企業(yè)并購(gòu)績(jī)效與目標(biāo)公司選擇研究《吉林大學(xué)》2004年博士論文

1、企業(yè)并購(gòu)績(jī)效與目標(biāo)公司選擇研究-吉林大學(xué)2004年博士論文企業(yè)并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)里最能體現(xiàn)其市場(chǎng)效率和最具有創(chuàng)新活力的一環(huán)。在轉(zhuǎn)軌中的新興市場(chǎng)，企業(yè)在適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力、長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)管理、長(zhǎng)期性的研發(fā)力量、產(chǎn)品的更新?lián)Q代等方面，往往不夠理想。如何合理、有效地安排企業(yè)并購(gòu)，來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)、完善公司治理結(jié)構(gòu)、活躍證券市場(chǎng)、吸引投資者，一直是政府、投資者、企業(yè)管理層和學(xué)者共同關(guān)注的重要課題。 年中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)是呈上升趨勢(shì)，并購(gòu)模式呈多樣化，并購(gòu)領(lǐng)域廣泛，外資及民間資本會(huì)大范圍介入，并購(gòu)的績(jī)效性在企業(yè)并購(gòu)前應(yīng)做更全面的研究，使企業(yè)并購(gòu)不管在理論上還是在實(shí)際操作上得到更好的發(fā)

2、展和運(yùn)用。但是，目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)并購(gòu)的研究主要集中于研究并購(gòu)前后公司業(yè)績(jī)的變化，而沒(méi)有給出是什么因素影響并購(gòu)績(jī)效，更沒(méi)有對(duì)并購(gòu)后的績(jī)效進(jìn)行事先預(yù)測(cè)，所以也就無(wú)法給監(jiān)管層和公司管理者提供更有實(shí)際意義的政策和操作建議。 海外公司的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)表明：有些并購(gòu)是失敗的，失敗的原因在于目標(biāo)公司選擇的失誤；并認(rèn)為成功的并購(gòu)取決于 個(gè)方面，即充分的并購(gòu)目的、理想的并購(gòu)目標(biāo)、科學(xué)的并購(gòu)方式、合理的并購(gòu)價(jià)格和并購(gòu)后對(duì)目標(biāo)公司的大力發(fā)展。由此看來(lái)，在企業(yè)并購(gòu)中，目標(biāo)公司的選擇至關(guān)重要。分析企業(yè)并購(gòu)方向的重要意義在于幫助并購(gòu)企業(yè)選擇理想的并購(gòu)目標(biāo)，這是企業(yè)并購(gòu)成功的重要前提。而預(yù)測(cè)目標(biāo)公司的一般特征就成為我們選擇理想

3、160WP=169論 文 摘 要目標(biāo)公司的重要參考依據(jù)。本文通過(guò)有效地分析和評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效，提出了如何提高并購(gòu)績(jī)效的方法和思路，并以期為政府、投資者、企業(yè)所有者與管理者提供相應(yīng)的政策和操作建議、提高資本配置效率等，對(duì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。全文共由七章組成。第 章：企業(yè)并購(gòu)的理論內(nèi)涵及其績(jī)效研究的意義。本章首先對(duì)企業(yè)并購(gòu)的理論內(nèi)涵、并購(gòu)的類型與方式、并購(gòu)的績(jī)效以及并購(gòu)績(jī)效的評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)概念作以科學(xué)界定，并對(duì)這些概念的內(nèi)涵進(jìn)行分析，提出了研究企業(yè)并購(gòu)績(jī)效，對(duì)提高資本配置效率，增強(qiáng)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)實(shí)力，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)性發(fā)展等具有重要意義。第章：企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究主題文獻(xiàn)綜述。首先我

4、們以企業(yè)并購(gòu)的運(yùn)作過(guò)程為主線，把企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究分為預(yù)測(cè)目標(biāo)公司一般特征、圍繞并購(gòu)事項(xiàng)展開(kāi)、并購(gòu)前后公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)比較三個(gè)方向，對(duì)國(guó)外企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究主題文獻(xiàn)進(jìn)行綜述；然后，我們從圍繞并購(gòu)事項(xiàng)展開(kāi)和并購(gòu)前后公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)比較兩個(gè)方面展開(kāi)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究主題文獻(xiàn)的綜述；最后，在以上文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，闡述了國(guó)內(nèi)關(guān)于企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究存在的局限性。第 章：企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因與并購(gòu)績(jī)效關(guān)系的研究。研究企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因，是對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的一種探源性分析。本章首先對(duì)西方企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因理論進(jìn)行歸納與分析，這是有關(guān)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究的重要前提，在此基礎(chǔ)上給出了企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的模型分析；然后通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因與并購(gòu)績(jī)效關(guān)系的

5、理論與實(shí)證研究闡述了并購(gòu)動(dòng)因?qū)Σ①?gòu)績(jī)效的“推動(dòng)力”；最后，我們研究了中國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因及存在的問(wèn)題，為規(guī)范中國(guó)企業(yè)并購(gòu)提供了現(xiàn)實(shí)性的理論依據(jù)。 161WP=170吉 林 大 學(xué) 博 士 學(xué) 位 論 文 第 章：企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)決策研究。并購(gòu)并非是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，從歐美等國(guó)近幾十年來(lái)發(fā)生的并購(gòu)案來(lái)看，有半數(shù)以上是敗筆。本章首先分析了企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，并對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)決策進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上，針對(duì)如何規(guī)避并購(gòu)業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)提出了相應(yīng)的對(duì)策，從而盡可能地選擇適合的目標(biāo)公司，避免墜入并購(gòu)陷阱。 第 章：產(chǎn)業(yè)效應(yīng)與并購(gòu)績(jī)效關(guān)系研究。本章我們首先在理論上分析了企業(yè)并購(gòu)中的產(chǎn)業(yè)效應(yīng)，分別對(duì)橫向并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的

6、關(guān)系、縱向并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系、混合并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系、大股東變更與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系加以研究；然后，我們以 年 年 個(gè)在并購(gòu)中發(fā)生行業(yè)轉(zhuǎn)換或未轉(zhuǎn)換的上市公司每股收益的變化，以及通過(guò)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)業(yè)效應(yīng)的 檢驗(yàn)，來(lái)實(shí)證研究企業(yè)并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)效應(yīng)，從而得出相關(guān)的結(jié)論與啟示；最后，我們?cè)谝陨涎芯康幕A(chǔ)上，給出了我國(guó)上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整思路，并且以深圳區(qū)域上市公司為例，詳細(xì)研究分析了上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的范圍和思路。 第 章：協(xié)同效應(yīng)與并購(gòu)績(jī)效關(guān)系研究。本章我們首先在理論上介紹了并購(gòu)中存在的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)與財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，給出了協(xié)同價(jià)值定義與協(xié)同價(jià)值的估算模型；然后實(shí)證研究了經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)中的降低成本與提高企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)率對(duì)提高企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的重要機(jī)理，并加以實(shí)際案例分析，以驗(yàn)證經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)對(duì)提高企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的重要貢獻(xiàn)；最后，我們研究了并購(gòu)中的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)