籌資管理（上）講義

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上中級會計資格考試輔導(dǎo)教材財務(wù)管理輔導(dǎo)講義第四章 籌資管理（上）第一節(jié) 籌資管理的主要內(nèi)容一、企業(yè)籌資的動機企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足經(jīng)營活動、投資活動、資本結(jié)構(gòu)管理和其他需要，運用一定的籌資方式，通過一定的籌資渠道，籌措和獲取所需資金的一種財務(wù)行為。企業(yè)籌資最基本的目的是為了企業(yè)經(jīng)營的維持和發(fā)展，為企業(yè)的經(jīng)營活動提供資金保障。但每次具體的籌資行為，往往受特定動機的驅(qū)動。如為提高技術(shù)水平購置新設(shè)備而籌資；為對外投資活動而籌資；為產(chǎn)品研發(fā)而籌資；為解決資金周轉(zhuǎn)臨時需要而籌資等等。各種具體的籌資原因，歸納起來表現(xiàn)為四類籌資動機：創(chuàng)立性籌資動機、支付性籌資動機、擴張性籌資動機和

2、調(diào)整性籌資動機。（一）創(chuàng)立性籌資動機創(chuàng)立性籌資動機是指企業(yè)設(shè)立時，為取得資本金并形成開展經(jīng)營活動的基本條件而產(chǎn)生的籌資動機。資金是設(shè)立企業(yè)的第一道門檻，按我國的公司法、合伙企業(yè)法、個人獨資企業(yè)法等相關(guān)法律的規(guī)定，任何一個企業(yè)或公司在設(shè)立時法律上都要求有最低的注冊資本限額。企業(yè)創(chuàng)建時，要按照企業(yè)經(jīng)營規(guī)模核定長期資本需要量和流動資金需要量，購建廠房設(shè)備等，安排鋪底流動資金，形成企業(yè)的經(jīng)營能力。這樣，就需要籌措注冊資本和資本公積等股權(quán)資金，股權(quán)資金不足部分需要籌集銀行借款等債務(wù)資金。（二）支付性籌資動機支付性籌資動機是指為了滿足經(jīng)營業(yè)務(wù)活動的正常波動所形成的支付需要而產(chǎn)生的籌資動機。企業(yè)在開展經(jīng)營活

3、動過程中，經(jīng)常會出現(xiàn)超出維持正常經(jīng)營活動資金需求的季節(jié)性、臨時性的交易支付需要，如原材料購買的大額支付、員工工資的集中發(fā)放、銀行借款的提前償還、股東股利的發(fā)放等。這些情況要求除了正常經(jīng)營活動的資金投入以外，還需要通過經(jīng)常的臨時性籌資來滿足經(jīng)營活動的正常波動需求，維持企業(yè)的支付能力。（三）擴張性籌資動機擴張性籌資動機是指企業(yè)因擴大經(jīng)營規(guī)模或?qū)ν馔顿Y需要而產(chǎn)生的籌資動機。企業(yè)維持簡單再生產(chǎn)所需要的資金是穩(wěn)定的，通常不需要或很少追加籌資。一旦企業(yè)擴大再生產(chǎn)，經(jīng)營規(guī)模擴張、開展對外投資，就需要大量追加籌資。具有良好發(fā)展前景、處于成長期的企業(yè)，往往會產(chǎn)生擴張性的籌資動機。擴張性的籌資活動，在籌資的時間和

4、數(shù)量上都要服從于投資決策和投資計劃的安排，避免資金的閑置和投資時機的貽誤。擴張性籌資的直接結(jié)果往往是企業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模的增加和資本結(jié)構(gòu)的明顯變化。（四）調(diào)整性籌資動機調(diào)整性籌資動機是指企業(yè)因調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的在于降低資本成本，控制財務(wù)風險，提升企業(yè)價值。企業(yè)產(chǎn)生調(diào)整性籌資動機的具體原因，大致有二：一是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不盡合理的原因有：債務(wù)資本比例過高，有較大的財務(wù)風險；股權(quán)資本比例較大，企業(yè)的資本成本負擔較重。這樣可以通過籌資增加股權(quán)或債務(wù)資金，達到調(diào)整、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的。二是償還到期債務(wù)，債務(wù)結(jié)構(gòu)內(nèi)部調(diào)整。如流動負債比例過大，使

5、得企業(yè)近期償還債務(wù)的壓力較大，可以舉借長期債務(wù)來償還部分短期債務(wù)。又如一些債務(wù)即將到期，企業(yè)雖然有足夠的償債能力，但為了保持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，可以舉借新債以償還舊債。調(diào)整性籌資的目的是為了調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，而不是為企業(yè)經(jīng)營活動追加資金，這類籌資通常不會增加企業(yè)的資本總額。 在實務(wù)中，企業(yè)籌資的目的可能不是單純和唯一的，通過追加籌資，既滿足了經(jīng)營活動、投資活動的資金需要，又達到了調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的。這類情況很多，可以歸納稱之為混合性的籌資動機。如企業(yè)對外產(chǎn)權(quán)投資需要大額資金，其資金來源通過增加長期貸款或發(fā)行公司債券解決，這種情況既擴張了企業(yè)規(guī)模，又使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有較大的變化?；旌闲曰I資動機一般是基

6、于企業(yè)規(guī)模擴張和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)兩種目的，兼具擴張性籌資動機和調(diào)整性籌資動機的特性，同時增加了企業(yè)的資產(chǎn)總額和資本總額，也導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)同時變化。二、籌資管理的內(nèi)容 籌資活動是企業(yè)資金流轉(zhuǎn)運動的起點?；I資管理要求解決企業(yè)為什么要籌資、需要籌集多少資金、從什么渠道以什么方式籌集，以及如何協(xié)調(diào)財務(wù)風險和資本成本，合理安排資本結(jié)構(gòu)等問題。（一）科學(xué)預(yù)計資金需要量 資金是企業(yè)的血液，是企業(yè)設(shè)立、生存和發(fā)展的財務(wù)保障，是企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)活動的基本前提。任何一個企業(yè)，為了形成生產(chǎn)經(jīng)營能力、保證生產(chǎn)經(jīng)營正常運行，必須持有一定數(shù)量的資金。在正常情況下，企業(yè)資金的需求，來源于兩個基本目的：滿足經(jīng)營

7、運轉(zhuǎn)的資金需要，滿足投資發(fā)展的資金需要。企業(yè)新建創(chuàng)立時，要按照規(guī)劃的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，核定長期資本需要量和流動資金的需要量；企業(yè)正常營運時，要根據(jù)年度經(jīng)營計劃和資金周轉(zhuǎn)水平，核定維持營業(yè)活動的日常資金需求量；企業(yè)擴張發(fā)展時，要根據(jù)擴張規(guī)模或?qū)ν馔顿Y對大額資金的需求，安排專項資金。（二）合理安排籌資渠道、選擇籌資方式有了資金需求后，企業(yè)要解決的問題是資金從哪里來、并以什么方式取得，這就是籌資渠道的安排和籌資方式的選擇問題?；I資渠道是指企業(yè)籌集資金的來源方向與通道。一般來說，企業(yè)最基本的籌資渠道有兩條：直接籌資和間接籌資。直接籌資是企業(yè)與投資者協(xié)議或通過發(fā)行股票、債券等方式直接從社會取得資金；間接籌資

8、是企業(yè)通過銀行等金融機構(gòu)以信貸關(guān)系間接從社會取得資金。具體來說，企業(yè)的籌資渠道主要有國家財政投資和財政補貼、銀行與非銀行金融機構(gòu)信貸、資本市場籌集、其他法人單位與自然人投入、企業(yè)自身積累等。對于不同渠道的資金，企業(yè)可以通過不同的籌資方式來取得。籌資方式是企業(yè)籌集資金所采取的具體方式。企業(yè)籌資總體來說是從企業(yè)外部和內(nèi)部取得的，外部籌資是指從企業(yè)外部籌措資金，內(nèi)部籌資主要依靠企業(yè)的利潤留存積累。外部籌資主要有兩種方式：股權(quán)籌資和債務(wù)籌資。股權(quán)籌資是企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行股票等方式從股東投資者那里取得資金；債務(wù)籌資是企業(yè)通過向銀行借款、發(fā)行債券、利用商業(yè)信用、融資租賃等方式從債權(quán)人那里取得資金。

9、安排籌資渠道和選擇籌資方式是一項重要的財務(wù)工作，直接關(guān)系到企業(yè)所能籌措資金的數(shù)量、成本和風險，因此，需要深刻認識各種籌資渠道和籌資方式的特征、性質(zhì)以及企業(yè)融資要求的適應(yīng)性。在權(quán)衡不同性質(zhì)資金的數(shù)量、成本和風險的基礎(chǔ)上，按照不同的籌資渠道合理選擇籌資方式，有效籌集資金。 （三）降低資本成本、控制財務(wù)風險資本成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價，包括資金籌集費用和使用費用。在資金籌集過程中，要發(fā)生股票發(fā)行費、借款手續(xù)費、證券印刷費、公證費、律師費等費用，這些屬于資金籌集費用。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資活動中，要發(fā)生利息支出、股利支出、融資租賃的資金利息等費用，這些屬于資金使用費用。按不同方式取得的資

10、金，其資本成本是不同的。一般來說，債務(wù)資金比股權(quán)資金的資本成本要低，而且其資本成本在簽訂債務(wù)合同時就已確定，與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和盈虧狀況無關(guān)。即使同是債務(wù)資金，由于借款、債券和租賃的性質(zhì)不同，其資本成本也有差異。企業(yè)籌資的資本成本，需要通過資金使用所取得的收益與報酬來補償，資本成本的高低決定了企業(yè)資金使用的最低投資報酬率要求。因此，企業(yè)在籌資管理中，要權(quán)衡債務(wù)清償?shù)呢攧?wù)風險，合理利用資本成本較低的資金種類，努力降低企業(yè)的資本成本率。盡管債務(wù)資金的資本成本較低，但由于債務(wù)資金有固定合同還款期限，到期必須償還，因此企業(yè)承擔的財務(wù)風險比股份資金要大一些。財務(wù)風險是指企業(yè)無法足額償付到期債務(wù)的本金和利息

11、、支付股東股利的風險，主要表現(xiàn)為償債風險。由于無力清償債權(quán)人的債務(wù)，可能會導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。企業(yè)籌集資金在降低資本成本的同時，要充分考慮財務(wù)風險，防范企業(yè)破產(chǎn)的財務(wù)危機。三、籌資方式籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式。它受到法律環(huán)境、經(jīng)濟體制、融資市場等籌資環(huán)境的制約，特別是受國家對金融市場和融資行為方面的法律法規(guī)制約。一般來說，企業(yè)最基本的籌資方式就是兩種：股權(quán)籌資和債務(wù)籌資。股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資金，通過吸收直接投資、公開發(fā)行股票等方式取得；債務(wù)籌資形成企業(yè)的債務(wù)資金，通過向銀行借款、發(fā)行公司債券、利用商業(yè)信用等方式取得。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等籌集資金的方式，屬于兼有股權(quán)籌資和債務(wù)籌資性質(zhì)

12、的混合籌資方式。1.吸收直接投資。它是指企業(yè)以投資合同、協(xié)議等形式定向地吸收國家、法人單位、自然人等投資主體資金的籌資方式。這種籌資方式不以股票這種融資工具為載體，通過簽訂投資合同或投資協(xié)議規(guī)定雙方的權(quán)利和義務(wù)，主要適用于非股份制公司籌集股權(quán)資本。吸收直接投資是一種股權(quán)籌資方式。 2.發(fā)行股票。它是指企業(yè)以發(fā)售股票的方式取得資金的籌資方式。只有股份有限公司才能發(fā)行股票。股票是股份有限公司發(fā)行的，表明股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面投資憑證。股票的發(fā)售對象可以是社會公眾，也可以是定向的特定投資主體。這種籌資方式只適用于股份有限公司，而且必須以股票作為載體。發(fā)行股票是一種股權(quán)籌資

13、方式。 3.發(fā)行債券。它是指企業(yè)以發(fā)售公司債券的方式取得資金的籌資方式。按我國公司法、證券法等法律法規(guī)規(guī)定，只有股份有限公司、國有獨資公司、由兩個以上的國有企業(yè)或者兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責任公司，才有資格發(fā)行公司債券。公司債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定還本付息期限、標明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。發(fā)行公司債券適用于向法人單位和自然人兩種渠道籌資。發(fā)行債券是一種債務(wù)籌資方式。 4.向金融機構(gòu)借款。它是指企業(yè)根據(jù)借款合同從銀行或非銀行金融機構(gòu)取得資金的籌資方式。這種籌資方式廣泛適用于各類企業(yè)，它既可以籌集長期資金，也可以用于短期融通資金，具有靈活、方便的特點。向金融機構(gòu)借款是一種債務(wù)籌

14、資方式。 5.融資租賃。它也稱為資本租賃或財務(wù)租賃，是指企業(yè)與租賃公司簽訂租賃合同，從租賃公司取得租賃物資產(chǎn)，通過對租賃物的占有、使用取得資金的籌資方式。融資租賃方式不直接取得貨幣性資金，通過租賃信用關(guān)系，直接取得實物資產(chǎn)，快速形成生產(chǎn)經(jīng)營能力，然后通過向出租人分期交付租金方式償還資產(chǎn)的價款。融資租賃是一種債務(wù)籌資方式。 6.商業(yè)信用。它是指企業(yè)之間在商品或勞務(wù)交易中，由于延期付款或延期交貨所形成的借貸信用關(guān)系。商業(yè)信用是由于業(yè)務(wù)供銷活動而形成的，它是企業(yè)短期資金的一種重要的和經(jīng)常性的來源。利用商業(yè)信用是一種債務(wù)籌資方式。 7.留存收益。它是指企業(yè)從稅后凈利潤中提取的盈余公積金，以及從企業(yè)可供

15、分配利潤中留存的未分配利潤。留存收益是企業(yè)將當年利潤轉(zhuǎn)化為股東對企業(yè)追加投資的過程，是一種股權(quán)籌資方式。四、籌資的分類 （一）股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及混合籌資 按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同，企業(yè)籌資分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及混合籌資三類。股權(quán)資本是股東投入的、企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調(diào)配運用的資本。股權(quán)資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期間內(nèi)，投資者不得抽回，因而也稱之為企業(yè)的自有資本、主權(quán)資本或權(quán)益資本。股權(quán)資本是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動和償還債務(wù)的基本保證，是代表企業(yè)基本資信狀況的一個主要指標。企業(yè)的股權(quán)資本通過吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式取得。股權(quán)資本由于一般不用償還本金，形成了企業(yè)的永久性資本，因

16、而財務(wù)風險小，但付出的資本成本相對較高。股權(quán)資本包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤。其中，實收資本（股本）和其溢價部分形成的資本公積，是外部投資者原始投入的；盈余公積、未分配利潤和部分資本公積，是原始投入資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中形成的經(jīng)營積累。通常，盈余公積、未分配利潤共稱為留存收益。股權(quán)資本在經(jīng)濟意義上形成了企業(yè)的所有者權(quán)益。所有者權(quán)益是指投資者在企業(yè)資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟利益，其金額等于企業(yè)資產(chǎn)總額減去負債后的余額。債務(wù)資本是企業(yè)按合同向債權(quán)人取得的，在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)。企業(yè)通過債務(wù)籌資形成債務(wù)資金，債務(wù)資金通過向金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式取得。由于債務(wù)資金到期

17、要歸還本金和支付利息，債權(quán)人對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔責任，因而債務(wù)資金具有較大的財務(wù)風險，但付出的資本成本相對較低。從經(jīng)濟意義上來說，債務(wù)資金是債券人對企業(yè)的一種投資，債權(quán)人依法享有企業(yè)使用債務(wù)所取得的經(jīng)濟利益，因而債務(wù)資金形成了企業(yè)的債權(quán)人權(quán)益?；旌匣I資兼具股權(quán)與債務(wù)籌資性質(zhì)。我國上市公司目前最常見的混合籌資方式是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和發(fā)行認股權(quán)證。（二）直接籌資與間接籌資按是否借助于金融機構(gòu)為媒介來獲取社會資金，企業(yè)籌資分為直接籌資和間接籌資兩種類型。直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金的籌資活動。直接籌資不需要通過金融機構(gòu)來籌措資金，是企業(yè)直接從社會取得資金的方式。直接籌資方式主要有發(fā)行股

18、票、發(fā)行債券、吸收直接投資等。直接籌資方式既可以籌集股權(quán)資金，也可以籌集債務(wù)資金。相對來說，直接籌資的籌資手續(xù)比較復(fù)雜，籌資費用較高；但籌資領(lǐng)域廣闊，能夠直接利用社會資金，有利于提高創(chuàng)業(yè)的知名度和資信度。間接籌資是企業(yè)借助于銀行和非銀行金融機構(gòu)而籌集資金。在間接籌資方式下，銀行等金融機構(gòu)發(fā)揮中介作用，預(yù)先集聚資金，然后提供給企業(yè)。間接籌資的基本方式是銀行借款，此外還有融資租賃等方式。間接籌資形成的主要是債務(wù)資金，主要用于滿足企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的需要。間接籌資手續(xù)相對比較簡便，籌資效率高，籌資費用較低，但容易受金融政策的制約和影響。（三）內(nèi)部籌資與外部籌資按資金的來源范圍不同，企業(yè)籌資分為內(nèi)部籌資和外

19、部籌資兩種類型。內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過利潤留存而形成的籌資來源。內(nèi)部籌資數(shù)額的大小主要取決于企業(yè)可分配利潤的多少和利潤分配政策，一般無需花費籌資費用，從而降低了資本成本。外部籌資是指企業(yè)向外部籌措資金而形成的籌資來源。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，內(nèi)部籌資的可能性是有限的；處于成長期的企業(yè)，內(nèi)部籌資往往難以滿足需要，這就需要企業(yè)廣泛地開展外部籌資，如發(fā)行股票、債券，取得商業(yè)信用、銀行借款等。企業(yè)向外部籌資大多需要花費一定的籌資費用，從而提高了籌資成本。（四）長期籌資與短期籌資按所籌集資金的使用期限不同，企業(yè)籌資分為長期籌資和短期籌資兩種類型。長期籌資是指企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金。長期籌資的目的主要在

20、于形成和更新企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營能力，或擴大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，或為對外投資籌集資金。長期籌資通常采取吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃等方式，所形成的長期資金主要用于購建固定資產(chǎn)、形成無形資產(chǎn)、進行對外長期投資、墊支鋪底流動資金、產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)等。從資金權(quán)益性質(zhì)來看，長期資金可以是股權(quán)資金，也可以是債務(wù)資金。短期籌資是指企業(yè)籌集使用期限在1年以內(nèi)的資金。短期資金主要用于企業(yè)的流動資產(chǎn)和資金日常周轉(zhuǎn)，一般在短期內(nèi)需要償還。短期籌資經(jīng)常利用商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)等方式來籌集。五、籌資管理的原則企業(yè)籌資管理的基本要求是在嚴格遵守國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，分析影響籌資的各種因素，權(quán)衡資金的性質(zhì)、數(shù)量、成本和風險，合理選擇籌資方式，提高籌集效果。（一）籌資合法。籌資合法原則是指企業(yè)籌資要遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金。不論是直接籌資還是間接籌資，企業(yè)最終都通過