寶鋼股份的價值評估報告

1、寶山鋼鐵股份價值評估報告摘要被評估單位 ：寶鋼股份簡稱評估目的 ：確定公司 2022 年的內涵價值 評估對象及評估范圍 ：本次評估對象為寶鋼股份 2022年整體價值 價值類型 ：市場價值評估方法 ：本次采用自由現金流貼現模型對寶鋼股份整體價值進行評估 評估結論 ：被評估公司 2022-2022 年整體價值的評估值為人民幣元，摘要一、被評估單位背景及概況 3二、評估目的 3三、評估范圍 3四、價值類型及其定義 3五、評估方法 4一概述 4二自由現金流貼現模型介紹 41. 自由現金流貼現模型 42. 企業(yè)自由現金流量 53. 貼現率的選取 5六、企業(yè)的價值評估 5一計算企業(yè)歷史的現金流量 5二資本

2、本錢的估算 61. 估算 系數 . 62. 風險溢價的統計推斷 6三最終評估價值 7七、結論 8、被評估單位背景及概況1. 企業(yè)名稱：寶鋼股份2. 注冊地址：上海市寶山區(qū)富錦路 885號3. 注冊資本： 1751200萬元4. 法定代表人：何文波5. 上市時間： 2000年12月12號6. 經營范圍：鋼鐵冶煉、加工 , 電力、煤炭、工業(yè)氣體生產、碼頭、倉儲、 運輸等與鋼鐵相關的業(yè)務 , 技術開發(fā)、技術轉讓、技術效勞和技術 管理咨詢效勞， 汽車修理，經營本企業(yè)自產產品及技術的出口業(yè)務 , 經營本企業(yè)生產、科研所需 的原輔材料、儀器儀表、機械設備等。寶山鋼鐵股份簡稱“寶鋼股份 是中國最大、最現代化

3、的鋼鐵聯合企業(yè)。 寶鋼股份以其誠信、人才、創(chuàng)新、管理、技術諸方面綜合優(yōu)勢，奠定了在國際鋼 鐵市場上世界級鋼鐵聯合企業(yè)的地位。 ?世界鋼鐵業(yè)指南? 評定寶鋼股份在世界 鋼鐵行業(yè)的綜合競爭力為前三名， 認為也是未來最具開展?jié)摿Φ匿撹F企業(yè)。 寶鋼 是中國最具競爭力的鋼鐵企業(yè)， 年產鋼能力 2000萬噸左右，贏利水平居世界領先 地位，產品暢銷國內外市場。 2007年10月 11日，標準普爾評級公司宣布：寶鋼集 團公司和寶鋼股份長期信用等級確認為 “A- ,展望從上年的“穩(wěn)定上調為“正 面，公司信用評級的前期展望均為 "穩(wěn)定"。2007年7月，美國?財富?雜志公 布了世界 500強企

4、業(yè)的最新排名， 寶鋼集團公司以 2006年銷售收入 226.634億美元 居第307位，在進入 500強的鋼鐵企業(yè)中排第 6位。這是寶鋼連續(xù)四年躋身世界 500 強。寶山鋼鐵股份被巴菲特雜志、 世界企業(yè)競爭力實驗室、 世界經濟學人周刊聯 合評為 2022年第七屆中國上市公司 100強，排名第 8位。二、評估目的本次評估目的為確定公司的內涵價值。三、評估范圍本次評估對象寶鋼股份 2022年整體價值，評估范圍包括 2022年之前的所有相 關數據。四、價值類型及其定義本次評估選取的價值類型為市場價值。 市場價值是指自愿買方和自愿賣方在 各自理性行事且未受任何強迫的情況下， 評估對象在評估基準日進行正

5、常公平交 易的價值估計數額。需要說明的是，同一資產在不同市場的價值可能存在差異。 本次評估一般基 于國內可觀察或分析的市場條件和市場環(huán)境狀況。 本次評估選擇該價值類型，主 要是基于本次評估目的、市場條件、評估假設及評估對象自身條件等因素。本報告所稱“評估價值是指所約定的評估范圍與對象在本報告約定的價值 類型、評估假設和前提條件下，按照本報告所述程序和方法，僅為本報告約定評 估目的效勞而提出的評估意見。五、評估方法一概述企業(yè)估值的方法包括市凈率法、市盈率法、 PFG指標法、股利貼現模型、自 由現金流量貼現模型、投資現金流量報酬率估價模型、 超額收益模型、股東增加 值模型和期權定價模型等方法。根據

6、本次評估目的及評估對象，本次評估采用自由現金流貼現模型對寶鋼股份的 股東權益價值進行評估。二自由現金流貼現模型介紹1.自由現金流貼現模型自由現金流貼現模型是通過自由現金流量的資本化方法來確定公司的內涵價值。它的根本思想是企業(yè)未來產生的自由現金流量就是企業(yè)最真實的收益。從本質上說。估值就是估計公司獲取而并非投資者獲得股利的所有現金流的現值估 計。依據企業(yè)現金流量的估值公式為：FCTtVTVa1 t(1 WACC)(1 WACC)式中：TVa =企業(yè)價值FCFt =在t時期內企業(yè)的自由現金流量Vt = t時刻企業(yè)的終值WACC =加權平均資本本錢或貼現率企業(yè)自由現金流量 (FCF) =( 稅后凈利

7、潤 + 利息費用 + 非現金支出 )- 營運 資本追加 - 資本性支出這只是最原始的公式 , 繼續(xù)分解得出 : 企業(yè)自由現金流量 (FCF)=(1- 稅率 t)X息稅前利潤(EBIT)+折舊-資本性支出(CAPX)-凈營運資金(NWC的變化 其中：息稅前利潤(EBIT)=扣除利息、稅金前的利潤，也就是扣除利息開支和應繳 稅金前的凈利潤。具體還可以將公式轉變?yōu)?： 企業(yè)自由現金流量 (FCF)=(1- 稅率 t) X 息前稅 前及折舊前的利潤(EBITD)+稅率t X折舊-資本性支出(CAPX)-凈營運資金(NWC) 的變化。企業(yè)自由現金流量(FCF)=(1-稅率t) X息稅前利潤(EBIT)+

8、折舊-資本性支 出(CAPX)-凈營運資金(NWC的變化。其中：息前稅前及折舊前的利潤(EBITD)= 息稅前利潤 +折舊3. 貼現率的選取在企業(yè)價值評估中，評估值對應的是企業(yè)所有者的權益價值和有息長期貸款 債權人的權益價值，相應的折現率是企業(yè)資本的加權平均本錢。貼現率是收益法估值中最重要的參數之一， 主要取值方法有： 累加法、 資本資產 定價模型CAPM、加權平均資本本錢定價模型WAC和比擬法等。本次采用 CAPM模型計算。R Rf (Rm Rf )其中：R=企業(yè)價值評估中的貼現率二被評估企業(yè)所在行業(yè)權益系數風險系數Rf =無風險利率Rm二市場期望報酬率歷史平均值六、企業(yè)的價值評估一計算企業(yè)

9、歷史的現金流量寶鋼股份公司歷史時期的自由現金流量的計算如表所示：企業(yè)自由現金流計算表單位元時間經營活動現金流入量資本性支出營運資金營運資金變動 額企業(yè)自由現金流414,095,940738,682,180324,586240-13,282,975,220-14,021,657,400-18,055,658,360-4,772,683,140-4,311,594,70013,744,063,660-6,972,498,720-2,660,904,020二資本本錢的估算前面說過要用CAP計算企業(yè)的股權資本本錢1.估算系數計算的模型為：RRmt e式中：Rt = t時刻的樣本股票收益率Rmt = t

10、時刻用上證指數計算的市場收益率e二回歸殘值、二回歸系數其中：廠In dext In dext 1RmtIn dext 1式中：In dex =上證指數。選取的樣本數據是自2007年01月01 日至2022年06月30日寶鋼股份的收益率和上證指數以及根據公式計算出的市場收益率。在顯著性水平為0.05時，通過檢驗。市場系統在企業(yè)風險中所占的比例估計值為%通過計算，得到回歸統計值=1.447。2.風險溢價的統計推斷首先，要確定無風險收益率我國的國債利率是用單利表示的，而進行價值評估需要使用復利作為貼現 率，因此，要將國債利率轉化為復利形式，其轉化公試為：Rf n1 nr 1式中：Rf =無風險利率n

11、 =國債的期限 r二當年的國債利率選取20072022年的國債調整后的利率作為無風險利率。算出無風險利率Rf = %其次，要推斷風險溢價。在獲得無風險利率之后，仍以上證指數作為計算市場收益率的依據，選取的 數據也在2007 2022年每年年底的指數水平。取算術平均值最為其風險溢價，結 果為Rm Rf =%屬于正常值。然后，確定股權資本本錢。根據上面計算的結果，利用資本資產定價模型 CAPM計算出股權資本為：R Rf (Rm Rf)=3.4%+%< =%最后，確定加權平均資本本錢。截至2022年第三季度，寶鋼股份的其他資本占股權資本份額較小，對綜合資 本本錢影響較小。因此寶鋼股份的加權平均

12、資本本錢WAC為%因為其風險溢價屬于一個合理的范圍，故得出的加權平均資本本錢也是一個可靠的數據。三最終評估價值下面我們要對寶鋼股份的增長率進行一個預測，分析影響自由現金流量增長的市場增長率、產品價格變化以及原材料等主要本錢指標的變化。首先，根據各歷史時期的數據，可推測出寶鋼的市場增長率保持在20%左右，目前寶鋼各品類整體市場占有率達 %其次，從寶鋼所有產品價格的預期看，隨著市場競爭的加劇以及國內相關市 場的不斷對外開放，預計寶鋼的所有產品的價格應該下降至10%最后，確定毛利率的變動率。目前寶鋼的毛利率為%這一數字低于2022年相關行業(yè)勺平均毛利率。隨著新品上市，預計企業(yè)的毛利率可以進一步提高。

13、 據專家分析寶鋼的毛利率將會穩(wěn)中上升，預計上升1%綜上所述，寶鋼未來的盈利增長率可用以下的公式粗略估算出來： 盈利增長率=1+市場增長率X1-價格降低率X1-毛利率的變動率1=1+20% X 1-10%X 1-1%-1=%根據盈利增長與市場增長的同比關系，預計寶鋼的整體企業(yè)價值將保持不變。因此對2022-2022年的企業(yè)現金流做一個短期預測，然后計算企業(yè)的評估價 值。如下表所示：預測期內企業(yè)自由現金流量的現值時間企業(yè)自由現金流現值217,593,874,520.87202,752,398,919.93232,651,370,637.71201,996,706,042.85248,750,845,485.84201,243,829,762.41265,964,403,993.46200,493,759,580.66284,369,140,749.81199,746,485,038.