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認證類型：個人認證

認證主體：董**（實名認證）

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IP屬地：天津 上傳時間：2022-01-19 格式：DOCX 頁數：6 大?。?2.45KB 積分：18 舉報 版權申訴

1、PPP如何發(fā)行項目收益?zhèn)宽椖渴找骖悅侵敢皂椖康奈磥硎找鏋橹伟l(fā)行的融資債券。目前，我國的項目收益類債券主要包括兩種 ，分別是由國家發(fā)改委主 管的項目收益?zhèn)陀芍袊y行間市場交易商協(xié)會主管的項目收益 票據。項目收益票據（PRN）。根據銀行間債券市場非金融企業(yè)項目收 益票據業(yè)務指引，項目收益票據是指非金融企業(yè)在交易商協(xié)會注冊 的、在銀行間債券市場發(fā)行的，募集資金用于項目建設且以項目產生 的經營性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務融資工具。項目收益?zhèn)?。通說認為，項目收益?zhèn)亩x指在由發(fā)改委監(jiān) 管的，與特定項目相聯(lián)系的，債券募集資金用于特定項目的投資與建 設，債券的本息償還資金完全或基本來源于項目

2、建成后運營收益的債 券。與傳統(tǒng)的企業(yè)債券、公司債券相比較，項目收益類債券最大的特 點是償債主要來自于項目未來收益，而不是主要取決于項目主體的資 信水平。一、項目收益類債券的優(yōu)勢與特點項目收益類債券以項目未來的現(xiàn)金流為償債來源，不依賴于項目公司的資質。這就意味著項目收益類債券的發(fā)行規(guī)模、融資成本等不 取決于項目公司而依賴于項目本身，或者說即使項目公司的資質較差 而項目本身的盈利前景較好，仍然可以較大規(guī)模、較低成本發(fā)行項目 收益類債券來融資，支持項目建設。與普通企業(yè)債券（指由企業(yè)發(fā)行的傳統(tǒng)類債券，主要包括發(fā)改委 企業(yè)債、證監(jiān)會公司債、各類金融債等）以企業(yè)整體信用作為背書不 同，項目收益類債券以項目

3、或者項目公司自身的信用作為背書，這就決定了項目收益類債券與普通企業(yè)債券有著顯著的區(qū)別。具體來說，主要有以下幾點：第一，發(fā)行主體為項目公司。以項目公司作為發(fā)行主體的目的在 于，實現(xiàn)風險隔離與收益隔離，因為項目收益類債券必須以項目自身 信用作為背書，為保證這一隔離制度安排，發(fā)起人或母體公司需設立 獨立運營的項目公司作為項目收益類債券的發(fā)行主體 ，募集資金由項 目公司封閉運作管理，專項用于項目建設與運營。第二，使用者付費。項目收益類債券的募投項目主要是在建 （完工 比例必須較低）或擬建的能夠產生持續(xù)穩(wěn)定經營性現(xiàn)金流的項目一一 比如市政、交通、公用事業(yè)、醫(yī)療等一一而該類項目的經營性現(xiàn)金流 一般來自用戶

4、支付的使用費用。第三，債券期限一般較長。項目收益類債券是以項目自身的現(xiàn)金 流作為還款來源，因此債券的發(fā)行期限需涵蓋項目建設、運營與收益 的整個生命周期，因此債券期限相對較長。第四，地方政府不承擔償債責任。以經營性項目作為標的進行獨 立運作意味著地方政府不直接介入相關項目的融資、建設及運營，不承擔債券的償還責任，也不為其提供隱性擔保，因此項目收益類債券的償債能力不依賴于地方政府的償債能力雖然為了體現(xiàn)市政項目的公益性，地方政府往往會通過稅收優(yōu)惠、貼息支持等措施降低項目成 本，但本質上這是項目本身所具有的特征 ，不應作為地方政府直接償 債的保證。二、項目公司與PPP模式具有契合性項目收益類債券是推廣

5、PPPJI式的重要抓手，從功能角度講，項目 收益類債券是一種融資方式，要求依托于特定載體。著眼于中國未來 的市政基建，PPP模式或者說PPPJI式下的項目公司，將會扮演特定載 體這個角色。從當前國家出臺的相關政策文件看，在應用項目收益類債券過程 中,PPP模式的載體角色也十分突出。例如，在國務院關于加強地方 政府性債務管理的意見中，就明確提出基于PPP模式下的“投資者 或特別目的公司可以通過銀行貸款、企業(yè)債、項目收益?zhèn)①Y產證 券化等市場化方式舉債并承擔償債責任”；在基礎設施和公用事業(yè) 特許經營管理辦法中，也明確提出鼓勵特許經營項目公司通過發(fā)行 項目收益?zhèn)㈨椖渴找嫫睋葋砣谫Y，而這里特許

6、經營項目公司正 是PPP模式下的項目公司。 國務院于5月19日轉發(fā)了關于在公共 服務領域推廣政府和社會資本合作模式指導意見的通知，明確指出在能源、交通運輸等十個領域推廣 PPP模式和項目U益類債券，并要 求從財稅、價格、土地、金融等方面加大支持力度 ，大大延伸了 PPP 模式和項目收益類債券的適用領域。PPP是一種管理模式，而項目收益類債券是一種融資手段，其中項 目收益類債券可為PPP模式下的項目公司提供融資途徑，解決PPP模 式的融資困境，促進PPPJI式的推廣和落地；PPP模式可為項目收益類 債券的應用提供載體和平臺，使項目收益類債券的應用領域更加廣 闊。因此，PPP模式和項目收益類債券相

7、互支持，兩者相輔相成。三、特點相比于其他債務融資工具，項目收益類債券主要有如下幾個特 占. 八、1、募投項目主要是在建或擬建的、市政、交通、公用事業(yè)、教 育、醫(yī)療等與城鎮(zhèn)化建設相關的、能產生持續(xù)穩(wěn)定經營性現(xiàn)金流的項 目，充分體現(xiàn)“使用者付費”的理念；2、企業(yè)可通過成立項目公司等方式注冊發(fā)行項目收益類債券 ，發(fā) 行項目收益票據獲取財政補貼等行為必須依法、合規(guī)，不應存在任何 直接、間接形式的地方政府擔保 ，此舉進一步做到項目與現(xiàn)金流的“一一對應”，建立了經營性市政項目和政府信用之間的風險隔離；3、項目收益類債券發(fā)行期限可涵蓋項目建設、運營與收益整個 生命周期，此舉充分考慮與項目現(xiàn)金流回收進度的匹配

8、，從而借助金融市場平滑項目建設支出與收入的周期錯配。1、在項目承攬環(huán)節(jié)，募投項目需同時滿足經營性現(xiàn)金流穩(wěn)定、具 備可預期性及收益高的特點；2、在項目承做環(huán)節(jié)，一是由于市場對項目收益票據還不熟悉、認 可度不高，此類業(yè)務開展前期可能需要尋求外部擔保 ，二是需要設立 合理的交易結構、完善的資金管理措施，最好是能要到首單項目收益 票據等的一些資料；3、在項目承銷環(huán)節(jié)，項目收益票據的監(jiān)管主體一一交易商協(xié)會強 調“充分面向當地投資人，充分發(fā)揮本地投資者的近約束作用”， 實現(xiàn)城鎮(zhèn)化建設項目的“誰使用、誰付費、誰監(jiān)管”，如果選擇私募發(fā)行，那么需要提前聯(lián)系好投資人。長期限、高收益的特點符合保險 客戶投資需求。五

9、、PPP模式下項目收益?zhèn)牟僮髁鞒添椖抗九c政府簽訂 PPP合同后，根據項目可行性研究、項目總 投資以及未來現(xiàn)金流的情況，公開或者非公開發(fā)行項目收益類債券 用于項目投資與建設，并依托項目建成后的運營收入來償付債券本 息。PPPJI式下項目公司發(fā)行項目收益類債券融資的操作流程如下：第一步：投資人繳款，主承銷商在扣除承銷費用后，將凈額劃入項 目公司開立的募集資金專用賬戶，該賬戶由監(jiān)管銀行監(jiān)管，資金劃出 必須用于約定的項目。第二步：項目建成后，項目產生運營收入，具體包括使用者付費即 市場化收入、政府付費即政府購買服務支出和政府財政補貼，而這里 的政府財政支出應全額納入當年財政預算并經同級人大批準。第三步：項目收入直接劃入由監(jiān)管銀行監(jiān)管的項目收款專用賬戶中。若有剩余，則將剩余資金劃入發(fā)行人日常賬戶。第四步：若項目運營收入無法覆蓋應支付債券本息 ，則安排作為 政府出資方代表的國有企業(yè)履