我國私募股權(quán)投資基金監(jiān)管法律制度的研究

1、 我國私募 股權(quán)投 資基金 監(jiān) 管法律制 度研究重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文 (專業(yè)學(xué) 位)學(xué)生姓名 :肖 暉 指導(dǎo)教師 : 侯 茜 副 教授 學(xué)位類別 :法律 碩士 重慶大學(xué)法學(xué)院 二 O 一 三年五 月 Study on the Legal System of China's Private Equity FundA Thesis Submitted to Chongqing University in Partial Fulfillment of the Requirement for theProfessional DegreeBy Xiao HuiSupervised by Ass.

2、Porf. Hou QianSpecialty: Juris Master College of Law of Chongqing University ,Chongqing, China May 2013重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 中文摘要摘 要私 募 股 權(quán)投 資 基金 是 一種 新 興的 直 接投 融 資工具 , 通 過非 公 開的 形 式募 集 機(jī)構(gòu) 投 資人 和 個人 的 資金 , 對 具 有發(fā) 展 潛力 和快速 成 長的 企 業(yè)進(jìn) 行 權(quán)益 性投 資 。 投資 人 按照 其 出資 份 額分 享收 益 ,分 擔(dān) 風(fēng)險 。私募 股 權(quán)投 資 基金 為 廣大 企業(yè) 特 別 是急 需 資金

3、的 中小 企 業(yè)提 供了 新 的融 資 渠道 ,幫助 企 業(yè)實 現(xiàn) 價值 增 值, 有利 于 拓 寬社會投資渠道、實現(xiàn)資本的有效配置,完善資本市場。 我國私募股權(quán)投資基金主要受 公司法 、 合 伙企業(yè)法 、 證券投資基金法 、 信 托法 和 創(chuàng) 業(yè)投 資企 業(yè) 管理 暫 行辦 法等 法 律法 規(guī) 規(guī)制 。 這些 法律 法 規(guī) 的出 臺 ,為 私 募管 權(quán) 投資 基金 建 立了 基 本的 制度框 架 。但 是 這些 法 律法 規(guī)涉 及 私 募股 權(quán) 投資 基 金的 部 分比 較有 限 ,尚 未 形成 系統(tǒng)完 善 的私 募 股權(quán) 投 資基 金法 律 法 規(guī)體 系 。我 國 私募 股 權(quán)投 資基 金

4、 經(jīng)過 二 十多 年的發(fā) 展 ,取 得 了不 錯 的成 績, 促 進(jìn) 了市 場 經(jīng)濟(jì) 的 繁榮 。 但由 于相 關(guān) 法律 法 規(guī)的 缺失、 不 完善 , 一定 程 度上 限制 了 私 募股 權(quán) 投資 基 金的 發(fā) 展。 與發(fā) 達(dá) 國家 相 比, 我國私 募 股權(quán) 投 資基 金 目前 還處 于 發(fā) 展的 初 級階 段 階段 , 需要 健全 的 法律 制 度予 以規(guī)范 。 形成 完 善的 法 律法 規(guī)體 系 , 為私募股權(quán)投資基金的發(fā)展創(chuàng)造良好的法制環(huán)境, 成為時下學(xué)術(shù)界研究的熱點課題。 為 了 更 好地 規(guī) 范私 募 股權(quán) 投 資基 金 的運(yùn) 作 ,為私 募 股 權(quán)投 資 基金 的 發(fā)展 構(gòu) 筑

5、一 個 良好 的 發(fā)展 平 臺。 筆者 通 過閱 讀 國內(nèi) 外有關(guān) 投 資基 金 的書 籍 ,從 我國 的 現(xiàn) 實國 情 出發(fā) , 借 鑒 發(fā) 達(dá)國 家私 募 股權(quán) 投 資基 金的發(fā) 展 經(jīng)驗 , 通過 六 個部 分對 完 善 我國私募股權(quán)投資基金的法律制度提出自己的見解。 第 一 部 分, 引 言。 介 紹了 私 募股 權(quán) 投資 基 金發(fā)展 的 背 景環(huán) 境 、發(fā) 展 現(xiàn)狀 和 對經(jīng) 濟(jì) 發(fā)展 的 重要 貢 獻(xiàn)。 指出 了 目前 我 國私 募股權(quán) 投 資基 金 的法 律 規(guī)制 現(xiàn)狀 , 通 過比較分析和實證的方法,引出本文的研究對象和寫作目的。 第二部分, 私募股權(quán)投資基金概述。 介紹了私募

6、股權(quán)投資基金的含義和特征,從 不 同角 度 對私 募 股權(quán) 投資 基 金與 相 關(guān)概 念進(jìn)行 比 較分 析 ,從 多 個方 面展 示 了 私募股權(quán)投資基金的重要作用,為下文的論述奠定理論基礎(chǔ)。 第 三 部 分, 私 募股 權(quán) 投資 基 金 的 一 般理 論 。通過 對 私 募股 權(quán) 基金 風(fēng) 險的 揭 示以及監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理分析,提出了加緊規(guī)范私募股權(quán)基金市場的緊迫性。 第 四 部 分, 中 國私 募 股權(quán) 基 金監(jiān) 管 現(xiàn)狀 。 介紹了 我 國 私募 股 權(quán)基 金 的監(jiān) 管 現(xiàn)狀 。 該部 分 從宏 觀 上對 我國 私 募股 權(quán) 基金 的現(xiàn)實 作 了概 括 ,指 出 我國 私募 股 權(quán) 市場

7、存在的主要問題。 第 五 部 分, 對 我國 私 募股 權(quán) 基金 法 律監(jiān) 管 提出 法律 建 議。 在 監(jiān)管 原 則的 指 導(dǎo)下針對于我國私募股權(quán)市場的特點, 借鑒國外經(jīng)驗及我國地方立法提出具體建議。 I 重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 中文摘要 第 六 部 分, 結(jié) 語。 總 結(jié)全 文 并對 我 我國 私 募股權(quán) 投 資 基金 的 發(fā)展 進(jìn) 行展 望 ,以期私募股權(quán)投資基金對繁榮金融市場、促進(jìn)經(jīng) 濟(jì)發(fā)展發(fā)揮重要作用。關(guān)鍵 詞: 私募股權(quán)投資基金, 監(jiān)管, 立法 II 重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 英 文摘要ABSTRACTPrivate Equity Fund is a new tool for d

8、irect investment and financing. It raises funds from institutional investor, corporation and individual without public offering, and it does equity investment on potential and fast-growing companies. Investors share revenue and risk in accordance with their contribution. Private equity fund provides

9、 new financing channels for enterprises, especially for small and medium-sized enterprises, helps enterprises add their values. It is conducive to broaden the channel of social investment, realize the efficient allocation of capital and complete the capital marketIn China, the private equity fund is

10、 mainly regulated by the Company Law ,the Securities Act ,the Trust Law ,and the Partnership Law. These regulations establish a fundamental framework for the private equity fund, but still have many uninvolved fields. Regulation system on private equity fund is not yet complete. After more than 20 y

11、ears development, China's private equity fund gets achievement and promotes market economys prosperity. However, the lack of relevant regulations hinders the development of private equity fund. Compared with major developed countries, China's private equity fund is still in the initial stage

12、. Relevant regulations should be completed to create a good legal environment for the development of private equity fundIn order to regulate the operation of private equity fund, a good platform should be built. With abundant reading on domestic and foreign books, author takes developed countries ex

13、perience as reference and put forward own suggestions on regulation completion from our nations condition. The suggestion is divided into six partsChapter 1: Introduction. Introduce the background, current situation and contribution of the private equity fund. Point out the current situation of lega

14、l regulation of the private equity investment fund. Educe research object and writing purpose with comparative analysis and empirical methodChapter 2: Introduction of the private equity fund. Introduce the meaning and feature of the private equity fund. Comparative analyze the private equity fund an

15、d relevant concept from various perspectives. Demonstrate private equity funds function from different aspects. Settle theoretical basis for the following contextChapter 3: talks about general theory about regulation of Private equity. Through revealing the risk of private equity funds and analyzing

16、 the principle of economies ,it proposed the urgency of stepping up the regulation of the private equity funds and the III 重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 英 文摘要 special demand in ChinaChapter 4 :analyzes the present situation of private equity in China and illustrates the problems and potential risks that Private equi

17、ty may bring. It mainly discusses the reasons from a non-healthy investment system ,hard to exit from the market and lack of monitoring by governments and other agentsChapter 5: Proposes the legal framework of the regulation about Private equity funds. Under the guidance of the principle of supervis

18、ion ,contrary to the character of private equity in China capital market , the author makes specific legal advice to regulate Private equity market referring to foreign experience and our local legislation Chapter 6: Conclusion. Summarize the full text and look ahead the future of private equity fun

19、d. Wish the private equity fund will prosper the financial market and promote economic developmentKey Words :private equity funds, supervision , legislationIV 重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 目 錄目 錄中 文 摘要. I 英 文 摘要. III 1 引 言 1 2 私 募股 權(quán)投 資基 金概 述. 2 2.1 私募股權(quán)投資基金的概念2 2.2 私募股權(quán)投資基 金的分類3 2.3 私募股權(quán)投資基金的法律特征 3 2.3.1 市場主 體特征 3

20、2.3.2 基金的 非公開性4 2.3.3 基金的 盈利性 5 2.4 私募股權(quán)投資基金 對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用. 5 3 私 募股 權(quán)投 資基 金監(jiān) 管 的一 般理 論7 3.1 私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的含義. 7 3.2 私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的重要 性 7 3.2.1 我國私 募股權(quán)投 資基金的 市場風(fēng)險 7 3.2.2 我國私 募股權(quán)投 資基金的 風(fēng)險原因 分析. 8 3.3 私募股權(quán)投資基金監(jiān)管制度的框架. 9 3.3.1 監(jiān)督主 體 9 3.3.2 監(jiān)管對 象 10 3.3.3 監(jiān)管模 式 11 3.3.4 監(jiān)管內(nèi) 容 12 3.4 私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的秩序價值和效益價值 13 4 我

21、 國私 募股 權(quán)投 資基 金 的監(jiān) 管現(xiàn) 狀及缺 陷 分析 14 4.1 我國私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管現(xiàn)狀14 4.2 我國私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的缺陷分析 15 4.2.1 監(jiān)管原 則不明確 15 4.2.2 監(jiān)管主 體職權(quán)不 明確. 16 4.2.3 監(jiān)管對 象的相關(guān) 規(guī)定不完 善. 16 4.2.4 監(jiān)管內(nèi) 容不完備 17 5 我 國私 募股 權(quán)投 資基 金 監(jiān)管 法律 制度的 完 善19 5.1 監(jiān)管原則. 19 V 重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 目 錄 5.2 監(jiān)管主體. 19 5.2.1 政府監(jiān) 管 19 5.2.2 行業(yè)協(xié) 會 20 5.3 監(jiān)管對象. 21 5.3.1 發(fā)起人 和管理人

22、 21 5.3.2 投資人. 21 5.3.3 保管人. 22 5.4 監(jiān)管內(nèi)容. 22 5.4.1 規(guī)范私 募股權(quán)投 資基金的 資金募集 行為22 5.4.2 完善信 息披露制 度23 5.4.3 建立建 立多層次 的資本市 場. 23 6 結(jié) 語. 25 致 謝. 26 參 考 文獻(xiàn). 27VI 重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 1 引 言1 引 言全 球 第 一家 真 正意 義 上 的私 募 股權(quán) 投 資公 司? 美 國 研究 與 發(fā)展 公 司 于二 十世 紀(jì) 四十 年 代成 立 ,之 后私 募 股權(quán) 基 金在 全球范 圍 內(nèi)興 起 ,經(jīng) 過 幾十 年的 發(fā) 展 演變 , 私募 股 權(quán)投 資 基

23、金 已經(jīng) 成 為重 要 的融 資工具 , 為全 球 經(jīng)濟(jì) 的 快速 發(fā)展 提 供 了強(qiáng) 大 的動 力 。我 國 的私 募股 權(quán) 投資 基 金興 起于改 革 開放 初 期, 在 市場 需求 的 推動下 , 私募 股 權(quán)投 資 基金 取得 了 較大 的 發(fā)展 。目前 我 國資 本 市場 正 處于 流動 性 過 剩時 期 ,這 對 我國 投 融資 體系 創(chuàng) 新提 出 了新 的要求 , 私募 股 權(quán)投 資 基金 這一 直 接 投融 資 工具 可 以成 為 深化 我國 金 融體 制 改革 的重要 途 徑。 私 募股 權(quán) 投資 基金 對 剛 剛起 步 的企 業(yè) ,中 小 型企 業(yè)、 高 新技 術(shù) 企業(yè) 和

24、資金 缺 口較 大 的企 業(yè) 具有 重要 的 融 資作 用 ,對 于 連接 資 本和 市場 兩 大經(jīng) 濟(jì) 系統(tǒng) 以及優(yōu) 化 資源 配 置具 有 重要 的作 用 。 因此 , 對私 募 股權(quán) 投 資基 金的 深 入研 究 顯得 尤為必 要 和迫 切 。在 經(jīng) 濟(jì)全 球化 的 大 背景 下 ,我 國 應(yīng)該 抓 住歷 史機(jī) 遇 ,利 用 國際 國內(nèi)兩 大 市場 , 大力 發(fā) 展私 募股 權(quán) 投 資基 金 ,給 予 私募 股 權(quán) 投 資基 金 一個 合 理合 法的發(fā) 展 空間 。 在當(dāng) 前 的市 場環(huán) 境 下 ,要 加 強(qiáng)私 募 股權(quán) 投 資基 金立 法 ,給 其 一個 良好的 法 治環(huán) 境 ,適 度

25、 監(jiān)管 ,形 成 完 善的組織協(xié)調(diào)機(jī)制,促進(jìn)私募股權(quán)投資基金健康穩(wěn)定發(fā)展。 目前, 證券法 、 公司法 、 合伙企業(yè)法 和 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法對 私 募股 權(quán) 投資 基 金做 出了 一 些規(guī) 定 ,例 如私募 股 權(quán)投 資 基金 可 以采 取公 司 制 、契 約 制和 有 限合 伙 企業(yè) 制等 具 體形 式 。私 募股權(quán) 投 資基 金 有了 初 步的 法律 依 據(jù) 。然 而 ,這 些 法律 法 規(guī)沒 有對 私 募股 權(quán) 投資 基金做 出 統(tǒng)一 而 明確 的 界定 ,對 它 的 設(shè)立 條 件、 組 織機(jī) 構(gòu) 、監(jiān) 管部 門 、運(yùn) 行 機(jī)制 、各方 權(quán) 利義 務(wù) 和風(fēng) 險 承擔(dān) 沒有 做 出

26、 具體 的 規(guī)定 , 使得 私 募股 權(quán)投 資 基金 有 脫離 法律監(jiān) 管 之嫌 。 因此 , 為私 募股 權(quán) 投 資基 金 營造 良 好的 法 治氛 圍, 對 投資 人 的投 資活動 進(jìn) 行有 力 地監(jiān) 管 ,推 動基 金 本 土化運(yùn)營, 促進(jìn)我國的投資市場健康合理運(yùn)行。2012 年 12 月頒布的 中華人民共和國 證 券投 資 基金 法 對 包括 私 募股 權(quán) 投資 基金在 內(nèi) 的非 公 開募 集 基金 進(jìn)行 了 專 章調(diào)整, 我 國 私募 股 權(quán)投 資基 金 的相 關(guān) 法律 制度 得 到 進(jìn)一 步 完善 , 但是 ,私 募 股 權(quán)投資基金市場的完善之路的探索仍在繼續(xù)。 本 選 題 以研

27、究 私募 股 權(quán)投 資 基金 監(jiān) 管理 論 為前提 , 采 取綜 合 比較 分 析和 實 證的 方 法, 從 研究 我 國私 募股 權(quán) 投資 基 金 的 發(fā)展現(xiàn) 狀 出發(fā) , 綜合 分 析我 國私 募 股 權(quán)投 資 基金 發(fā) 展現(xiàn) 狀 和監(jiān) 管制 度 的不 足 ,并 從國外 私 募股 權(quán) 投資 基 金發(fā) 展經(jīng) 驗 中 汲取 精 華, 對 我國 私 募股 權(quán)投 資 基金 立 法提 出一系 列 具有 可 操作 性 的具 體建 議 。 以監(jiān)管 原則 、 監(jiān)管 的 主體 、監(jiān) 管 的對 象 、和 監(jiān)管內(nèi) 容 為 重 點 ,探 求 我國 私募 股 權(quán) 投資基金的完善之路。1 重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 2

28、 私募股權(quán) 投資基金 概述2 私募股 權(quán)投資 基金概 述2.1 私 募股 權(quán)投 資基 金的 概念 私募股權(quán)投資基金 (Private Equity ) 是指有一群 具有專業(yè)知識和經(jīng)驗的人士操作 , 通過 私 募形 式 對具 有發(fā) 展 潛力 和 快速 成長的 企 業(yè)進(jìn) 行 權(quán)益 性 投資 ,培 育 和 輔導(dǎo) 企 業(yè)經(jīng) 營 活動 , 以期 實現(xiàn) 資 本增 值 ,在 實施的 過 程中 充 分考 慮 了未 來的 退 出 機(jī)制 , 通過 股 權(quán)轉(zhuǎn) 讓 、上 市、 并 購和 管 理層 回購等 方 式出 售 其所 持 股本 獲利 的 權(quán) 益性 資 本。 私 募股 權(quán) 投資 基金 的 主要 投 資對 象是處

29、于 成長 階 段的 未 上市 公司 , 在 此過 程 中積 極 主動 參 與企 業(yè)管 理 ,改 善 公司 治理環(huán) 境 ,幫 助 企業(yè) 引 進(jìn)優(yōu) 秀人 才 和 專業(yè) 技 術(shù), 進(jìn) 一步 提 高市 場競 爭 力, 實 現(xiàn)企 業(yè)價值 增 值, 從 而通 過 一系 列退 出 機(jī) 制1出賣股權(quán)獲利 。 有些私募股權(quán)投資基金也投資于已經(jīng)上市的企業(yè), 有的則專門為企 業(yè) 并購 重 組提 供 資金 ,使 上 市公 司 發(fā)展 壯大。 私 募股 權(quán) 投資 基 金一 般不 謀 求 目標(biāo) 企 業(yè)的 控 股權(quán) , 只要 能保 證 其取 得 部分 股權(quán)后 進(jìn) 入 目 標(biāo) 企業(yè) 股 東會 和董 事 會 以影響企業(yè)的治理活動

30、即可。 私 募 股 權(quán)投 資 基金 是 私募 基 金的 一 種。 私 募基金 與 公 募基 金 是基 金 的兩 大 分類 , 兩者 的 區(qū)別 在 于發(fā) 行對 象 和發(fā) 行 方式 的不同 。 私募 基 金通 常 是向 特定 對 象 發(fā)行 , 公募 資 金則 是 向不 特定 的 社會 公 眾發(fā) 行,對 投 資人 的 條件 和 數(shù)量 通常 沒 有 要求 。 私募 基 金是 以 非公 開的 方 式發(fā) 行 ,不 得使用 廣 告宣 傳 手段 來 吸引 投資 人 。 而公 募 基金 則 是以 面 向社 會大 眾 公開 宣 傳的 方式進(jìn) 行 的。 由 此可 見 ,私 募基 金 就 是2以非公開發(fā)行的方式募集的

31、基金,它的募集對象是特定的 。 3私募股權(quán)投資基金與私募證券投資基金是私募基金的兩種表現(xiàn)形 式 。 與私募股 權(quán) 投資 基 金不 同 的是 ,私 募 證券 投 資基 金主要 投 資于 證 券市 場 上的 債券 、 股 票和 基 金等 有 價證 券 ,通 過單 純 的低 買 高賣 來賺取 其 中的 差 價。 而 私募 股權(quán) 投 資 基金則是投資于急需資金支持的企業(yè), 取得部分股權(quán)并影響企業(yè)的管理和經(jīng)營活動,關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,實現(xiàn)價值增值后成功退出。 私募股權(quán)投資基金與通常所說的創(chuàng)業(yè)投資基金也有細(xì)微的差別。 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法第 2 條規(guī)定:創(chuàng)業(yè)投資基金是面向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資,待企業(yè)發(fā)展成 熟

32、 后通 過 后續(xù) 的 股權(quán) 轉(zhuǎn)讓 獲 取資 本 增值 收益的 投 資方 式 。例 如 渤海 產(chǎn)業(yè) 投 資 基金 、 廣東 核 電產(chǎn) 業(yè) 基金 等, 這 些基 金 也屬 于私募 股 權(quán)投 資 基金 , 只不 過這 些 基 金是 在 政府 推 動國 民 經(jīng)濟(jì) 發(fā)展 的 目標(biāo) 下 由政 府主導(dǎo) 產(chǎn) 生的 。 這與 本 文所 討論 的 完 全市場化運(yùn)作的私募股權(quán)投資基金不同。2 重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 2 私募股權(quán) 投資基金 概述 2.2 私 募股 權(quán)投 資基 金的 分類 私 募 股 權(quán)投 資 基金 是 一種 由 專門 的 管理 團(tuán) 隊管理 和 運(yùn) 作的 基 金, 資 金運(yùn) 營 實現(xiàn) 組 織化 和

33、專業(yè) 化 ,資 金的 運(yùn) 轉(zhuǎn)形 成 了比 較健全 的 市場 機(jī) 制。 私 募股 權(quán)投 資 基 金是以私募的形式針對特定的投資人發(fā)行, 具有一定的存續(xù)年限, 多為封閉式基金。 私 募 股權(quán) 投 資基 金 主要 投資 于 未上 市 的企 業(yè),對 企 業(yè)的 發(fā) 展提 供 資金 支持 。 而 有些 私 募股 權(quán) 投資 基 金則 投向 已 經(jīng)上 市 的企 業(yè),為 企 業(yè)并 購 、 重 組 和拓 寬業(yè) 務(wù) 范 圍進(jìn) 行 融資 。 因此 , 依據(jù) 不同 的 投資 階 段, 可以將 私 募股 權(quán) 投資 基 金分 為上 市 前 進(jìn)行 投 資的 私 募股 權(quán) 投資 基金 和 上市 后 提供 融資服 務(wù) 的私 募

34、股權(quán) 投 資基 金。 依 據(jù) 操作 風(fēng) 格和 投 資方 式 的不 同, 可 以將 私 募股 權(quán)投資 基 金分 為 風(fēng)險 投 資基 金、 成 長 型4投資基金和并購基金 。 風(fēng)險投資基金主要投向剛剛起步的企業(yè), 成長型基金的投資 對 象是 處 于成 長 階段 的企 業(yè) ,而 并 購基 金則投 資 于已 經(jīng) 成熟 穩(wěn) 定的 企業(yè) , 通 過整 合 企業(yè) 資 源以 提 升企 業(yè)價 值 。根 據(jù) 投資 產(chǎn)業(yè)的 不 同可 以 將私 募 股權(quán) 投資 基 金 分為房地產(chǎn)基金 、基礎(chǔ)設(shè)施基金 、 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金和能源基金等。 這些分類 形 成 于私 募 股權(quán) 投 資基 金 的發(fā) 展 過程中 , 反 映的 各

35、 個階 段 和不 同 業(yè)務(wù) 范 圍的 基 金的 不 同風(fēng) 格和 作 用。 然 而這 些分類 并 沒有 明 確的 法 律依 據(jù)。 從 根 本上來說, 私募股權(quán)投資基金是一種以非公開的方式募集的, 為企業(yè)提供融資服務(wù),并 專 注于 企 業(yè)的 成 長壯 大, 通 過退 出 機(jī)制 實現(xiàn)股 本 增值 從 中獲 利 的權(quán) 益性 資 本 。如 何 運(yùn)用 完 善的 市 場機(jī) 制整 合 各種 類 型的 私募股 權(quán) 投資 基 金, 培 養(yǎng)合 格的 投 資 人和 基 金管 理 團(tuán)隊 , 提高 基金 的 運(yùn)營 能 力和 從業(yè)人 員 的職 業(yè) 素養(yǎng) , 合理 的控 制 投 資風(fēng) 險 是基 金 管理 部 門完 善監(jiān) 督

36、管理 的 首要 任務(wù)。 因 此, 建 立健 全 私募 股權(quán) 投 資 基金的政策法規(guī),形成完善的監(jiān)督管理 機(jī)制顯得尤為重要。2.3 私 募股 權(quán)投 資基 金的 法律 特征 2.3.1 市場主體特征 私 募 股 權(quán)投 資 基金 市 場主 體 是指 參 與私 募 股權(quán)市 場 活 動并 享 有交 易 收益 的 自然 人 、法 人 和其 他 經(jīng)濟(jì) 組織 。 投資 人 、基 金管理 人 和基 金 募集 人 是私 募股 權(quán) 投 資基 金 的三 大 核心 主 體, 他們 在 基金 的 運(yùn)營 過程中 扮 演了 不 同的 角 色, 享受 不 同 的權(quán)利和承擔(dān)不同的義務(wù)。 各 種 機(jī) 構(gòu)投 資 人和 個 人都 會

37、投資 于 私募 股 權(quán)資本 市 場 。在 私 募股 權(quán) 市場 , 機(jī)構(gòu) 投 資人 占 大多 數(shù) ,它 們往 往 希望 通 過私 募股權(quán) 投 資得 到 豐厚 的 投資 收益 , 為 了避 規(guī) 風(fēng)險 , 它們 往 往采 用多 樣 化投 資 的方 式以期 達(dá) 到資 產(chǎn) 收益 的 大幅 增 長和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的目的。 考慮到私募股權(quán)市場風(fēng)險較高, 不少個人投資人往往不敢輕易涉及,現(xiàn) 行 法律 法 規(guī)也 對 個人 投資 人 的數(shù) 量 和抗 風(fēng)險能 力 作出 了 相應(yīng) 的 規(guī)定 。一 般 要 求基 金 的人 數(shù) 必須 控 制在 一定 范 圍以 內(nèi) ,且 必須具 備 一定 的 資產(chǎn) 規(guī) 模, 具有 風(fēng) 險 識3

38、重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 2 私募股權(quán) 投資基金 概述 別和承受能力,以監(jiān)督基金管理人的管理活動。 私 募 股 權(quán)股 權(quán) 投資 基 金管 理 人即 私 募股 權(quán) 投資基 金 管 理機(jī) 構(gòu) ,一 般 由具 有 專業(yè) 技 術(shù)和 豐 富管 理 經(jīng)驗 的團(tuán) 隊 組成 。 私募 股權(quán)投 資 基金 因 組織 形 態(tài)不 同可 以 分 為契 約 制、 公 司制 和 有限 合伙 制 三種 類 型。 有限合 伙 制是 國 外私 募 股權(quán) 投資 基 金 普遍 采 用的 組 織形 式 ,投 資人 是 有限 合 伙人 ,對投 資 活動 承 擔(dān)有 限 責(zé)任 。而 基 金 管理 機(jī) 構(gòu)則 是 普通 合 伙人 ,他 們 一般

39、 是 具有 專業(yè)知 識 和管 理 經(jīng)驗 的 專業(yè) 人士 , 對 投資 活 動承 擔(dān) 無限 連 帶責(zé) 任。 基 金管 理 人在 對投資 項 目進(jìn) 行 選擇 分 析時 ,往 往 關(guān) 注擬 投 資企 業(yè) 的收 入 和利 潤能 否 滿足 投 資需 求,基 金 注入 后 能否 產(chǎn) 生預(yù) 期的 增 值 效果,投資期內(nèi)能否產(chǎn)生預(yù)期的收入和盈利。 私 募 股 權(quán)投 資 基金 募 集人 即 基金 投 向的 目 標(biāo)企業(yè) , 這 些企 業(yè) 往往 是 一些 無 法在 股 票市 場 和債 券 市場 上公 開 募集 資 金的 中小企 業(yè) ,它 們 往往 處 于成 長初 期 , 急需 資 金進(jìn) 行 經(jīng)營 管 理活 動。 同

40、 時, 不 同的 企業(yè)對 資 金有 不 同的 需 求。 剛剛 起 步 的企 業(yè) 急需 啟 動資 金 ,成 長中 的 企 業(yè) 需 要資 金擴(kuò)大 生 產(chǎn)規(guī) 模 和改 善 生產(chǎn) 條件 , 改 制或 重 組中 的 公司 對 并購 和改 制 資金 需 求較 大,資 金 周轉(zhuǎn) 困 難的 企 業(yè)急 需周 轉(zhuǎn) 資 金來度過危難期。 在融資困難的情況下, 私募股權(quán)投資基金成為企業(yè)融資的新途徑。私 募 股權(quán) 投 資基 金 作為 一種 新 的投 融 資工 具對于 改 善企 業(yè) 生產(chǎn) 經(jīng) 營, 促進(jìn) 資 源 優(yōu)化配置發(fā)揮著積極的作用。 2.3.2 基金的非公開性 作為私募基金的一種類型, 私募股權(quán)投資基金的首要屬性便

41、是服務(wù)非公開性,包 括 四層 含 義。 第 一, 私募 股 權(quán)投 資 基金 對投資 人 的數(shù) 量 、資 格 和范 圍都 有 明 確的 規(guī) 定。 例 如美 國 將私 募股 權(quán) 投資 基 金的 投資人 分 為三 類 ,一 是 機(jī)構(gòu) 投資 人 。專業(yè)投資人一般是具備一定的管理經(jīng)驗和經(jīng)濟(jì)實力, 具有一定的抗風(fēng) 險能力的組織。例 如 投 資公 司 、銀 行等 。 二是 具 有非 機(jī) 構(gòu)投 資人 的 法 人, 其總 資 產(chǎn)必 須 超過 500萬 美 元。 三 是自 然 人投 資人 。 其必 須 具備 一定的 資 產(chǎn)和 風(fēng) 險承 受 能力 ,具 備 必 要的 專 業(yè)知 識 和投 資 經(jīng)驗 ,能 有 效地 保

42、 護(hù)自 身的資 產(chǎn) 和控 制 投資 風(fēng) 險。 第二 , 私募股 權(quán) 投資 基 金的 發(fā) 行不 能采 用 一般 性 誘導(dǎo) 和公開 廣 告的 方 式, 不 能借 助于 任 何 媒體力量, 不得通過報紙雜志、 電視等媒體發(fā)布 廣告、 通知或以其他方式傳遞信息。也 不 得采 取 召開 研 討會 、會 議 的方 式 進(jìn)行 宣傳。 其 主要 是 通過 私 人關(guān) 系、 券 商 、投 資 咨詢 公 司 介 紹 進(jìn)行 資金 募 集。 第 三, 信息披 露 較公 募 基金 更 為靈 活。 私 募 股權(quán) 投 資基 金 的私 募 屬性 使得 信 息披 露 的對 象僅為 基 金內(nèi) 部 的的 投 資人 ,基 金 管 理人

43、 不 必定 期 向投 資 人披 露投 資 對象 、 投資 組合以 及 投資 收 益的 具 體情 況。 這 就 賦予了基金管理人一定的管理主動權(quán), 保證資金的高效率運(yùn)作, 保持投資的連續(xù)性。但 是 這種 較 為靈 活 的信 息披 露 方式 也 容易 造成信 息 不對 稱 進(jìn)而 導(dǎo) 致投 資人 利 益 損失 的 風(fēng)險 。 第四 , 基金 監(jiān)管 較 為嚴(yán) 格 。私 募股權(quán) 投 資基 金 的私 募 性質(zhì) 決定 了 其 在4 重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 2 私募股權(quán) 投資基金 概述 監(jiān) 管 方面 有 別于 其 他私 募基 金 。由 于 私募 股權(quán)投 資 基金 所 涉及 的 產(chǎn)業(yè) 大多 是 國 家重 點 支

44、持 的 對象 , 因此 ,國 家 有必 要 對其 進(jìn)行嚴(yán) 格 的監(jiān) 管 。國 家 對私 募股 權(quán) 投 資基 金 的退 出 方式 有 明確 的規(guī) 定 ,在 一 段較 長的時 間 內(nèi)投 資 人不 能 變現(xiàn) 退出 , 以 保證 投 資的 穩(wěn) 定性 和 連續(xù) 性。 現(xiàn) 行法 律 法規(guī) 對私募 股 權(quán)投 資 基金 的 投資 人、 基 金 管理 人 、資 金 募集 人 、組 織機(jī) 構(gòu) 、協(xié) 調(diào) 機(jī)制 和投資 規(guī) 范都 有 比較 明 確的 規(guī)定 , 以 保證 私 募股 權(quán) 投資 基 金的 運(yùn)轉(zhuǎn) 有 法可 依 。各 國對私 募 股權(quán) 投 資基 金 的信 息披 露 的 對象、頻率和內(nèi)容都有比較明確的規(guī)定,保證投

45、資人對投資信息的知情權(quán)。 2.3.3 基金的盈利性 私 募 股 權(quán)投 資 基金 在 選擇 投 資目 標(biāo) 前往 往 會對投 資 目 標(biāo)的 發(fā) 展現(xiàn) 狀 、發(fā) 展 潛力 、 預(yù)期 收 入和 預(yù) 期盈 利規(guī) 模 做一 個 系統(tǒng) 分析, 綜 合權(quán) 衡 后, 基 金管 理人 一 般 會選 擇 處于 高 速成 長 期和 發(fā)展 勢 頭良 好 的企 業(yè)作為 投 資對 象 ,通 過 向目 標(biāo)企 業(yè) 投 入大 量 發(fā)展 所 需資 金 ,完 善企 業(yè) 的治 理 環(huán)境 ,提供 大 量的 增 值服 務(wù) ,以 提升 企 業(yè) 的市 場 價值 , 實現(xiàn) 預(yù) 期的 盈利 目 標(biāo)后 通 過股 權(quán)轉(zhuǎn)讓 、 上市 、 并購 和 管理

46、 層回 購 等 方式出售其所持股本獲利。 例如, 在 1997 年金融 危機(jī)后的韓國, 大量企業(yè)資金短缺,面 臨 倒閉 的 風(fēng)險 。 西方 私募 股 權(quán)投 資 基金 對這些 企 業(yè)以 較 低的 價 格進(jìn) 行了 收 購 ,隨 著 韓國 經(jīng) 濟(jì)的 快 速恢 復(fù), 這 些企 業(yè) 獲得 了新生 , 企業(yè) 價 值得 到 大幅 度提 升 , 外資 紛 紛以 高 價退 出 ,從 中獲 取 了巨 額 利潤 。因此 , 私 募 股 權(quán)投 資 基金 所進(jìn) 行 的 投資都是以最終獲取巨額的投資收益為目標(biāo),具有盈利性。 作 為 一 種新 興 的融 資 工具 , 私募 股 權(quán)投 資 基金也 容 易 受到 金 融市 場

47、波動 的 影響 。 例如 近 期的 國 際金 融危 機(jī) 在一 定 程度 上影響 了 包括 黑 石集 團(tuán) 、凱 雷集 團(tuán) 和 德州 太 平洋 在 內(nèi)的 一 大批 國際 金 融投 資 公司 的投資 活 動。 這 對基 金 管理 人的 風(fēng) 險 識別 和 風(fēng)險 控 制能 力 提出 了更 高 的要 求 ,在 市場環(huán) 境 千變 萬 化的 背 景下 ,基 金 管 理人 更 應(yīng)該 提 高自 身 的專 業(yè)水 平 ,提 高 對各 種風(fēng)險 的 預(yù)見 能 力, 切 實保 護(hù)投 資 人 的利 益 。同 時 ,由 于 私募 股權(quán) 投 資基 金 的特 性,其 管 理人 可 以采 取 各種 手段 避 規(guī) 法律 法 規(guī)所 要

48、求的 監(jiān) 管義 務(wù)和 信 息披 露 義務(wù) 。在利 益 的驅(qū) 使 下, 基 金管 理人 極 有 可能 侵 犯投 資 人的 利 益, 導(dǎo)致 投 資人 的 出資 無法收 回 。因 此 ,提 高 基金 管理 人 的 職業(yè)素養(yǎng) , 規(guī)范其職業(yè)行為成為私募股權(quán)投資基金健康發(fā)展的的必然要求。2.4 私 募股 權(quán)投 資基 金 對 經(jīng)濟(jì) 發(fā)展 的 重要 作用 私 募 股 權(quán)投 資 基金 是 在經(jīng) 濟(jì) 全球 化 背景 下 產(chǎn)生的 新 的 投融 資 工具 。 在銀 行 等融 資 渠道 成 本太 高 的情 況下 , 中小 企 業(yè)出 現(xiàn)融資 難 、融 資 成本 高 的困 境。 私 募 股5權(quán)投資基金正是應(yīng)這一情況而產(chǎn)生

49、, 是企業(yè)多元化融資需求的必然產(chǎn)物 。 在市場對 資 源優(yōu) 化 配置 的 要求 下, 私 募股 權(quán) 投資 基金展 現(xiàn) 了其 強(qiáng) 大的 生 命力 ,對 國 民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。 5 重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 2 私募股權(quán) 投資基金 概述 第一 , 為廣大企業(yè)特別是急需資金的中小企業(yè)提供融資渠道。 截止至 2011 年年底,我國共有 4900 萬家中小企業(yè),占全國企業(yè)總數(shù)的 97.7% 以上。這些中小企業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分, 成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中不容忽視的力量。然 而 ,廣 大 中小 企 業(yè)普 遍面 臨 融資 難 的現(xiàn) 實問題 。 為了 發(fā) 展, 這 些企 業(yè)急 需 大

50、量資 金 ,而 現(xiàn) 行商 業(yè) 銀行 融資 制 度無 法 為它 們提供 資 金, 廣 大中 小 企業(yè) 面臨 嚴(yán) 重 的6資金缺口 。 而私募股權(quán)投資基金為廣大中小企業(yè)提供了重要的融資渠道, 其作為組 織 化和 專 業(yè)化 的 投資 人, 專 注于 有 潛力 的中小 型 企業(yè) 投 資。 一 旦它 們發(fā) 現(xiàn) 有 潛力 的 投資 機(jī) 會, 便 會主 動與 目 標(biāo)企 業(yè) 取得 聯(lián)系, 洽 談投 資 業(yè)務(wù) 。 同時 ,中 小 企 業(yè)也 有 機(jī)會 主 動和 私 募股 權(quán)投 資 基金 聯(lián) 系, 經(jīng)過談 判 、協(xié) 商 ,這 些 企業(yè) 可以 迅 速 得到 融 資。 而 且這 種 談判 不需 要 經(jīng)過 任 何中 介機(jī)

51、構(gòu) , 具有 方 便、 快 捷和 成本 低 的 特點,深受廣大中小企業(yè)歡迎。 第 二 , 拓寬 社 會投 資 渠道 。 隨著 改 革開 放 步伐的 不 斷 加快 , 人民 的 收入 水 平普 遍 提高 , 富人 階 層不 斷擴(kuò) 大 。銀 行 和證 券等傳 統(tǒng) 投資 渠 道已 經(jīng) 不能 滿足 這 些 新貴 的 投資 需 求, 他 們急 于擴(kuò) 大 自己 的 投資 范圍, 迫 切希 望 自身 財 富增 值, 而 私 募股權(quán)投資基金的高回報率迎合了這些新貴們的 需求。 例如 2002 年 9 月, 摩根士丹利等三家投資公司向蒙牛乳業(yè)注入 5 萬元資金 , 在蒙牛上市后實現(xiàn) 26 億港元的投資 回 報。

52、 因 此, 私 募股 權(quán)投 資 基金 為 富人 階層拓 寬 了投 資 渠道 , 成為 新貴 們 投 資的新選擇, 也為社會閑散資金集中向產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供了契機(jī), 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。 第 三 , 實現(xiàn) 資 本的 有 效配 置 ,完 善 資本 市 場。通 過 專 業(yè)化 的 籌資 和 專業(yè) 化 投資 , 私募 股 權(quán)投 資 基金 有機(jī) 地 聯(lián)系 了 資金 所有人 、 專業(yè) 投 資人 和 資金 需求 人 三 大主 體 。由 于 專業(yè) 化 和規(guī) 模化 運(yùn) 作, 大 大降 低了資 本 配置 的 成本 , 提高 了資 本 配 置的 效 率。 私 募股 權(quán) 投資 基金 擁 有具 備 專業(yè) 知識和 豐 富投 資 經(jīng)驗 的 管理 團(tuán)隊 , 利 用自身優(yōu)勢對投資項目進(jìn)行認(rèn)真刪選、 充分評估和有效管理, 大大降低了投資成本,提 高 投資 效 率。 同 時, 私募 股 權(quán)投 資 基金 客觀上 要 求建 立 和完 善 多層 次的 資 本 市場 , 對資 本 市場 的 高效 運(yùn)行 提 出了 更 高的 要求, 大 大豐 富 了資 本 市場 投融 資 體 系的內(nèi)涵,對于完善資本市場具有重要作用。6 重慶大學(xué)碩 士學(xué)位論 文 3