重點推薦廣東鴻圖課件

1、投資投資要點要點核心邏輯核心邏輯2大股東變更，動作頻頻。大股東變更，動作頻頻。粵科金融集團通過二級市場增持，躍升為第一大股東，目前已控制董事會，通過“為上市公司培育項目、員工持股計劃”等議案。意欲明顯?；浛萍瘓F資產(chǎn)證券化預期。粵科集團資產(chǎn)證券化預期。集團資產(chǎn)包括風險投資、小額貸款、融資擔保、融資租賃、創(chuàng)業(yè)孵化、P2P平臺等，截至2015年中期，凈資產(chǎn)40.5億元，總資產(chǎn)72億元。2015年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤4億元。受益輕量化趨勢，主業(yè)穩(wěn)健增長。受益輕量化趨勢，主業(yè)穩(wěn)健增長。汽車節(jié)能背景下，輕量化推動鋁合金部件市場擴張。公司正逐漸拓展毛利率更高的結(jié)構(gòu)件、新能源汽車部件客戶，產(chǎn)能同步擴張。盈利預

2、測：盈利預測：預計2015-17年EPS分別為0.68、0.85、1.02元，現(xiàn)價16.72元，對應PE為24、20、16倍。估值不貴，市值偏小，向上彈性很大，給予“買入”評級。風險提示：風險提示：國改力度低于預期，大股東與二股東關(guān)系不能理順，配股事項的不確定性。投資投資要點要點31、公司簡介投資投資要點要點主營鋁制零部件主營鋁制零部件4華南地區(qū)規(guī)模最大的精密鋁合金壓鑄件精密鋁合金壓鑄件生產(chǎn)企業(yè)。汽車類業(yè)務占主導，產(chǎn)品汽車類業(yè)務占主導，產(chǎn)品包括變速箱殼體、發(fā)動機支架、油底殼、離合器殼體、缸蓋罩等?？蛻艨蛻舭ū泵劳ㄓ谩⑸虾Ｍㄓ?、東風日產(chǎn)、東風本田、廣汽乘用車、康明斯等。二級供應商。通訊類產(chǎn)品包

3、括散熱器、冷卻器、框體、下殼體等。投資投資要點要點近幾年業(yè)績波動近幾年業(yè)績波動52012年，受釣魚島事件影響，日系車訂單銳減；2013-14年，本部增發(fā)項目陸續(xù)投產(chǎn)，南通工廠陸續(xù)投產(chǎn)。2015H，通信4G需求下降、南通工廠良品率低于預期。投資投資要點要點62、核心邏輯：大股東變更，動作頻頻投資投資要點要點大股東易主，粵科集團成為實際控制人大股東易主，粵科集團成為實際控制人72014年9月，風投公司增持340萬股，占比1.77%，均價20.84元?；浛萍瘓F成為實際控制人。粵科集團成為實際控制人。2015年7-8月，科創(chuàng)公司增持300萬股，占比1.56%，均價21 元。 粵科集團合計持股24.35

4、%。截至2014年9月30日 截至2015年6月30日投資投資要點要點粵科集團已控制董事會粵科集團已控制董事會8董事會成員共6位。其中3位粵科委派（包括董事長），副董事長為高要市委派，另2位是職業(yè)經(jīng)理人（親粵科）。投資投資要點要點兩個重要的董事會決議（兩個重要的董事會決議（1 1）98月24日董事會通過決議1關(guān)于與控股股東簽署代為培育項目協(xié)議的議案22015-19年員工持股計劃及2015年第一期員工持股計劃（草案）于9月9日臨時股東大會通過上述決議。僅二股東參與股東會投票，投贊成票。投資投資要點要點兩個重要的董事會決議（兩個重要的董事會決議（2 2）10關(guān)于與控股股東簽署代為培育項目協(xié)議的議案

5、關(guān)于與控股股東簽署代為培育項目協(xié)議的議案甲：廣東鴻圖，乙方：科創(chuàng)公司。1、甲方同意乙方代甲方培育符合甲方業(yè)務發(fā)展需要、但暫不適合甲方實施的業(yè)務或資產(chǎn)。乙方同意甲方在同等條件下有優(yōu)先購買培育標的的權(quán)利。2、對有條件直接由甲方投資、實施的業(yè)務或資產(chǎn)，乙方應協(xié)助甲方直接進行投資或收購，不得以代甲方培育業(yè)務或資產(chǎn)的方式，侵占或損害甲方利益或商業(yè)機會。3、有效期五年。2015-19年員工持股計劃及年員工持股計劃及2015年第一期員工持股計劃（草案）年第一期員工持股計劃（草案）1、2015-19年，滾動設立五期各自獨立存續(xù)的員工持股計劃。2、董事、監(jiān)事、高級管理人員、公司或子公司中層管理人員及核心骨干員工

6、，不超過300人。3、份額上限3000萬份，按照2:1比例分為份額A和份額B?？苿?chuàng)公司以2000萬元全額認購份額A，按年化收益率6.5%享受固定收益，份額B享受剩余收益。投資投資要點要點113、粵科金融集團：風投+小貸+擔保+租賃+創(chuàng)業(yè)孵化投資投資要點要點粵科集團：廣東省國資委風投平臺粵科集團：廣東省國資委風投平臺12廣東省粵科金融集團，成立于2000年9月，廣東省首家專業(yè)投資科技型中小企業(yè)的創(chuàng)投公司，以股權(quán)投資的形式投資廣東省的科技創(chuàng)新企業(yè)?；浛平鹑谝越鉀Q科技型中小微企業(yè)融資難為使命，積極發(fā)揮政策性科技金融集團的戰(zhàn)略性、平臺性、基礎性作用，構(gòu)建“3+1”業(yè)務體系（即股權(quán)投資、科技金融業(yè)務、科

7、技金融產(chǎn)業(yè)園區(qū)和上市公司平臺），圍繞科技型中小微企業(yè)的融資需求，開展體系化的風險投資、小額貸款、融開展體系化的風險投資、小額貸款、融資擔保、融資租賃等業(yè)務，打造全能式的科技金融服務網(wǎng)絡資擔保、融資租賃等業(yè)務，打造全能式的科技金融服務網(wǎng)絡。粵科集團具有較強優(yōu)勢的投資領(lǐng)域包括：節(jié)能環(huán)保、循環(huán)經(jīng)濟、電子信息、新材料、醫(yī)藥、先進制造業(yè)等；所投資企業(yè)遍布珠三角各個城市，并在肇慶、佛山等地設立了區(qū)域基金。直接培植8 家上市公司，分別為風華高科、廣東榕泰、威爾科技、廣東鴻圖、順絡電子、精藝股份、格林美、中京電子。目前持有廣東鴻圖、格林美（目前持有廣東鴻圖、格林美（5%），其他退出。），其他退出。賽福天（持股

8、12%）通過證監(jiān)會發(fā)審委審核。晶品壓塑（持股24%）7月30日登陸新三板。投資投資要點要點粵科集團子公司粵科集團子公司13投資投資要點要點粵科集團：凈資產(chǎn)粵科集團：凈資產(chǎn)40.540.5億元，億元，2015H2015H凈利潤凈利潤4 4億元億元14廣東鴻圖2015年3月公告，經(jīng)營范圍增加“投資及投資管理”，或為未來動作做準備。投資投資要點要點粵科風投（創(chuàng)業(yè)粵科風投（創(chuàng)業(yè)/ /風險投資）風險投資）15廣東粵科科技風險投資管理有限公司（側(cè)重于早期投資），成立于1998年，注冊資金8.75億元，所投資的廣東鴻圖、格林美、順絡電子、精藝股份等項目已成功上市。廣東粵科科技創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（側(cè)重中后期

9、投資）區(qū)域基金：截至2013年底，肇慶、佛山、順德、江門、惠州五家區(qū)域性投資公司已參股投資了17家科技型中小企業(yè)，投資金額超過3億元。 投資投資要點要點粵科小額貸款粵科小額貸款16廣東省粵科科技小額貸款股份有限公司成立于2013年6月21日，由粵科金融集團發(fā)起設立的科技金融服務機構(gòu)。公司專注服務全省科技中小微企業(yè)，注冊資本10億元。截止2014年11月30日，粵科小貸在肇慶、珠海、中山、江門、云浮等5個高新區(qū)發(fā)起設立子公司。其中肇慶、珠海子公司已通過省金融辦核準并領(lǐng)取工商營業(yè)執(zhí)照；中山、江門、云浮子公司已召開創(chuàng)立大會，正在申報階段。5家子公司注冊資本均為1億元，粵科小貸作為主發(fā)起人占股30%，

10、預期2014年對外投資1.5億元新設5家子公司，新增管理資金3.5億元社會資本。珠三角科技金融服務戰(zhàn)略性平臺初具規(guī)模，粵西高新區(qū)布局工作已全面開展，粵東高新區(qū)布局工作正緊鑼密鼓開展。汕頭、惠州、東莞、深圳子公司已落實部分意向股東。投資投資要點要點粵科擔保粵科擔保17廣東省粵科融資擔保股份有限公司成立于2013年5月31日，由粵科金融集團發(fā)起設立的省屬國有擔保公司，注冊資本2.3億元。粵科擔保是廣東省唯一一家省屬國有擔保公司，現(xiàn)已獲國開行、建行、中行等多家銀行近50億元的授信額度。粵科擔保積極探索科技與金融有效結(jié)合，開展金融工具創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、聚集金融資源、聯(lián)合各方合作?；浛茡Ｅc粵科金融集

11、團旗下的風險投資公司、粵科小額貸款公司、融資租賃公司、產(chǎn)業(yè)基金、知識產(chǎn)權(quán)評估與交易平臺等形成金融服務有機體，為全省科技型中小微企業(yè)提供全方位、多層次、各階段“一站式”的金融服務。投資投資要點要點粵科租賃粵科租賃18廣東粵科融資租賃有限公司成立于2014年3月17日，注冊資本6.2億元。 由粵科金融集團、中國興業(yè)金融投資控股、廣東群興玩具股份和中南恒展集團共同發(fā)起設立。業(yè)務領(lǐng)域覆蓋：節(jié)能減排項目、醫(yī)療器械、機電設備、公用事業(yè)項目、科技企業(yè)技改項目。項目案例：2015年3月，韶鋼松山，2.91億元，13個月，生產(chǎn)設備售后回租。 2015年4月，肇慶華鋒電子鋁箔公司，粵科創(chuàng)業(yè)投資是華鋒電子第二大股東

12、。 2015年4月，廣州地鐵，5億元，售后回租方式。 2015年4月，江西合力泰，1億元，售后回租方式，是與粵科租賃合作的第6家上市公司投資投資要點要點融易孵創(chuàng)業(yè)空間融易孵創(chuàng)業(yè)空間19http:/ 投資投資要點要點204、行業(yè)分析：輕量化推動鋁合金部件需求增長投資投資要點要點鋁合金部件：汽車節(jié)能的路徑（鋁合金部件：汽車節(jié)能的路徑（1 1）21汽車輕量化是汽車工業(yè)提高性能、節(jié)約能源、降低成本、減少污染的重要手段，用鋁合金鑄件代替?zhèn)鹘y(tǒng)鑄鐵件是輕量化的可選方法。投資投資要點要點鋁合金部件：汽車節(jié)能的路徑（鋁合金部件：汽車節(jié)能的路徑（2 2）22輕量化能夠有效降低燃油消耗。在燃油耗值標準進一步趨緊的情

13、況下，輕量化成為整車企業(yè)的重要選擇。依據(jù)Ricardo 研究，減重10%的情況下，運用基準發(fā)動機乘用車可以降低燃油消耗約在4%，再加上發(fā)動機小型化可以降低燃油消耗在6%-8%左右。投資投資要點要點鋁合金主要用于發(fā)動機、變速箱等部件鋁合金主要用于發(fā)動機、變速箱等部件23鋁合金是有色金屬中應用最廣泛的壓鑄合金，具有較高的力學性能、高溫強度和可塑性、良好的導熱性、耐腐蝕性、抗熱裂性等優(yōu)點。汽車用鋁合金代替鋼鐵可減輕其自身重量，在降低能耗的同時可減少廢氣排放，具有較好的經(jīng)濟與社會效益。鋁材料易于回收，廢鋁再生的能耗不足電解鋁能耗的5%，可節(jié)約大量能源。在汽車領(lǐng)域，鋁合金鑄件主要應用于發(fā)動機氣缸體、氣缸

14、蓋、活塞、進氣歧管、搖臂、發(fā)動機懸置支架、空壓機連桿、傳動器殼體、離合器殼體、車輪、制動器零件、把手及罩蓋殼體類零件等。變速箱殼體 發(fā)動機支架 缸體蓋 油底殼投資投資要點要點汽車鋁合金用量提升空間很大汽車鋁合金用量提升空間很大24全球每輛轎車平均用鋁量已經(jīng)從1973年的35kg提高到了2010年的150kg，根據(jù)日本鋁業(yè)協(xié)會的預測，到2025年每輛轎車的平均用鋁量可能增加到250kg，而目前中國生產(chǎn)汽車的平均用鋁量在100kg左右，提升空間很大。壓鑄件是車用鋁合金的主要形式，約占全部鋁合金車用零部件的65%，輕量化必然導致鋁合金壓鑄件在汽車領(lǐng)域的大量應用。投資投資要點要點輕量化需求推動鋁制結(jié)構(gòu)

15、件、覆蓋件的應用輕量化需求推動鋁制結(jié)構(gòu)件、覆蓋件的應用25從結(jié)構(gòu)上分析，過去鋁化主要在于發(fā)動機、變速箱等功能件上，其主要驅(qū)動是利用鋁合金輕質(zhì)及優(yōu)良的散熱屬性來提升相關(guān)零部件的性能。隨著輕量化訴求的進一步提升，結(jié)構(gòu)件以及覆蓋件將是未來鋁化的重點。因技術(shù)壁壘高尤其加工工藝難度大，鋁制結(jié)構(gòu)件市場由外資主導，如喬治費歇爾、皮爾博格有色和利比優(yōu)等。目前廣東鴻圖已經(jīng)實現(xiàn)技術(shù)突破，樣品已經(jīng)研發(fā)完成，目前已經(jīng)進入客戶認證階段。 結(jié)構(gòu)件的附加值更高，預計毛利率30-40%。注：以中級轎車為例投資投資要點要點開拓新能源汽車高端客戶開拓新能源汽車高端客戶26當前純電動汽車的主要問題之一是續(xù)航里程較短，輕量化設計成為

16、新能源汽車降重減耗的主要措施。從主流新能源汽車產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)看，鋁部件的應用是其輕量化的主要措施之一。公司成功切入日產(chǎn)聆風、特斯拉等國際主流新能源汽車廠家。投資投資要點要點行業(yè)競爭格局：大行業(yè)、小公司行業(yè)競爭格局：大行業(yè)、小公司27市場規(guī)模：國內(nèi)每年2000萬臺乘用車，平均用鋁量100kg，合計200萬噸，約600億元。行業(yè)集中度非常低。公司是國內(nèi)行業(yè)龍頭，2014年產(chǎn)銷量近6萬噸，市場份額約3%。投資投資要點要點285、公司分析：產(chǎn)能爬坡期投資投資要點要點收入：與產(chǎn)能同步上臺階收入：與產(chǎn)能同步上臺階29產(chǎn)能：高要本部45000噸（還有部分外協(xié)）；客戶：本田、日產(chǎn)、康明斯、廣汽、法雷奧。 南通基地

17、25000噸（2013Q3竣工）；客戶：上海通用、奇瑞。 武漢基地30000噸（2015Q3試生產(chǎn)）；客戶：上海通用、東風本田。投資投資要點要點利潤：隨新基地盈利波動利潤：隨新基地盈利波動302015H，收入同比增長1%，凈利潤同比下降13%。高要本部：2015H盈利5330萬元，同比下降23%。由于通訊類產(chǎn)品訂單減少。南通基地：2014年虧損3155萬元，2015H 盈利397萬元，預計全年盈利超過1000萬元。武漢基地：2015H 處于籌建期，虧損469萬元。投資投資要點要點盈利能力：盈利能力：20152015逐季提升逐季提升31南通基地：投產(chǎn)初期，毛利率偏低。承接新產(chǎn)品開發(fā)與試制，產(chǎn)能利

18、用率低；招聘和培訓新員工，人力成本上升；人員技術(shù)水平、工裝模具和設備穩(wěn)定性等不足，良品率較低。2014Q4至今，凈利率逐季回升，南通基地進入正軌、規(guī)模效應顯現(xiàn)。投資投資要點要點產(chǎn)品售價與鋁價掛鉤，但調(diào)整有滯后產(chǎn)品售價與鋁價掛鉤，但調(diào)整有滯后32鋁合金錠成本占生產(chǎn)成本的比例較高，約為50%。公司按照“鋁合金錠價格壓鑄加工費精密數(shù)控加工費后加工費（如拋丸、噴漆）配套件費用包裝、運輸費、物流費”定價原則來確定產(chǎn)品銷售價格，并在銷售合同中與客戶明確約定產(chǎn)品價格修正條款：當鋁合金價格上下浮動超過5%時，產(chǎn)品單價亦作相應調(diào)整，從而部分轉(zhuǎn)移原材料價格波動的風險。由于房地產(chǎn)等領(lǐng)域需求不振，預期鋁價未來一年內(nèi)內(nèi)呈震蕩下行趨勢，但下降空間有限。投資投資要點要點人民幣貶值，獲得匯兌收益人民幣貶值，獲得匯兌收益33出口業(yè)務占收入比例接近50%，出口毛利率略高于國內(nèi)業(yè)務，但運輸及倉儲服務費更高。公司產(chǎn)品銷往歐洲、美國，主要以美元結(jié)算，如果人民幣相對于美元貶值，外幣應收賬款將產(chǎn)生匯兌收益。投資投資要點要點同業(yè)比較：同業(yè)比較：VSVS鴻特精密鴻特精密34廣東鴻圖盈利能力更強，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更穩(wěn)健。投資投資要點要點356、盈利預測與估值投資投資要點要點收入增量：收入增量：2015-162015-16年南通基地