文檔 管理學(xué)試析我國現(xiàn)金股利發(fā)放動因及政策建議 財務(wù)

1、【精品文檔-管理學(xué)】試析我國現(xiàn)金股利發(fā)放動因及政策建議 財務(wù)試析我國現(xiàn)金股利發(fā)放動因及政策建議 _ _財務(wù)管理論文- -畢業(yè)論文 作者：未知 下載前請注意：1 1:本文檔是版權(quán)歸原作者所有，下載之前請確認(rèn)。2 2:如果不曉得侵犯了你的利益，請立刻告知，我將立刻做出處理3 3:可以淘寶交易，七折時間：2010-06-102010-06-10 21:38:1221:38:12摘要：股利分配一直是上市公司財務(wù)管理的核心內(nèi)容之一，因為股利分配 既關(guān)系到公司股東的經(jīng)濟利益，又關(guān)系到公司的未來發(fā)展。現(xiàn)金股利作為 股利分配方式之一，受到投資者的普遍歡迎，并且成為世界上大多數(shù)上市 公司的最基本分配方式。200

2、2000 0年末，中國證監(jiān)會提出把現(xiàn)金分紅作為上市 公司再籌資的必要條件，上市公司的分紅熱情空前高漲。20042004 年底，中國證監(jiān)會發(fā)布了相關(guān)規(guī)定，把上市公司再融資的條件與現(xiàn)金股利發(fā)放狀況聯(lián) 系起來，該規(guī)定稱上市公司最近 3 3 年未進行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社會 公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原股東配售股份，現(xiàn)金股利越來 越受到市場和監(jiān)管者的重視，現(xiàn)金股利的發(fā)放情況也越來越規(guī)范。本文通 過研究發(fā)現(xiàn)。近些年發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司所占比例增高，上市公司發(fā) 放的現(xiàn)金股利也呈現(xiàn)出增多的趨勢。本文將針對這一現(xiàn)象就上市公司現(xiàn)金 股利發(fā)放動因進行深入分析，并提出相關(guān)的建議。關(guān)鍵詞：上市公司；現(xiàn)金

3、股利；政策建議、問題的提出及研究意義（一）問題的提出股利政策是現(xiàn)代公司三大財務(wù)管理政策之一，是上市公司利益關(guān)系的 焦點，又是公司理財?shù)暮诵膬?nèi)容之一。所謂股利政策。是指上市公司把當(dāng) 期凈利潤留存在公司或者作為股利發(fā)放給股東的決策。一方面。它是公司 籌資投資活動的邏輯延續(xù)。是公司理財行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當(dāng) 的股利政策不僅可以樹立良好的公司形象，而且能激發(fā)廣大投資者對公司 持續(xù)投資的熱情，從而使公司獲得長期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機會。在制定 股利政策之后要進行股利分配。股利分配一直是上市公司財務(wù)管理的核心 內(nèi)容之一，因為股利分配既關(guān)系到公司股東的經(jīng)濟利益，又關(guān)系到公司的 未來發(fā)展。現(xiàn)金股利作為股

4、利分配方式之一，受到投資者的普遍歡迎，并 且成為世界上大多數(shù)上市公司的最基本分配方式。因此是一個值得關(guān)注的 領(lǐng)域?，F(xiàn)金股利是以現(xiàn)金形式發(fā)放的股利，是股東的實際收益，我國通常 稱為紅利”發(fā)放現(xiàn)金股利稱為派現(xiàn)或分紅。20002000 年末，中國證監(jiān)會提出把現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必要條 件，上市公司的分紅熱情空前高漲。近年來證監(jiān)會出臺的一系列政策都說 明監(jiān)管機關(guān)越來越關(guān)注股利分配，從保護中小投資者的合法權(quán)益人手，強 化上市公司的分紅意識。并采取措施推動和鼓勵上市公司實施積極的利潤 分配辦法。20042004 年底，中國證監(jiān)會發(fā)布了相關(guān)規(guī)定，把上市公司再融資的條件與現(xiàn)金股利的發(fā)放情況聯(lián)系起來。該

5、規(guī)定稱，上市公司最近3 3 年未進行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社會公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向 原股東配售股份。現(xiàn)金股利越來越受到市場和監(jiān)管者的重視，現(xiàn)金股利的 發(fā)放情況也越來越規(guī)范。這意味著管理層開始注意到上市公司的現(xiàn)金股利 發(fā)放問題。不少學(xué)者認(rèn)為，中國證監(jiān)會提出把現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必 要條件的政策和發(fā)布上市公司最近 3 3 年未進行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社 會公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原股東配售股份的規(guī)定是導(dǎo)致 派現(xiàn)高峰的最主要原因，但是筆者認(rèn)為，20002000 年之后的派現(xiàn)高峰并不完全 由政策變化所致，也有管理層的理性思考，上市公司管理層的確通過股利 分配行為向

6、資本市場傳遞了公司未來盈余的信息。筆者通過研究發(fā)現(xiàn)，近 些年發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司所占比例增高，上市公司發(fā)放的現(xiàn)金股利也 呈現(xiàn)出增多的趨勢。本文將針對這一現(xiàn)象，就上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放動因 進行深入分析，并提出政策建議。( (二二) )研究意義在理論方面，劉淑蓮和胡燕鴻(2003)(2003)的研究結(jié)論表明。相當(dāng)一部分公 司的現(xiàn)金分紅超過其股權(quán)自由現(xiàn)金流量，其分紅的現(xiàn)金來源于配股融資； 上市公司現(xiàn)金分紅和決策當(dāng)期的每股收益和資產(chǎn)規(guī)模呈正相關(guān)。與資產(chǎn)負(fù) 債率呈負(fù)相關(guān)；現(xiàn)金分紅也與公司的投資機會有關(guān)，相對來說，傳統(tǒng)行業(yè) 的現(xiàn)金分紅高于高科技行業(yè)。呂長江和王克敏(1999)(1999)的研究發(fā)現(xiàn)，對于

7、現(xiàn) 金股利分配的公司，其股利支付水平主要受前期股利支付額和當(dāng)期盈利水 平及其變化的影響。同時，現(xiàn)金股利分配主要受到公司規(guī)模、股東權(quán)益、 盈利能力、流動能力、代理成本、國有及法人控股程度及負(fù)債率等因素影 響，而且公司的股票股利支付額與現(xiàn)金股利支付水平相互影響。楊淑娥、王勇和白革萍(2000)(2000)的實證研究結(jié)果表明，現(xiàn)金股利主要受貨幣資金余額 和可供分配利潤兩因素的影響。俞喬和程瀅(2001)(2001)的實證研究結(jié)論發(fā)現(xiàn)， 無論首次分紅還是一般的年度分紅，市場對單純發(fā)放現(xiàn)金股利相對于股票 股利或者混合股利而言不敏感。而且。現(xiàn)金股利作為首次分紅支付方式不 受市場歡迎，超額收益顯著為負(fù)值。陳

8、浪南和姚正春 (2000)(2000)實證研究了股 利能否作為有效的信號傳遞機制問題，研究結(jié)果表明，相對紅股和配股而 言，現(xiàn)金股利不能成為有效的傳遞機制。陳信元、陳冬華和時旭(2003)(2003)的研究結(jié)論表明，佛山照明現(xiàn)金股利可能是大股東轉(zhuǎn)移資金的工具，并沒 有反映流通股股東的利益和愿望。唐國瓊和鄒虹(2005)(2005)的實證研究結(jié)果表 明，我國上市公司嚴(yán)重的代理問題對股利政策產(chǎn)生了重要的影響。非流通 股股東傾向于派發(fā)現(xiàn)金股利。另外，市場行政監(jiān)管手段對股利政策的影響 也比較大。應(yīng)展宇(2004)(2004)認(rèn)為，由于當(dāng)前中國經(jīng)濟外部約束失效，控股股 東( (非流通股股東) )及其代理人

9、作為 內(nèi)部人”為所欲為，以各種 合法”的財 務(wù)行為侵犯流通股股東權(quán)益，進而導(dǎo)致財務(wù)決策扭曲，股利分配行為的異 化也就自然形成了。上述文獻對筆者研究現(xiàn)金股利有很大幫助，研究總結(jié) 為四類：影響上市公司現(xiàn)金股利政策的因素；現(xiàn)金股利能否傳遞信號；現(xiàn) 金股利分配為非流通股股東利益服務(wù)；股權(quán)分置與現(xiàn)金股利政策異化。從 目前國內(nèi)對現(xiàn)金股利的研究文獻來看，還沒有深入探討現(xiàn)金股利發(fā)放的動 因。在實踐方面，探討、制定完善現(xiàn)金股利發(fā)放的政策建議能夠規(guī)范上市 公司現(xiàn)金股利發(fā)放行為，降低代理成本。在上市公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分開 的前提下，管理層作為股東的代理人，兩者都將盡力追求自身效用的最大 化，這將導(dǎo)致他們的最終目標(biāo)出

10、現(xiàn)分歧。因為股東追求的是盡可能低的風(fēng) 險下資本所獲得的最大回報，而管理層的目標(biāo)則是盡可能地利用股東的資 源追求自身的利益，而并非總以股東的最大利益為目標(biāo)?，F(xiàn)金股利發(fā)放將 在一定程度上作為股東間接控制代理人的一種手段。由于信息不對稱，公 司管理層擁有對企業(yè)未來發(fā)展的內(nèi)幕信息，但投資者往往不能直接獲得這 些信息， 公司通過發(fā)放現(xiàn)金股利可以傳遞公司的未來信息。 當(dāng)管理層對公 司未來發(fā)展前景看好時。他們將會通過支付現(xiàn)金股利來反映公司未來的狀 況。如果加強上市公司的現(xiàn)金股利發(fā)放力度。將改善投資者收益結(jié)構(gòu)中現(xiàn) 金股利的比率，從而使得投資者對未來收益的預(yù)期產(chǎn)生改變，并形成以價 值型投資為主的理性預(yù)期，可以減

11、小市場投機，營造良好的市場環(huán)境。、我國上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放現(xiàn)狀及帶來的問題（一）我國上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放現(xiàn)狀1 1、現(xiàn)金股利發(fā)放呈現(xiàn)階段性特征。！ 從表 1 1 可以看出，我國上市 公司現(xiàn)金股利發(fā)放可以分為三個階段：第一階段為19941994 年以前，這個階段的主要特點是分配股利的公司占了絕大多數(shù)，而在分配的公司中，采用 送股方式和采用現(xiàn)金方式的公司都占了5050 %以上的比例。這個階段多以新上市公司為主，這些公司一方面有著增資擴股的內(nèi)在需求；另一方面也試 圖給股東提供一些回報以建立良好的信譽。第二階段為19941994 年到 19991999年，在這個階段發(fā)放現(xiàn)金股利的公司數(shù)量不斷減少。不發(fā)

12、放現(xiàn)金股利也不 送紅股、不轉(zhuǎn)增股本的公司數(shù)量不斷上升。上市公司逐漸發(fā)現(xiàn)證券市場是 個 圈錢”的好地方，并且證券市場各種法規(guī)不完善，制度不健全，因而上 市公司股利分配比較隨意，往往以一句暫不分配”了事。而且，很大一部分上市公司脫胎于原來的國有企業(yè)，政策性上市比較嚴(yán)重，上市后沒有足 夠的盈余用于分配不足為怪。第三階段為 20002000 年開始至今，20002000 年以后 發(fā)放現(xiàn)金股利的公司數(shù)量猛增，占總公司數(shù)的比例維持在5050 %左右。這與監(jiān)管部門從 20002000 年開始將上市公司現(xiàn)金分紅作為直接融資的一個前提條 件有關(guān)。2 2、金股利分配不穩(wěn)定，缺少連續(xù)性。我國大多數(shù)上市公司沒有明晰的

13、股利政策目標(biāo)，在股利支付上具有較 大的隨意性，有時一年分配一次股利，有時兩三年甚至間隔數(shù)年才分配股 利。少數(shù)公司有時中報分配股利。且股利支付的數(shù)額也是忽高忽低，缺少 連續(xù)性。從表 2 2 中可以發(fā)現(xiàn)。1996-20041996-2004 年間，連續(xù) 2 2 年和 3 3 年僅派現(xiàn) 公司占所有公司比例在 20002000 年前后呈現(xiàn)高峰，之后有所下降；只有少數(shù) 公司連續(xù) 4 4 年以上僅分配現(xiàn)金股利；連續(xù) 9 9 年僅派現(xiàn)公司只有 2 2 家，占僅 派現(xiàn)公司的比例為 1.91.9 %。占所有公司的比例為 0.40.4 %。此外，所有公司 中連續(xù) 4 4 年以上僅發(fā)放現(xiàn)金股利公司所占比例呈現(xiàn)可喜的

14、增長趨勢。3 3、超能力派現(xiàn)行為是最近三年較為突出的現(xiàn)象。超能力派現(xiàn)的定義為：超越公司現(xiàn)金能力水平的派現(xiàn)，即每股派現(xiàn)金 額大于每股經(jīng)營現(xiàn)金流量，這種派現(xiàn)行為容易導(dǎo)致公司營運資金緊張，影 響公司的長期發(fā)展。它是有悖于財務(wù)管理的一般規(guī)律的。 從我國的市場統(tǒng) 計來看， 超能力派現(xiàn)行為在 2002000 0年以后格外引人注意。20002000 年共有 210210 家上市公司每股派現(xiàn)金額大于每股經(jīng)營現(xiàn)金流量，占派現(xiàn)公司總數(shù)的 31.3931.39 %。20012001 和 20022002 年這一比例雖然有所下降，但仍然達到 26.9926.99 %和 20.5720.57 %。20032003 年有

15、超過 100100 家上市公司分紅比率超過 8080 %。其中 約有 3030 家現(xiàn)金分紅比率甚至超過 100100 %。超能力派現(xiàn)行為表明上市公司 可能使用了決策當(dāng)期新增的股權(quán)融資現(xiàn)金流，即上市公司是通過配股融資 和發(fā)行新股解決分紅現(xiàn)金不足的問題，也可以說是股東的現(xiàn)金從左手流到 右手，或從新股東流向老股東，這與上市公司既分紅又配股的現(xiàn)實情況相 一致。也與我國的股權(quán)融資成本較低有關(guān)。如表3 3 所示，近年來雖然上市公司的總體股利支付水平偏低。但是卻出現(xiàn)了一批派現(xiàn)金額在一倍以上的 上市公司。部分公司大比例派現(xiàn)并非出于對社會公眾股東利益的保護。而 是可能對公司的未來經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。4 4、控股股

16、東對上市公司現(xiàn)金股利分配影響較大。事實上。任何財務(wù)政策都是由特定主體決定的，在目前上市公司普遍 存在控股股東的情況下，控股股東即成為財務(wù)決策的主體。所謂控股股東， 是指掌握公司控制權(quán)達到一定比例，能夠左右股東會和董事會的決議，從 而可以控制公司局面的股東。按照理性經(jīng)濟人假說，控股股東具有從自身 利益最大化出發(fā)制定現(xiàn)金股利政策的傾向。然而在共同目標(biāo)的追求下，控 股股東卻表現(xiàn)出不同的分配行為。從目前的研究成果來看，控股股東是否 偏好現(xiàn)金股利，結(jié)論尚不統(tǒng)一。筆者贊同控股股東傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利的 觀點，原因如下：控股股東通過減少公司的自由現(xiàn)金流來降低公司股東與 管理者之間的代理成本；傳遞公司未來盈利信

17、息；減少凈資產(chǎn)的賬面價值， 提高凈資產(chǎn)收益率，以滿足配股要求；套取上市公司現(xiàn)金。（二）我國上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放帶來的問題1 1、 缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性的股利政策不利于股東作出正確的投資決策。股利政策一般要保持相對的穩(wěn)定性和連續(xù)性，否則股民會對公司產(chǎn)生 不利的猜測。本期發(fā)放現(xiàn)金股利就會對公司產(chǎn)生未來的派現(xiàn)壓力。在現(xiàn)金 股利政策的決策中，有兩個因素影響極大，一是現(xiàn)金股利政策具有極強的 連續(xù)性。二是上市公司的獲利能力越高，越是發(fā)放現(xiàn)金股利。缺乏穩(wěn)定性 和連續(xù)性的股利政策使股民無法正確判斷公司未來的經(jīng)營業(yè)績，難以正確 作出投資決策。2 2、 現(xiàn)金股利分配、留存收益減少，當(dāng)公司需要權(quán)益資本時就必須通過 增

18、發(fā)新股，最終導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升。在決定向股東分配股利之前，需要綜合考慮各種因素， 公司是否分配、 如何分配、分配多少直接影響著公司未來的籌資能力和經(jīng)營業(yè)績。一定量 的內(nèi)部留存收益是保證公司長期發(fā)展的重要資金來源。而股利則為股東提 供了當(dāng)期收入，股東對股利的不同偏好直接影響公司未來的股票價格，從 而影響公司的發(fā)展。因此，如何將公司實現(xiàn)的收益在股東和內(nèi)部留存之間 進行合理分配并制定合理的股利政策，是上市公司管理者難以處理的實際 問題，也是尚未解決的財務(wù)理論問題之一。3 3、 大量派發(fā)現(xiàn)金股利，會導(dǎo)致流動資產(chǎn)減少，使短期償債能力降低?，F(xiàn)金股利的支付，將會導(dǎo)致現(xiàn)金流出公司，降低公司的財務(wù)彈性。并

19、 削弱公司的短期償債能力。也會影響企業(yè)的投資決策。因此。公司管理當(dāng) 局在決定分配現(xiàn)金股利時，必須權(quán)衡各方面的因素。4 4、 股東收取現(xiàn)金股利。要繳納 2020 %的所得稅，既得利益減少。公司的現(xiàn)金股利發(fā)放也許會受其股東所得稅狀況所左右。如果一個公 司擁有很大比例的按高個人所得稅稅率課稅的富有股東，則其傾向于多留 盈利少發(fā)放現(xiàn)金股利；相反，如果一個公司絕大多數(shù)股東屬于低收入階層。 適用的個人所得稅率較低，這些股東更偏好當(dāng)期的現(xiàn)金股利，則其傾向于 多發(fā)放現(xiàn)金股利。三、我國上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放動因分析（一）法律法規(guī)規(guī)定為了保護債權(quán)人和股東的利益，國家有關(guān)法規(guī)如公司法、證券 法和上市公司新股發(fā)行管理辦

20、法等對上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利行為進 行了規(guī)范，概括為鼓勵發(fā)放現(xiàn)金股利和限制發(fā)放現(xiàn)金股利的規(guī)定。1 1、鼓勵發(fā)放現(xiàn)金股利的規(guī)定。20002000 年末，中國證監(jiān)會提出把現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必要條 件。近年來，證監(jiān)會出臺的一系列政策都說明監(jiān)管機關(guān)越來越關(guān)注股利分 配，從保護中小投資者合法權(quán)益入手，強化上市公司的分紅意識，并采取 措施推動和鼓勵上市公司實施積極的利潤分配辦法。20042004 年底，中國證監(jiān)會發(fā)布了相關(guān)規(guī)定，把上市公司再融資的條件與現(xiàn)金股利發(fā)放狀況聯(lián)系起 來。該規(guī)定稱，上市公司最近 3 3 年未進行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社會公 眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原股股東配售股份

21、。！2 2、限制發(fā)放現(xiàn)金股利的規(guī)定。要求公司發(fā)放現(xiàn)金股利不能侵蝕資本，公司不能因支付股利而引起資 本減少；規(guī)定公司現(xiàn)金股利只能從當(dāng)期的利潤和過去累積的留存盈利中支 付，如我國規(guī)定公司分配當(dāng)年稅后利潤時。應(yīng)當(dāng)先提取法定公積金、法定 公益金（提取法定公積金和法定公益金之前應(yīng)當(dāng)先利用當(dāng)年利潤彌補虧 損）。然后才可按股東持有的股份比例分配；規(guī)定公司賬面累計稅后利潤必 須是正數(shù)時才可以發(fā)放現(xiàn)金股利，以前年度的虧損必須足額彌補；規(guī)定公 司如要發(fā)放股利，就必須保證有充分的償債能力。如果公司無力償付到期債務(wù)或因支付股利將使其失去償債能力，則公司不能支付現(xiàn)金股利。以保 障債權(quán)人的利益。（二）再籌資成為上市公司發(fā)

22、放現(xiàn)金股利的重要因素西方發(fā)達國家上市公司股利分配方式的確定。是上市公司在股利分配 與公司未來發(fā)展之間、股東眼前利益與長遠利益之間尋求最佳平衡的結(jié) 果，其與公司的配股增發(fā)等再籌資行為并沒有內(nèi)在的關(guān)聯(lián)。而我國的情況 則截然不同，上市公司的股利分配方式在很大程度受到再籌資行為的制 約。由于證監(jiān)會規(guī)定上市公司配股的條件是最近三個年度的加權(quán)平均凈資 產(chǎn)收益率不低于 6 6%。因而一些凈資產(chǎn)數(shù)額較高的公司，為了達到配股的 目的，采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額。從而相應(yīng)提高凈資產(chǎn)收益率 的辦法。在這種情況下，發(fā)放現(xiàn)金股利從表面來看是回報投資者，但實際 上成了上市公司實現(xiàn)配股的一種手段。僅以 2004200

23、4 年度為例，在派現(xiàn)的上 市公司中超過半數(shù)有再融資計劃。有的公司甚至精心設(shè)計，使派現(xiàn)額恰好 夠投資者繳納現(xiàn)金股利和送紅股的個人所得稅，或者使派現(xiàn)額稍稍超過兩 者所得稅之和。這完全是為了滿足管理層規(guī)定的派現(xiàn)條件，而換取巨額的 配股資金才是真正目的。這一做法就相當(dāng)于把流通股東的現(xiàn)金通過上市公 司輸送給大股東。由此發(fā)生的稅費卻由流通股東和上市公司承擔(dān)。（三）現(xiàn)金股利是控股股東轉(zhuǎn)移資金的工具一般來講，控股股東轉(zhuǎn)移資金的方式主要有兩種。現(xiàn)金股利和關(guān)聯(lián)交 易。關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生于兩個有經(jīng)濟活動的實體之間，交易的本身需要有合法 的基礎(chǔ)。同時，關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管程度，制約了利用現(xiàn)金進行轉(zhuǎn)移，政府對 關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管越嚴(yán)，利

24、用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)金的可能性就越小。而現(xiàn)金股利 是通用的財務(wù)分配方式，只要不違反股利分配的法律，即使對其他股東產(chǎn) 生不利的影響。法律也無法干預(yù)或者懲罰。大股東和關(guān)聯(lián)企業(yè)一直是上市 公司難以說 不”的對象，出于各種關(guān)系和原因，許多上市公司淪為大股東 的 提款機”因為大股東占用太多資金，許多嚴(yán)重 失血”的上市公司陷入 發(fā)展危機。 我國上市公司股利分配沒有考慮廣大中小股東的利益， 而僅僅 考慮如何迎合大股東的需要。現(xiàn)金股利被大股東利用。成為從上市公司套 取現(xiàn)金的手段。（四）對股東投資偏好的滿足從投資者的角度來看，現(xiàn)金股利是公司未來現(xiàn)金收益在當(dāng)前的貼現(xiàn)的 一種表現(xiàn)，是具有確定性的，是在公司持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)

25、上于本期收到的； 而資本利得的實現(xiàn)則是在不確定的未來。在成熟的資本市場。股權(quán)結(jié)構(gòu)分 散，當(dāng)公司管理層不能滿足投資者的偏好時，流通股東將沽空公司股票， 對公司的籌資產(chǎn)生重要影響。因而，分配現(xiàn)金股利成為管理層滿足投資者 偏好的一種方式，投資者偏好獲得滿足時，投資者就愿意為那些支付現(xiàn)金 股利的公司股票承擔(dān)更高的成本。（五）公司增加回報改善形象根據(jù)股利政策的信號傳遞觀點，股利改變向投資者傳遞了重要信息。 即公司管理當(dāng)局對未來盈余的預(yù)期發(fā)生了變化，股利增加意味著未來盈利 增加，股利下降意味著未來盈利減少。因此，派現(xiàn)成為管理者發(fā)出的有關(guān) 公司未來盈利狀況的信號。我國上市公司也開始通過派現(xiàn)這種形式向投資 者

26、傳遞公司發(fā)展良好的信號。從 2002002 2年起，一部分上市公司開始增加對 股東的回報，試圖改善公司的形象。1 1、 公司的盈利越穩(wěn)定，現(xiàn)金股利支付率就越高。公司的現(xiàn)金股利發(fā)放在很大程度上會受其盈利穩(wěn)定性的影響。一般而 言。一個公司的盈利越穩(wěn)定，現(xiàn)金股利支付率也就越高。這是因為從穩(wěn)定 股票價格、維持較好市場形象的目的出發(fā)，公司總是力圖維持較為穩(wěn)定的 股利政策。2 2、 資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，支付現(xiàn)金股利的能力就越強。公司資金的靈活周轉(zhuǎn)是公司生產(chǎn)經(jīng)營得以正常進行的必要條件，公司 現(xiàn)金股利分配自然也應(yīng)以不危及公司資產(chǎn)的流動性為前提。公司的現(xiàn)金流 量與資產(chǎn)整體流動性越強，其支付現(xiàn)金股利的能力就越強。

27、3 3、 公司的籌資能力越強，越傾向于多發(fā)放現(xiàn)金股利。公司外部的籌資渠道越多，越傾向于多發(fā)放現(xiàn)金股利，少留存盈利。 而對新成立的或正在快速發(fā)展的公司。由于前期對外籌資渠道不暢，他們 一般選擇少發(fā)放現(xiàn)金股利。多留存盈利。但是現(xiàn)金股利發(fā)放與公司的未來 籌資之間還存在著矛盾。較多地發(fā)放現(xiàn)金股利將更有利于公司未來以較有 利的條件發(fā)行新證券籌集資金。4 4、 公司的發(fā)展和投資機會越多。越傾向于少發(fā)放現(xiàn)金股利。因為發(fā)放現(xiàn)金股利會減少公司用于投資項目的現(xiàn)金，所以公司的現(xiàn)金 股利發(fā)放在很大程度上會受到投資項目回報的影響。如果公司有良好的發(fā) 展前景和有利的投資機會，公司將傾向于少發(fā)放現(xiàn)金股利。四、完善我國上市公

28、司現(xiàn)金股利發(fā)放的政策建議針對上述問題，結(jié)合我國上市公司的實際情況，筆者就上市公司現(xiàn)金 股利發(fā)放提出若干建議。（一）加強法制建設(shè)要盡快建立中小股東集體訴訟機制，抑制大股東通過高派現(xiàn)來套取現(xiàn) 金，使中小股東承擔(dān)股價波動風(fēng)險的行為。主要應(yīng)該從規(guī)范我國證券市場 和相關(guān)的法律法規(guī)著手：1 1、盡快實施國有股減持，優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)； 2 2、加強法制法規(guī)建設(shè)，硬化上市公司的股利分配約束；3 3、完善信息披露制度。健全上市公司的退市和破產(chǎn)制度；4 4、完善所得稅稅制，發(fā)揮所得稅 對股利分配的調(diào)控功能。上市公司三種股利分配方式中：現(xiàn)金分紅按2020 %稅率征收；用盈余公積金送紅股，按每股面值1 1 元征稅

29、 2020 % （納稅前一般可扣減 1 1 年期銀行存款利息）；用資本公積金轉(zhuǎn)增股本不納稅。筆者建議將這三種股利分配方式的課稅比率重新調(diào)整，這將是促進上市公司發(fā)放現(xiàn)金 股利的重要的政策手段。（二）拓寬融資渠道，分別考慮現(xiàn)金股利發(fā)放和再融資的考核條件 在股權(quán)分置、大股東內(nèi)部控制沒有得到根本遏制之前，發(fā)放現(xiàn)金股利 和再融資有著本質(zhì)的區(qū)別，大規(guī)模發(fā)放現(xiàn)金股利的公司同時進行更大規(guī)模 的再融資，將會對中小投資者的利益構(gòu)成損害。融資渠道的拓寬需要國家 政策引導(dǎo)、金融機構(gòu)創(chuàng)新、公司自身努力等多方面的共同作用。政府應(yīng)通 過頒布法規(guī)、稅收優(yōu)惠、引進外資等途徑給公司創(chuàng)造更多的籌資渠道。并 對租賃融資、公司債券融資

30、、補償貿(mào)易融資等方式進行引導(dǎo)。再融資制度 本身存在的問題較多， 監(jiān)管層應(yīng)該集中精力解決再融資制度的主要矛盾，即股權(quán)分割下的惡意融資和隨便給社會閑置資金制造出使股價下跌的套利 機會。要讓上市公司主動地進行股利分配來提高公司自身的再融資吸引 力，而不是被動地進行股利分配來滿足自己的圈錢欲望。隨著商業(yè)化進程 的推進和競爭的加劇，銀行等金融機構(gòu)必須不斷推出業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在提高自 身競爭力的同時給公司提供更多的融資機會。而上市公司本身必須完善經(jīng) 營和財務(wù)管理，維持公司形象，提高信譽度，為將來再籌資創(chuàng)造條件。（三）采用類別股東表決機制。消除控股股東控制現(xiàn)象上市公司的股利分配具體方案可以由流通股東和非流通股東召

31、開類別 股東大會，將流通股和非流通股分開投票，確保流通股東的利益不受侵害。 目前，我國上市公司中 一股獨大”現(xiàn)象的存在使得中小股東沒有憑股權(quán)說 話的權(quán)利，但這卻是涉及大股東與中小股東利益平衡的問題。投資者對投 資回報會根據(jù)投入的多少抱有不同的期望值。中小股東不僅應(yīng)有充分表達 的機會。而且中小股東的利益也應(yīng)該受到重視和保護。采用類別股東表決 機制，將流通股和非流通股分開投票，將會保護中小股東的利益，并逐步 消除控股股東控制現(xiàn)象。（四）采用股息支付率指標(biāo)，使上市公司的現(xiàn)金股利發(fā)放數(shù)額得以量化 在采用股息支付率指標(biāo)前，首先要求監(jiān)管部門或交易所確認(rèn)一個股息 支付率。所謂股息支付率，即是股利分配額占上市

32、公司當(dāng)年凈利潤的比率。 監(jiān)管部門或交易所應(yīng)確定這一指標(biāo)的最低比率，并對該指標(biāo)進行標(biāo)準(zhǔn)化， 從而使上市公司現(xiàn)金股利的發(fā)放數(shù)額得到量化 ，保護中小股東利益。目前。 我國的股票市場還不夠成熟。通過政策干預(yù)來對股息支付率進行硬性約 束，可以在一定程度上起到維系股價、監(jiān)督控股股東和保護中小股東利益 的作用。（五）優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，制約超能力派現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有利于制約上市公司的超能力派現(xiàn)行為；股權(quán)的 相對分散有利于制約上市公司的超能力派現(xiàn)行為；基金持股比例越高，上 市公司發(fā)生超能力派現(xiàn)行為的可能性就越小。這種超越公司現(xiàn)金能力水平 的派現(xiàn)行為容易導(dǎo)致公司營運資金緊張，影響公司的長期發(fā)展。是有悖于財務(wù)管

33、理一般規(guī)律的， 因此必須優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。工藝與裝備設(shè)計的基本要求必須牢牢樹立質(zhì)量、 甚至生命，因此我國政府非常關(guān)注藥品的質(zhì)量， 質(zhì)量，諸如潔凈室的設(shè)置、提供機制和法律保障，是各地推動工資集體協(xié)商工作的共同法寶”。目前，全國有13個?。▍^(qū)、市）以黨委或政府名義下發(fā)文件，市）人大制定了集體合同規(guī)定”或集體合同條例”等地方性法規(guī)。北京市委下發(fā)的關(guān)于加強和改進工會工作的意見提出，到201295%以上，建立工資集體協(xié)商制度的比例達到75%以上的目標(biāo)。據(jù)了解，各級工會積極推進工資集體協(xié)商工作，特別是以行業(yè)性工資集體協(xié)商為突破口，破解了工資集體協(xié)商中協(xié)商主體缺位的難點和科學(xué)確定勞動定額、工時工價的重點問題

34、,上海紡織工會以完善行業(yè)勞動定額標(biāo)準(zhǔn)為切入點，采取借助工會聯(lián)合會、行業(yè)三方協(xié)商機制和行業(yè)工會主動尋找協(xié)商伙伴，使工相關(guān)的不同等級潔凈區(qū)之間人物流關(guān)系的合理安排、適合于潔凈室的選進工藝及機器設(shè)備的選用等都是首先要考慮的。生產(chǎn)觀念：工藝與裝置設(shè)計是否利于生產(chǎn)的組織與運行是工藝與裝置設(shè)計要又一個需要認(rèn)真考慮的問題。從設(shè)計一開始就應(yīng)將方便生產(chǎn)、確保生產(chǎn)過程的順利進行作為要達到的目標(biāo)加以考慮。例如多效逆流萃取工藝，因為萃取液的多 次套提，物流錯綜復(fù)雜，在流程設(shè)計時考慮一定數(shù)量的中間貯罐十分必要；為保證準(zhǔn)確的多效逆流操作，避免操作者的人為失誤，采用計算機程控智能化操作也是設(shè)計者應(yīng)當(dāng)考 慮的確方案之一。經(jīng)濟

35、觀念：企業(yè)的生命首先在于經(jīng)濟效益，成006年12月20水）Ja pan0明日日本3乙行吉!楽L2006年12月1 （水）Receive K今日初&bTr漢字總見貰At力、？8.今日U勉強從 XE年休了己。休曲普通平日0乙出來VfenVV思o(jì)T、醫(yī)者甘貝行o。一石二鳥vdodVA、英語全同e表現(xiàn)tferkiiii濟三大觀念。質(zhì)量觀念：藥品用于防病、治病，藥品的質(zhì)量關(guān)系到患者的身體健康，而偽劣藥品直接危及用藥者的健康甚至生命，因此我國政府非常關(guān)注藥品的質(zhì)量，而質(zhì)量的優(yōu)要是工藝和裝備的設(shè)計，而對中藥廠工藝與裝備設(shè)計的基本要求必須牢牢樹立質(zhì)量、生產(chǎn)、經(jīng)濟三大觀念。 質(zhì)量觀念：藥品用于防病、治病

36、，藥品的質(zhì)量關(guān)系到患者的身體健康，而偽劣藥品直接危及用藥者的健康甚至生命，因此我國政府非常關(guān)注藥品的質(zhì)量，而質(zhì)量的優(yōu)劣首先是設(shè) 計，之后是生產(chǎn)出來的。因此在設(shè)計過程中第一應(yīng)當(dāng)關(guān)心的是工藝與裝置設(shè)計能否確保投產(chǎn)后藥品的生產(chǎn)質(zhì)量，諸如潔凈室的設(shè)置、相關(guān)的不同等級潔凈區(qū)之間人物流關(guān)系的合 理安排、適合于潔凈室的選進工藝及機器設(shè)備的選用等都是首先要考慮的。生產(chǎn)觀念：工藝與裝置設(shè)計是否利于生產(chǎn)的組織與運行是工藝與裝置設(shè)計要又一個需要認(rèn)真考慮的問題。從設(shè)計一開始就應(yīng)將方便生產(chǎn)、確保生產(chǎn)過程的順利進行作為要達到的目標(biāo)加以考慮。例如多效逆流萃取工藝，因為萃取液的多次套提，物流錯綜復(fù)雜，在流程設(shè)計時考慮 一定數(shù)

37、量的中間貯罐十分必車間設(shè)計主要是工藝和裝備的設(shè)計，而對中藥廠工藝與裝備設(shè)計的基本要求必須牢牢樹立質(zhì)量、生產(chǎn)、經(jīng)濟三大觀念。質(zhì)量觀念：藥品用于防病、治 病，藥品的質(zhì)量關(guān)系到患者的身體健康，而偽劣藥品直接危及用藥者的健康甚至生命，因此我國政府非常關(guān)注藥品的質(zhì)量，而質(zhì)量的優(yōu)劣首先是設(shè)計，之后是生產(chǎn)出來的。因此 在設(shè)計過程中第一應(yīng)當(dāng)關(guān)心的是工藝與裝置設(shè)計能否確保投產(chǎn)后藥品的生產(chǎn)質(zhì)量，諸如潔凈室的設(shè)置、相關(guān)的不同等級潔凈區(qū)之間人物流關(guān)系的合理安排、適合于潔凈室的選進 工藝及機器設(shè)備的選用等都是首先要考慮的。生產(chǎn)觀念：工藝與裝置設(shè)計是否利于生產(chǎn)的組織與運行是工藝與裝置設(shè)計要又一個需要認(rèn)真考慮的問題。從設(shè)計

38、一開始就應(yīng)將方便生產(chǎn)、確保生產(chǎn)過程的順利進行作為要達到的目標(biāo)加以考慮。例如多效逆流萃取工藝，因為萃取液的多次套提，物流錯綜復(fù)雜，在流程設(shè)計時考慮一定數(shù)量的中間貯罐本過高、 勞動生產(chǎn)率低下、產(chǎn)品滯銷或無利可圖將危害及企業(yè)的生存。當(dāng)前我國有許多企業(yè)通過內(nèi)部挖潛，降低成本來獲得產(chǎn)品的競爭能力。工藝路線、裝置的多個方案比較、選擇往往 最終體現(xiàn)為較低的生產(chǎn)成本與較高的經(jīng)濟效益。例如中藥材提取液的多效濃縮，其目的就是為了降低加熱蒸汽的單位耗用量，從而降低浸膏產(chǎn)品的動力成本。本設(shè)計的制劑車間 是以顆粒劑為范例。顆粒劑是將藥物與適宜的輔料混合而制成的顆粒狀制劑。中國藥典規(guī)定的粒度范圍是不能通過的粗粒和通號篩（

39、0卩m的細粒的總合不能超過。日本藥方局還收載細粒劑，其粒度范圍是m顆粒劑即可直接吞服，又可沖入水中飲服。根據(jù)顆粒劑在水中的溶解情況可分類為可溶性顆粒劑，混懸性顆粒劑及泡騰性顆粒劑。顆粒劑與散劑相比具有以下特點：飛散性、附著性、團聚性、吸濕性等均較少；服用方便，根據(jù)需要可制成色、香、味俱全的顆粒劑；必要時對顆粒劑進行包衣，根據(jù)包衣材料的性質(zhì)可使顆粒具有防潮性、緩釋性或腸溶性待，但包衣時需注意顆粒大小的均勻性以及表面光潔度，以保證包衣的均勻性；注意多種顆粒的混合物，如各種顆粒的大小或粒密度差異較大時易產(chǎn)生離析現(xiàn)象，從而導(dǎo)致劑量不準(zhǔn)確?；疽蟊仨毨卫螛淞①|(zhì)量、生產(chǎn)、經(jīng)濟三大觀念。質(zhì)量觀念：藥品用于

40、防病、治病，藥品的質(zhì)量關(guān)系到患者的身體健康， 而偽劣藥品直接危及用藥者的健康甚至生命，因此我國政府非常關(guān)注藥品的質(zhì)量，而質(zhì)量的優(yōu)要是工藝和裝備的設(shè)計，而對中藥廠工藝與裝備設(shè)計的基本要求必須牢牢樹立質(zhì)量、 生產(chǎn)、經(jīng)濟三大觀念。質(zhì)量觀念：藥品用于防病、治病，藥品的質(zhì)量關(guān)系到患者的身體健康，而偽劣藥品直接危及用藥者的健康甚至生命，因此我國政府非常關(guān)注藥品的質(zhì)量， 而質(zhì)量的優(yōu)劣首先是設(shè)計，之后是生產(chǎn)出來的。因此在設(shè)計過程中第一應(yīng)當(dāng)關(guān)心的是工藝與裝置設(shè)計能否確保投產(chǎn)后藥品的生產(chǎn)質(zhì)量，諸如潔凈室的設(shè)置、相關(guān)的不同等級潔凈區(qū)之間人物流關(guān)系的合理安排、適合于潔凈室的選進工藝及機器設(shè)備的選用等都是首先要考慮的。

41、生產(chǎn)觀念：工藝與裝置設(shè)計是否利于生產(chǎn)的組織與運行是工藝與裝置設(shè)計要又一個需要認(rèn)真考慮的問題。從設(shè)計一開始就應(yīng)將方便生產(chǎn)、確保生產(chǎn)過程的順利進行作為要達到的目標(biāo)加以考慮。例如多效逆流萃取工藝，因為萃取液的多次套提，物流錯綜復(fù) 雜，在流程設(shè)計時考慮一定數(shù)量的中間貯罐十分必車間設(shè)計主要是工藝和裝備的設(shè)計，而對中藥廠工藝與裝備設(shè)計的基本要求必須牢牢樹立質(zhì)量、生產(chǎn)、經(jīng)濟三大觀念。質(zhì)量觀 念：藥品用于防病、治病，藥品的質(zhì)量關(guān)系到患者的身體健康，而偽劣藥品直接危及用藥者的健康甚至生命，因此我國政府非常關(guān)注藥品的質(zhì)量，而質(zhì)量的優(yōu)劣首先是設(shè)計，之 后是生產(chǎn)出來的。因此在設(shè)計過程中第一應(yīng)當(dāng)關(guān)心的是工藝與裝置設(shè)計能

42、否確保投產(chǎn)后藥品的生產(chǎn)質(zhì)量，諸如潔凈室的設(shè)置、相關(guān)的不同等級潔凈區(qū)之間人物流關(guān)系的合理安排、 適合于潔凈室的選進工藝及機器設(shè)備的選用等都是首先要考慮的。生產(chǎn)觀念：工藝與裝置設(shè)計是否利于生產(chǎn)的組織與運行是工藝與裝置設(shè)計要又一個需要認(rèn)真考慮的問題。從設(shè)計一開始就應(yīng)將方便生產(chǎn)、確保生產(chǎn)過程的順利進行作為要達到的目標(biāo)加以考慮。例如多效逆流萃取工藝，因為萃取液的多次套提，物流錯綜復(fù)雜，在流程設(shè)計時考慮一定數(shù)量 的中間貯罐十分必要；為保證準(zhǔn)確的多效逆流操作，避免操作者的人為失誤，采用計算機程控智能化操作也是設(shè)計者應(yīng)當(dāng)考慮的確方案之一。經(jīng)濟您正瀏覽的文章總裁助理英 文簡歷模板|英文簡歷由 個人簡歷 整理，訪

43、問地址為 日本語小文昨日初友達電話T話Lo-U何回feLfeoT二人敬語總使hVL0実際話L二話LT敬語總使俺Uo日本人曲八讓思o(jì)o自畫自賛o相手年力自分若V分力、no別0乙敬語總使&TfeVV人芝分d0oVo力卞多Vo今年友達力、 下心、 一仆屆VT吉12月31日（日） No Drinks日U確力、日本5回連続元旦丿只V只fedo 0U新宿駅東口（只夕才周辺）0。人teVVoVVo鳴：&o0力、ob扌fefe力、oo年fedL願VLt!4. Fun New Year本U楽LTLdV!長崎0fe行oL福島只7-oL友達VoV遊人L毎日U忙LT疲nTD扌toev楽LVo日本語 友

44、達話tr頑張oT日本語總勉強LTTo匕思o(jì)來年feL願VLtoV年總！5. 2006年12月30日（土）Oishii些人fe食nT、nn-番力k-fe食nT嬉LV！弁當(dāng)人力卜美味LV!一昨日竜田弁當(dāng)總注文L400円o!2弱e：&V?!日本U62006年12月25日（月）Lagged時差oT本當(dāng)0V!fed大丈夫匕思o(jì)今日朝3時0目力卞覚T乞吉力眠nTV：V。今時間總o懇LT vnvi観光t予定死疲n!Christmas 2006初T長崎0來L!長崎VMerryChristmas7. 2006年12月2（土）Late Arrival日午後o日本0著V匕霧三日間力彷力oTLo。疲n匕2十本

45、過高、勞動生產(chǎn)率低下、產(chǎn)品滯銷或無利可圖將危害及企業(yè)的生存。當(dāng)前我國有許多企業(yè)通過內(nèi)部挖潛，降低成本來獲得產(chǎn)品的競爭能力。工藝路線、裝置的多個方案比較、選擇往往最終體現(xiàn)為較低的生產(chǎn)成本與較高的經(jīng)濟 效益。例如中藥材提取液的多效濃縮，其目生產(chǎn)、經(jīng)濟三大觀念。質(zhì)量觀念：藥品用于防病、治病，藥品的質(zhì)量關(guān)系到患者的身體健康，而偽劣藥品直接危及用藥者的健康而質(zhì)量的優(yōu)劣首先是設(shè)計，之后是生產(chǎn)出來的。因此在設(shè)計過程中第一應(yīng)當(dāng)關(guān)心的是工藝與裝置設(shè)計能否確保投產(chǎn)后藥品的生產(chǎn)據(jù)悉，通過推動地方立法或黨政制定下發(fā)文件， 推動開展工資集體協(xié)商工作；23個?。▍^(qū)、 年，已建工會企業(yè)集體合同簽訂率達到切實提高了工作的針對

46、性和實效性。資集體協(xié)議覆蓋了市紡織行業(yè)絕大部分企業(yè)-昔農(nóng)敬語使汽去年力自分相手立場總考元疋頑張疋適切:&言方話 心年力洞親Lp言p方T話言“難儀扌日本人卩心力*2. 2007年1月1日（月）Ake Ome年日本人言。若者省略總 roT分?外國人番組大吉！ 大沁代初T酒總?cè)嬊咿?。偉情?力 X3. 20年12時的就是為了降低加熱蒸汽的單位耗用量，從而降低浸膏產(chǎn)品的動力成本。本設(shè)計的制劑車間是以顆粒劑為范例。顆粒劑是將藥物與適 宜的輔料混合而制成的顆粒狀制劑。中國藥典規(guī)定的粒度范圍是不能通過的粗粒和通號篩（0耐的細粒的總合不能超過。日本藥方局還收載細粒劑，其粒度范圍是m顆粒劑即可直接吞服

47、，又可沖入水中飲服。根據(jù)顆粒劑在水中的溶解情況可分類為可溶性顆粒劑，混懸性顆粒劑及泡騰性顆粒劑。顆粒劑與散劑相比具有以下特點：飛散性、附著性、團聚性、吸濕性等均較少；服用方便，根據(jù)需要可制成色、香、味俱全的顆粒劑；必要時對顆粒劑進行包衣，根據(jù)包衣材料的性質(zhì)可使顆粒具有防潮性、緩釋性或腸溶性待，但包衣時需注意顆粒大小的均勻性以及表面光潔度，以保證包衣的均勻性；注意多種顆粒的混合物，如各種顆粒的大小或粒密度差異較大時易產(chǎn)生離析現(xiàn)象，從而導(dǎo)致劑量不準(zhǔn)確?；疽蟊仨毨卫螛淞①|(zhì)量、生產(chǎn)、經(jīng)濟三大觀念。質(zhì)量觀念：藥品用于防病、治病，藥品的質(zhì)量關(guān)系到患者的身體健康，而偽劣藥品直接危及用藥者的健康甚至 生命

48、，因此我國政府非常關(guān)注藥品的質(zhì)量，而質(zhì)量的優(yōu)要是工藝和裝備的設(shè)計，而對中藥廠工藝與裝備設(shè)計的基本要求必須牢牢樹立質(zhì)量、生產(chǎn)、經(jīng)濟三大觀念。質(zhì)量觀念：藥 品用于防病、治病，藥品的質(zhì)量關(guān)系到患者的身體健康，而偽劣藥品直接危及用藥者的健康甚至生命，因此我國政府非常關(guān)注藥品的質(zhì)量，而質(zhì)量的優(yōu)劣首先是設(shè)計，之后是生 產(chǎn)出來的。因此在設(shè)計過程中第一應(yīng)當(dāng)關(guān)心的是工藝與裝置設(shè)計能否確保投產(chǎn)后藥品的生產(chǎn)質(zhì)量，諸如潔凈室的設(shè)置、相關(guān)的不同等級潔凈區(qū)之間人物流關(guān)系的合理安排、適合 于潔凈室的選進工藝及機器設(shè)備的選用等都是首先要考慮的。生產(chǎn)觀念：工藝與裝置設(shè)計是否利于生產(chǎn)的組織與運行是工藝與裝置設(shè)計要又一個需要認(rèn)真考

49、慮的問題。從設(shè)計一開始就應(yīng)將方便生產(chǎn)、確保生產(chǎn)過程的順利進行作為要達到的目標(biāo)加以考慮。例如多效逆流萃取工藝，因為萃取液的多次套提，物流錯綜復(fù)雜，在流程設(shè)計時考慮一定數(shù)量的中 間貯罐十分必車間設(shè)計主要是工藝和裝備的設(shè)計，而對中藥廠工藝與裝備設(shè)計的基本要求必須牢牢樹立質(zhì)量、生產(chǎn)、經(jīng)濟三大觀念。質(zhì)量觀念：藥品用于防病、治病，藥品的質(zhì) 量關(guān)系到患者的身體健康，而偽劣藥品直接危及用藥者的健康甚至生命，因此我國政府非常關(guān)注藥品的質(zhì)量，而質(zhì)量的優(yōu)劣首先是設(shè)計，之后是生產(chǎn)出來的。因此在設(shè)計過程中 第一應(yīng)當(dāng)關(guān)心的是工藝與裝置設(shè)計能否確保投產(chǎn)后藥品的生產(chǎn)質(zhì)量，諸如潔凈室的設(shè)置、相關(guān)的不同等級潔凈區(qū)之間人物流關(guān)系的

50、合理安排、適合于潔凈室的選進工藝及機器設(shè) 備的選用等都是首先要考慮的。生產(chǎn)觀念：工藝與裝置設(shè)計是否利于生產(chǎn)的組織與運行是工藝與裝置設(shè)計要又一個需要認(rèn)真考慮的問題。從設(shè)計一開始就應(yīng)將方便生產(chǎn)、確保生產(chǎn)過程的順利進行作為要達到的目標(biāo)加以考慮。例如多效逆流萃取工藝，因為萃取液的多次套提，物流錯綜復(fù)雜，在流程設(shè)計時考慮一定數(shù)量的中間貯罐十分必要；為保證準(zhǔn)確 的多效逆流操作，避免操作者的人為失誤，采用計算機程控智能化操作也是設(shè)計者應(yīng)當(dāng)考慮的確方案之一。經(jīng)濟您正瀏覽的文章總裁助理英文簡歷模板I英文簡歷歷整理，訪問地址為 日本語小文昨日初友達電話T話何回二人敬語總使実際話二話敬語總使5：&人T俺日本

51、人注讓思O。自畫自賛 -昔U敬語154 也 J 遼去年力自分相手立場總考AT頑張oT適切:&言S方T話金相手年力洎分若分力也O別乙敬語總使年力洞親bS言S方T話0難儀扌日本人卩心力卞 分2. 2007年1月1日（月）Ake Ome年本人言。若者省略耘 Kn力卞多V。今年友達力、下0-屆VT吉丁肚oT分力、力？外國人00IQyVV!0ke番組大吉！12月31日（日）No Drinks日U確力汨本5回連続0元旦丿廠入乞5。大初T酒總?cè)?。偉Vb5?fe情扌：V0力 X新宿駅0東口（只夕才70周辺）0乙V。人VVoVVo年願Vb!4. Fun New Year本U楽bTb5：V!長崎3乙fe行ob福島只7-ob友達VoV遊人b毎日U忙bT楽bV。日本語 友達話頑張oT日本語總勉強bTTo匕思5。來年feb願VbtoV年總！5. 2006年12月30日（土）Oish