北大金融學第五講

1、第五講第五講 票據(jù)市場概論票據(jù)市場概論一、票據(jù)概論二、商業(yè)票據(jù)市場三、銀行承兌匯票市場四、大額可轉讓存單市場一、票據(jù)概論一、票據(jù)概論1.票據(jù)概論（1）票據(jù)的概念和特征票據(jù)的概念 票據(jù)是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票時或指定的日期向收款人或持票人無條件支付一定金額并可以轉讓的有價證券。v票據(jù)是一種重要的有價證券，因為它以一定的貨幣金額來表現(xiàn)價值，同時體現(xiàn)債權債務關系，且能在市場上流通交易，具有較強的流動性。票據(jù)作為國際金融市場上通行的結算和信用工具，是貨幣市場上主要的交易工具之一。票據(jù)的特征v票據(jù)是一種完全有價證券v票據(jù)是一種設權證券v票據(jù)是一種無因證券v票據(jù)是一種要式證券v票據(jù)

2、是一種文義證券v票據(jù)是一種流通證券v票據(jù)是一種返還證券 在票據(jù)的七大特征中，以無因性、流通在票據(jù)的七大特征中，以無因性、流通性、要式性最為重要。性、要式性最為重要。（2）票據(jù)的種類 基本形式有三類：v匯票v本票v支票匯票v含義匯票是由出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種票據(jù)。匯票有三方當事人，即出票人、付款人和收款人。v分類按匯票記載權利人方式的不同，可分為記名匯票、不記名匯票和指定式匯票。按匯票上記載付款期限的長短，可分為即期匯票和遠期匯票。按匯票當事人的不同可分為一般匯票和變式匯票。匯票還能被分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。匯票按簽發(fā)和支付

3、的地點不同，可分為國內(nèi)匯票和國際匯票。本票v含義是指出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。v特征一是本票的基本當事人只有兩個，即出票人和收款人；二是本票的付款人為出票人自己；三是本票的出票人自己承擔無條件付款的責任，故沒有承兌制度。v分類 本票的種類與匯票的劃分基本相同。支票v含義v支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務的銀行或其他金融機構在見票時無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。v適用v特點第一，支票的付款人只限銀行或法定金融機構，一般出票人與付款人之間有資金往來關系存在。第二，支票的付款日期只有見票即付一種。第三，支票的付款提示期間和票據(jù)時效

4、期間都比匯票、本票要短。第四，支票無承兌制度。v分類 在中國，支票按照支付方式的不同被分為普通支票、現(xiàn)金支票和轉賬支票哪種好？為什么？（3）票據(jù)行為 票據(jù)行為是指以產(chǎn)生票據(jù)上載明的債權債務關系為目的的要式行為，包括出票，背書，承兌，保證，付款，追索。v出票又稱發(fā)票，是指出票人按法定形式簽出票據(jù)并將它交付收款人的票據(jù)行為。出票是一切票據(jù)行為的基礎，票據(jù)的權利義務關系從此產(chǎn)生。v背書，是指以轉讓票據(jù)權利或者將一定票據(jù)權利授予他人行使為目的，在票據(jù)的背面或者粘單上記載有關事項并簽章的票據(jù)行為。背書是票據(jù)權利轉讓的重要方式。和無記名票據(jù)僅以票據(jù)交付即可轉讓不同，記名票據(jù)必須經(jīng)轉讓人背書后方能轉讓。但出

5、票人在票據(jù)上記載“不得轉讓”字樣的，票據(jù)不能轉讓。（二）背書（二）背書 (Endorsement)v包含兩個動作：包含兩個動作：v影響：（影響：（1 1）對背書人：）對背書人： 失去票據(jù)及票據(jù)權利失去票據(jù)及票據(jù)權利 向后手證明前手簽名的真實性和票據(jù)的有效性向后手證明前手簽名的真實性和票據(jù)的有效性 擔保承兌和付款擔保承兌和付款 （2 2）對被背書人：）對被背書人： 享有票據(jù)的全部權利：付款請求權和追索權。享有票據(jù)的全部權利：付款請求權和追索權。 前手越多，票據(jù)權利越有保障。前手越多，票據(jù)權利越有保障。在票據(jù)背面簽名。即使只簽字不加文字說明，也視為背書。在票據(jù)背面簽名。即使只簽字不加文字說明，也視

6、為背書。交付被背書人。交付被背書人。v承兌，是指票據(jù)付款人承諾在票據(jù)到期日支付票載金額的行為。承兌是匯票特有的票據(jù)行為，主要目的在于明確匯票付款人的票據(jù)責任。受出票人委托的付款人在承兌之前，從法律意義上并非匯票債務人。只有經(jīng)過承兌，表示愿意支付匯票金額，付款人才成為了債務人，對持票人負有付款的責任。v保證，是指票據(jù)債務人以外的任何第三人擔保票據(jù)債務人履行債務的票據(jù)行為。擔保票據(jù)債務履行的人叫票據(jù)保證人，被擔保的票據(jù)債務人叫被保證人。保證人為票據(jù)擔保后，票據(jù)到期而得不到付款的，持票人有權向保證人請求付款。保證人應當足額支付。v付款，是指票據(jù)的付款人向持票人支付票載金額從而消除票據(jù)關系的票據(jù)行為。

7、票據(jù)的付款人僅限于票據(jù)上記載的當事人，其他任何人的付款都不具有票據(jù)付款行為的性質。只有付款人足額支付后，才能收回票據(jù)，消除該票據(jù)的債權債務關系。所以付款是票據(jù)關系的最后一個環(huán)節(jié)。v追索，是指票據(jù)到期不獲付款或期前不獲承兌，或有其他法定原因出現(xiàn)時，持票人請求背書人、出票人及其他債務人償還票據(jù)金額及有關損失和費用的票據(jù)行為。追索權的形式可以在票據(jù)到期之前，也可以在票據(jù)到期之后。中國規(guī)定追索時必須出示拒絕證書，而在英美等國則沒有這種規(guī)定。二、商業(yè)票據(jù)市場二、商業(yè)票據(jù)市場1.商業(yè)票據(jù)的歷史v商業(yè)票據(jù)最早出現(xiàn)在18世紀的美國，是一種古老的商業(yè)信用工具。它是最初隨商品和勞動交易一同簽發(fā)的一種憑證。v商業(yè)票

8、據(jù)真正作為貨幣工具而開始大量使用，是在1960年以后，它的發(fā)行量迅速增加。v首家發(fā)行商業(yè)票據(jù)的大消費信貸公司是美國通用汽車公司（20年代初期）。2.商業(yè)票據(jù)的優(yōu)點對發(fā)行者來說v成本較低v具有靈活性v提高發(fā)行公司的聲譽對投資者來說v可以獲得高于銀行利息的收益v具有比定期存款更好的流動性商業(yè)票據(jù)與企業(yè)債券v債券是由國家機關、金融機構、社會團體、企業(yè)為了籌集資金向投資人出具的，保證在一定期限內(nèi)按照約定的條件，到期還本付息的有價證券。v 區(qū)別： 1、商業(yè)票據(jù)一般可以自由轉讓，企業(yè)債券的轉讓則需要一定的條件。 2、企業(yè)債券的發(fā)行需要一定的條件，商業(yè)票據(jù)不需要。 3、商業(yè)票據(jù)有帶息和不帶息之分；企業(yè)債券一

9、般帶息，在還本時一般要支付利息。 4、商業(yè)票據(jù)的期限一般在1-270天之間 。3.商業(yè)票據(jù)市場的要素發(fā)行者商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者包括金融公司、非金融公司及銀行控股公司。投資者商業(yè)票據(jù)的主要投資者是中央銀行、大商業(yè)銀行、非金融公司、保險公司、政府部門、基金組織和投資公司等。發(fā)行及銷售商業(yè)票據(jù)的發(fā)行渠道通常有兩種：一是直接銷售；二是經(jīng)銷商銷售。發(fā)行成本商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本包括利息成本和非利息成本兩部分。信用評級商業(yè)票據(jù)具有一定的風險是由于投資人可能面臨票據(jù)發(fā)行人到期無法償還借款的局面，因而貨幣市場對發(fā)行公司的信用等級有很嚴格的要求，只有信用等級達到一定的程度的公司才有資格在市場上發(fā)行商業(yè)票據(jù)。發(fā)行程序直接

10、發(fā)行程序：v商業(yè)票據(jù)的評級；v發(fā)行人公告發(fā)行商業(yè)票據(jù)的數(shù)量、價格、期限等；v投資者與發(fā)行人洽談買賣條件，包括數(shù)量、票據(jù)期限等。在美國，直接發(fā)行人允許投資者指定票據(jù)到期日；v投資者買入票據(jù)，賣出票據(jù)者收進資金。承銷發(fā)行也就是通過交易商發(fā)行，通常有三種形式：助銷發(fā)行、代銷發(fā)行和招標發(fā)行。4.商業(yè)票據(jù)的收益（利率）影響商業(yè)票據(jù)收益的主要因素有：v發(fā)行機構的信用。v同期借貸利率。v當時貨幣市場的情況。商業(yè)票據(jù)的收益一般高于短期國庫券收益。三、銀行承兌匯票市場三、銀行承兌匯票市場1.銀行承兌匯票的產(chǎn)生銀行承兌匯票是為了方便商業(yè)上的交易活動而產(chǎn)生的一種信用工具，尤其在對外貿(mào)易中使用較多。2.銀行承兌匯票市

11、場的構成銀行承兌匯票市場主要由初級市場和二級市場構成。初級市場又相當于發(fā)行市場，主要涉及出票和承兌；二級市場又相當于流通市場，主要涉及匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)。3.銀行承兌匯票的成本、風險和收益成本這個成本包括三個部分：第一是交付給承兌銀行的手續(xù)費，一般為總金額的1.5%，假如借款人的資本實力和信用情況較差，銀行會相應的增加手續(xù)費；第二是承兌銀行收取的承兌費；第三是向銀行貼現(xiàn)后支付的貼現(xiàn)息，這由當時的市場利率水平?jīng)Q定。風險由于有銀行信用和承兌匯票的開票人雙方保證，同時又要求融資的商品擔保，銀行承兌匯票的信用風險很低，因而違約風險較小，但是仍會有利率風險。收益銀行承兌匯票的市場要求收益率要高于短期國債

12、等更低風險更高流動性的金融工具。4.銀行承兌匯票的價值v與其他貨幣市場金融工具相比，銀行承兌匯票某些方面的特點非常吸引借款人、銀行和投資人，因而也頗受人們關注和歡迎。v從借款的角度看v從銀行的角度看v從投資者的角度看5.中國銀行承兌匯票的簽發(fā)與兌付在中國，銀行承兌匯票整個簽發(fā)與兌付的運作過程大體如下：v簽訂交易合同。v簽發(fā)匯票。v匯票承兌。v支付手續(xù)費。v寄交銀行承兌匯票。v交存票款。v委托銀行收款。四、大額可轉讓存單市場四、大額可轉讓存單市場1.大額可轉讓存單的產(chǎn)生 大額可轉讓存單是由于20世紀60年代金融環(huán)境變革而產(chǎn)生的。2.大額可轉讓存單的種類按照不同的發(fā)行者，大額可轉讓存單一般分為4種

13、，它們具有不同的利率、風險和流動性。國內(nèi)存單（Domestic CDs）、歐洲美元存單（Eurodollar CDs）、揚基存單（Yankee CDs）、儲蓄機構存單（Thrift CDS）。3.大額可轉讓存單的特點存單雖然是銀行定期存款的一種，但與定期存款相比又具有以下幾點不同：v定期存款記名、不可流通轉讓；而大額可轉讓存單則是不記名的、可以流通轉讓的。v定期存款金額不固定；而大額可轉讓存單金額較大，在美國最少為10萬美元，在二級市場交易單位為100萬美元，在香港最小面額為10萬港元。v定期存款利率固定；大額可轉讓存單利率既有固定的，也有浮動的，且一般來說比同期限的定期存款利率高。v定期存款

14、可以提前支取，支取時要損失一部分貼現(xiàn)的利息；大額可轉讓存單不能提前支取，但是可以在二級市場流通轉讓。大額可轉讓存單也不同于商業(yè)票據(jù)及債券等金融工具：v商業(yè)票據(jù)等不屬于存款，不需交納準備金，也不受存款保險法的保護，而存款則需交納一定數(shù)額的準備金。v存單的發(fā)行人是銀行，而商業(yè)票據(jù)和債券的發(fā)行人主要是企業(yè)，在信譽方面等級不同，因而利率也有所不同。4.大額可轉讓存單市場5.大額可轉讓存單的風險和收益風險對投資者而言，大額可轉讓存單有兩種風險，即信用風險和市場風險。收益大額存單的計息是以360天為一年來計算的。存單的收益率取決于3個因素：發(fā)行銀行的信用、大額存單的到期日及存單的供求情況。我國大額存單v第

15、九條對城鄉(xiāng)居民個人發(fā)行的大額可轉讓定期存單，面額為l萬元、2萬元、5萬元；對企業(yè)、事業(yè)單位發(fā)行的大額可轉讓定期存單，面額為50萬元、100萬元、500萬元。 v第十條大額可轉讓定期存單的期限為3個月、6個月、12個月（1年）。中期票據(jù)v英文Medium-term Notes的縮寫。中期票據(jù)是指期限通常在5-10年之間的票據(jù)。通常會透過承辦經(jīng)理安排一種靈活的發(fā)行機制，透過單一發(fā)行計劃，多次發(fā)行期限可以不同的票據(jù)，這樣更能切合公司的融資需求。v我國指期限在3-10年之間的票據(jù)。我國的中期票據(jù)v繼推出短期融資券之后,央行另一項擴大直接融資的工具-中期票據(jù)也在推進之中。在1月3日召開的央行2008年度

16、工作會議上傳出信息,央行將創(chuàng)新直接融資產(chǎn)品,研究開發(fā)能夠實現(xiàn)企業(yè)直接融資的中期票據(jù)(期限為3-5年的票據(jù))。首批392億元中期票據(jù)v發(fā)行機構 發(fā)行金額(億元) 期限 繳款日及起息日 評級情況 主承銷商 發(fā)行方式v 鐵道部 50 3年 4月24日 AAA 建設銀行、工商銀行 45億元利率招標v鐵道部 150 5年 4月24日 AAA 建設銀行、工商銀行 105億元利率招標 v中國電信 100 3年 4月23日 AAA 工商銀行、中信證券 簿記建檔v中國交通建設 25 3年 4月23日 AAA 交通銀行 簿記建檔v中化集團 19 5年 4月23日 AAA 中信證券、中信銀行 簿記建檔v中核集團 18 5年 4月23日 AAA 招