貴金屬2014年黃金分析報告

1、年度報告黃金步入，金價后勢仍不樂觀2014 年黃金分析報告內(nèi)容導(dǎo)讀：2013 年是近年來黃金價格波動幅度較大的一年，不同于此前金價在避險情緒、通脹及指數(shù)貶值的大背景下左右逢源、一路上揚(yáng)、屢屢創(chuàng)出歷史新高的走勢，2013 年，隨著指數(shù)的逐步企穩(wěn)反彈及 QE預(yù)期的不斷加強(qiáng)，黃金遭到了較大規(guī)模的拋壓。預(yù)計 2014 年，在 QE 逐步、逐步走強(qiáng)及資金回流美國的背景下，金價走勢將不容樂觀。我們認(rèn)為，金價已經(jīng)轉(zhuǎn)入熊市，未來大幅上漲微乎其微，預(yù)計 2014 年金價將展開震蕩下跌行情，短期回撤位輪漲勢 61.8%回撤位 1150，強(qiáng)支撐為前期/盎司。整理平臺上沿及本輪漲勢 76.4%回撤位與下降通道、三年波

2、動率極值的四重支撐 9702013 年黃金市場走勢回顧2013 年黃金呈現(xiàn)單邊下跌走勢。美國復(fù)蘇、歐元區(qū)結(jié)束其歷史上最長時間的、美國財政懸崖、停擺以及 QE預(yù)期的強(qiáng)化相繼成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。雖然全球?qū)捤傻呢泿耪叩靡匝永m(xù)，但金價的吸引力已經(jīng)大不如前，金價出現(xiàn)了其近 13 年來的首次年度收陰。數(shù)據(jù)來源：TS2中鋼期貨回顧 2013 年，在美國復(fù)蘇確定、QE預(yù)期逐漸濃烈的大背景下，黃金的避險及抗通脹屬性變得一擊?？偟膩碚f，2013 年黃金走勢可分為四個運(yùn)行階段。第一階段：1-3 月，美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)頻傳利好，顯示美國持續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲也不失時機(jī)地放出了緊縮政策的口風(fēng)，金價在無新進(jìn)資金流入的情況下出現(xiàn)

3、了震蕩下跌，并逐步靠近口。/盎司的重要關(guān)1530第二階段：4-6 月，的大幅上揚(yáng)及長期通脹趨緩再次金價，而塞浦售金則成為了壓垮金價年度報告黃金的最后一根稻草，金價一舉跌破了 15301180/盎司。/盎司的重要關(guān)口，并出現(xiàn)了持續(xù)的大幅度的下跌，一度觸及第三階段：7-8 月，歐元區(qū)結(jié)束了其歷史上最長時間的，而美國則停擺及債務(wù)違約的，同時投資者在金價經(jīng)歷了短期的大幅下跌后逢低買入，致使金價出現(xiàn)大幅反彈，短期的反彈幅度達(dá)到了 260/盎司。第四階段：9-11 月，美國順利避免財政懸崖、停擺及復(fù)蘇出乎市場預(yù)料再次打擊的黃金投資者，加之前期抄底的投資者選擇在獲利了結(jié)，金價再次出現(xiàn)持續(xù)回落。2014 年金

4、價影響因素掌門人更替，QE 緩慢數(shù)據(jù)來源：Goldman 中鋼期貨2014 年 1 月 31 日，美聯(lián)儲人選的猜測畫上將正式接替，開始其為期四年的美聯(lián)儲。至此，持續(xù)數(shù)月關(guān)于，這在很大程度上降低了市場對于未來美聯(lián)儲貨幣政策連續(xù)性的擔(dān)憂。是主張用貨幣刺激政策緩解失業(yè)的人物。研究領(lǐng)域側(cè)重于勞動力市場，對失業(yè)現(xiàn)象的成因、對策以及時期就業(yè)市場模式有著深入研究。提出基準(zhǔn)利率以實(shí)現(xiàn)刺激的最優(yōu)控制理論：實(shí)現(xiàn)實(shí)際失業(yè)率和通脹率與目標(biāo)值間偏離度最小化的方法將使基準(zhǔn)利率維持在市場預(yù)期以下。依據(jù)的理論，基金利率在 2016 年底的最佳選擇是維持在接近 1%或以下的水平。對比規(guī)則、規(guī)則和 FOMC 委員中值可見，規(guī)則隱

5、含利率明顯低于市場預(yù)期：2015 年底規(guī)則隱含利率高出FOMC 委員中值 170 個基點(diǎn)，更高出規(guī)則隱含利率 260 個基點(diǎn)。認(rèn)為通脹主要由長期通脹預(yù)期決定。她認(rèn)為，美聯(lián)儲明確 2%的長期通脹目標(biāo)能有效地引導(dǎo)通脹預(yù)期。在長期通脹預(yù)期穩(wěn)定的前提下，F(xiàn)OMC 可以短期通脹相對目標(biāo)值出現(xiàn)偏離來促進(jìn)就業(yè)增長，而無需年度報告黃金擔(dān)心市場會誤解此舉為追求更高或更低的通脹目標(biāo)。雖然持續(xù)量化寬松有導(dǎo)致通脹率高于 2%的可能，但是認(rèn)為這種偏離是短期的、可以接受的。她認(rèn)為，2%的通脹目標(biāo)不應(yīng)該被看作是通脹的上限，而2.5%至 1.5%區(qū)間的中值。這意味著，如果美國失業(yè)率回歸正常水平，她更愿意通脹上升的風(fēng)險。數(shù)據(jù)來

6、源：Bloomberg 中鋼期貨2014 年除了新一任美聯(lián)儲外，F(xiàn)OMC 委員中還有四位擁有投票權(quán)的委員將有所更迭，因此，目前尚不能完全和紐約聯(lián)儲2014 年美聯(lián)儲 FOMC 內(nèi)部鷹鴿格局。我們傾向于關(guān)注有重要話語權(quán)的美聯(lián)儲、也將影響的政策立場，其中，和紐約聯(lián)儲均為超級。此外，數(shù)據(jù)的鷹委員的立場。擔(dān)任美聯(lián)儲的過程。具體來看，增加了未來美聯(lián)儲延續(xù)現(xiàn)有貨幣政策方向的可能性，意味著放緩 QE 將是一個緩慢內(nèi)，美聯(lián)儲仍將通過前瞻指引加強(qiáng)對市場預(yù)期的引導(dǎo)；美聯(lián)儲雙重使命中將更傾向于促進(jìn)就業(yè)增長；最優(yōu)理論一定程度上推遲了首次加息的時間；金融業(yè)監(jiān)管將更加嚴(yán)格。我們認(rèn)為，雖然即將接任的也是一位，且 2014

7、年年內(nèi)升息無望，但就目前美國國內(nèi)的走勢看，QE 的持續(xù)縮減將成為必然，這對于沒有新進(jìn)資金入場，且持有成本越來越高的說仍是利空。年度報告黃金歐元區(qū)貨幣政策持續(xù)寬松數(shù)據(jù)來源：Wind中鋼期貨11 月 7 日，歐洲央行宣布將基準(zhǔn)利率從 0.5%下調(diào)至 0.25%，邊際利率下調(diào) 25 個基點(diǎn)至 0.75%，存款利率維持 0%不變。長期低通脹的風(fēng)險是此次歐元區(qū)降息的主要初值僅為 0.7%，這引起了歐元區(qū)可能出現(xiàn)類似，在過去的幾里，歐元區(qū)通脹率持續(xù)下滑，10 月通縮風(fēng)險的擔(dān)憂。同時，近幾周歐元區(qū)關(guān)鍵數(shù)據(jù)走弱，M3 增速迅速下滑、失業(yè)率居高不下，這引起歐洲央行對復(fù)蘇進(jìn)程的擔(dān)憂。但是一次基準(zhǔn)利率的降低并不能使

8、得歐洲央行滿意，年底再度有多位歐元區(qū)重申了央行維持利率在低位的決心。其中，歐洲央行執(zhí)委明確指出，他沒有排除以低于通常水平的幅度下調(diào)存款利率的可能性，并堅稱歐洲央行從技術(shù)上已經(jīng)準(zhǔn)備好了負(fù)存款利率。而無獨(dú)有偶，歐洲央行執(zhí)委雖然歐洲央行已經(jīng)將基準(zhǔn)利率下調(diào)到了 0.25%這一前所未有的超低水平，但如果此后的也表示，狀況仍有必要的話，那么歐洲央行仍有可能會做出進(jìn)一步的措施，包括將準(zhǔn)備金存款利率進(jìn)一步降至負(fù)區(qū)間等等。此前，很少會有央行設(shè)定負(fù)利率。丹麥央行在去年采取了這一舉措，其目的主要在于支持克朗釘住歐元的制度。歐洲央行想實(shí)施負(fù)利率，在一定程度上是希望通過向存款收取費(fèi)用來刺激放貸。從理論上來說，此舉能促使

9、資金充沛的北歐增加向南歐的。這將提振間市場，并緩解企業(yè)和家庭的信貸緊張局面。但是，負(fù)利率還會降低央行的存款加起來占了大頭。各業(yè)的利潤率，尤其是德國、法國和荷蘭的業(yè)。這些的在歐洲或許會面可能不愿將負(fù)利率轉(zhuǎn)嫁給客戶，因為第一家敢這么做的臨存款流失的風(fēng)險。為了保持利潤率，業(yè)或許不得不提高利率，而這與歐洲央行希望收到的效果正好背道而馳。但在不提高率或許只會削弱實(shí)力較強(qiáng)的利率的情況下，考慮到能抵消負(fù)存款利率影響的好處寥寥無幾，實(shí)施負(fù)利。此外，鑒于很多歐洲的資產(chǎn)狀況依然存在不確定性，較為強(qiáng)勁的銀行或許依然不愿將資金借給較弱。與增加信貸帶來的不確定性相比，在央行有大量存款的歐洲或年度報告黃金傾向于應(yīng)對負(fù)利率

10、所帶來的可以預(yù)見的沖擊。鑒于歐元區(qū)地認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)會很快擺脫困境。記憶猶新，歐洲央行顯然不能簡單通過上述分析顯然可以判定，負(fù)利率政策對于現(xiàn)在的歐元區(qū)而言，顯然并非只有無害。因此對于歐洲央行而言，目前無疑需要對此風(fēng)險的進(jìn)行衡量。但就金價而言，即使歐元區(qū)負(fù)利率政策變?yōu)榛虻惋L(fēng)險的資產(chǎn)進(jìn)行配置，對金價的支撐力將十分有現(xiàn)實(shí)，被盤活存量資金也會選擇限。及債券等高或?qū)⒆邚?qiáng)，金價不容樂觀數(shù)據(jù)來源：Wind中鋼期貨眾所周知，與黃金之間呈現(xiàn)一種負(fù)相關(guān)的關(guān)系。其在于，黃金是以計價的，計價貨幣購買力的下降必然會導(dǎo)致以其計價的商品價格的上升；而且，黃金的金融屬性要強(qiáng)于其他大宗商品，因此美元對黃金價格的影響要大于一般的商品

11、。從上圖我們可以看到，和黃金的負(fù)相關(guān)關(guān)系還是比較明顯的，貶值對去年的黃金牛市做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。隨著年底指數(shù)的走強(qiáng)，金價走勢受到壓制。年度報告黃金數(shù)據(jù)來源：財經(jīng)中鋼期貨從上圖中我們不難看出，在過去三十年中基本以七年為一周期，即先蓄勢三至四年，然后走三至四年的單邊行情，而從 2008 年三月至今，美指已在 70 上方橫盤五年有余，后市恐將月線 MACD 指標(biāo)來看，其底背離現(xiàn)象明顯，后市上漲概率較大，因此 70 可能將是方向性選擇，從的中長期底部。預(yù)計美指將在 2014 年震蕩上揚(yáng)，上方強(qiáng)阻力位為近三十年下降線 92 一線，而黃金將在的上漲下承受較大，金價走勢不容樂觀。西亞仍不太平，金價上下難料

12、2014 年最大的不確定性依然來自西亞，雖然在 2013 年年底東亞緊張，但考慮到日均為軍事經(jīng)濟(jì)大國，因此爆發(fā)全面的戰(zhàn)火。雖然短期看該地區(qū)的可能行很小。而自 2001 年美國逐漸穩(wěn)定，但考慮到以色列對周邊開始，西亞地區(qū)已經(jīng)經(jīng)歷了 13 年的敵意與伊朗執(zhí)意發(fā)展核能，預(yù)計 2014 年的西亞仍不太平。伊朗執(zhí)意發(fā)展核計劃，這是以色列和美國的心腹大患。雖然 2013 年底達(dá)成共識，但以色列多次稱絕不能容許伊朗擁核，以軍方暗示有可能伊朗，比如以空襲的方式炸毀伊朗的核發(fā)展設(shè)施；美國目前的態(tài)度是介入雙邊會談，通過國際合作加大對伊朗的；而在另一方面，伊朗的態(tài)度也很。但我們認(rèn)為，美國與伊朗爆強(qiáng)硬。如果一旦外交失

13、效，以色列伊朗，中東將再度陷入發(fā)的可能性很小。首先，中東爆發(fā)軍事，對全球最大的影響就是導(dǎo)致石油價格在短期內(nèi)飆升，嚴(yán)重打擊復(fù)蘇的前景。2011 年初的利比亞內(nèi)戰(zhàn)曾導(dǎo)致了一波短暫的石油沖擊，影響還比較小，但如果伊朗問題升級，將可以和當(dāng)年的兩次國很難忽視其最大債權(quán)持有國及最強(qiáng)軍事對手的相比。其次，中國及俄羅斯在伊朗都有較大利益，美而貿(mào)然出兵伊朗。數(shù)據(jù)來源：TS2中鋼期貨年度報告黃金數(shù)據(jù)來源：TS2中鋼期貨從以上兩張圖中我們不難看出，自 1979 年后，金價甚至開始了其長達(dá)二十年的熊市。雖然第一次海灣期間金價出現(xiàn)反彈，但反彈也僅僅維持了一，之后金價又恢復(fù)了其下行趨勢。而初期金價跌多漲少，但長期看金價依

14、然在自 2000 年金價步入牛市起，世界共經(jīng)歷了三場不斷的延續(xù)其牛市步伐。由此我們可以看出，勢依然會回到其長期趨勢中運(yùn)行。，雖然在因素僅會在短期內(nèi)造成金價的波動。從長期看，金價走金價走勢技術(shù)分析周線圖分析數(shù)據(jù)來源：TS2中鋼期貨年度報告黃金從周線圖看，2013 年金價呈現(xiàn)破位下跌走勢。雖然金價短期在本輪上升趨勢 38.2%支撐位 1155獲得一定支撐，但金價上方重重。以金價目前走勢來看，后期可演變?yōu)?W 底、三重底、楔形整理、三角形整理、旗形整理等多種圖形，但我們認(rèn)為金價再度大幅上漲的可能在 2014 年微乎其微，預(yù)計 2014 年金價將以震蕩下行為主。月線圖分析數(shù)據(jù)來源：中鋼期貨月線圖上，金

15、價的上升趨勢被打破，且有轉(zhuǎn)勢跡象。從國際金價過去半個多世紀(jì)的走勢來看，森林體系以后，金價曾經(jīng)出現(xiàn)過兩輪牛市，第一次是從 1970 年到 1980 年，隨后價格步入長達(dá) 20 年的熊市；第二次牛市，從 2001 年開始啟動，截止 2011 年漲幅已超過 400%，從時間因素上考慮金價已在 2011年見頂?shù)膸茁瘦^大，目前金價已經(jīng)跌破長期牛熊分界線 1350，預(yù)計金價已經(jīng)步入熊市。從 RSI 指標(biāo)來看，金價頂背離的趨勢已經(jīng)形成，從以往四十年的規(guī)律看，1973-1980，金價的 RSI指標(biāo)走出了長達(dá)七年的頂背離，之后便迎來了長達(dá)二十年的熊市，目前金價的月線 RSI 指標(biāo)頂背離已經(jīng)形成，我們不應(yīng)再對金價

16、持有牛市幻想，預(yù)計金價未來將以震蕩下滑為主。年度報告黃金2014 年金價走勢分析波動率分析數(shù)據(jù)來源：TS2中鋼期貨從過去 20 年的金價年度振幅來看，自 97 年開始，國際金價的年度振幅均值逐漸攀升，過去三年有所回落，約在 30%的水平。預(yù)計 2014 年，金價將在美國影響下，波動幅度有所增加。復(fù)蘇、資金回流美國及歐債等不確定因素的截止 2013 年 11 月 28 日，黃金報收于 1240/盎司。按照近三年平均波動率計算，則 2014 年金價下方極值為 967/盎司，上方極值為 1512/盎司。結(jié)論年度報告黃金數(shù)據(jù)來源：TS2中鋼期貨隨著 2013 年金價自歷史大幅下跌，我們認(rèn)為金價已經(jīng)步入

17、。通過對 2014 年國際宏觀形勢的預(yù)判，我們發(fā)現(xiàn)支持黃金價格上漲的因素都發(fā)生了改變：美聯(lián)儲 QE 效應(yīng)將逐步縮減，市場對惡性通脹的預(yù)期減弱；美國失業(yè)率的大幅下降，的持續(xù)向好都令黃金的持倉成本大幅增加；指數(shù)的上漲更會令資金回流美國而非繼續(xù)持有黃金；而已恢復(fù)平靜，但仍存不確定性，加之部分計劃拋出黃金以彌補(bǔ)保證金不足。因此我們，金價在 2014 年很難出現(xiàn)單邊上漲行情，預(yù)計將以震蕩下行為主，短期回撤位輪漲勢 61.8%回撤位 1150，強(qiáng)支撐為前期整理平臺上沿及本輪漲勢 76.4%回撤位與下降通道、三年波動率極值的四重支撐 970/盎司。研究發(fā)展總部 金陸洋2013.11.302013 年黃金1

18、月 1 日，美國國會參眾兩院通過解決"財政懸崖"的妥協(xié)議案。議案主要內(nèi)容包括從 2013 年開始，美國將調(diào)高年收入 45 萬年初啟動的約 1100 億以上富裕家庭的個稅稅率，失業(yè)救濟(jì)金政策在 2013 年延長一年，把將在 2013 年開支削減計劃延后兩月再執(zhí)行等。3 月 25 日，歐盟、歐洲央行和 IMF 組成的"三駕馬車"與塞浦就 100 億歐元方案達(dá)成了初步協(xié)議，避免了塞浦金融系統(tǒng)的和其潛在的無序違約、歐元區(qū)的可能性。按照此救助協(xié)議，塞浦將關(guān)閉其第二大，并對第一和第二大進(jìn)行大額存款的資金減記，籌措資金進(jìn)行自救、重組和穩(wěn)定系統(tǒng)，以滿足換取 100 億歐元的條件。5 月 2 日，歐洲央行宣布，將基準(zhǔn)利率調(diào)降 25 個基點(diǎn)至