我國(guó)上市公司投資者關(guān)系管理研究論文

1、目 錄摘 要I引 言1一我國(guó)投資者關(guān)系管理發(fā)展與現(xiàn)狀3(一)我國(guó)投資者關(guān)系管理發(fā)展階段3(二)我國(guó)投資者關(guān)系現(xiàn)狀及問(wèn)題9二如何構(gòu)建有效的投資者關(guān)系管理13(一)確定投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略溝通策略13(二)制定投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略步驟15(三)投資者關(guān)系戰(zhàn)略溝通內(nèi)容17結(jié)束語(yǔ)20致 謝21參考文獻(xiàn)22我國(guó)上市公司投資者關(guān)系管理研究摘 要 本文對(duì)我國(guó)上市公司投資者關(guān)系管理進(jìn)行了全面地分析,從我國(guó)IRM發(fā)展及現(xiàn)狀入手,利用大量數(shù)據(jù)和案例分析了我國(guó)上市公司IRM存在的問(wèn)題及原因;最后對(duì)如何改善我國(guó)上市公司IRM提出了建設(shè)性的理論及現(xiàn)實(shí)意見(jiàn) 全文核心部分共分四章,第一章針對(duì)我國(guó)IRM發(fā)展歷程現(xiàn)狀及問(wèn)題和原因進(jìn)

2、行了詳細(xì)的分析總體來(lái)說(shuō),我國(guó)IRM大致經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展階段:第一階段從1990年到2005年,我國(guó)上市公司基本上沒(méi)有主動(dòng)的投資者關(guān)系行為在這個(gè)階段,我國(guó)證券市場(chǎng)突出的特點(diǎn)是監(jiān)管制度落后投資者自我保護(hù)意識(shí)淡薄理性投資的理念尚未形成,造成我國(guó)證券市場(chǎng)被人為操縱內(nèi)幕交易嚴(yán)重投資者尤其是中小投資者權(quán)益嚴(yán)重受到侵害第二階段從2005年以后到現(xiàn)在,隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展和我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際的接軌,一部分具有海外上市背景的上司公司開(kāi)始開(kāi)展IRM工作,在市場(chǎng)上取得了良好效果,得到了市場(chǎng)的認(rèn)可但與國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比,我國(guó)IRM還處在初級(jí)或萌芽階段,主要表現(xiàn)在開(kāi)展IRM的上市公司數(shù)量很少大部分上市公司管理層對(duì)IRM重

3、視程度仍然較差I(lǐng)RM是一種單向消極被動(dòng)的方式和我國(guó)上市公司信息披露機(jī)制不健全 第二章對(duì)我國(guó)IRM滯后原因進(jìn)行了詳細(xì)的分析IRM是隨著資本市場(chǎng)的逐漸成熟而發(fā)展的,是成熟資本市場(chǎng)下的產(chǎn)物我國(guó)IRM滯后共有三大原因:我國(guó)資本市場(chǎng)作為發(fā)展中市場(chǎng),還沒(méi)有形成真正的股權(quán)文化,投資渠道過(guò)窄投資品種數(shù)量過(guò)少,造成股票在某種程度上是一種稀缺資源,上市公司沒(méi)有認(rèn)識(shí)到要像產(chǎn)品市場(chǎng)中的營(yíng)銷(xiāo)那樣去爭(zhēng)取投資者的資金,因而IRM的產(chǎn)生發(fā)展尚缺乏成熟的市場(chǎng)基礎(chǔ)(2)我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)以上市公司股權(quán)分置為主要特征的市場(chǎng),不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得流通股與非流通股利益不一致,使得上市公司缺少開(kāi)展IRM利益動(dòng)力(3)我國(guó)以散戶(hù)為主的投資

4、者結(jié)構(gòu),使得機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)地位相對(duì)較低,對(duì)上市公司旌加影響的作用無(wú)法發(fā)揮,上市公司缺少了開(kāi)展IRM的壓力 本文第三章先通過(guò)對(duì)AT&T公司的IRM工作研究入手,以此為契機(jī)對(duì)美國(guó)上市公司IRM的特點(diǎn)以及對(duì)我國(guó)上市公司的啟示進(jìn)行了詳細(xì)的分析作為IRM的發(fā)源地的美國(guó),IRM工作主要包括上市公司與分析師關(guān)系投資者關(guān)系網(wǎng)站投資者關(guān)系信息包投資者問(wèn)答投資者意見(jiàn)調(diào)查投資者數(shù)據(jù)庫(kù)投資者教育財(cái)經(jīng)媒體等八個(gè)方面通過(guò)這八個(gè)方面的開(kāi)展,美國(guó)上市公司IRM去得了良好的效果 美國(guó)成功的IRM可以帶給我們?cè)S多啟示,許多成功的經(jīng)驗(yàn)值得我們?nèi)ソ梃b,具體地講我國(guó)上市公司應(yīng)從以下四個(gè)方面開(kāi)展IRM工作:第一是上市公司應(yīng)尊重

5、投資者尤其是中小投資者的利益;第二是建立完善的上市公司信息披露機(jī)制:第三是培養(yǎng)專(zhuān)門(mén)的IRM人才,建立專(zhuān)門(mén)的IRM機(jī)構(gòu);第四是加強(qiáng)與相關(guān)主題的研究與溝通 本文第四章主要論述了我國(guó)上市公司應(yīng)如何構(gòu)建有效的IRM戰(zhàn)略有效的IRM戰(zhàn)略是公司戰(zhàn)略的一部分,是為公司戰(zhàn)略服務(wù)的伴隨企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整,上市公司需要不斷向已有的投資者和潛在的投資者介紹公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展前景,以取得他們對(duì)公司及公司戰(zhàn)略的認(rèn)可因此,投資者關(guān)系管理的側(cè)重點(diǎn)要以公司戰(zhàn)略為基礎(chǔ),在迅速變化和競(jìng)爭(zhēng)性的資本市場(chǎng)中,為企業(yè)戰(zhàn)略的順利實(shí)旌創(chuàng)造有利條件長(zhǎng)期良好互動(dòng)的投資者關(guān)系可以吸引戰(zhàn)略投資者,保障企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展 公司確定投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略大致可以

6、分為以下五個(gè)步驟:(1)對(duì)公司的整體戰(zhàn)略進(jìn)行分析,以求達(dá)到與其他職能戰(zhàn)略協(xié)調(diào)統(tǒng)一;(2)對(duì)本公司的市場(chǎng)狀況進(jìn)行調(diào)查,目的是獲得證券市場(chǎng)的基本信息,以識(shí)別市場(chǎng)的需求和愿望;(3)分析公司的產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)等具體情況,以便有針對(duì)性的向投資者介紹公司的特點(diǎn)和發(fā)展戰(zhàn)略思路;(4)考查投資者關(guān)系現(xiàn)狀,這是系統(tǒng)實(shí)施投資者關(guān)系管理或改變投資者關(guān)系戰(zhàn)略的基礎(chǔ);(5)制定有效的投資者關(guān)系戰(zhàn)略 投資者關(guān)系管理無(wú)論采取何種渠道進(jìn)行戰(zhàn)略溝通,其主要目的都是向投資者展示公司的經(jīng)營(yíng)狀況,以便使投資者了解公司投資決策的有關(guān)信息,而這些信息覆蓋面應(yīng)涉及到公司的各個(gè)方面;包括公司的發(fā)展戰(zhàn)略公司經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)的動(dòng)態(tài)信息公司的企業(yè)文化

7、企業(yè)外部環(huán)境和信息 在IRM的渠道和方式上主要包括(1)上市公司的年報(bào);(2)上市公司的公告;(3)上市公司的股東大會(huì):(4)金融分析師會(huì)議和說(shuō)明會(huì);(5)上市公司網(wǎng)站等等本文最大的特點(diǎn)是利用大量的數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)上市公司IRM進(jìn)行分析,將理論與具體實(shí)踐有機(jī)的結(jié)合在一起,并有針對(duì)性地對(duì)我國(guó)如何開(kāi)展有效的IRM工作進(jìn)行了論述關(guān)鍵詞:上市公司,投資者,關(guān)系管理,研究 引 言 投資者關(guān)系管理(InvestorRelations英文縮寫(xiě)為IRM,有時(shí)也簡(jiǎn)稱(chēng)為投資者關(guān)系,InvestorRelations,英文縮寫(xiě)為IR)是指公司的戰(zhàn)略管理職責(zé),它運(yùn)用金融溝通和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)的方法來(lái)管理公司與金融機(jī)構(gòu)及其他投資者

8、之間的信息交流,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一名稱(chēng)包含相當(dāng)廣泛的意義,它既包括上市公司與股東債權(quán)人和潛在投資者之間的關(guān)系管理,也包括在與投資者溝通過(guò)程中,上市公司與資本市場(chǎng)各類(lèi)中介機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系管理 IRM誕生于美國(guó)20世紀(jì)50年代后期,是隨著資本市場(chǎng)的成熟和股權(quán)文化的興起而產(chǎn)生和發(fā)展的1953年,美國(guó)通用電氣公司主席RalphCordiner為規(guī)范公司與投資者之間的關(guān)系在公司內(nèi)部建立了一個(gè)新的部門(mén)一投資者關(guān)系部,于是,投資者關(guān)系投資者關(guān)系管理的術(shù)語(yǔ)開(kāi)始出現(xiàn)了以此為起點(diǎn),作為上市公司公共關(guān)系的一部分,投資者關(guān)系管理受到上市公司的重視1969年7月10日,美國(guó)全國(guó)投資者關(guān)系協(xié)會(huì)(NIRI)成立,這標(biāo)志

9、著IRM在美國(guó)得到了認(rèn)可20世紀(jì)70年代末,在英國(guó)政府私有化和企業(yè)民營(yíng)化進(jìn)程中,隨著一些上市公司失敗的購(gòu)并活動(dòng)和敵意收購(gòu)行為的頻繁發(fā)生,投資者強(qiáng)烈地要求公司的行為更為透明,信息更加及時(shí),并呼吁希望能加強(qiáng)與之對(duì)話與溝通這在客觀上進(jìn)一步催生了英國(guó)的IRM英匡I投資者關(guān)系協(xié)會(huì)(IRS)于1980年宣告成立20世紀(jì)90年代初,隨著股東積極行動(dòng)主義的發(fā)展,機(jī)構(gòu)投資者已公開(kāi)對(duì)公司的決策施加影響和壓力,迫使上市公司在遵照相關(guān)規(guī)則完善其公司治理的同時(shí),不得不更加重視IRM,并將IRM從過(guò)的防范式危機(jī)導(dǎo)向的模式,逐漸調(diào)整為主動(dòng)征詢(xún)意見(jiàn)逐漸相互信任的模式在此基礎(chǔ)上,發(fā)達(dá)國(guó)家的投資者關(guān)系協(xié)會(huì)紛紛成立,國(guó)際投資者關(guān)系

10、協(xié)會(huì)(IIRF)于1990年成立,成員包括澳大利貶投資者關(guān)系協(xié)會(huì)加拿大投資者關(guān)系協(xié)會(huì) 法國(guó)投資者關(guān)系協(xié)會(huì)德國(guó)投資者關(guān)系協(xié)會(huì)日本投資者關(guān)系協(xié)會(huì)和韓國(guó)投資者關(guān)系協(xié)會(huì)等共19個(gè)成員 在經(jīng)歷了50多年的發(fā)展史后,國(guó)外的IRM發(fā)展日益成熟尤其在進(jìn)入上世紀(jì)90年代后,隨著投資主體的機(jī)構(gòu)化資本市場(chǎng)的全球化溝通技術(shù)的先進(jìn)化,投資者關(guān)系的功能從起初被動(dòng)的單向的信息披露方式轉(zhuǎn)變成一個(gè)積極的互動(dòng)的市場(chǎng)化的溝通方式在這個(gè)向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變的過(guò)程中,投資者關(guān)系成為聯(lián)系公司和投資界的橋梁,對(duì)雙方的需求做出回應(yīng)目前,在歐美發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)中,投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人已是公司核心管理層和“信息鏈”中不可缺少的一部分,IRM在上市公司的作用越來(lái)

11、越重要 大量的事實(shí)已證明,有效的IRM可以為上市公司帶來(lái)巨大的收益:一是可以保證公司信息披露的合規(guī)性;二是可以提高增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)上市公司的信心;三是可以提高上市公司的信譽(yù)和知名度;四是可以降低上市公司的資本成本;五是可以保障上市公司的持續(xù)融資的能力 中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)16年的發(fā)展,現(xiàn)在正處在一個(gè)嶄新的起點(diǎn),上市公司的股權(quán)分置改革正如火如荼的進(jìn)行中新的證券法和公司法相繼出臺(tái)投資者隊(duì)伍日益壯大且不斷成熟與此同時(shí),證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化國(guó)際化進(jìn)程正在不斷推進(jìn)這些變化,正在推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段作為推動(dòng)證券市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的兩個(gè)重要主體,上市公司和投資者如何形成有效的良性互動(dòng),實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展,己成為促

12、進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的一項(xiàng)重要任務(wù)在這種情況下,上市公司通過(guò)實(shí)施投資者關(guān)系管理(IRM)有效地利用財(cái)經(jīng)傳播和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)手段,把與本公司相關(guān)的信息準(zhǔn)確及時(shí)主動(dòng)地與投資者雙向交流,對(duì)于積極適應(yīng)市場(chǎng)投融資環(huán)境的變化完善公司治理結(jié)構(gòu)提升公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)公司與投資者之間的信息對(duì)稱(chēng)實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值的最大化改善市場(chǎng)投融資環(huán)境推動(dòng)理性投資觀念的形成形成以誠(chéng)信為基礎(chǔ)的股權(quán)文化,無(wú)疑都將起到十分重要的作用投資者關(guān)系管理在我國(guó)證券市場(chǎng)還處于萌芽和起步階段,相信隨著市場(chǎng)的發(fā)展,投資者關(guān)系管理終將得到投資者的廣泛認(rèn)同及各上市公司的普遍實(shí)施 一我國(guó)投資者關(guān)系管理發(fā)展與現(xiàn)狀 雖然IRM在國(guó)外已經(jīng)比較成熟,但對(duì)于早期的中國(guó)資本市場(chǎng)

13、來(lái)說(shuō),IRM對(duì)許多人來(lái)說(shuō),還是一個(gè)比較陌生的名詞,當(dāng)我們回首上世紀(jì)九十年代中期的資本市場(chǎng)時(shí),發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)頻率較高的是那些諸如融資渠道金融自由化增發(fā)監(jiān)管等議題直到2005年6月,中國(guó)證券報(bào)的一篇題為我們所理解的投資者關(guān)系的文章才首次提到IRM的概念至此,我國(guó)資本市場(chǎng)才開(kāi)始逐步認(rèn)識(shí)到IRM的重要性(一)我國(guó)投資者關(guān)系管理發(fā)展階段 第一階段:1990年一2005年,我國(guó)上市公司基本上沒(méi)有主動(dòng)的投資者關(guān)系行為 這一階段,我國(guó)資本市場(chǎng)剛剛建立,歷史不長(zhǎng),上市公司的股票發(fā)行實(shí)行的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的“審批制”,這從政策上限制了上司公司的數(shù)量,相對(duì)于廣大股票投資者來(lái)說(shuō),股票供不應(yīng)求,這就使锝我國(guó)的上市公司不像國(guó)外上司

14、公司那樣為了爭(zhēng)奪股票投資者而開(kāi)展IRM活動(dòng);因此,上市公司進(jìn)行IRM的利益趨動(dòng)相對(duì)較小;同時(shí),在整個(gè)市場(chǎng)中,監(jiān)管制度的落后投資者自我保護(hù)意識(shí)淡薄理性投資的理念尚未形成,造成我國(guó)證券市場(chǎng)被人為操縱內(nèi)幕交易嚴(yán)重這一時(shí)期,國(guó)內(nèi)許多上市公司違規(guī)案件曝光頻繁,出現(xiàn)了像“中科創(chuàng)業(yè)”“銀廣夏”“鄭百文”等上市公司的市場(chǎng)操縱內(nèi)幕交易虛假陳述伴隨著上市公司損害中小股東權(quán)益案件的曝光,股價(jià)大幅下跌,導(dǎo)致上市公司面臨了空前的信任危機(jī),中小投資者對(duì)上市公司和證券市場(chǎng)的信心屢屢遭到重創(chuàng)根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司的資料,截至2007年11月底,在3452萬(wàn)個(gè)滬市A股賬戶(hù)中,持有股票的僅為1466萬(wàn)個(gè),有1986萬(wàn)個(gè)賬戶(hù)被閨

15、置,閑置率高達(dá)57.5%2006年11月持有股票的賬戶(hù)為1862萬(wàn)個(gè),到2007年11月底,已有396萬(wàn)個(gè)賬戶(hù)被清空,占曾經(jīng)持有股票賬戶(hù)的21.3%統(tǒng)計(jì)還顯示,市值低于10萬(wàn)元的賬戶(hù)超過(guò)九成,市值超過(guò)100萬(wàn)元的賬戶(hù)只有53293個(gè)1這說(shuō)明投資者已經(jīng)大規(guī)模逃離股市 此時(shí),上市公司開(kāi)始意識(shí)到與投資者之間的交流的積極作用,上市公司開(kāi)轉(zhuǎn)引自中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在2008年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上的講話,2008年1月24日26日始有路演網(wǎng)上路演等財(cái)經(jīng)公關(guān)行為路演是指發(fā)行人和承銷(xiāo)商面向投資者所舉行的股票推介報(bào)告活動(dòng),其目的是促進(jìn)投資者與股票發(fā)行人之間的溝通和交流,保證股票的順利發(fā)行路演是國(guó)際上廣泛采

16、用的股票發(fā)行推介方式,股票發(fā)行人和承銷(xiāo)商要根據(jù)路演的情況來(lái)決定發(fā)行量發(fā)行價(jià)和發(fā)行時(shí)機(jī)由于有H股背景,2009年6月,科龍電器首開(kāi)國(guó)內(nèi)新股發(fā)行路演之先河,先后在北京深圳召開(kāi)路演推介會(huì)2009年9月,首鋼股份通過(guò)路演成功引進(jìn)了戰(zhàn)略投資者,同時(shí)公司發(fā)行價(jià)也達(dá)到價(jià)格區(qū)間的上限2009年7月,上菱電器通過(guò)路演使得增發(fā)順利進(jìn)行,這也是我國(guó)境內(nèi)上市公司第一個(gè)采用路演活動(dòng)的公司于是,路演作為與投資者現(xiàn)場(chǎng)溝通的投資者關(guān)系模式,開(kāi)始在我國(guó)境內(nèi)上市公司在增發(fā)股份時(shí)被廣泛運(yùn)用 隨著互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的迅猛發(fā)展,越來(lái)越多地上市公司開(kāi)始通過(guò)網(wǎng)絡(luò)與投資者進(jìn)行溝通2009年lO月,清華同方首次利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行了公司IPO的推介活動(dòng),同年

17、年底,中國(guó)證監(jiān)會(huì)就規(guī)定,所有上市公司的年報(bào)必須同時(shí)在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)布 這一時(shí)期財(cái)經(jīng)公關(guān)活動(dòng)的發(fā)展,表明隨著證券發(fā)行由審批制轉(zhuǎn)向核準(zhǔn)制,上市公司股票發(fā)行的市場(chǎng)化程度也不斷提高,許多公司已經(jīng)意識(shí)到適當(dāng)?shù)耐平閷?duì)于公司發(fā)行起到了積極的作用客觀上講,無(wú)論是現(xiàn)場(chǎng)路演,還是網(wǎng)上推介都實(shí)現(xiàn)了投資者與公司高層直接交流的目的,促進(jìn)了雙方交流,是我國(guó)上市公司從事投資者關(guān)系工作的開(kāi)端 第二階段:2005年以后,上市公司開(kāi)始主動(dòng)開(kāi)展投資者關(guān)系管理工作 2005年以后,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)化的不斷成熟和與國(guó)際化接軌的加快,受成熟資本市場(chǎng)環(huán)境熏陶的企業(yè),為適應(yīng)不同市場(chǎng)的監(jiān)管要求,開(kāi)始重視IRM活動(dòng)特別是一些在海外和香港上市的公司,

18、如中石化聯(lián)想中移動(dòng)等 中國(guó)石化2005年在中國(guó)香港紐約倫敦三地上市后,公司成立了董事會(huì)秘書(shū)局,正式啟動(dòng)了IRM工作2006年8月,其A股在上交所掛牌時(shí),公司就及時(shí)地把IRM工作推廣到了國(guó)內(nèi)中石化在北京的總部設(shè)有“投資者關(guān)系處”在這個(gè)專(zhuān)門(mén)設(shè)立的部門(mén)里,有7名專(zhuān)職人員輪流負(fù)責(zé)包括接聽(tīng)投資者熱線電話接待基金經(jīng)理來(lái)訪以及與監(jiān)管部門(mén)協(xié)調(diào)等IRM工作目前他們每周平均接待3家來(lái)自國(guó)內(nèi)外的機(jī)構(gòu)投資者,每天收到40多個(gè)的熱線電話和電子郵件,并在24小時(shí)內(nèi)作出答復(fù),從而最大限度地架起一個(gè)與投資者溝通的橋梁2006年7月,中石化獲得了由340多家全球性基金公司投票選出的“最佳投資者關(guān)系”獎(jiǎng) 中國(guó)石化對(duì)IRM的理解是

19、:(1)上市并不是公司融資活動(dòng)的終結(jié),而是為公司開(kāi)拓了嶄新的充滿(mǎn)機(jī)遇的融資渠道為此,公司有必要通過(guò)IRM促進(jìn)公平和良好的表現(xiàn),以吸弓l投資者的參與(2)IRM并不是以報(bào)喜不報(bào)憂(yōu)的方式 促成股價(jià)上升,而是通過(guò)與投資者的坦誡相待,樹(shù)立投資者持股信心,保持上市公司的股票流動(dòng)性實(shí)踐中,中石化做法是:(1)明確了IRM的工作范圍將投資者分為三類(lèi):投資者分析師和財(cái)經(jīng)媒體并圍繞這一分類(lèi)進(jìn)行溝通,使公司信息能夠順利傳遞到資本市場(chǎng)(2)制定IRM計(jì)劃時(shí)注重年度工作的總體目標(biāo)和規(guī)劃,并圍繞信息披露工作進(jìn)行展開(kāi)在制定年度計(jì)劃時(shí),公司充分考慮如何將公司定位和資本市場(chǎng)戰(zhàn)略的信息傳遞給投資者,了解投資者最關(guān)心的問(wèn)題,研究

20、投資者結(jié)構(gòu)公司在信息披露方面成立了專(zhuān)門(mén)的信息披露委員會(huì),并結(jié)合公司四地上市特點(diǎn),對(duì)信息披露實(shí)行“從多不從少,從嚴(yán)不從寬”的原則,增加自愿信息披露內(nèi)容 由于中石化成功地進(jìn)行了IRM活動(dòng),使得中石化的投資者結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了根本性轉(zhuǎn)變,這突出的表現(xiàn)在股價(jià)的上升上中石化上市初期,由于實(shí)施了戰(zhàn)略配售,形成了包括社保基金在內(nèi)的收益性戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)這批機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)十分厭惡,選擇中石化的目的是看重中石化穩(wěn)定的現(xiàn)金流和收益權(quán)在中石化上市后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),中石化的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的關(guān)注程度不高,導(dǎo)致該公司換手率很低在意識(shí)到這種情況后,中石化采取措施吸引進(jìn)取型投資者的介入 圖l-l 中國(guó)石化2008年至2009年上半年月

21、K線圖2008年我國(guó)社保基金開(kāi)始允許實(shí)施委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),將持有的中石化股權(quán)交給基金管理公司處理如圖1.1所示,在中石化有效的IRM工作下,投資基金逐步賣(mài)出中石化股份,另一批成長(zhǎng)型基金開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)2009年上半年,中石化股價(jià)一路上漲,并突破機(jī)構(gòu)配售價(jià)格,創(chuàng)造了新高,IRM取得了良好的認(rèn)可隨著具有海外上市背景公司成功的開(kāi)展了IRM活動(dòng),并取得了市場(chǎng)回報(bào),同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司產(chǎn)生了積極的影響目前,國(guó)內(nèi)一些上市公司,如寶鋼股份東風(fēng)汽車(chē)中興通訊中華企業(yè)等紛紛建立了自己的IRM體系 寶鋼股份2005年12月在上海證券交易所上市該公司由H股轉(zhuǎn)而發(fā)行A股時(shí),沿用了國(guó)際通行的定價(jià)方法,在上海深圳北京召開(kāi)了大型推介會(huì)

22、,和主要的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了20多場(chǎng)一對(duì)一的會(huì)談,同時(shí)還連續(xù)5天在全景網(wǎng)絡(luò)寶鋼網(wǎng)站進(jìn)行了主要面對(duì)中小投資者的網(wǎng)上路演,認(rèn)真負(fù)責(zé)地回答了投資者提出的近500個(gè)問(wèn)題,創(chuàng)造了網(wǎng)上路演時(shí)間最長(zhǎng)回答問(wèn)題最多的兩個(gè)上市公司之最,刷新了A股的IP0紀(jì)錄寶鋼股份對(duì)I刪的理解是良性互動(dòng)和有效充分公正公平的信息披露其具體做法是:(1)公司管理層對(duì)IRM的極其重視,他們認(rèn)為,向投資者準(zhǔn)確及時(shí)全面合法地提供公司相關(guān)信息是上市公司應(yīng)盡的義務(wù),同時(shí)也有助于上市公司改善公司治理結(jié)構(gòu),增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在寶鋼,除了董事會(huì)秘書(shū)主要負(fù)責(zé)IRM工作外,董事長(zhǎng)總經(jīng)理財(cái)務(wù)總監(jiān)都是IRM的積極成員,出席公司定期業(yè)績(jī)公布會(huì)和參加網(wǎng)上路演(2)

23、不斷完善公司的信息披露制度在信息披露方面,公司對(duì)兩方面內(nèi)容非常重視,一方面重視“報(bào)喜報(bào)憂(yōu)”;另一方面重視內(nèi)部交流該公司針對(duì)鋼鐵行業(yè)周期性很強(qiáng)的特點(diǎn),對(duì)公司業(yè)績(jī)存在的周期性業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分提示,以取得投資者的信任,如2006年年報(bào)和中報(bào)中,公司及時(shí)將行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)告知投資者在2007年一季度報(bào)告和半年報(bào)中,寶鋼股份兩次調(diào)高了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè),使投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)有了更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)在內(nèi)部交流方面,公司制定了寶鋼股份信息披露管理辦法,確定了內(nèi)部關(guān)鍵信息的獲取權(quán)限及在公開(kāi)場(chǎng)合代表公司講話的發(fā)言人,規(guī)定了內(nèi)部突發(fā)事件披露的一般程序和持續(xù)披露的制度原則,保證信息披露的公正和公平正是這樣有效持續(xù)的投資者關(guān)系管理為

24、寶鋼贏得了市場(chǎng)的認(rèn)可,即便是在2005年上半年整個(gè)股市低迷的情況下,寶鋼順利完成了增發(fā)工作 2007年4月初,二十多家證券機(jī)構(gòu)基金以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司的研究員行業(yè)分析師齊聚東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司,為東風(fēng)汽車(chē)實(shí)施“投資者關(guān)系管理”提供建設(shè)性建議在說(shuō)明會(huì)上,東風(fēng)公司稱(chēng):2007年?yáng)|風(fēng)汽車(chē)將在完善信息披露投資者關(guān)系管理等相關(guān)制度的基礎(chǔ)上,建立起系統(tǒng)實(shí)施IRM的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制,加強(qiáng)投資者關(guān)系管理工作人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)公司還將利用年報(bào)各種公告股東大會(huì)情況說(shuō)明會(huì)接待投資者的來(lái)訪或電話咨詢(xún)等形式與投資者進(jìn)行溝通,并且在公司網(wǎng)站上建立“投資者關(guān)系”欄目,充分運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)建立起與投資者快速方便高效低成本的溝通渠道,并在全體員工

25、中形成“尊重股東”的企業(yè)文化中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師專(zhuān)業(yè)委員會(huì)主任委員林義相博士認(rèn)為這種形式的說(shuō)明會(huì) 有利于提高上市公司信息披露質(zhì)量,促進(jìn)證券分析師與上市公司的溝通和了解,對(duì)于引導(dǎo)理性投資,改善上市公司投資者關(guān)系,促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展有積極意義 從資本市場(chǎng)的監(jiān)管方的角度來(lái)看,我國(guó)政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在大力提倡開(kāi)展IRM工作從制度上促使上市公司開(kāi)展IRM工作,保護(hù)股東權(quán)益,尤其是中小股東的權(quán)益 2007年1月,“中國(guó)投資者關(guān)系”會(huì)議在上海召開(kāi),此次會(huì)議是環(huán)球投資者關(guān)系年會(huì)首次在中國(guó)舉行會(huì)議吸引了內(nèi)地香港及海外的上市公司基金管理公司投資銀行公關(guān)顧問(wèn)公司及證券市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)人士會(huì)議由英國(guó)投資者關(guān)系雜

26、志主辦,JP摩根香港湯臣美國(guó)萬(wàn)德莫倫等境內(nèi)外專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)辦出席此次會(huì)議的中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士時(shí)表示,進(jìn)行上市公司治理對(duì)于完善公司治理結(jié)構(gòu),監(jiān)管固然將會(huì)發(fā)揮更大作用,但同時(shí)上市公司自身在加強(qiáng)內(nèi)部治理工作的過(guò)程中,不妨引進(jìn)在國(guó)際上已廣泛流行的IRM,作為公司與投資者之間形成長(zhǎng)期良好互動(dòng)關(guān)系的必要工作 2008年lO月,深圳交易所發(fā)布了深交所上市公司投資者關(guān)系管理指引,旨在推動(dòng)上市公司進(jìn)一步完善治理結(jié)構(gòu),規(guī)范IRM工作這標(biāo)志著I刪工作己在我國(guó)上市公司全面展開(kāi) 2009年1月國(guó)務(wù)院發(fā)布了關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn),意見(jiàn)提出要重視資本市場(chǎng)的投資回報(bào)提高上市公司質(zhì)量等,諸多方面都體現(xiàn)出對(duì)投資者利

27、益的保護(hù),為上市公司開(kāi)展投資者關(guān)系管理提供了綱領(lǐng)性指導(dǎo)文件此外,中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了相應(yīng)規(guī)定,進(jìn)一步提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量并全面實(shí)施保薦制度,同時(shí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)還發(fā)布了關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定,準(zhǔn)備引入社會(huì)公眾股股東表決機(jī)制,從制度上形成對(duì)投資者利益保護(hù)的突破 為真實(shí)公允地反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果,促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展,2009年初,證監(jiān)會(huì)發(fā)布進(jìn)一步提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的通知,就上市公司財(cái)務(wù)信息披露中損失準(zhǔn)備的計(jì)提關(guān)聯(lián)方關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的公允性會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正審計(jì)范圍重大不確定性和資產(chǎn)評(píng)估事項(xiàng)提出具體要求上市公司不得為粉飾財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果,利用資產(chǎn)減值及會(huì)計(jì)估計(jì)變

28、更調(diào)節(jié)各期利潤(rùn),不得利用關(guān)聯(lián)方交易調(diào)節(jié)利潤(rùn),不得利用會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正調(diào)節(jié)利潤(rùn),上市公司不得限制注冊(cè)會(huì)計(jì)師為確保經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量而依法實(shí)旌必要的審計(jì)程序,不得以節(jié)省審計(jì)費(fèi)用等理由限制注jl|會(huì)計(jì)師的審計(jì)范圍 中國(guó)證監(jiān)會(huì)2009年12月7日發(fā)布了關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定,賦予了中小投資者對(duì)上市公司重大事項(xiàng)的發(fā)言權(quán)和表決權(quán),完善了獨(dú)立董事制度,提高了上市公司信息披露的質(zhì)量要求,鼓勵(lì)上市公司分紅,加強(qiáng)了對(duì)上市公司和高級(jí)管理人員的監(jiān)督實(shí)施社會(huì)公眾股股東表決制度是制度上“重大突破”和“創(chuàng)新”,有利于形成抑制濫用上市公司控制權(quán)的制約機(jī)制,把保護(hù)投資者特別是社會(huì)公眾投資者的合法權(quán)益落在實(shí)處 尤其

29、是中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2005年4月29日發(fā)布的關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知和其后啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn),客觀上對(duì)于上市公司廣泛開(kāi)展投資者關(guān)系管理起到了直接的推動(dòng)作用 為加強(qiáng)對(duì)上市公司開(kāi)展投資者關(guān)系工作的指導(dǎo),保障當(dāng)前股權(quán)分置改革工作的順利推進(jìn),把保護(hù)投資者特剮是社會(huì)公眾投資者的合法權(quán)益落在實(shí)處,中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年7月12日頒布了上市公司與投資者關(guān)系工作指引 工作指引提出了投資者關(guān)系工作的六個(gè)基本原則,即充分披露信息原則合規(guī)披露信息原則投資者機(jī)會(huì)均等原則誠(chéng)實(shí)守信原則高效低耗原則和互動(dòng)溝通原則 至此,我國(guó)證券市場(chǎng)在政策監(jiān)管層面為上市公司開(kāi)展IRM工作提供了良好的基礎(chǔ),尤其是我國(guó)現(xiàn)在正進(jìn)行的

30、股權(quán)分置改革,將從根本上解決我國(guó)上司公司的治理問(wèn)題,促使上市公司重視工作 回首我國(guó)IRM發(fā)展歷程,是由于外來(lái)制度的示范和引進(jìn)促使了IRM的形成,同時(shí)隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷成熟和對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)的日益重視,促使一些上市公司逐漸認(rèn)識(shí)到IRM工作的重要性 (二)我國(guó)投資者關(guān)系現(xiàn)狀及問(wèn)題 從以上可以看出隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐漸成熟,我國(guó)部分上市公司已開(kāi)始重視投資者關(guān)系管理,也紛紛開(kāi)展了投資者關(guān)系活動(dòng),運(yùn)用種種方式加強(qiáng)同投資者的溝通,在二級(jí)市場(chǎng)上得到了投資者的認(rèn)同但同國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)的IRM相比,我國(guó)的IRM也不過(guò)只有45年的時(shí)間,IRM在各個(gè)方面還表現(xiàn)出很大的差距本文在考察我國(guó)上市公司IRM工作情況

31、時(shí),主要從上市公司網(wǎng)站中的“投資者關(guān)系欄目”的角度進(jìn)行分析,之所以選擇從上市公司網(wǎng)站角度考察IRM,主要是因?yàn)榫W(wǎng)站是溝通主體進(jìn)行信息溝通的重要渠道,IRM大部分信息內(nèi)容都能在其中有所體現(xiàn) 1.我國(guó)進(jìn)行投資者關(guān)系管理的上市公司還僅僅是其中很少一部分,大部分上市公司管理層對(duì)IRM重視程度仍然較差圖1.2 2009年上市公司網(wǎng)站設(shè)立IRM情況 圖12共選擇了822家上市公司,如圖所示,在我國(guó)上市公司網(wǎng)站中,有128家公司沒(méi)有設(shè)立自己的網(wǎng)站,占總數(shù)比例的15.6%,有149家上市公司設(shè)有自己的網(wǎng)站,但網(wǎng)站卻打不開(kāi),比例為18.1%,有382家上市公司建立了自己的網(wǎng)站,但沒(méi)有IRM欄目,比例為46.5%

32、,而真正既建立網(wǎng)站又有IRM欄目的上司公司只有163家,比例為19.8%由此可見(jiàn),我國(guó)大部分上市公司對(duì)IRM工作重視程度不夠,只有很少一部分上市公司開(kāi)展IRM工作我國(guó)開(kāi)展IRM的上市公司數(shù)量相對(duì)較少,主要源于我國(guó)上市公司對(duì)IRM的意識(shí)非常淡薄;上市公司還沒(méi)有形成完整的IRM概念,尊重投資者尤其是中小投資者的意識(shí)不強(qiáng)目前大多數(shù)上市公司IRM是被動(dòng)的,往往迫于法律法規(guī)的壓力而進(jìn)行,還沒(méi)有主動(dòng)做好IRM的內(nèi)在動(dòng)力IRM是戰(zhàn)略管理的基本內(nèi)容,對(duì)提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力有著非常重要的作用,IRM的對(duì)公司良好的作用效果是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程,需要長(zhǎng)期堅(jiān)持,但大部分上市公司尚沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn),很多公司考慮更多的是如何

33、推銷(xiāo)自己的產(chǎn)品和提高市場(chǎng)占有率,從而忽視了IRM工作 圖1.3 2007年與2009年上市公司網(wǎng)站IRM情況 2007年,天相投資顧問(wèn)有限公司對(duì)1215家上市公司利用網(wǎng)站開(kāi)展投資者關(guān)系管理進(jìn)行了類(lèi)似工作進(jìn)行了調(diào)查如圖13,天相投資共選取了包括上海證券交易所與深圳證券交易所共1215家上市公司的數(shù)據(jù),調(diào)查結(jié)果表明:在這1215家上市公司中只有305家上市公司在公司網(wǎng)站中建立了相應(yīng)的欄目,占上市公司總數(shù)的25%,其中,只有18家上市公司的網(wǎng)站有“投資者關(guān)系”欄目,占1215家匕市公司的1.5%而到了2009年,在選取的822家上市公司中,有163家在網(wǎng)站中設(shè)立了自己的IRM欄目,占總公司比例為19

34、.8%,已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2007年的情況這說(shuō)明,在這兩年內(nèi),隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展,越來(lái)越多的上市公司已開(kāi)始重視IRM工作但總體來(lái)說(shuō),我國(guó)絕大多數(shù)上市公司還不不重視IRM工作,尚未建立起自己的投資者關(guān)系網(wǎng)站 2.我國(guó)上市公司的IRM是一種消極被動(dòng)的形式 我國(guó)上市公司IRM的這種消極和被動(dòng)的狀態(tài)主要表現(xiàn)在上市公司按強(qiáng)制性法律法規(guī)進(jìn)行信息披露,而且上市公司信息披露內(nèi)容單一質(zhì)量不高,常伴有虛假信息披露和信息披露不完全圖1.4 上市公司網(wǎng)站情況 如圖1.4所示,在選取的163家上市公司中,只有41家上市公司在信息披露方面很全面,占總樣本25%左右,還不到總數(shù)的一半這說(shuō)明我國(guó)多數(shù)上市公司在信息披露內(nèi)容方面是不

35、完全的信息披露達(dá)到一般和較全的上市公司較多,占總數(shù)比例的53%,這說(shuō)明我國(guó)多數(shù)上市公司只是按照法律法規(guī)的規(guī)定進(jìn)行信息披露,信息披露質(zhì)量不高,信息披露方面沒(méi)有主動(dòng)性 公司股票價(jià)格信息對(duì)于投資者非常重要,國(guó)外上市公司一般都會(huì)在網(wǎng)站上披露本公司關(guān)于股票價(jià)格的信息,對(duì)影響股票價(jià)格變化的各方面信息進(jìn)行詳細(xì)的分析,并與機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行交流,然后在網(wǎng)站上公布但我國(guó)在這方面并不理想 圖1.5 公司股票行情信息公布情況 如圖1.5所示,在163家公司樣本中,有92家上市公司不公布該公司股票價(jià)格信息,占總體比例的56%,對(duì)股票價(jià)格信息進(jìn)行完全公布的僅為14家,所占比例為8.5%,如果加上信息公布較全的上市公司數(shù)量,

36、總數(shù)為47,比例為29%由此可見(jiàn),我國(guó)多數(shù)上市公司信息披露內(nèi)客不多,在信息披露方面并沒(méi)夠真正的從投資者的角度上考慮,沒(méi)能達(dá)到信息披露的全面和主動(dòng)的原則 3我國(guó)上市公司的IRM活動(dòng)具有很強(qiáng)的短期性 我國(guó)很多上市公司進(jìn)行投資者關(guān)系管理帶有一定的功利性或短期行為,進(jìn)行投資者關(guān)系管理的目的是為了公司的融資活動(dòng),而一旦上市公司的融資活動(dòng)完成后,上市公司的投資者關(guān)系管理也就告一段落,并沒(méi)有一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)實(shí)施的計(jì)劃圖1.2到1.5清楚的說(shuō)明了這一點(diǎn):我國(guó)上市公司IRM網(wǎng)站建設(shè)落后信息披露內(nèi)容單一主動(dòng)性不強(qiáng),足以反映了我國(guó)上市公司普遍忽略投資者利益不尊重投資者沒(méi)有把IRM當(dāng)作一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)性的工作來(lái)做 二如何構(gòu)建

37、有效的投資者關(guān)系管理 IRM在發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)中已經(jīng)成為一種潮流,美國(guó)的投資者關(guān)系協(xié)會(huì)自1969年成立后,已吸引了5000多家上市公司成為會(huì)員,大部分藍(lán)籌公司或大型上市公司紛紛加入,并進(jìn)一步向中小型上市公司擴(kuò)散我國(guó)上市公司自2006年引入IRM后,盡管尚處于起步階段,但發(fā)展十分迅速,已有幾十家大中型上市公司通過(guò)網(wǎng)絡(luò)媒體等形式進(jìn)行了多方面的嘗試同時(shí),由于IRM對(duì)證券市場(chǎng)和上市公司的巨大作用和顯著效果,這一系統(tǒng)工程越來(lái)越受到證券監(jiān)管部門(mén)和上市公司管理層的關(guān)注和重視,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善,可以預(yù)期,將會(huì)有越來(lái)越多的上市公司參與進(jìn)來(lái) 隨著越來(lái)越多的上市公司運(yùn)用各種方式進(jìn)行投資者關(guān)系管理,吸引投資者的

38、關(guān)注或?qū)ν顿Y者的爭(zhēng)奪將在上市公司之間展開(kāi)激烈的競(jìng)爭(zhēng),各上市公司在競(jìng)爭(zhēng)中將不得不以更高的成本消耗更多的精力來(lái)提升投資者對(duì)公司的認(rèn)同感和忠誠(chéng)度相比之下,若上市公司越早認(rèn)識(shí)到投資者關(guān)系的重要性,越早實(shí)施投資者關(guān)系管理這一系統(tǒng)工程并持續(xù)不斷地加以維護(hù),便會(huì)以較低的成本迅速提升自身的市場(chǎng)形象,形成良好的信譽(yù)和投資者關(guān)系,從而擁有更多的忠實(shí)投資者,在競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì),達(dá)到事半功倍的效果 (一)確定投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略溝通策略 公司戰(zhàn)略是決定公司全局的策略現(xiàn)代公司制度的復(fù)雜性使公司各要素之間需要用一定的形式匹配,管理大師安索夫和德魯克認(rèn)為:公司戰(zhàn)略是指依據(jù)組織(公司)所擁有的資源勾畫(huà)出組織(公司)的未來(lái)發(fā)展方向

39、2投資者關(guān)系管理在公司戰(zhàn)略中的作用如圖41所示: 上市公司作為一個(gè)公眾公司,如何處理好與投資者之間的外部關(guān)系至關(guān)重要因?yàn)?從融資的角度,良好的投資者關(guān)系可以降低資本成本和融資成本,方便公司的融資:從管理公司價(jià)值的角度,良好的投資者關(guān)系將提高公司的相關(guān)估價(jià)水平,提升公司的價(jià)值投資者關(guān)系管理是管理公司與投資者之間的信息交流,以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的活動(dòng),它是公司的一種全局性的職能活動(dòng)因此,投資者關(guān)系管理是公司整體戰(zhàn)略中的一項(xiàng)重要的職能戰(zhàn)略,它通過(guò)與公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略產(chǎn)品戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略人力資源戰(zhàn)略等協(xié)調(diào)一致而達(dá)到彼此支持相互加強(qiáng)的作用 圖41顯示了投資者關(guān)系管理在上市公司的公司戰(zhàn)略中的重要作用

40、,投資者關(guān)系管理是企業(yè)的一項(xiàng)長(zhǎng)期行為,伴隨企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整,上市公司需要不斷向已有的投資者和潛在的投資者介紹公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展前景,以取得他們對(duì)公司及公司戰(zhàn)略的認(rèn)可從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō),投資者關(guān)系管理是一項(xiàng)面向未來(lái)的管理,投資者關(guān)系管理的側(cè)重點(diǎn)要以公司戰(zhàn)略為基礎(chǔ),在迅速變化和競(jìng)爭(zhēng)性的資本市場(chǎng)中,為企業(yè)戰(zhàn)略的順利實(shí)施創(chuàng)造有利條件長(zhǎng)期良好互動(dòng)的投資者關(guān)系可以吸引戰(zhàn)略投資者,保障企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展 公司戰(zhàn)略是投資者判斷公司價(jià)值的重要依據(jù),如果公司戰(zhàn)略不明確,投資者就會(huì)因無(wú)法判斷其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況而選擇觀望在證券市場(chǎng)上就表現(xiàn)為這家公司的股票無(wú)人問(wèn)津,價(jià)格相對(duì)偏低如果公司戰(zhàn)略明確,投資者就會(huì)對(duì)這家公司未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信

41、心! 通用電氣是一家在戰(zhàn)略溝通方面做的很成功的企業(yè),公司管理層在全世界都備受尊敬,多年來(lái),通用電氣在戰(zhàn)略溝通方面取得了巨大的成功公司在幾十年中都享有高度的戰(zhàn)略可信度然而, 2008年通用電氣卻出現(xiàn)了問(wèn)題:公司的股價(jià)沒(méi)有隨公司近期的良好業(yè)績(jī)同步增長(zhǎng),1987年至1988年,公司的每股收益均增長(zhǎng)17%,凈資產(chǎn)收益率由1986年的17.7%增長(zhǎng)至1987年的18.5%,到1988年則增長(zhǎng)到19.4%,并且,公司的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量情況都保持良好公司股價(jià)未能體現(xiàn)其良好的業(yè)績(jī)主要是因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為GE的發(fā)展戰(zhàn)略不清晰,跨行業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)不被投資人理解甚至受到指責(zé)這種情況一直持續(xù)到杰克韋爾奇上任前等到杰克韋爾

42、奇上任后,針對(duì)這一問(wèn)題,首先從投資者溝通入手,他和他的團(tuán)隊(duì)積極與投資者進(jìn)行直接溝通,并將投資者當(dāng)作最好的客戶(hù)對(duì)待,給他們及時(shí)準(zhǔn)確和完整的信息并充分尊重他們的溝通要求通過(guò)高級(jí)管理層與投資者直接的溝通投資者對(duì)公司信息的完全可接近性,促使通用電氣的戰(zhàn)略為投資者所接受,其帶來(lái)的結(jié)果也是有目共睹的,在杰克韋爾奇任期內(nèi),GE公司的市值成倍增長(zhǎng)并一度成為世界市值最大的企業(yè) 通用電氣的例子說(shuō)明,投資者關(guān)系管理在上市公司戰(zhàn)略中具有信息傳遞作用它通過(guò)不斷的向投資者傳達(dá)公司適應(yīng)市場(chǎng)的戰(zhàn)略,包括公司人力資源戰(zhàn)略營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略資本市場(chǎng)戰(zhàn)略和產(chǎn)品戰(zhàn)略等,使公司在迅速變化的競(jìng)爭(zhēng)中贏得投資者的支持和信賴(lài) (二)制定投資者關(guān)系管理戰(zhàn)

43、略步驟 公司確定投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略大致可以分為以下五個(gè)步驟: 1.考察公司的總體戰(zhàn)略 作為公司整體戰(zhàn)略的重要組成部分,投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略必須與其他職能戰(zhàn)略協(xié)調(diào)統(tǒng)一,只有這樣投資者關(guān)系戰(zhàn)略才能為公司戰(zhàn)略的成功實(shí)旌發(fā)揮自身的作用制定一個(gè)理想的投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略包含兩方面的內(nèi)容:一是明確公司戰(zhàn)略的意圖,領(lǐng)會(huì)公司定位和未來(lái)發(fā)展的思路具體說(shuō)就是明確公司的性質(zhì)公司的行業(yè)地位公司的優(yōu)勢(shì)公司未來(lái)的發(fā)展方向只有對(duì)以上方面理解后,投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略的制定才會(huì)有制定的基礎(chǔ):二是確保投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略與公司其他部門(mén)戰(zhàn)略協(xié)調(diào)性,因?yàn)?投資者關(guān)系管理是公司內(nèi)部各部門(mén)相互協(xié)作的過(guò)程,是一個(gè)各部門(mén)信息匯總的過(guò)程,在制定投資者

44、關(guān)系管理戰(zhàn)略時(shí),投資者關(guān)系部門(mén)要和其他職能部門(mén)接觸,如果投資者關(guān)系部門(mén)只顧獨(dú)立的制定自己范圍內(nèi)的戰(zhàn)略,而不顧及其他部門(mén)的話,那么制訂的投資者關(guān)系戰(zhàn)略可能會(huì)與公司的總體戰(zhàn)略,或者產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)人才財(cái)務(wù)等戰(zhàn)略相沖突制定與其他職能戰(zhàn)略協(xié)調(diào)一致彼此支持互相加強(qiáng)的投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略具有非常重要的意義,因?yàn)檫@樣可以使投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略取得最大效應(yīng) 2.市場(chǎng)研究 市場(chǎng)研究的主要目的是獲得證券市場(chǎng)的基本信息,以識(shí)別市場(chǎng)的需求和愿望市場(chǎng)研究不僅僅在于知道證券市場(chǎng)的基本數(shù)據(jù)和特點(diǎn),還要能夠識(shí)別市場(chǎng)的需求和愿望,在滿(mǎn)足市場(chǎng)需求和愿望的過(guò)程中使企業(yè)獲益由于資本市場(chǎng)變化莫測(cè),因此,上市公司應(yīng)隨時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略溝通策略,以獲得投

45、資者的理解和認(rèn)可比如在2005年上半年,網(wǎng)絡(luò)股獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷,涉足互聯(lián)網(wǎng)的上市公司受到投資者追捧,但是隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的逐漸破滅,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市公司股票價(jià)格開(kāi)始下跌,融資已十分困難,在這種情況下,投資者關(guān)系管理部門(mén)就需要不斷向投資者說(shuō)明網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的特點(diǎn)發(fā)展前景和現(xiàn)在股價(jià)下跌的原因,以堅(jiān)定投資者的信心 3.分析公司的產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)等具體情況 在考察公司的戰(zhàn)硌和分析市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,需要進(jìn)一步分析公司的產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)情況,以便有針對(duì)性的向投資者介紹公司的特點(diǎn)和發(fā)展戰(zhàn)略思路在對(duì)公進(jìn)行分析時(shí),要對(duì)公司過(guò)去現(xiàn)在和將來(lái)進(jìn)行連續(xù)分析,這樣能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展有個(gè)很清醒的認(rèn)識(shí),以便制訂切合公司實(shí)際的投資者關(guān)系戰(zhàn)略 4.考察公司的

46、投資者關(guān)系現(xiàn)狀 公司當(dāng)前的投資者關(guān)系狀況是今后實(shí)施投資者關(guān)系管理的基礎(chǔ)和起點(diǎn),在系統(tǒng)實(shí)施投資者關(guān)系管理或改變投資者關(guān)系戰(zhàn)略前,公司應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者關(guān)系的現(xiàn)狀進(jìn)行分析常用的分析方式有:面向投資者(包括機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者)的調(diào)查;對(duì)財(cái)經(jīng)記者的調(diào)查,或者搜集分析媒體報(bào)道:對(duì)分析師的調(diào)查;對(duì)成交量換手率股價(jià)走勢(shì)股價(jià)的相對(duì)走勢(shì)對(duì)估價(jià)指標(biāo)(如,市盈率或相對(duì)市盈率)機(jī)構(gòu)或中小投資者持股分析師報(bào)告數(shù)量分析師建議等數(shù)據(jù)進(jìn)行分析通過(guò)上述調(diào)查和分析,投資者關(guān)系部門(mén)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)形成公司當(dāng)前投資者關(guān)系現(xiàn)狀的報(bào)告對(duì)于一家持續(xù)實(shí)施投資者關(guān)系管理的上市公司,投資者關(guān)系部門(mén)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)定期(每年或半年)或不定期對(duì)公司的投資者關(guān)系狀

47、況進(jìn)行分析,形成分析報(bào)告,供決策層參考 5.制定有效的投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略 通過(guò)以上步驟,上市公司開(kāi)始制定投資者關(guān)系戰(zhàn)略,在制定過(guò)程中應(yīng)注意以下兩種情況:第一,戰(zhàn)略溝通必須以事實(shí)求實(shí)為基礎(chǔ)投資者在進(jìn)行溝通時(shí),必須講求誠(chéng)信公正不能過(guò)分追逐市場(chǎng)熱點(diǎn),不宜公布不符實(shí)際的戰(zhàn)略規(guī)劃,否則,投資者將會(huì)對(duì)公司失去信心堅(jiān)持實(shí)事求是還要求在制定投資者關(guān)系戰(zhàn)略時(shí),也應(yīng)將有關(guān)公司不好的消息公布出來(lái),和投資者進(jìn)行充分的溝通交流,以取得投資者的理解和支持第二,配合公司總體戰(zhàn)略投資者關(guān)系戰(zhàn)略在一定時(shí)間內(nèi)要突出重點(diǎn)比如,公司在融資階段應(yīng)當(dāng)突出融資背景和融資意義,以及融資對(duì)公司盈利的影響等在公司進(jìn)行重大戰(zhàn)略調(diào)整時(shí).投資者關(guān)系的

48、重點(diǎn)是讓投資者明白公司通過(guò)戰(zhàn)略調(diào)整的所希望達(dá)到的目標(biāo),是投資者能夠理解公司為達(dá)到這些目標(biāo)所進(jìn)的努力,以及這種戰(zhàn)略調(diào)整對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的影響 (三)投資者關(guān)系戰(zhàn)略溝通內(nèi)容 投資者關(guān)系管理無(wú)論是采取何種渠道進(jìn)行戰(zhàn)略溝通,其主要目的都是向投資者展示公司的經(jīng)營(yíng)狀況,以便使投資者了解公司投資決策的有關(guān)信息,而這些信息覆蓋面應(yīng)涉及到公司的各個(gè)方面 1_公司發(fā)展戰(zhàn)略 公司發(fā)展戰(zhàn)略涉及面很廣,內(nèi)容很復(fù)雜,如何讓投資者真實(shí)的了解到公司發(fā)展戰(zhàn)略至關(guān)重要,因此在投資者關(guān)系管理中,戰(zhàn)略溝通處于一個(gè)菲常重要的位置國(guó)內(nèi)有很多上市公司在制定戰(zhàn)略規(guī)劃后,卻不能將企業(yè)的戰(zhàn)略意圖清晰地傳達(dá)給投資者因此,投資者管理部門(mén)在進(jìn)行溝通時(shí)候

49、,應(yīng)對(duì)公司戰(zhàn)略進(jìn)行恰當(dāng)?shù)姆纸?一般來(lái)說(shuō),公司戰(zhàn)略的傳遞需要注意以下事項(xiàng): (1)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向是投資者判斷公司戰(zhàn)略是否可行的基礎(chǔ),產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向包括現(xiàn)有的市場(chǎng)容量和市場(chǎng)成長(zhǎng)率,該產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革的速度和方向,賣(mài)者及買(mǎi)者的數(shù)量和規(guī)模,規(guī)模經(jīng)濟(jì)對(duì)成本的影響程度等 (2)公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是企業(yè)針對(duì)公司具體的形勢(shì)和行業(yè)環(huán)境所做出的戰(zhàn)路選擇,包括與低成本戰(zhàn)略和差別化戰(zhàn)略,以及聚焦于特定市場(chǎng)點(diǎn)等 (3)公司職能戰(zhàn)略 這是為特定的職能活動(dòng)業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)領(lǐng)域制定的策略規(guī)劃,包括研發(fā)戰(zhàn)略市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略人力資源戰(zhàn)略客戶(hù)服務(wù)戰(zhàn)略以及投資者關(guān)系戰(zhàn)略等 (4)公司經(jīng)營(yíng)管理財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的動(dòng)態(tài)信息

50、 企業(yè)戰(zhàn)略既定之后,就進(jìn)入了組織實(shí)施過(guò)程,在這一階段,需要與投資者進(jìn)行信息溝通所溝通的信息主要包括公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)新產(chǎn)品或新技術(shù)的研究開(kāi)發(fā)重大投資決策重大重組對(duì)外合作管理層變動(dòng)財(cái)務(wù)狀況經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股利分配管理模式股東大會(huì)董事會(huì)決議等各種公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的信息 由于公司經(jīng)營(yíng)是一個(gè)持續(xù)化的過(guò)程,因此,任何信息的溝通并不是一次可以完成的,公司也需要持續(xù)不斷地向投資者傳遞信息,方可使投資者了解公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況我國(guó)上市公司公告的事項(xiàng)常常是間斷性的,給投資者的理解造成混亂因此,公司應(yīng)不斷深化持續(xù)信息披露的理念;在中期報(bào)告的基礎(chǔ)上增加季報(bào)披露,實(shí)行業(yè)績(jī)預(yù)告,引入分階段信息披露等等投資者關(guān)系管理就是要形成一種主動(dòng)地

51、持續(xù)動(dòng)態(tài)地與投資者溝通機(jī)制,并達(dá)到投資者對(duì)公司長(zhǎng)期認(rèn)同的效果,而不是一種短暫的投機(jī) (5)企業(yè)文化 企業(yè)文化是企業(yè)所處的環(huán)境或個(gè)性,具體包括:企業(yè)員工所共有的觀念價(jià)值取向以及行為等外在表現(xiàn)形式;由管理作風(fēng)和管理觀念構(gòu)成的管理氛圍;由企業(yè)的管理制度和管理程序構(gòu)成的管理氛圍;書(shū)直和非書(shū)面形式的標(biāo)準(zhǔn)和程序 企業(yè)文化之所以成為公司和投資者交流的重要內(nèi)容,在于企業(yè)文化作為一種思想觀念和行為方式,不但對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生潛移默化的作用,而且也是投資者投資偏好的重要內(nèi)容投資者選擇投資公司時(shí),某種程度上也是選擇公司的企業(yè)文化,是對(duì)某種文化的認(rèn)同好的企業(yè)文化可以在企業(yè)內(nèi)部形成一股凝聚力,在企業(yè)對(duì)外形象以及與投資者交流

52、的過(guò)程中得以彰顯,這必將有助于投資者的認(rèn)可,從而贏得競(jìng)爭(zhēng) (6)企業(yè)外部環(huán)境及其他信息 企業(yè)的各個(gè)發(fā)展階段都會(huì)受到所處的外部環(huán)境的影響隨著外部環(huán)境的變化,公司的經(jīng)營(yíng)也會(huì)受到影響,這些變化對(duì)公司或許有利,或許不利,因此環(huán)境變化也是投資者關(guān)系管理應(yīng)考慮的內(nèi)容壞境變化主要有:政治環(huán)境變化(國(guó)內(nèi)國(guó)際環(huán)境的變化)法律環(huán)境變化(包括產(chǎn)業(yè)政策政府訂貨補(bǔ)貼政策等的變化)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化(包括宏觀經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行財(cái)政政策稅收政簧等的變化)社會(huì)環(huán)境變化(包括社會(huì)文化社會(huì)習(xí)俗公眾價(jià)值標(biāo)準(zhǔn))等外部環(huán)境 信息對(duì)公司投資者關(guān)系人員的信息敏感度提出了更高的要求,一些看起來(lái)似乎聯(lián)系不大或不被公司重視的信息,有可能正是投資者感興趣的

53、話題,因此,只有持續(xù)不間斷地與投資者溝通,才能促進(jìn)雙方的了解 結(jié)束語(yǔ) 目前,我國(guó)資本市場(chǎng)正經(jīng)歷著一件大事,上市公司“股權(quán)分置改革”工作正如火如荼的進(jìn)行著,在殷改過(guò)程中如何保護(hù)投資者的權(quán)益是本次股改的核心問(wèn)題,股改方案能否順利通過(guò)取決于是否能獲得三分之二的流通股的同意,第一批股改試點(diǎn)的“清華同方”股改失敗的原因之一是沒(méi)能好IRM工作,沒(méi)得到流通股股東的認(rèn)可這使得上市公司IRM再次引起人的重視 雖然,國(guó)外的IRM無(wú)論是在理論還是在實(shí)踐操作上已經(jīng)比較成熟,相比之下,IRM對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)還顯得比較陌生,我國(guó)雖有一些具有海外上市背景的公司迫于國(guó)外發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管開(kāi)展過(guò)IRM工作,但在國(guó)內(nèi),我

54、國(guó)上市公司的IRM發(fā)展明顯滯后,表現(xiàn)為上市公司普遍不尊重股東尤其是中小股東的利益信息披露機(jī)制不健全不能主動(dòng)的與投資者進(jìn)行相互溝通本文通過(guò)了大量的實(shí)證說(shuō)明了我國(guó)IRM現(xiàn)狀及問(wèn)題 我國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟,股權(quán)文化尚未形成投資渠道與投資品種數(shù)量過(guò)少是我國(guó)上市公司IRM滯后的客觀原因;上市公司的股權(quán)分置和不合理的投資者結(jié)構(gòu)是我國(guó)上市公司IRM滯后的內(nèi)在原因基于此,現(xiàn)階段我國(guó)上市公司IRM滯后是一種必然現(xiàn)象 任何事物總是在不斷向前發(fā)展的,在IRM滯后的客觀原因尚未完全消除的情況下,我國(guó)上市公司應(yīng)以國(guó)外尤其是美國(guó)上市公司成功的IRM經(jīng)驗(yàn)為借鑒,不斷改善IRM工作,建立一個(gè)上市公司與投資者良性互動(dòng)相互信任共同發(fā)展的良性循環(huán)的資本市場(chǎng)環(huán)境這對(duì)于恢復(fù)目前我國(guó)投資者的市場(chǎng)信心和推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)向前發(fā)展有著深遠(yuǎn)的意義致 謝本論文是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下完成的。從論文的選題、結(jié)構(gòu)到資料的整理等工作都得到了導(dǎo)師的悉心指導(dǎo)。在撰寫(xiě)論文的過(guò)程中，導(dǎo)師淵博的學(xué)識(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度，豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，循循善誘的指導(dǎo)方式