中國(guó)企業(yè)并購(gòu)新趨勢(shì)

1、強(qiáng)強(qiáng)弁購(gòu)：中國(guó)企業(yè)弁購(gòu)新趨勢(shì)我國(guó)出現(xiàn)過(guò)的企業(yè)并購(gòu)大多是強(qiáng)弱并購(gòu)模式。 隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，我國(guó) 企業(yè)提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的自身需要更為迫切，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)方式將出現(xiàn)什么樣的變 化？中國(guó)移動(dòng)（香港）用800多億元兼并8省市移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、日本日產(chǎn)汽車以近 百億元與東風(fēng)合資、美國(guó)百威啤酒參股青島啤酒、美國(guó)新橋投資參股新發(fā)展 一股空前的兼并大潮正席卷中國(guó)企業(yè)界。據(jù)普華永道的調(diào)查，在受訪的232家跨國(guó)公司和產(chǎn)業(yè)投資基金中，有七成認(rèn)為中國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)會(huì)加速增長(zhǎng)。這場(chǎng)并購(gòu)浪潮不僅是企業(yè)因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)壓力和市場(chǎng)需求而自發(fā)的內(nèi)部變革，而且是政府從機(jī)制上引導(dǎo)、從方向上控制、從力度上促進(jìn)的劃時(shí)代的經(jīng)濟(jì)變革； 這場(chǎng) 并購(gòu)浪潮，一方

2、面是全球性的第五次并購(gòu)浪潮的組成和延續(xù)， 另一方面也是我國(guó) 在新的經(jīng)濟(jì)建設(shè)時(shí)期必然產(chǎn)生的歷史過(guò)程。近來(lái)，中央有關(guān)管理機(jī)構(gòu)不斷出臺(tái)上市公司并購(gòu)的有關(guān)管理辦法，如上市公司收購(gòu)管理辦法、合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法、關(guān)于向外 商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知和利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定。隨著這些政策的出臺(tái)，上市公司的并購(gòu)重組成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。在世紀(jì)之初，隨著我國(guó)企業(yè)將出現(xiàn)的并購(gòu)熱潮， 誰(shuí)能把握這次浪潮，誰(shuí)就將 贏得在21世紀(jì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的制高點(diǎn)和主動(dòng)權(quán)。不通過(guò)并購(gòu)而是“滾雪 球”式的靠自我積累自我發(fā)展，在今天的社會(huì)歷史環(huán)境中，恐怕是癡人說(shuō)夢(mèng)，根 本無(wú)法長(zhǎng)成“巨人型企業(yè)”。因此

3、，面對(duì)洶涌而來(lái)的企業(yè)并購(gòu)浪潮，中國(guó)企業(yè)、 尤其是那些一心想早日進(jìn)入世界 500強(qiáng)的大企業(yè)，該如何應(yīng)對(duì)？從以強(qiáng)吃弱到強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)按照參與并購(gòu)的企業(yè)的大小強(qiáng)弱來(lái)劃分， 企業(yè)并購(gòu)包括強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)、以強(qiáng)吃弱、 以弱吃強(qiáng)、弱弱并購(gòu)四種模式。從我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的短暫歷史來(lái)看， 以強(qiáng)吃弱的形 式最為常見(jiàn)， 弱弱并購(gòu)、 以弱吃強(qiáng)的數(shù)量也有不少， 但兩個(gè)勢(shì)均力敵的企業(yè)之間 以戰(zhàn)略合作的姿態(tài)進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的形式還為數(shù)不多，僅有極少量的案例能夠稱得 上強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，如發(fā)生在 2000年的聯(lián)想并購(gòu)贏時(shí)通案?，F(xiàn)階段，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)主要應(yīng)該采取什么樣的并購(gòu)模式，目前國(guó)內(nèi)尚未達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，爭(zhēng)論的主要焦點(diǎn)在于到底應(yīng)該采取強(qiáng)弱并購(gòu)為主，還是應(yīng)該

4、采取強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)為主。一種代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該以強(qiáng)弱并購(gòu)為主，強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu) 為輔。其原因有三個(gè)方面：一、西方企業(yè)的歷次并購(gòu)都需要經(jīng)過(guò)強(qiáng)弱并購(gòu)這個(gè)主 流過(guò)程，我國(guó)對(duì)于這個(gè)過(guò)程難以跨越；二、我國(guó)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r參差不齊，強(qiáng)弱 并購(gòu)更適合于我國(guó)的具體國(guó)情；三、強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)容易使企業(yè)朝壟斷化的方向發(fā)展， 而強(qiáng)弱并購(gòu)則一般沒(méi)有這種擔(dān)心。 而另外則有一種截然相反的觀點(diǎn)認(rèn)為， 面對(duì)全 球化的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該完全以強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)為主，首先有選擇地做大做強(qiáng)一 部分企業(yè)，盡快形成一些大型跨國(guó)公司，成為產(chǎn)業(yè)的龍頭，其他的并購(gòu)模式則由 市場(chǎng)自然發(fā)展。實(shí)際上，過(guò)分拘泥于我國(guó)企業(yè)應(yīng)該以哪種模式作為并購(gòu)的主要模式并沒(méi)有太 大的

5、意義。企業(yè)采取什么樣的并購(gòu)模式是由其所處的客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境所決定的，市場(chǎng)環(huán)境和具體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，所采取的并購(gòu)模式自然也會(huì)不同。西方各國(guó)在已經(jīng) 經(jīng)歷的前四次兼并浪潮中，之所以以強(qiáng)弱并購(gòu)為主、強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)為輔，表面上看是 各國(guó)政府為維護(hù)市場(chǎng)公平而進(jìn)行管制的結(jié)果， 而實(shí)質(zhì)上卻是因?yàn)楫?dāng)時(shí)各國(guó)間市場(chǎng) 相對(duì)封閉，國(guó)際貿(mào)易壁壘森嚴(yán)造成的。從 90年代開始，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一體化 加速的趨勢(shì)，西方各國(guó)政府在本國(guó)企業(yè)已經(jīng)十分強(qiáng)大的基礎(chǔ)上，均致力于打破國(guó) 際間的貿(mào)易壁壘，世界市場(chǎng)逐步向統(tǒng)一體邁進(jìn)，企業(yè)面對(duì)的不再只是國(guó)內(nèi)同行的 競(jìng)爭(zhēng)，更要面對(duì)來(lái)自國(guó)際上的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)， 因此需要快速擴(kuò)大自身規(guī)模，提高市場(chǎng) 占有率和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，在這

6、種背景下，以強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)為重要特征的第五次并購(gòu)浪潮 才洶涌澎湃。在現(xiàn)階段的我國(guó)企業(yè)，強(qiáng)弱并購(gòu)已經(jīng)經(jīng)歷了較長(zhǎng)的一段時(shí)間， 而這種并購(gòu)模 式實(shí)際上只是企業(yè)針對(duì)國(guó)內(nèi)相對(duì)封閉的市場(chǎng)作出的選擇； 而進(jìn)入新世紀(jì)后，隨著 我國(guó)加入世貿(mào)組織，企業(yè)將更加深入地融入到全球一體化的經(jīng)濟(jì)浪潮中， 隨之而 來(lái)的就是企業(yè)需要直面跨國(guó)公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的巨大優(yōu)勢(shì)。 由于我國(guó)巨大的潛在 市場(chǎng)的吸引，跨國(guó)企業(yè)對(duì)我國(guó)早已虎視眈眈，如今貿(mào)易大門越開越大，而同時(shí)政 府以計(jì)劃手段對(duì)企業(yè)的保護(hù)作用也越來(lái)越弱，企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力可想而知。目前，越來(lái)越多的跨國(guó)公司正進(jìn)入我國(guó)， 并且呈現(xiàn)出全方位進(jìn)攻的態(tài)勢(shì)。 在這種 背景下，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該有緊迫感，

7、應(yīng)該在戰(zhàn)略、策略和制度上加以重視，企業(yè)采 取以強(qiáng)吃弱、以弱吃強(qiáng)、弱弱并購(gòu)的模式都無(wú)法在短期內(nèi)盡快做大做強(qiáng)， 唯一的 出路就是進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，盡快整合。因此，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境下，我們要大力推動(dòng)企業(yè)間的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)， 而 股市作為企業(yè)并購(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)，更是要?jiǎng)?chuàng)造條件、建立制度促進(jìn)上市公司積極進(jìn)行 強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)。強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)出現(xiàn)的背景因素以前的一般性的企業(yè)并購(gòu)，往往發(fā)生企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善甚至瀕臨破產(chǎn)，企業(yè) 的所有者想把企業(yè)低價(jià)出售，或者國(guó)有企業(yè)因?yàn)殚L(zhǎng)期虧損而負(fù)債累累， 政府因?yàn)?財(cái)政壓力而采取行政性的“拉郎配”方式促使企業(yè)兼并重組。 對(duì)于上市公司.除 了這兩方面的原因外，更大的動(dòng)機(jī)則來(lái)源于二級(jí)市場(chǎng)誘人的融資誘惑、

8、巨大的炒作獲利空間以及對(duì)上市公司的不斷詐取掏空， 于是乎報(bào)表重組、財(cái)務(wù)重組甚至概 念重組大行其道，而企業(yè)重組的方式也主要局限于簡(jiǎn)單的資產(chǎn)置換。當(dāng)然，企業(yè)為了適應(yīng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的競(jìng)爭(zhēng)需要，主動(dòng)采取前瞻性的戰(zhàn)略并購(gòu)也是有的，如 1998年清 華同方吸收合并魯穎電子，2000年聯(lián)想攜手贏時(shí)通，都堪稱國(guó)內(nèi)經(jīng)典的戰(zhàn)略并 購(gòu)案例，但這樣的并購(gòu)畢竟很少。現(xiàn)在，我國(guó)企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。從上個(gè)世紀(jì)90年代開始，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了全球一體化加速發(fā)展的勢(shì)頭，全 球市場(chǎng)逐漸向統(tǒng)一的大市場(chǎng)邁進(jìn)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)分工越來(lái)越明顯。從 90年代后期至 今，世界性的第五次并購(gòu)浪潮撲面而來(lái)。加入 WTO后，我國(guó)企業(yè)開始全面接受 跨國(guó)企

9、業(yè)的強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)。 在巨大的市場(chǎng)誘惑之下，跨國(guó)企業(yè)蜂擁入我國(guó)。而我 國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況卻是，企業(yè)的總體規(guī)模較小，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力普遍較弱，資源配置重復(fù)， 組織結(jié)構(gòu)落后，專業(yè)化協(xié)作水平低，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)與壟斷并存，相當(dāng)多的企業(yè)尚未在 技術(shù)體系、管理體系和企業(yè)文化等方面形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。在這種大背景下，國(guó)內(nèi)企業(yè)不能僅僅將眼光放在與國(guó)內(nèi)同行的競(jìng)爭(zhēng)上， 企業(yè) 重組更不應(yīng)該專注于股票二級(jí)市場(chǎng)的融資和炒作，而應(yīng)該放眼國(guó)際，把注意力集中在企業(yè)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展上，通過(guò)戰(zhàn)略性的并購(gòu)重組調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)甚至整 個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，同時(shí)更加提倡強(qiáng)勢(shì)企業(yè)之間主動(dòng)展開戰(zhàn)略性的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，以達(dá)到快速壯大企業(yè)實(shí)力、迎接跨國(guó)企業(yè)不斷蠶食國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)甚至與

10、之爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng) 的目的。我們認(rèn)為，戰(zhàn)略并購(gòu)才是企業(yè)并購(gòu)的正確選擇， 而強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)則是企業(yè)快 速做大做強(qiáng)的最有效途徑。強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)呈現(xiàn)七個(gè)特點(diǎn)我國(guó)的這場(chǎng)并購(gòu)浪潮，從世界范圍來(lái)看，是全球性的第五次并購(gòu)浪潮的組成和延續(xù)，從國(guó)內(nèi)范圍來(lái)看，是影響整個(gè) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新的并購(gòu)浪潮。面對(duì) 經(jīng)濟(jì)全球化的深刻影響，我國(guó)企業(yè)需要在較短時(shí)期內(nèi)快速做大做強(qiáng)， 以迎接全球 性的競(jìng)爭(zhēng)格局，我國(guó)企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)必然存在以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)。1、以戰(zhàn)略選擇為目的，旨在改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期以來(lái)，上市公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)在于上市公司的誘人的融資權(quán)和二級(jí)市場(chǎng)巨大的獲利空間。但隨著管理層監(jiān)管思路的調(diào)整及市場(chǎng)投資理念的逐步轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)炒作的

11、獲利空間逐步減小，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。隨著一系列法律法 規(guī)的頒布實(shí)施，企業(yè)的重組將更加規(guī)范，利用并購(gòu)游戲獲利的可能將更小， 獲得 財(cái)務(wù)性收益將不再是收購(gòu)的最主要?jiǎng)恿ΑＥc此同時(shí)，在全球競(jìng)爭(zhēng)一體化的格局下， 產(chǎn)業(yè)整合和發(fā)展成為全球并購(gòu)的主題，調(diào)整自身產(chǎn)業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力， 成為并購(gòu)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。在這種情況下，企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的目的不再是簡(jiǎn)單的融資圈錢和市場(chǎng)炒作，而是在明確的戰(zhàn)略指導(dǎo)下的戰(zhàn)略并購(gòu)，旨在改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。并購(gòu)的目的 主要為集中并購(gòu)雙方的優(yōu)勢(shì)，快速壯大企業(yè)實(shí)力，迎接國(guó)際大企業(yè)的不斷蠶食， 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)甚至與之爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)， 或者最大限度的占領(lǐng)地區(qū)市場(chǎng)。前段時(shí) 間轟動(dòng)

12、國(guó)內(nèi)的上海汽車參股韓國(guó)大宇汽車一案就是上汽公司面對(duì)國(guó)際汽車業(yè)格 局的重新洗牌趨勢(shì)，積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)而作出的戰(zhàn)略選擇。2、并購(gòu)將以市場(chǎng)行為為主，政府也會(huì)在一定程度上起到促進(jìn)和控制作用。西方國(guó)家由于市場(chǎng)化程度較高，企業(yè)并購(gòu)一般都是自主的市場(chǎng)行為， 而較少 政府干預(yù)，這樣有利于并購(gòu)后的管理整合。 而我國(guó)則有所不同，過(guò)去國(guó)內(nèi)企業(yè)的 并購(gòu)更多的以政府推動(dòng)為主，企業(yè)按照市場(chǎng)要求自主進(jìn)行的并購(gòu)行為相對(duì)較少， 這給企業(yè)并購(gòu)后的整合過(guò)程帶來(lái)了不小的麻煩。隨著我國(guó)市場(chǎng)化程度的日益加深，政府和企業(yè)都越來(lái)越按照市場(chǎng)規(guī)律辦事，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，政府的參與會(huì) 越來(lái)越少，而企業(yè)的自主程度會(huì)越來(lái)越高，尤其對(duì)于強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，更是強(qiáng)

13、勢(shì)企業(yè)問(wèn) 充分按照市場(chǎng)規(guī)律作出的戰(zhàn)略選擇，這對(duì)于企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程以及并購(gòu)后的整合過(guò) 程都是至關(guān)重要的。但對(duì)于影響到某些地方利益、部門利益或者企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層利益 的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，仍然需要政府部門起到積極的推動(dòng)與協(xié)調(diào)作用， 而對(duì)于某些可能導(dǎo) 致壟斷市場(chǎng)的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)行為政府部門則相應(yīng)的要進(jìn)行控制。3、以橫向并購(gòu)為主，其它并購(gòu)形式也多有發(fā)生。從西方企業(yè)的歷次并購(gòu)浪潮所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及最終結(jié)局分析，第一次并購(gòu)浪潮使西方企業(yè)迅速形成一些巨型企業(yè)， 如美孚石油公司、美國(guó)煙草公司、杜邦 化學(xué)公司等，這些公司在后來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間甚至直到今天都具有超強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng) 能力。而在英國(guó)等西方國(guó)家，因?yàn)榈谝淮尾①?gòu)浪潮的歷史任務(wù)沒(méi)有最終完

14、成， 后 來(lái)的第三次并購(gòu)浪潮仍然以橫向并購(gòu)為主。 實(shí)際上西方企業(yè)的第五次并購(gòu)浪潮雖 然出現(xiàn)了一些新的特點(diǎn)，但合并的并購(gòu)形式仍然以橫向并購(gòu)為主。我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模普遍相對(duì)較小，競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力低下，面對(duì)經(jīng)濟(jì)全 球化的競(jìng)爭(zhēng)壓力，面對(duì)國(guó)際大企業(yè)不斷蠶食國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我國(guó)企業(yè)最需要的是快速 做大做強(qiáng)主業(yè)，以抵御國(guó)際大公司的競(jìng)爭(zhēng)，甚至與其爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)。在這種情況 下，企業(yè)的并購(gòu)顯然要以橫向并購(gòu)為主， 其他并購(gòu)形式的數(shù)量會(huì)相對(duì)較少， 尤其 是旨在多元化經(jīng)營(yíng)的混合并購(gòu)有時(shí)候還需要受到一定的限制。結(jié)合我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)情況，專家認(rèn)為國(guó)內(nèi)將首先在汽車、醫(yī)藥、鋼鐵、飲料、證券、網(wǎng)絡(luò)等行 業(yè)中分別產(chǎn)生幾家在國(guó)內(nèi)具有很

15、高市場(chǎng)占有率并且具備較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的企 業(yè)。4、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本必然會(huì)相互滲透。西方企業(yè)從第二次并購(gòu)浪潮開始，出現(xiàn)了多種產(chǎn)業(yè)的相互結(jié)合，尤其是金融 資本與產(chǎn)業(yè)資本的相互滲透，如當(dāng)時(shí)洛克菲勒公司控制了美國(guó)花旗銀行、 摩根銀 行則投資美國(guó)鋼鐵公司，到第三次并購(gòu)浪潮，這種多角化并購(gòu)則大行其道。在我國(guó)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度和法律法規(guī)的不斷完善，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的 結(jié)合日益緊密，二者必然會(huì)發(fā)展到相互滲透。海爾、紅塔、寶鋼等大企業(yè)紛紛介 入金融產(chǎn)業(yè)，發(fā)動(dòng)金融購(gòu)并風(fēng)暴，這種多角化并購(gòu)無(wú)論對(duì)于金融企業(yè)擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)資 本，還是對(duì)于產(chǎn)業(yè)企業(yè)更好的利用金融資本都有很大的好處。值得注意的是，西方企業(yè)第三次并購(gòu)浪潮中涌現(xiàn)

16、的多角化并購(gòu)后來(lái)被證明大 部分是失敗的，于是以后便不斷的拆分與主業(yè)不相干的業(yè)務(wù)， 形成另一種拆分并 購(gòu)趨勢(shì)。在西方企業(yè)的多角化并購(gòu)過(guò)程中， 不少企業(yè)因此最終走向衰退，如韓國(guó) 的三大集團(tuán)盲目多元化經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致企業(yè)遭受非常大的影響， 甚至導(dǎo)致國(guó)民經(jīng)濟(jì)的衰 退。我國(guó)企業(yè)的多角化經(jīng)營(yíng)雖沒(méi)有形成趨勢(shì)，但產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合已經(jīng)初 露端倪，這種結(jié)合目前并沒(méi)有最終成功的證明，對(duì)于這種趨向，需要慎重對(duì)待。5、并購(gòu)的支付形式多樣化。西方企業(yè)在第四次并購(gòu)浪潮中，杠桿收購(gòu)的特點(diǎn)最為明顯，這跟“垃圾債 券”的發(fā)行有很大關(guān)系；在第五次并購(gòu)浪潮中，企業(yè)并購(gòu)的支付形式更多采用股 票支付。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，法律制度的

17、不斷完善，今后企業(yè)的并購(gòu)所采 用的支付形式中，現(xiàn)金所占比例將會(huì)越來(lái)越小，而股票和債券等支付形式會(huì)占主 流地位，尤其是強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，大量采用現(xiàn)金支付幾乎是不太可能實(shí)現(xiàn)的事情。在我國(guó)，1998年末的清華同方吸收合并魯穎電子開創(chuàng)了換股并購(gòu)的先河。在近階段, 強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的過(guò)程中采用股票支付的形式會(huì)相對(duì)較多，隨著債券市場(chǎng)的快速發(fā)展, 企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券來(lái)完成并購(gòu)的行為將必然出現(xiàn)。6、跨國(guó)并購(gòu)行為將越來(lái)越多，規(guī)模也越來(lái)越大。在世界的第五次并購(gòu)浪潮中，跨國(guó)并購(gòu)頻繁是一個(gè)非常顯著的特點(diǎn)， 越來(lái)越 多的國(guó)際企業(yè)通過(guò)建立國(guó)際聯(lián)盟來(lái)促進(jìn)公司發(fā)展，以期迅速占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年全球跨國(guó)投資超過(guò)1萬(wàn)億美元，其中以并購(gòu)形式實(shí)

18、現(xiàn)的超過(guò) 80%。而 我國(guó)去年實(shí)際利用的外商直接投資中，以并購(gòu)形式實(shí)現(xiàn)的比例不到10%,其發(fā)展的空間很大。從壟斷優(yōu)勢(shì)的角度考慮，收購(gòu)處于行業(yè)龍頭地位的上市公司顯然 可以達(dá)到事半功倍的效果，前一段時(shí)間轟動(dòng)整個(gè)證券市場(chǎng)的新橋入主深發(fā)展就是 較為典型的案例。去年入世以來(lái)，外商在華投資出現(xiàn)了許多新的情況，跨國(guó)并購(gòu)、 股權(quán)轉(zhuǎn)讓等新的投資方式逐步成為外商投資的重要方式，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合這一國(guó)際重組 新理念逐漸在我國(guó)證券市場(chǎng)得到體現(xiàn)。 阿爾卡特與上海貝爾、日產(chǎn)汽車與東風(fēng)汽 車的橫向拓展無(wú)不是國(guó)內(nèi)企業(yè)與跨國(guó)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的典范。另一方面，我國(guó)企業(yè)由于自身實(shí)力原因，還較多把眼光放在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，無(wú)暇 顧及國(guó)際市場(chǎng)，但國(guó)內(nèi)有實(shí)

19、力的企業(yè)也參與跨國(guó)并購(gòu)， 并且規(guī)模會(huì)越來(lái)越大，上 海汽車巨資參股大宇汽車就是國(guó)內(nèi)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的一個(gè)典型案例。7、并購(gòu)金額大部分將發(fā)生在證券市場(chǎng)上。西方國(guó)家證券市場(chǎng)相對(duì)完善，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)一般都是上市公司，強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的案例 一般都發(fā)生在證券市場(chǎng)上，尤其是后來(lái)的并購(gòu)其支付形式多采用債券或者股票支 付，這樣減輕了企業(yè)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)， 有利于企業(yè)并購(gòu)的展開，同時(shí)上市公司的并購(gòu) 和證券市場(chǎng)的完善又互相促進(jìn)。在我國(guó)，隨著證券市場(chǎng)功能越來(lái)越完善，企業(yè)并購(gòu)行為也越來(lái)越多的發(fā)生在證券市場(chǎng)上，而對(duì)于強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，如果沒(méi)有證券市場(chǎng)的平臺(tái)作用是無(wú)法想象的。 值 得注意的是，上證所建設(shè)新一代交易與信息系統(tǒng)， 其目的之一就在于鼓勵(lì)上市公

20、 司并購(gòu)。該系統(tǒng)建成后，國(guó)外上市公司可以在上證所交叉掛牌， 國(guó)內(nèi)企業(yè)可以在 上證所并購(gòu)國(guó)外上市公司。若干年以后，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)不僅作為國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的 平臺(tái)發(fā)揮重要作用，而且便于跨國(guó)并購(gòu)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)開展。強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的環(huán)境建設(shè)需要加強(qiáng)1、法律制度環(huán)境從去年開始，國(guó)務(wù)院及有關(guān)部委先后頒布了多項(xiàng)配套的法規(guī)政策，旨在促進(jìn)和規(guī)范企業(yè)并購(gòu)重組行為。2001年12月份出臺(tái)的關(guān)于上市公司重大購(gòu)買、 出售、置換資產(chǎn)若干問(wèn)題的通知 以及關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)會(huì)計(jì)處理問(wèn) 題暫行規(guī)定，對(duì)于上市公司在重組過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題起到了很好的規(guī)范和抑制 作用。2002年10月中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布上市公司收購(gòu)管理辦法和上市公司股 東持股變動(dòng)信息披露管理辦法的出臺(tái)對(duì)于我國(guó)企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組 具有里程碑的意義，國(guó)務(wù)院及相關(guān)部委也先后出臺(tái)了關(guān)于上市公司涉及外商投 資有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn)、外資金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入有關(guān)問(wèn)題的公告 和外資金 融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例等法律法規(guī)，去年11月份，又有合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi) 證券投資管理辦法、關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通 知和利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定相繼出臺(tái)?？梢哉f(shuō)，上市公司并購(gòu)重組所需的基本法律環(huán)境已經(jīng)具備。但這些法律制度并沒(méi)有經(jīng)過(guò)較多的實(shí)踐檢驗(yàn)，并且制度本身也存在不完善甚至不合理的地方， 需要逐步完善。現(xiàn)存制度對(duì)于壟斷行業(yè)的