A公司項目建設(shè)資金融資方案頁

1、A公司某項目建設(shè)資金融資方案【最新資料公司某項®建設(shè)資金融資修改】一、公司背景簡介A公司成立于2002年12月17日，經(jīng)營范圍為海域圍海造田及開發(fā)建設(shè)， 注冊資本金1億元，股權(quán)結(jié)構(gòu)為：B公司注資5100萬元，股權(quán)比例為51% C公 司注資2000萬元，股權(quán)比例為20% D司注資1700萬元，股權(quán)比例為17% E 公司注資1200萬元，股權(quán)比例為12% B公司為控股股東。二、圍海造地項目投資及公司財務(wù)狀況圍海造地工程于2003年6月開工，2006年11月至2007年7月各分項工程 陸續(xù)交工驗收，共形成陸域面積 2926.52畝，其中已辦理房地產(chǎn)權(quán)證的部分為 2661.75畝，尚未辦理的

2、部分為264.77畝。截至2008年11月底，工程總造價 7.5億元，資金來源為：實收資本1億元，長期借款4.5億元，股東借款1.78 億元。長期借款為工行*支行提供的三年期土地抵押貸款，抵押物為 *房地權(quán) 市字第*號、第*號、第*號、第*號地塊。另外*房地權(quán)市字第*號地塊（218畝） 為D司7000萬元貸款提供抵押擔(dān)保，*房地權(quán)市字第*號地塊（675畝）為B公 司1.5億元貸款提供抵押擔(dān)保。股東借款為 D司借款15673萬元，C公司借款 1349萬元，B公司借款778萬元。公司資產(chǎn)負債率達 86.12%。三、*項目投資及財務(wù)估算根據(jù)*市政府推進的“ *”戰(zhàn)略規(guī)劃，公司圍海造地所得土地性質(zhì)擬從

3、碼 頭、倉儲、工業(yè)用地變更為商業(yè)、住宅用地，公司將進行該地塊的一級土地開 發(fā)，七通一平后納入土地儲備中心進行招拍掛。根據(jù)項目初步估算，全部投資 至少需要200億元，其中一期開發(fā)（即基礎(chǔ)設(shè)施配套）約需 26至30億元，09 年7月1日達到一期土地整理完畢交付土地儲備中心進行招拍掛的進度。資料顯示，07年9月份該地塊所在區(qū)域工業(yè)用地基準地價為 53.25萬元/ 畝，商業(yè)、住宅用地基準地價為127萬元/畝。*政發(fā)（2008） 40號文規(guī)定，開 發(fā)土地納入儲備出讓后，出讓總價款按規(guī)定提取國有土地收益基金和農(nóng)業(yè)土地 開發(fā)資金，剩余部分的85%g還土地前期開發(fā)實施單位。根據(jù)上述基本數(shù)據(jù)，初步匡算該項目投資

4、回報率為%，內(nèi)部凈收益率為 %。項目分期資金需求量測算如下:項目一期工程二期工程三期工程項目收入土地出讓返還收入政府補貼收入廣告收入其他收入收入合計工程支出勘察設(shè)計費土石方調(diào)配及基礎(chǔ)處理費道路和市政管網(wǎng)建設(shè)費圍堰碼頭改造排洪溝蓋板改造綠化景觀不可預(yù)見費資本化利息支出營運支出管理費用銷售費用財務(wù)費用稅費其他資金支出利潤分配支出合計資金缺口四、可供選擇的融資方案及可行性分析（一）股東分期同比例增資 在項目不具備銀行項目貸款基本條件（即取得有審批權(quán)的政府允許從事土 地開發(fā)的批準文件、取得開發(fā)土地的建設(shè)用地規(guī)劃許可證、自有資金不低 于 30%，取得擬開發(fā)土地所在區(qū)域的分區(qū)規(guī)劃及城市控制性詳細規(guī)劃） 之

5、前，現(xiàn) 有股東視工程進度所需資金同比例分期增資是較為現(xiàn)實的融資方式。該方式為 權(quán)益性融資，可提高自有資金比例，減少財務(wù)風(fēng)險，為銀行貸款提供合規(guī)性保 障，且同比例增資不改變現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于公司正常經(jīng)營運轉(zhuǎn)。但該方案 需要召開股東大會，經(jīng)全體股東一致表決同意方可通過，其中B公司、E公司為國有獨資企業(yè)，增資需經(jīng)國資委審批，D司為上市公司，增資需進行信息披露，均要經(jīng)過一定的時間和手續(xù)資金方可到位。同時因該方式為權(quán)益性融資， 資金成本高，起不到財務(wù)杠桿和節(jié)稅作用。（二）引進新的戰(zhàn)略合作者 如果公司后期涉足二級開發(fā)，所需資金巨大，可考慮引進新的資金實力雄 厚、開發(fā)營運經(jīng)驗豐富的戰(zhàn)略合作者，如 * 投資

6、集團（香港）有限公司，參與商 業(yè)定位及規(guī)劃設(shè)計、區(qū)域整體開發(fā)顧問、區(qū)域內(nèi)部分商業(yè)項目投資等。該方案 屬于權(quán)益性融資，可提高自有資金比例，減少財務(wù)風(fēng)險，為銀行貸款提供合規(guī) 性保障。但該方案將改變現(xiàn)有股權(quán)比例，牽涉到現(xiàn)有股東權(quán)利和利益的重新分 配，需要召開股東大會，經(jīng)全體股東一致表決同意方可通過，其中控股股東 B 公司為國有獨資企業(yè)，根據(jù)國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國資委關(guān)于進一步規(guī)范國有企 業(yè)改制工作實施意見的通知（國辦發(fā) 200560 號）規(guī)定，國有企業(yè)增資擴股 引進非國有投資者需要履行審批手續(xù)，即需要得到國資監(jiān)管部門的批準。D司為上市公司，股權(quán)變更需進行信息披露，如引進的戰(zhàn)略合作者為外資企業(yè)，因 國家對

7、外資企業(yè)進入房地產(chǎn)市場有一系列比較嚴格的限制政策，需進行一定的 變通。另外由于股權(quán)變更，會涉及到法律、公司治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)結(jié)構(gòu)、公司控 制權(quán)與決策權(quán)等一系列問題。因此該方案僅從融資角度而言缺乏實操性，更多 的應(yīng)從戰(zhàn)略角度來考慮其價值。同樣，作為權(quán)益性融資，資金成本高，起不到 財務(wù)杠桿和節(jié)稅作用。（三）商業(yè)銀行貸款 作為最常用的債權(quán)性融資方式，該方案具有可操作性強、手續(xù)簡便、可發(fā) 揮財務(wù)杠桿作用、節(jié)稅等優(yōu)點。銀行貸款一般分為流動資金貸款和開發(fā)項目貸 款。根據(jù)銀發(fā) 2003121 號文件規(guī)定，商業(yè)銀行對于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)申請的貸 款，只能通過房地產(chǎn)開發(fā)貸款科目發(fā)放，嚴禁以抵償開發(fā)流動資金貸款及其他 科

8、目發(fā)放，因此通過流動資金貸款獲得資金這一方式在目前房地產(chǎn)信貸政策從 緊的局勢下難度很大。針對開發(fā)項目貸款，我司已取得產(chǎn)權(quán)證的 6 塊土地總的 評估價值為 155741.93 萬元，按照貸款額度不超過抵押物評估價值 70%計算，可 貸總額為 109019.351 萬元，已貸總額和已擔(dān)?？傤~為 67000 萬元，尚可爭取的 貸款額度為 42019.351 萬元，可申請追加抵押貸款。在缺少相應(yīng)抵押物的情況 下，可由股東提供抵押物或進行信用擔(dān)保來取得銀行貸款。如公司后期涉足二 期開發(fā)，所需資金巨大時，因項目資源良好，控股股東具有較高品牌價值，政 策支持力度大，是銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，可充分利用上述優(yōu)勢增加談

9、判砝碼，爭取 較為優(yōu)惠的貸款條件，同時可采取銀團貸款方式，降低融資的時間成本和資金 成本。（四）股東借款 該方案作為較為簡便快捷的融資方式，可在不具備銀行貸款條件時補充使 用，主要用于解決項目臨時周轉(zhuǎn)資金或日常營運資金。同時在股東資金充沛的 情況下，借款方亦可取得不超過同期銀行貸款利率上浮上限的固定回報。由于 公司間借貸為貸款通則所明令禁止，可采取委托貸款的方式進行。另外在 和銀行已建立良好銀企關(guān)系的基礎(chǔ)上，能否利用委托貸款的方式進行變樣銀行 貸款，從而繞過比較嚴格的銀行貸款審批程序，達到在基本條件不具備的情況 下進行融資的目的，或者是值得嘗試的一個方向。（五）政策性銀行貸款因為一級土地開發(fā)所

10、需資金巨大，周期較長，僅靠一級土地開發(fā)商自有資 金遠遠不能完成，同時該項目具有公共性質(zhì)，土地的增值收益歸政府所有，且 滿足國家開發(fā)銀行的投資方向（國家開發(fā)銀行主要承擔(dān)國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和支 柱產(chǎn)業(yè)重大項目的長期融資），因此爭取國家開發(fā)銀行的政策性貸款可作為融 資方案的一種進行嘗試。（六）引進隱形投資者與資金實力雄厚的房地產(chǎn)企業(yè)或非房地產(chǎn)企業(yè)合作開發(fā)，約定固定回報、 收入分成、利潤分成等不同的回報方式。通常非房地產(chǎn)企業(yè)為金融投資者，希 望取得固定回報，目的是為閑散資金找到投資渠道，取得較高、穩(wěn)定的收益， 一般不參與日常經(jīng)營，在項目收益預(yù)期較為穩(wěn)定時，資金成本可能偏高。房地 產(chǎn)企業(yè)一般為戰(zhàn)略投資者，

11、希望采取分成模式，渴望參與日常經(jīng)營和取得一定 話語權(quán)，在項目收益預(yù)期不穩(wěn)定時，可減少財務(wù)風(fēng)險。如引進的隱形投資者為 承建方，則可大大減少工程支出，從而減少整個項目的資金需求量。該方案因 無需變更股權(quán)結(jié)構(gòu)，較引進顯性投資者而言程序簡便，但相應(yīng)可能帶來較為復(fù) 雜的法律、稅收、財務(wù)糾紛風(fēng)險。（七）利用商業(yè)信用在支付甲供材等大額材料款時利用銀行承兌匯票與供應(yīng)商進行結(jié)算，充分 利用商業(yè)信用獲得較長賬期，相當于取得短期無息貸款，是成本最低的融資方 式。但在銀根緊縮、供應(yīng)商資金鏈緊繃的情況下，應(yīng)適當考慮對方的財務(wù)狀 況，在我司銀行信譽良好、授信額度充足的情況下，可采取匯票代貼（即持票 人委托開票人將銀行承兌

12、匯票在開票銀行代為貼現(xiàn)，但同時占用開票人在開票 銀行的信用額度）的方式，達到三贏的目的。（八）嘗試通過基金、投資銀行、保險公司、信托公司、證券公司等投資 機構(gòu)進行融資隨著銀根緊縮銀行貸款難度加大，信托計劃成為開發(fā)商融資的最后渠道之 一，但 2008年 11月份銀監(jiān)會 265號文下發(fā)，嚴禁向未取得“四證”的房地產(chǎn) 項目發(fā)放貸款，嚴禁以投資附加回購承諾、商品房預(yù)售回購等方式間接發(fā)放房 地產(chǎn)貸款。對于房地產(chǎn)開發(fā)商的融資門檻再次強調(diào)資本金比例超過35%、“四證”齊全、二級以上開發(fā)資質(zhì)三個條件全部具備才能融資。目前我司暫不具備 上述融資條件。另外值得重點關(guān)注的是房地產(chǎn)信托投資基金（ REITs）。 12

13、月 4日,國務(wù)院 常務(wù)會議研究確定了九條金融促進經(jīng)濟發(fā)展的政策措施 , 其中房地產(chǎn)信托投資 基金作為創(chuàng)新融資方式的性質(zhì)得到了明確。 REITs 是一種證券化的產(chǎn)業(yè)投資基 金，通過發(fā)行股票 （基金單位），集合公眾投資者資金，由專門機構(gòu)經(jīng)營管理， 通過多元化的投資，選擇不同地區(qū)、不同類型的房地產(chǎn)項目進行投資組合，在 有效降低風(fēng)險的同時通過將出租不動產(chǎn)所產(chǎn)生的收入以派息的方式分配給股 東，從而使投資人獲取長期穩(wěn)定的投資收益。 REITs 為開發(fā)商提供了股權(quán)和債 權(quán)兩種融資渠道，具有更大的靈活性和有效性。如果我司后期涉足二級開發(fā)， 可考慮參考星耀地產(chǎn)聯(lián)合中信信托成功發(fā)起成立國內(nèi)最大規(guī)模的房地產(chǎn)基金 “

14、中信盛景星耀地產(chǎn)基金”的成功案例，募集項目開發(fā)所需的巨額資金。（九）國債轉(zhuǎn)貸或BOT模式一級土地開發(fā)中如果涉及市政基礎(chǔ)設(shè)施和公用設(shè)施建設(shè)，如污水泵站建設(shè)等，可考慮通過政府申請國債基金轉(zhuǎn)貸，有效降低資金成本；或者采用BOT模式，形成長期穩(wěn)定的經(jīng)營收入或租金收入，彌補日常經(jīng)營支出的資金缺口。（十）發(fā)行債券或上市無論上市還是發(fā)行債券，均需符合相對嚴格的條件，并需依照法定程序進 行，即需經(jīng)過公司決策層和政府監(jiān)管部門同意，就目前資本市場的表現(xiàn)而言此 融資方案不具備實操性。（十一）爭取政府補貼、市政配套費減免以及稅收返還通過和政府協(xié)商，爭取直接獲得政府補貼、市政配套費減免、稅收返還等 優(yōu)惠條件，或者由政府

15、將該部分款項以增加股東 B公司、E公司注冊資本金的方 式予以免繳或返還，達到增加資金注入、減少前期費用和稅費支出的目的。（十二）管理層和員工持股可作為融資和員工激勵的備選方案之一，但鑒于公司性質(zhì)為國有獨資企業(yè) 控股的子公司，需遵循關(guān)于進一步規(guī)范國有企業(yè)改制工作的實施意見中第 五條嚴格控制管理層通過增資擴股持股的相關(guān)規(guī)定。綜上所述，結(jié)合目前各項條件尚不具備的情況，短期內(nèi)比較可行的融資方 案為股東借款和股東增資，能快速滿足項目啟動資金的需要，同時股東增資有 利于提高自有資金比例，降低資產(chǎn)負債率，改善資金結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險，為 下一步債權(quán)性融資提供合規(guī)性保障；項目正常運轉(zhuǎn)之后，主要融資渠道應(yīng)側(cè)重 為政策性銀行貸款和商業(yè)銀行開發(fā)項目貸款，彌補巨額資金缺口，優(yōu)化資金結(jié) 構(gòu)，充分發(fā)揮債權(quán)性融資的財務(wù)杠桿作用和節(jié)稅作用。同時應(yīng)根據(jù)工程進度所 需資金量及整體財務(wù)狀況合理安排融資規(guī)模、融資時點和組合方式，保持較低資金需要量融資渠道f一期工程二期工程三期工程債權(quán)性融資商業(yè)銀行開發(fā)項目貸款融資金額資金成本所占權(quán)重商業(yè)銀行流動資金貸款融資金額資金成本所占權(quán)重政策性銀行貸款融資金額資金成本所占權(quán)重股東借款或委托貸款融資金額資金成本所占權(quán)重債券融資融資金額資金成本所占權(quán)重其他方式融資金額資金成本所占權(quán)重權(quán)益性融資股東增資融資金額資金成本所占權(quán)重其他