公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)

1、公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)首先,我們可以先從并購(gòu)涉及到的利益主體來(lái)看并購(gòu)形成的動(dòng)因.并購(gòu)涉 及到的主體主要是股東、經(jīng)營(yíng)者和政府.一股東一一追求股東收益最大化公司是由出資人股東入股組成的法人團(tuán)體,在其法人財(cái)產(chǎn)的根底上營(yíng) 運(yùn),因而歷史上真正的企業(yè)并購(gòu)都是公司制企業(yè)之間進(jìn)行的.對(duì)于公司制企業(yè),企業(yè)的目標(biāo)是使股東在企業(yè)中的財(cái)富價(jià)值最大化.也就 是說(shuō),企業(yè)普通股價(jià)格即企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的最大化.企業(yè)是出資者股東投資 創(chuàng)辦的,出資者之所以出資創(chuàng)辦企業(yè)是讓企業(yè)為其創(chuàng)造財(cái)富.而出資者財(cái)富的 衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于上市公司而言,就是股票價(jià)格.股票價(jià)格反映了股東及其潛在的 投資者對(duì)企業(yè)上市公司價(jià)值做出的評(píng)價(jià).股票價(jià)值也是衡量公

2、司業(yè)績(jī)好壞 的評(píng)價(jià)指數(shù).證券市場(chǎng)上的運(yùn)動(dòng)規(guī)律提供了股票價(jià)值的明確目標(biāo)模式.經(jīng)營(yíng)較優(yōu)的企業(yè) 有了較高的股票價(jià)值,便能以更有利的條件獲得追加資金,便有實(shí)力向目標(biāo)公 司挑戰(zhàn),以比目標(biāo)公司股市價(jià)格更高的價(jià)格提出并購(gòu),甚至能取得目標(biāo)公司的 股東或經(jīng)理的成認(rèn)和支持.資金流入股票價(jià)格較高企業(yè)的傾向,有利于股東資 本增值和經(jīng)濟(jì)資源的有效利用.二經(jīng)理一一謀求治理層利益最大化公司經(jīng)理在很大程度上限制著公司的決策經(jīng)營(yíng)權(quán),尤其是在股權(quán)分散的大 型上市公司中,經(jīng)理幾乎享有公司經(jīng)營(yíng)治理和開(kāi)展的一切決策權(quán).在股份公司中,公司目標(biāo)股東目標(biāo)與治理者目標(biāo)經(jīng)理目標(biāo)在許多 地方不一致.經(jīng)理的主要目標(biāo)是謀求公司的快速開(kāi)展,而并非獲得利

3、潤(rùn)的最大化.原因 是公司的開(kāi)展會(huì)使得經(jīng)理獲得更高的工資和地位,更大的權(quán)力和職業(yè)保證.目 前開(kāi)展的相當(dāng)迅速的公司,是最有可能進(jìn)行兼并收購(gòu)的,同時(shí)規(guī)模龐大的公司 也不易被別人兼并收購(gòu).公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)并購(gòu)擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模,提升了企業(yè)開(kāi)展速度,擴(kuò)大了企業(yè)資源,經(jīng)理能控 制更大范圍的資產(chǎn)、更多的職工、更多的產(chǎn)供銷渠道,從而擴(kuò)大了經(jīng)理的權(quán)利 空間,穩(wěn)固了經(jīng)理的寶座和更多的工資報(bào)酬及自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn),即實(shí)現(xiàn)了個(gè)人 利益的最大化.三政府一一在壟斷與競(jìng)爭(zhēng)中尋求平衡點(diǎn)對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,其政府的作用就是在壟斷與競(jìng)爭(zhēng)中尋求一種平衡.市場(chǎng)集中度,是反映市場(chǎng)壟斷和競(jìng)爭(zhēng)程度的最根本指標(biāo).市場(chǎng)集中度是指 某一特定市場(chǎng)中,少數(shù)幾個(gè)

4、最大企業(yè)通常是前四名或前八名所占市場(chǎng)總銷 售額的比重.一般來(lái)說(shuō),市場(chǎng)集中度越高,少數(shù)最大企業(yè)在市場(chǎng)中的支配勢(shì)力 就越大,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度就越低.政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)限制應(yīng)該越嚴(yán),企業(yè)并購(gòu)的活 動(dòng)發(fā)生就越少,反之亦然.一般來(lái)說(shuō),市場(chǎng)集中度的提升,主要是通過(guò)企業(yè)兼并與收購(gòu)形成的.市場(chǎng) 集中度越高,企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的壟斷水平越強(qiáng),從而其壟斷利潤(rùn)就越多,企業(yè)兼并 收購(gòu)的效益就越好.當(dāng)然兼并收購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)也越劇烈.因此,政府政策的制定既 要保證市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的適度競(jìng)爭(zhēng),同時(shí)也要照顧到市場(chǎng)的集中度水平.尤其是面對(duì) 國(guó)際市場(chǎng)的劇烈競(jìng)爭(zhēng),政府常常實(shí)行鼓勵(lì)企業(yè)并購(gòu)的政策.然后,可以從并購(gòu)的好處看并購(gòu)的動(dòng)因.企業(yè)并購(gòu)的最大動(dòng)機(jī)就是為了進(jìn)

5、行企業(yè)的擴(kuò)張,促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng).兼并與收購(gòu)是外部擴(kuò)張的主要途徑,能夠幫 助企業(yè)通過(guò)外部開(kāi)展,迅速擴(kuò)大規(guī)模,節(jié)約交易本錢(qián),實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng).這些 都是公司進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因.以下,就從這四個(gè)方面闡述在促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)方面, 公司進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因.一企業(yè)外部開(kāi)展優(yōu)勢(shì)論企業(yè)通過(guò)外部開(kāi)展,即兼并收購(gòu)的方式開(kāi)展企業(yè),比考內(nèi)部累積的方式不 僅速度快,并且效率也高.所以,這成了企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)機(jī)之一.第一,兼并可以減少投資風(fēng)險(xiǎn)和本錢(qián),投資見(jiàn)效快.投資新建企業(yè),投資 周期長(zhǎng),不僅涉及新的生產(chǎn)水平,還要花費(fèi)大量的時(shí)間、財(cái)力獲取穩(wěn)定的原料 來(lái)源,尋找適宜的銷售渠道,開(kāi)拓新的產(chǎn)品市場(chǎng),樹(shù)立新的產(chǎn)品形象,因此帶公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)來(lái)許多

6、不確定性,投資風(fēng)險(xiǎn)大.在兼并的情況下,企業(yè)可以利用目標(biāo)企業(yè)原料 來(lái)源、銷售渠道、工程技術(shù)人員以及企業(yè)的商譽(yù)、專利等無(wú)形資產(chǎn),大幅度降 低投資風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的不確定性.第二,兼并可以有效地沖破壁壘進(jìn)入新的企業(yè).當(dāng)企業(yè)試圖進(jìn)入新的生產(chǎn) 領(lǐng)域時(shí),它可以通過(guò)在新行業(yè)中投資新建方式,也可以通過(guò)兼并的方式來(lái)實(shí)現(xiàn). 在運(yùn)用投資新建方式時(shí),必須充分考慮全部進(jìn)入障礙.如小規(guī)模進(jìn)入的本錢(qián)劣 勢(shì)、產(chǎn)品差異的高額轉(zhuǎn)制本錢(qián),如果新增生產(chǎn)水平過(guò)大,有可能造成過(guò)剩的生 產(chǎn)水平.從而引發(fā)價(jià)格大戰(zhàn)等等.采用兼并方式,可以大幅度降低進(jìn)入障礙.第三,兼并充分利用了經(jīng)驗(yàn)的效應(yīng),在很多行業(yè)中,當(dāng)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中 經(jīng)驗(yàn)越積累越多是,可

7、以觀察到一種單位本錢(qián)不斷下降的趨勢(shì).經(jīng)驗(yàn)的積累可 以大幅度提升工人的勞動(dòng)熟練程度,使經(jīng)驗(yàn)-本錢(qián)曲線效果格外顯著.由于經(jīng)驗(yàn)固有的特點(diǎn),企業(yè)無(wú)法在短期內(nèi)取得這種經(jīng)驗(yàn),這就是擁有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)具有成 本上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì).企業(yè)通過(guò)兼并開(kāi)展時(shí),不但獲得了原有企業(yè)的生產(chǎn)水平和各 種資產(chǎn),還獲得了原有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn).經(jīng)驗(yàn)本錢(qián)曲線效應(yīng)特別適用于混合兼并的 情況.二規(guī)模經(jīng)濟(jì)論規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而收益不斷遞增的現(xiàn)象.通過(guò)兼 并收購(gòu),能夠有效地實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì),是企業(yè)到達(dá)最優(yōu)開(kāi)展規(guī)模.規(guī)模經(jīng)濟(jì)具有明顯的協(xié)同效應(yīng),即 2+2>4.兼并,尤其是企業(yè)的橫向兼并對(duì)企 業(yè)效率的最明顯作用,表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的取得,即

8、通過(guò)兼并,兩企業(yè)的總體效 果要大于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益的算術(shù)和.規(guī)模經(jīng)濟(jì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)單位劃分,可以分為工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì).在工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)層面,企業(yè)可以通過(guò)兼并對(duì)工廠的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整, 到達(dá)最正確經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求；兼并還可以集中在一個(gè)工廠中進(jìn)行大量單一品種 生產(chǎn),從而到達(dá)專業(yè)化生產(chǎn)的要求.在某些場(chǎng)合,通過(guò)兼并,可以有效地解決 由于專業(yè)化引起的各生產(chǎn)流程的別離,將其納入統(tǒng)一工廠,減少生產(chǎn)過(guò)程中的 損失,充分利用生產(chǎn)水平.公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)在企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)層面,通過(guò)兼并,可以節(jié)省治理費(fèi)用；各個(gè)企業(yè)可以對(duì)不 同顧客或市場(chǎng)進(jìn)行專門(mén)化的生產(chǎn)和效勞,極大地解決市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用；大型企業(yè) 可以集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究開(kāi)

9、發(fā)新產(chǎn)品,采用新技術(shù),通過(guò)兼并和企業(yè)規(guī)模 的擴(kuò)大,是企業(yè)有更大的水平限制它的本錢(qián)、價(jià)格、生產(chǎn)技術(shù)、資金來(lái)源及顧 客的購(gòu)置行為,降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),改進(jìn)它與政府的關(guān)系,從而提升企業(yè)生存和開(kāi) 展水平.這些年來(lái),經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究結(jié)果說(shuō)明,企業(yè)主要不是靠擴(kuò)大工廠的規(guī)模, 而是靠增加工廠的數(shù)量來(lái)開(kāi)展的.主要原因是,在大局部行業(yè)中,一個(gè)工廠建 造時(shí),它的規(guī)模已接近長(zhǎng)期本錢(qián)曲線的最低點(diǎn)了.因此,在兼并中主要考慮的 是企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì),以及被兼并企業(yè)作為整體繼續(xù)運(yùn)行的價(jià)值.三交易費(fèi)用論科斯用交易費(fèi)用解釋了企業(yè)規(guī)模,橫向合同關(guān)系和縱向一體化同時(shí)存在的 原因.交易費(fèi)用,也即交易本錢(qián),是運(yùn)用市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的本錢(qián),主要包括搜尋 價(jià)

10、格信息的本錢(qián)和在交易中討價(jià)還價(jià)的本錢(qián).企業(yè)的出現(xiàn)和存在正是為了節(jié)約 市場(chǎng)交易費(fèi)用,即用費(fèi)用較低的企業(yè)內(nèi)交易替代費(fèi)用較高的市場(chǎng)交易.企業(yè)的 存在可以減少交易費(fèi)用,但并不意味著企業(yè)的規(guī)模越大越好,企業(yè)的組織與管 理也是要付出本錢(qián)的.企業(yè)的邊界應(yīng)該被決定在企業(yè)內(nèi)交易的邊際費(fèi)用等于市 場(chǎng)交易的邊際費(fèi)用或等于其他企業(yè)的內(nèi)部交易費(fèi)用這一點(diǎn)上.相繼生產(chǎn)階段或 相繼產(chǎn)業(yè)之間是訂立長(zhǎng)期合同.還是實(shí)行縱向一體化的合并,取決于兩種形式 的交易費(fèi)用孰高孰低.企業(yè)兼并收購(gòu)而引起的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的變動(dòng)與交易 費(fèi)用的變動(dòng)有著直接聯(lián)系.可以說(shuō),交易費(fèi)用的節(jié)約,是企業(yè)兼并收購(gòu)產(chǎn)生的 一種重要原因.而企業(yè)兼并收購(gòu)的結(jié)果也帶來(lái)了

11、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的變化.企業(yè)內(nèi) 部之間的協(xié)調(diào)治理費(fèi)用越低,企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模也就越大.四多樣化經(jīng)營(yíng)在一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)的過(guò)程中,產(chǎn)品多樣化可能是影響最為深遠(yuǎn)的因素. 而兼并與收購(gòu)是實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng)的最常見(jiàn)的方法,以下產(chǎn)品與經(jīng)營(yíng)多樣化的好 處也就是企業(yè)實(shí)行兼并與收購(gòu)的好處與動(dòng)因之一.1 .當(dāng)企業(yè)同時(shí)經(jīng)營(yíng)假設(shè)干不同但相關(guān)的產(chǎn)品時(shí),可能產(chǎn)生假設(shè)干經(jīng)濟(jì)效益的改善公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)生產(chǎn)上,當(dāng)同一企業(yè)的兩種產(chǎn)品在制造技術(shù)或使用人力資本方面可以相互 借鑒與相互促進(jìn)時(shí),合成效應(yīng)就能產(chǎn)生；流通過(guò)程中,經(jīng)營(yíng)多種產(chǎn)品的企業(yè)可 能更有效地使用營(yíng)銷力量與資源；在技術(shù)與產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)時(shí),多產(chǎn)品企業(yè)也可 能具有某種優(yōu)勢(shì),或是在技術(shù)上互相啟發(fā)

12、,取長(zhǎng)補(bǔ)短,或是在技術(shù)與市場(chǎng)開(kāi)展 上互相配合.所以,兼并與收購(gòu)能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多樣化,充分利用企業(yè)資源,節(jié) 約生產(chǎn)與銷售本錢(qián),實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化.2 .多種產(chǎn)品企業(yè)的另一優(yōu)點(diǎn)是可以根據(jù)企業(yè)內(nèi)不同產(chǎn)品部門(mén)的市場(chǎng)前景與經(jīng) 濟(jì)效益,來(lái)對(duì)企業(yè)的資金與人力進(jìn)行合理配置,追求更好的企業(yè)遠(yuǎn)期收益效益當(dāng)企業(yè)進(jìn)行這種企業(yè)內(nèi)部不同產(chǎn)品之間的資源分配的時(shí)候,在一定意義上 替代了市場(chǎng)機(jī)制的資源分配功能,因此也成為市場(chǎng)內(nèi)部功能.從內(nèi)部資本市場(chǎng) 上,當(dāng)一種產(chǎn)品部門(mén)的市場(chǎng)上升,投資時(shí)機(jī)好轉(zhuǎn)時(shí),企業(yè)的決策層可以從企業(yè) 的其他產(chǎn)品的盈利中調(diào)集資金,擴(kuò)大對(duì)前一種產(chǎn)品的投資.從內(nèi)部勞動(dòng)力市場(chǎng) 上,究其潛在方面而言,多樣化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)擴(kuò)張某些部門(mén)所需勞力,有時(shí)可以 用過(guò)那些受到縮減的部門(mén)所釋放出來(lái)的勞力來(lái)加以滿足.3 .經(jīng)營(yíng)多元化,可以降低風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)多元投資組合的綜合收益企業(yè)最求多樣化經(jīng)營(yíng)的另一個(gè)原因,是為了尋求企業(yè)成長(zhǎng)的新的空間.在 一種產(chǎn)業(yè)之內(nèi),企業(yè)開(kāi)展是有極限的.極限來(lái)自于市場(chǎng)和法律兩個(gè)方面.從市 場(chǎng)界限而言,某一市場(chǎng)內(nèi)的不同企業(yè)之間,在經(jīng)過(guò)競(jìng)爭(zhēng)篩選、形成某種平衡關(guān)