人民幣國(guó)際化存在的問題與實(shí)現(xiàn)路徑-2019年文檔

1、人民幣國(guó)際化存在的問題與實(shí)現(xiàn)路徑文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A一、人民幣國(guó)際化成效 近年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快。黨的十八屆三中全會(huì)發(fā)布 中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大 問題的決定，指出“完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加快推 進(jìn)利率市場(chǎng)化”， “推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開放， 有序提高跨境資本 和金融交易可兌換程度， 建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和 資本流動(dòng)管理體系， 加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。 并采取 了一系列成效顯著的改革舉措，極大地助推了人民幣國(guó)際化進(jìn) 程。在儲(chǔ)備貨幣方面， 2014 年英國(guó)財(cái)政部發(fā)行世界阿支人民幣 主權(quán)債券，將 30億元人民幣（約合 3億英鎊） 3年期的債券

2、收 入納入英國(guó)外匯儲(chǔ)備。 加拿大英屬哥倫比亞省與澳大利亞新南威 爾士州政府財(cái)務(wù)公司也分別發(fā)行 30 億元 2 年期和 10 億元 1 年期 的離岸人民幣債券。 越來越多的發(fā)達(dá)國(guó)家開始將人民幣作為外匯 儲(chǔ)備，目前全球至少已有 30 個(gè)國(guó)家的央行或貨幣當(dāng)局將人民幣 納入外匯儲(chǔ)備。在貨幣互換方面， 2008年至今，我國(guó)與 28 個(gè)國(guó)家及地區(qū)的 央行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總額度累計(jì)超過 3.1 萬億元。僅 2014 年中國(guó)人民銀行就與阿根廷、韓國(guó)、中國(guó)香港 等 8 個(gè)國(guó)家或地區(qū)續(xù)簽了貨幣互換協(xié)議，并與俄羅斯、加拿大、 瑞士等 5國(guó)央行簽訂新協(xié)議， 全年實(shí)現(xiàn)協(xié)議規(guī)模超過 1.5 萬億元。在跨

3、境交易與離岸市場(chǎng)發(fā)展方面， 近幾年我國(guó)資本市場(chǎng)不斷 開放，人民幣跨境金融交易渠道不斷拓展。 2011 年，中國(guó)人民 銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯 XX局,XX局聯(lián)合發(fā)布基金管理 公司、汪券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦 法，允許符合條件的基金公司、證券公司香港子公司作為試點(diǎn) 機(jī)構(gòu)開展RQFII業(yè)務(wù)。2013年，RQFII擴(kuò)容，主要包括擴(kuò)大試點(diǎn) 機(jī)構(gòu)類型和放寬投資范圍限制。 2014年，我國(guó)共批準(zhǔn)成立 73家 境外機(jī)構(gòu)，允許其在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券， 進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)， 同時(shí)正式推出“滬港通”。截至 2015 年，我國(guó)離岸人民幣債券 發(fā)行量突破 2000 億元，同比增幅超過 120

4、%，是 2013 年增速的 10倍多。二、人民幣國(guó)際化存在的問題 國(guó)際貨幣必須具備的性質(zhì)，一方面是可充分、自由兌換，另 一方面是被其他國(guó)家廣泛接受。 目前， 世界范圍內(nèi)主要的國(guó)際貨 幣依然是美元和歐元。 而人民幣由于其發(fā)展的局限性， 距完全國(guó) 際化仍有較大差距，國(guó)際貨幣功能仍未實(shí)現(xiàn)。主要體現(xiàn)為：一是人民幣可自由兌換存在局限性。 我國(guó)出于穩(wěn)定幣值的考 慮，目前人民幣自由兌換被有限制地控制在跨境貿(mào)易范疇， 尚不 能與全球供需關(guān)系擬合。二是人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算不平衡。 目前， 我國(guó)人民幣跨境貿(mào) 易結(jié)算的八成以上為進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算， 而不是出口貿(mào)易結(jié)算， 近年 來跨境貿(mào)易結(jié)算的規(guī)模和增速雖增長(zhǎng)迅猛，但其中存

5、在一定的 “虛擬繁榮”成分。三是以人民幣結(jié)算的貿(mào)易比重不高。雖然 2014 年底人民幣 在世界支付貨幣的排位由第 12 位上升至第 5位，市場(chǎng)份額占比 達(dá) 2.17%，而排名前兩位的美元和歐元分別占比高達(dá)38.1%和34.7%，相比差距仍較大。四是人民幣在全球官方儲(chǔ)備貨幣中的比例仍很低。 盡管有貨 幣互換協(xié)議作為補(bǔ)充，但并不能真正體現(xiàn)人民幣儲(chǔ)備貨幣的功 能。五是人民幣占國(guó)際投資貨幣比例較低。 統(tǒng)計(jì)顯示， 人民幣在 國(guó)際資產(chǎn)市場(chǎng)中的資產(chǎn)總價(jià)值僅為 2500 億美元，不到全球市場(chǎng) 的 0.1%，說明人民幣在世界范圍內(nèi)被認(rèn)可的程度還不高。六是我國(guó)離岸人民幣業(yè)務(wù)過度集中于中國(guó)香港， 仍未走向世 界。上

6、海自貿(mào)區(qū)成立前， 香港發(fā)生的境外跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額 占我國(guó)整體結(jié)算額比例一直占九成左右。 人民幣國(guó)際化要求人民 幣業(yè)務(wù)不能僅僅局限于香港離岸市場(chǎng)， 而要以此為試點(diǎn)推廣至全 世界。七是人民幣匯率不可自由浮動(dòng)。 這不利于減少人民幣匯率與 均衡匯率水平的偏差，導(dǎo)致人民幣無法自由調(diào)節(jié)貨幣價(jià)格的扭 曲。三、推進(jìn)人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)路徑人民幣國(guó)際化是我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展、提升國(guó)際地位的重要戰(zhàn)略。在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中， 我國(guó)雖要承擔(dān)一定的成本 與風(fēng)險(xiǎn)，但挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，應(yīng)通過科學(xué)的人民幣國(guó)際化政策和 謹(jǐn)慎有序的操作規(guī)則，將成本與風(fēng)險(xiǎn)降至最低，并充分利用機(jī)遇、 發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。目前，我國(guó)金融改革不斷深化，積極主

7、動(dòng)參與國(guó)際（區(qū) 域）貨幣合作，有利于進(jìn)一步穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。（一）合理推進(jìn)資本項(xiàng)目開放合理推進(jìn)資本項(xiàng)目自由化進(jìn)程， 并警惕盲目冒進(jìn)。建議在保 持匯率穩(wěn)定的前提下，優(yōu)先推進(jìn)長(zhǎng)期資本交易自由化， 然后是短 期資本交易自由化。在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中， 可首先放松 對(duì)外商直接投資的控制，再逐漸放松對(duì)與資本交易相關(guān)的金融服 務(wù)和外匯兌換的控制，最后根據(jù)發(fā)展的實(shí)際情況，在可控的前提 下實(shí)現(xiàn)無交易背景的金融服務(wù)及外匯兌換自由化。另外，應(yīng)充分理解名義開放與實(shí)際開放的區(qū)別。資本項(xiàng)目的開放實(shí)際上是一場(chǎng) 博弈，我國(guó)在資本項(xiàng)目自由兌換業(yè)務(wù)的開展中也要保持清醒，不能一味順應(yīng)他國(guó)要求，盲目開放。而是應(yīng)吸取發(fā)達(dá)

8、國(guó)家資本項(xiàng)目 開放的經(jīng)驗(yàn)，在名義上盡量滿足國(guó)際貨幣基金組織和他國(guó)需要， 培養(yǎng)持幣者信心，提高投資意愿，而在實(shí)際開放過程中必須通過 科學(xué)的程序設(shè)立、稅收調(diào)節(jié)、保證金保障等項(xiàng)目保證開放的安全 性，并及時(shí)采取國(guó)家宏觀調(diào)控，建立特殊審查制度、采取臨時(shí)保 護(hù)性舉措，力求在開放的同時(shí)設(shè)置好金融“防火墻”，維護(hù)金融穩(wěn)定性，保持國(guó)家經(jīng)濟(jì)健康、安全發(fā)展。（二）多層次推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革一是完善人民幣匯率的決定基礎(chǔ)。 隨著我國(guó)資本項(xiàng)目管制的 逐步放開和人民幣逐步走向市場(chǎng)化， 人民幣匯率的決定基礎(chǔ)將會(huì) 由經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支逐步過渡到以經(jīng)常項(xiàng)目為主、兼顧其他因素的外匯收支，特別是資本流動(dòng)的基礎(chǔ)性作用將會(huì)進(jìn)一步加大。二是

9、矯正扭曲的匯率形成機(jī)制。 目前，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)主要實(shí)施的是強(qiáng) 制結(jié)售匯制，應(yīng)將強(qiáng)制結(jié)售匯制逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐庠附Y(jié)匯制，更好地體現(xiàn)外匯供求的出清價(jià)格，同時(shí)更有效地發(fā)揮價(jià)格的調(diào)節(jié)供求功 能。三是健全和完善外匯市場(chǎng)。增加市場(chǎng)交易主體，推廣大額代 理交易；增加外匯市場(chǎng)交易品種；健全外匯交易方式。四是增加 人民幣匯率的靈活性。擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間；減少中央銀 行在市場(chǎng)上的干預(yù)頻率；運(yùn)用其他經(jīng)濟(jì)方式和手段調(diào)整匯率水 平。第五，改進(jìn)人民幣匯率調(diào)節(jié)機(jī)制。對(duì)匯率的短期和中期波動(dòng) 的調(diào)節(jié)，主要通過外匯市場(chǎng)進(jìn)行，即依靠中央銀行在外匯市場(chǎng)上 的操作，影響外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化來實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)的目標(biāo)；而對(duì)匯率的長(zhǎng)期水平及其走向，則

10、主要依靠中央銀行通過改變基準(zhǔn)匯 率（直接改變或通過在外匯市場(chǎng)操作間接改變）實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)的目標(biāo)。（三）積極鼓勵(lì)人民幣融資鼓勵(lì)人民幣計(jì)價(jià)融資，可對(duì)外幣融資加以適度限制。一般講, 常用的融資方式是直接獲得非居民以外幣計(jì)價(jià)的貸款，體現(xiàn)為一國(guó)的外債。這種外債形式，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定的前提下，只要滿足 融資國(guó)利率高于借出國(guó)利率就是一種受歡迎的借出方式。 而對(duì)融資方，由于要進(jìn)行本幣與外幣的雙重兌換，可能面臨兩倍的匯率風(fēng)險(xiǎn)及匯兌損失。而且，當(dāng)一國(guó)外債規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí)，也會(huì) 增加整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 如果堅(jiān)持以人民幣計(jì)價(jià)方式融 資，不僅可轉(zhuǎn)移匯率損失的風(fēng)險(xiǎn)， 也可提高非居民持幣人維持匯 率穩(wěn)定的意愿。因此，鼓勵(lì)

11、人民幣計(jì)價(jià)融資，減少外債，是實(shí)現(xiàn) 人民幣國(guó)際化的有效方式。（四）加快建設(shè)人民幣離岸市場(chǎng)人民幣離岸市場(chǎng)的建立不僅可進(jìn)一步深化跨境人民幣貿(mào)易 結(jié)算，更可為擴(kuò)展對(duì)外直接投資提供平臺(tái)。一方面，改變當(dāng)前我 國(guó)離岸金融市場(chǎng)過度集中在香港的現(xiàn)狀，加快推進(jìn)自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)，促進(jìn)全國(guó)各地離岸人民幣市場(chǎng)建立與發(fā)展。另一方而，不斷 強(qiáng)化人民幣國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，提高人民幣結(jié)算比例，擴(kuò)大人民幣對(duì)外 直接投資范圍與規(guī)模。通過拓展離岸市場(chǎng)人民幣金融產(chǎn)品的發(fā) 行，形成國(guó)際、國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)相互聯(lián)動(dòng)的格局，提升人民幣國(guó)際 價(jià)值，拓展人民幣投資與儲(chǔ)備功能。 不僅應(yīng)建立健全人民幣資本 市場(chǎng)的相關(guān)法律與監(jiān)管規(guī)則，還應(yīng)建立高效、安全、統(tǒng)一、便利 的離岸人民幣清算系統(tǒng)。完善人民幣回流機(jī)制建設(shè)， 理順人民幣 雙向流動(dòng)的內(nèi)在機(jī)制，實(shí)現(xiàn)在岸與離岸兩個(gè)市場(chǎng)的互動(dòng)和互通。（五）妥善調(diào)控外來資本一方面，將外來資本納入宏觀調(diào)控范圍。在開放環(huán)境下，資 金的大量流入可能會(huì)催生經(jīng)濟(jì)泡沫，而資金的大量流出則可能導(dǎo) 致泡沫破裂與經(jīng)濟(jì)蕭條，國(guó)家宏觀調(diào)控的有效性將會(huì)被削弱。因此，有必要將外部資金作為宏觀調(diào)控的對(duì)象，通過“臨時(shí)性”或“政策性”規(guī)制，使其服從我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的統(tǒng)一調(diào)配，這既可保 障國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有序發(fā)展，也不違背開放資本項(xiàng)目的資源配置需要。另一方面，堅(jiān)持對(duì)非居民短期資本進(jìn)行監(jiān)管。 大量的短期