金中夏：利率市場化有力推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

1、訪中國人民銀行金融研究所所長金中夏本報記者 王信川十八大報告明確提出，要深化金融體制改革，健全促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系，穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場化改革。前不久出臺的金融業(yè)改革和發(fā)展“十二五”規(guī)劃也將利率市場化作為改革攻堅(jiān)的重點(diǎn)工作。中國人民銀行金融研究所所長金中夏在接受本報采訪時表示，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革進(jìn)程，有助于促使企業(yè)提高資本使用效率和生產(chǎn)率，提升居民消費(fèi)及消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長中的作用，加強(qiáng)貨幣政策價格杠桿的作用，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)增長都將產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)的影響。記者：20年來，我國利率市場化改革采取漸進(jìn)模式穩(wěn)步推進(jìn)，目前處于怎樣的階段？金中夏：2012年6月以來，中國

2、人民銀行在間隔不到一個月的時間內(nèi)，連續(xù)兩次宣布調(diào)整商業(yè)銀行存貸款基準(zhǔn)利率。同時，金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率浮動區(qū)間下限擴(kuò)大，存款基準(zhǔn)利率開始允許上浮，我國利率市場化改革進(jìn)程加快。當(dāng)前，我國直接融資渠道利率水平已完全放開；存款利率上限也出現(xiàn)浮動區(qū)間；貸款利率下限可以在基準(zhǔn)水平下浮30%，事實(shí)上完成了銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)價格的市場化；金融創(chuàng)新和銀行理財(cái)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額已占全部存款的5%左右，銀行負(fù)債業(yè)務(wù)價格市場化已取得寶貴經(jīng)驗(yàn)；央行近來加大公開市場操作和對市場資金價格的引導(dǎo)力度，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的空間不斷增大。與此同時，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和貨幣決策部門都在逐漸適應(yīng)由市場決定的利率環(huán)境。記者：從國際

3、上看，不少國家在利率市場化改革的同時或不久都出現(xiàn)了不同程度的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)動蕩，對此應(yīng)當(dāng)如何看待？金中夏：為應(yīng)對利率市場化后實(shí)際利率上升對經(jīng)濟(jì)增長可能造成的沖擊，有的國家采取了寬松的貨幣政策，致使流動性過剩和信貸過度擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)積累了大量風(fēng)險，并在持續(xù)數(shù)年后最終破滅并引發(fā)金融危機(jī)。對此，應(yīng)當(dāng)全面、辯證地看待。通常來看，利率放開后利差縮小對金融機(jī)構(gòu)盈利能力帶來挑戰(zhàn)，競爭加劇又使利率風(fēng)險凸顯，但金融機(jī)構(gòu)倒閉與不當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管關(guān)系更為密切。比如，為應(yīng)對利差縮小壓力，美國儲貸機(jī)構(gòu)激進(jìn)地?cái)U(kuò)張了房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)卻忽視了貸款風(fēng)險，最終引發(fā)了大規(guī)模機(jī)構(gòu)倒閉。國際貨幣基金組織微博曾對韓國陷入危機(jī)的原因進(jìn)行了很多討論，

4、但利率市場化并不在其范圍之內(nèi)。正是由于轉(zhuǎn)型期管理上的失敗，導(dǎo)致韓國在金融危機(jī)中受到重創(chuàng)。記者：我國推進(jìn)利率市場化面臨著怎樣的環(huán)境？金中夏：從發(fā)達(dá)國家利率市場化的經(jīng)驗(yàn)可以看出，很多國家正是在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長乏力、外部出現(xiàn)石油危機(jī)和布雷頓森林體系解體等巨大壓力、個別國家還出現(xiàn)“滯脹”的不利環(huán)境下，完成利率市場化改革的。應(yīng)當(dāng)看到，在經(jīng)濟(jì)增速有所降低、通脹仍有潛在壓力、房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險尚未完全消除、國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣等諸多不利因素并行的當(dāng)下，我國推進(jìn)利率市場化改革的內(nèi)外環(huán)境似乎仍充滿風(fēng)險和不確定性。國際經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場化改革通常是實(shí)際利率由負(fù)轉(zhuǎn)正的過程，這將對以投資為主要推動力的經(jīng)濟(jì)增長模式帶來深遠(yuǎn)影響。因

5、此，研究利率市場化對我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)可能造成的影響，對于客觀評估利率市場化的成本與收益并在此基礎(chǔ)上科學(xué)決策，具有重要現(xiàn)實(shí)意義。記者：應(yīng)當(dāng)如何看待我國利率市場化改革可能產(chǎn)生的影響？金中夏：通過構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)模型對利率市場化改革可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行模擬和深入分析，可得出以下結(jié)論：首先，利率市場化改革可能使存款實(shí)際利率和企業(yè)資本邊際成本上升，投資和資本存量的增長將下降到更為合理的水平；投資占GDP的比重下降，消費(fèi)占GDP的比重上升，有利于改善宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展；在中長期通貨膨脹率穩(wěn)定在2.5%的情況下，我國一年期名義存款利率水平可大體保持在3%至4%之間或這一區(qū)間附近。其次，當(dāng)

6、名義存款利率過低導(dǎo)致實(shí)際存款利率為“負(fù)”值時，消費(fèi)占GDP比重會不斷下降。同時，較低名義存款利率與較高居民資本回報率并存的局面，也不利于居民當(dāng)前消費(fèi)的增加，適當(dāng)?shù)拿x存款利率有利于增加居民當(dāng)前消費(fèi)水平。在面對外部沖擊時，更加接近均衡的利率水平可以減少宏觀經(jīng)濟(jì)的波動，有利于宏觀經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)增長。利率市場化后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對貨幣政策反應(yīng)的持續(xù)性將得到增強(qiáng)，意味著貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道將更加通暢有效，向以價格性貨幣政策轉(zhuǎn)型的條件將日益成熟。據(jù)此分析，利率市場化改革對我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長具有明顯促進(jìn)作用，對于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型并增強(qiáng)抵御外部沖擊的能力都具有積極影響。記者：為順利實(shí)施利率市場化改革，我們還需做哪些準(zhǔn)備？金中夏：我國的利率市場化面臨著國際金融市場的沖擊和影響。如何在開放的環(huán)境下順利地實(shí)施利率市場化改革、如何協(xié)調(diào)利率、匯率和國際收支平衡的關(guān)系，是一個需要決