(dòng)也對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行有破壞作用。三、套匯交易（三、套匯交易（Arbitrage） 套匯交易是指利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上某些貨幣的匯率差異進(jìn)行外匯買賣，從中套取差價(jià)利潤(rùn)的交易方式。 由于空間的分割，不同的外匯市場(chǎng)對(duì)影響匯率諸因素的反應(yīng)速度和反應(yīng)程度不完全一樣，因而在不同外匯市場(chǎng)上，同一種貨幣的現(xiàn)匯匯率有時(shí)可能出現(xiàn)差異。 套匯主要有直接套匯和間接套匯

22、兩種形式。1.直接套匯 直接套匯又稱雙邊套匯或兩地套匯，是指套匯者利用同一時(shí)點(diǎn)兩個(gè)不同地點(diǎn)外匯市場(chǎng)所報(bào)出的同樣的兩種貨幣之間的匯率差異，同時(shí)在這兩個(gè)市場(chǎng)上賤買貴賣賤買貴賣，從中賺取差價(jià)利潤(rùn)的交易行為。 例如，某一日路透社終端顯示： 倫敦外匯市場(chǎng)：1GBP=USD1.6685/95 紐約外匯市場(chǎng)：1GBP=USD1.6655/65 如果兩個(gè)外匯市場(chǎng)均采用同一標(biāo)價(jià)法，要將其中一個(gè)市場(chǎng)上標(biāo)價(jià)法折算成另外一種標(biāo)價(jià)法。2.間接套匯 間接套匯又稱為三角套匯、三地套匯或交叉套匯，是指套匯者利用同一時(shí)間三個(gè)不同地點(diǎn)外匯市場(chǎng)出現(xiàn)的匯率差異在三個(gè)市場(chǎng)上三種貨幣之間進(jìn)行賤買貴賣賤買貴賣從中賺取差價(jià)利潤(rùn)的行為。 間接

23、套匯的前提是三地市場(chǎng)的匯率不均衡，存在差價(jià)。 匯價(jià)積數(shù)判斷法：匯價(jià)積數(shù)判斷法：首先將三個(gè)市場(chǎng)所報(bào)匯率的中間匯率求出，其次將各個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)價(jià)統(tǒng)一為直接標(biāo)價(jià)法或間接標(biāo)價(jià)法，并將前面的貨幣單位置為1，連乘中間匯率。如果連乘積數(shù)為1，表明各市場(chǎng)的匯率均衡或無(wú)差價(jià)，否則，表明各市場(chǎng)匯率不均衡或存在差價(jià)，可以進(jìn)行套匯。例如：某日路透社終端顯示：紐約外匯市場(chǎng)：USD1=DEM1.6150/1.6160法蘭克福外匯市場(chǎng)：GBP1=DEM2.4050/2.4060倫敦外匯市場(chǎng)：GBP1=USD1.5310/1.5320 匯價(jià)積數(shù)=1.61550.41571.5315=1.02851 結(jié)果表明三個(gè)市場(chǎng)匯率不均衡，可

24、以套匯。 套匯者可以在紐約外匯市場(chǎng)上賣出100萬(wàn)美元買進(jìn)德國(guó)馬克，然后在法蘭克福外匯市場(chǎng)上賣出德國(guó)馬克買進(jìn)英鎊，最后在倫敦外匯市場(chǎng)上賣出英鎊買回美元：100萬(wàn)1.6150/2.40601.5310=1027666.25 由于通訊手段日趨先進(jìn)，信息高速流動(dòng)，各地外匯市場(chǎng)之間的匯率差異日趨縮小，外匯市場(chǎng)上匯率之間出現(xiàn)差異總是偶然的、暫時(shí)的，通過(guò)套匯交易，這種差異很快就會(huì)消失，使各個(gè)外匯處于供求平衡狀態(tài)。四、套利交易（四、套利交易（Interest Arbitrage） 套利交易是指在兩種貨幣資產(chǎn)利率出現(xiàn)差異的情況下，將低利貨幣資產(chǎn)替換成高利貨幣資產(chǎn)以賺取利息差額的行為。套利交易根據(jù)其操作方式可以分

25、為不拋補(bǔ)套利（Uncovered Interest Arbitrage）和拋補(bǔ)套利（Covered Interest Arbitrage） 。1.不拋補(bǔ)套利 不拋補(bǔ)套利又稱為非抵補(bǔ)套利，是單純地將低利貨幣資產(chǎn)替換成高利貨幣資產(chǎn)以謀取利息差額的行為。 例如，某時(shí)美國(guó)3個(gè)月期的國(guó)庫(kù)券的年利率為10%，而英國(guó)3個(gè)月期的國(guó)庫(kù)券的年利率為14%。那么，對(duì)于美國(guó)投資者而言，他就可以做一個(gè)不拋補(bǔ)的套利交易，在即期外匯市場(chǎng)上買入英鎊，然后再購(gòu)入英鎊債券取得3個(gè)月后債券到期時(shí)的4%的利息差收益。 不拋補(bǔ)套利的問(wèn)題在于美國(guó)投資者可能要在英鎊債券期滿后再用英鎊換回美元，這時(shí)投資者便要承擔(dān)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 如果投資期

26、滿，英鎊升值，或者貶值但貶值導(dǎo)致的損失比利差收益要小時(shí)，該投資者最終會(huì)獲得盈利； 如果英鎊貶值，且貶值的幅度很大以至于貶值造成的損失比利差收益還要大，那么該投資者最終會(huì)遭受損失； 如果英鎊貶值，且貶值造成的損失正好等于利差收益，那么該投資者既無(wú)損失也無(wú)利差收益； 如果英鎊對(duì)美元的匯率不變，那么該投資者會(huì)獲得利差收益。2.拋補(bǔ)套利（抵補(bǔ)套利） 拋補(bǔ)套利是指在即期外匯市場(chǎng)上購(gòu)入利率較高貨幣資產(chǎn)以獲取利息差收益的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)拋出與所購(gòu)資產(chǎn)幣種相同、期限相同且數(shù)額相當(dāng)于所購(gòu)資產(chǎn)本息的遠(yuǎn)期外匯以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的行為。 拋補(bǔ)套利與不拋補(bǔ)套利的根本區(qū)別是前者避免了匯率風(fēng)險(xiǎn)，而后者要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。 例如

27、，某日紐約外匯市場(chǎng)報(bào)出的匯率： 即期匯率 GBP1=USD2.0040/2.0050 一年期遠(yuǎn)期匯率貼水200/190 此時(shí)倫敦的利率水平為年利率13%，紐約的年利率為11%。 如果美國(guó)的投資者既想利用這次機(jī)會(huì)套利，又不愿意承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，他可以先在即期外匯市場(chǎng)購(gòu)入英鎊然后投資于英鎊資產(chǎn)，同時(shí)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上拋出最終可收回的全部英鎊，也就是做一筆拋補(bǔ)套利。 該投資者可以先付出20050美元購(gòu)入10000英鎊，然后投資于英鎊資產(chǎn)，期限一年，同時(shí)該投資者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上拋出1年期的英鎊期匯，最終可收獲10000（1+13%）（2.0040-0.02）-20050（1+11%）=163.7美元五、套期

28、保值交易（五、套期保值交易（Hedging） 是指為了對(duì)預(yù)期的外匯收入或支出、外幣資產(chǎn)或負(fù)債保值而進(jìn)行的遠(yuǎn)期交易。 也就是在有預(yù)期外匯收入或外幣資產(chǎn)時(shí)賣出一筆金額相等的同一外幣的遠(yuǎn)期，或者在有預(yù)期外匯支出或外幣債務(wù)時(shí)買入一筆金額相等的同一外幣的遠(yuǎn)期，以達(dá)到保值的目的。 例如，英國(guó)一進(jìn)口商準(zhǔn)備從美國(guó)進(jìn)口商品，商定3個(gè)月后用美元支付貨款。如果該進(jìn)口商采取到期付款時(shí)再買入美元現(xiàn)匯的做法，就可能因美元匯率的上升而蒙受損失。為了避開這一外匯風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商可以在簽訂貿(mào)易協(xié)議后，立即從外匯銀行買入3個(gè)月期的遠(yuǎn)期美元，由此把美元匯率固定下來(lái)，這就是外匯市場(chǎng)上利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行的套期保值。還有利用外匯期貨合約進(jìn)行的套期保值。六、掉期交易（六、掉期交易（Swap Transaction