股權(quán)激勵(lì)研究報(bào)告(數(shù)據(jù)全版)

1、股權(quán)激勵(lì)研究報(bào)告（數(shù)據(jù)超全版）1 、摘要激勵(lì) “千軍易得，良將難求”，伴隨著市場競爭日益加劇，企業(yè)為吸引和留住人才、充分發(fā)揮人才的潛力，采取了各式各樣的激勵(lì)手段和措施。而股權(quán)激勵(lì)作為一種重要且有效的激勵(lì)手段，目前越來越受到企業(yè)的重視與采納。 通過股權(quán)激勵(lì)，公司可以建立一套較為完善的與激勵(lì)對象實(shí)現(xiàn)利益捆綁、雙方共贏的長效激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)人力資源與物力資本完美結(jié)合，達(dá)成個(gè)人與企業(yè)共同發(fā)展、持續(xù)雙贏的目的。廣證恒生認(rèn)為，如何選擇一套適合公司發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)方案是一個(gè)極具現(xiàn)實(shí)意義的課題。激勵(lì)近 20 年來，股權(quán)激勵(lì)得到了廣泛推行和迅猛發(fā)展，據(jù)美國財(cái)富 雜志公布的數(shù)據(jù)，全球 500 強(qiáng)中已有超過85%的企業(yè)

2、實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。不僅僅是大型成功企業(yè)，如今新三板掛牌企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案也開展得如火如荼。 2015 年以來，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的新三板企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)一個(gè)加速上漲的態(tài)勢，在股權(quán)激勵(lì)的選擇上也玩出了“新花樣 ”。激勵(lì)學(xué)術(shù)界認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對公司有“積極效應(yīng) ”和 “消極效應(yīng)兩種影響，對于處于成長期的中小企業(yè)而言，股權(quán)激勵(lì)“積極效應(yīng) ”占據(jù)主導(dǎo)地位， 并且其重要性愈發(fā)凸顯。新三板的企業(yè)大多是處于成長期的中小企業(yè)， 人才在這類企業(yè)的競爭中發(fā)揮著極其重要的作用，因此廣證恒生認(rèn)為掛牌企業(yè)選擇適合自身發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)方案可以吸引與穩(wěn)定高管和核心員工， 意義重大。歷史上股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)公司與激勵(lì)對象共贏的案例不勝枚舉，

3、 阿里巴巴集團(tuán)通過股權(quán)激勵(lì)將財(cái)富效應(yīng)覆蓋到公司員工的同時(shí)，公司也逐步成為具有千億市值的“電商巨無霸”。 適合公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的順利實(shí)施，不僅可以提高激勵(lì)對象的福利、吸引和留住優(yōu)秀人才，而且對公司本身的業(yè)績增長和市值增長也有顯著的積極作用。激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)花樣百出，因“需 ”而異。通過研究大量的統(tǒng)計(jì)案例，廣證恒生發(fā)現(xiàn)以下六種方法 股票期權(quán)、限制性股票、員工持股計(jì)劃、股票增值權(quán)、虛擬股權(quán)、激勵(lì)基金 出鏡率最高，最受歡迎，實(shí)用性最強(qiáng)。這幾種激勵(lì)方法應(yīng)該怎么用?各有什么優(yōu)缺點(diǎn)?不同方法之間究竟有什么區(qū)別 ?企業(yè)應(yīng)該如何選擇適合自己的激勵(lì)方法?下文我們將通過詳細(xì)的案例為您一一解答!2、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的新三板

4、企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)加速增加趨勢激勵(lì)數(shù)據(jù)顯示實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的新三板企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)加速增加趨勢。根據(jù) 2015年 1 月 1 日至 2015年 8 月 31 日掛牌企業(yè)發(fā)布的公告，廣證恒生統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)共有82家新三板掛牌企業(yè)公布股權(quán)激勵(lì)方案（有些企業(yè)實(shí)施兩種股權(quán)激勵(lì)方案）， 其中有 38 家企業(yè)為做市轉(zhuǎn)讓，44 家企業(yè)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。隨著新三板市場的不斷發(fā)展以及企業(yè)家對股價(jià)激勵(lì)作用的愈加重視，廣證恒生認(rèn)為新三板企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量將會繼續(xù)保持快速的上升趨勢。圖盤1實(shí)用晨叔心的新三嫉企業(yè)鼓量里曰小地增加趨勢女也.紇叼企皿覽支若艱來"wind廣共恒七這82家公布股權(quán)激勵(lì)的新三板掛牌企業(yè)中，采用限制性股票激勵(lì)

5、方式的企業(yè)最多，共有41家企業(yè)選擇限制性股票的激勵(lì)方式。廣證恒生認(rèn) 為目前諸如限制性股票、股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃等規(guī)范類股權(quán)激勵(lì)方法 依舊是新三板企業(yè)的主流模式。 不過最近 新花樣”也逐漸被采用，例如精 冶源首次采用虛擬股權(quán)激勵(lì)方案。隨著新三板企業(yè)數(shù)量的增多和股權(quán)激勵(lì)逐步普及，新三板將來在股權(quán)激勵(lì)方式選擇上不排除會出現(xiàn)百花齊放 的盛況用裊？桌用展制性強(qiáng)稟設(shè)勵(lì)方武的新三核雅司最多數(shù)據(jù)表馨：WUld廣班恒生3、理論依據(jù)激勵(lì)針對 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)究竟會對公司產(chǎn)生什么樣的影響 ”這一命題， 目前學(xué)術(shù)界主要有 積極效應(yīng)”和消極效應(yīng)”兩派觀點(diǎn)。積極效應(yīng)”認(rèn)為， 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)主要具有激勵(lì)作用、約束作用和提高員工

6、福利、吸引留住人 才三個(gè)方面的積極效應(yīng)。 消極效應(yīng)”則認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施會帶來增大 管理層盈余管理行為的概率、增大財(cái)務(wù)造假的可能性以及增加公司的代理 成本的消極效應(yīng)。激勵(lì)【積極效應(yīng)】激勵(lì)(1)激勵(lì)作用激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)可以使管理者以股東的身份參與公司的經(jīng)營決策， 分享 公司的剩余價(jià)值，有效的將管理者的利益與股東的利益結(jié)合在一起， 激發(fā) 管理者努力提高公司績效，實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。激勵(lì) Hall和Liebman選取了 500 家美國上市公司作為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的公司比那些沒實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的公司績效要高，并且股票期權(quán)所占比例的提高， 會導(dǎo)致公司業(yè)績大幅度的上升，股東財(cái)富明顯增加，

7、可以看出股權(quán)激勵(lì)具有明顯的激勵(lì)作用。激勵(lì)(2)約束作用激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)通過授予公司管理者一部分股權(quán)，使管理者成為股東，在享有公司剩余價(jià)值的分配權(quán)的同時(shí)也承擔(dān)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這樣就約束管理者努力工作，避免經(jīng)營虧損，同時(shí)， 股權(quán)激勵(lì)是一種長期的激勵(lì)機(jī)制，管理者只有在一段時(shí)期內(nèi)完成經(jīng)營業(yè)績才會得到激勵(lì)收入，也約束管理者在一段時(shí)期內(nèi)努力工作，不會隨意的離職等。激勵(lì)Becker 研究發(fā)現(xiàn)增加管理人員的股權(quán)份額，會使他們的利益與股東的利益相結(jié)合，約束管理人員努力經(jīng)營，進(jìn)而提高公司的績效;Mehran 等學(xué)者針對2005年至 2010年150家美國制造業(yè)企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)：隨著CEO所持股份的增加，企業(yè)績效也 在隨之

8、增加，兩者呈正相關(guān)走勢，CEO持股有利于提高企業(yè)的績效，可以 看出股權(quán)激勵(lì)的約束作用顯著。激勵(lì)(3)提高員工福利作用激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)使公司管理者在一定程度上享有公司發(fā)展帶來的收益，分享公司的剩余價(jià)值，另外， 股權(quán)激勵(lì)的一些約束條件例如工作年限的要求和行權(quán)期等，有利于吸引并留住高素質(zhì)人才。激勵(lì)Hillgeis研究發(fā)現(xiàn)，隨著管理層持股比例的增加股東的回報(bào)率也增力口，即管理層持股比例公司股東回報(bào)率正相關(guān)；Towerperrin等學(xué)者認(rèn)為，在股權(quán)激勵(lì)趨向中長期的大背景下,大多數(shù)國家的管理者由于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施薪酬得到的增加，股權(quán)激勵(lì)具有提高員工福利的作用。激勵(lì)【消極效應(yīng)】激勵(lì)(1)增加委托代理成本激勵(lì)實(shí)施股

9、權(quán)激勵(lì)的目的是管理層和股東的利益保持一致、減少委托代理成本，但實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不足或激勵(lì)過度都可能增大代理成本。激勵(lì) Fam 等學(xué)者認(rèn)為經(jīng)營者持股量增長到有足夠的投票權(quán)時(shí),可能會濫用控制權(quán)來謀取自身利益最大化,其結(jié)果可能會導(dǎo)致公司價(jià)值降低,而持股量較少也會降低其積極性。激勵(lì)(2)財(cái)務(wù)造假，掩蓋真實(shí)利潤激勵(lì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)會加重業(yè)績轉(zhuǎn)移和會計(jì)造假雙重風(fēng)險(xiǎn)。激勵(lì)David等學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃預(yù)備實(shí)施之前，公司經(jīng)營者可能會通過降低公司收益率壓低股價(jià);而在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之后，公司收益率上升，促使股價(jià)回升，從而獲得超額收益;另外公司經(jīng)營者可能會在會計(jì)帳簿上使公司經(jīng)營業(yè)績達(dá)到原本沒有實(shí)現(xiàn)的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn),從而獲得并兌現(xiàn)數(shù)額巨大的股票股權(quán)，這類通過數(shù)字游戲使股價(jià)虛假最大化的惡性循環(huán)在現(xiàn)實(shí)中非常普遍。激勵(lì)(3)控制權(quán)削弱激勵(lì)如果沒有良好的制度約束,公司在外部經(jīng)理人的幫助下是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化后，公司隨之也變成了 CE汝際所擁有激勵(lì) Morck 指出現(xiàn)代公司治理失敗的一個(gè)主要原因就是公司治理體系中董事會成員和其他管理者對 CEO的忠誠超過了對股東的忠誠以及對法律的服從。激勵(lì)雖然實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的結(jié)果可能會對公司產(chǎn)生兩種截然相反的效應(yīng)，但是對于處于成長期的中小企業(yè)而言，股權(quán)激勵(lì) “積極效應(yīng) ”占據(jù)主導(dǎo)地位，并且其重要性愈發(fā)凸顯。張宏敏等通過對63 家