股票市場融資功能和現(xiàn)狀

1、股票市場融資功能現(xiàn)狀1 .股票市場融資在社會總?cè)谫Y中占比偏低直接融資占社會總?cè)谫Y比例偏低。 圖1表明，2002-2017年的16年間，只有4年直接融資比重超過15沱一目標值，我國實體經(jīng)濟依 然主要從銀行貸款等間接渠道獲得融資。 其中，股票市場融資占直接 融資的比例比債券融資低，且近年來有下降趨勢。-宣暢融質(zhì)占比 俵券融資占比一股呈融企占比【圖U2 .資本市場優(yōu)化資源配置的功能尚未充分發(fā)揮優(yōu)秀的、代表新經(jīng)濟發(fā)展方向的企業(yè)大量在境外資本市場上市，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和中小企業(yè)獲得的股票融資支持力度遠低于大型企業(yè)。股票市場為實體經(jīng)濟服務(wù)的力度偏低，尤其是在為中小和創(chuàng)新企業(yè)融資方 面作用有限。3 .我國股票市場各

2、版塊之間未能形成有效競爭當前我國股票市場板塊之間缺乏有效競爭， 融資功能很難借由競 爭而獲得制度改善和效率提升。我國資本市場帶有強烈的人為設(shè)計色彩，層次的劃分、板塊的增添相當程度上是政府規(guī)劃審批的結(jié)果。融資功能發(fā)揮的平臺主要包括上交所、深交所和新三板三個全國性交易場所。上交所內(nèi)部只有主板，沒有進一步分層；深交所分為主板、中 小板、創(chuàng)業(yè)板三個板塊；新三板分為基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層兩個板塊。創(chuàng)業(yè) 板和新三板是兩個為創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)的專業(yè)板塊，但兩者在多層次資本 市場架構(gòu)中的地位并不相同。創(chuàng)業(yè)板是深交所內(nèi)部的一個板塊， 而新 三板是一個完全獨立的市場，兩者之間很難形成充分競爭。綜上所述， 我國當前資本市場的制度

3、設(shè)計無法實現(xiàn)交易所之間的相互促進、效率 改進。【圖2】4 .我國發(fā)行上市標準單一，門檻偏高我國不同板塊的發(fā)行上市條件差異不大，標準單一，門檻偏高，靈 活性不夠。具體來說，發(fā)行上市標準，以凈利潤、營業(yè)收入或現(xiàn)金流、 股本要求為主，并且主板和中小板的條件基本沒有差異。 創(chuàng)業(yè)板的上 市準入標準雖然相比主板市場有所寬松，但對于創(chuàng)新和新設(shè)企業(yè)而言，仍然較為嚴格，門檻偏高。例如，創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場一樣，對凈利潤指標過于強調(diào)，要求企業(yè)上市之前不能有“未彌補的虧損”，這一硬性要求顯然不符合許多創(chuàng)新企業(yè)的運營特征，因而將很多企業(yè)拒之門外項H主板中小板創(chuàng)業(yè)板標推一標準二凈利潤凈利潤最近三年為止且累計媽過 加00

4、萬兀：值近兩年連續(xù)盤利n凈利 潤累計不低于1Q00萬元.且持續(xù)增K最近一年盈利,且凈利制不 少于500萬元苫業(yè)收入或 現(xiàn)金流最近三年營業(yè)收入累計超過3億 元，或最近三年妹營現(xiàn)金流量凈 額崇計超過3000萬元;最近一年肯亞收入不低于5值比萬元.且最近兩年營業(yè) 收入增代不版于9勺股本要求發(fā)行前股本總 額不少于3000 萬元,發(fā)行后不 少F 5000打元發(fā)行前股窣總 就不少f人F 幣 31）00 7T 死發(fā)行后股本不低于獨on萬股思考解決措施1 .把發(fā)展直接融資放在重要位置要充分發(fā)揮股票市場的融資作用，需要把發(fā)展直接融資放在重要 位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合 法權(quán)益得

5、到有效保護的多層次資本市場體系。2 .以強化主板市場、新三板內(nèi)部分層為抓手，形成層次清晰、差異 發(fā)展、適度競爭的多層次資本市場格局有兩種解決思路：一是改變上交所層次單一的現(xiàn)狀， 實施內(nèi)部分 層，引入專門服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的板塊，形成與原有主板市場、深 圳主板（中小企業(yè)板）、創(chuàng)業(yè)板市場差異化發(fā)展、互為補充、良性競 爭的新格局。二是對新三板進行重新定位，使其成為能夠與主板市場 差異化發(fā)展、與創(chuàng)業(yè)板市場形成直接競爭的服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的專業(yè)化平臺，以便更好地融入我國多層次資本市場體系中。3 . 增加發(fā)行上市標準的多樣性，降低企業(yè)發(fā)行股票門檻適時調(diào)整上市條件，特別是調(diào)整創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市條件，使之與這類企業(yè)輕資產(chǎn)、前期投入大、缺乏盈利等特點相匹配。增加標準的多樣性。改變原來以盈利、營業(yè)收入等為主導標準的狀況，增加 “市值”“現(xiàn)金流”“股東權(quán)益”等新的標準，以適應(yīng)不同企業(yè)的需要。針對不同板塊，實施多套差異化的上市標準，實現(xiàn)對上市資源的精細化管理和精準服務(wù)。適度拉大主板和中小板發(fā)行上市條件的差異性，以更好地推動兩個板塊的差異化發(fā)展。4 . 加強對接轉(zhuǎn)板機制建設(shè)在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板之間，新三板的基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層之間，建立順