企業(yè)全面財務(wù)風險管理體系模型的構(gòu)建

1、企業(yè)全面財務(wù)風險管理體系模型的構(gòu)建摘 要:隨著全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，理財環(huán)境發(fā)生急劇變化，我國面 臨的財務(wù)風險更加多樣化和復雜化。全面財務(wù)風險管理的主要目的，是以最小的財務(wù)風險成本實現(xiàn)價值的最大化，主要手段是建立一個全面有效的財務(wù)風險防范 與控制體系。在充分研究財務(wù)風險的成因和內(nèi)在特征的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了全面財務(wù)風險管理體系模型，該模型是全面防范與控制財務(wù)風險的可操作系統(tǒng)，具有可實 踐意義。關(guān)鍵詞：全面財務(wù)風險管理；模型；構(gòu)建；構(gòu)建全面財務(wù)風險管理模型既是財務(wù)風險管理實踐的內(nèi)在要求，也是財務(wù)風險管理理論發(fā)展的需要。構(gòu)建全面財務(wù)風險管理模型的基本思路：以全過程的財務(wù)風險管理為基礎(chǔ)，主要由預警系統(tǒng)、防

2、范與控制系統(tǒng)和反饋系統(tǒng)組成。模 型中還包含了全面財務(wù)風險管理的全方位、全程序、全的各種內(nèi)在要求和財務(wù)風險管理的多種基本方法。1全面財務(wù)風險管理預警系統(tǒng)的構(gòu)建財務(wù)風險預警系統(tǒng)，是指為了防止財務(wù)系統(tǒng)運行偏離預期目標而建立的 報警系統(tǒng)。財務(wù)風險預警系統(tǒng)使可以利用該模型或管理活動提高自身防范風險的 能力，及早發(fā)現(xiàn)財務(wù)惡化征兆，采取有效措施避開或化解可能出現(xiàn)的財務(wù)危機，同 時也可以使獲得更多的有預測性、能反映真實價值的信息，為的經(jīng)營管理服務(wù)。(1)財務(wù)風險預警指標體系的構(gòu)建。財務(wù)風險預警指標體系的設(shè)計與選擇 是財務(wù)風險預警系統(tǒng)建設(shè)的首要環(huán)節(jié)，具體選擇哪幾類指標和選擇哪些指標，要 根據(jù)的具體實際情況來定，

3、并根據(jù)實際成果作相應(yīng)的調(diào)整。如下表 1可以作為制 定自身指標體系的參考：具體指標變現(xiàn)能力指標流動比率、速動比率資產(chǎn)管理能力指標營業(yè)周期、 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負債指標產(chǎn) 權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)、資產(chǎn)負債率、有形凈值負債率贏利能力指標銷售凈利率、 銷售毛利率、凈資產(chǎn)受益率、資產(chǎn)凈利率表 1使用的指標體系(2)財務(wù)風險預警模型的建立。單變量模型。所謂單變量模型就是運用單一的財務(wù)比率來預測財務(wù)風 險,單變量模型是1967年由美國芝加哥大學的威廉比弗教授提出的。 可用作預 測財務(wù)危機的重要的比率有：債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量/債務(wù)總額資產(chǎn)收益率=凈收益/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負債

4、率=負債總額/資產(chǎn)總額資金安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率/資產(chǎn)負債率良好的現(xiàn)金流量、凈收益和債務(wù)狀況可以表現(xiàn)出一個公司的穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢,所以應(yīng)對上述比率的變化趨勢予以特別注意。當這些指標出現(xiàn)惡化，以至于達到警戒值,就必須要注意公司是否會出現(xiàn)財務(wù)危機。多元判別模型。多元判別模型的思路是運用多種財務(wù)指標加權(quán)匯總產(chǎn) 生的總判別值來預測財務(wù)危機風險。多元判別模型認為，公司是一個綜合體，各個 財務(wù)指標之間存在某種相互，對公司整體的風險影響作用也是不一樣的。多元判 別模型最早由奧特曼提出，奧特曼模型如下：Z=+X5其中：X1=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負債)/期末總資產(chǎn)X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)*3=息稅前禾I潤/總

5、資產(chǎn)X4二期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負債X5=本期銷售收入/平均總資產(chǎn)該模型是以5個財務(wù)比率，將反映償債能力的指標(X1,X4)、獲利能力指 標(X2,X3)和營運能力指標(X5)有機起來，一般認為Z值大于時，表明公司財務(wù)狀 況良好，無財務(wù)風險可言，相當安全；當Z小于時，表明公司財務(wù)狀況堪優(yōu)，面臨破 產(chǎn)的危機；在和之間，說明公司財務(wù)狀況不穩(wěn)定，需要及時找出對策防范風險。奧 特曼模型的預測能力也是很高的，預測準確性達到90%fc右。2全面財務(wù)風險管理防范與控制系統(tǒng)的構(gòu)建(1)籌資風險及其防范與控制。籌資風險的識別。籌資風險，指由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，籌集資金給財務(wù) 成果帶來的不

6、確定性?；I集資金的方式主要有兩種：自有資金和借入資金。自有資金是所有者投 入的資金，不存在還本付息的問題，其風險只存在于其使用效益的不確定上。借入 資金是引發(fā)籌資風險的主要原因。借入資金嚴格規(guī)定了借款人的還款方式、還款 期限和利息率，其特點之一是定期支付固定利息，當資金收益率高于負債利率時， 通過負債籌資經(jīng)營獲得收益，除了支付固定利息外剩余的收益，全部歸投資者所 有，使投資者實際收益率高于資金收益率。負債籌資的這個作用稱為財務(wù)杠桿作用?；I資風險的衡量。評價籌資風險程度的指標有多種，其中自有資金收益率和資金成本率指 標分別從效益和成本二個不同角度反映籌資風險程度，具有計算簡單且準確性高 的特點，

7、是較為實用的籌資風險評價指標。A.自有資金收益率指標。在籌資過程中，往往要同時安排自有資金和借入資金，而二者比例不盡相 同。自有資金收益率就是判斷這一風險程度的指標。其計算公式為：自有資金收益率=投資收益率+（借入資金/自有資金）*（投資收益率-借入 資金利息率）式中：投資收益率二（投資項目利潤總額+借款利息額）/（自有資金+昔入資金）從上式可以看出投資收益率、借入資金與自有資金的比例、借入資金利 息率的變化決定了自有資金收益率的高低。通過對自有資金收益率指標的分析，可以判斷籌資風險程度，調(diào)整籌資決策。B.資金成本率指標。資金成本是為籌集和使用資金所支付的各種費用。資金成本率是指資金 成本占籌

8、措資金的比例。其計算公式為：資金成本率=資金占用費/（籌集資金總額-資金籌集費）如果籌集的資金為負債，上述公式中的資金占用費還應(yīng)扣除因增加利息支出而少交的所得稅額，上述公式可改為：借入資金成本率二借入資金占用費以（1-所得稅率）/（借入資金總額-借入 資金籌集費）多種渠道用多種方式同時籌集資金時，由于不同的資金成本不一樣，為此 就需要計算全部籌集資金的綜合資金成本率，其計算公式為：綜合資金成本率=匯各項資金成本率X該項資金占全部資金比例資金成本率指標是選擇資金來源，擬定籌資方案的依據(jù)，通過對資金成本 率變化的分析，可以判斷籌資風險程度。（2）籌資風險的防范與控制。通過籌資活動取得資金后，進行投

9、資的類型有兩種：一是投資生產(chǎn)項目；二是投資購買證券。無論項目投資還是證券投資 ，都 不能保證一定達到預期收益。這種投入資金的實際使用效果偏離預期結(jié)果的可能 性就是投資風險。直接投資風險。A.直接投資風險的識別。造成直接投資風險的原因主要是由于外部經(jīng)濟環(huán)境和經(jīng)營方面的問題所 導致的經(jīng)營風險。具體有如下 3種：一是投資項目不能如期投產(chǎn)，不能取彳#效益； 或雖然投產(chǎn)，但不能盈利，反而出現(xiàn)虧損，導致整體盈利能力和償還能力的降低。 二是投資項目并沒有出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行存款的利息率。 三是投資項目既沒有出現(xiàn)虧損，利潤率也高于銀行利息率，但低于目前的資金利 潤水平。B.直接投資風險的衡

10、量。通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量投資風險：經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤(EBIT)變動百分比/銷售量(Q)變動百分比該指標用來評估項目投資風險的大小。經(jīng)營杠桿系數(shù)愈大，投資項目所面 臨的風險愈大；經(jīng)營杠桿系數(shù)愈小，投資項目所面臨的風險愈小。C.直接投資風險的防范與控制。a.加強投資方案的可行性研究：如果能夠在投資之前對未來收益情況進 行合理預測，將風險高而收益低的方案排除在外，只將資金投向那些切實可行的 方案，對防范與控制投資風險具有十分重要的作用。b.提高投資決策的科學化水平:為防范投資風險，必須采用科學的決策方 法,在決策過程中，應(yīng)充分考慮影響決策的各種因素，盡量采用定量計算及分析方 法，并運用科

11、學的決策模型進行決策，對各種可行方案要認真進行分析評價，從中 選擇最優(yōu)的決策方案，切忌主觀臆斷。證券投資風險。A.證券投資風險的識別。證券投資風險可分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險，又稱不可分散風險，是指由于全局性因素的變化，導致證券市場上所有證券的收益發(fā)生變 動的風險，如經(jīng)濟形勢變化、通貨膨脹、利率匯率變化等等，都會給市場上所有的 金融資本帶來損失。對于投資主體來說，它不能通過多角化投資來加以消除或降 低，它的影響是整體性的，所以又稱不可分散風險。非系統(tǒng)性風險，又稱可分散風 險，是指因某些因素的變化，導致證券市場上個別證券收益變動的風險。 圖2是利 用證券投資組合分散非系統(tǒng)風險示意圖

12、。實證研究表明，科學選擇3040種證券能夠在保證收益率的情況下有效地分散非系統(tǒng)風險。B.證券投資風險的防范和控制。  證券投資風險的防范與控制主要通過運用投資組合理論 ，合理進行投資 組合來實現(xiàn)。根據(jù)投資組合理論，在其他條件不變的情況下，不同投資項目收益率 的相關(guān)系數(shù)越小，投資組合降低總體投資風險的能力越大。因此，為達到分散投資 風險的目的，在進行投資決策時要注意分析投資項目之間的相關(guān)性。(3)資金營運風險及其防范與控制。資金的營運過程是指從資金投入開始到資金收回的過程，在這一過程中主要面臨現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨的風險?，F(xiàn)金風險及其防范與控制?，F(xiàn)金風險主要指現(xiàn)金短缺或者現(xiàn)金持有

13、過量所形成的風險。財務(wù)部門要 掌握各部門對資金的日常需求量及資金的支付時間，來確定合理的現(xiàn)金余額以防 范與控制現(xiàn)金風險。圖3是現(xiàn)金成本分析模式，即通過分析持有現(xiàn)金的機會成本、 管理成本和短缺成本，尋求持有成本最低的現(xiàn)金持有量。(2)應(yīng)收賬款風險及其防范與控制。為了增加銷量，擴大市場占有率，經(jīng)常采用賒銷方式，但往往導致應(yīng)收賬 款大量增加。大量的應(yīng)收賬款會妨礙資產(chǎn)的流動性 ，同時相當比例的應(yīng)收賬款由 于長期無法收回而成為壞賬，嚴重影響的安全性。為了防范與控制應(yīng)收賬款對造成的不利后果，首先，應(yīng)當合理控制應(yīng)收賬 款的規(guī)模，在采用各種信用政策的時候，注重評估對方的財務(wù)狀況和信用狀況，評 價其償債能力和信

14、譽，謹慎簽iT合同，綜合衡量各種得失，選擇效用最大的方案； 其次，采取適當?shù)拇呤辗绞胶土Χ燃涌鞈?yīng)收賬款的收回。 如定期分析賬齡分析表， 緊密跟蹤應(yīng)收賬款的還款情況，根據(jù)不同賬齡制定收款政策，必要時可依靠訴訟 方式，以控制應(yīng)收賬款風險，減少壞賬損失。3全面財務(wù)風險管理反饋系統(tǒng)的構(gòu)建全面財務(wù)風險管理的反饋系統(tǒng)主要由財務(wù)風險管理的后評價系統(tǒng)和財務(wù) 風險管理的修正系統(tǒng)組成。(1)財務(wù)風險管理的后評價系統(tǒng)。財務(wù)風險管理后評價是指實施財務(wù)風險管理方案后的一段時間內(nèi)，由財務(wù)風險管理部門對相關(guān)部門進行回訪，考察實施財務(wù)風險管理方案后管理水平、 經(jīng)濟效益的變化，并對財務(wù)風險管理全過程進行系統(tǒng)的、客觀的分析。通過

15、對財 務(wù)風險管理活動實踐的檢查總結(jié)，評價財務(wù)風險管理問題的準確性、檢查財務(wù)風 險處理對策的針對性、分析財務(wù)風險管理結(jié)果的有效性 ；通過分析評價找出成敗 的原因，總結(jié)經(jīng)驗教訓；通過及時有效的信息反饋，為未來財務(wù)風險管理決策和提 高財務(wù)風險管理水平提出建議。財務(wù)風險管理的后評價應(yīng)有一個嚴密、科學的工作程序,后評價工作才能 井然有序地展開，評價結(jié)果才具有客觀性和權(quán)威性。后評價的主要步驟為 ：建立后評價機構(gòu)確定評價項目建立科學的評價指標體系資料、數(shù)據(jù)的搜集與整理對數(shù)據(jù)的比較和分析總結(jié)與反饋財務(wù)風險管理后評價的主要內(nèi)容如下：財務(wù)風險管理決策后評價：財務(wù)風險管理決策后評價是評價現(xiàn)時所面 臨的財務(wù)風險狀況和

16、財務(wù)風險管理決策執(zhí)行的實際情況，驗證財務(wù)風險管理前做 出的風險預測及對風險抵御能力分析是否正確，并重新評價財務(wù)風險管理決策是 否符合發(fā)展的需要。財務(wù)風險管理方案實施情況后評價：財務(wù)風險管理方案實施情況后評 價主要是評價財務(wù)風險管理各環(huán)節(jié)工作實際成績，總結(jié)各環(huán)節(jié)的經(jīng)驗教訓，找出 每個階段的工作對實際風險管理效益和預計風險管理效益的偏差程度。財務(wù)風險管理經(jīng)濟效益后評價：財務(wù)風險管理經(jīng)濟效益后評價，是對實 施風險處理方案后的實際財務(wù)狀況進行再評價，并與財務(wù)風險處理方案實施前指 標對比分析偏差原因，提出改進措施，為今后財務(wù)風險管理決策提供參考。(2)財務(wù)風險管理的修正系統(tǒng)。財務(wù)風險管理的修正系統(tǒng)通過對后評價的結(jié)果進行分析，對財務(wù)風險管理過程中行之有效的方法和措施予以保留，對不合理的指標、方法、決策程序和 措施等提出改進方案，并反饋給相關(guān)的部門，以不斷完善的全面財務(wù)風險管理模 型。具體來說，通過明確本財務(wù)風險預警的主要目的，參考社會平均水平、行業(yè)水 平、特點、產(chǎn)業(yè)政策、本或同行業(yè)歷史經(jīng)驗，制定出適合于本財務(wù)特點的預警指 標體系，以保持預警系統(tǒng)的先進性和有用性。