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文檔簡介

1、籌資決策學(xué)習(xí)目標通過學(xué)習(xí)本章,你應(yīng)該能夠:1掌握主要的籌資渠道與籌資方式;2掌握權(quán)益籌資主要類型的優(yōu)缺點;3掌握債務(wù)籌資主要類型的優(yōu)缺點;4熟悉發(fā)行股票的規(guī)定與定價;5熟悉企業(yè)債券的類型與定價;6熟悉融資租賃的方式與優(yōu)缺點;7了解其他新型的籌資工具。第一節(jié) 籌資概述財務(wù)管理的核心是適時、適量和低成本地籌集并有效運用各項資金,以確保企業(yè)一定時期經(jīng)營目標的實現(xiàn)。所以,財務(wù)管理部門必須根據(jù)企業(yè)具體經(jīng)營目標的要求,通過對企業(yè)編制公司長短期的資金預(yù)算和相應(yīng)計劃,來直接制定和實施企業(yè)的籌資決策方案。同時,在進行籌資決策時,必須對各種可能的籌資方式、籌資規(guī)模和時間、籌資成本和籌資后企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化等多種因

2、素,作綜合的比較和分析,選擇最合理的籌資方案。一、籌資的含義與動機籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要,通過一定的渠道,采取適當?shù)姆绞将@取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存和發(fā)展。具體說來,企業(yè)的籌資動機有以下幾種:設(shè)立性籌資動機。這是企業(yè)設(shè)立時為取得資本金而產(chǎn)生的籌資動機。擴張性籌資動機。這是企業(yè)為擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?;蛟黾訉ν馔顿Y而產(chǎn)生的動機。具有良好的前景,處于擴張期的企業(yè)一般具有這樣的籌資動機。調(diào)整性籌資動機。這是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動機。隨著企業(yè)經(jīng)營情況的變化,需要對資本結(jié)構(gòu)進行相應(yīng)的調(diào)整?;旌闲曰I資動機。這是企業(yè)為同時實現(xiàn)擴大規(guī)模以及調(diào)整資金

3、結(jié)構(gòu)等幾個目標而產(chǎn)生的籌資動機。二、籌資渠道與籌資方式企業(yè)籌資活動需要通過一定的渠道并采用一定的方式來完成。(一)籌資渠道籌資渠道是指客觀存在的籌措資金的來源方向與通道。認識和了解各籌資渠道及其特點,有助于企業(yè)充分拓寬和正確利用籌資渠道。目前,我國企業(yè)的籌資渠道主要包括以下方面:1銀行信貸資金。間接融資是中國企業(yè)最主要的融資方式,而在間接融資中,銀行信貸資金又是最重要的方式,因此銀行對企業(yè)的各種貸款,成為了我國目前各類企業(yè)最為重要的資金來源。2其他金融機構(gòu)資金。其他金融機構(gòu)主要指信托公司、保險公司、租賃公司、證券公司、財務(wù)公司等。它們所提供的各種金融服務(wù),既包括信貸資金投放,也包括物資的融通,

4、還包括為企業(yè)承銷證券等金融服務(wù)。3其他企業(yè)資金。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中,往往形成部分暫時閑置的資金,并為一定的目的而進行相互投資;另外,企業(yè)間的購銷業(yè)務(wù)可以通過商業(yè)信用方式來完成,從而形成企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,形成債務(wù)人對債權(quán)人的短期信用資金占用。企業(yè)間的相互投資和商業(yè)信用的存在,使其他企業(yè)資金也成為企業(yè)資金的重要來源。4居民個人資金。企業(yè)職工和居民個人的結(jié)余資金,作為游離于銀行及非銀行金融機構(gòu)等之外的個人資金,可用于對企業(yè)進行投資,形成民間資金來源渠道,從而為企業(yè)所用。5國家財政資金。國家對企業(yè)的直接投資是國有企業(yè)特別是國有獨資企業(yè)獲得資金的主要渠道?,F(xiàn)有的國有企業(yè)的資金來源中,其資本部分大多

5、是由國家財政以直接撥款方式形成的,除此以外,還有些是國家對企業(yè)“稅前還貸”或減免各種稅款而形成的。不管是何種形式形成的,從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上看,它們都屬于國家投入的資金,產(chǎn)權(quán)歸國家所有。6企業(yè)自留資金。它是指企業(yè)內(nèi)部形成的資金,也稱企業(yè)內(nèi)部留存,主要包括提取公積金和未分配利潤等。這些資金的重要特征之一是它們無需企業(yè)通過一定的方式去籌集,而直接由企業(yè)內(nèi)部自動生成或轉(zhuǎn)移。不同的籌資渠道提供資金的數(shù)量和籌資的方便程度不盡相同。有些渠道的資金供應(yīng)量比較多,如銀行信貸資金和非銀行金融機構(gòu)資金等,而有些相對較少,如企業(yè)自由資金等。這種資金供應(yīng)量的多少,在一定程度上取決于財務(wù)管理環(huán)境的變化,特別是宏觀經(jīng)濟體制、銀行

6、體制和金融市場發(fā)展速度等因素。因此,企業(yè)需要根據(jù)自身情況以及宏觀環(huán)境確定適合自身的籌資渠道。(二)籌資方式籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時選用的具體籌資形式?;I資管理的重要內(nèi)容是如何針對客觀存在的籌資渠道,選擇合理的籌資方式進行籌資,降低籌資成本,提高籌資效益。目前我國企業(yè)籌資方式主要有以下幾種:1吸收直接投資。吸收直接投資指企業(yè)通過協(xié)議等形式吸收投資者直接投入資金的籌資方式。2發(fā)行股票。發(fā)行股票指股份公司通過股票發(fā)行籌措資金的一種籌資方式。3發(fā)行債券。發(fā)行債券指企業(yè)按照債券發(fā)行協(xié)議通過發(fā)售債券直接籌資,形成企業(yè)債務(wù)資金的一種籌資方式。4銀行借款。銀行借款是指企業(yè)按照借款合同從銀行等金融機構(gòu)貸

7、款而獲得債務(wù)資金的一種籌資方式。5商業(yè)信用。商業(yè)信用是企業(yè)通過賒購商品、預(yù)收貨款等商品交易行為獲得債務(wù)資金的一種籌資方式。6融資租賃。融資租賃是指企業(yè)按照租賃合同租入資產(chǎn)從而籌措資金的特殊籌資方式。其中前兩種方式籌措的資金為權(quán)益資金;利用后四種方式籌措的資金為債務(wù)資金。三、籌資原則企業(yè)籌資決策涉及籌資渠道與方式、籌資數(shù)量、籌資時機、籌資結(jié)構(gòu)、籌資風(fēng)險、籌資成本等等。其中籌資渠道受到籌資環(huán)境的制約,外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了企業(yè)的籌資方式;籌資數(shù)量和籌資時機受到企業(yè)籌資戰(zhàn)略的影響,反映了企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標;籌資結(jié)構(gòu)取決于企業(yè)所處的發(fā)展階段,是企業(yè)通過控制和利用財務(wù)風(fēng)險來實現(xiàn)企業(yè)價值

8、最大化的決策,它和企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險大小有關(guān)。企業(yè)籌資應(yīng)當有利于實現(xiàn)企業(yè)順利健康成長和企業(yè)價值最大化。企業(yè)籌資制度必須在宏觀籌資體制的框架下做出選擇,因此受到國家金融制度的約束。具體說來,企業(yè)籌資應(yīng)遵循以下基本原則:1規(guī)模適當原則。企業(yè)籌資規(guī)模受到注冊資本限額、企業(yè)債務(wù)契約約束、企業(yè)規(guī)模大小等多方面因素的影響,且不同時期企業(yè)的資金需求不斷變化。因此,企業(yè)財務(wù)人員要認真分析企業(yè)的經(jīng)營狀況,采用一定的方法,合理確定籌資規(guī)模。這樣,既能避免因資金籌集不足,影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行,又可防止資金籌集過多,造成資金閑置。2籌措及時原則。企業(yè)財務(wù)人員在籌集資金時必須熟知貨幣時間價值的原理和計算方法,

9、以便根據(jù)資金需求的具體情況,合理安排資金的籌集時間,適時獲取所需資金。這樣,既能避免過早籌集資金形成資金投放前的閑置,又能防止取得資金的時間滯后,錯過資金投放的最佳時間。一般說來,期限越長,手續(xù)越復(fù)雜的籌款方式,其籌款時效越差。3來源合理原則。資金的來源渠道和資金市場為企業(yè)提供了資金的源泉和籌資場所,它反映資金的分布狀況和供求關(guān)系,決定著籌資的難易程度。不同來源的資金,對企業(yè)的收益和成本有不同影響。因此,企業(yè)應(yīng)該認真研究資金來源渠道和資金市場,合理選擇資金來源。4方式經(jīng)濟原則。在確定籌資數(shù)量、籌資時間、資金來源的基礎(chǔ)上,企業(yè)在籌資時還必須認真研究各種籌資方式。企業(yè)籌集資金必然要付出一定的代價,

10、不同籌資方式條件下的資金成本有高有低。為此,就需要對各種籌資方式進行分析、對比,選擇經(jīng)濟、可行的籌資方式。與籌資方式相聯(lián)系的問題是資金結(jié)構(gòu)問題,企業(yè)應(yīng)確定合理的資金結(jié)構(gòu),以便降低成本,減少風(fēng)險。四、籌資類型企業(yè)可以從不同的渠道,利用不同的形式來籌集資金,根據(jù)不同的性質(zhì)可以將它們劃分為不同類型,各種類型資金的結(jié)合就構(gòu)成了企業(yè)具體的籌資組合。為了保證企業(yè)籌資組合的有效性,必須正確認識各種不同的籌資類型:(一)權(quán)益資金與債務(wù)資金企業(yè)籌集的資金,按資金性質(zhì)的不同可分為權(quán)益資金和債務(wù)資金兩類。合理安排權(quán)益資金與債務(wù)資金的比例關(guān)系,是籌資管理的一個核心問題。1權(quán)益資金。權(quán)益資金也稱為自有資金,是企業(yè)依法籌

11、集、長期擁有、自主支配的資金,是由投資者的原始投資和投資積累形成的。主要包括實收資本、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。權(quán)益資金的多少,反映了企業(yè)的資金實力,在相當程度上可以反映企業(yè)財務(wù)狀況的穩(wěn)定程度以及企業(yè)適應(yīng)生產(chǎn)經(jīng)營客觀環(huán)境變化的能力。企業(yè)權(quán)益資金的籌集可以采用吸收直接投資、發(fā)行股票和留存利潤等方式籌措取得。2債務(wù)資金。債務(wù)資金也稱借入資金,是企業(yè)通過債務(wù)方式取得,依約使用、按期償還的資金。這部分資金在定期限內(nèi)歸企業(yè)使用。但到期必須償還,因而其償債壓力大。債務(wù)資金包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、銀行借款、應(yīng)付債券及其他各種應(yīng)付的款項??刹捎勉y行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等方式籌措取得。

12、(二)短期資金與長期資金企業(yè)籌集的資金,按資金的使用期限可分為短期資金與長期資金兩類。1短期資金。短期資金是指使用期限在1年以內(nèi)的資金,一般是為滿足企業(yè)周轉(zhuǎn)性資金的需要。短期資金主要通過短期借款、商業(yè)信用、發(fā)行短期債券等方式籌集。短期資金,由于其期限較短,風(fēng)險較小,其資金成本也相對較低。但是其較短的償還期造成企業(yè)較大的償本付息壓力。在一定程度上又增大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。2長期資金。長期資金是相對于短期資金的一個概念,指企業(yè)使用期限在1年以上的資金,般為企業(yè)的長期經(jīng)營發(fā)展提供可靠保證。主要用于新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣,生產(chǎn)規(guī)模的擴大、廠房和設(shè)備的更新。一般需要幾年甚至十幾年才能收回。企業(yè)的長期資金主要通

13、過吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長期債券、長期借款、融資租賃等方式籌集。長期資金由于期限較長,風(fēng)險較大,其資金成本也相對較高,但其到期還本付息壓力較小,在一定程度上降低了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,并且,還可以長期穩(wěn)定地使用,這是短期資金所無法具備的優(yōu)點。(三)直接籌資與間接籌資企業(yè)籌資活動,按是否通過金融機構(gòu)可以劃分為直接籌資與間接籌資兩類。1直接籌資。直接籌資是指企業(yè)不通過金融機構(gòu)而是直接面對資金供應(yīng)者進行的籌資活動。一般是通過吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式進行籌集。隨著金融法規(guī)的逐漸健全、證券市場的不斷完善,我國居民、企業(yè)參與直接融資的機會大大增加,參與方式也日趨多樣化。所以,直接籌資的范圍會

14、越來越廣。2間接籌資。間接籌資是企業(yè)通過金融媒介進行的籌資活動,一般是通過銀行或其他金融機構(gòu)完成。這種籌資具有籌資手續(xù)簡單、效率高、費用低等優(yōu)點,但籌資范圍相對較窄,籌資渠道與方式相對單一。長期以來,間接籌資一直在我國企業(yè)的籌資活動中占主導(dǎo)地位。但是,隨著金融市場的不斷完善,間接籌資的地位比以前有所削弱,尤其是伴隨著現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)股份制改造的深化,越來越多的企業(yè)把籌資方式轉(zhuǎn)向資本市場,進行直接融資。第二節(jié) 權(quán)益資金籌資權(quán)益資金是指投資者投入企業(yè)以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中所形成的積累性資金。它反映企業(yè)所有者的權(quán)益,可以為企業(yè)長期占有和支配,是企業(yè)一項最基本的資金來源。它的籌集方式具體可分為吸收直接

15、投資和發(fā)行股票兩種。一、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同出資、共同經(jīng)營、共擔風(fēng)險、共享利潤”的原則,從國家、法人、個人、外商等外部主體吸收投資的一種方式。它不以證券為媒介,直接形成企業(yè)生產(chǎn)能力,投入資金的主體成為企業(yè)的所有者,參與企業(yè)經(jīng)營,按其出資比例承擔風(fēng)險、分享收益。(一)吸收直接投資的方式吸收直接投資可以采用多種方式類型:1吸收現(xiàn)金投資吸收現(xiàn)金投資是企業(yè)吸收直接投資最為主要的形式之一。這是因為,與其他籌資方式相比,現(xiàn)金具有在使用上靈活性更大的特點,它既可用于購置資產(chǎn),也可用于支付費用。因此,企業(yè)應(yīng)盡量動員投資者采用現(xiàn)金出資方式。2吸收非現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資分為兩類:一是吸收實

16、物資產(chǎn)投資,二是吸收無形資產(chǎn)投資。與現(xiàn)金出資方式相比,非現(xiàn)金投資直接形成經(jīng)營所需資產(chǎn),因此有利于縮短企業(yè)經(jīng)營籌備期,提高效率。但是,應(yīng)注意以下兩個問題:(1)資產(chǎn)作價。投資方和被投資方在確認資產(chǎn)價值時,必須本著客觀、公正的原則進行資產(chǎn)作價,如按第三方(中介評估機構(gòu))的資產(chǎn)評估確定其價值,或者按雙方簽訂的合同、協(xié)議約定的價值進行作價。(2)無形資產(chǎn)的出資限額應(yīng)符合國家規(guī)定的出資限額。(二)吸收直接投資的管理吸收直接投資的管理,主要包括以下幾方面的內(nèi)容:1合理確定吸收直接投資的總量企業(yè)資本籌集規(guī)模與生產(chǎn)經(jīng)營相適應(yīng),企業(yè)在創(chuàng)建時必須注意其資本籌集規(guī)模與投資規(guī)模的關(guān)系,要求從總量上協(xié)調(diào)兩者的關(guān)系,以避

17、免因吸收直接投資規(guī)模過大而造成資產(chǎn)閑置,或者因規(guī)模不足而影響資產(chǎn)的經(jīng)營效益。2正確選擇出資方式,以保持其合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)由于吸收直接投資形式下各種不同出資方式形成的資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力與變現(xiàn)能力不同,對企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營能力的影響也不相同,應(yīng)在吸收投資時確定較合理的結(jié)構(gòu)關(guān)系。這些結(jié)構(gòu)關(guān)系包括:現(xiàn)金出資與非現(xiàn)金出資間的結(jié)構(gòu)關(guān)系;實物資產(chǎn)與無形資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系;流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系(包括流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系)等。3明確投資過程中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不同投資者的投資數(shù)額不同,從而其所享有的權(quán)益也不相同。因此,企業(yè)在吸收投資時必須明確一系列產(chǎn)權(quán)關(guān)系。包括企業(yè)與投資者之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系,以及各投資

18、者之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。(三)吸收直接投資的優(yōu)缺點吸收直接投資是我國大多數(shù)非股份制企業(yè)籌集資本金的主要方式。一般而言,它具有以下優(yōu)點:1吸收直接投資所籌資本屬于股權(quán)資本。能提高企業(yè)對外負債的能力。2吸收直接投資不僅可籌集現(xiàn)金,而且能夠直接取得所需的先進設(shè)備和技術(shù),能盡快地形成企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力。3與股票籌資相比,吸收直接投資方式所履行的法律程序相對簡單,從而籌資速度相對較快。當然吸收直接投資也存在一些缺點,主要表現(xiàn)為:1吸收直接投資的成本較高。2由于不以證券為媒介,因此其產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易不利于吸引廣大投資者投資。二、發(fā)行股票股票是股份公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔義

19、務(wù)的可轉(zhuǎn)讓書面憑證。股票持有人即為股東。股東作為出資人按投入資本額享有獲得資產(chǎn)收益、參與制定公司重大決策和選擇管理者等權(quán)利,并以其所持股份為限對公司承擔責任。股票籌資是股份公司籌集資本的主要方法。(一)股票的類型股份有限公司根據(jù)籌資與投資的需要,可發(fā)行各種不同種類的股票。1按股東權(quán)益的不同分為普通股與優(yōu)先股。普通股是公司發(fā)行的代表股東享有平等的權(quán)利、義務(wù),不加特別限制且股利不固定的股票,它是公司最基本的股票。普通股股東具有以下權(quán)利:(1)參加股東會并按出資比例行使表決權(quán);(2)選舉和被選舉為公司董事或監(jiān)事;(3)監(jiān)督公司的經(jīng)營;(4)參與制定和修改公司章程;(5)擁有剩余財產(chǎn)的請求權(quán);(6)擁

20、有新股發(fā)行的優(yōu)先認股權(quán);(7)擁有紅利分配權(quán)。優(yōu)先股則是公司發(fā)行的、使其股東優(yōu)先于普通股股東分派股息和公司剩余財產(chǎn)的股票。目前我們國家只可以發(fā)行普通股,本節(jié)涉及的股票主要針對普通股。2按票面是否記名分為記名股票和無記名股票記名股票是在股票票面記載股東的姓名或者名稱的股票,股東姓名或名稱要記入公司的股東名冊。記名股票一律用股東本名,其轉(zhuǎn)讓、繼承要辦理過戶手續(xù)。無記名股票則是在股票票面不記載股東的姓名或名稱的股票,公司只記載股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。無記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承無需辦理過戶手續(xù)。3按票面是否標明金額分為有面額股票和無面額股票有面額股票的票面標有金額。它有兩個基本特點:(1)可通過計算間接

21、地反映股東所持公司股份的多少。(2)有利于會計核算。票面總金額直接代表公司注冊資本的多少。按票面總金額即可直接記入股本中,而超過面額部分體現(xiàn)為資本公積。但它的最大缺陷是容易使人們誤認為票面金額即為該股票所代表的價值。無面額股票的票面不標有金額,而只有股票上載明所占公司股本總額的比例或股份數(shù)。它的最大持點是股票能直接代表股份,從而直接體現(xiàn)其實際價值,但它存在不能直接反映股票溢價,從而不利于會計核算的缺點。4按投資主體的不同,可分為國家股、法人股、個人股等國家股是有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向企業(yè)投資而形成的股份。法人股是企業(yè)法人依法以其可支配的財產(chǎn)向企業(yè)投資而形成的股份,或具有法人資格

22、的事業(yè)單位和社會團體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向企業(yè)投資而形成的股份。個人股是社會個人或公司內(nèi)部職工以個人合法財產(chǎn)投入企業(yè)而形成的股份。(二)股票發(fā)行的規(guī)定與條件按照我國公司法的有關(guān)規(guī)定,股份有限公司發(fā)行股票,應(yīng)符合以下規(guī)定和條件:每股金額相等。同次發(fā)行的股票,每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當相同。股票發(fā)行價格可以按票面金額,也可以超過票面金額,但不得低于票面金額。股票應(yīng)當載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號等主要事項。向發(fā)起人、國家授權(quán)投資機構(gòu)、法人發(fā)行的股票,應(yīng)當為記名股票;對社會公眾發(fā)行的股票,可以為記名股票,也可以為無記名股票。公司發(fā)行記名股票的,應(yīng)當置備股東名

23、冊,記載股東的姓名或名稱,住所,各股東所持股份,各股東所持股票編號,各股東取得其股份的日期;發(fā)行無記名股票的,公司應(yīng)當記載其股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。公司發(fā)行新股,必須具備下列條件:前一次發(fā)行的股份已募足,并間隔一年以上,公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利,并可向股東支付股利;公司在三年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載;公司預(yù)期利潤率可達同期銀行存款利率。公司發(fā)行新股,應(yīng)由股東大會做出有關(guān)下列事項的決議:新股種類及數(shù)額;新股發(fā)行價格;新股發(fā)行的起止日期;向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。(三)股票發(fā)行價格決策股票發(fā)行價格的確定受法律等外在因素的限制,如不得折價發(fā)行。但股票價格決定于其內(nèi)在價值。在具體確定股票價格時

24、,人們通常以下述方法作為股票發(fā)行價格的參考依據(jù)。1每股凈資產(chǎn)法每股凈資產(chǎn)是所有資產(chǎn)按準確的賬面價值,在支付了全部債務(wù)(含優(yōu)先股)后,每股公司所有者權(quán)益的價值。它等于公司賬面總資產(chǎn)減去負債后的資產(chǎn)凈值除以公開發(fā)行在外的平均普通股總數(shù)。2市盈率法市盈率是指每股市價與每股收益的比率。它反映股票市價(即股東購買的成本)與股票收益間的對應(yīng)關(guān)系,即價格對收益的倍數(shù)。因此,公司可以用每股收益額乘某一參考市盈率(如行業(yè)平均數(shù)),來確定其股票發(fā)行價格。其公式是:發(fā)行價格預(yù)期每股收益×參考市盈率3未來收益現(xiàn)值法投資者購買股票是為了獲取股息。因此,每支股票的價值等于預(yù)期未來可收到的全部股息的現(xiàn)值。其計算公

25、式為:P=+ =上式中,P表示普通股每股現(xiàn)值,D表示第t年年底預(yù)期得到的每股股息,k為股票投資者應(yīng)得的必要報酬率,n表示年份。在具體定價時,需要考慮上述因素,并結(jié)合具體的定價策略來最終確定股票發(fā)行價格。(四)普通股籌資的優(yōu)缺點與其他籌資方式相比,普通股籌資具有以下優(yōu)點與不足:1普通股籌資的優(yōu)點主要表現(xiàn)為:(1)普通股籌資具有永久性,無到期日,不需要歸還。這對保證公司對資本的最低要求,維持公司長期穩(wěn)定的發(fā)展非常有利。(2)普通股籌資不存在固定的股利支付義務(wù)。因此,公司籌資的股本沒有還本付息的風(fēng)險,經(jīng)營波動給公司帶來的財務(wù)負擔也相對比較小。(3)沒有使用約束,普通股在使用上不受投資者的直接干預(yù)。相

26、對于其他籌資方式,股本的使用較為靈活,既可用于長期資產(chǎn)投資,在某種程度上也可用于永久性占用的流動資產(chǎn)投資。2普通股籌資的缺點主要表現(xiàn)為:(1)普通股籌資的成本比較高。首先,由于普通股投資風(fēng)險比較大,按照風(fēng)險收益配比原理,投資者所期望的投資報酬相應(yīng)提高,從而使公司通過股本籌資的期望資本成本也加大。其次,相對于其他籌資方式,由于普通股股利是從稅后收益中支付的,不存在負債等其他籌資方式下的稅收抵免,從面直接加大了公司資本成本。第三,普通股票的發(fā)行成本相對于其他籌資方式較高,加大了籌資成本。(2)新股發(fā)行會增加新股東,稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu),分散公司的經(jīng)營控制權(quán)。(3)股票發(fā)行過量會直接影響公司股票市價。股

27、票過量發(fā)行會直接導(dǎo)致每股凈收益額的降低從而給公司股價帶來負面影響。第三節(jié) 債務(wù)資金籌資債務(wù)資金籌資是企業(yè)最主要的籌資形式之一。這是因為:第一,權(quán)益資金籌資一般都受到一定的限制,這就決定了企業(yè)必須借助于債務(wù)資金籌資形式來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要;第二,從企業(yè)發(fā)展速度與規(guī)模上,如果不依賴于債務(wù)資金籌資將難以利用財務(wù)杠桿擴大其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模;第三,債務(wù)資金籌資對提高權(quán)益資金收益率具有重要的意義。從類型看,企業(yè)債務(wù)資金包括銀行借款、企業(yè)債券、融資租賃、商業(yè)信用等多種形式;從所籌資金的期限看,則有長期債務(wù)資金和短期債務(wù)資金兩類。本書將按債務(wù)資金類型分別加以介紹。一、銀行借款銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款協(xié)議或合同

28、向銀行或其他金融機構(gòu)借入的款項。按期限長短可分為短期借款和長期借款兩類。(一)長期借款長期借款是企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)借入的、期限在一年以上的各種借款。它以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營及獲利能力為依托,用于企業(yè)長期資產(chǎn)投資和永久性流動資產(chǎn)投資。1長期借款的種類(1)按提供貸款的機構(gòu)可分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款、其他金融機構(gòu)貸款。政策性銀行貸款是指執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行提供的貸款,通常為長期貸款。目前我國已建立的政策性銀行有國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行。商業(yè)性銀行貸款是指由各商業(yè)銀行向工商企業(yè)提供的貸款,這類貸款主要是為滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要,以盈利為目的。其他金融機構(gòu)貸款是指除商業(yè)銀行以外其

29、他可以從事貸款業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)提供的貸款,如信托公司、保險公司、企業(yè)財務(wù)公司等提供的貸款。(2)按是否提供擔保分為抵押借款和信用借款抵押借款的抵押品可以是不動產(chǎn)、機器設(shè)備等實物資產(chǎn),也可以是股票、債券等有價證券。企業(yè)到期不能還本付息時,銀行等金融機構(gòu)有權(quán)處置抵押品,以保證其貸款安全。信用借款則是憑借貸款企業(yè)的信用或其保證人的信用而發(fā)放的貸款。它通常由借款企業(yè)出具簽字文書,借貸雙方嚴格執(zhí)行借款合同,信守約定。(3)按貸款的用途可分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。2長期借款協(xié)議的保護性條款一旦銀行做出長期貸款承諾,就需在較長時期內(nèi)將一定量的資金提供給借款人。為了保護其自身權(quán)

30、益,保證到期能收回貸款并獲得收益,銀行要求企業(yè)保持良好的財務(wù)狀況,并做出承諾,這就是長期借款協(xié)議的保護性條款。它主要包括一般保護性條款、例行性保護條款以及特殊性保護條款。(1)一般保護性條款它包括四項限制條款:流動資本要求。其目的在于維持公司目前的地位及償還貸款的能力,規(guī)定公司在承諾期內(nèi)必須保持流動資本的最低限額,如規(guī)定企業(yè)保持一定的流動比率和速動比率等。紅利和股票再購買的現(xiàn)金限制。旨在限制現(xiàn)金用于業(yè)務(wù)以外的其他用途,以維持企業(yè)的清償能力。最常用的方法是將支付的紅利和股票再購買的現(xiàn)金限制為凈利潤的一定比率。資本支出規(guī)模限制。銀行為保證維持公司目前財務(wù)狀況,通過直接限制資本支出規(guī)模,目的在于減少

31、企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性,著眼于保持借款企業(yè)資金的流動性。其他債務(wù)限制。旨在防止其他貸款人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。(2)例行性保護條款它主要是一些常規(guī)條例,如借款企業(yè)必須定期向銀行提交財務(wù)報表;不準在正常情況下出售較多資產(chǎn),以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力;不得為其他單位或個人提供擔保;限制租賃固定資產(chǎn)規(guī)模,以防止過多的租金支付;禁止應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓;及時清償?shù)狡趥鶆?wù)(特別是短期債務(wù));等等。(3)特殊性保護條款特殊性保護條款是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中,主要包括:貸款??顚S?;不準企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目;限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額;要求企業(yè)主要

32、領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù);要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險等。 3長期借款的償還貸款本金的償還通常有兩種方式,即:到期一次性償還;定期或不定期地償還相等或不等金額的款項,借款到期時還清全部本金。從還款方式可以看出,前者能使借款企業(yè)在借款期內(nèi)使用全部所借資金,但到期還款壓力大,需要企業(yè)事先做好還款計劃與還款準備,如建立償債基金制等。后者則使借款企業(yè)在借款期內(nèi)邊用邊還,將還款與用款結(jié)合在一定,所用借款額不完整,且實際利率大于名義利率,但償債壓力較小。從根本上說,采用何種償還方式,取決于所借款項使用后新增的利潤及現(xiàn)金流入的特點。4長期借款的優(yōu)劣分析與其他籌資方式相比,長期借款具有以下優(yōu)點:(1

33、)籌資迅速。長期借款所要辦理的手續(xù)相對于股票債券等方式較為簡單,具有程序簡便、迅速快捷的特點。對企業(yè)來說,與一家銀行或為數(shù)不多的金融機構(gòu)打交道要比同一大批債券持有者打交道方便得多。(2)借款彈性較大。借款時企業(yè)與企業(yè)直接交涉,有關(guān)條件可談判確定;用款期間企業(yè)如因財務(wù)狀況發(fā)生某些變動,亦可與銀行再協(xié)商,因此,長期借款融資對企業(yè)具有較大的靈活件。而債券融資面對的是社會廣大投資者,協(xié)商改善融資條件的可能性很小。(3)成本低。利用長期借款融資,其利息可在所得稅前列支,故可減少企業(yè)實際負擔的成本,因此,比股票融資的成本要低;與債券融資相比,借款利率一般低于債券利率;此外,借款融資的融資費用也較少。 (4

34、)易于企業(yè)保守財務(wù)秘密。向銀行辦理借款,可以避免向公眾提供公開的財務(wù)信息,因而易于減少財務(wù)信息的披露面,對保守財務(wù)秘密有益。但是,長期借款也有其不足。主要表現(xiàn)在:(1)籌資風(fēng)險比較大。借款具有還本付息的固定義務(wù),企業(yè)償債壓力大,籌資風(fēng)險較高。另外,企業(yè)有時會因過多借款而不能償付。(2)使用限制多。銀行對借款的使用附加了很多約束性條款,限制了企業(yè)自主調(diào)配與運用資金的功能。(3)融資數(shù)量有限。一般不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金。(二)短期借款 短期借款指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。 1短期借款的種類我國目前的短期借款按照目的和用途分為若干種,主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借

35、款、臨時借款、結(jié)算借款等等。按照國際通行做法,短期借款還可依償還方式的不同,分為一次性償還借款和分期償還借款;依利息支付方法的不同,分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款;依有無擔保,分為抵押借款和信用借款,等等。企業(yè)在申請借款時,應(yīng)根據(jù)各種借款的條件和需要加以選擇。2借款的取得企業(yè)舉借短期借款,首先必須提出申請,經(jīng)審查同意后借貸雙方簽訂借款合同,注明借款的用途、金額、利率、期限、還款方式、違約責任等;然后企業(yè)根據(jù)借款合同辦理借款手續(xù);借款手續(xù)完畢,企業(yè)便可取得借款。 3借款的信用條件按照國際通行做法,銀行發(fā)放短期借款往往帶有一些信用條件,主要有:(1)信貸限額 信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無

36、擔保貸款的最高額。信貸限額的有效期限通常為1年,但根據(jù)情況也可延期1年。一般來講,企業(yè)在批準的信貸限額內(nèi),可隨時使用銀行借款。但是,銀行并不承擔必須提供全部信貸限額的義務(wù)。如果企業(yè)信譽惡化,即使銀行曾同意過按信貸限額提供貸款,企業(yè)也可能得不到借款。這時,銀行不會承擔法律責任。(2)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi),只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額,銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定,通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(Commitment Fee)。例如,某周轉(zhuǎn)信貸額為1 000萬元,承諾費

37、率為05,借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600萬元,余額400萬元,借款企業(yè)該年度就要向銀行支付承諾費2萬元(400×O.5)。這是銀行向企業(yè)提供此項貸款的一種附加條件。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過1年,但實際上貸款每幾個月發(fā)放一次,所以這種信貸具有短期和長期借款的雙重特點。(3)補償性余額補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比(一般為10-20)的最低存款余額。從銀行的角度講,補償性余額可降低貸款風(fēng)險,補償遭受的貸款損失。對于借款企業(yè)來講,補償性余額則提高了借款的實際利率。 例如,某企業(yè)按年利率8向銀行借款10萬元,銀行要求維持貸款限額15的補償性余額,那么

38、企業(yè)實際可用的借款只有8.5萬元,該項借款的實際利率為:(4)借款抵押 銀行向財務(wù)風(fēng)險較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u不甚有把握的企業(yè)發(fā)放貸款,有時需要有抵押品擔保,以減少自己蒙受損失的風(fēng)險。短期借款的抵押品經(jīng)常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券等。銀行接受抵押品后,將根據(jù)抵押品的面值決定貸款金額,一般為抵押品面值的30-90。這一比例的高低,取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風(fēng)險偏好。抵押借款的成本通常高于非抵押借款,這是因為銀行主要向信譽好的客戶提供非抵押貸款,而將抵押貸款看成是一種風(fēng)險投資,故而收取較高的利率;同時銀行管理抵押貸款要比管理非抵押貸款困難,為此往往另外收取手續(xù)費。企業(yè)向貸款人提供抵押品

39、,會限制其財產(chǎn)的使用和將來的借款能力。(5)償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期(每月、季)等額償還兩種方式。一般來講,企業(yè)不希望采用后一種償還方式,因為這會提高借款的實際利率;而銀行不希望采用前一種償還方式,是因為這會加重企業(yè)的財務(wù)負擔,增加企業(yè)的拒付風(fēng)險,同時會降低實際貸款利率。 (6)其他承諾銀行有時還要求企業(yè)為取得貸款而作出其他承諾,如及時提供財務(wù)報表、保持適當?shù)呢攧?wù)水平(如特定的流動比率),等等。如企業(yè)違背所作出的承諾,銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款。 4短期借款利率及其支付方法 短期借款的利率多種多樣,利息支付方法亦不一,銀行將根據(jù)借款企業(yè)的情況選用。 (1)借款利率

40、優(yōu)惠利率。優(yōu)惠利率是銀行向財力雄厚、經(jīng)營狀況好的企業(yè)貸款時收取的名義利率,為貸款利率的最低限。 浮動優(yōu)惠利率。這是一種隨其他短期利率的變動而浮動的優(yōu)惠利率,即隨市場條件的變化而隨時調(diào)整變化的優(yōu)惠利率。 非優(yōu)惠利率。銀行貸款給一般企業(yè)時收取的高于優(yōu)惠利率的利率。這種利率經(jīng)常在優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上加一定的百分比。比如,銀行按高于優(yōu)惠利率1的利率向某企業(yè)貸款;若當時的最優(yōu)利率為8,向該企業(yè)貸款收取的利率即為9;若當時的最優(yōu)利率為7.5,向該企業(yè)貸款收取的利率即為8.5。非優(yōu)惠利率與優(yōu)惠利率之間差距的大小,由借款企業(yè)的信譽、與銀行的往來關(guān)系及當時的信貸狀況所決定。 (2)借款利息的支付方法 一般來講,借款

41、企業(yè)可以用三種方法支付銀行貸款利息。收款法。收款法是在借款到期時向銀行支付利息的方法。銀行向工商企業(yè)發(fā)放的貸款大都采用這種方法收息。 貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時,先從本金中扣除利息部分,而到期時借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計息方法。采用這種方法,企業(yè)可利用的貸款額只有本金減去利息部分后的差額,因此貸款的實際利率高于名義利率。例如,某企業(yè)從銀行取得借款10 000元,期限1年,年利率(即名義利率)為8%,利息額800元(10 000×8%);按貼現(xiàn)法付息,企業(yè)實際可利用的貸款為9 200元 (10000-800),該項貸款的實際利率為: 加息法。加息法是銀行發(fā)放分期等額

42、償還貸款時采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下,銀行要將根據(jù)名義利率計算的利息加到貸款本金上,計算出貸款的本息和,要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還,借款企業(yè)實際上只平均使用了貸款本金的半數(shù),卻支付全額利息。這樣,企業(yè)所負擔的實際利率便高于名義利率大約1倍。 例如,某企業(yè)借入(名義)年利率為12的貸款20 000元,分12個月等額償還本息。該項借款的實際利率為: 5企業(yè)對銀行的選擇 隨著金融信貸業(yè)的發(fā)展,可向企業(yè)提供貸款的銀行和非銀行金融機構(gòu)增多,企業(yè)有可能在各貸款機構(gòu)之間作出選擇,以圖對己最為有利。選擇銀行時,重要的是要選用適宜的借款種類、借款成本和借款

43、條件,此外還應(yīng)考慮銀行對貸款風(fēng)險的政策、銀行對企業(yè)的態(tài)度、貸款的專業(yè)化程度及銀行的穩(wěn)定性等有關(guān)因素。二、企業(yè)債券企業(yè)債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的到期還本付息的有價證券,也是債權(quán)人按規(guī)定取得固定利息和到期收回本金的債權(quán)證書。企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。(一)企業(yè)債券的類型1按有無特定的財產(chǎn)擔保,分為抵押債券和信用債券抵押債券是以發(fā)行債券企業(yè)的財產(chǎn)為抵押品所發(fā)行的債券。如債券到期不能償還,持券人可以行使其抵押權(quán),拍賣抵押品作為補償。抵押債券按其抵押品的不同又可分為不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券抵押債券。其中證券抵押債券是債券發(fā)行人以所持有的有價證券作為抵押品而發(fā)行的債券。信用債券又稱

44、無抵押擔保債券,是僅憑企業(yè)自身的信用發(fā)行的、沒有抵押品作抵押或擔保人作擔保的債券。在公司清算時,信用債券的持有人因無特定的資產(chǎn)做擔保品,只能作為一般債權(quán)人參與剩余財產(chǎn)的分配。 2按能否轉(zhuǎn)換為本公司股票,分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是指根據(jù)發(fā)行契約允許持券人按預(yù)定的條件、時間和轉(zhuǎn)換率將持有的債券轉(zhuǎn)換為公司普通股的債券。不能享有這種權(quán)利的債券則為不可轉(zhuǎn)換債券。對于可轉(zhuǎn)換債券,如債券持有人選擇轉(zhuǎn)股,公司應(yīng)當按照轉(zhuǎn)換辦法向債券持有人換發(fā)股票,但債券持有人對轉(zhuǎn)換股票或者不轉(zhuǎn)換股票有選擇權(quán)。3按能否提前收兌,分為可提前收兌債券和不可提前收兌債券可提前收兌債券是企業(yè)按照發(fā)行時的條款規(guī)定,依一定條件

45、和價格在企業(yè)認為合適的時間收回債券。這類債券的優(yōu)點在于:當利率降低時,企業(yè)可用“以新?lián)Q舊”的辦法,收回已發(fā)行的利率較高的債券,代之以新的、利率相對較低的債券,以降低債務(wù)成本。不可提前收兌債券是指不能從債權(quán)人手中提前收回的債券。它只能在證券市場上按市場價格買回,或等到債券到期后收回。(二)債券發(fā)行定價債券融資所面臨的財務(wù)問題之一是如何對擬發(fā)行的債券進行定價,即確定債券發(fā)行價格。所謂債券發(fā)行價格是指發(fā)行公司(或其承銷機構(gòu))發(fā)行債券時所使用的價格,即投資者向發(fā)行公司認購債券時實際支付的價格。公司在發(fā)行債券之前,必須進行發(fā)行價格決策。1影響發(fā)行價格的因素有債券面值、票面利率、市場利率、債券期限等。(1

46、)債券票面價值,即債券面值。債券售價的高低,從根本上取決于面值大小,但面值是企業(yè)將來歸還的數(shù)額,而售價是企業(yè)現(xiàn)在收到的數(shù)額。如果不考慮利息因素,從資金時間價值來考慮,企業(yè)應(yīng)按低于面值的售價出售,即按面值進行貼現(xiàn)收取債券價款。(2)債券利率。債券利率越高,則售價也越高。(3)市場利率。市場利率是衡量債券利率高低的參照指標,與債券售價成反比關(guān)系。(4)債券期限。債券發(fā)行的起止日期越長,則風(fēng)險越大,售價越低。企業(yè)債券通常按債券面值等價發(fā)行,但在實踐中往往要按低于面值的折價發(fā)行或高于面值的溢價發(fā)行。這是因為債券利率是參照市場利率制定的,市場利率經(jīng)常變動,而債券利率一經(jīng)確定就不能變更。2債券發(fā)行價格確定

47、方法。從理論上講,債券的投資價值由債券到期還本面值按市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期利息的現(xiàn)值兩部分組成。發(fā)行價格的具體計算公式為:債券的發(fā)行價格=+式中:n代表債券的期限,t代表付息期數(shù);市場利率通常指債券發(fā)行時的市場利率。由于票面利率與市場利率有差異,從而債券的發(fā)行價格可能出現(xiàn)三種情況,即平價、溢價與折價。具體為;當票面利率高于市場利率時,債券的發(fā)行價格高于面值,即溢價發(fā)行;當票面利率等于市場利率時,債券的發(fā)行價格等于面值,即平價發(fā)行;當票面利率低于市場利率時,債券的發(fā)行價格低于面值,即折價發(fā)行。(三)債券籌資的優(yōu)劣分析債券籌資的優(yōu)點主要表現(xiàn)為:1資金成本相對較低。與股票的股利相比較而言,債券

48、的利息允許在所得稅前支付,發(fā)行公司可享受稅收上的優(yōu)惠,故公司實際負擔的債券成本一般低于股票成本。 2可利用財務(wù)杠桿作用。無論發(fā)行公司的盈利多少,債券持有人一般只收取固定的利息,而更多的收益可用于分配給股東或留存公司經(jīng)營,從而增加股東和公司的財富。3有利于保障股東對公司的控制權(quán)。債券持有者無權(quán)參與企業(yè)管理決策,因此,通過債券籌資,既不會稀釋股東對公司的控制權(quán),又能擴大公司的投資規(guī)模。4有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。公司在進行發(fā)行種類決策時,如果適時選擇可轉(zhuǎn)換債券或可提前收兌債券,則對企業(yè)主動調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)十分有利。和銀行借款相類似,債券融資的不足主要表現(xiàn)在:1償債壓力大。債券有固定的到期日,并需定期支付利

49、息,發(fā)行公司必須承擔按期付息償本的義務(wù),在公司經(jīng)營不景氣時,也需向債券持有人付息償本,這會給公司帶來更大的財務(wù)困難,有時甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。2限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長期借款、租賃融資的限制條件多且嚴格,從而限制了公司對債券融資方式的使用,甚至?xí)绊懝疽院蟮娜谫Y能力。3籌資數(shù)量有限。公司利用債券籌資要受公司資質(zhì)及相關(guān)條件的約束。三、融資租賃租賃是出租人以收取租金為條件,在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi),將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。它涉及四個基本要素:出租人、承租人、租金、租賃資產(chǎn)。按租賃業(yè)務(wù)性質(zhì),租賃分為經(jīng)營租賃、融資租賃兩種。經(jīng)營租賃是出租人向承租人提供租賃設(shè)備,并提供設(shè)備維修和

50、人員培訓(xùn)等服務(wù)的租賃形式。從租賃期限看,它大多屬于短期租賃;從承租人的目的看,承租人不在于通過租賃而融資,而在于通過租賃設(shè)備,取得短期內(nèi)的使用權(quán)和享受出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。因此,它又稱營業(yè)租賃或服務(wù)租賃,不屬于借貸關(guān)系的范疇。融資租賃是指出租人(一般指金融租賃公司或信托公司)根據(jù)承租人對供貨人或出賣人的選擇,從出賣人那里購買租賃物,提供給承租人使用,承租人支付租金的交易。融資租賃的租金大致相當于以租賃物的購置金額為基數(shù),按市場利率計算的本息合計值。從實質(zhì)上講,融資租賃相當于分期付款購買。在融資租賃交易中,承租人對租賃物幾乎都要留購。在留購之前,租賃物的所有權(quán)暫時是出租人的。留購的金額一般是

51、象征意義的價格,通過留購,出租人才能把租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)給承租人。(一)融資租賃的類型按照融資租賃業(yè)務(wù)的特點,一般可分為三種類型:1直接租賃直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn),并向出租人支付租金的形式。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司。除制造廠商外,其他出租人都是先從制造廠商購買資產(chǎn)后再出租給承租人。2售后回租售后回租是指承租人根據(jù)協(xié)議將某資產(chǎn)賣給出租人,再將其租回使用并按期向出租人支付租金的形式。在這種租賃形式下,承租人可得到相當于售價的一筆資金,同時仍然可以獲得資產(chǎn)的使用權(quán)。當然,在此期間,該承租人要支付租金并失去了財產(chǎn)所有權(quán)。從事售后回租的出租人一般為租賃公司等金融機構(gòu)

52、。3杠桿租賃杠桿租賃是國際上比較流行的一種融資租賃形式。它一般要涉及承租人、出租人和貸款人三方當事人。從承租人的角度來看,這種租賃與其他租賃形式并無區(qū)別,同樣是按合同的規(guī)定,在租賃期內(nèi)獲得資產(chǎn)的使用權(quán),按期支付租金。但對出租人卻不同,出租人只墊支購買資產(chǎn)所需資金的一部分(一般為20%40%)作為自己的投資,其余部分(60%80%)則以該資產(chǎn)作為擔保向貸款人借款。此時的出租人既收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款,那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸貸款人。由于租賃收益大于借款成本,出租人借此而獲得財務(wù)杠桿好處。因此,這種租賃形式被稱為杠桿租賃。杠桿租賃形式一般適用于金額較大的設(shè)備項目。(二)融

53、資租賃的程序不同的租賃業(yè)務(wù),具有不同的具體程序,融資租賃的一般程序是:1選擇租賃公司企業(yè)決定采用租賃方式獲取某項設(shè)備時,首先需了解各家租賃公司的經(jīng)營范圍、業(yè)務(wù)能力、資信情況,以及與其他金融機構(gòu)如銀行的關(guān)系,取得租賃公司的融資條件和租賃費率等資料,并加以比較,從中擇優(yōu)選擇。2辦理租賃委托企業(yè)選定租賃公司后,便可向其提出申請,辦理委托。這時,承租企業(yè)需填寫“租賃申請書”,說明所需設(shè)備的具體要求,同時還要向租賃公司提供企業(yè)的財務(wù)狀況文件,包括資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表等。3簽訂購貨協(xié)議由承租企業(yè)與租賃公司的一方或雙方合作組織選定設(shè)備制造廠商,并與其進行技術(shù)與商務(wù)談判,在此基礎(chǔ)上簽署購貨協(xié)議。4簽

54、訂租賃合同租賃合同由承租企業(yè)與租賃公司簽訂,它是租賃業(yè)務(wù)的重要文件,具有法律效力。融資租賃合同的內(nèi)容可分為一般條款和特殊條款兩部分。5辦理驗貨、付款與保險承租企業(yè)按購貨協(xié)議收到租賃設(shè)備時,要進行驗收。驗收合格后簽發(fā)交貨及驗收證書,并提交租賃公司,租賃公司據(jù)以向供應(yīng)廠商支付設(shè)備價款。同時,承租企業(yè)向保險公司辦理投保事宜。6支付租金承租企業(yè)在租期內(nèi)按合同規(guī)定的租金數(shù)額、支付方式向租賃公司支付租金。7合同期滿處理設(shè)備融資租賃合同期滿時,承租企業(yè)應(yīng)按租賃合同規(guī)定,對設(shè)備退租、續(xù)租或留購。租賃期滿的設(shè)備通常都以低價賣給承租企業(yè)或無償贈送給承租企業(yè)。(三)融資租賃租金的確定方法及比較選擇在租賃籌資方式下,

55、承租企業(yè)需按合同規(guī)定向租賃公司支付租金。租金的數(shù)額和支付方式對承租企業(yè)的未來財務(wù)狀況具有直接的影響,也是租賃籌資決策的重要依據(jù)。 1租金的構(gòu)成從出租人角度看,購置設(shè)備需要支付一定的代價,并以此來取得收益。這些代價或收益都需通過租金收入來補償或取得。因此,租金的構(gòu)成主要包括: (1)租賃設(shè)備的購置成本,包括設(shè)備的買價、運雜費和途中保險費等; (2)預(yù)計設(shè)備的殘值,即設(shè)備租賃期滿時預(yù)計的可變現(xiàn)凈值;(3)利息,指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融資而應(yīng)計的利息; (4)租賃手續(xù)費,包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費用以及一定的盈利。2租金的確定方法影響租金大小的因素,除了租金的構(gòu)成外,還涉及租期長短、租金

56、的支付方式。一般認為,租期越長,在租金總額一定的情況下,每期支付的租金越少;反之則較多。同樣,租金支付次數(shù)越多,則每次支付的租金越少;反之則越多。支付租金方式的種類很多。按支付間隔期,分為年付、半年付、季付或月付。按支付時點,分為期初支付(先付)與期末支付(后付)。按每次支付金額是否等額,分為等額支付與不等額支付。按租金是否延期,分為延期支付和非延期支付。在我國租賃實務(wù)中,租金一般采用平均分攤法或等額年金法來確定。(1)平均分攤法平均分攤法也稱直線法,是指按事先確定的利息率和手續(xù)費率計算出租賃期間的利息和手續(xù)費總額,然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)進行平均。這種方法不考慮貨幣時間價值因素,計算較為簡

57、單。其計算公式為:每期支付租金=【例3-1】假定某企業(yè)2007年1月向租賃公司租入設(shè)備一套,價值為100萬元。租期為6年,預(yù)計殘值為10萬元(歸出租方所有),租期年利率為10%,租賃手續(xù)費率為設(shè)備價值的3%。租金為每年末支付一次。要求:計算該設(shè)備每年支付的租金。解答:租賃期內(nèi)利息=100×(1+10%)6-100=77.2(萬元)租賃期內(nèi)手續(xù)費=100×3%=3(萬元)每期租金=(100-10+77.2+3)/6=28.4(萬元)(2)等額年金法等額年金法是將利息率與手續(xù)費綜合成貼現(xiàn)率,運用年金現(xiàn)值方法計算確定每年應(yīng)付租金的方法。用這種方法計算出來的每期租金包含租賃手續(xù)費在內(nèi)。其計算公式為:每期支付租金=這又分為兩種情況,一種是每期租金在期初支付,即采用先付年金(即付年金)方式。另一種是每期期末支付租金,即采用后付年金(或普通年金)方式。我們?nèi)匀谎赜蒙厦胬?-1的數(shù)據(jù),假定租賃費率綜合率為13%

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