淺論我國(guó)利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵以及改革策略

1、淺論我國(guó)利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵以及改革策略摘要：經(jīng)過多次利率政策調(diào)整，我國(guó)利率體系改革積累了不少經(jīng)驗(yàn)，這在當(dāng)前宏觀 經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融市場(chǎng)初具規(guī)模、人們對(duì)利率波動(dòng)敏感性和預(yù)期心理不斷增強(qiáng)的形 勢(shì)下,無疑已使我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程向前推進(jìn)了重要的一步。但是，現(xiàn)行利率管 理體制中利率改革的基礎(chǔ)條件、傳導(dǎo)機(jī)制與外部環(huán)境尚不完備，直接影響我國(guó)利 率市場(chǎng)化改革的全面實(shí)施。關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化內(nèi)涵改革、利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵利率市場(chǎng)化是指利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)、由市場(chǎng)主體自主決定利率的過程。 在利率市場(chǎng)化條件下，如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，則任何單一的經(jīng)濟(jì)主體都不可能成為 利率的單方面制定者，而只能是利率的接受者。利率市場(chǎng)化至少應(yīng)該包括如

2、下內(nèi)容。（一）金融交易主體享有利率決定權(quán)。金融活動(dòng)不外乎是資金盈余部門和赤 字部門之間進(jìn)行的資金交易活動(dòng)。金融交易主體應(yīng)該有權(quán)對(duì)其資金交易的規(guī)模、 價(jià)格、償還期限、擔(dān)保方式等具體條款進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，討價(jià)還價(jià)的方式可能是面 談：L招標(biāo)，也可能是資金供求雙方在不同客戶或者服務(wù)提供商之間反復(fù)權(quán)衡和 選擇。（二）利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場(chǎng)自發(fā)選擇。同任何商品交易一樣，金融交易同樣存在批發(fā)與零售的價(jià)格差別；與其不同的是，資金交易的價(jià)格還應(yīng)該存在期限差別和風(fēng)險(xiǎn)差別。利率計(jì)劃當(dāng)局既無必要也無可能對(duì)利 率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)準(zhǔn)確的測(cè)算。 相反，金融交易的雙 方應(yīng)該有權(quán)就某一項(xiàng)交

3、易的具體數(shù)量（或稱規(guī)模）、期限、風(fēng)險(xiǎn)及其具體利率水平 達(dá)成協(xié)議，從而為整個(gè)金融市場(chǎng)合成一個(gè)具有代表性的利率數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。（三）同業(yè)拆借利率或短期國(guó)債利率將成為市場(chǎng)利率的基本指針。 從微觀層 面上看，市場(chǎng)利率比計(jì)劃利率檔次更多， 結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，市場(chǎng)利率水平只能根據(jù) 一種或幾種市場(chǎng)交易量大、為金融交易主體所普遍接受的利率來確定。根據(jù)其他 國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，同業(yè)拆借利率或者長(zhǎng)期國(guó)債利率是市場(chǎng)上交易量最大、信息披露最 充分從而也是最有代表性的市場(chǎng)利率，它們將成為制定其他一切利率水平的基本 標(biāo)準(zhǔn)，也是衡量市場(chǎng)利率水平漲跌的基本依據(jù)。（四）政府（或中央銀行）享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力。 利率

4、市場(chǎng)化并 不是主張放棄政府的金融調(diào)控，正如市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不排斥政府的宏觀調(diào)控一樣。但 在利率市場(chǎng)化條件下，政府（或中央銀行）對(duì)金融的調(diào)控只能依靠間接手段，例如 通過公開市場(chǎng)操作影響資金供求格局， 從而間接影響利率水平；或者通過調(diào)整基 準(zhǔn)利率影響商業(yè)銀行資金成本，從而改變市場(chǎng)利率水平。在金融調(diào)控機(jī)制局部失 靈的情況下，可對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的金融行為進(jìn)行適當(dāng)方式和程度的窗 口指導(dǎo)，但這種手段不宜用得過多，以免干擾了金融市場(chǎng)本身的運(yùn)行秩序。二、利率市場(chǎng)化的動(dòng)因（一）利率市場(chǎng)化的最主要?jiǎng)右蛟谟?，它是建立社?huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心問 題。建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵就在于， 要使市場(chǎng)在國(guó)家宏觀調(diào)控下對(duì)資源的

5、 配置起基礎(chǔ)性作用，而資源的配置首先是通過資金的配置完成的。這就要求資金 的價(jià)格商品化，由市場(chǎng)供求決定，使投融資主體根據(jù)資金的安全性、 流動(dòng)性和盈 利性要求公開自由競(jìng)價(jià)，最大限度地減少不必要的利率管制。 關(guān)于這一點(diǎn)，我們 可以通過簡(jiǎn)單的競(jìng)爭(zhēng)壟斷模型來分析利率在管制和市場(chǎng)化情況下不同的福利效應(yīng)。完全競(jìng)爭(zhēng)的借貸市場(chǎng)暗含著的前提條件是：第一，構(gòu)成借方的諸多借款人是 完全競(jìng)爭(zhēng)的，構(gòu)成貸方的諸多貸款人是完全競(jìng)爭(zhēng)的，資金的借貸雙方也是完全競(jìng) 爭(zhēng)的,因而，借款和貸款的任何一方都不能左右借貸市場(chǎng)的價(jià)格,只能是市場(chǎng)價(jià) 格的被動(dòng)接受者。第二,借貸雙方都是追求經(jīng)濟(jì)利益最大化的理性經(jīng)濟(jì)人，借方或 貸方，任何一方影響市

6、場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)另一方立即會(huì)做出有利于其邊際效益的理性 反映。第三，借貸雙方對(duì)信息的占有是充分的。（二）由經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的利率市場(chǎng)化動(dòng)因。加入 WTO勺需要。20世紀(jì)80年代以來，金融國(guó)際化成為世界金融發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)，也帶動(dòng)了國(guó)際貿(mào)易和 整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。中國(guó)金融業(yè)應(yīng)進(jìn)一步創(chuàng)造條件逐步實(shí)現(xiàn)與國(guó)際金融接軌， 而條件之一就是以利率和匯率為中心的金融商品價(jià)格形成市場(chǎng)化。迎接絡(luò)經(jīng)濟(jì)的需要。以互聯(lián)技術(shù)為核心的絡(luò)經(jīng)濟(jì)無疑將成為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流。絡(luò)銀行是銀行業(yè)適應(yīng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)創(chuàng)新。絡(luò)銀行迅猛發(fā)展的一個(gè)原因在于它極大地降 低了交易成本，由此帶來服務(wù)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。三、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體思路上述這些問題

7、的存在，決定了當(dāng)前我國(guó)利率市場(chǎng)化改革不會(huì)也不可能一步到 位、一蹴而就。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的實(shí)際情況，提出我國(guó) 利率市場(chǎng)化的總體思路。根據(jù)實(shí)際情況，我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化的總體思路可考慮 為：（一）放松對(duì)商業(yè)銀行的利率管制與培育貨幣市場(chǎng)并舉，提高貨幣市場(chǎng)上形 成利率信號(hào)的導(dǎo)向作用，逐步形成由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的、有管理的同業(yè)拆借利 率，初步建立起以中央銀行再貸款利率為引導(dǎo)、以同業(yè)拆借利率為基礎(chǔ)的利率體 系。（二）在放松商業(yè)銀行不同貨幣利率管理中，應(yīng)當(dāng)先放松對(duì)外幣利率的管制， 后放松人民幣利率的管制；對(duì)商業(yè)銀行的不同業(yè)務(wù)品種，應(yīng)當(dāng)依據(jù)不同市場(chǎng)主體 對(duì)于利率信號(hào)的敏感程度，遵循先批發(fā)、

8、后零售的順序，先放開貸款利率，后放 開存款利率；對(duì)于存款利率，先放開大額存款利率，后放開小額存款利率。（三）在放松貸款利率管制的進(jìn)程中，及時(shí)擴(kuò)大利率的浮動(dòng)幅度，簡(jiǎn)化利率種類， 逐步健全中央銀行的宏觀調(diào)控體系， 并在國(guó)有銀行完全商業(yè)化的基礎(chǔ)上， 使我國(guó) 的金融業(yè)與國(guó)際接軌。四、推進(jìn)利率市場(chǎng)化的政策的配合當(dāng)前，利率市場(chǎng)化的思路和方案已經(jīng)基本明晰， 當(dāng)務(wù)之急是積極創(chuàng)造條件以 推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，防范和化解利率市場(chǎng)化進(jìn)程中蘊(yùn)藏的各種風(fēng)險(xiǎn)。從 目前看，推進(jìn)利率市場(chǎng)化應(yīng)當(dāng)有以下政策的配合。（一）加快進(jìn)行國(guó)有的債務(wù)重組與制度創(chuàng)新，硬化國(guó)有的預(yù)算約束。特別是 要按照現(xiàn)代制度的要求，建立健全內(nèi)部的法人治理

9、結(jié)構(gòu)，形成對(duì)投資效益、資產(chǎn) 質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況的出資人約束機(jī)制，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)借貸行為的合理化。（二）推進(jìn)商業(yè)銀行制度建設(shè)，強(qiáng)化商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管 理，加強(qiáng)其內(nèi)部控制制度的建立，健全金融監(jiān)管，確保銀行體系內(nèi)的有序競(jìng)爭(zhēng)。（三）大力發(fā)展金融市場(chǎng)，尤其是貨幣市場(chǎng)，放寬中央銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)的限 制，以便發(fā)現(xiàn)資金的市場(chǎng)價(jià)格，并以此作為中央銀行進(jìn)行利率政策操作的參照指 標(biāo)，依據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況靈活進(jìn)行調(diào)整。（四）加大貨幣政策的實(shí)施力度，發(fā)揮中央銀行在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的作用， 創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，保障利率市場(chǎng)化改革的順利進(jìn)行。（五）把握好利率市場(chǎng)化與金融業(yè)開放的關(guān)系。吸收東亞地區(qū)利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在利率