遠(yuǎn)期外匯交易課件

1、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易第一節(jié) 遠(yuǎn)期外匯概述第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯的價(jià)格計(jì)算第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯的報(bào)價(jià)第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交叉匯率第五節(jié) 擇期外匯交易第六節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的操作第一節(jié) 遠(yuǎn)期外匯概述一、遠(yuǎn)期外匯交易的含義二、遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)三、遠(yuǎn)期外匯交易的分類四、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用五、新興市場(chǎng)的遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易的界定又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方事先簽訂外匯買賣合約，但是并不實(shí)際進(jìn)行支付，而是到了規(guī)定的交割日，才按合約規(guī)定的幣種、數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯交易方式。遠(yuǎn)期合約期限：一般1-12個(gè)月，常見(jiàn)的有1、2、3、6、9、12個(gè)月二、遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)1、保值性遠(yuǎn)期外匯交易(1)外匯債權(quán)(

2、未來(lái)收匯)的保值若預(yù)測(cè)收匯貨幣匯率下跌，則賣出期匯例：2007年12月16日江蘇熔盛重工集團(tuán)某造船企業(yè)預(yù)計(jì)2008年9月中旬將收匯1000萬(wàn)美元。為避免美元匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)，公司與銀行簽訂了9個(gè)月期限的遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議，約定以6.8606的遠(yuǎn)期匯價(jià)結(jié)匯。2008年9月18日公司收匯1000萬(wàn)美元，而當(dāng)天美元即期匯率為6.8201。(6.8606-6.8201) 1000萬(wàn)=40.5萬(wàn)通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易，公司減少匯率損失40.5萬(wàn)元人民幣。(2)外匯債務(wù)(未來(lái)付匯)的保值若預(yù)測(cè)付匯貨幣匯率將上升，則買入遠(yuǎn)期外匯。例：2007年9月15日廣西玉林某外商投資企業(yè)與外商簽訂了2500萬(wàn)歐元的全套人造板生產(chǎn)線進(jìn)口

3、合同，當(dāng)時(shí)匯率為1歐元兌1.0462人民幣元，約定半年后付款。隨著歐元兌人民幣匯率的上升，到2008年3月17日歐元升至1.1217元。(1.1217-1.0462)2500=188.75導(dǎo)致該公司多付購(gòu)匯資金188.75萬(wàn)元人民幣。若該公司在簽訂合同時(shí)購(gòu)買遠(yuǎn)期外匯，則可以避免匯率波動(dòng)損失188.75萬(wàn)元 指外匯市場(chǎng)參與者根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，有意保留(或持有)外匯的空頭或多頭，希望利用匯率變動(dòng)謀取利潤(rùn)的行為。買多(Buy Long)：當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將上漲時(shí)，即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)買進(jìn)該貨幣，等到合約期滿，再在即期市場(chǎng)賣出該貨幣。賣空 (Sell Short) ：當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將下跌時(shí)，即在

4、遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣出該貨幣，等到合約期滿，再在即期市場(chǎng)買進(jìn)該貨幣。3、外匯投機(jī)(Exchange Speculation)按遠(yuǎn)期外匯交易的交割日1、固定交割日遠(yuǎn)期外匯交易又稱為標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期交易，即事先具體規(guī)定交割日的遠(yuǎn)期交易。最常見(jiàn)。交割期通常以天數(shù)或月份為單位，常見(jiàn)的有1個(gè)月期(30天)、2個(gè)月期期(60天)、3個(gè)月期(90天)、6個(gè)月期(180天)等。(1)規(guī)則日期：遠(yuǎn)期期限為標(biāo)準(zhǔn)的整月(2)不規(guī)則日期“零星交易”(Odd/Broken Date Transaction)三、遠(yuǎn)期外匯交易的分類2、選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易又稱非標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期交易或擇期遠(yuǎn)期交易，其主要特點(diǎn)是買賣雙方在簽訂遠(yuǎn)期合

5、約，事先確定交割數(shù)量和匯率，但具體交割的日期不固定，只規(guī)定一個(gè)交割的期限范圍，客戶可以在交割期限內(nèi)任何一天進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期外匯交易。部分擇期完全擇期遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定大部分國(guó)家是按月而不是按天計(jì)算的，確定法則是：“日對(duì)日、月對(duì)月、節(jié)假日順延、不跨月”日對(duì)日：遠(yuǎn)期外匯的交割日與即期交割日相對(duì)。月對(duì)月：月底日與月底日相對(duì)。節(jié)假日順延：同即期交易。不跨月：遇節(jié)假日順延時(shí)不能跨過(guò)交割日所在月份。例1假如今天交易的即期外匯起息日是2月28日，且此日是該月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則今天交易的3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯起息日:據(jù)“月對(duì)月”，即雙底規(guī)則，是5月31日。例25月7日(星期二)發(fā)生一筆3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯交易。計(jì)算方

6、法是：首先算出5月7日發(fā)生一筆即期外匯交易的交割日是5月9日；然后在5月9日的基礎(chǔ)上加上三個(gè)月就是3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯交易的交割日，即8月9日。如果這一天是休假日，向后順延至第一個(gè)合適的日期。而這個(gè)交割日如果算到是月底，正好是銀行的休假日，那么交割日要向前延到第一個(gè)合適的交割日。四、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 (一)、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)功能1.為外匯市場(chǎng)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理的工具-進(jìn)出口商、投機(jī)者2.為商業(yè)銀行提供了更大的業(yè)務(wù)空間-客戶服務(wù)、套利3.為中央銀行提供了新的政策工具(二)、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的操作1.進(jìn)出口商2.投資者、借貸者3.銀行為平衡遠(yuǎn)期外匯持有額的遠(yuǎn)期外匯交易操作4.投機(jī)者1、進(jìn)出口商目的：鎖定匯率

7、，固定損失或收益(1)、出口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作出口商向國(guó)外市場(chǎng)銷售貨物所得到的貨款是外幣的情況下，出口商在簽訂貿(mào)易合同后，需與銀行簽訂賣出遠(yuǎn)期外匯的合約。例1日本公司向美國(guó)出口電器，6個(gè)月后收到價(jià)值1000萬(wàn)美元貨款。即期匯率：USD/JPY=125.5，6個(gè)月美元貼水50點(diǎn)。假如6個(gè)月后USD/JPY=105，日本公司因美元貶值、日元升值，損失多少日元？如果日本公司預(yù)期到了6個(gè)月后美元會(huì)貶值，他會(huì)如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)保值？若可立即收到日元貨款，收回日元 125.5 1000=12.55(億日元)假如6個(gè)月后USD/JPY=105，收回日元 1051000=10.5(億日元)損失日元12.55-

8、10.5=2.5(億日元)若日本公司在簽訂貿(mào)易合同后，就與銀行簽訂賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期1000萬(wàn)美元的合約；在到期時(shí)可用貨款1000萬(wàn)美元履行遠(yuǎn)期合約，則收回日元 (12.55-0.05)1000萬(wàn)=12.5(億日元)損失日元12.55-12.5=0.05(億日元)2.進(jìn)口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作進(jìn)口商進(jìn)口貨物的貨款需要以外幣支付的情況下，在簽訂貿(mào)易合同后，再與銀行簽訂買入遠(yuǎn)期外匯的合約。例2某澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批汽車，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元。簽訂貿(mào)易合同時(shí)，悉尼外匯市場(chǎng)的即期匯率：AUD/JPY=80.05/60，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)升水50/40，一旦日元升值，則購(gòu)買日元的成本將

9、上升。假如3個(gè)月后AUD/JPY=75，該進(jìn)口商將因日元升值損失多少？他會(huì)如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)保值？若可立即支付日元貨款，支付澳元 10 80.05=0.1249(億澳元)假如3個(gè)月后AUD/JPY=75 ，支付澳元 1075=0.1333(億澳元)多支付澳元=0.1333-0.1249=0.0084(億澳元)若進(jìn)口商在簽訂貿(mào)易合同后，就與銀行簽訂買進(jìn)3個(gè)月遠(yuǎn)期10億日元的合約；在到期時(shí)可用貨款10億日元履行遠(yuǎn)期合約，則支付澳元 1079.55=0.1257(億澳元)多支付澳元0.1257-0.1249=0.0008(億澳元)3、投資者、借貸者的遠(yuǎn)期外匯交易操作 (1).投資者的遠(yuǎn)期外匯交易操作投

10、資者將有一筆外匯收入，所以做法同出口商。(2). 借貸者的遠(yuǎn)期外匯交易操作借貸者將有一筆外匯支出，所以做法同進(jìn)口商。例3 A國(guó)的1年期投資市場(chǎng)利率為8.6%，而B(niǎo)國(guó)為3.6%，投資者可用B國(guó)現(xiàn)匯購(gòu)入A國(guó)現(xiàn)匯，投資于A國(guó)1年期國(guó)庫(kù)券、股票等。同時(shí)賣出1年期A國(guó)外匯遠(yuǎn)期合約。到期時(shí)，本利兌換成B國(guó)貨幣，獲得5%的利差收益。4、銀行為平衡遠(yuǎn)期外匯持有額的遠(yuǎn)期外匯交易操作做法：為了避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)銀行超買(多頭)時(shí)，就可以出售同期限、同金額遠(yuǎn)期外匯；當(dāng)超賣(空頭)時(shí)，就可以買進(jìn)同期限、同金額的遠(yuǎn)期外匯。例法國(guó)某銀行9個(gè)月遠(yuǎn)期超賣100萬(wàn)歐元，上午沒(méi)有馬上補(bǔ)進(jìn)，等到下午收市時(shí)才成交。該上午的即期匯率

11、GBP1=EUR1.2310，9個(gè)月期的英鎊升水20點(diǎn)，下午收盤時(shí)的即期匯率GBP1=EUR1.2340 ，9個(gè)月期的英鎊升水60點(diǎn)。該公司因補(bǔ)進(jìn)超賣的遠(yuǎn)期英鎊遲了半天，損失EUR為(1.2340+0.0060)-(1.2310+0.0020) 1000.7萬(wàn)例倫敦外匯市場(chǎng)美元即期匯率為12.06$，倫敦市場(chǎng)利率為10.5%，紐約市場(chǎng)利率為7.5%。若英國(guó)銀行賣出三個(gè)月遠(yuǎn)期美元20600$，則(1)英國(guó)銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？(2)賣出三個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率是多少？分析：動(dòng)用英鎊資金10000，按12.06$ 購(gòu)買即期美元$20600將$20600存放于美國(guó)紐約銀行，以備3個(gè)月到期時(shí)辦理遠(yuǎn)期交

12、割英國(guó)銀行利差損失 = 10.5%-7.5% =3相應(yīng)的利息損失 = 10000 3%3/1275 所以，英國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)此項(xiàng)遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)而蒙受的損失75應(yīng)轉(zhuǎn)嫁于購(gòu)買遠(yuǎn)期美元的顧客，即顧客必須支付10075才能買到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元20600$。01545. 0123%306. 212期限兩種利率差升貼水?dāng)?shù)即期匯率3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率計(jì)算如下：1x $1007520600$x 20600/100752.0446$ 所以，顧客必須支付10075才能買到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元20600$，遠(yuǎn)期匯率為12.0446$，美元升水0.0154。5、投機(jī)者的的遠(yuǎn)期外匯交易操作做法：投機(jī)者估計(jì)交割期匯率看漲，就預(yù)先買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯，

13、即買空或多頭；估計(jì)交割期匯率看跌，就預(yù)先賣出遠(yuǎn)期外匯，即賣空或空頭。例7 設(shè)東京外匯市場(chǎng)上6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率USD1=JPY104，某投機(jī)者預(yù)計(jì)半年后即期匯率將是USD1=JPY124。該投機(jī)者買進(jìn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)。若該預(yù)測(cè)準(zhǔn)確的話，可獲得多少投機(jī)利潤(rùn)(不考慮其他費(fèi)用)？若簽完遠(yuǎn)期合約過(guò)了4個(gè)月，市場(chǎng)上匯率USD1=JPY124，估計(jì)美元不會(huì)再升值了，該投機(jī)者就會(huì)賣出2個(gè)月的遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)。例8外匯市場(chǎng)上3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率GBP1=USD1.6000/10，投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后英鎊即期匯率將看跌GBP1=USD1.5500/10，該投機(jī)者就進(jìn)行100萬(wàn)英鎊的賣空交易：與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，賣

14、出遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)。3個(gè)月后可獲得160萬(wàn)美元的收入。在交割日，投機(jī)者在即期市場(chǎng)買進(jìn)即期英鎊100萬(wàn)履行合約，只需付155.1萬(wàn)美元。不考慮其他費(fèi)用，獲利4.9萬(wàn)美元。(五)新興市場(chǎng)的遠(yuǎn)期外匯交易1、無(wú)本金交割遠(yuǎn)期NDFNDF是柜臺(tái)交易的衍生產(chǎn)品。無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易由銀行 充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，供求雙方基于對(duì)匯率看法(或目的)的不同，簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，該合約確定遠(yuǎn)期匯率，合約到期時(shí)只需將該匯率與實(shí)際匯率差額進(jìn)行交割清算，結(jié)算的貨幣是自由兌換貨幣(一般為美元)，無(wú)需對(duì)NDF的本金(受限制貨幣)進(jìn)行交割。支付差額=(合約價(jià)格即期匯率)名義金額 即期匯率NDF的產(chǎn)生NDF是專

15、門針對(duì)非自由兌換或成交量稀少的貨幣而專門設(shè)計(jì)的遠(yuǎn)期合約。NDF市場(chǎng)起源于上世紀(jì)90年代，它為中國(guó)、印度、越南等新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣提供了套期保值功能，幾乎所有的NDF合約都以美元結(jié)算。人民幣、越南盾、韓元、印度盧比、菲律賓比索等亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣都存在NDF市場(chǎng)，與這些國(guó)家存在貿(mào)易往來(lái)或設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的公司可以通過(guò)NDF交易進(jìn)行套期保值，以此規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。NDF市場(chǎng)的另一功能是可用于分析這些國(guó)家匯率的未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期。NDF與DF的區(qū)別DF(deliverable forward)遠(yuǎn)期售結(jié)匯合約,客戶與銀行約定未來(lái)結(jié)匯(企業(yè)將外匯賣給銀行)或售匯(銀行向企業(yè)出售外匯)的外匯幣種、金額、期限及匯率，

16、到期時(shí)按照該協(xié)議約定的幣種、金額、匯率辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)。DF與NDF的區(qū)別NDF是離岸的無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易，DF是境內(nèi)需要現(xiàn)匯交割的遠(yuǎn)期外匯交易。NDF完全由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，長(zhǎng)期偏離無(wú)套利均衡原則。DF市場(chǎng)的價(jià)格是根據(jù)利率平價(jià)理論確定的，遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和兩種貨幣的利率差計(jì)算得出。NDF可以提前平倉(cāng)。DF要按央行規(guī)定到期交割。NDF特點(diǎn)NDF主要用于實(shí)行外匯管制國(guó)家的貨幣。NDF交易的對(duì)象為自由兌換受限制的貨幣，以兌換受限制的貨幣為本金。包括不可自由兌換貨幣、原先可自由兌換后來(lái)受管制、部分小國(guó)自由兌換貨幣。交易形式為離岸交易，集中在香港、新加坡、倫敦等地NDF的期限一般在數(shù)月至數(shù)年之間，

17、主要交易品種是一年期和一年以下的品種，超過(guò)一年的合約一般交易不夠活躍。NDF是保證金交易。例：NDF例如2010年9月10日，香港市場(chǎng)1月期人民幣NDF匯率為6.7680。某投機(jī)者預(yù)期人民幣升值，向香港銀行買入一筆1個(gè)月到期、名義金額為100萬(wàn)美元、合約價(jià)格為6.7680的人民幣NDF。1個(gè)月到期時(shí),美元兌人民幣即期匯率為6.6700，那么該投機(jī)者可獲得銀行支付的14693美元。如果1個(gè)月到期時(shí)，美元/人民幣即期匯率超過(guò)6.7680，那么該投機(jī)者則需要向銀行支付差額。我國(guó)的遠(yuǎn)期外匯交易1997年1月18日中國(guó)人民銀行公布了遠(yuǎn)期結(jié)售匯暫時(shí)管理辦法，并于1997年4月在中國(guó)銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯試點(diǎn)。

18、2003年試點(diǎn)銀行擴(kuò)大到工行、農(nóng)行、建行。2004年增加交通銀行、中信銀行、招商銀行。我國(guó)的遠(yuǎn)期外匯交易(續(xù))2005年8月進(jìn)一步擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯銀行主體，并開(kāi)始開(kāi)辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。2005年8月8日起，在銀行間外匯市場(chǎng)推出遠(yuǎn)期交易，允許符合條件的銀行按照雙邊報(bào)價(jià)、雙邊交易、雙邊清算的原則，進(jìn)行銀行間人民幣對(duì)外幣的遠(yuǎn)期交易，并放開(kāi)實(shí)需交易原則的限制，允許銀行之間自行選擇全額交割或差額交割方式。人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(CNYNDF)人民幣NDF市場(chǎng)始于1996年6月，新加坡新加坡和香港人民幣NDF市場(chǎng)是亞洲最主要的離岸人民幣遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)，該市場(chǎng)的行情反映了國(guó)際社會(huì)對(duì)于人民幣匯率變化的預(yù)期。人民幣

19、NDF作為亞洲六種主要NDF之一，主要參與者為歐美大銀行及投資機(jī)構(gòu)，它們代理的客戶主要是跨國(guó)公司，也包括一些總部設(shè)在香港的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)?；钴S在市場(chǎng)的也包含有投機(jī)性的企業(yè)，對(duì)沖基金。目前人民幣NDF已有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年期的交易產(chǎn)品。NDF因?yàn)闆](méi)有外匯的流入流出，不受中國(guó)外匯管制的影響。一、目前NDF在結(jié)匯方向的應(yīng)用 海外人民幣NDF市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期較高時(shí)，以此定價(jià)的NDF遠(yuǎn)期價(jià)格會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期價(jià)格，甚至在很多期限出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格高于NDF售匯價(jià)格的倒掛情況。如2009年10月20日牌價(jià)為例：CURCURTERMTERMNDF-OFFERNDF-OFFERFWD-

20、BIDFWD-BID倒掛點(diǎn)數(shù)倒掛點(diǎn)數(shù)USD CNY03M682.30681.36-94USD CNY06M675.00678.16316USD CNY09M667.60673.86626USD CNY12M665.99670.86487目前NDF在結(jié)匯方向的應(yīng)用 利用國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯和NDF的價(jià)格倒掛現(xiàn)象，企業(yè)在境內(nèi)作一個(gè)遠(yuǎn)期結(jié)匯，同時(shí)在境外(香港)套作一個(gè)NDF售匯，在人民幣不會(huì)大幅升值的情況下，達(dá)到最終以到期時(shí)人民幣匯率中間價(jià)加一定點(diǎn)數(shù)進(jìn)行結(jié)匯的目的，從中賺取差價(jià)。NDFNDF應(yīng)用原理NDF在結(jié)匯中的應(yīng)用主要是采用境內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯與NDF買入美元(購(gòu)匯)的組合:最終實(shí)現(xiàn)的結(jié)匯價(jià)格：到期時(shí)央行公布的

21、即期結(jié)匯匯率：境外NDF買入美元價(jià)格:國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格則=()應(yīng)用舉例應(yīng)用舉例 進(jìn)出口公司每月有大量的即期結(jié)匯需求,擬在銀行辦理遠(yuǎn)期結(jié)匯+NDF售匯組合產(chǎn)品降低成本。定于10月20日進(jìn)行交易。 10月20日銀行一年期遠(yuǎn)期結(jié)匯報(bào)6.7086 境外一年期NDF售匯報(bào)6.6599。操作流程：操作流程：10月20日當(dāng)天在境內(nèi)銀行做一筆1年期的遠(yuǎn)期結(jié)匯，同時(shí)在鏡外銀行做1年期的NDF售匯。 通過(guò)2筆交易，結(jié)匯價(jià)鎖定在中間價(jià)+487點(diǎn)(6.7086-6.6599 )。1年以后：公司分別與寧波分行和香港分行交割，成本約為中間價(jià)+487點(diǎn)，遠(yuǎn)優(yōu)于到期做即期結(jié)匯。同時(shí)企業(yè)沒(méi)有額外風(fēng)險(xiǎn)。方案評(píng)價(jià)u進(jìn)行該產(chǎn)品后，企

22、業(yè)到期結(jié)匯價(jià)為中間價(jià)+487點(diǎn)，與未采用該產(chǎn)品相比，可實(shí)現(xiàn)收益，即100萬(wàn)美元可實(shí)現(xiàn)收益人民幣4.87萬(wàn)，收益率近1%,且企業(yè)無(wú)需承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)u在到期日人民幣貶值或保持穩(wěn)定情況下，即到期時(shí)公布的美元兌人民幣中間價(jià)高于NDF售匯價(jià)格6.6599時(shí)，該產(chǎn)品效果將遠(yuǎn)好于遠(yuǎn)期結(jié)匯。方案評(píng)價(jià)u只有當(dāng)?shù)狡跁r(shí)人民幣大幅升值，公布的美元兌人民幣中間價(jià)低于NDF售匯價(jià)格6.6599時(shí)，企業(yè)最終結(jié)匯價(jià)格會(huì)低于當(dāng)時(shí)辦理遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格6.7086。u與單純遠(yuǎn)期結(jié)匯相比，采用NDF鎖定，在人民幣貶值、保持穩(wěn)定、甚至小幅升值情況下均優(yōu)于遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格。二、二、NDFNDF在售匯方向的應(yīng)用在售匯方向的應(yīng)用 利用當(dāng)前NDF的價(jià)格

23、優(yōu)勢(shì)，不僅可以用于遠(yuǎn)期結(jié)匯，還可以應(yīng)用于遠(yuǎn)期售匯。 CURCURTERMTERMNDF-OFFERNDF-OFFERFWD-BIDFWD-BID倒掛點(diǎn)數(shù)倒掛點(diǎn)數(shù)USD CNY03M682.30684.30200USD CNY06M675.00681.70670USD CNY09M667.60677.601000USD CNY12M665.99674.6086120092009年年1010月月2020日?qǐng)?bào)價(jià)日?qǐng)?bào)價(jià)NDFNDF直接配套即期售匯例：一年期NDF售匯報(bào)價(jià)6.6599，一年期遠(yuǎn)期售匯報(bào)價(jià)6.746。 企業(yè)買入100萬(wàn)美元的NDF合約；到期時(shí)，客戶再辦理即期售匯100萬(wàn)美元；那么無(wú)論即期價(jià)

24、格在什么水平，到期時(shí)客戶的實(shí)際售匯價(jià)格都是6.6599，好于國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期售匯價(jià)格6.746。第二節(jié) 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算一、遠(yuǎn)期匯率的決定造成遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的原因很多。例如：貨幣匯率的法定升值或貶值，市場(chǎng)投機(jī)力量的強(qiáng)弱，國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的變化以及各國(guó)采取的財(cái)政金融政策等。在正常的市場(chǎng)條件下，遠(yuǎn)期匯率主要取決于兩種匯率的即期匯率兩種貨幣的短期市場(chǎng)利率。一般來(lái)說(shuō)，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較低的貨幣遠(yuǎn)期表現(xiàn)為升水。遠(yuǎn)期期限的長(zhǎng)短遠(yuǎn)期匯水即期匯率(報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率)天數(shù)/360遠(yuǎn)期匯率即期匯率即期匯率(報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率)天數(shù)/360升水：報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率貼水：報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)

25、價(jià)幣利率掉期率，也叫遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)，指某一時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額總結(jié):兩種貨幣的利差是決定其遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)。即： 利率低的貨幣,遠(yuǎn)期匯率升水; 利率高的貨幣,遠(yuǎn)期匯率貼水; 若利差為零,則為平價(jià)計(jì)算公式:遠(yuǎn)期差價(jià)=即期匯率 利差 月數(shù)/12例9-5：假設(shè)日元利率為0.11%，美元利率為2.46%，即期匯率USD/JPY=120.45/50,假設(shè)某銀行賣出1個(gè)月遠(yuǎn)期美元后，則須向報(bào)價(jià)銀行買入相同數(shù)量的即期美元，以便個(gè)月后進(jìn)行遠(yuǎn)期美元的交割。因?yàn)樵撔匈u出低利率的日元，而買入高利率的美元利息收益為120.50(2.46%-0.11%) 112=0.24日元。因此該銀行遠(yuǎn)期美元報(bào)價(jià)時(shí)，提高美元價(jià)

26、格，補(bǔ)償美元賣家。1個(gè)月的遠(yuǎn)期美元買入價(jià)為：120.50+0.24=120.74日元。反之，如果該銀購(gòu)買1個(gè)月的遠(yuǎn)期美元，為了避免遠(yuǎn)期美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)，則要賣出相同數(shù)量的即期美元。該行持有低利率的日元?jiǎng)t出現(xiàn)利息上的損失，該行必須把損失轉(zhuǎn)嫁給遠(yuǎn)期美元的客戶。買入1個(gè)月的遠(yuǎn)期美元匯率為：120.45+120.45(2.46%-0.11%) 112=120.69日元。例:假定歐元的3個(gè)月存款利率為5%，美元的3個(gè)月存款利率為9%，歐元對(duì)美元的即期匯率為：EUR/USD1.0988。某投資者擁有100萬(wàn)歐元，他可以存入銀行3個(gè)月的歐元，也可以把歐元兌換成美元，存入銀行3個(gè)月的美元。若該投資者選擇存3個(gè)月

27、的歐元存款，則到期后的本利和為：1 00萬(wàn) (1+ 5 90 360)101.25萬(wàn)歐元若該投資者選擇把歐元兌換成美元，存3個(gè)月的美元存款，則到期后的本利和為： 100萬(wàn) 1.0988 (1+9% 90360) 112.3523萬(wàn) 美元按照一價(jià)定律，歐元3個(gè)月的本利和應(yīng)該與美元3個(gè)月的本利和用遠(yuǎn)期匯率折算的歐元余額相等。所以，歐元對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率為： EUR/USD= 100萬(wàn)1.0988 (1+9% 90360) / 100萬(wàn)(1+590360) =112.3523/101.25 =1.1097二、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算(一)單純遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算1、合約時(shí)間為一年的單純匯率理論計(jì)算根據(jù)利率平價(jià)的條件：

28、)(*ieeisf11準(zhǔn)貨幣的利率分別為報(bào)價(jià)是貨幣和基，為即期匯率為遠(yuǎn)期合約期間天數(shù)，為單純遠(yuǎn)期匯率，其中*,iietesf整理得：3603601360tiieeetitiieeessfssf)()(*36013601titieeessf*則單純遠(yuǎn)期匯率理論計(jì)算公式為例9-6：假設(shè)3個(gè)月USD的利率為3%，3個(gè)月的SGD利率為0.5%，即期匯率(SR)USD/SGD1.4560，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率(FR)USD/SGD4470136090313609050145601.%./:SGDUSDFR44691360903504560145601.%./:）（計(jì)算公式可得根據(jù)單純遠(yuǎn)期匯率近似SGDUSDFR

29、合約一年以上的單純遠(yuǎn)期匯率計(jì)算合約一年以上的遠(yuǎn)期合約，需要考慮復(fù)利因素。為年數(shù)年以上的遠(yuǎn)期匯率，為neiieefnnnsfn1)1 ()1 (*5143.1%)101 (%)81 (6000.1/33CHFUSD例9-7：假設(shè)瑞士法郎3年期年利率為8%，美元3年期利率為10%，即期匯率USD/CHF1.6000，則三年期USD/CHF的匯率為遠(yuǎn)期掉期率的計(jì)算因?yàn)榈羝诼适沁h(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額遠(yuǎn)期掉期率q為：3603601360tiietitiieqss)()(*例9-6：假設(shè)3個(gè)月USD的利率為3%，3個(gè)月的SGD利率為0.5%，即期匯率(SR)USD/SGD1.4560/70，3個(gè)月遠(yuǎn)

30、期匯率為1.4469，3個(gè)月掉期率為0.0091即期三個(gè)月遠(yuǎn)期掉期買入價(jià)為 1.4560 (0.5%3%)(90/360)0.0091三個(gè)月遠(yuǎn)期掉期賣出價(jià)為 1.4570 (0.5%3%)(90/360)0.0092第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯的報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期外匯的報(bào)價(jià)方式有兩種，完整匯率報(bào)價(jià)法，又稱直接報(bào)價(jià)法。是直接報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的具體數(shù)字。遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)方法，又稱點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法。只報(bào)出遠(yuǎn)期外匯與即期外匯的點(diǎn)數(shù)，即報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的升水、貼水、平價(jià)。(1)直接報(bào)價(jià)法例：紐約外匯市場(chǎng)，某日的USD/CHF外匯牌價(jià)是： 期限 USD/CHF 即期 1.87611.8779 1個(gè)月 1.85631.8573 2個(gè)月 1.855

31、31.8531 3個(gè)月 1.83421.8384 6個(gè)月 1.79101.7930 12個(gè)月 1.73261.7414從上表可見(jiàn)，美元對(duì)瑞士法郎的即期匯率是直接給出的，不需要根據(jù)即期匯率和升貼水?dāng)?shù)來(lái)折算遠(yuǎn)期匯率。(2)點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法是指以即期匯率和升水、貼水的點(diǎn)數(shù)報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的方法。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法需直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯水的點(diǎn)數(shù)。遠(yuǎn)期匯水(forward margin)是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。若遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率，那么這一差額稱為升水(premium)，表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴。若遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率，那么這一差額稱為貼水(discount)，表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜。若遠(yuǎn)期匯率與即期匯率

32、相等，那么就稱為平價(jià)(at par)。這種報(bào)價(jià)方法是銀行間外匯報(bào)價(jià)法，通過(guò)即期匯率加減升水、貼水，就可算出遠(yuǎn)期匯率。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法除了要顯示即期匯率之外，還要表明升水或貼水的點(diǎn)數(shù)。一般以匯價(jià)的萬(wàn)分之一為1點(diǎn)。例如，外匯升水30點(diǎn)只說(shuō)明其遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高0.0030。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)和即期匯率報(bào)價(jià)一樣，要同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)。(3) 升水、貼水的判斷在采用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法時(shí)，如何判斷某一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣是升水還是貼水，這關(guān)系到遠(yuǎn)期外匯交易者能否讀懂遠(yuǎn)期匯率。所以，首先要讀懂升水、貼水?dāng)?shù)。例 某銀行某時(shí)的遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)如下表所示在上表中我們可以看到EUR/USD和USD/JPY的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的點(diǎn)

33、數(shù)都是左小右大排列的，這表示單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣升水，報(bào)價(jià)貨幣相對(duì)于單位貨幣貼水；在上表中我們還可以看到USD/HKD的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的點(diǎn)數(shù)是左大右小排列的，這表示單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣貼水，報(bào)價(jià)貨幣相對(duì)于單位貨幣升水EUR/USDEUR/USDUSD/HKDUSD/HKDUSD/JPYUSD/JPY即期匯率1.0988/967.8001/22126.42/761個(gè)月20/3516/1124/373個(gè)月41/6341/3155/866個(gè)月87/10962/48121/165遠(yuǎn)期匯率的表示與計(jì)算 例1：已知即期匯率USD/HKD=7.7440/50一個(gè)月遠(yuǎn)期:20/30, 求USD/H

34、KD的遠(yuǎn)期匯率USD/HKD一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：(7.7440+0.0020)/(7.7450+ 0.0030)=7.7460/80例2：已知即期匯率GBP1= USD1.6560/80三個(gè)月遠(yuǎn)期:40/30,求GBP/ USD的遠(yuǎn)期匯率GBP/ USD3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：( 1.6560 0.0040)/ (1.6580 0.0030)= 1.6520/50 點(diǎn)差左小右大相加，左大右小相減 遠(yuǎn)期匯率掉期率的一般規(guī)則報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)為正數(shù)，升水，掉期率左小右大。報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)為負(fù)數(shù)，貼水，掉期率左大右小。匯率報(bào)價(jià)中，前者為被報(bào)價(jià)幣，后者為報(bào)價(jià)幣。如：USD/C

35、HFUSD為被報(bào)價(jià)幣，CHF為報(bào)價(jià)幣非標(biāo)準(zhǔn)交割日遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)內(nèi)插法1、先確定正確的即期匯率，即報(bào)價(jià)銀行使用的即期匯率-買價(jià)和賣價(jià)2、計(jì)算非標(biāo)準(zhǔn)日所處標(biāo)準(zhǔn)交割期間內(nèi)每一天的換匯點(diǎn)數(shù)。非標(biāo)準(zhǔn)交割日所處標(biāo)準(zhǔn)交割期間后一個(gè)交割日點(diǎn)數(shù)-前一交割日點(diǎn)數(shù)，再除以標(biāo)準(zhǔn)交割期的天數(shù)。3、根據(jù)第2步的結(jié)果和非準(zhǔn)備交割日所跨遠(yuǎn)期天數(shù)計(jì)算非標(biāo)準(zhǔn)交割日的點(diǎn)數(shù)總和。4、計(jì)算非標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期匯率例9-10某銀行客戶買入1億日元，遠(yuǎn)期起息日2007年7月16日，基本信息：即期匯率 120.30/40交割日 2007年3月1日，星期四即期起息日 2007年3月5日，星期一遠(yuǎn)期起息日 2007年7月16日，星期一3月掉期率 1

36、5/176月掉期率 45/48天數(shù)計(jì)算3月期 91天(2007年6月4日)天數(shù)計(jì)算6月期 182天(2007年9月3日)非標(biāo)準(zhǔn)日天數(shù)總計(jì)133天( 2007年7月16日)1、確定正確的匯率?？蛻糍I入日元，美元為報(bào)價(jià)幣，匯率選左邊值120.302、非標(biāo)準(zhǔn)交割日在36個(gè)月之間，計(jì)算36個(gè)月間的每天的點(diǎn)數(shù)(0.45-0.15)/(182-91)=0.0032967/天3、計(jì)算3個(gè)月期至7月16日間42天的點(diǎn)數(shù)0.0032967 42=0.13846153 0.144、計(jì)算7月16日的點(diǎn)數(shù)，由于日元兌美元貼水，將點(diǎn)數(shù)加到即期匯率上。7月16日遠(yuǎn)期匯率為120.30+0.15+0.14=120.59客戶

37、買入1億日元需要8292561.57美元。例：香港某外匯銀行報(bào)出的美元對(duì)英鎊、日元價(jià)格為： 即期匯率 1個(gè)月遠(yuǎn)期 2個(gè)月遠(yuǎn)期 GBP1=USD1.5540/50 20/10 35 / 20 GBP1=JPY121.30/40 15/25 20/40 前小后大相加，前大后小相減五、遠(yuǎn)期外匯交叉匯率的計(jì)算例9-11即期匯率USD/CHF 1.2500/603個(gè)月 152/155即期匯率USD/JPY 120.20/303個(gè)月 15/17求CHF/JPY的遠(yuǎn)期交叉匯率先算遠(yuǎn)期匯率CHF遠(yuǎn)期匯率1.2652/1.2715(1.2500+152/1.2560+0.0015)JPY遠(yuǎn)期匯率120.35/1

38、20.47(120.20+0.15/120.30+0.17)再計(jì)算套算匯率CHF/JPY 94.652/95.218第五節(jié) 擇期外匯交易一、含義 指在做遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。在規(guī)定的交割期限范圍內(nèi)，客戶可以按預(yù)定的匯率和金額自由選擇日期進(jìn)行交割。即客戶對(duì)交割日在約定期限內(nèi)有選擇權(quán)。1、部分擇期確定交割月份但未確定交割日。案例：5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個(gè)月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則A公司可以在8月1日至8月20日的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。 2、完全擇期客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。案例：

39、上例中A公司可以選擇從5月23日至8月20日這一段時(shí)間的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日向B銀行提出交割。 二、銀行的報(bào)價(jià)原則 根據(jù)在選擇期間對(duì)銀行最有利價(jià)格(對(duì)客戶最不利價(jià)格)的原理，可以歸納出以下的原則。1、在美元遠(yuǎn)期呈貼水，其他貨幣遠(yuǎn)期呈升水時(shí)，銀行買入美元(賣出其他貨幣)，按擇期最后一天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算。銀行賣出美元(買入其他貨幣)，如果擇期從即期開(kāi)始，則按即期匯率計(jì)算；如果擇期從將來(lái)的某一天開(kāi)始，則按擇期開(kāi)始的第一天遠(yuǎn)期匯率計(jì)算。2、在美元遠(yuǎn)期呈升水，其他貨幣遠(yuǎn)期呈貼水時(shí)，銀行買入美元(賣出其他貨幣)，如果擇期從即期開(kāi)始，則按即期匯率計(jì)算；如果擇期從將來(lái)某一天開(kāi)始，則按擇期開(kāi)始的第一天遠(yuǎn)期匯率計(jì)算；銀行賣

40、出美元(買入其他貨幣)，按擇期的最后一天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算。如下表：美元貼水其他貨幣升水美元升水 其他貨幣貼水從即期開(kāi)始從將來(lái)某一天開(kāi)始從即期開(kāi)始從將來(lái)某一天開(kāi)始銀行買入美元賣出其他貨幣最后一天最后一天即期匯價(jià)第一天銀行賣出美元買入其他貨幣即期匯價(jià)第一天最后一天最后一天三、銀行的計(jì)算步驟1、首先列出選擇行使期限的首天及尾天日期；2、計(jì)算該兩天的遠(yuǎn)期匯率(如首天是即期，則采用即期匯率)；3、比較第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率，選擇一個(gè)對(duì)銀行最有利的匯率作為該期限內(nèi)的擇期匯率。四、實(shí)例例1： 已知： USD/HKD 即期匯率 7.8100/10 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 300/290 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 590/58

41、0 請(qǐng)問(wèn)：如果客戶要求買6個(gè)月的擇期港幣，銀行的報(bào)價(jià)應(yīng)該是多少？解： 銀行的即期匯率為：USD/HKD7.8100/10， 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：USD/HKD(7.81000.0590)/(7.81100.0580)=7.7510/30 由于銀行是賣出港幣，買入美元，所以應(yīng)以低價(jià)買入，即期匯率和6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率相比，報(bào)價(jià)7.7510對(duì)銀行有利，所以，銀行的報(bào)價(jià)為7.7510。例2： 已知：USD/HKD 即期匯率 7.8100/10 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 300/290 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 590/580(1)銀行賣出HKD從即期到3個(gè)月的擇期匯率報(bào)價(jià)是 7.7800(2)銀行買入HKD從即期到3個(gè)月的

42、擇期匯率報(bào)價(jià)是7.8110(3)銀行賣出HKD從3個(gè)月到6個(gè)月的擇期匯率報(bào)價(jià)是7.7520(4)銀行買入HKD從3個(gè)月到6個(gè)月的擇期匯率報(bào)價(jià)是7.7820(5)銀行賣出USD從即期到3個(gè)月的擇期匯率報(bào)價(jià)是7.8110(6)銀行賣出USD從3個(gè)月到6個(gè)月的擇期匯率報(bào)價(jià)是7.7820 即期匯率 USD/ HKD =7.8100/7.8110 3個(gè)月 USD/ HKD =7.7800/7.7820 6個(gè)月 USD/ HKD =7.7520/7.7530例3：已知：USD/JPY 即期匯率 83.100/50 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 200/300 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 400/600(1)銀行賣出JPY擇期從即期

43、到3個(gè)月的報(bào)價(jià)是 83.100(2)銀行買入JPY擇期從即期到3個(gè)月的報(bào)價(jià)是83.450(3)銀行賣出JPY擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的報(bào)價(jià)是83.300 (4)銀行買入JPY擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的報(bào)價(jià)是83.750(5)銀行賣出USD擇期從即期到6個(gè)月的報(bào)價(jià)是83.750 (6)銀行買入U(xiǎn)SD擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的報(bào)價(jià)是83.300 即期匯率 USD/JPY = 83.100/50 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率： USD/JPY =83.300/83.450 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率： USD/JPY =83.500/83.750例4： 即期匯率 USD/CHF = 1. 8410/20 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 120/14

44、0 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 260/300 客戶向銀行要求做一筆美元兌瑞士法郎的擇期外匯交易，請(qǐng)計(jì)算外匯銀行報(bào)出3個(gè)月至6個(gè)月的任選交割日的遠(yuǎn)期匯率。 解：首先，確定擇期交割期限內(nèi)第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率。第一天的遠(yuǎn)期匯率，即3個(gè)月交割的遠(yuǎn)期匯率為：USD/CHF = 1. 8530/1.8560 最后一天的遠(yuǎn)期匯率，即6個(gè)月交割的遠(yuǎn)期匯率為：USD/CHF=1.8670/1.8720 然后選擇對(duì)銀行有利的報(bào)價(jià)。 根據(jù)以上分析，如果客戶要求買入美元賣出瑞士法郎，則銀行賣出美元時(shí)，可供銀行選擇的匯率有1.8560和1.8720，此時(shí)選擇1.8720對(duì)銀行更有利。如果客戶要求賣出美元買入瑞士法郎，則銀行買入美元時(shí)，可供選擇的匯率有1.8530和1.8670，此時(shí)選擇1.8530對(duì)銀行更有利。所以，3個(gè)月至6個(gè)月美元兌瑞士法郎的擇期遠(yuǎn)期交易，最有利于銀行的報(bào)價(jià)為1.8530/1.8720。 例5：2003年4月2日，美國(guó)A公司與德國(guó)B公司簽訂一份貿(mào)易合同，進(jìn)口一套設(shè)備，金額為180萬(wàn)歐元，貨款結(jié)算日期預(yù)計(jì)在1個(gè)月后到3個(gè)月之間。A公司預(yù)測(cè)歐元會(huì)升值，于是在4月2日與銀行簽訂一份1個(gè)月至3個(gè)月的擇期遠(yuǎn)期外匯交易合間，用美元買入180萬(wàn)歐元，外匯銀行的外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率 EUR/USD=1.0800/10， 1個(gè)