股票期權(quán)計(jì)劃的主要技術(shù)設(shè)計(jì)

1、股票期權(quán)計(jì)劃的主要技術(shù)設(shè)計(jì)        股票期權(quán)計(jì)劃在國內(nèi)尚屬新生事物，在各種技術(shù)設(shè)計(jì)上還存在一些問題，還需要進(jìn)一步研究。本文旨在通過借鑒國外公司實(shí)踐，對(duì)國內(nèi)公司股票期權(quán)計(jì)劃的以下幾個(gè)主要技術(shù)細(xì)節(jié)略做探討。 實(shí)施期權(quán)計(jì)劃的股票來源在美國，股票期權(quán)行權(quán)所需股票來源渠道主要有兩個(gè)：一是公司發(fā)行新股票；二是通過留存股票賬戶回購股票。發(fā)行新股數(shù)量大，但靈活性較差；回購靈活性好，但會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出。由于回購公司股票需要大量資金，因而美國公司一般較少采用此方式作為股票期權(quán)計(jì)劃的主要來源，只在公司股票市場價(jià)格偏低或回購數(shù)量較

2、少的情況下采用，發(fā)行新股方式為其通行模式。從我國目前的實(shí)際情況來看，股票期權(quán)計(jì)劃股票來源有以下幾種基本思路：1、新增發(fā)行。向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)一定數(shù)量的定向發(fā)行的額度，以供期權(quán)持有人將來行權(quán)（即以期權(quán)約定的方式購買公司股票），此種方式最為簡便易行。目前采用此種方式的，有中興通訊、清華同方等。2、大股東轉(zhuǎn)售。在不影響大股東控股地位的前提下，可由大股東承諾一個(gè)向期權(quán)持有人轉(zhuǎn)售公司股票的額度，以供將來行權(quán)。但因?yàn)樯婕皣泄蓡栴}，牽涉到的問題較多，操作上相對(duì)較為煩瑣。上海貝嶺、風(fēng)化高科采用的就是此種方式。3、以其他方的名義回購。通過二級(jí)市場回購一定的股票以供期權(quán)持有者將來行權(quán)。由于規(guī)定除回購注銷之外上市公司不

3、能回購自己的股份，因此可用其他方的名義持有部分股票以供將來行權(quán)。已經(jīng)這樣做的上市公司有金陵股份以及其母公司上海儀電集團(tuán)控股。具體采取何種方式，國內(nèi)公司應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況加以確定。股票期權(quán)計(jì)劃的管理機(jī)構(gòu)一般來說，股東大會(huì)是股票期權(quán)計(jì)劃的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。美國國內(nèi)稅務(wù)法則規(guī)定，股票期權(quán)的贈(zèng)予計(jì)劃必須是一個(gè)成文的計(jì)劃，在該計(jì)劃實(shí)施前12個(gè)月或之后12個(gè)月，必須得到股東大會(huì)的批準(zhǔn)；香港聯(lián)交所上市規(guī)則中也規(guī)定，股票期權(quán)計(jì)劃必須獲得股東大會(huì)的批準(zhǔn)，而參與該計(jì)劃的人不能在股東大會(huì)上投票。對(duì)于具體管理機(jī)構(gòu)，美國公司一般在董事會(huì)下設(shè)立薪酬委員會(huì)，負(fù)責(zé)決定并監(jiān)督公司董事和其他高級(jí)管理人員適當(dāng)?shù)囊粩堊訄?bào)酬方案，包括股票

4、期權(quán)計(jì)劃。由于獨(dú)立董事所具有的客觀獨(dú)立性，獨(dú)立董事比內(nèi)部董事更能成為一名良好的監(jiān)督者，因此美國公司傾向于委員會(huì)成員全部或多數(shù)（超過50）都由獨(dú)立董事所組成。對(duì)于國內(nèi)公司來講，實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃應(yīng)該得到股東大會(huì)的批準(zhǔn)，股東大會(huì)是股票期權(quán)計(jì)劃的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)；公司設(shè)立薪酬委員會(huì)對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行管理監(jiān)督。為防止“內(nèi)部人控制”問題，保證期權(quán)計(jì)劃的公平、合理，建議國內(nèi)公司實(shí)行以下兩種方案：A、薪酬委員會(huì)直接向股東大會(huì)負(fù)責(zé)，且其成員報(bào)酬方式采取類似獨(dú)立董事的報(bào)酬方式。B、薪酬委員會(huì)向董事會(huì)負(fù)責(zé)，但公司引進(jìn)獨(dú)立董事制度，薪酬委員會(huì)成員有13位獨(dú)立董事。獨(dú)立董事對(duì)非獨(dú)立董事的股票期權(quán)受益方案有一票否決權(quán)。股票期

5、權(quán)計(jì)劃的參與人1、參與人員范圍。股票期權(quán)計(jì)劃從其起源來講，主要是針對(duì)高級(jí)管理人員的，所以在西方股票期權(quán)計(jì)劃也稱為經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃。但是，80年代后期以來，股票期權(quán)計(jì)劃的范圍呈逐漸擴(kuò)大到全體員工的趨勢。在高技術(shù)行業(yè)中，這種情況更加明顯，比如在生物技術(shù)和軟件公司中給非經(jīng)理人員的股票期權(quán)比例平均為55。著名的微軟公司、YAHOO公司和AMERICANONLINE公司就實(shí)行全員股票期權(quán)計(jì)劃。對(duì)于股票期權(quán)計(jì)劃，各國法律法規(guī)只規(guī)定股票期權(quán)計(jì)劃限于雇員，而對(duì)于參與員工占公司員工總額比重則由公司自由決定。國內(nèi)公司可借鑒國外做法，不硬性規(guī)定參與員工占公司員工總額比例，而應(yīng)由公司根據(jù)實(shí)際情況，自由決定。但對(duì)于內(nèi)部

6、崗位評(píng)價(jià)和業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系尚未建立或尚不完善的公司而言，一下采取全員股票期權(quán)計(jì)劃，容易造成平均主義和福利主義傾向，因此可借鑒香港聯(lián)想公司的做法，分期逐漸擴(kuò)大參與人員范圍。2、關(guān)于獨(dú)立董事的參與資格。在美國，作為獨(dú)立董事，關(guān)鍵要在于保持與公司利益的獨(dú)立性。因此，獨(dú)立董事是不能參加股票期權(quán)計(jì)劃的。但為了激勵(lì)獨(dú)立董事更加積極認(rèn)真地投入工作，使獨(dú)立董事的利益與股東利益保持一致，美國公司也向獨(dú)立董事提供股票期權(quán)，但該期權(quán)方案不同于對(duì)員工的普通股票期權(quán)方案，其一般做法是：（1）固定津貼之外支付股票期權(quán)。在外部董事當(dāng)選時(shí)，能夠一次性地獲得一定數(shù)量的非法定股票期權(quán)；（2）以每年贈(zèng)與一定數(shù)量的非法定股票期權(quán)來替代每

7、年支付給外部董事的固定津貼，固定收入轉(zhuǎn)變?yōu)楦?dòng)收入。國內(nèi)公司可以采取上述方式，在對(duì)員工的股票期權(quán)計(jì)劃總額度中分出一部分，并在行權(quán)價(jià)、行權(quán)安排等方面作出調(diào)整，以有別于普通的股票期權(quán)計(jì)劃。3、關(guān)于公司監(jiān)事的參與資格問題。我國目前的公司治理結(jié)構(gòu)類似于德國、日本的設(shè)有監(jiān)事會(huì)的雙層董事會(huì)制度，在設(shè)立董事會(huì)同時(shí)，設(shè)立監(jiān)事會(huì)。因此，在我國實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃還存在公司監(jiān)事的參與資格問題。從我國公司法賦予監(jiān)事會(huì)的權(quán)利來看，我國的監(jiān)事會(huì)非常類似于美國公司董事會(huì)下的審計(jì)委員會(huì)（AUDITCOMMITTEE），兩者都具有對(duì)董事、經(jīng)理的監(jiān)督職能以及檢查公司財(cái)務(wù)的權(quán)力。美國審計(jì)委員會(huì)的成員大都是獨(dú)立董事，其報(bào)酬方式前面已經(jīng)

8、闡述過。由于我國監(jiān)事會(huì)不干涉公司經(jīng)營，因此可以對(duì)監(jiān)事的報(bào)酬方式采取類似上述獨(dú)立董事的報(bào)酬方式。股票期權(quán)計(jì)劃的總額度對(duì)于激勵(lì)性股票期權(quán)計(jì)劃（ISO），美國稅法第422條規(guī)定，激勵(lì)性股票期權(quán)在授予時(shí)，雇員所擁有股票不得超過發(fā)行在外的有投票權(quán)股票總額的10，否則行權(quán)價(jià)格至少為公允市價(jià)的110；從美國公司實(shí)踐來看，美國最大200家上市公司股票期權(quán)的數(shù)量占上市公司股票數(shù)量的比例1989年為7，1997年變?yōu)?3。在香港，聯(lián)交所規(guī)定，上市公司實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃所涉及的證券數(shù)額不能超過當(dāng)時(shí)已發(fā)行的有關(guān)類別證券的10。從我國的情況來看，由于上市公司大部分股票為國有股或法人股，不能流通，因此以總股本的10作為上限

9、不太合適，因?yàn)檫@樣會(huì)對(duì)流通盤較小的公司股票價(jià)格影響巨大。我們建議采用流通股本10作為上限。1         股票期權(quán)計(jì)劃的有效期美國國內(nèi)稅務(wù)法則第422條規(guī)定：激勵(lì)性股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)行10年后自動(dòng)結(jié)束，股票期權(quán)計(jì)劃的開始日期以實(shí)行日或股東大會(huì)通過日兩者中較早者為準(zhǔn)；香港上市規(guī)則第17章規(guī)定，香港上市公司的股票期權(quán)計(jì)劃期限不得長于10年。從美國和香港公司實(shí)踐來看，一般為510年。從我國的情況來看，股票期權(quán)的相關(guān)法規(guī)尚未建立，因而計(jì)劃的有效期不能過長，但鑒于股票期權(quán)計(jì)劃的設(shè)計(jì)目的在于構(gòu)建長期激勵(lì)機(jī)制，有效期也不能過短，

10、因此我們建議，公司股票期權(quán)計(jì)劃有效期為56年。股票期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)價(jià)在香港，聯(lián)交所在上市規(guī)則第17章中規(guī)定，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)不能低于股票期權(quán)授予日前五個(gè)交易日的平均收市價(jià)的80。在美國，國內(nèi)稅務(wù)法第422條規(guī)定，激勵(lì)性股票期權(quán)計(jì)劃（ISO）的行權(quán)價(jià)必須大于或等于授予時(shí)的股票公平市價(jià)，當(dāng)某經(jīng)理人擁有該公司10以上的投票權(quán)時(shí)，如果股東大會(huì)同意他參加股票期權(quán)計(jì)劃，則他的行權(quán)價(jià)必須高于或等于授予日公平市場價(jià)格的110；而非法定的股票期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)價(jià)則可以低至公平市場價(jià)格的50。從美國公司實(shí)踐來看，美國公司大多采用折價(jià)或平價(jià)行權(quán)價(jià)（尤其是平價(jià)），而很少采用溢價(jià)法。但是近些年來，研究者發(fā)現(xiàn)高級(jí)管理人員的收入

11、增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司業(yè)績?cè)鲩L，股票期權(quán)甚至成了平庸的CEO的致富之道。究其原因，在于股票期權(quán)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格條件過于寬松。為了扭轉(zhuǎn)股票期權(quán)計(jì)劃條件過于寬松的情況，近年來，美國公司提高了股票期權(quán)計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)，行權(quán)價(jià)制定呈現(xiàn)以下幾種趨勢：1、溢價(jià)行權(quán)價(jià)。即行權(quán)價(jià)格高于授予時(shí)的股票公平市價(jià)，高管人員只有在顯著提高公司業(yè)績的情況下才可能獲利。TRANSAMERICA、COLGATEPALMOLIVE等著名公司均采用了此方式。2、目標(biāo)完成行權(quán)價(jià)。行權(quán)價(jià)格是授予時(shí)的股票公平價(jià)格，但高管人員只有在股價(jià)達(dá)到某一目標(biāo)時(shí)才能行權(quán)，這一目標(biāo)通常反映了公司的中長期利益回報(bào)要求，需要高管人員積極努力才能達(dá)到。花旗銀行（CITIC

12、ORP）、杜邦（DUPONT）公司采取了此種方式。3、指數(shù)化行權(quán)價(jià)格。即行權(quán)價(jià)格綜合考慮授予時(shí)股票公平價(jià)格和股票指數(shù)，在行權(quán)時(shí)根據(jù)股票指數(shù)的變化相應(yīng)調(diào)整行權(quán)價(jià)格，以分離高管人員經(jīng)營業(yè)績和股市動(dòng)蕩的影響。比如LEVEL3實(shí)行的股票期權(quán)計(jì)劃中，其行權(quán)價(jià)隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上升或下降。我國實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃，可直接美國公司在行權(quán)價(jià)格制定方面的幾種趨勢，以充分體現(xiàn)激勵(lì)作用。股票期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)方式行權(quán)時(shí)機(jī)及行權(quán)安排美國公司股票期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)方式一般有三種：現(xiàn)金行權(quán)、無現(xiàn)金行權(quán)和無現(xiàn)金行權(quán)并出售；香港采取現(xiàn)金行權(quán)方式。從我國的實(shí)際情況來看，由于公司法中有關(guān)于高管持股在任期內(nèi)不可轉(zhuǎn)讓的條款，因此國內(nèi)股票期權(quán)的行權(quán)

13、方式只能是現(xiàn)金行權(quán)。盡管可以預(yù)期公司法要做修改，但從鼓勵(lì)經(jīng)營者持股，從而對(duì)其產(chǎn)生約束效果的角度以及防止操縱市場角度講，現(xiàn)金行權(quán)也是較好的行權(quán)方式，因此我們建議國內(nèi)公司采用現(xiàn)金行權(quán)方式。行權(quán)期間。為避免公司股票價(jià)格在業(yè)績報(bào)告期間的非正常波動(dòng)，防止市場操縱，美國證券交易法規(guī)定，作為公司的董事或高級(jí)管理人員，只能在“窗口期”（WINDOWPERIOD）內(nèi)行權(quán)或出售該公司股票。所謂“窗口”期是指從每季度收入和利潤等指標(biāo)公布后的第三個(gè)工作日開始直至每季度第三個(gè)月的第十天為止。除此限制外，高級(jí)管理人員可以自由選擇行權(quán)時(shí)機(jī)以及股票出售時(shí)機(jī)。在我國，由于一系列法律法規(guī)的限制，股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)機(jī)不能像美國公司那

14、樣相對(duì)自由，只能采取集中行權(quán)的方式行權(quán)。行權(quán)安排。通常情況下，股票期權(quán)不可在贈(zèng)予后立即執(zhí)行。獲受人只有在股票期權(quán)的授予期結(jié)束后，才能獲取行權(quán)權(quán)。美國公司股票期權(quán)的行權(quán)權(quán)一般是按照授予時(shí)間表分批進(jìn)行，行權(quán)權(quán)的授予時(shí)間表可以是勻速的，也可以是加速度的。公司的董事會(huì)有權(quán)縮短經(jīng)理人持有的股票期權(quán)的授予時(shí)間。從我國的實(shí)際情況來看，基本上可以采用美國公司的通行做法，但為加強(qiáng)控制，保證激勵(lì)效果，股票期權(quán)贈(zèng)予與行權(quán)都應(yīng)與業(yè)績掛鉤。股票期權(quán)計(jì)劃的贈(zèng)予標(biāo)準(zhǔn)股票期權(quán)的贈(zèng)予標(biāo)準(zhǔn)主要是有以下幾種：1、職務(wù)。根據(jù)職務(wù)大小來進(jìn)行股票期權(quán)的贈(zèng)予。這是一種比較普遍的贈(zèng)予方式。職務(wù)在組織中常常體現(xiàn)為對(duì)組織的責(zé)任，職務(wù)越高，相應(yīng)的所承擔(dān)的責(zé)任也越大，對(duì)組織成功貢獻(xiàn)也越大。優(yōu)點(diǎn)在于能夠比較好的按照員工對(duì)組織的貢獻(xiàn)程度、對(duì)公司業(yè)績的最終影響程度來確定員工的贈(zèng)予額度，在一般情況下，能夠?yàn)閱T工所接受。其缺點(diǎn)為難于確定在不同職務(wù)之間的相對(duì)差別。2、業(yè)績。按業(yè)績贈(zèng)予是用員工過去或當(dāng)期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的業(yè)績來作為標(biāo)準(zhǔn)贈(zèng)予股票期權(quán)，來期待未來的較高業(yè)績。優(yōu)點(diǎn)