《投資決策基礎(chǔ)》

1、第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)投資概述企業(yè)投資概述一、一、企業(yè)投資企業(yè)投資 企業(yè)投入財(cái)力，以獲得未來(lái)收益的一種行為。企業(yè)投入財(cái)力，以獲得未來(lái)收益的一種行為。二、企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的分類項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資：需創(chuàng)造出不同的投資方案：需創(chuàng)造出不同的投資方案證券投資證券投資：在資本市場(chǎng)上投資，不需要?jiǎng)?chuàng)造，涉：在資本市場(chǎng)上投資，不需要?jiǎng)?chuàng)造，涉及的是證券評(píng)價(jià)的問(wèn)題及的是證券評(píng)價(jià)的問(wèn)題其他投資：其他投資：2、按投資回收時(shí)間長(zhǎng)短：、按投資回收時(shí)間長(zhǎng)短： 長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資：項(xiàng)目投資、證券投資：項(xiàng)目投資、證券投資 短期投資短期投資：證券投資：證券投資注：對(duì)于長(zhǎng)短期證券投資表面上是投資時(shí)間長(zhǎng)短不同，實(shí)際注：對(duì)于長(zhǎng)短期證券投資

2、表面上是投資時(shí)間長(zhǎng)短不同，實(shí)際上取決于上取決于投資目的投資目的。 短期投資的目的是企業(yè)為了使暫時(shí)閑置的資金獲取更高短期投資的目的是企業(yè)為了使暫時(shí)閑置的資金獲取更高的報(bào)酬；的報(bào)酬； 長(zhǎng)期（股權(quán)）投資的目的是為了對(duì)投資單位實(shí)施影響或長(zhǎng)期（股權(quán)）投資的目的是為了對(duì)投資單位實(shí)施影響或控制被投資單位。這就需要根據(jù)不同的目的進(jìn)行投資數(shù)額控制被投資單位。這就需要根據(jù)不同的目的進(jìn)行投資數(shù)額的設(shè)計(jì)，以便用比較少的資金利用對(duì)方比較大的資源。的設(shè)計(jì)，以便用比較少的資金利用對(duì)方比較大的資源。3、按投資方向不同：、按投資方向不同： 對(duì)內(nèi)投資對(duì)內(nèi)投資：項(xiàng)目投資：項(xiàng)目投資 對(duì)外投資對(duì)外投資：證券投資：證券投資4、按與企業(yè)生

3、產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系：、按與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系： 直接投資：直接投資：是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲取利潤(rùn)的投資。以便獲取利潤(rùn)的投資。 間接投資：間接投資：是指證券投資，即把資金投放于證券是指證券投資，即把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便獲取股利或利息收入的投資。等金融資產(chǎn)，以便獲取股利或利息收入的投資。三、長(zhǎng)期投資決策需考慮的因素三、長(zhǎng)期投資決策需考慮的因素四、企業(yè)投資的意義四、企業(yè)投資的意義 1.是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的基本前提；是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的基本前提； 2.是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段；是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段； 3.是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。 五、長(zhǎng)期投資

4、決策的特點(diǎn)：第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 一、現(xiàn)金流量的概念一、現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流量是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入和和流出流出的數(shù)量。這里的的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金。是廣義的現(xiàn)金。貨幣資金；貨幣資金；非貨幣資源的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)價(jià)值。 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 利潤(rùn)（以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)）與現(xiàn)金流量（以利潤(rùn)（以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)）與現(xiàn)金流量（以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)）的差異：收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)）的差異： （1 1）購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本；）購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本； （2 2）將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或折耗形

5、式逐期計(jì)）將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或折耗形式逐期計(jì)入成本時(shí)，卻又不需付出現(xiàn)金；入成本時(shí)，卻又不需付出現(xiàn)金； （3 3）計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和）計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回收時(shí)間；回收時(shí)間； （4 4）只要銷售行為已確定，就計(jì)算為當(dāng)期銷售收）只要銷售行為已確定，就計(jì)算為當(dāng)期銷售收入，盡管其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金。入，盡管其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金。 利潤(rùn)存在不科學(xué)、不客觀成分：利潤(rùn)存在不科學(xué)、不客觀成分：（1 1）利潤(rùn)計(jì)算無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，還受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤）利潤(rùn)計(jì)算無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，還受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配、折舊計(jì)提的不同方法影響，主觀隨意性大；配、折舊計(jì)提的不同方法影

6、響，主觀隨意性大；（2 2）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流的現(xiàn)金流量，并非實(shí)際的現(xiàn)金流量。量，并非實(shí)際的現(xiàn)金流量。3.3.投資項(xiàng)目是否持續(xù)下去，取決于實(shí)際現(xiàn)金的有無(wú)投資項(xiàng)目是否持續(xù)下去，取決于實(shí)際現(xiàn)金的有無(wú) 一個(gè)項(xiàng)目是否能夠繼續(xù)，很大程度上是取決于有無(wú)一個(gè)項(xiàng)目是否能夠繼續(xù)，很大程度上是取決于有無(wú)實(shí)際的現(xiàn)金進(jìn)行各項(xiàng)支付，而不是短期內(nèi)或一定期實(shí)際的現(xiàn)金進(jìn)行各項(xiàng)支付，而不是短期內(nèi)或一定期間內(nèi)是否盈利，賬面利潤(rùn)的大小。間內(nèi)是否盈利，賬面利潤(rùn)的大小。二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1.1.按發(fā)生的時(shí)間可分為：按發(fā)生的時(shí)間可分為： （1）初始現(xiàn)金流量）初始現(xiàn)金

7、流量 是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流入和流出量，一般包括以下幾個(gè)部分：固定資產(chǎn)入和流出量，一般包括以下幾個(gè)部分：固定資產(chǎn)上的投資；流動(dòng)資產(chǎn)上的投資；其他投資費(fèi)用；上的投資；流動(dòng)資產(chǎn)上的投資；其他投資費(fèi)用；原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（2 2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 是指項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是指項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的所帶來(lái)的現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入和和流出流出的數(shù)量。一般按年計(jì)算。的數(shù)量。一般按年計(jì)算。 增加的營(yíng)業(yè)收入增加的營(yíng)業(yè)收入； 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本：是指需要是指需要支付現(xiàn)金支付現(xiàn)金

8、的成本。的成本。 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=總成本總成本-折舊折舊(-攤銷攤銷-利息利息) 所得稅支出所得稅支出 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅= =稅后利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）稅后利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）+ +折舊等折舊等（3 3）終結(jié)現(xiàn)金流量）終結(jié)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目結(jié)束時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。是指項(xiàng)目結(jié)束時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。 固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入； 流動(dòng)資產(chǎn)投資收回。（1）現(xiàn)金流出量）現(xiàn)金流出量建設(shè)投資；流動(dòng)資金投資；建設(shè)投資；流動(dòng)資金投資；經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本）；經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本）； 各種稅款各種稅款其他現(xiàn)金流出其他現(xiàn)金流出=外購(gòu)燃料動(dòng)力費(fèi)外購(gòu)燃料動(dòng)力費(fèi)

9、+工資福利工資福利+修理費(fèi)修理費(fèi)+其他其他=不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-折舊折舊-無(wú)形資產(chǎn)、開辦費(fèi)攤銷無(wú)形資產(chǎn)、開辦費(fèi)攤銷（2）現(xiàn)金流入量）現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入；回收的固定資產(chǎn)凈殘值；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入；回收的固定資產(chǎn)凈殘值；回收的流動(dòng)資金；其他現(xiàn)金流入回收的流動(dòng)資金；其他現(xiàn)金流入（3）現(xiàn)金凈流量）現(xiàn)金凈流量某年現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量.NCF） =該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量 （三）確定現(xiàn)金流量的有關(guān)假設(shè)（三）確定現(xiàn)金流量的有關(guān)假設(shè)1、假設(shè)營(yíng)業(yè)收入均為當(dāng)期現(xiàn)金收入。、假設(shè)營(yíng)業(yè)收入均為當(dāng)期現(xiàn)金收入。2、全投資假設(shè)。不具體區(qū)分自有資金與借入、全投資假設(shè)。不具體區(qū)分自有資金與借

10、入資金，只考慮全部投資運(yùn)動(dòng)的情況。資金，只考慮全部投資運(yùn)動(dòng)的情況。3、假設(shè)原始投資是在建設(shè)期投入的，在經(jīng)營(yíng)、假設(shè)原始投資是在建設(shè)期投入的，在經(jīng)營(yíng)期沒(méi)有原始投資投入。期沒(méi)有原始投資投入。4、假設(shè)項(xiàng)目主要固定資產(chǎn)的折舊年限與經(jīng)營(yíng)、假設(shè)項(xiàng)目主要固定資產(chǎn)的折舊年限與經(jīng)營(yíng)期相同。期相同。5、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。即假設(shè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。即假設(shè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在年初或年末的時(shí)點(diǎn)上。具體有：建設(shè)投資在建年初或年末的時(shí)點(diǎn)上。具體有：建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生；流動(dòng)資金設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生；流動(dòng)資金投資在建設(shè)期年末或投產(chǎn)期年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期投資在建設(shè)期年末或投產(chǎn)期年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各

11、年的收入、成本、折舊、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)內(nèi)各年的收入、成本、折舊、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)。均發(fā)生在項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)。6、確定性假設(shè)。即假設(shè)與現(xiàn)金流量有關(guān)的收、確定性假設(shè)。即假設(shè)與現(xiàn)金流量有關(guān)的收入、成本、所得稅等因素可以確定。入、成本、所得稅等因素可以確定。 凈現(xiàn)金流量計(jì)算舉例：凈現(xiàn)金流量計(jì)算舉例：例例某公司計(jì)劃新建一條生產(chǎn)線，建設(shè)投資需某公司計(jì)劃新建一條生產(chǎn)線，建設(shè)投資需500500萬(wàn)元，一年后建成投產(chǎn)，另需追加流動(dòng)萬(wàn)元，一年后建成投產(chǎn)，另需追加流動(dòng)資產(chǎn)投資資產(chǎn)投資200200萬(wàn)元；投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可取得萬(wàn)元；投產(chǎn)

12、后預(yù)計(jì)每年可取得營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入630630萬(wàn)元，第一年付現(xiàn)成本萬(wàn)元，第一年付現(xiàn)成本250250萬(wàn)萬(wàn)元，以后每年增加修理費(fèi)元，以后每年增加修理費(fèi)2020萬(wàn)元；所得稅萬(wàn)元；所得稅率為率為33%33%。該項(xiàng)目壽命期為。該項(xiàng)目壽命期為5 5年，采用直線年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為原值的法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為原值的10%10%。流動(dòng)。流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。要求計(jì)算各年的資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。要求計(jì)算各年的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量。 現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量0 01 12 23 34 45 56 6初始初始-500-500-200-200營(yíng)業(yè)營(yíng)業(yè)終結(jié)終結(jié)250250現(xiàn)金流量計(jì)算表現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：萬(wàn)元單

13、位：萬(wàn)元營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元項(xiàng)目23456營(yíng)業(yè)收入630630630630630付現(xiàn)成本250270290310330折舊費(fèi)9090909090稅前利潤(rùn)290270250230210所得稅95.789.182.575.969.3稅后利潤(rùn)194.3180.9167.5154.1140.7NCF284.3270.9257.5244.1230.7現(xiàn)金流量0123456初始-500-200營(yíng)業(yè)284.3270.9257.5244.1230.7終結(jié)250合計(jì)-500-200284.3270.9257.5244.1480.7現(xiàn)金流量計(jì)算表現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：萬(wàn)元單位

14、：萬(wàn)元（四）現(xiàn)金流量估算應(yīng)注意的問(wèn)題（四）現(xiàn)金流量估算應(yīng)注意的問(wèn)題 相關(guān)即增量資本（差額成本，未來(lái)成本。重置成本、機(jī)會(huì)相關(guān)即增量資本（差額成本，未來(lái)成本。重置成本、機(jī)會(huì)成本等）成本等） 非相關(guān)成本（沉沒(méi)成本；過(guò)去成本；賬面成本等）非相關(guān)成本（沉沒(méi)成本；過(guò)去成本；賬面成本等）三、項(xiàng)目現(xiàn)金流量簡(jiǎn)化計(jì)算方法三、項(xiàng)目現(xiàn)金流量簡(jiǎn)化計(jì)算方法（一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目（一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資 經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量= =該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的凈利潤(rùn)該年因使用該固定

15、資產(chǎn)新增加的折舊凈利潤(rùn)該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的折舊+ +利息利息+ +攤攤銷該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值銷該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值 稅后現(xiàn)金流稅后現(xiàn)金流;如果稅前則如果稅前則EBIT【例】有色公司有一固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，需投資【例】有色公司有一固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，需投資2 000萬(wàn)元，資金為銀行借款，利率為萬(wàn)元，資金為銀行借款，利率為10%。項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)期一年，使用壽命建設(shè)期一年，使用壽命5年。建成投產(chǎn)后每年可獲年。建成投產(chǎn)后每年可獲凈利凈利200萬(wàn)元，固定資產(chǎn)按直線法提取折舊，期萬(wàn)元，固定資產(chǎn)按直線法提取折舊，期末有凈殘值末有凈殘值200萬(wàn)元，另經(jīng)營(yíng)期前兩年每年需歸萬(wàn)元，另經(jīng)營(yíng)期前兩年每年需歸

16、還銀行借款利息還銀行借款利息220萬(wàn)元。萬(wàn)元。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。要求：計(jì)算該項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。解：項(xiàng)目計(jì)算期解：項(xiàng)目計(jì)算期=1+5=6（年）（年） 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值=2 000+2 000*10%=2 200（萬(wàn)）（萬(wàn)） 固定資產(chǎn)年折舊固定資產(chǎn)年折舊=（2 200-200）/5=400（萬(wàn)）（萬(wàn)） 項(xiàng)目計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量計(jì)算如下：項(xiàng)目計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量計(jì)算如下： 建設(shè)期建設(shè)期 NCF0=-2 000（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF1=0 經(jīng)營(yíng)期正常年度經(jīng)營(yíng)期正常年度 NCF2-3=200+400+220=820（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF4-5=200+400=600（萬(wàn)元）

17、（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)期末一年經(jīng)營(yíng)期末一年 NCF6=200+400+200=800（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） （二）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（二）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=該年發(fā)生的原始投資該年發(fā)生的原始投資 經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量=該年凈利潤(rùn)該年折舊該年攤銷額該年凈利潤(rùn)該年折舊該年攤銷額該年利息費(fèi)用該年回收額該年利息費(fèi)用該年回收額 -該年維持運(yùn)營(yíng)投資該年維持運(yùn)營(yíng)投資 流動(dòng)資金是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金。流動(dòng)資金是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金。某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）本年流動(dòng)資金需用數(shù)

18、截至上年的流動(dòng)本年流動(dòng)資金需用數(shù)截至上年的流動(dòng)資金投資額資金投資額或本年流動(dòng)資金需用數(shù)上年流動(dòng)資金需用數(shù)或本年流動(dòng)資金需用數(shù)上年流動(dòng)資金需用數(shù)本年流動(dòng)資金需用數(shù)本年流動(dòng)資金需用數(shù)該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)由于流動(dòng)資金屬于墊付周轉(zhuǎn)金，因此在理論上，投產(chǎn)第一由于流動(dòng)資金屬于墊付周轉(zhuǎn)金，因此在理論上，投產(chǎn)第一年所需的流動(dòng)資金應(yīng)在項(xiàng)目投產(chǎn)前安排，即最晚應(yīng)發(fā)生在建設(shè)年所需的流動(dòng)資金應(yīng)在項(xiàng)目投產(chǎn)前安排，即最晚應(yīng)發(fā)生在建設(shè)期末。期末。 【例】【例】A A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為需用額為3030萬(wàn)

19、元，流動(dòng)負(fù)債可用額為萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額為1515萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在建設(shè)期末；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為資發(fā)生在建設(shè)期末；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為4040萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額為萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額為2020萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在投萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。產(chǎn)后第一年末。要求：根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo)：要求：根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo)：每次發(fā)生的流動(dòng)資金投資額；每次發(fā)生的流動(dòng)資金投資額；終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金。終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金?！敬鸢浮俊敬鸢浮客懂a(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額303015151515（萬(wàn)（萬(wàn)元）元）第一次流動(dòng)資金

20、投資額第一次流動(dòng)資金投資額15150 01515（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額404020202020（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）第二次流動(dòng)資金投資額第二次流動(dòng)資金投資額202015155 5（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 終結(jié)點(diǎn)回收流動(dòng)資金流動(dòng)資金投資合計(jì)終結(jié)點(diǎn)回收流動(dòng)資金流動(dòng)資金投資合計(jì)15155 52020（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）【例】華星公司擬投資【例】華星公司擬投資1280萬(wàn)元生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，其中固定萬(wàn)元生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，其中固定資產(chǎn)投資資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金投資萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金投資200萬(wàn)元，職工培萬(wàn)元，職工培訓(xùn)等開辦費(fèi)投資訓(xùn)等開辦費(fèi)投資80萬(wàn)元。項(xiàng)目建設(shè)期一年，建

21、設(shè)期資本化萬(wàn)元。項(xiàng)目建設(shè)期一年，建設(shè)期資本化利息利息100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)與開辦費(fèi)投資均于建設(shè)起點(diǎn)投入，萬(wàn)元。固定資產(chǎn)與開辦費(fèi)投資均于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于第一年末投入。該項(xiàng)目固定資產(chǎn)使用壽命為流動(dòng)資金于第一年末投入。該項(xiàng)目固定資產(chǎn)使用壽命為10年，按直線法提取折舊，期滿有殘值年，按直線法提取折舊，期滿有殘值100萬(wàn)元；開辦費(fèi)于萬(wàn)元；開辦費(fèi)于項(xiàng)目投產(chǎn)后分項(xiàng)目投產(chǎn)后分5年攤銷完畢；另從經(jīng)營(yíng)期第一年期連續(xù)年攤銷完畢；另從經(jīng)營(yíng)期第一年期連續(xù)5年年每年歸還借款利息每年歸還借款利息110萬(wàn)元。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后第一年至第萬(wàn)元。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后第一年至第五年凈利分別為五年凈利分別為10萬(wàn)元、萬(wàn)元、60萬(wàn)元、萬(wàn)元

22、、100萬(wàn)元、萬(wàn)元、100萬(wàn)元和萬(wàn)元和100萬(wàn)元，從第六年至第八年每年凈利潤(rùn)為萬(wàn)元，從第六年至第八年每年凈利潤(rùn)為200萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第九年凈利潤(rùn)為九年凈利潤(rùn)為110萬(wàn)元，第十年凈利潤(rùn)為萬(wàn)元，第十年凈利潤(rùn)為40萬(wàn)元；流動(dòng)資萬(wàn)元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。 要求：計(jì)算項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。要求：計(jì)算項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。解：項(xiàng)目計(jì)算期解：項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年）（年） 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 固定資產(chǎn)年折舊固定資產(chǎn)年折舊=（1100-100）/10=100（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)期前經(jīng)營(yíng)期前5年各年攤銷額年各年攤銷額=80/5=1

23、6（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 項(xiàng)目計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量計(jì)算如下：項(xiàng)目計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量計(jì)算如下： 建設(shè)期建設(shè)期 NCF0=-1000-80=-1080（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF1=-200（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)期正常年度經(jīng)營(yíng)期正常年度 NCF2=10+100+16+110=236(萬(wàn)元萬(wàn)元) NCF3=60+100+16+110=286(萬(wàn)元萬(wàn)元) NCF4-6=100+100+16+110=326(萬(wàn)元萬(wàn)元) NCF7-9=200+100=300(萬(wàn)元萬(wàn)元) NCF10=110+100=210(萬(wàn)元萬(wàn)元) 經(jīng)營(yíng)期末一年經(jīng)營(yíng)期末一年 NCF11=40+100+100+200=440(萬(wàn)元萬(wàn)元)（三）更新

24、改造項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（差額法）（三）更新改造項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（差額法）建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=(=(該年新增加的固定資產(chǎn)該年新增加的固定資產(chǎn)投資投資舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入) ) 建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量= =因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢產(chǎn)生凈損因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢產(chǎn)生凈損失而抵減的所得稅失而抵減的所得稅 經(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量= =該年因更新改造而新增加該年因更新改造而新增加的凈利該年因更新改造而增加的折舊因固定資產(chǎn)的凈利該年因更新改造而增加的折舊因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢產(chǎn)生凈損失而抵減的所得稅提前報(bào)廢產(chǎn)生凈損失而抵減的所得稅 經(jīng)營(yíng)期其他

25、各年的凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期其他各年的凈現(xiàn)金流量= =該年因更新改造而新增該年因更新改造而新增加的凈利該年因更新改造而新增加的折舊該年因加的凈利該年因更新改造而新增加的折舊該年因回收固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈回收固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值的差額。殘值的差額。經(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而新增加的凈利該年因更新改造而增加的折舊因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢產(chǎn)生凈損失而抵減的所得稅 假設(shè)繼續(xù)使用舊設(shè)備時(shí)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年產(chǎn)生的凈利潤(rùn)為假設(shè)繼續(xù)使用舊設(shè)備時(shí)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年產(chǎn)生的凈利潤(rùn)為 A 1，年折舊為，年折舊為 B 1，年攤銷額為，年攤銷額為C，年利息為，年利息為D，則生

26、產(chǎn)，則生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量A 1B1CD。 如果使用新設(shè)備，則意味著要將舊設(shè)備變現(xiàn)，變現(xiàn)損失導(dǎo)如果使用新設(shè)備，則意味著要將舊設(shè)備變現(xiàn)，變現(xiàn)損失導(dǎo)致少交所得稅，減少現(xiàn)金流出量，增加凈現(xiàn)金流量。假設(shè)致少交所得稅，減少現(xiàn)金流出量，增加凈現(xiàn)金流量。假設(shè)使用新設(shè)備產(chǎn)生的凈利潤(rùn)為使用新設(shè)備產(chǎn)生的凈利潤(rùn)為 A 2，折舊為，折舊為 B 2，年攤銷額，年攤銷額為為C，年利息為，年利息為D，則使用新設(shè)備第，則使用新設(shè)備第 1年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量A 2B2CD因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額。的所得稅額。 因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生

27、凈損失而抵減的所得稅稅額因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅稅額=舊固定資產(chǎn)清理凈損失舊固定資產(chǎn)清理凈損失適用的企業(yè)所得稅稅率適用的企業(yè)所得稅稅率 二者的差額二者的差額(A 2A1)(B 2B1)因舊固定資產(chǎn)提前因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額，即：報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額，即：經(jīng)營(yíng)期第經(jīng)營(yíng)期第 1年凈年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量該年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)該年因更新該年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)該年因更新改造而增加的折舊因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而改造而增加的折舊因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額。抵減的所得稅額。 如果舊設(shè)備變現(xiàn)的凈損益大于零，則需要繳納所

28、得稅；如果舊設(shè)備變現(xiàn)的凈損益大于零，則需要繳納所得稅；如果舊設(shè)備變現(xiàn)的凈損益小于零，則可以抵減所得稅。如果舊設(shè)備變現(xiàn)的凈損益小于零，則可以抵減所得稅。流入流入流出流出經(jīng)營(yíng)期其他各年的凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而新增加的凈利該年因更新改造而新增加的折舊該年因回收固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值的差額 經(jīng)營(yíng)期其他年份的情況與第經(jīng)營(yíng)期其他年份的情況與第 1 1年基本類似，只是年基本類似，只是不再涉及不再涉及“因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額抵減的所得稅額”這一項(xiàng)，并且在計(jì)算新舊設(shè)備這一項(xiàng)，并且在計(jì)算新舊設(shè)備使用期滿（即經(jīng)營(yíng)期結(jié)束）時(shí)的凈現(xiàn)金

29、流量的差使用期滿（即經(jīng)營(yíng)期結(jié)束）時(shí)的凈現(xiàn)金流量的差額時(shí)，涉及額時(shí)，涉及“該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額”這個(gè)項(xiàng)這個(gè)項(xiàng)目。目。 以計(jì)算以計(jì)算“新舊設(shè)備使用期滿（即經(jīng)營(yíng)期結(jié)束）時(shí)的凈現(xiàn)金新舊設(shè)備使用期滿（即經(jīng)營(yíng)期結(jié)束）時(shí)的凈現(xiàn)金流量的差額流量的差額”為例：為例： 假設(shè)繼續(xù)使用舊設(shè)備該年的凈利潤(rùn)假設(shè)繼續(xù)使用舊設(shè)備該年的凈利潤(rùn)為為 F 1F 1，折舊為，折舊為 K 1K 1，年攤銷額為，年攤銷額為C C，年利息為，年利息為D D，回收的，回收的流動(dòng)資金為流動(dòng)資金為E E，回收的凈殘值為，回收的凈殘值為 P

30、 1P 1，則凈現(xiàn)金流量，則凈現(xiàn)金流量F1F1K1K1C CD DE EP 1P 1；使用新設(shè)備該年的年凈利潤(rùn)為；使用新設(shè)備該年的年凈利潤(rùn)為 F 2F 2，折舊為折舊為 K 2K 2，年攤銷額為，年攤銷額為C C，年利息為，年利息為D D，回收的流動(dòng)資金，回收的流動(dòng)資金為為E E，回收的凈殘值為，回收的凈殘值為 P 2P 2，則凈現(xiàn)金流量，則凈現(xiàn)金流量F 2F 2K2K2C CD DE EP 2P 2； 二者的差額二者的差額(F2(F2F1)F1)(K 2(K 2K1)K1)(P 2(P 2P1)P1)，即：經(jīng)，即：經(jīng)營(yíng)期昀后一年的凈現(xiàn)金流量該年因更新改造而增加的凈營(yíng)期昀后一年的凈現(xiàn)金流量該年

31、因更新改造而增加的凈利潤(rùn)該年因更新改造而增加的折舊該年回收新固定資利潤(rùn)該年因更新改造而增加的折舊該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額。產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額。 【例】甲企業(yè)打算在【例】甲企業(yè)打算在20102010年末購(gòu)置一套不需要安年末購(gòu)置一套不需要安裝的新設(shè)備，以替換一套尚可使用裝的新設(shè)備，以替換一套尚可使用5 5年、折余價(jià)值年、折余價(jià)值為為5000050000元、變價(jià)凈收入為元、變價(jià)凈收入為2000020000元的舊設(shè)備。取元的舊設(shè)備。取得新設(shè)備的投資額為得新設(shè)備的投資額為175000175000元。到元。到20152015年末，新年末

32、，新設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值超過(guò)繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計(jì)凈設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值超過(guò)繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值殘值50005000元。使用新設(shè)備可使企業(yè)在元。使用新設(shè)備可使企業(yè)在5 5年內(nèi)，第年內(nèi)，第1 1年增加息稅前利潤(rùn)年增加息稅前利潤(rùn)1400014000元，第元，第2 24 4年每年增加息年每年增加息前稅后利潤(rùn)前稅后利潤(rùn)1800018000元，第元，第5 5年增加息前稅后利潤(rùn)年增加息前稅后利潤(rùn)1300013000元。新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。假設(shè)元。新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。假設(shè)全部資金來(lái)源均為自有資金，適用的企業(yè)所得稅全部資金來(lái)源均為自有資金，適用的企業(yè)所得稅稅率為稅率為2525，折舊方法和預(yù)計(jì)凈

33、殘值的估計(jì)均與，折舊方法和預(yù)計(jì)凈殘值的估計(jì)均與稅法的規(guī)定相同，投資人要求的最低報(bào)酬率為稅法的規(guī)定相同，投資人要求的最低報(bào)酬率為1212。 要求：要求：(1)(1)計(jì)算更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；計(jì)算更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；(2)(2)計(jì)算運(yùn)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊；計(jì)算運(yùn)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊；(3)(3)計(jì)算因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失；計(jì)算因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失；(4)(4)計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第1 1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額；所得稅額；(5)(5)計(jì)算建設(shè)期起點(diǎn)的

34、差量?jī)衄F(xiàn)金流量計(jì)算建設(shè)期起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF0NCF0；(6)(6)計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第1 1年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF1NCF1；(7)(7)計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第2 24 4年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF2NCF24 4；(8)(8)計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第5 5年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF5NCF5； （1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額17500020000155000（元）（元） （2）運(yùn)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊（）運(yùn)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊（1550005000）/

35、530000（元）（元） （3）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失500002000030000（元）（元） （4）運(yùn)營(yíng)期第）運(yùn)營(yíng)期第1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額所得稅額3000025%7500（元）（元） （5）建設(shè)起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量）建設(shè)起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF0155000（元）（元） （6）運(yùn)營(yíng)期第）運(yùn)營(yíng)期第1年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF114000（125%）30000750048000（元）（元） （7）運(yùn)營(yíng)期第）運(yùn)營(yíng)期第24年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量年每年的差量?jī)衄F(xiàn)

36、金流量NCF24180003000048000（元）（元） （8）運(yùn)營(yíng)期第）運(yùn)營(yíng)期第5年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF51300030000500048000（元）（元） 一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值 三、年金（三、年金（含義、分類、計(jì)算）含義、分類、計(jì)算） 四、幾個(gè)特殊問(wèn)題四、幾個(gè)特殊問(wèn)題 折現(xiàn)率、期間和利率的推算 一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一寸光陰，一寸金，寸金難買寸光陰。1.定義：貨幣在使用過(guò)程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的增值?；蚴墙?jīng)過(guò)投資與再投資的增值。2、貨幣時(shí)間價(jià)值質(zhì)的規(guī)定性，貨幣所

37、有者讓渡貨幣使用權(quán)（出借或者存入銀行）或資金運(yùn)動(dòng)（投資）而參與剩余價(jià)值分配的一種形式。3、貨幣時(shí)間價(jià)值量的規(guī)定性，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率相對(duì)數(shù)（利率）通過(guò)利率計(jì)算具體的增值數(shù)額絕對(duì)數(shù)（利息） 4、作用：財(cái)務(wù)管理中考慮貨幣時(shí)間價(jià)值是為了便于決策。支付貸款的時(shí)間安排、是否購(gòu)買固定資產(chǎn)等【例】某企業(yè)擬購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式，一是采用現(xiàn)付方式，則價(jià)款為50萬(wàn)元；另一種是采用延期付款，5年后付款70萬(wàn)元，假設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為10%，則應(yīng)當(dāng)選擇哪種方式？5年后50萬(wàn)價(jià)值：50*(1+10%*5)=75萬(wàn)元7570萬(wàn)元選擇5年后付款。 上上帝帝的的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)信徒：上帝?。?/p>

38、一千萬(wàn)世紀(jì)對(duì)您來(lái)說(shuō)是多長(zhǎng)呢！？上帝：“一秒鐘！”信徒：“那一千萬(wàn)元呢？”上帝：“那只不過(guò)是一毛錢?！毙磐剑骸澳蔷驼?qǐng)您給我一毛錢吧！”上帝：“再等我一秒鐘！”信徒要想得到上帝一毛錢，他必須等上帝一秒鐘。這就是金錢與時(shí)間的關(guān)系。翻譯成人間的語(yǔ)言就是： （一）單利單利 所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息 I利息；P本金 i利率；n時(shí)間 F終值二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值 公式：IPin 公式：FP+Pin=P(1+in) 公式：PF/(1+in) 或P=F-I=F-Fin=F(1-in)【例】某企業(yè)現(xiàn)在一次性存入銀行600萬(wàn)元，單利率5。 則該企業(yè)在4個(gè)月后能夠取得多少

39、萬(wàn)元？F=600（1+5%4/124/12）=610 （萬(wàn)元） 則該企業(yè)在3個(gè)月后能夠取得多少萬(wàn)元？ F=600（1+5%5 5）=750 （萬(wàn)元）【例】某企業(yè)希望在5年后取得本利和50 000萬(wàn)元，用于到期一次支付一筆款項(xiàng)，在單利率6條件下，該企業(yè)現(xiàn)在需要存人銀行多少錢?（萬(wàn)元）500003846216% 5P （二）復(fù)利復(fù)利 1、概念：每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。 2、復(fù)利終值 公式：FVn=PV(1+i)n 其中 FVn復(fù)利終值；PV復(fù)利現(xiàn)值；i利息率；n計(jì)息期數(shù)；(1+i)n為復(fù)利終值系數(shù)，記為F/P,i,n FVn=PV F/P,i,n【

40、例】某企業(yè)將20 000元存放于某銀行，設(shè)定年利率為8，試計(jì)算3年后的本利和是多少?（元）根據(jù)復(fù)利終值系數(shù)表可以查得（F/P，8%，3）=1.26，則F=20 0001.26=25 200（元） 3、復(fù)利現(xiàn)值 公式：FVn=PV(1+i)n PV=FVn P/F,i,n 其中為現(xiàn)值系數(shù)，記為 P/F,i,n 【例】某項(xiàng)目預(yù)計(jì)3年后可得投資收益500 000萬(wàn)元， 如果年貼現(xiàn)率為9，試計(jì)算其現(xiàn)值為多少萬(wàn)元？ 根據(jù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表查得，（P/F,9%,3）=0.772,則 P=500 0000.772=386 000（萬(wàn)元） 概念：當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次復(fù)利幾次時(shí)，給出的利率就叫名義利率，也稱報(bào)價(jià)

41、利率，一般由銀行金融機(jī)構(gòu)提供。期間利率：名義利率/每年復(fù)利次數(shù)實(shí)際利率：指按給定的期間利率每年復(fù)利m次時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價(jià)年利率，有效年利率。4 4、名義利率與實(shí)際利率、名義利率與實(shí)際利率 實(shí)際利率和名義利率的計(jì)算: i=(1+r/m)m-1其中r名義利率；m每年復(fù)利次數(shù)；i實(shí)際利率 計(jì)算年金終值的方法：方法一：直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，即利率換為 1+ r/m ，期數(shù)換為mn 。計(jì)算公式為 F=P（1r/m）mn 方法二：先調(diào)整為實(shí)際利率i ，再計(jì)算。 實(shí)際利率計(jì)算公式為： i=（1+r/m）m1 再根據(jù)公式： F=P（1i）n 【例】【例】本金1000元，投資5年，年利率8%，每

42、季度復(fù)利一次，問(wèn)5年后終值是多少？方法一：每季度利率8%42% 復(fù)利次數(shù)5420 F/P,2%,20=1000F/P,2%,20 =1486 （元） 求實(shí)際利率：FV=PVF/P,i,51486=1000F/P,i,5F/P,i,5F/P,8%,5=1.469F/P,9%,5 i=8.25% 8%方法二：方法二：i=(1+r/M)i=(1+r/M)M M-1-1 (元)思考：1.當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí)，實(shí)際得到的利息與按名義利率計(jì)算的利息哪個(gè)更高？2.一年中復(fù)利次數(shù)越多，利息額是越多還是越少？ 三、年金三、年金(Annuity)（一）概念：（一）概念：年金是指定期、等額的系列收支?；蛎科谙嗟冉痤~的

43、收付款項(xiàng)。如：分期付款賒購(gòu)，分期償還貸款，發(fā)放養(yǎng)老金，分期支付工程款等。（二）分類：（二）分類： 按照收付的次數(shù)和收付時(shí)間劃分。按照收付的次數(shù)和收付時(shí)間劃分。分為四類：普通年金，即付年金、遞延年分為四類：普通年金，即付年金、遞延年金和永續(xù)年金。金和永續(xù)年金。后付年金：（普通年金）每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金 先付年金：（即付年金）每期期初有等額的收付款項(xiàng)的年金 延期年金：在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)，后面若干期等額的收付款項(xiàng)。永續(xù)年金：在無(wú)限期中，每期都有等額的收付款項(xiàng)的年金。 普通年金：普通年金：各期期末收付的年金 0 1 2 n-2 n-1 n A AAA AA(1+i)0 A(1+i)1

44、A(1+i)n-1 A(1+i)n-2 FVAn 普通普通年金終值年金終值A(chǔ)(1+i)2 FVAn=A(1+i)0+ A(1+i)1+ + A(1+i) 2+ A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1 其中為年金終值系數(shù)，記為其中為年金終值系數(shù)，記為（F/A,i,n）FVAn=A（F/A,i,n） 例例 5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，求第5年末年金終值？答案：FVA5=A（F/A,8%,5 ）1005.867586.7（元） 償債基金償債基金 年金終值問(wèn)題的一種變形，是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 公式：FVAn=AF/A,i,n 其中：普通年金終值系數(shù)的

45、倒數(shù)叫償債基金系數(shù)。 擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？ 答案：A A1000010000（1 16.1056.105）16381638（元（元） 普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。 公式：公式： 012n-1nAAAA(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-(n-1) A(1+i)-n PVAn A PVAn=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +A(1+i)-n (1) (1+i) PVAn=A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-n+1 (2) 其中其

46、中年金現(xiàn)值系數(shù)，記為P/A,i,n PVAn A P/A,i,n 【例】【例】某公司擬購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，目前有A、B兩臺(tái)設(shè)備可供選擇。A設(shè)備價(jià)格比B設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)10000元。假設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為6年，利率為8%，問(wèn)該公司應(yīng)選擇哪一臺(tái)設(shè)備？答案：PVA6 A( P/A,8%,6 ) 100004.6234623050000應(yīng)選擇B設(shè)備投資回收投資回收問(wèn)題年金現(xiàn)值問(wèn)題的一種變形。公式： PVAn A (P/A,i,n ) 其中投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。預(yù)付年金預(yù)付年金每期期初支付的年金。形式： 0 1 2 3 4 A A A A 預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值 公式：

47、Vn=A(1+i) 1 + A(1+i)2+ A(1+i)3+ A(1+i)n Vn=A（F/A,i.n）(1+i) 或 Vn=A(F/A,i,n+1)-1)注：由于它和普通年金系數(shù)期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作(F/A,i,n+1)-1)，可利用“普通年金終值系數(shù)表”查得(n+1)期的值，減去1后得出1元預(yù)付年金終值系數(shù)。n期先付年金終值與n期后付年金終值的比較：兩者付款期數(shù)相同兩者付款時(shí)間不同，n期先付年金終值比n期普通年金終值多付一期利息。u先付年金終值的計(jì)算公式一： u先付年金終值的計(jì)算公式二：u )1 (,iFVIFAAFVAnin) 1(1,ninFVIFAAFVA【例】為給兒子上大

48、學(xué)準(zhǔn)備資金，王先生連續(xù)六年每年年初存入銀行3000元。若銀行存款利率為5%，則王先生在第6年末能一次取出本利和多少錢？解答：FVA=A(F/A，i，n+1）-1 =3000* (F/A，5%，7）-1 =3000*（8.1420-1） =21426元 預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值： 公式： V0=A+A(1+i)-1+ A(1+i)-2 + A(1+i)-3+A(1+i)-(n-1) V0=A（P/A,i,n）(1+i) 或 V0=A(P/A,i,n-1）+1) 它是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)要減1，而系數(shù) 要加1，可記作 （P/A,i,n-1）+1，可利用“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n-

49、1)的值，然后加1，得出1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。n期先付年金現(xiàn)值與n期后付年金現(xiàn)值的比較：兩者付款期數(shù)相同兩者付款時(shí)間不同， n期普通年金現(xiàn)值比n期先付年金現(xiàn)值多貼現(xiàn)一期。u先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式一：u先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式二 )1 (,iPVIFAAPVAnin) 1(1,ninPVIFAAPVAn-1期后付年金的現(xiàn)值：PVAn=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +A(1+i)-(n-1) (1)n期先付年金的現(xiàn)值：XPVAn=A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-(n-1) (2)【例】張先生采用分期付款的方式購(gòu)入一套商品房，每年年初付款15 000元，分10年付清。若銀行利率為6%

50、，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)買價(jià)是多少？解答：PVA=A(P/A，i，n-1）+1 =15000* (P/A，6%，9）+1 =15000*（6.8017+1）關(guān)于先付年金公式的小結(jié)即付年金的現(xiàn)值： P=A（P/A，i，n-1）+1 即付年金的現(xiàn)值： P=A（P/A，i，n-1）+1 遞延年金遞延年金第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 遞延年金終值遞延年金終值 公式：FVAn=A（F/A,i,n） 遞延年金的終值大小與遞延期無(wú)關(guān)，故計(jì)算方法和普通年金終值相同。注意：n表示的是A的個(gè)數(shù)。 【例】某人從第四年末起，

51、每年年末支付100元，利率為10%，問(wèn)第七年末共支付利息多少？答案：01234567100100100100FVA4=A(F/A,10%,4) 1004.641464.1（元）遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期的現(xiàn)值 ，然后再將此現(xiàn)值 調(diào)整到第一期初。 V0=A（P/A,i,n）（P/F,i,m） 0 1 2 m m+1 m+n 0 1 n方法二：假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 V0=A（P/A,i,n+m）-A（P/A,i,m） = A(P/A,i,n+m）-（ P/

52、A,i,m) 某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，銀行存款利率為10%。要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？ 答案：方法一： V0=A(P/A,10%,6)-A(P/A,10%,3) =1000(4.355-1.736) =2619（元）方法二： V0=A(P/A,10%,4)(P/F,10%,2) =2619.61（元） 永續(xù)年金永續(xù)年金無(wú)限期定額支付的年金，如存本取息。 永續(xù)年金無(wú)終值，無(wú)終止時(shí)間?，F(xiàn)值可通過(guò)普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出。 公式：當(dāng)n 時(shí)，例歸國(guó)華僑吳先生項(xiàng)支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖籍所在縣設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金，獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考

53、的文理科狀元各10000元，獎(jiǎng)學(xué)金的基金保存在中國(guó)銀行該縣支行，銀行一年的定期存款利率為2%，問(wèn)吳先生要投資多少錢作為獎(jiǎng)勵(lì)基金？解答：由于每年都要拿出20000元，因此獎(jiǎng)學(xué)金的性質(zhì)是一項(xiàng)永續(xù)年金，其現(xiàn)值應(yīng)為：20000/2%=1 000 000元吳先生要存入1 000 000元作為基金才能保證這一獎(jiǎng)學(xué)金的成功運(yùn)行。四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問(wèn)題四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問(wèn)題（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 公式：At - 第t年末的收付款（二）年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值計(jì)算現(xiàn)值計(jì)算 方法：能用年金公式計(jì)算現(xiàn)值便用年金公式計(jì)算

54、，不能用年金計(jì)算的部分便用復(fù)利公式計(jì)算。 （三）計(jì)息期短于1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 r=i/m t=mn r 期利率期利率 i 年利年利率率 m 每年計(jì)息次數(shù)每年計(jì)息次數(shù) n 年數(shù)年數(shù) t 換算后的計(jì)息期數(shù)換算后的計(jì)息期數(shù)（四）貼現(xiàn)率的計(jì)算（四）貼現(xiàn)率的計(jì)算 方法一：計(jì)算出復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金終值、年金現(xiàn)值等系數(shù)，然后查表求得。 方法二、插值法 例題：P48本節(jié)互為倒數(shù)的系數(shù)有：本節(jié)互為倒數(shù)的系數(shù)有：?jiǎn)卫默F(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)后付

55、年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)小結(jié)小結(jié)時(shí)間價(jià)值的主要公式（1）1 1、單利：、單利：I=PI=Pi in n2 2、單利終值：、單利終值：F=PF=P（1+i1+in n）3 3、單利現(xiàn)值：、單利現(xiàn)值：P=F/P=F/（1+i1+in n）4 4、復(fù)利終值：、復(fù)利終值：F=PF=P（1+i1+i）n n 或：或：P P（F/PF/P，i i，n n）5 5、復(fù)利現(xiàn)值：、復(fù)利現(xiàn)值：P=FP=F（1+i1+i）-n-n 或：或： F F（P/FP/F，i i，n n）6 6、普通年金終值：、普通年金終值：F=AF=A（1+i1+i）n n-1/i -1/i 或：或：A A（F/AF/A，i i，n

56、n） 時(shí)間價(jià)值的主要公式（2）7 7、年償債基金：、年償債基金：A=FA=Fi/i/（1+i1+i）n n-1 -1 或：或：F F（A/FA/F，i i，n n）8 8、普通年金現(xiàn)值：、普通年金現(xiàn)值：P=A1-P=A1-（1+i1+i）-n-n/i /i 或：或：A A（P/AP/A，i i，n n）9 9、年資本回收額：、年資本回收額：A=Pi/1-A=Pi/1-（1+i1+i）-n-n 或：或：P P（A/PA/P，i i，n n）1010、即付年金的終值：、即付年金的終值：F=AF=A（1+i1+i）n+1n+1-1/i -1-1/i -1 或：或：AA（F/AF/A，i i，n+1n

57、+1）-1-11111、即付年金的現(xiàn)值：、即付年金的現(xiàn)值：P=A1-P=A1-（1+i1+i）-n-1-n-1/i+1/i+1 或：或：AA（P/AP/A，i i，n-1n-1）+1 +1 時(shí)間價(jià)值的主要公式（3） 1212、遞延年金現(xiàn)值：、遞延年金現(xiàn)值：方法一：方法一：P=A1-P=A1-（1+i1+i）-m-n-m-n/i-1-/i-1-（1+i1+i）-m-m/i/i 或：或：AA（P/AP/A，i i，m+nm+n）- -（P/AP/A，i i，m m） 方法二：方法二：P=A1-P=A1-（1+i1+i）-n-n/i/i （1+i1+i）-m-m 或：或：AA（P/AP/A，i i，

58、n n）（P/FP/F，i i，m m） 1313、永續(xù)年金現(xiàn)值：、永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/iP=A/i 1414、折現(xiàn)率：、折現(xiàn)率： i=i=（F/pF/p）1/n1/n-1-1（一次收付款項(xiàng)）（一次收付款項(xiàng)） i=A/Pi=A/P（永續(xù)年金）（永續(xù)年金）時(shí)間價(jià)值的主要公式（4） 普通年金折現(xiàn)率先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)或年金終值系數(shù)再查有關(guān)的系數(shù)表求i，不能直接求得的則通過(guò)內(nèi)插法計(jì)算。 15、名義利率與實(shí)際利率的換算： 方法一： i=（1+r/m）m 1； F=P （1 i）n 方法二： F=P （1r/m）mn 式中：r為名義利率；m為年復(fù)利次數(shù) 1.1.計(jì)算出計(jì)算出P/AP/A的值，設(shè)其為的值，

59、設(shè)其為P/A=P/A=。 2.2.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著n n已知所在的行橫向查找，已知所在的行橫向查找，若能恰好找到某一系數(shù)值等于若能恰好找到某一系數(shù)值等于 ，則該系數(shù)值所在的列，則該系數(shù)值所在的列相對(duì)應(yīng)的利率即為所求的利率相對(duì)應(yīng)的利率即為所求的利率i i。 3.3.若無(wú)法找到恰好等于若無(wú)法找到恰好等于的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找與的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找與最接近最接近的兩個(gè)左右臨界系數(shù)值，設(shè)為的兩個(gè)左右臨界系數(shù)值，設(shè)為11、22（ 1 1 2 2或或 1 2 1 2 ）。讀出所對(duì)應(yīng)的臨界利率）。讀出所對(duì)應(yīng)的臨界利率i i1 1、i i2 2，然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插

60、法。，然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。 4.4.在內(nèi)插法下，假定利率在內(nèi)插法下，假定利率i i同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線形相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計(jì)算出，其公式形相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計(jì)算出，其公式為為：)(121211iiii一個(gè)內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子一個(gè)內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子某公司于第一年年初借款某公司于第一年年初借款2000020000元，每年年末還本付息額均元，每年年末還本付息額均為為40004000元，連續(xù)元，連續(xù)9 9年還清。問(wèn)借款利率應(yīng)為多少？年還清。問(wèn)借款利率應(yīng)為多少？依據(jù)題意：依據(jù)題意：P=20000P=20000，n=9