中國(guó)平安再融資案例分析

1、中國(guó)平安再融資案例分析中國(guó)平安巨額再融資案例分析一.案情介紹：在平安20多年的成長(zhǎng)歷程里，相伴著兩次大型融資和兩次引人矚目的上市。在08年進(jìn)行再融資之前，總資產(chǎn)差不多從最初的4500萬元進(jìn)展到7000億元，現(xiàn)現(xiàn)在差不多是突破2萬億的總資產(chǎn)。1994年摩根入股平安5000萬美元（按當(dāng)時(shí)匯率等于4億元人民幣），到2004年摩根集團(tuán)獲得20倍的回報(bào)：緊接著平安在赴香港上市前的2002年，乂以每股6倍的溢價(jià)吸引了匯豐6億美元（約合人民幣50億元）的投資，持股比例為10%：2004年6月24日，平安在香港聯(lián)交所上市，當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)10.33港元，認(rèn)購比例58倍，籌資超過165億港元，創(chuàng)下當(dāng)年香港IPO的新高

2、；2007年3月1日，中國(guó)平安在上交所掛牌。中國(guó)平安開盤價(jià)是50元，比發(fā)行價(jià)33.8元上漲了47%。兩次上市，總共籌集資金550億人民幣，這550億人民幣花哪了？2008年1月18日，中國(guó)平安在A股市場(chǎng)公布巨額再融資打算，擬公布增發(fā)不超過12萬股，分離交易可轉(zhuǎn)債券412億元，融資總額近1600億元，創(chuàng)A股史上最大再融資。1月21日，深成指暴跌920.46點(diǎn)，創(chuàng)下有史以來最大的單日下跌點(diǎn)數(shù)。上證綜指當(dāng)日也下跌266.08點(diǎn)，5100點(diǎn)和5000點(diǎn)兩大關(guān)口接連被破,5.14%的下跌也為半年來最大跌幅。據(jù)粗略運(yùn)算兩市一日蒸發(fā)市值近1.7萬億元。中國(guó)平安的巨額再融資事件血洗股市。二.背景知識(shí)：（1）中

3、國(guó)平安：中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份于1988年產(chǎn)生于深圳蛇口，是中國(guó)第一家股份制保險(xiǎn)企業(yè)，至今已進(jìn)展成為融保險(xiǎn)、銀行、投資等金融業(yè)務(wù)為一體的整合、緊密、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。公司為香港聯(lián)合交易所主板及上海證券交易所兩地上市公司，股票代碼分別為2318和601318。中國(guó)平安是國(guó)內(nèi)最具操縱力的金融控股集團(tuán)，同時(shí)擁有中國(guó)笫二大壽險(xiǎn)和第三大財(cái)險(xiǎn)公司，擁有國(guó)內(nèi)最知名的保險(xiǎn)品牌。中國(guó)平安前三大流通股東情形（截至日期：2007年9月30日）股東名稱持股數(shù)（萬股）占流通股比（）股東性質(zhì)增減情形（萬股）匯豐保險(xiǎn)控股61888.6324.19H股公司未變香港上海匯豐銀行61392.9323.99H股QFII未變

4、日本第生命保險(xiǎn)相互會(huì)社4933.331.93H股QFII新進(jìn)誰的“中國(guó)，平安：2002年10月8日，匯豐集團(tuán)（HSBC）以6億美元（約人民幣50億元）認(rèn)購平安股份，持股比例為10%o匯豐集團(tuán)成為平安第二大股東。2004年6月平安上市后股權(quán)攤薄，匯豐乂斥資12億港元（以平安發(fā)行價(jià)10.33元）增持平安股權(quán)至9.9%、成為中國(guó)平安第一大股東。2005年6月，匯豐以81.04億港元（每股13.2港幣，較當(dāng)日香港二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)9黝的價(jià)格，增持中國(guó)平安已發(fā)行股本9.9居，將匯豐持有的平安股份增加到19.9%。中國(guó)平安正式進(jìn)入“匯豐時(shí)代”?，F(xiàn)在匯豐更是差不多持有中國(guó)平安48.18%的流通股份，穩(wěn)居中國(guó)平安流

5、通股東之首。（2）融資與再融資:融資即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也確實(shí)是公司依照自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況，以及公司以后經(jīng)營(yíng)進(jìn)展的需要，通過科學(xué)的推測(cè)和決策，采納一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營(yíng)治理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。公司籌集資金的動(dòng)機(jī)應(yīng)該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進(jìn)行。企業(yè)籌集資金無非有三大目的：企業(yè)要擴(kuò)張、企業(yè)要還債以及混合動(dòng)機(jī)。融資分類：融資能夠分為直截了當(dāng)融資和間接融資。直截了當(dāng)融資是不經(jīng)金融機(jī)構(gòu)的媒介，由政府、企事業(yè)單位，及個(gè)人直截了當(dāng)以最后借款人的身份向最后貸款人進(jìn)行的融資活動(dòng)，

6、其融通的資金直截了當(dāng)用于生產(chǎn)、投資和消費(fèi)，最典型的直截了當(dāng)融資確實(shí)是公司上市。間接融資是通過金融機(jī)構(gòu)的媒介，由最后借款人向最后貸款人進(jìn)行的融資活動(dòng)，如企業(yè)向銀行、信托公司進(jìn)行融資等等。再融資是指上市公司通過配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的直截了當(dāng)融資。三.案例分析：兩次上市，平安共籌集資金550億元。這些資金是如何用的？平安內(nèi)部人員給出的說明是：給旗下各子公司補(bǔ)充資本金用掉一些資金；進(jìn)展平安銀行，在平安銀行收購深圳商業(yè)銀行，并用來提高平安銀行的資本充足率時(shí)，用掉一大塊資金；在海外收購富通集團(tuán)流通股權(quán)用掉200億港元，后來乂收購了富通集團(tuán)旗下富通投資治理公司50%的股權(quán)，兩項(xiàng)共

7、花費(fèi)約440億元人民幣。中國(guó)平安當(dāng)時(shí)的資本金已夠以后3年保持較快進(jìn)展速度，假如是全資控股，平安能夠收購300億美元市值的公司，假如是相對(duì)控股，能夠最多收購600億美元市值的公司。巨額融資估量將用于某個(gè)特定的兼并收購項(xiàng)目。上邊的背景介紹里頭，我們差不多看到了，中國(guó)平安能夠說是外資控股的公司。匯豐銀行通過A股及H股共持有中國(guó)平安48.8%的股權(quán)，而我們國(guó)家控股僅為7.4%,就算加上其它國(guó)內(nèi)公司的持股，也僅僅30%左右，了解清晰了這些情況之后，我明白中國(guó)平安巨額再融資不僅僅是“圈錢”這么簡(jiǎn)單了。為此我們給出了中國(guó)平安的并購猜想：其一，將斥資600億收購匯豐控股5%股權(quán)。其二，已在海外物色好一家小銀行

8、，將在A股募集資金之后對(duì)其高度控股，成為中國(guó)平安海外業(yè)務(wù)的拓展據(jù)點(diǎn)。 其三，可能收購英國(guó)保險(xiǎn)巨頭保誠(chéng)集團(tuán)。 其四，可能借機(jī)并購英國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)英杰華集團(tuán)。 其五，可能參股國(guó)內(nèi)銀行。中國(guó)平安如此規(guī)模的再融資方案，難道沒有給出具體的資金使用項(xiàng)目，這不禁引來一片質(zhì)疑之聲：質(zhì)疑一：為何只向A股投資人要錢？一家同時(shí)在A股和H股上市的公司，中國(guó)平安什么緣故僅選擇在A股再融資,還不同時(shí)選擇在H股再融資呢？質(zhì)疑二：會(huì)可不能開一個(gè)圈錢的壞頭？假如平安再融資獲批，那么中國(guó)人壽、中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)石油等大盤股都能夠依葫蘆畫瓢，我國(guó)股市將會(huì)變成公司的“提款機(jī)”。質(zhì)疑三：機(jī)構(gòu)為何能“未卜先知”？機(jī)構(gòu)大規(guī)模逃離從07年12月10

9、日開始，機(jī)構(gòu)在29個(gè)交易日共賣出1.85億股中國(guó)平安，占流通盤的23%,涉及金額193億元人民幣。質(zhì)疑四：平安能給投資者帶來什么？從股價(jià)看，股價(jià)暴跌，中小投資者多數(shù)被套。從分紅看，07年前三季度收益116億，要10多年才能回饋投資人2000億元。“中國(guó)”平安的再融資為何令寬敞股民和機(jī)構(gòu)投資者如此不安，以至于最后以失敗告終？要緊有以下幾個(gè)方面:其一，上市不到一年即巨額再融資。1400億元是什么概念？比中石油的668億元和中國(guó)神華665.8億元IP0的總和還多,是A股2007年IP0總和4771億元的三分之一?！爸袊?guó)”平安2007年3月1日上市，IP0募資近400億元，而那個(gè)數(shù)僅是再融資的零頭。市

10、場(chǎng)分析人士認(rèn)為，假如上市公司都像如此巨額再融資，市場(chǎng)的錢再多也會(huì)被抽干。其二，投資者沒有忽略其限售股解禁壓力。“中國(guó)”平安的解禁規(guī)模高達(dá)31.2億股。三季報(bào)顯示，中國(guó)平安流通A股&05億股，以此運(yùn)算，3月1日將顯現(xiàn)流通股規(guī)模4倍于目前的一個(gè)“新平安”。其三，報(bào)告沒有具體公布再融資用途引起市場(chǎng)注意。報(bào)告稱“為了適應(yīng)金融業(yè)全面開放和保險(xiǎn)業(yè)快速進(jìn)展的需要，進(jìn)一步增強(qiáng)公司實(shí)力，為業(yè)務(wù)高速進(jìn)展提供資本支持，公司擬申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)A股”，平安本次增發(fā)的目的專門可能是為了后續(xù)的大規(guī)模收購。但如何說沒有公布具體的再融資項(xiàng)目，投資者失去投資方向。其四，技術(shù)上空頭趨勢(shì)明顯，投資者望而卻步。在過去的兩個(gè)多月里，“中

11、國(guó)”平安走勢(shì)一直疲軟。上證指數(shù)分別于去年11月底和12月中旬探到4800點(diǎn)左右低點(diǎn)，其后回升，1月11日差不多反彈到接近5500點(diǎn)。與此對(duì)比，“中國(guó)”平安卻出現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)。其五，只在A股再融資，不向H股融資的做法，引發(fā)市場(chǎng)推測(cè)。投資者擔(dān)憂，上市公司在A股市場(chǎng)高價(jià)融資，在H股市場(chǎng)低價(jià)增持，利用龐大的價(jià)差“套現(xiàn)”的操作成為“常用手法四.總結(jié)與啟發(fā)：中國(guó)平安再融資事件的體會(huì)教訓(xùn)：1 .再融資的推出時(shí)機(jī)欠考慮上市公司在進(jìn)行再融資時(shí)，要依照市場(chǎng)的狀況，審慎考慮再融資的時(shí)機(jī)。2 .再融資的規(guī)模過大再融資應(yīng)該融多少，那個(gè)地點(diǎn)面不僅有利益的問題“度”的問題。應(yīng)該說,上市公司再融資要緊依照公司擬定的資金使用項(xiàng)

12、目的資金需要量來確定。此外,再融資規(guī)模的確定也要考慮到投資者的利益和股市的健康進(jìn)展。3 .再融資方案超出市場(chǎng)承擔(dān)能力上市公司再融資是資本市場(chǎng)的重要功能，是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式之一，但絕不應(yīng)是惡意“圈錢”行為。上市公司的再融資行為要考慮市場(chǎng)的承擔(dān)力和寬敞中小投資者合理合法的利益需求。再融資不僅要有利于上市公司，而且要有利于投資者，更要有利于股市的健康進(jìn)展，否則再融資就專門難得到投資者的響應(yīng)和市場(chǎng)的認(rèn)可。從這一事件中，我們應(yīng)該看到目前我國(guó)上市公司股權(quán)再融資中存在的問題，總結(jié)出中國(guó)平安事件關(guān)于其他上市公司股權(quán)融資的啟發(fā)，并引以為戒。1 .上市公司在推出融資方案的時(shí)候，應(yīng)考慮更多方面的因素上

13、市公司在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，要在充分考慮股東利益的前提下，依照市場(chǎng)情形慎重慮再融資的時(shí)機(jī)、規(guī)模和市場(chǎng)的承擔(dān)能力，并嚴(yán)格遵照相關(guān)法律法規(guī)完成操作程序。2 .上市公司要加強(qiáng)與股東以及社會(huì)媒體的溝通中國(guó)平安在拋出巨額再融資方案時(shí)，不僅沒有確定的投資項(xiàng)目，沒有確定的資金需求，甚至連募集資金的用途也對(duì)公眾三緘其口。這使得市場(chǎng)上的股民紛紛給平安扣上“惡意圈錢”的罪名。加強(qiáng)與投資者溝通，對(duì)促進(jìn)上市公司連續(xù)穩(wěn)固健康進(jìn)展，提升上市公司質(zhì)量，具有深遠(yuǎn)的意義。3 .上市公司應(yīng)考慮中國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性和市場(chǎng)反應(yīng)中國(guó)平安在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)、市場(chǎng)上大量大小非解禁之際，推出其巨額融資打算，忽略了中國(guó)與國(guó)際場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性和市場(chǎng)反映，

14、最終被卷入了這場(chǎng)金融風(fēng)波。除此之外，上市公司也應(yīng)該考慮社會(huì)責(zé)任，愛護(hù)資本市場(chǎng)，愛護(hù)其健康進(jìn)展。上市公司和資本市場(chǎng)是相依存的關(guān)系，資本市場(chǎng)死了，對(duì)上市公司沒有好處。上市公司對(duì)自己在寬敞投資者心目中的信譽(yù)和形象問題應(yīng)該高度重視。這種好的形象要通過對(duì)寬敞投資者負(fù)責(zé)任的行為來表現(xiàn)，假如完全不顧及市場(chǎng)承擔(dān)能力和投資者利益，何談社會(huì)責(zé)任？再我們確實(shí)是能夠看出再融資制度的缺陷:1 .融資方式單一，以股權(quán)融資為主2 .融資金額超過實(shí)際需求3 .融資投向具有盲目性和不確定性4 .股利分配政策制訂隨意5 .融資效率低下五.需要進(jìn)一步探討的問題：中國(guó)平安的現(xiàn)狀和存在的問題以及以后的進(jìn)展建議?，F(xiàn)狀：保險(xiǎn)、銀行、投資三

15、線突進(jìn)截至2010年末，平安壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)增長(zhǎng)20.2%,突破人民幣1500億元；同時(shí)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)堪稱行業(yè)最優(yōu)，盈利能力較高的個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比達(dá)79.1%,在業(yè)內(nèi)排名第一。個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)首年規(guī)模保費(fèi)增長(zhǎng)37.6%,連續(xù)保持著對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的核心奉獻(xiàn)。平安財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入躍上人民幣600億元平臺(tái)，同比大幅增長(zhǎng)61.4%,漲幅領(lǐng)跑行業(yè)，市場(chǎng)份額提升2.5個(gè)百分點(diǎn)至15.4%；綜合成本率下降至全行業(yè)最低的93.2%,也制造了歷史以來的最好成績(jī)。值得關(guān)注的是，在2010年平安集團(tuán)利潤(rùn)中，非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比由2009年的23.7%提升至了31.5%,顯示在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)的同時(shí)，作為創(chuàng)新試點(diǎn)的平安集團(tuán)在綜合金融道路上乂

16、向前邁出了一大步。這其中，平安投資系列子公司的業(yè)績(jī)吸引了許多目光。2010年，平安證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)48.7%,達(dá)人民幣15.94億元，投行業(yè)務(wù)完成39個(gè)IP0項(xiàng)目及11家再融資項(xiàng)目的主承銷發(fā)行，股票總承俏家數(shù)及新股承銷收入均名列行業(yè)第一。投資業(yè)務(wù)中的另外兩家公司一一平安信托和平安資產(chǎn)治理，也有不俗表現(xiàn)，平安信托凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)71.5%,達(dá)人民幣10.39億元，平安資產(chǎn)治理全年實(shí)現(xiàn)總投資收益率4.9%。按照市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估，總投資收益率也處于行業(yè)領(lǐng)先地位。此外，銀行業(yè)務(wù)方面，2010年平安銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)60.8%；零售存款增幅57.4%,均屬行業(yè)前列；信用卡發(fā)卡超過600萬，發(fā)卡3年即實(shí)現(xiàn)盈利，制造了一個(gè)信用卡業(yè)的“奇跡”。同時(shí).，平安戰(zhàn)略投資深進(jìn)展也取得時(shí)期