財(cái)務(wù)管理張先治第七章證券投資txt

1、第七章 有價(jià)證券投資金融投資 金融投資的對(duì)象金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)以經(jīng)濟(jì)合約為基本存在形式的權(quán)利性資產(chǎn)。 金融資產(chǎn)具有的獨(dú)特性質(zhì)： 所代表的是一種契約性權(quán)利； 周轉(zhuǎn)速度取決于金融資產(chǎn)的持有目的； 它的價(jià)值取決于未來(lái)能帶來(lái)的現(xiàn)金流量。 金融資產(chǎn)類別：證券投資基金投資期權(quán)投資有價(jià)證券投資 掌握股票、債券和證券投資組合的決策方法和決策標(biāo)準(zhǔn)； 掌握股票、債券投資的基本概念、目的和特點(diǎn)，特別是股票與債券的比較、普通股和優(yōu)先股的比較，各自的主要特點(diǎn)； 了解股票、債券投資的類別。 證券投資的含義 證券投資的意義 證券投資的分類 第一節(jié)概述1. 證券投資的含義企業(yè)以獲取證券投資收益或控股為目的將資金用于購(gòu)買股票、

2、債券等金融資產(chǎn)的投資行為。2. 證券投資的意義調(diào)劑資金余缺（短）獲取投資收益（長(zhǎng)）降低投資風(fēng)險(xiǎn)（組合）取得控制權(quán)穩(wěn)定供應(yīng)商與客戶關(guān)系提高變現(xiàn)力3. 證券投資的分類短期與長(zhǎng)期股票與債券、基金政府、金融與公司固定收益與變動(dòng)收益第二節(jié)內(nèi)在價(jià)值（intrinsic value）內(nèi)在價(jià)值，是指在對(duì)所有影響證券價(jià)值的因素（資產(chǎn)、收益、管理）都正確估價(jià)后所得到的證券價(jià)值，是證券的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。若市場(chǎng)是有效率的，信息是完全的，則證券市價(jià)（current market price）應(yīng)圍繞其內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)。證券估價(jià)的基本方法，是將證券投資者獲得的現(xiàn)金流量按投資者要求的報(bào)酬率折現(xiàn)，計(jì)算其現(xiàn)值。這是一種考慮了各種風(fēng)險(xiǎn)后

3、計(jì)算證券應(yīng)有價(jià)值的方法。證券估價(jià)基本計(jì)算公式其中：PV證券現(xiàn)值Ct 第T期的預(yù)期現(xiàn)金流量k 貼現(xiàn)率n 投資受益期間證券內(nèi)在價(jià)值的影響因素 預(yù)期未來(lái)的現(xiàn)金流量，其與內(nèi)在價(jià)值成同方向變化。 貼現(xiàn)率，其中包括時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，其與內(nèi)在價(jià)值成反方向變化。 投資受益期，其與內(nèi)在價(jià)值成正方向變化。 第三節(jié) 債券投資（Bond ） 債券投資的概念、特點(diǎn)、分類等 債券投資的收益評(píng)價(jià)指標(biāo)有：1.債券（內(nèi)在）價(jià)值2.到期收益率第一、債券估價(jià)（Bond） 影響債券內(nèi)在價(jià)值的因素有：1. 債券面值（face value）2. 息票率（coupon rate）3. 貼現(xiàn)率（discount rate）4. 期限（一）

4、永久債券 （perpetual bond）無(wú)還本期、定期支付利息直到永遠(yuǎn)的債券。例如，英國(guó)統(tǒng)一公債（CONSOL）、美國(guó)舉債建造巴拿馬運(yùn)河的債券。 其債券內(nèi)在價(jià)值為（二）非零息債券 （nonzero coupon bond）是指在債券發(fā)行期內(nèi)定期支付利息（復(fù)利），到期還本的債券。債券內(nèi)在價(jià)值為 其中：P債券價(jià)格 i債券票面利息率（息票率）F債券面值 I每年利息n付息總期數(shù) K貼現(xiàn)率（市場(chǎng)利率或必要報(bào)酬率）（3） 一次還本付息（不計(jì)復(fù)利）的債券 其債券內(nèi)在價(jià)值為（四）零息債券（zero coupon bond）純貼息債券（pure discounted）以低于面值的價(jià)格出售、不支付利息、到期還本

5、的債券，是一種以價(jià)格增殖的形式作為投資者回報(bào)的債券。其債券內(nèi)在價(jià)值為 （五）半年付息一次的債券（semiannual compoun ding of interest）美國(guó)債券大多數(shù)為此種債券。其債券內(nèi)在價(jià)值為其中：P債券價(jià)格 i債券票面利息率（息票率）F債券面值 I每年利息n付息總期數(shù) K貼現(xiàn)率（市場(chǎng)利率或必要報(bào)酬率）第二、市場(chǎng)利率的敏感性 影響債券內(nèi)在價(jià)值的因素有：1. 債券面值（face value）2. 息票率（coupon rate）3. 貼現(xiàn)率（discount rate）4. 期限債券一旦發(fā)行，1、2、4確定，市場(chǎng)利率3成為債券持有期間影響債券價(jià)值的主要因素。P162例7-11

6、第三、債券投資的收益率 債券收益的來(lái)源：1. 利息收益2. 利息再投資收益3. 價(jià)差收益（資本利得收益） 債券收益的內(nèi)部收益率（測(cè)試法、近似計(jì)算） 第四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn) 再投資風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)股票投資 股票投資的收益評(píng)價(jià)指標(biāo)有：1.股票的價(jià)值2.股票投資的收益率第一、股票估價(jià) 股票估價(jià)與債券估價(jià)原理相同，也是由其未來(lái)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)所決定。 股票未來(lái)現(xiàn)金流量有二類：一是支付的股利，二是出售股票時(shí)的售價(jià)。 與債券現(xiàn)金流量不同，股票現(xiàn)金流量有更大的不確定性。（一）股票估價(jià)（普通股）問(wèn)題：股票內(nèi)在價(jià)值是等于下一期股利和下一期股票出售價(jià)格的現(xiàn)值總和？還是以后所有各期股

7、利的現(xiàn)值？1. 1.股票定價(jià)的基本模型例如：某人持有股票1年，為得到股票其支付的價(jià)格為P0 ，則其中：D1 年末收到的股利P1 年末股票的出售價(jià)格（投資者第一年末出售股票的價(jià)格）P0 股票投資的現(xiàn)值（股票內(nèi)在價(jià)值）K 貼現(xiàn)率價(jià)格與價(jià)值是相等的。第一年末股票投資者決定股票價(jià)格（內(nèi)在價(jià)值）的方法 其中：D2第二年末的股利 P2第二年末股票的出售價(jià)格將后式代入前式，則有以次類推，則有 由此可見(jiàn)，以上關(guān)于股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算的兩種觀點(diǎn)都是正確的。計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值時(shí)，通常假設(shè)公司在未來(lái)某個(gè)時(shí)候支付股利，當(dāng)公司清算或被并購(gòu)時(shí)，也會(huì)支付清算股利或回購(gòu)股票而發(fā)生現(xiàn)金支付。若公司從不支付任何現(xiàn)金股利或其他形式的股利

8、，則股票價(jià)值等于零。2. 零成長(zhǎng)股票（no growth or zero growth stock）每年發(fā)放固定的股利，即3.固定成長(zhǎng)股票（constant growth）股利以固定的比例 g 增長(zhǎng)，則未來(lái)第t期的預(yù)期股利根據(jù)股票估價(jià)一般模型則有：假設(shè)Kg（這是個(gè)很合理的假設(shè)，因?yàn)槿鬕g，則股票價(jià)值為無(wú)窮大），上式可簡(jiǎn)化為：其中：D0最近一期的股利 D1未來(lái)第一期的股利經(jīng)上式變化后可求出投資者要求的報(bào)酬率 = 股利收益率+ 資本利得收益率4. 非固定成長(zhǎng)股票（階段性增長(zhǎng)growth phases）有一些股票（例如高科技企業(yè)）的價(jià)值會(huì)在短短幾年內(nèi)飛速增長(zhǎng)（甚至gK），但接近成熟期時(shí)會(huì)減慢其增長(zhǎng)速

9、度，即股票價(jià)值從超常增長(zhǎng)率到正常增長(zhǎng)率（固定增長(zhǎng)）之間有一個(gè)轉(zhuǎn)變。這種非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算，可按下列步驟進(jìn)行：第一步：將股利的現(xiàn)金流量分為兩部分，即開(kāi)始的快速增長(zhǎng)階段和其后的固定增長(zhǎng)階段，先計(jì)算快速增長(zhǎng)階段的預(yù)期股利現(xiàn)值，計(jì)算公式為：其中：n 高速增長(zhǎng)階段的預(yù)計(jì)年數(shù)g t高速增長(zhǎng)階段第t期的預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率g t可以逐年變化，也可以固定第二步：采用固定增長(zhǎng)模式，在高速增長(zhǎng)期末（n期）即固定增長(zhǎng)開(kāi)始時(shí)，計(jì)算股票價(jià)值，并將其折為現(xiàn)值，計(jì)算公式為：第三步：將以上兩步求得的現(xiàn)值相加就是所求的股票內(nèi)在價(jià)值，計(jì)算公式為：公式（1）+（2）（t=1，2，3，n）例如，AS公司擁有一種新藥，從現(xiàn)在起每股股利

10、D0為1.4元，在以后的3年中，股利以13%的速度高速增長(zhǎng)，3年后以固定股利7%增長(zhǎng)，股東要求的收益率為15%。則AS公司股票價(jià)值計(jì)算如下：第一、計(jì)算高速增長(zhǎng)階段預(yù)期股利現(xiàn)值，如表21所示：表21第二，先計(jì)算第三年末時(shí)的股票內(nèi)在價(jià)值然后將其貼現(xiàn)至第一年年初的現(xiàn)值為：第三、將上述兩步計(jì)算結(jié)果相加，就是AS公司股票內(nèi)在價(jià)值P0 = .05696 + 17.7775 = 21.83從超常股利增長(zhǎng)率向固定股利增長(zhǎng)率的轉(zhuǎn)變可能要經(jīng)過(guò)更多的階段，即比上述的兩階段要多。 （2） 股票估價(jià)（優(yōu)先股） 其定價(jià)為永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算其中：D年固定股利 K貼現(xiàn)率（三）股票投資的收益率 股票投資收益的來(lái)源：1. 股利收益

11、2. 股利再投資收益3. 轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益（資本利得收益） 股票的內(nèi)部收益率第五節(jié) 組合投資 一、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別證券投資的風(fēng)險(xiǎn)投資主體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（共同，系統(tǒng)，不可分散）企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)，可分散）企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（投資）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資）二、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（systematic risk）又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由于某些因素給市場(chǎng)上所有證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。是市場(chǎng)收益率整體變化所引起的個(gè)別股票或股票組合收益率的變動(dòng)性。因此，一項(xiàng)資產(chǎn)與市場(chǎng)整體收益變化的相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（unsystematic risk）又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，是由于某些因素對(duì)單個(gè)證券

12、造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)組成。資產(chǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn) = 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) + 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率 = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 + 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益率 + 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益率系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)波及到所有證券，最終會(huì)反映在證券市場(chǎng)平均利率上，因此所有的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)幾乎都可以歸結(jié)為利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券價(jià)值變化的可能性。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)為：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是公司特有風(fēng)險(xiǎn)。從公司內(nèi)部管理的角度考察：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從公司外部的證券市場(chǎng)的投資者的角度考察：履約風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)三、證券投資組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 把資金同時(shí)投向于幾種不同的證券，稱為證券

13、投資組合。證券投資組合 證券投資組合 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)增加投資項(xiàng)目可以分散與減少投資風(fēng)險(xiǎn)，但所能消除的只是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在投資組合中資產(chǎn)數(shù)目剛開(kāi)始增加時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)分散作用相當(dāng)顯著，但隨著資產(chǎn)數(shù)目不斷增加，這種風(fēng)險(xiǎn)分散作用逐漸減弱。美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)者研究了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與投資組合股票數(shù)目的關(guān)系，詳見(jiàn)以下圖。由此可見(jiàn)，投資風(fēng)險(xiǎn)中重要的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者所能期望得到補(bǔ)償?shù)囊彩沁@種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，他們不能期望對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有任何超額補(bǔ)償。這就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的邏輯思想。資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系圖 （四）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與系數(shù)1. 個(gè)別證券資產(chǎn)（股票）的系數(shù)股票投資組合重視的是該組合總的風(fēng)險(xiǎn)大小，而不是

14、每一種股票個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的大小。當(dāng)考慮是否在已有的股票投資組合中加入新股票時(shí)，重點(diǎn)也是這一股票對(duì)資產(chǎn)組合總風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)大小，而不是其個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的大小。每一種股票對(duì)風(fēng)險(xiǎn)充分分散的資產(chǎn)組合（證券市場(chǎng)上所有股票的組合）的總風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）的貢獻(xiàn)，可以用系數(shù)來(lái)衡量。系數(shù)反映了個(gè)別股票收益的變化與證券市場(chǎng)上全部股票平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度。也就是相對(duì)于市場(chǎng)上所有股票的平均風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)說(shuō)，一種股票所含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般是以一些代表性的股票指數(shù)作為市場(chǎng)投資組合，再根據(jù)股票指數(shù)中個(gè)別股票的收益率來(lái)估計(jì)市場(chǎng)投資組合的收益率。美國(guó)是以標(biāo)準(zhǔn)普爾500家股票價(jià)格指數(shù)作為市場(chǎng)投資組合。超額期望收益率 = 期望收益率 - 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益

15、率（超額收益率就是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）2. 2. 證券特征線與系數(shù)特征線的斜率就是系數(shù)，它反映了個(gè)股超額收益率的變化相當(dāng)于市場(chǎng)組合的超額收益率變化的程度。市場(chǎng)組合的m系數(shù)為1（即 m=i Wi ，Wi 為各種股票的市值占市場(chǎng)組合市值的比重，i 為各種股票的系數(shù)）系數(shù)可以為正也可以為負(fù)（幾乎不存在）。若=0.5 ，說(shuō)明該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（超額收益）只相當(dāng)與市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的一半，即若市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬上升10% ，則該種股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬只上升5%；同理可解釋=1，=1.5 ，等等。機(jī)構(gòu)定期公布部分上市公司股票的系數(shù)。 3. 資產(chǎn)組合的系數(shù)p=Wi i六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)（一）期望收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系期望

16、收益與風(fēng)險(xiǎn)之間是正相關(guān)的，即只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益可以抵消其風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者才會(huì)持有這種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。市場(chǎng)組合的期望報(bào)酬為：Rm= RF + 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)即市場(chǎng)組合的期望收益率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償。其中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RF可用國(guó)庫(kù)券期望收益率來(lái)表示RF；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一般認(rèn)為應(yīng)用過(guò)去風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的平均值。（二）單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬單個(gè)證券的期望收益與系數(shù) 應(yīng)為正相關(guān)，即R i = RF + i（Rm - RF）其中： Ri某種證券的期望收益 RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益 i該種證券的系數(shù) Rm 市場(chǎng)組合的期望收益 （Rm-RF）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以上被稱為“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”（capital asse

17、t pricing model） 由于從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)的平均收益高于平均的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，因此（Rm-RF）應(yīng)該是個(gè)正數(shù)，或者說(shuō)某種證券的期望收益與該種證券的系數(shù) 是線性正相關(guān)。 若=0，則有Ri=RF 。因?yàn)闉?的證券就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，它的期望收益應(yīng)該等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 若=1，則有Ri=Rm 。因?yàn)橄禂?shù) 為1時(shí)表明該證券的風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)，所以其期望收益應(yīng)等于市場(chǎng)的平均收益率。單個(gè)證券的期望收益的決定因素貨幣時(shí)間價(jià)值，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RF市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（Rm-RF），即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)CAPM模型用圖來(lái)表示就是證券市場(chǎng)線（security market line ，SML）。SML的方程形式

18、： Ri= RF + i （Rm-RF）證券市場(chǎng)線圖其中：Rf是截距，（Rm-Rf）是斜率，是變量。 （三）資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)CAPM既適用于單個(gè)證券，也適用于資產(chǎn)組合。計(jì)算資產(chǎn)組合的期望收益時(shí)，可以先用CAPM 分別計(jì)算各種證券的期望收益然后加權(quán)平均，也可以先分別計(jì)算加權(quán)平均的系數(shù)然后再用CAPM ，計(jì)算結(jié)果相同。舉例CAPM模型是假定非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以完全被分散掉，只留下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這只有在完全的資本市場(chǎng)上才有。若資本市場(chǎng)存在不完善情況，就會(huì)妨礙投資者進(jìn)行有效率的分散化，這樣就存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，用CAPM計(jì)算的報(bào)酬率就要向上作調(diào)整。 基金投資基金投資是以投資基金為運(yùn)作對(duì)象的投資方式。投資基金

19、是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。投資基金在不同國(guó)家或地區(qū)稱謂有所不同，美國(guó)稱為“共同基金”，英國(guó)和香港稱為“單位信托基金”，日本和臺(tái)灣稱為“證券投資信托基金”。主要概念 基金單位是指基金發(fā)起人向不特定的投資者發(fā)行的，表示持有人對(duì)基金享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和其他相關(guān)權(quán)利，并承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的憑證。 投資人即基金持有人，購(gòu)買基金的人。發(fā)起人設(shè)立投資基金的人。在我國(guó)，可以作為發(fā)起人的有：證券公司、信托投資公司、基金管理公司。管理人管理和運(yùn)營(yíng)基

20、金的人。即用基金進(jìn)行投資賺錢的人。在全國(guó)：基金管理公司。托管人受人委托托管基金資產(chǎn)的人。商業(yè)銀行。 投資基金的分類 1.根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。開(kāi)放式基金是指基金設(shè)立后，投資者可以隨時(shí)申購(gòu)或贖回基金單位，基金規(guī)模不固定的投資基金；封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。 2根據(jù)組織形式的不同，投資基金可分為公司型投資基金和契約型投資基金。公司型投資基金是具有共同投資目標(biāo)的投資者組成以盈利為目的的股份制投資公司，并將資產(chǎn)投資于特定對(duì)象的投資基金；契約型投資基金也稱信托型投資基金，是指基金發(fā)起人依據(jù)其與

21、基金管理人、基金托管人訂立的基金契約，發(fā)行基金單位而組建的投資基金。 3根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，投資基金可分為成長(zhǎng)型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金。成長(zhǎng)型投資基金是指把追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)作為其投資目的的投資基金；收入型基金是指以能為投資者帶來(lái)高水平的當(dāng)期收人為目的的投資基金；平衡型投資基金是指以支付當(dāng)期收入和追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)為目的的投資基金。 4根據(jù)投資對(duì)象的不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金，指數(shù)基金和認(rèn)股權(quán)證基金等。股票基金是指以股票為投資對(duì)象的投資基金；債券基金是指以債券為投資對(duì)象的投資基金；貨幣市場(chǎng)基金是指以國(guó)庫(kù)券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單

22、、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場(chǎng)短期有價(jià)證券為投資對(duì)象的投資基金：期貨基金是指以各類期貨品種為主要投資對(duì)象的投資基金；期權(quán)基金是指以能分配股利的股票期權(quán)為投資對(duì)象的投資基金：指數(shù)基金是指以某種證券市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)為投資對(duì)象的投資基金；認(rèn)股權(quán)證基金是指以認(rèn)股權(quán)證為投資對(duì)象的投資基金。 5根據(jù)投資貨幣種類，投資基金可分為美元基金、日元基金和歐元基金等。美元基金是指投資于美元市場(chǎng)的投資基金；日元基金是指投資于日元市場(chǎng)的投資基金；歐元基金是指投資于歐元市場(chǎng)的投資基金。 根據(jù)資本來(lái)源和運(yùn)用地域的不同，投資基金可分為國(guó)際基金、海外基金、國(guó)內(nèi)基金，國(guó)家基金和區(qū)域基金等。國(guó)際基金是指資本來(lái)源于國(guó)內(nèi)，并投資于國(guó)外市

23、場(chǎng)的投資基金；海外基金也稱離岸基金。是指資本來(lái)源于國(guó)外，并投資于國(guó)外市場(chǎng)的投資基金；國(guó)內(nèi)基金是指資本來(lái)源于國(guó)內(nèi)，并投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資基金；國(guó)家基金是指資本來(lái)源于國(guó)外，并投資于某一特定國(guó)家的投資基金；區(qū)域基金是指投資于某個(gè)特定地區(qū)的投資基金?；鸬耐顿Y策略 平均成本投資策略 固定比重投資策略 分級(jí)定量投資策略 平均成本投資策略 1.平均成本投資策略是指在均衡的時(shí)間間隔內(nèi)按固定的金額分次投資于同一種證券，然后計(jì)算每次的平均成本，在證券市價(jià)高于平均成本時(shí)，將分次買進(jìn)的證券一次性全部拋出以獲取盈利。 2.如何操作例題 某基金計(jì)劃在A證券上投資3000萬(wàn)元，分六次投資，每次投資500萬(wàn)元。 3.平均成本投資策略的實(shí)質(zhì)：分次投資，能避免一次性在高價(jià)位上套牢的價(jià)格波動(dòng)。 4.適用于投資組合的重組。 5.弊端：不適用于對(duì)投資組合的調(diào)整；價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，喪失再投資于該證券的機(jī)會(huì)。固定比重投資策略 1.固定比重投資策略是指將資金按比例分配投資于各類證券，使持有的各類