SLF,PSL,MLF,SLO;金融監(jiān)管重點(diǎn)做相關(guān)解讀

1、為提高貨幣調(diào)控效果，增強(qiáng)對貨幣市場利率的調(diào)控效力及靈活性。這兩年央行 采取了很多新的貨幣政策工具。近期被關(guān)注度最高的主要是 SLF,PSL,MLF,SLQ 金融監(jiān)管重點(diǎn)做相關(guān)解讀：1.SLF2013年1月份人民銀行創(chuàng)設(shè)“常備借貸便利”(Standing Lending Facility,SLF)試點(diǎn)，對金融機(jī)構(gòu)開展操作，提供流動性支持。金融監(jiān)管孫海波點(diǎn)評：其操作特點(diǎn)：1)期限為最短個月、7天，14天；最長3個月，人民銀行總行及地方省級 中心支行向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供；2) “多點(diǎn)接入，多點(diǎn)清算”；意思是地方法人銀行向人民銀行試點(diǎn)的中心支行提出申請，全國性股份制銀行及五大行則需要向人民銀行總行

2、提交申請。，人行再對自覺執(zhí)行人民銀行宏觀審慎政策的金融機(jī)構(gòu)提供流動性支持；由于SLF是為平抑短期利率水平，所以審批流程較快，期限較短的可以做到當(dāng)天放款。3)是中央銀行與金融機(jī)構(gòu)“一對一”交易，針對性強(qiáng)。旨在創(chuàng)造短期利率 走廊，防止利率巨幅波動。傳統(tǒng)公開市場操作，是央行市場化手段向一級交易商 (primary dealer)注入流動性，屬于宏觀調(diào)節(jié)；而 SLF指定交易對象，旨在解決 特定金融機(jī)構(gòu)的流動性需求，屬于微觀干預(yù)；且SLF潛在的交易對手范圍大幅度 擴(kuò)大到試點(diǎn)地區(qū)所有金融機(jī)構(gòu)和所有全國性金融機(jī)構(gòu)。4) SLF需要銀行提供高質(zhì)量的抵押品主要有國債、中央銀行票據(jù)、國家開 發(fā)銀行及政策性金融債、

3、高等級公司信用債，央行會有一定抵押率控制風(fēng)險。SLO公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具(Short-term Liquidity , SLO),作為公開市 場操作的補(bǔ)充，以7天期以內(nèi)短期回購為主，采用市場化利率招標(biāo)方式開展操 作。和SLF對比SLO仍然屬于傳統(tǒng)宏觀調(diào)節(jié)，采用全面漫灌的流動性注入方式， 非“一對一”；但其操作的時間窗口更具靈活性，彌補(bǔ)傳統(tǒng)流動性干預(yù)以每周為 周期，其操作方向和力度難以及時轉(zhuǎn)換的缺陷。 央行這項政策旨在提高公開市場 操作的靈活性和主動性，克服傳統(tǒng)公開市場操作無法有效應(yīng)對流動性短期波動的 問題。要想理解為何SLO比公開市場操作更加靈活，還得了解公開市場操作模式。 每周一央行定

4、調(diào)公開市場操作的方向和力度；每周二、周四，央行一般都會進(jìn)行 公開市場操作；SLO根據(jù)央行公告實質(zhì)上就是回購操作，通過逆回購央行向公開 市場一級交易商注入流動性，只是操作期限，方向和選時更加機(jī)動。使用情況：2013年12月底針對年末貨幣市場利率大幅波動，央行連續(xù)三天 通過SLO累計向市場注入超過3000億元流動性，同時公告稱銀行體系超額備付 已逾1.5萬億元，為歷史同期相對較高水平。PSL抵押補(bǔ)充貸款（PSL Pledged Supplementary Lending 的縮寫）,PSL作 為一種新的儲備政策工具主要是通過商業(yè)銀行抵押資產(chǎn)從央行獲得融資的利率， 引導(dǎo)中期利率。抵押補(bǔ)充貸款（PSD反

5、映了央行希望同時完成保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)兩項任務(wù)。 但是，貨幣政策不應(yīng)該承擔(dān)結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)。根據(jù)中國人民銀行法，結(jié)構(gòu)調(diào)整并不是中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)。 只要支持了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長、保持了物價的大體穩(wěn)定，中央銀行就完成了自己的 任務(wù)。結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)應(yīng)該主要由財政政策和產(chǎn)業(yè)政策承擔(dān)。貨幣政策是總量工具。通過各種貨幣政策措施，央行可以控制貨幣供給的閘 門，至于貨幣最后流入哪個溝渠，一般情況下是不應(yīng)由央行控制的。 定向再貸款 等貨幣政策措施到底能否在適度放松貨幣政策的同時達(dá)到結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的，還有待時間的檢驗。所以PSL是否應(yīng)該作為央行貨幣政策選擇工具扔值得商榷， 央行是否應(yīng)該過 度干預(yù)微觀層面貨幣流向及利

6、率？商業(yè)銀行定位在風(fēng)險定價，資金微觀流向；央行定位在宏觀貨幣政策，通過調(diào)節(jié)貨幣數(shù)量或短期貨幣價格實現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)。 PSL恰恰是混淆商業(yè)銀行和央行定位的工具，由央行直接指定便宜資金流向特定 領(lǐng)域。MLF最新的中金報告才揭露的新央行政策工具；最近一次期限是3個月。從央行的明文政策規(guī)定中，并沒有透露該工具。仍然存在很多不確定性。據(jù)報道 MLF 同時還摻雜著資產(chǎn)端定向投放要求，即要求獲得資金的銀行投放三農(nóng)和小微貸 款。從這個層面又有點(diǎn)像PSL但從期限和申請流程上，及其類似 SLF,都屬于抵押類定向流動性注入；區(qū) 別是MLF借款的期限要比短期的要稍微長一些， 同時附加資產(chǎn)配置要求。至于續(xù) 借操作，筆

7、者認(rèn)為和SLF并無實質(zhì)差異，都需要重新定利率；重新審定是否符合 續(xù)作的條件。短期再貸款關(guān)于加強(qiáng)地方法人金融機(jī)構(gòu)流動性管理有效法規(guī)短期再貸款流動性供給功 能的通知（銀發(fā)201322號）金融監(jiān)管孫海波點(diǎn)評：要求人行各分支機(jī)構(gòu)充分認(rèn)識再貸款對地方法人金融 機(jī)構(gòu)臨時性流動性供給積極作用；隨即各人行分行制定細(xì)則允許地方法人銀行 包括外資銀行申請短期流動性再貸款額度，以便在緊急情況下提取，但是到目前 為止很少啟用，每個省級中心支行的額度有限。央行創(chuàng)設(shè)SLF之后，此類工具幾 乎停滯。其他央行相關(guān)重要政策總結(jié)和解讀：2013年1月關(guān)于印發(fā)金融機(jī)構(gòu)洗錢和恐怖融資風(fēng)險評估及客戶分類管理指引的通知金融監(jiān)管孫海波點(diǎn)評

8、：在07年2號令的客戶身份識別基礎(chǔ)上，指引金融機(jī) 構(gòu)在判斷客戶風(fēng)險等級時按客戶特性、地域、業(yè)務(wù)、行業(yè)四類基本要素進(jìn)行劃分， 并就每一基本要素分解出詳細(xì)風(fēng)險子項，以及劃分風(fēng)險等級的操作流程。但是在 各風(fēng)險子項的細(xì)化不夠清晰難以達(dá)到風(fēng)險政策統(tǒng)一性，使各金融機(jī)構(gòu)的實際執(zhí)行 會有偏差。與中國銀行臺北分行簽訂關(guān)于人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議金融監(jiān)管孫海波點(diǎn)評：自此以后，海峽兩岸的金融機(jī)構(gòu)除可通過代理行渠道 為客戶辦理跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)外，也可通過清算行渠道為客戶辦理跨境人民幣 結(jié)算業(yè)務(wù)。2013年2月份中國人民銀行辦公廳關(guān)于做好2013年信貸政策工作的意見要求人民銀行各分支機(jī)構(gòu)和各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)加強(qiáng)對“三農(nóng)

9、”、中小企業(yè)、城鎮(zhèn)化建設(shè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級、保障性安居工程、就業(yè)等民生工程 和地方政府融資平臺清理規(guī)范等方面的金融服務(wù)工作。2013年3月份關(guān)于合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場有關(guān)事項的通知（銀發(fā) 201369 號）允許條件符合的QFII向央行申請投資銀行間債券市場，投資主體多元化， 增強(qiáng)債券市場活躍度與開放度。2013年4月份關(guān)于實施人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法 有關(guān)事項的 通知金融監(jiān)管孫海波點(diǎn)評：對 QFII境內(nèi)證券投資的投資額度、資金匯出入等實 施監(jiān)測和管理：投資額度方面，對其開放式基金投資額度實行余額管理，其他產(chǎn)品或資金投資額度按發(fā)生額管理；放寬RQFII投資

10、限制，經(jīng)過央行審批后允許其 以丙類戶身份投資銀行間市場；但是開戶速度非常慢，知道2013年底只有1-2家在中債登/上清所開戶。2014年5月份之后加快了開戶進(jìn)度。2013年5月份外管局發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知匯發(fā) 201320金融監(jiān)管孫海波點(diǎn)評：加強(qiáng)銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理、進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易 外匯收支分類管理；匯發(fā)20號文最核心內(nèi)容（也是首次）將結(jié)售匯頭寸下限跟外 匯貸存比掛鉤，而根據(jù)當(dāng)前各大銀行貸存比來看，都已經(jīng)超標(biāo)；銀行面臨上調(diào)結(jié) 售匯綜合頭寸下限的壓力；也即需要買入外匯現(xiàn)貨或持有外匯多頭遠(yuǎn)期；或者銀 行選擇縮減外匯貸款；銀行2種選擇：被外管局調(diào)高綜合結(jié)售匯頭寸下限（即期

11、或 遠(yuǎn)期結(jié)匯能力下降，央行外匯占款短期壓力減?。?；或削減境內(nèi)外匯貸款.最新解 釋口徑在計算外幣存貸比時不包括對境內(nèi)非居民企業(yè)外匯貸款.2013年5月份支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法（中國人民銀行公告 2013第6號）從客戶備付金的范圍和性質(zhì)界定、 備付金銀行和賬戶體系設(shè)計、支付機(jī)構(gòu)和 商業(yè)銀行備付金業(yè)務(wù)的規(guī)范合作與管理方面出發(fā)，明確了備付金銀行分類和賬戶分層管理、資金封閉運(yùn)行和使用、備付金信息核對校驗；主要針對支付寶等第三 方支付公司支付賬戶資金運(yùn)作規(guī)范管理。2013年6月份關(guān)于商業(yè)銀行流動性管理事宜的函金融監(jiān)管孫海波點(diǎn)評：針對6月份發(fā)生的銀行間流動性危機(jī)局面，銀行發(fā)布 新聞稿，措辭嚴(yán)厲聲明銀行的

12、責(zé)任（即央行無辜，都是商業(yè)銀行沒有管理好流動 性）。商業(yè)銀行應(yīng)針對稅收集中入庫和法定準(zhǔn)備金繳存等多種因素對流動性的影 響，提前安排足夠頭寸，保持充足的備付率水平，保證正常支付結(jié)算；對資產(chǎn)進(jìn) 行合理配置，謹(jǐn)慎控制信貸等資產(chǎn)擴(kuò)張偏快可能導(dǎo)致的流動性風(fēng)險， 在市場流動 性出現(xiàn)波動時及時調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；充分估計同業(yè)存款波動幅度，有效控制期限錯 配風(fēng)險。2013年7月份進(jìn)一步完善銀行間債券市場交易結(jié)算管理有關(guān)事宜（中國人民銀行2013 第8號公告）金融監(jiān)管孫海波點(diǎn)評：要求銀行間市場全部債券交易通過全國銀行間同業(yè)拆 借中心系統(tǒng)達(dá)成，交易一旦達(dá)成不可撤銷和變更， 取消線下交易。這旨在進(jìn)一步 規(guī)范銀行間債券市場

13、交易結(jié)算行為，是央行整治銀行間債市黑幕的措施之一。銀行卡收單業(yè)務(wù)管理辦法（中國人民銀行公告 2013第9號）界定收單業(yè)務(wù)，線上業(yè)務(wù)歸入管轄；收單機(jī)構(gòu)存在直連發(fā)卡銀行的通路選擇； 對私交易合規(guī)化正式落錘；”一行一戶、一柜一機(jī)”消失；未明確涉及移動支付； 肯定了收單業(yè)務(wù)中的外包行為。關(guān)于簡化跨境人民幣業(yè)務(wù)流程和完善有關(guān)政策的通知（銀發(fā)2013168號）簡化了經(jīng)常項下跨境人民幣業(yè)務(wù)，放寬了賬戶融資的期限和額度，規(guī)范境內(nèi) 非金融機(jī)構(gòu)人民幣境外放款業(yè)務(wù)和對外提供人民幣擔(dān)保等業(yè)務(wù)。尤其放寬境外參加行開在境內(nèi)代理行同業(yè)往來賬戶的劃轉(zhuǎn)， 以及同海外人民幣清算行之間的資金 劃轉(zhuǎn)，不僅僅局限于貿(mào)易目的。關(guān)于進(jìn)一步

14、推進(jìn)利率市場化改革的通知金融監(jiān)管孫海波點(diǎn)評：自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管 制：1.取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)自主確定貸款利率水平； 2.取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式， 由金融機(jī)構(gòu)自主確定；3.取消農(nóng)村信用社貸款利率2.3倍的上限，由農(nóng)村信用社 根據(jù)商業(yè)原則自主確定對客戶的貸款利率；4.為繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化住房信貸政 策，個人住房貸款利率浮動區(qū)間暫不做調(diào)整。取消貸款利率限制，相對而言象征 性意義更大，因為當(dāng)前市場環(huán)境貸款都是普遍上浮， 沒有下浮。利率市場化改革 最重要、最難的環(huán)節(jié)在于調(diào)整存款利率。而此次改革尚未進(jìn)一步

15、擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存 款利率浮動區(qū)間。2013年8月份進(jìn)一步強(qiáng)化銀行間債券市場債券交易券款對付結(jié)算要求有關(guān)事項金融監(jiān)管孫海波點(diǎn)評：這是繼2008年7月銀行間債券市場債券交易券款 對付結(jié)算有關(guān)事項公告將券款兌付擴(kuò)大到非金融機(jī)構(gòu)（丙類戶）之后，采取的強(qiáng) 制性措施；為防止銀行間交易參與者之間利益輸送，作為監(jiān)管風(fēng)暴的最重要政策， 央行只允許交易對手之間券款對付，禁止先券后款，或先款后券。過渡期結(jié)束后， 中央結(jié)算公司對未采用DV圖算方式的債券交易不提供結(jié)算服務(wù)。最終 12月6 日宣布全部實現(xiàn)DVP雖制結(jié)算2013年10月份LPR貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行。貸款基礎(chǔ)利率是商業(yè)銀行對其優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸

16、款利率。貸款基礎(chǔ)利率機(jī)制是市場基準(zhǔn)利率報價從貨幣市 場想信貸市場的進(jìn)一步拓展，為金融機(jī)構(gòu)信貸產(chǎn)品定價提供重要參考。 發(fā)布之初 9家核心報價成員發(fā)布該利率。2013年11月份征信機(jī)構(gòu)管理辦法中國人民銀行令2013第1號明確要求設(shè)立個人征信機(jī)構(gòu)，同時完善了個人征信機(jī)構(gòu)市場退出程序， 著重 解決數(shù)據(jù)庫處理流程和征信機(jī)構(gòu)退出流程的銜接問題。在監(jiān)管措施方面，在明確征信機(jī)構(gòu)報告要求的基礎(chǔ)上，建立了重點(diǎn)監(jiān)管制度。此外還細(xì)化了對個人征信機(jī) 構(gòu)高級管理人員的任職管理要求。2013年12月份中國人民銀行關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的意見簡稱央行30條,是自貿(mào)區(qū)金融政策的核心。定義了自由貿(mào)易賬戶（FT

17、A, FTN , 在央行2014年5月份的自貿(mào)區(qū)法規(guī)中進(jìn)一步細(xì)化為 5類自貿(mào)區(qū)賬戶。同業(yè)存單管理暫行辦法金融監(jiān)管孫海波評：同國外市場較為流行的大額可轉(zhuǎn)讓存單不同， 這里的同 業(yè)存單，認(rèn)購主體只是全國銀行間同業(yè)拆借市場成員，基金管理公司和基金類產(chǎn) 品，和同業(yè)拆借范圍高度重疊，只是融資期限和融資額不受拆借限額約束。期限可以高達(dá)3年，融資便利程度上看比金融債流程簡單，未要求有評級， 但期限比金融債短。只是相比線下同業(yè)存款流動性更好， 但在期限，發(fā)行便利程 度上原不如同業(yè)存款。這個新規(guī)并沒有太大創(chuàng)新，更談不上所謂的利率市場化步驟，因為利率市場 化的可轉(zhuǎn)讓存單投資者應(yīng)該是非金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)和個人；從資本計

18、提角度，如果是現(xiàn)券交易，只有發(fā)行人風(fēng)險，應(yīng)該是按照3個月期限以上/以下來確定20%/25% 風(fēng)險權(quán)重；如果是回購，需要同時考慮交易對手信用風(fēng)險和發(fā)行人風(fēng)險；但是CD發(fā)行需要符合一定資格，主要是首選需要成為市場利率定價自律機(jī) 制基礎(chǔ)成員，不同于自律機(jī)制核心成員（10家，也是LPR艮價行），基礎(chǔ)成員 可以LPR場外報價，目前已擴(kuò)圍到100家左右?；A(chǔ)成員需要符合金融機(jī)構(gòu)合 格審慎評估實施辦法的十七項指標(biāo)包括：風(fēng)險指標(biāo)、財務(wù)指標(biāo)和定價能力，財 務(wù)指標(biāo)主要有成本收入比（50%）,資產(chǎn)利潤率，凈息差規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)風(fēng)險自留行為（中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會公告2013第21號）金融監(jiān)

19、管孫海波評：規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)風(fēng)險自留行為，其實是放松發(fā)起人的劣后層持有5燭求。因為之前資產(chǎn)證券化銀行參與積極性并不明顯， 主要受約束于資產(chǎn)證券化范圍有限； 房地產(chǎn)相關(guān)，地方政府融資平臺貸款，或者 期限低于2年都無法打包證券化，外加5%留風(fēng)險之前適用1250%1險權(quán)重，資 本節(jié)約非常有限；實質(zhì)上是在放松之前要求發(fā)起銀行必須自留5%?后層的要求（first loss）;新規(guī)允許銀行保留5%勺比例，但不要求一定非要是劣后層，這樣 資本節(jié)約非常明顯。2014年1月份人民銀行開展分支行常備借貸便利操作試點(diǎn)為中小金融機(jī)構(gòu)提供流動性支 持金融監(jiān)管孫海波評：將SLF試點(diǎn)擴(kuò)展到部分中心支行和營業(yè)管理部

20、；人民銀 行總行給每個地區(qū)設(shè)立一定的額度和利率水平， 地方法人向當(dāng)?shù)厝魏沃行闹兄?請SLF,但一般都需要在平時的綜合信貸評估考評中評分合格。地方法人需要主 動向當(dāng)?shù)刂兄峤簧暾垼?dāng)天審核通過可以發(fā)放資金，期限有 1天、7天、14 天。人綜合的SLF主要有30天和3個月。關(guān)于建立場外金融衍生產(chǎn)品集中清算機(jī)制及開展人民幣利率互換集中清算 業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知（銀發(fā)201429號）金融監(jiān)管孫海波評：明文確認(rèn)上海清算所為合格交易對手”,2014年7月1 日起對人民幣利率互換三個品種（SH舊OR O/N, Repo 007, SH舊OR3Ml艮行集中通 過清算所清算利率互換產(chǎn)品可以減少風(fēng)險暴露頭寸，降低

21、資本計體要求；但同時也需要繳納風(fēng)險擔(dān)?；穑℅uarantee Fund）和風(fēng)險保證金（Initial Margin, MTM margin）,增加交易成員的交易成本.之前部分母行在美國的外資銀行還面臨國內(nèi) 監(jiān)管約束的不確定性（主要是上海清算所能否被認(rèn)定為合格中央交易對手，以及對可能面臨的無限會員責(zé)任），從而成為加入上海清算所會員的障礙。截止 2014 年1月，會員銀行共計（47家，其中綜合結(jié)算會員5家，普通清算會員42家）； 非清算會員可以通過綜合清算會員代理清算。2014年2月份商業(yè)銀行理財產(chǎn)品進(jìn)入銀行間債券市場有關(guān)事宜的通知金融監(jiān)管孫海波評：1 .改變過去通過甲類戶代理的做法， 直接由理

22、財產(chǎn)品開立獨(dú)立賬戶，屬于乙 類戶性質(zhì)。這也是對過去甲類戶代理債券結(jié)算的一個否定態(tài)度， 對其應(yīng)該起到的 監(jiān)督職能履行予以否定。2 .要求專門的理財部門在系統(tǒng)，人員，制度等完全同自營部門隔離，這也符 合銀監(jiān)會對理財“事業(yè)部”改革的方向3 .暫時將理財產(chǎn)品發(fā)行銀行限定在銀行間債券做市商和債券結(jié)算代理人， 目前大約有45家以上的結(jié)算代理人（具有甲類戶資質(zhì)）加上部分非重疊的債券 做市商。4 .要求發(fā)行的理財產(chǎn)品一定有獨(dú)立托管，范圍比銀監(jiān)會要求進(jìn)一步擴(kuò)大。 目前銀監(jiān)會只要求個人理財需要托管。8 .對于交易規(guī)則，重述2013年中債登的規(guī)則，禁止理財戶和發(fā)行人自營戶 進(jìn)行交易，同一發(fā)行人不同理財之間也禁止交易

23、。9 .只能以單只理財產(chǎn)品名義在銀行間開戶，而不能有多個理財產(chǎn)品共享一 個交易賬戶（如果有獨(dú)立第三方托管，非本行托管，則該約束添加可以放松）但 是并沒有明確同一系列下滾動發(fā)行的理財是否可以共享同一賬戶10 .需要注意，這部法規(guī)只是約束了銀行間債券交易和核算行為，但是對其 他資產(chǎn)如非標(biāo)債權(quán)，同業(yè)存款等交易，不需要通過銀行間債券賬戶進(jìn)行， 單獨(dú)依 靠這部法規(guī)無法規(guī)范。2014年5月份關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知（銀發(fā) 2014127號）金融監(jiān)管孫海波評：背景：自2011年央行和銀監(jiān)會加緊信貸管理、資本計提以及銀信理財?shù)囊?guī) 范制度，同業(yè)成為銀行業(yè)騰挪信貸資產(chǎn)的理想之地，非標(biāo)買入返售未禁（8號文禁理

24、財買入返售），信貸性質(zhì)非標(biāo)資本計提缺乏（只計提20%/25對業(yè)授信）11 不再是僅僅約束金融機(jī)構(gòu)流動性，而是全面規(guī)范同業(yè)非標(biāo)以及因此催生 的龐大影子銀行業(yè)務(wù)。具體體現(xiàn)在細(xì)化買入返售和同業(yè)代付業(yè)務(wù)規(guī)則，強(qiáng)調(diào)會計 規(guī)范；12 另外一個較大的變化：由5部委聯(lián)合發(fā)文，央行牽頭規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)；這 是跟8號文以及之前流傳的9號文最主要區(qū)別之一，監(jiān)管規(guī)格升級；但是很多細(xì) 則能否執(zhí)行到位，仍然有待現(xiàn)場檢查力度以及是否多部門聯(lián)合專項現(xiàn)場檢查（現(xiàn) 在看來檢查是分頭行動，監(jiān)管協(xié)調(diào)和聯(lián)動缺失）13 127號文主要針對2大領(lǐng)域，一是針對同業(yè)非標(biāo)，仍然可以投，但是堵死 買入返售和同業(yè)代付以及三方回購方式投資非標(biāo)；而且標(biāo)準(zhǔn)化

25、債權(quán)的買入返售賣出方也不得出表，這就大幅度增加銀行資本要求。 二是針對同業(yè)融資，主要引入 2個同業(yè)融資比例控制來限制同業(yè)杠桿擴(kuò)張。4.定義了 “同業(yè)業(yè)務(wù)”劃分為同業(yè)投資和同業(yè)融資業(yè)務(wù)。同業(yè)融資還需要 受限于單一金融機(jī)構(gòu)不超過一級資本 50犯及同業(yè)負(fù)債不超過總負(fù)債1/3約束5.賣出回購一律不得出表，基本禁止境內(nèi)同業(yè)代付，禁止除承兌匯票，債券、 央票以外的買入返售（賣出回購）。2014年7月份關(guān)于178號文同業(yè)結(jié)算賬戶：178號文是針對開戶規(guī)范，而不是針對同業(yè) 業(yè)務(wù)監(jiān)管。如很多線下同業(yè)業(yè)務(wù)，可以不開立“同業(yè)銀行結(jié)算賬戶”操作，因此不受178號文約束，但仍然在127號文范疇。以下粗略總結(jié)兩種同業(yè)銀行

26、結(jié)算賬戶開戶級別和限制：2014年9月背景：主要是6,7月份存貸款相關(guān)數(shù)據(jù)巨幅波動，數(shù)據(jù)失真嚴(yán)重，央行統(tǒng)計 司長雖竭力解讀，仍然難平市場過度猜疑。銀監(jiān)會、央行和財政部聯(lián)合下發(fā)關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事 項的通知（銀監(jiān)辦發(fā)2014236號）針對月末季末銀行沖時點(diǎn)行為，出臺新規(guī)，引入月末存款偏離度不得超過 3%月末存款偏離度=（月末最后一日各項存款-本月日均存款）/本月日均存款*100%=金融監(jiān)管 孫海波評：1.月末沖時點(diǎn)存款為何讓貨幣統(tǒng)計失真？通知中的行為規(guī)范并無太多新內(nèi)容，“八不得”多數(shù)從各類現(xiàn)有法規(guī)規(guī)范體 系中重新組合（除第八點(diǎn)延遲支付吸存）；廣義社會貨幣總量一般不會因短期存 款爭

27、奪而變化，宏觀上如果存款統(tǒng)計規(guī)范進(jìn)行，社會總存款量短期內(nèi)不會因為微 觀個體銀行的爭奪發(fā)生大的變化。影響貨幣統(tǒng)計大致2種途徑：1）有部分從同業(yè)合規(guī)轉(zhuǎn)移到一般存款（比如短期理財?shù)狡诨厥?，很可能?財持有標(biāo)的是賣出給同業(yè)回收資金進(jìn)入存款賬戶） 這部分會從宏觀上增加整個金 融體系的存款，從而增加季末M2統(tǒng)計。同理如果從貨幣基金轉(zhuǎn)移到銀行存款也 會有季末臨時增加M2效果2）另外一部分就是八不得中提及的“以貸轉(zhuǎn)存”、“以貸開票”、“同業(yè) 業(yè)務(wù)倒存”和“理財產(chǎn)品倒存”這四點(diǎn)，明顯讓月末或季末存款統(tǒng)計非正常變化, “虛構(gòu)”存款實質(zhì)就是“虛構(gòu)”貨幣量。2.存款充時點(diǎn)誰之過？貸存比應(yīng)該擔(dān)負(fù)全責(zé)么？月末季末拉存款純

28、粹是為了符合存貸比指標(biāo)顯然有失全面。 目前“日均存貸 比”硬指標(biāo)，而“單日存貸比”相對而言成為軟監(jiān)管指標(biāo)， 如果說是單日存貸比 導(dǎo)致了拉存款，那么每一天的拉存款壓力應(yīng)該都是一樣，而不是集中在月末季末 一兩天。但不可否認(rèn)，月末和季末存款緊張程度遠(yuǎn)超平時。 這源于兩層考量：存貸款 變動隨機(jī)性和月均考核的硬性指標(biāo)之間矛盾，以及粉飾報表。如果當(dāng)月前27天存貸比接近監(jiān)管線（即便沒有超標(biāo)如 74.5%）,最后4天 銀行拉存款的壓力驟然提升。因為存款具有一定隨機(jī)性，尤其對中小銀行如果依 賴于對公存款，那么月末一筆大額公司存款流失更加導(dǎo)致月均存貸比 （硬性監(jiān)管 指標(biāo)）不達(dá)標(biāo)。同樣多數(shù)貸款合約簽訂之后，客戶提款

29、時間點(diǎn)也具有一定的隨機(jī) 性（相對而言銀行掌控能力比存款強(qiáng)一點(diǎn)）。為應(yīng)付這種不可預(yù)見的波動，月末 必須為存貸比留有一定空間，比如設(shè)定68%-70油部指標(biāo)。整個市場如果多數(shù)銀 行月末設(shè)定的存貸比都比月初或月中低 5個百分點(diǎn)，而市場上的真實存款總數(shù)很 難在短時間內(nèi)發(fā)生變化，在高度同質(zhì)化的存款產(chǎn)品市場上，唯一競爭的方式似乎 就是價格競爭，于是就出現(xiàn)2種思路：一是虛構(gòu)存款，二是高息攬存。月末是幾乎所有監(jiān)管報表數(shù)據(jù)報表日， 且報表日多數(shù)據(jù)（包括存貸比）都是 時點(diǎn)數(shù)，月末達(dá)標(biāo)壓力凸顯。季末最后一天大幅度提升利率顯然還有另外的含義： 粉飾向投資者披露的財務(wù)報表。尤其對上市公司更是如此。所以存貸比設(shè)計和監(jiān)管報表

30、以及上市公司財務(wù)報表或許都有改進(jìn)之處。銀監(jiān)會此次只引入月末和季末存款偏離度顯然是行之有效的強(qiáng)硬方法，但顯然也有違市場規(guī)律，尤其是中小銀行存款偶然波動性本能就較大， 這種一刀切式監(jiān)管也徒 增銀行管理難度。從銀行激勵角度出發(fā)完全可以改進(jìn)目前月均存貸比的權(quán)重，比如加大每月上旬和中旬的權(quán)重，減小下旬的存貸比在計算月均數(shù)的權(quán)重 （甚至最 后一天的貸存比權(quán)重為0） o監(jiān)管報表和上市公司信息披露改進(jìn)為月均數(shù)而不用 披露時點(diǎn)數(shù)。事實上7月1日執(zhí)行的存貸比新政，至少可以為銀行業(yè)釋放2萬億以上的存 款壓力（假設(shè)貸款增長不變）。至少在7月末和8月末不會是拉存款最艱難的月 份。SLF借鑒國際經(jīng)驗，中國人民銀行于201

31、3年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利（Standing Lending Facility） o它是中國人民銀行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為 1-3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策 調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。主要特點(diǎn)：一是由金融機(jī)構(gòu)主動發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動性需求申請常備借貸便利;二是常備借貸便利是中央銀行與金融機(jī)構(gòu)乙對一 ”交易，針對性強(qiáng)；三是常備借貸便利的交易對手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機(jī)構(gòu)。PSL抵押補(bǔ)充貸款（PSL即Ple

32、dged Supplementary Lending的縮寫），PSL作為一種新的儲備政策工具，有兩層含義，首先量的層面，是基礎(chǔ)貨幣投放的新渠道；其次價的層面，通過商業(yè)銀行抵押資產(chǎn)從央行獲得融資的利率，引導(dǎo)中期利率。PSL一工具和再貸款非常類似，再貸款是一種無抵押的信用貸款，不過市場往往將再貸款 賦予某種金融穩(wěn)定含義，即一家機(jī)構(gòu)出了問題才會被投放再貸款。出于各種原因，央行可能是將再貸款工具升級為 PSL,未來PSL有可能將很大程度上取代再貸款工具，但再貸款依然 在央行的政策工具籃子當(dāng)中。在我國，有很多信用投放，比如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生支出類的信貸投放，往往具有ZF一定程度擔(dān)保但獲利能力差的特點(diǎn)，如果商業(yè)銀行基于市場利率水平自主定價、完全商業(yè)定價， 對信貸較高的定價將不能滿足這類信貸需求。央行PSL謂引導(dǎo)中期政策利率水平，很大程度上是為了直接為商業(yè)銀行提供一部分低成本資金，引導(dǎo)投入到這些領(lǐng)域。這也可以起到降低這部分社會融資成本的作用。MLFM是Mid-term的意思。即雖然期限是 3個月，臨近到期可能會重新約定利率并展期。各行 可以通過質(zhì)押利率債和信用債獲取借貸便利工具的投放。MLF要求各行投放三農(nóng)和小微貸款。目前來看，央行放水是希望推動貸款回升，并對三農(nóng)和小微貸款有所傾斜。它跟我們的比較熟悉的 SLF也就是常備借貸便利是很類似的，都是讓商